公司战略升级 - 公司推出全新智能体系统HALI，代表AI能力从To B端向To C端延展 [2] - 公司完成空间智能战略体系全面升级，形成AIoT领域模型、AIoT基础设施、AIoT智能体三大战略板块 [2] HALI智能体系统 - HALI采用端到端强化学习技术与高质量行业数据结合，具备类人思考、长期记忆、多智能体协同等特征 [2] - HALI解决了传统智能体产品泛化能力和适用性不足的痛点，在消费级市场提供"千人千面"的智能化体验 [2] - HALI智能体系统是公司空间智能的统筹交互界面，被视为未来世界的交互入口之一 [4] AIoT基础设施 - 公司完成绿色智算体迭代升级，并发布X-Stack智算云平台、比特大模型平台等新产品 [3] - 绿色智算体支持华为昇腾、昆仑芯等国产芯片，实现从算力到模型的全国产研发 [3] - AIoT基础设施板块满足企业绿色低碳、开箱即用、弹性高效、安全可控的需求 [3] AIoT领域模型 - AIoT领域模型采用"多模态"及"模型+系统+应用"商业化策略，专注于垂直场景 [3] - 该模型作为空间智能系统的分析引擎，服务于不同行业和特定领域的独特需求 [3] 行业活动 - 公司在第七届中国西部国际投资贸易洽谈会上展示HALI智能体系统和AIoT基础设施产品 [2][3]

公司战略升级 - 公司更新招股书并升级"空间智能"战略，明确AIoT领域大模型、基础设施及智能体三大业务线 [1] - 公司完成整体业务战略升级，首次披露全新三大战略板块：AIoT领域模型、AIoT基础设施、AIoT智能体 [2] - 公司选择软硬结合、跨模型、跨模态交互的路径推进智能体系列产品研发 [2] 财务表现 - 公司2024年度营收18.43亿元，同比增长83.2%，2022-2024年复合增长率58.0% [1] - AI产业数智化业务收入从2023年6.24亿增长162.9%至2024年16.4亿 [2] - 2024年净亏损(经调整EBITDA)9.7亿，亏损占收入比例从2023年59.6%下降至52.8% [4] - 2024年总资产41.531亿，同比增长15.5% [6] 业务发展 - 公司构建了以AIoT基础设施、AIoT领域大模型及AIoT智能体为基础的空间智能技术产品体系 [1] - 2024年总客户数量从330个增至342个，其中255个来自产业数智化业务，占比74.5% [2] - 截至2024年底在手订单金额23亿元，同比增长15% [6] - 产品已部署至全球160个城市的800多个客户 [7] 研发投入 - 2024年研发费用3.77亿元，同比增长17.15% [3] - 发布升级版绿色智算体，支持多种国产芯片并适配前沿大模型 [3] - 绿色智算体已在徐州智算中心及摩托车行业落地应用 [3] 运营效率 - 应收账款周转天数从2022年238天、2023年180天缩短至2024年104天 [4][6] - 销售支出占收入比例从2023年13.2%降至2024年8.50%，三费总费用率从76.9%降至45.0% [6] 资本动态 - 2025年新增融资约6.55亿，新入股股东包含国有资本和产业基金 [7] - 授予投资者的优先股份公允价值及股份支出大幅增加 [5]

战略升级 - 公司向港交所递交更新版招股书，首次披露全新升级的三大战略板块：AIoT领域模型、AIoT基础设施、AIoT智能体，聚焦空间智能 [1] - 战略转型升级源于大模型浪潮驱动下，科技企业在GPU裸机上层搭建框架普遍需要额外投入，而公司具备软硬结合的基因，使贯通顶层模型、应用及底层基础设施的业务纵深向延展成为独特优势 [1] - 基础模型能力的不断跃迁，使得作为第三代AI核心方向的"空间智能"加速进入行业视野 [1] 业务架构 - 公司是中国AIoT行业的参与者，致力于以科技推动产业升级及空间智能以实现可持续发展，产品已获全球逾160座城市的800多个客户部署，覆盖阿联酋、新加坡、澳大利亚等国家 [2] - AIoT领域模型是公司空间智能的分析引擎，采用"多模态"及"模型+系统+应用"的商业化策略，打造专注于空间内各垂直场景的系列领域模型及智能应用 [2] - AIoT基础设施及其全栈智算产品套件是公司空间智能生态的基础，以高效能绿色智算体为核心产品 [2] - AIoT智能体作为公司空间智能解决方案的统筹交互界面，以机器人与智能穿戴设备为核心载体，作用于企业级用户级终端消费者 [3] 技术能力 - 