投资评级 - 报告对明阳智能维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩符合预期，在手订单饱满，海风龙头已进入全球化击球区 [2][5] - 公司技术研发持续投入，大型化升级与供应链管理优势突出，已完成最大至25MW全功率产品谱系布局，海外海风布局领先 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将实现高速增长，增速分别为237%/96%/29% [5] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入263.04亿元，同比增长29.98%；归母净利润7.66亿元，同比下降5.29% [3] - 2025年第三季度单季营收91.61亿元，同比增长8.53%，环比下降2.95%；归母净利润1.56亿元，同比增长5.39%，环比下降49.38% [3] - 2025年前三季度公司毛利率为11.47%，同比下降3.73个百分点；净利率为3.00%，同比下降1.27个百分点 [3] 分板块经营情况 - 风机制造板块：2025年前三季度销售收入205.18亿元，风机对外销售12.28GW，同比增长59.50%；陆上风机出货量11.02GW，同比增长73.53%；海上风机出货量1258MW，同比减少6.61% [4] - 截至2025年9月30日，公司在手订单总量为46.89GW [4] - 电站转让板块：前三季度销售收入37.46亿元，同比增长77.28% [4] - 发电板块：截至2025年9月底，公司自营电站并网容量2048MW，在建容量4062MW [4] 全球化进展与技术优势 - 2025年前三季度公司新增订单18.33GW，其中新增海外订单约2.96GW，公司海外在手订单超过5GW [5] - 公司已完成陆上2.5-15MW+和海上10-25MW大容量机组的产品谱系布局，并构建了漂浮式风机技术创新体系 [5] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为421.5亿元、495.9亿元、522.6亿元，对应增速为55%/18%/5% [5][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.7亿元、22.9亿元、29.4亿元，对应增速为237%/96%/29% [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.51元、1.01元、1.30元，对应市盈率（PE）分别为30倍、15倍、12倍 [5][6]

公司业务动态 - 山东省章丘鼓风机股份有限公司中标中石化（河南）炼油化工有限公司的聚丙烯干燥风机检修罗茨鼓风机配件采购项目[1][2] - 中标项目具体为河南炼化83024297131聚合部2聚丙烯干燥风机C701检修项目[1] - 中标金额未在提供信息中明确披露[1][2] 公司经营概况 - 公司对外投资了43家企业[1] - 公司参与招投标项目共计2554次[1] - 公司在财产线索方面拥有商标信息20条、专利信息612条、著作权信息30条以及行政许可24个[1] 项目基本信息 - 采购方为中石化（河南）炼油化工有限公司[1][2] - 项目地区位于河南省[2] - 项目公示发布日期为2025年10月26日[1][2]

投资评级 - 报告对金风科技的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1][7] 核心观点 - 风电行业景气向上，公司风机业务盈利水平仍具提升空间 [7] - 风机制造业务形势向好，氢氨醇项目为电站业务提供新的业绩增量 [1][6][7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营收196.1亿元，同比增长25.4%，归母净利润10.97亿元，同比增长170.64% [3] - 2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21% [3] - 2025年第三季度综合毛利率为13.00%，环比提升0.84个百分点，主要由风机制造业务毛利率改善驱动 [6] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为36.93亿元、49.18亿元、62.06亿元 [5][7] 风机业务运营 - 前三季度公司实现风机对外销售容量18.4GW，同比增长90.01%，其中第三季度销量约7.8GW [6] - 截至三季度末，公司外部在手订单合计49.87GW，其中海外订单量为7.16GW [6] - 国际业务累计装机容量达11.2GW，较二季度末增加约1.2GW [6] 电站与氢能业务 - 2025年1-9月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量745MW，同时销售风电场规模100MW [6] - 截至三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计8688MW [6] - 兴安盟绿氢制绿甲醇项目一期验证成功，全部投产后年产绿色甲醇规模将达到145万吨 [6] - 乌拉特中旗3GW风氢氨醇一体化项目已签订投资协议，总投资金额约189.2亿元 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为773.14亿元、852.15亿元、919.68亿元，同比增长率分别为36.4%、10.2%、7.9% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.16元、1.47元 [5] - 当前股价对应2025-2027年动态市盈率（P/E）分别为18.1倍、13.6倍、10.8倍 [5][7]

