公司概况 - 中国建材是国务院国资委直属的大型央企，2006年港股上市，2018年完成与中材股份的换股吸收合并，2024年主业定位调整为"非金属材料制造及相关资本投资" [2] - 2024年公司营收1813亿元(同比-13.8%)，归母净利润23.9亿元(同比-38.2%)，主营业务涵盖基础建材(50%)、新材料(27%)和工程技术服务(20%)三大板块 [2] - 公司在水泥、商混、玻纤、石膏板、风电叶片等产品市场地位稳居全球首位 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1912.2/1993.3/2070.0亿元，分别同比+5.5%/+4.2%/+3.8% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为41.2/48.9/54.8亿元，分别同比+72.4%/18.7%/12.1%，对应PE分别为6.7/5.7/5.1x [1] 新材料业务 - 2024年新材料业务收入485亿元(同比+1.9%)，归母净利润26.1亿元(同比-23.8%)，已成为公司首要利润贡献与核心增长极 [3] - 百亿级成熟产业：石膏板(2024年收入127亿元，同比-4%，市占率超60%)、玻纤(2024年收入166亿元，同比+2%)和风电叶片产品贡献板块约85%的收入 [3] - 十亿级新兴产业：锂电池隔膜(2024年收入15亿元，同比-37%，市占率行业前三)、碳纤维(2024年收入15亿元，同比-31%) [3] - 前沿技术：突破氮化硅陶瓷球(轴承寿命提升3倍)、陶瓷弹簧(耐温1400℃)等"卡脖子"技术 [4] 基础建材业务 - 2024年基础建材板块收入911亿元(同比-23%)，归母净利润-8.25亿元 [6] - 2025Q1全国水泥均价397元/吨(同比+34元)，行业利润同比扭亏 [6] - 公司推行"价本利"策略稳价保利，吨成本有望持续优化，2024年海外水泥销量同比+15% [6] 工程服务业务 - 2024年工程服务板块营收455亿元(同比+0.8%)，归母净利润14.07亿元(同比-3.1%) [7] - 2024年新签订单634亿元(同比+3%)，其中运营服务新签订单同比+27%，境外订单+9%(占比57%) [7] 资本运作 - 2024年资本开支235亿元(同比-23.1%)，支出重心向新材料、国际化拓展及股权投资等领域倾斜 [8] - 2024年现金分红率保持50%以上，对应股息率4.81%，2025年3月完成大额要约回购，控股股东持股比例从45.02%提升至50.01% [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 周期相对底部或已至，可关注需求稳定供给逻辑主导行业、供给稳定需求逻辑主导行业、供需双重边际改善行业 [5] - 成长内循环重视突破堵点，外循环重视全球化，推荐关注OLED材料、催化材料、合成生物学等领域相关公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 重点新闻跟踪 - 6月5日，中国无机盐工业协会无机硅化物分会会议提出2025 - 2026年度工作计划，2024 - 2025年行业绿色低碳技术进步显著 [1][13] - 6月2日，住友化学将对ICT及移动解决方案业务重组，调整偏光膜和彩色光阻剂业务 [13] - 德国巴斯夫启动涂料业务出售程序，预计售价约68亿美元，吸引收购公司关注 [14] - 6月3日，可乐丽株式会社决定停止旗下部分聚酯树脂及长丝生产 [15] - 2025年4月我国塑料制品产量670.6万吨，同比增长2.1%，1 - 4月产量集中在华东、华南、华中地区 [16] 板块表现 - 基础化工板块较上周上涨2.72%，跑赢沪深300指数1.84个百分点，涨幅居所有板块第7位 [4][17] - 基础化工子行业周涨幅较大的有农药（+7.23%）、非金属材料Ⅲ（+6.43%）等 [21] 个股行情 - 本周基础化工涨幅居前十个股有联化科技（+39.13%）、领湃科技（+28.99%）等 [23] - 本周基础化工跌幅居前十个股有恒天海龙（-15.91%）、苏州龙杰（-12.58%）等 [24] 板块估值 - 截至6月6日，基础化工板块PB为2倍，PE为24.02倍；全部A股PB为1.47倍，PE为15.12倍 [26] 重点化工产品价格、价差监测 - 跟踪的345种化工产品中，本周31种上涨，143种下跌，172种持平；65种价差中，33种上涨，26种下跌，6种持平 [28] - 本周化工产品涨幅前10名包括液氯（+24.14%）、二氧化碳（山东）（+7.03%）等 [29] - 本周化工产品跌幅前10名包括丙烯酸丁酯（-10.87%）、无烟煤（-8.06%）等 [32] - 部分产品价差有不同程度变化，如酚酮的苯酚 - 丙烯 - 纯苯价差下降18.14%等 [33][34] 重点跟踪产品上周变化 - 有机硅周跌幅5.8%，行业开工率73.31%，需求疲软库存累积 [35] - PVC电石法周跌幅0.6%，乙烯法周跌幅0.5%，行业运行负荷微涨，需求不及预期 [35] - 纯碱轻质周跌幅2.2%，重质周跌幅3.4%，行业开工率78.96%，需求端观望 [35] - 粘胶短纤和长丝价格维持，行业开工率80.37%，需求清淡 [35] - 烧碱价格维持，氯碱开工率83.52%，氧化铝开工率77.00% [35][36] - VA价格维持，VE周跌幅7%，蛋氨酸产量增加但需求低迷 [35][36] - 乙二醇周跌幅1.7%，企业开工率54.93%，终端采购积极性低 [36] - 橡胶周跌幅0.7%，供应支撑一般，轮胎企业面临产销压力 [36] - 氨纶价格维持，行业日度开工率81.8%，下游开机波动不大 [36] - 钛白粉周跌幅5.5%，行业开工率下降，需求表现一般 [36] - 尿素周跌幅1.6%，产量减少，工业需求下滑，农业备肥启动 [36] - MDI聚合周跌幅0.6%，纯MDI周跌幅0.3%，下游需求整体表现一般 [36] - TDI周跌幅3.6%，产量下降，内外需双重压力 [37] - 醋酸周跌幅2.5%，市场开工率74.26%，终端需求显弱 [37] - DMF价格维持，行业开工下滑，需求稍有支撑 [37] 重点个股跟踪 - 万华化学2025年一季报营收430.68亿元，同比降6.7%，多个项目推动发展 [67] - 华鲁恒升2025年一季报营收77.72亿元，同比降2.59%，多项目投产推进 [67] - 新和成2025年一季报营收50.4亿元，同比增20.91%，产品网络结构有纵深 [67] - 扬农化工2025年一季报营收32.41亿元，同比增2.04%，葫芦岛项目有望提供增量 [67] - 万润股份2025年一季报营收8.61亿元，同比降8.17%，新业务领域有布局 [67] - 硅宝科技2025年一季报营收7.78亿元，同比增64.04%，产能将扩大 [67] - 润丰股份2025年一季报营收26.86亿元，同比降0.26%，推进TOC业务和全球登记 [67] - 金宏气体2025年一季报营收6.23亿元，同比增5.62%，是重要气体供应商 [67] - 金禾实业2025年一季报营收13.01亿元，同比增7.24%，新规划有望带来成长 [69] - 凯立新材2025年一季报营收6.26亿元，同比增105.25%，募投项目潜力大 [69] - 华恒生物2025年一季报营收6.87亿元，同比增37.2%，是领先生物基产品制造企业 [69] - 安道麦A2025年一季报营收71.73亿元，同比降4.48%，实施转型计划 [69] - 广信股份2025年一季报营收9.82亿元，同比降19.22%，农药项目规划有望提供动力 [69] - 江瀚新材2025年一季报营收4.92亿元，同比降16.2%，硅基新材料项目将扩产 [69] - 麦加芯彩2025年一季报营收4.24亿元，同比增40.50%，下游认证和新品研发推进 [69]

指数表现 - 中证中国内地企业全球原材料综合指数(CN材料综合 H30376)报3281 67点 [1] - 近一个月上涨2 51% 近三个月上涨1 68% 年初至今上涨6 63% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股：紫金矿业(6 39%+2 15%) 万华化学(2 21%) 盐湖股份(1 27%) 宝钢股份(1 26%) 北方稀土(1 23%) 海螺水泥(1 18%) 山东黄金(1 16%) 中国铝业(1 1%) 洛阳钼业(1 07%) [1] - 交易所分布：上海证券交易所(49 23%) 深圳证券交易所(42 38%) 香港证券交易所(7 82%) 北京证券交易所(0 44%) 其他交易所合计占比不足1% [2] - 行业分布：有色金属(41 47%) 化工(37 94%) 非金属材料(8 15%) 钢铁(7 51%) 造纸与包装(4 80%) [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况包括：中证中国内地企业全球综合指数样本调整 公司行业归属变更 样本退市等情形将触发临时调整 [3] - 样本公司发生收购 合并 分拆 停牌等情形参照计算与维护细则处理 [3]