公司推出全新升级版绿色智算体，全面支持华为昇腾、昆仑芯、寒武纪、燧源、沐曦、壁仞等信创芯片，并适配DeepSeek-R1/V3系列、Qwen系列等前沿大模型的推理和训练任务，构建具备"芯、网、云、智"能力的全链路工具包 [3] - 针对异构算力的纳管需求推出X-Stack智算云平台，提供计算虚拟化、存储虚拟化、网络虚拟化、资源池化、网络安全等服务，计算资源利用率最高可达97% [3] - 在类人思考方向，模型开创性地引入端到端强化学习方法，使用高质量数据微调训练出HALI基础模型，通过奖励函数引导模型在与工具/设备/环境的交互中不断优化策略 [4] - 在长期记忆方向，采用基于知识图谱的数据压缩存储和检索技术，使模型能够既保持超长的记忆，又能快速从历史数据中恢复记忆 [4] 财务表现 - 公司2024年年度收入为18.43亿元，相较2023年大幅提升83.2%，2022年、2023年、2024年收入分别为7.38亿元、10.06亿元及18.43亿元，三年年复合增长率达58.0% [5] - 2024年三费费用率由2023年的76.9%下降至45.0%，应收账款周转天数从2022年的238天、23年的180天进一步缩短至104天 [5] - 2024年AI产业数智化业务收入自2023年的6.24亿元大幅提升162.9%至16.4亿元，贡献了2024年业务收入的最大涨幅 [6] - 年度总客户数量由2023年的330个提升至342个，其中255个来自产业数智化业务，约占总客户数量的74.5%，截至2024年12月31日在手订单达23亿 [6] 资本动态 - 2025年1月起始，公司D++轮投资获得所得款项6.55亿元，新入股股东包含青岛汇铸、诺哲瑞英、青岛得厚、九江鄱湖、长沙经开、上海瑞力等 [6] 行业前景 - 2024年全球空间计算市场规模约为1495.9亿美元，并预计将在2034年突破10661.3亿美元，年复合增长率达21.7%，其中亚太市场年复合增长率为22.2%，高于全球平均水平 [7]

财务表现 - 公司近三年营收年复合增长率达58%，2024年单年业绩增长83.2%，增速领跑AI行业[1][3] - AI产业数智化业务收入从2023年的6.24亿大幅上涨162.9%至2024年的16.4亿，占总收入89%[3] - 三费费用率从76.9%降至45%，应收账款周转天数从238天缩短至104天，运营效率显著优化[3] - 2025年初完成D++轮6.485亿元融资，引入国有资本与产业基金战略注资[3] 业务战略 - 更新三大战略板块，深度挖掘空间智能应用场景，客户结构进一步优化[1] - 首次系统披露空间智能战略框架，以AIoT领域模型、基础设施及智能体三位一体技术矩阵发力空间智能领域[4] - 全球布局覆盖中东、东南亚等新兴市场，积累合作800多个客户，总客户数达342家[4] - 在手订单高达23亿元，技术方案具备国际化适配能力[1][4] 行业定位 - 增长速度远超行业平均水平，印证公司在AI产业数智化转型浪潮中的核心卡位能力[3] - 从AIoT侧推动空间智能发展的独特路径填补市场软硬件结合标杆的生态位[4] - 有望凭借技术优势与商业化潜力成为中国AIoT第一股[4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现约7470万美元的收入，同比增长约21.1% [8] - 过去收入增长约70.9%，主要类别表现强劲，由家电引领，其次是安全传感以及电气和照明产品 [9] - SaaS及其他业务产生约1000万美元收入，同比增长约15.5%，主要受设备相关SaaS增值服务的稳定增长推动 [9] - 智能解决方案收入达到约1100万美元，同比增长约47.1%，智能视频产品、中央控制、创新家电和专业照明解决方案增长出色 [9] - Q1综合毛利率约为48.5%，三条收入线均保持稳定利润率 [10] - 本季度净运营费用为3770万美元，较去年同期减少近18%，主要得益于股份支付费用的大幅减少 [11] - 非GAAP净运营费用为2940万美元，同比下降2% [11] - Q1 GAAP净利润超过1100万美元，是去年全年的两倍多；非GAAP净利润同比增长近60%，非GAAP净利润率为25.8% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去业务增长约70.9%，主要由家电、安全传感、电气和照明产品带动 [9] - SaaS及其他业务收入约1000万美元，同比增长约15.5%，主要源于设备相关SaaS增值服务增长 [9] - 智能解决方案收入约1100万美元，同比增长约47.1%，智能视频产品、中央控制等表现出色 [9] - 过去业务毛利率升至48.4%，主要因产品组合变化带来的结构改善 [10] - 智能解决方案和SaaS毛利率分别为25.7%和74.4%，体现软件和技术的价值主张 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 从区域收入来源看，欧洲约占总收入的三分之一，亚太（不包括中国）、中国和拉丁美洲各贡献约15%，其他地区合计贡献5%，保持了多元化的收入结构 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续从云到设备扩展AI能力，覆盖广泛的AI代理和智能解决方案 [5] - 推出四个AIoT开发引擎和一系列AI硬件解决方案，支持全球开发者和合作伙伴将AI产品商业化 [5] - 专注于大语言模型集成、硬件开发、边缘部署和开源生态系统四个核心领域 [15] - 增加对围绕Tuya OS、Tuya Open和T5 AI开发板的开发者生态系统的投资，建立内容+工具+社区的试验框架 [18] - 致力于识别特定产品机会，通过智能解决方案推动客户产品发布，实现高质量商业转化 [19] - 积极促进外部生态系统合作，与火山引擎等合作，增强AI平台能力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 年初以来宏观环境如过山车，AI技术快速发展、地缘政治压力下贸易波动，智能消费电子行业及其上下游供应链面临巨大挑战 [5] - 尽管AI硬件生态系统、社区和产品开发仍处于早期阶段，但探索功能、体验和商业模式将为公司和整个行业的未来业务拓展开辟空间，奠定长期增长的新引擎 [20] - 虽然近期外部环境有所改善，但不确定性仍然存在，公司将继续稳健运营，以技术驱动和平台赋能的长期方法，在AIoT赛道上奠定坚实基础 [21] 其他重要信息 - 4月23日公司举办2025年首届全球开发者大会，吸引了超过2700名现场参会者，包括来自欧洲、拉丁美洲、南非和亚太地区的客户 [6] - MSCI将公司2025年ESG评级从单A提升至双A，在安全和合规领域获得满分10分 [21] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于AIoT开发，哪种AIoT硬件出货情况良好，有何迹象表明哪种AI硬件能较快表现出色？客户在过去一两个月关税大幅波动的情况下有何行为？ - 音频和视频交互体验类产品，如能帮助人们识别生物并与之交互的产品，以及利用大语言模型与孩子互动的玩具等较受关注；公司已与中国顶级玩具集团签署战略合作，即将推向市场 [26][27] - 数据驱动的企业动态决策类产品，如能源管理系统，AI代理可收集分析能源数据并制定策略，提高能源效率 [28] - 关税问题使国际贸易管道上的客户变得更加保守和犹豫，人们在等待确定性，目前基于中美90天的确定性做谨慎决策 [29][30] - 公司业务受关税直接影响较小，因为公司提供的是成品的部分关键组件和技术，尤其是软件；公司会跟随全球经济制造业供应链本地化趋势，不局限于特定地区的制造商；关税主要针对成品，只是产品成本的一部分，公司更关注宏观影响，如对美国市场购买力、零售价格和宏观经济的影响 [31][32][34] 问题2: 计划在哪些领域将AI带来的机会货币化？新物联网产品服务与传统物联网PaaS服务在定价模式和成本方面有何差异？对全年和第二季度的收入和盈利能力有何展望？对物联网PaaS业务的毛利率有何展望？ - 公司将AI能力无缝集成到现有的补丁、SaaS或解决方案三种商业模式中，客户无需学习新业务模式；对于AI赋能的新补丁或SaaS，会考虑重新定价，如音频交互AI的补丁定价与常规补丁不同 [38][39] - 关税给需求周期带来短期波动，4月美国订单大多暂停，等待两国达成协议；这种影响具有全球性，可能持续一两个季度，取决于协议达成和提供商业确定性的速度 [41][42] - 从长期看，谈判解决后需求和渗透率将恢复正常，购买周期和GTM将回归正常 [44] - 公司认为保持现有毛利率水平即可，关键是维持自身在行业中的地位，同时激励供应商和客户继续投资，以提高渗透率和创新能力 [45][46] 问题3: 与新加坡和智利的合作进展如何？未来几个季度是否有类似项目？AI开发者的地域扩展情况如何？