投资评级 - 报告对金风科技维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点与业绩摘要 - 公司主业经营稳健，海外业务积极拓展 [1] - 2025年前三季度实现营业收入481.47亿元，同比增长34.34%；归母净利润25.84亿元，同比增长44.21% [1] - 2025年第三季度单季营收196.10亿元，同比增长25.40%，环比增长2.86%；归母净利润10.97亿元，同比增长170.64%，环比增长19.31% [1] - 25Q3毛利率约为13.00%，环比提升0.84个百分点；净利率约为5.98%，环比提升0.67个百分点 [1] 分板块经营情况 - **风机制造**：前三季度风机对外销售容量约18.45GW，同比增长90%；25Q3销售约7.81GW，同比增长约71%，环比下降约3% [2] - **风机制造**：6MW及以上机型销售容量占比提升至86%；截至2025年三季度末，公司在手订单总量52.5GW，其中外部订单49.9GW [2] - **电站业务**：截至25Q3末，公司自营风电场权益装机容量约8.69GW；年初至今新增权益并网装机约745MW，销售风电场规模约100MW [2] - **电站业务**：25Q3单季度自营风电场平均利用小时数约475小时，环比降低145小时 [2] 海外业务拓展 - 截至2025年三季度末，公司国际业务累计装机容量达11,214.62MW，在亚洲（除中国）装机突破3GW [3] - 公司在南美洲、大洋洲装机量均已超过2GW，在北美洲、非洲装机量均已超过1GW [3] - 公司海外在手外部订单约7.16GW，较去年同期的约5.54GW有所增长 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025-2027年营收分别为778.1亿元、881.4亿元、959.1亿元，增速分别为37%、13%、9% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.6亿元、42.8亿元、49.8亿元，增速分别为81%、27%、16% [3][4] - 对应2025-2027年市盈率分别为20倍、16倍、13倍 [3][4] - 预计毛利率将从2024年的13.80%持续提升至2027年的14.76% [9][10] - 预计净资产收益率将从2024年的4.83%显著提升至2027年的10.20% [9][10]

公司战略与市场表现 - 公司实施“立足本土，服务本土”战略，在欧洲、美洲、亚太及中东和非洲地区实现本地化与独立运营[1] - 该战略带来三大优势：贴近客户、供应链独立、降低碳排放[1] - 公司在中国市场的本地化率已达到约90%[1] - 2024/2025财年，公司在中国市场实现销售额约人民币28亿元[1] 西安工厂投资与运营 - 西安工厂最新一期扩建投资约3000万欧元[1] - 工厂投产后将新增约500个就业岗位[1] - 西安工厂集生产、物流、研发、质量及采购等综合职能于一体[1] - 工厂面向数据中心、洁净室等关键业务领域，提供节能、高效的风机解决方案[1] 研发与创新能力 - 上海与西安两地研发部门紧密协作，以更灵活、高效的方式满足中国客户需求[2] - 西安工厂配备了全面的研发实验室，专注于产品的可靠性、耐用性及多场景适应性[2] - 工厂推动节能EC风机、数字化通风解决方案的研发以及改造概念的推进和落地[2] - 公司与本地高校合作，进行前沿技术探索和青年人才培养[2] 中国市场重要性 - 自1996年进入中国市场以来，公司在中国拥有约1700名员工[1] - 西安工厂的投产标志着集团“立足本土，服务本土”战略的又一重要里程碑[1] - 中国市场对公司始终具有重要意义，是公司的重要战略区域[1][2]