报告核心观点 - 北交所排队企业整体高质量，利润体量较高，预计募集资金和中签率可能提升，建议关注 2025 年打新机会；本周北证 50 创新高后震荡，建议适当调整高估值持仓，关注稀缺性和真成长的化工新材和高端装备 [3][4] 周观点 - 2024 年北交所上市 23 只新股，2025 年 1 - 5 月上市 4 家企业，随着申报企业补充 2024 年报数据结束，上市节奏或提升 [3][11] - 首发募集资金较高的企业申购中签率也较高，2024 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日上市 27 家企业中签率均值 0.09%，超 2 亿募资企业平均中签率 0.14%，低于 2 亿的为 0.06% [3][14] - 截至 2025 年 5 月 23 日，94 家排队企业 2024 年归母净利润均值 8967.02 万元，高于北交所企业均值，5000 万元以上企业占比 85.11%，预计募集资金和中签率或提升 [3][15] - 预计 1500 万现金规模打新收益率在 4.8% - 10.80%，假设 2025 年发行 30 家、融资额 3 亿，新股首日涨幅 200%/300%/350%，中签率 0.10%/0.15%/0.20%，战略配售占比 20% - 30% [3][20] 北交所市场表现 - 本周创业板、北证 A 股、科创板 PE 估值下跌，北证 A 股从 50.69X 降至 48.45X [22] - 北证 A 股本周日均成交额 359.49 亿元，增长 3.11%，日均换手率 9.12%，增长 0.08pcts；创业板日均换手率 5.01%，增长 0.08pcts；科创板日均换手率 2.18%，下降 0.19pcts [23] - 北证 50、创业板、沪深 300、科创 50 指数下跌，北证 50 指数报 1370.04 点，周跌 3.68%，PE TTM71.96X [4][25] - 截至 2025 年 5 月 23 日，142 家企业 PE TTM 超 45X，占比 53.79%，58 家超 105X，占比 21.97%，与 2024 年 11 月 7 日相比，高估值企业增多 [27] - 本周开源证券北交所行业分类中，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业 PE TTM 分别为 39.72X、92.82X、39.10X、54.59X、51.51X [32] 北交所上市情况 - 2024 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日，27 家企业新发上市，发行市盈率均值 14.93X，首日涨跌幅均值 230.46% [44] - 2025 年 1 月 1 日 - 2025 年 5 月 23 日 4 家上市公司首日涨幅均值 303.91%，天工股份首日涨幅 411.93%，2024 年至今首日涨幅最大前 3 家为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [44] 北交所 IPO 审核一览 - 2025 年 5 月 19 日 - 2025 年 5 月 23 日，德耐尔等 4 家企业更新至已问询，沛城科技等 2 家企业更新至已受理 [51] - 2025 年 5 月 30 日，世昌股份和志高机械上会 [5]

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证大宗商品股票指数上涨0 03%报4799 89点 成交额316 53亿元 [1] - 中证大宗商品股票指数近一个月上涨1 75% 近三个月上涨0 02% 年至今上涨0 82% [1] 指数构成 - 中证大宗商品股票指数从中证800指数样本中选取总市值最大的100家大宗商品类上市公司证券作为指数样本 反映大宗商品类证券整体表现 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股包括赤峰黄金(1 58%) 凯赛生物(1 36%) 亚钾国际(1 33%) 藏格矿业(1 33%) 海大集团(1 29%) 中材科技(1 27%) 湖南黄金(1 25%) 山东黄金(1 22%) 东阳光(1 2%) 山金国际(1 19%) [1] - 上海证券交易所占比54 56% 深圳证券交易所占比45 44% [1] 行业分布 - 有色金属占比35 02% 化工占比20 58% 能源占比17 67% 钢铁占比10 93% 农牧渔占比9 49% 非金属材料占比5 29% 造纸与包装占比1 02% [2] 指数调整机制 - 指数每半年调整一次 样本调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整样本比例一般不超过10% 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2] 跟踪基金 - 招商中证大宗商品为跟踪该指数的公募基金 [3]