国内市场和海外市场在AI应用开发方面是否存在差异？ - 与新加坡住房发展局（HDB）合作，为其提供集中式能源管理平台，帮助管理140多万套公共公寓的能源消耗；经过一年半的POC，已显著降低能源消耗；计划在第三季度末将软件平台和硬件首次部署到部分家庭，三年内完成第一阶段的家庭渗透 [52][53][54] - 以新加坡为案例，可复制到其他东南亚国家，在公寓管理和电信领域有良好增长潜力；两周后将开设新加坡新办公室，提供本地资源支持客户渗透和业务拓展 [55][56] - AI开发者的扩张刚刚开始，开发者和客户在深度曝光后意识到可以将AI应用于实际案例；目前处于教育阶段，需求来自全球市场，主要客户来自欧洲、美国、拉丁美洲和东南亚，他们有强大的零售渠道和品牌 [57][58][59] - 在技术开发方面，专注于将AI能力融入设备的开发者，大部分来自中国大陆，也有来自韩国、土耳其和东南亚的；软件开发者更加多元化，来自移动互联网开发者生态系统和云基础设施开发者 [60][61][62] 问题4: 公司如何在内部流程、文档、代码开发等方面使用AI？未来能否提高利润率和降低成本？ - 营销团队的大部分营销资源由AI生成，运营团队的在线培训网络研讨会内容也大多由AI生成，TikTok直播也得到AI帮助 [66] - 法律和人力资源部门使用AI进行候选人简历研究和审查，以及合同审核 [67] - 开发部门使用AI工具包进行项目管理、代码分析、调试和云基础设施维护 [68] - 公司认为未来不仅能帮助客户构建更具商业价值和高ROI的产品，还能通过内部使用AI提高运营效率，降低运营成本，增强运营杠杆 [69]

核心观点 - 特斯联作为AIoT行业领域公司，聚焦AI与IoT技术融合创新，提供全栈AIoT产品，加速产业数智化改造升级 [3] - 公司背后资本云集，融资轮次达11轮，累计融资近60亿元，最新估值216.19亿元 [1][4][5] - 公司业绩亏损幅度扩大，三年累计亏损52.9亿元，2024年现金流净额断崖式下降 [1][7][8] - 公司对大客户依赖度上升，2024年近三成收入来自第一大客户 [2][11] - 公司通过自降利润空间换取市场增长，2024年毛利率下降超50% [9][10] 明星资本云集，光大系背景深厚 - 特斯联成立于2015年，产品从智能蓝牙门锁等泛智慧社区智能硬件起步，后拓展至智慧社区场景构建 [3][4] - 公司融资历程：2016年A轮获IDG资本与光大旗下基金超千万美元投资，2018年B轮融资12亿元，2024年D轮融资20亿元，D++轮融资6.5亿元 [4][5] - 公司投后估值达216.19亿元，融资总规模约60亿元人民币 [5] - 光大系背景深厚：创始人艾渝拥有光大控股背景，光大控股合计持股25.89%，为公司第二大股东 [5][6] - 高管团队中多人拥有光大控股工作经历，如董事长王欧曾担任光大控股管理决策委员会成员 [5] 非经营性亏损超10亿元 - 2022-2024年经营活动现金流净额分别为5.937亿元、5.089亿元、2.621亿元，2024年断崖式下降 [7] - 同期流动负债分别为1.39亿元、80.15亿元、13.78亿元，明显增长 [7] - 2022-2024年收入分别为7.38亿元、10.06亿元、18.43亿元，年内亏损分别为23.87亿元、8.03亿元、21亿元 [8] - 2024年营收同比增长84.3%，但净亏损同比扩大161.52% [8] - 部分亏损源于非现金及非经营性项目：2024年股份支付开支5.74亿元、附优先权股份公允价值变动5.31亿元 [8] 业务结构与毛利率波动 - 2024年收入构成：AI产业数智化占89%（16.41亿元），AI城市智能化占7.8%（1.44亿元），AI智慧生活占1.7%（3089万元），AI智慧能源占1.5%（2694万元） [9] - 2022-2024年综合毛利率分别为10.1%、31%、15.3%，2024年同比下降超50% [9] - 公司采取具有竞争力的定价策略，为优质客户项目提供综合AIoT解决方案，导致短期毛利率压缩 [10] - 软件产品毛利率远高于硬件产品，收入组合变化可能影响整体盈利能力 [10] 大客户集中度攀升 - 2022-2024年客户数量分别为224个、330个、342个，但前五大客户收入占比分别为58.0%、44.5%、70.6% [11] - 最大单一客户营收贡献从2023年17.1%大幅提升至2024年29.7% [11] - 主要合约多为单个项目基础上的非经常性合约，大客户变动将对公司现金流及财务状况产生重大影响 [11]