公司融资活动 - 克莱特向北交所提交的向特定对象发行可转换公司债券申请已于10月20日获得受理 [1] - 本次发行可转债的募集资金总额不超过2亿元人民币 [1] - 本次发行的保荐机构为中泰证券股份有限公司 [1] 募集资金用途 - 募集资金将用于智能型高效风机建设项目 [1] - 部分募集资金将用于补充公司流动资金项目 [1]

公司基本信息 - 公司名称为鑫风风机（常州）有限公司 [1] - 公司法定代表人为吴满辉 [1] - 公司注册资本为500万人民币 [1] 公司经营范围 - 核心业务包括风机、风扇的制造与销售 [1] - 业务涵盖机械设备的研发、销售及零部件加工与销售 [1] - 业务涉及金属制品、金属材料、五金产品的研发、销售和批发零售 [1] - 业务延伸至新材料技术研发、建筑材料销售及纸浆销售 [1] - 业务还包括阀门和旋塞销售以及气压动力机械及元件制造 [1]

公司业务订单状况 - 公司核电风机订单情况良好 [1] - 公司海外市场暂未有订单 [1]

案件背景与核心判决 - 浙江亿利达风机股份有限公司及其子公司铁城信息科技有限公司与安徽江淮汽车集团股份有限公司的买卖合同纠纷二审判决已由安徽省合肥市中级人民法院作出，案件终审落定 [1] - 案件源于2022年1月，江淮汽车就两项买卖合同纠纷向法院提起诉讼，并申请财产保全，导致亿利达及子公司银行账户合计1388万元资金被查封冻结 [1] - 二审法院驳回铁城信息的上诉，维持一审原判，该判决为终审判决 [2] 一审判决结果 - 一审判决要求铁城信息支付江淮汽车赔偿款3680904.28元及利息，并驳回江淮汽车对亿利达的全部诉讼请求以及铁城信息的反诉请求 [2] - 一审本诉案件受理费减半收取24339元，由江淮汽车负担4555元，铁城信息负担19784元；一审本诉保全费5000元及一审反诉案件受理费35667元均由铁城信息负担 [2] 二审判决结果与财务影响 - 因不服一审判决，铁城信息提起上诉，合肥中院于2025年10月13日作出二审判决，驳回上诉，维持原判 [2] - 二审案件受理费48678元由铁城信息负担 [2] - 亿利达表示，本次判决将对公司本期利润或期后利润产生一定影响，最终影响以会计师事务所年度审计结果为准 [2] 公司后续行动 - 公司将密切关注相关案件并及时履行信息披露义务 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是高效节能风机市场的深耕者，其研发的三元流高效节能风机国内市场占有率达15% [1] - 公司产品广泛应用于钢铁冶金、石油化工等领域，客户包括鞍钢、攀钢、本钢、凌钢、酒钢等大型企业 [1] - 公司正斥资打造东北最大的民企风机智能检测实验室，预计2026年春天投入使用，以夯实发展优势 [1][2] 核心产品与技术优势 - 三元流高效节能风机采用螺旋式叶片布局，与传统风机不同，节能效果突出 [1] - 该风机最低承诺节电率超15%，以1600千瓦装机功率的风机为例，每年可减少耗电量171万千瓦时，节约成本102.6万元 [2] - 该风机在节能降耗方面表现显著，每年可节省标煤约513吨，减少二氧化碳排放约1491.12吨 [2] 研发投入与能力建设 - 为解决风机新模型性能测试难题，公司总投资1.1亿元建设辽宁华通流体科技研发中心，于今年5月正式开工 [2] - 建成后的高精度全尺寸气动实验室能对全系列三元流风机进行性能检测，确保理论数据与实际数据高度吻合 [2] - 研发中心正在申请国家认证，如通过认证，经实验室检测的风机产品附加值能提升15%至30% [2] 行业发展驱动力 - 绿色低碳发展深入人心，工业领域节能改造需求激增，高效节能风机成为市场热点 [1] - 传统风机节能改造市场前景被公司高度看好，因此公司加大投入提升检测与研发能力 [2]