报告核心观点 报告对多家公司进行点评分析，涉及游戏、医疗服务、化工、金融、IT服务等多个行业，指出各公司在业绩表现、业务布局、产品研发等方面的情况，并给出盈利预测和投资评级，多数公司维持“买入”或“增持”评级 [2][3] 各公司报告要点 吉比特 - 2025Q1新游《问剑长生》贡献增量收入和利润，收入、利润同比增加，人员结构调整使研发费用率下降，未摊销充值及道具余额预计逐步确认收入 [4][5] - 经典产品流水同比下滑，已上线《问剑长生》表现良好，储备产品《杖剑传说》《九牧之野》预计2025年上线 [6] - 预计2025 - 2027年营业收入为41.06/44.63/48.34亿元，归母净利润为10.52/11.66/12.84亿元，维持“买入”评级 [7] 爱尔眼科 - 2024年行业增速放缓，公司营收增长彰显经营韧性，诊疗量保持增长，各项目收入有不同表现 [8][9] - “1 + 8 + N”布局和国际化战略持续推进，欧洲区增长较快，大数据和AI赋能眼健康，构建数字眼科新质生产力 [10] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为238亿元、268亿元、303亿元，归母净利润分别为41.7亿元、48.8亿元、57.1亿元，维持“买入”评级 [11] 金石资源 - 金鄂博氟化工产能释放，2024年营业收入同比增加，净利润下滑受锂业影响、产品毛利率低和成本增加等因素影响 [13][14] - 2025Q1无水氟化氢销量增加，归母净利润同环比改善，萤石价格稳步上涨，公司资源及规模优势明显 [15][16] - 预计2025 - 2027年营业收入为41.27、48.48、55.70亿元，归母净利润分别为5.02、7.06、9.41亿元，维持“买入”评级 [17] 固收 + 基金 - 截至2025年3月31日，“固收 + ”基金规模明显回升，业绩稳中趋缓，一季度债市调整使收益普遍下行，含权类基金回撤水平降低 [18] - 一季度末“固收 + ”基金杠杆率和持仓久期下降，策略转向防御，股票仓位略回升，转债或有小幅止盈操作 [19][20] 网宿科技 - “国内 + 海外”市场联动，海外业务规模持续扩大，2024年境外收入占比57.66%，升级出海业务解决方案 [22] - 公司毛利率相对平稳，持续推行降本增效，将AI融入产品和技术开发，推出边缘智能解决方案和智能视图云平台 [23][24] - 发布2025年限制性股票激励计划，有望驱动业绩长期增长，预计2025 - 2027年营业收入分别为57.26/65.14/73.36亿元，归母净利润分别为7.71/8.74/9.76亿元，维持“买入”评级 [25] 鼎捷数智 - 2025Q1非大陆地区新签订单表现亮眼，研发设计类收入同比+20%，各地区和产品收入有不同增长情况 [27][28] - 公司持续强化费用管控，加大AI研发投入，推出多智能体协议MACP，2025Q2加速Agent应用拓展 [30][31] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.84/31.30/36.94亿元，归母净利润分别为2.10/2.60/3.27亿元，维持“买入”评级 [32] 博隆技术 - 2024全年营收及利润保持稳健，Q4业绩同环比显著提升，业绩季节性明显，各产品和地区收入有不同表现 [35] - 2024年盈利能力改善、净利率明显提高，研发投入同比增加，2025Q1业绩表现亮眼，营收和净利润大幅增长 [36][37] - 在手订单充足，募投项目稳步推进，石化行业项目进展快，政策推动产品应用拓宽，预计2025 - 2027年营业收入为16.40/19.00/21.08亿元，归母净利润为4.50/5.02/5.35亿元，维持“增持”评级 [38][41] 永和股份 - 制冷剂行业景气度上行，2024年归母净利润同比高增，各板块收入和产品产销量有不同变化，期间费用率有调整 [44][45] - 制冷剂高景气延续，2025Q1业绩同比提升，制冷剂配额行业前列，含氟高分子材料盈利能力逐步修复 [47][48] - 预计2025 - 2027年营业收入为50.12、54.33、58.53亿元，归母净利润分别为4.91、5.89、6.80亿元，维持“买入”评级 [48] 光威复材 - 2024年碳梁业务收入增长、毛利率提升，航空航天板块短期承压，各产品和市场业务收入有不同表现 [49][50][51] - 2025Q1归母净利润环比增长，盈利能力环比提升，各业务板块收入有不同变化 [52][53] - 科研创新培育产业发展动能，积极布局民机和低空经济，重大合同履行有进展，预计2025 - 2027年营业收入分别为29.43、34.30、40.60亿元，归母净利润分别8.97、10.58、12.53亿元，维持“买入”评级 [55][57] 顺丰控股 - 坚持高质量发展，2025Q1收入实现稳健增长，速运物流业务量和供应链及国际板块收入同比增长 [58][60] - 降本降费持续推进，归母净利润率同比提升，股东回报持续提升，推出回购股份方案 [61][62] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为3190.60亿元、3543.17亿元与3906.06亿元，归母净利润分别为117.96亿元、135.20亿元与153.19亿元，维持“买入”评级 [63] 美埃科技 - 替换耗材收入占比30% + ，海外持续快速放量，2025Q1末存货及合同负债同比高增，业绩有望持续稳健增长 [65] - 2024年毛利率显著提升，费用率持平微增，各产品毛利率和期间费用有不同变化 [66] - 预计2025 - 2027年实现收入26.95、34.41、41.40亿元，实现归母净利润3.13、4.12、5.15亿元，维持“买入”评级 [67] 泸州老窖 - 主动调整梳理渠道，加速数字化转型，2024年营收和归母净利润增长，2025Q1平稳增长，各产品和渠道营收有不同表现 [68][69] - 盈利能力整体稳定，销售费用率显著优化，分红规划如期而至，高股息构筑安全边际 [70][71] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为319.14/339.24/365.37亿元，归母净利润分别为138.04/148.13/161.54亿元，维持“买入”评级 [72] 古井贡酒 - 业绩表现优秀，徽酒龙头地位稳固，2024年营收和归母净利润增长，2025Q1双位数增长，各产品、市场和渠道营收有不同表现 [73][74] - 2024年盈利能力稳步提升，费用结构持续优化，业绩蓄水池相对稳定 [75] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为259.83/286.85/319.27亿元，归母净利润分别为61.63/68.59/75.92亿元，维持“买入”评级 [76] 英维克 - 会计准则调整影响短期利润率，2024年营收利润呈同比增长趋势，2025Q1短期业绩承压，在手待发货订单数据处于历史高位 [77][78] - 2024年机房温控同比快速增长，液冷相关营收约3亿元，未来将巩固优势、拓展液冷领域和海外市场 [79] - 电子散热技术通过Intel与英伟达认证，机柜 + 轨交等领域持续发展 [80]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收增长但盈利下降，新材料业务进展顺利，2025年有望实现盈利修复和业绩增长，继续推荐投资 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年实现营收5.05亿元，同比增长8.6%，归母净利润0.12亿元，同比下降51.05%，扣非净利润 - 0.24亿元，同比亏损扩大；四季度营收1.30亿元，同比增长10.82%，环比下降4.23%，归母净利润 - 0.03亿元，同比下降130.32%，环比下降130.85%，扣非归母净利 - 0.13亿元，同比下降613.83%，环比亏损扩大 [2][4] 事件评论 收入端 - 2024年无机功能粉体材料销售量3.84万吨，同比增长32.3%，收入增速略落后出货增速因勃姆石售价调整；四季度勃姆石出货环比或略降，降价趋势基本放缓；小粒径勃姆石获重点客户认可并批量出货，2024年出货量同比大增，2025年有望延续增长；聚合物材料销量0.17万吨，同比增长56.06%，收入基本稳定 [10] 盈利端 - 2024年毛利率22.68%，同比下降3.5pct，因原材料价格波动和价格调整削弱降本增效效果；期间费用率26.57%，同比下降2.9pct，销售和研发费用率同比改善；净利率2.24%，环比承压；四季度受原材料价格上涨和计提存货跌价准备影响，毛利率环比下滑，剔除负面影响经营性单吨盈利盈亏平衡，其他主业微利；新业务项目进展顺利，客户验证和技术攻关持续推进 [10] 其他方面 - 24Q4经营性现金流净流入0.27亿元，资本开支0.85亿元；高纯石英砂完成技术指标和性能优化，正进行下游制品验证，计划2025年推向单晶厂应用端测试；Low - α球形氧化铝2024年推动客户端多批次验证，2025年加强与国内下游厂家交流和送样验证；SOC电堆中试产线预计2025年建成 [10] 展望 - 2025年勃姆石有望维持高出货增速，销售结构优化带动盈利修复；重庆基地9800吨导热球铝和阻燃材料有望实现业绩增量；SOFC启动120KW示范工程建设增厚盈利；low - α氧化铝和高纯石英砂有望2025年批量销售，验证材料平台化逻辑 [10] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为6.56亿、8.85亿、11.07亿元，毛利分别为1.68亿、2.52亿、3.21亿元，净利润分别为0.72亿、1.04亿、1.41亿元 [14] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年资产总计分别为35.97亿、40.75亿、46.00亿元，负债合计分别为13.13亿、16.87亿、20.71亿元 [14] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为2.10亿、2.25亿、3.00亿元，投资活动现金流净额分别为 - 3.72亿、 - 3.20亿、 - 3.99亿元，筹资活动现金流净额分别为1.92亿、2.33亿、2.24亿元 [14] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.37元、0.54元、0.73元，市盈率分别为42.88、29.58、21.77，市净率分别为1.40、1.33、1.26 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 预焙阳极景气度快速回升，25Q1业绩大幅增长，石油焦 - 预焙阳极处于涨价周期，公司存货金额大幅增长，业绩弹性可期；产能持续增长，扩张有序进行，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.69、11.43、14.26亿元，对应PE分别为7.9、7.4、6.0倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入137.5亿元，同比 - 10.19%；归母净利润2.72亿元，扣非后归母净利润1.58亿元，同比均扭亏为盈；2025年Q1营业收入37.42亿元，同比 + 20.5%；归母净利润2.44亿元，同比 + 676% [1] 预焙阳极情况 - 量：2024年预焙阳极产量326.45万吨，同比增长10.25%；销售331.69万吨，同比增长11.35%，其中出口销售90.01万吨，同比增长34.30%，国内销售241.68万吨，同比增长4.69% [2] - 价：预焙阳极2024年价格逐步企稳、2024年末以来快速涨价，SMM预焙阳极华东均价2024年为5039.5元/吨，同比 - 20.2%，2025Q1为5848.4元/吨，同比 + 13.9%，环比 + 19.6%；截至2025/4/25，SMM预焙阳极华东均价报6899.5元/吨，较25Q1均价进一步上涨18% [2] - 利：2024年阳极板块单吨毛利364元/吨，毛利率9.83%，同比 + 8.42pct；2025年一季度，公司整体毛利率17.03%，较24Q4的8.94%进一步上升8.09pct [2] 产能情况 - 2024年索通创新二期34万吨预焙阳极项目和陇西索通30万吨预焙阳极项目达产，新增预焙阳极产能64万吨，公司建成预焙阳极产能达346万吨 [3] - 广西吉利百矿60万吨项目力争2025年底焙烧工序建成投产；江苏索通32万吨预焙阳极项目力争2025年底前具备开工条件；海外EGA合资项目加速推进；2025年公司目标签约产能达到约500万吨 [3] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15311|13750|17808|21243|27125| |(+/-)%|-21.08%|-10.19%|29.52%|19.28%|27.69%| |归属母公司净利润（百万元）|-723|272|1069|1143|1426| |(+/-)%|-179.85%|—|292.33%|6.97%|24.75%| |每股收益（元）|-1.40|0.52|2.15|2.30|2.86| |市盈率|(10.99)|25.98|7.94|7.42|5.95| |市净率|1.48|1.30|1.44|1.26|1.08| |净资产收益率(%)|-12.04%|5.01%|18.13%|16.93%|18.23%| |股息收益率(%)|6.58%|0.00%|3.15%|3.37%|4.20%| |总股本 (百万股)|541|498|498|498|498|[3] 股票数据情况 |股票数据|2025/04/25| | ---- | ---- | |收盘价（元）|17.03| |12个月股价区间（元）|9.89~19.19| |总市值（百万元）|8482.72| |总股本（百万股）|498| |A股（百万股）|498| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|10|[4] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对收益|2%|18%|26%| |相对收益|5%|19%|19%|[7]

财务表现 - 2024年公司营业收入达9.6亿元，同比增长34.94% [4] - 2024年归母净利润2.51亿元，同比增长44.47%，创上市以来新高 [4] 产品产销量与价格 - 角形无机粉体产销量分别为77446.44吨和76703.59吨，同比分别增长8.9%和8.6% [5] - 球形无机粉体产销量分别为37131.48吨和36739.18吨，同比分别增长40.0%和42.3% [5] - 其他产品（球形氧化铝、浆料等）产销量分别为7740.8吨和7862.75吨，同比分别增长59.3%和63.9% [5] - 角形无机粉体和球形无机粉体平均单价分别为3304元/吨和14941元/吨，同比分别增长0.03%和4.57% [5] - 其他产品均价19937元/吨，同比下滑12.11% [5] 行业景气度与下游应用 - 2024年半导体销售额同比增长19.1% [6] - 2023年全球先进封装市场规模约439亿美元，同比增长19.62%，预计2028年达786亿美元，2022-2028年CAGR为10.6% [6] - 全球CCL市场2024-2026年复合增长率为9%，高阶CCL（HDI&高速高频）市场复合增长率高达26% [6] - 公司产品广泛应用于芯片封装用EMC、LMC、GMC、UF、CCL等 [7] 高阶产品与海外市场 - 公司针对HBM、Chiplet、M7/M8覆铜板、高导热电子胶等领域推出Lowα球形二氧化硅、LowDf超细球形二氧化硅等产品 [8] - 高阶产品满足客户对低CUT点、低放射性含量、低介电损耗、高导热性等需求，海外客户认证增加，销量快速提升 [8]

文章核心观点 4月18日A股三大指数收盘涨跌不一，中证资源优选指数报2273.45点，该指数近期表现不佳，介绍了其样本选取、持仓等情况及调整规则 [1][2][3] 指数表现 - 中证资源优选指数近一个月下跌6.22%，近三个月下跌2.91%，年至今下跌2.37% [2] 指数概况 - 选取能源与原材料行业上市公司证券为样本，反映资源型上市公司证券整体表现，以2004年12月31日为基日，1000.0点为基点 [2] 指数持仓 - 十大权重分别为紫金矿业（8.09%）、中国神华（3.57%）、万华化学（2.85%）、中国石油（2.5%）、中国石化（2.3%）、陕西煤业（2.2%）、盐湖股份（1.72%）、北方稀土（1.67%）、海螺水泥（1.67%）、宝钢股份（1.62%） [2] - 上海证券交易所持仓占比67.70%，深圳证券交易所持仓占比32.30% [2] - 有色金属持仓占比37.26%、化工占比26.79%、能源占比21.79%、钢铁占比7.21%、非金属材料占比5.70%、造纸与包装占比1.25% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [3] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]