国产替代战略 - 国产替代是中国突破科技封锁、实现高质量发展的重要路径，AI产业需构建自主可控的生态[1] - 特斯联的业绩展示中国科技企业在智能化浪潮中的动能及国产替代下的突围路径[1] 特斯联财务表现 - 2024年营收18.43亿元，同比增长83.2%，AI产业数智化业务营收16.4亿元，同比增长162.9%[3] - 在手订单超23亿元，总客户数量342个[3] - 三费费用率从76.9%降至45%，应收账款周转天数从238天压缩至104天[3] 特斯联技术布局 - 以AIoT智算基础设施与领域模型为基础，叠加多模态大模型驱动的AIoT智能体[3] - 发布绿色智算体新版本，适配DeepSeek-R1/V3、Qwen、Llama等大模型，支持华为昇腾、昆仑芯等国产芯片[3] - 升级X-Stack智算云平台等四大平台，降低智能算力及模型应用门槛[4] 应用案例 - 通过绿色智算体完成摩托车行业首例DeepSeek融合案例，助力厂商智慧屏系统实现复杂推理任务[4] 未来展望 - 公司需将国产替代战略转化为产品竞争力，构建"空间智能时代"[5]

公司概况 - 特斯联是中国前五的公域操作系统型AIoT产品提供商，其AIoT操作系统TacOS应用于智慧城市及多个行业，提高运营效率并降低成本 [2] - 公司从智能门锁业务转型为估值超过210亿的AI独角兽，背后投资方包括光大、京东、万达、金地、科大讯飞、商汤、IDG资本等知名机构 [2][10] - 创始人艾渝为80后创投大佬，曾主导投资美团点评、商汤科技、蔚来、小鹏汽车等20家独角兽 [3][4] 创始人背景 - 艾渝毕业于美国圣路易斯华盛顿大学金融学硕士，曾任职摩根大通全球投资银行并购部，亲历2008年金融危机 [4] - 2015年主导光大控股新经济投资部门，管理近千亿资产，投资覆盖新经济领域超30%头部项目 [4] - 2015年亲自下场创业，将特斯联从智能门锁公司转型为AIoT企业，注册资本100万元 [6][7] 业务与技术 - TacOS是亚洲最早支持公域空间全场景应用的AIoT操作系统之一，采用分层设计实现规模化落地 [14][16] - 聚焦四大AIoT应用场景：AI产业数智化、AI城市智能化、AI智慧生活、AI智慧能源 [14] - 绿色智算体解决方案兼容华为昇腾、昆仑芯等国产芯片，适配DeepSeek-R1/V3等前沿大模型 [25] - 产品及解决方案已覆盖全球160余座城市，落地近万个空间场景 [12][19] 融资与估值 - 完成11轮融资，总规模约60亿元人民币，投资方包括地方国资、产业资本、央企投资平台等 [28][32] - 2024年D++轮融资后估值达21619亿元，IPO前艾渝持股2661%，光大控股系合计持股2589% [32][33] - 2024年营收1843亿元，三年年均复合增长率58%，AI产业数智化业务收入增长1629%至164亿元 [35] 财务与市场 - 2022-2024年净亏损分别为2387亿元、803亿元及21亿元，主要因竞争性定价、研发投入及市场拓展 [36][37] - 前五大客户收入占比从58%升至706%，第一大客户贡献收入占比达297% [38] - 中国AIoT市场规模2023年达139万亿元，预计2028年公域AIoT市场规模突破7440亿元 [39] 全球化与标杆案例 - 海外标杆项目包括2020年迪拜世博会智能服务系统、深圳前海智慧城市中枢等 [20] - 产品覆盖阿联酋、新加坡、澳大利亚等市场，成本仅为海外同类产品的1/3 [20] - 智能机器人在迪拜世博会服务1250万人次，提供递送、安防巡检等服务 [25][29]

财务表现 - 2024年营收18.43亿元，同比增长83.2%，2022-2024年营收年复合增长率达58% [1] - AI产业数智化业务端营收16.4亿元，同比增长162.9% [1] - 在手订单金额23亿元，总客户数量342个 [1] - 三费费用率由2023年的76.9%下降至2024年的45.0% [1] - 应收账款周转天数从2022年238天缩短至2024年104天 [1] - 2022-2024年收入分别为7.38亿、10.06亿、18.43亿 [1] 行业对比 - 2024年营收增速83.2%，高于商汤科技(10.8%)、地平线(53.6%)、优必选(23.6%)、第四范式(25.1%) [2] - 2022-2024年收入年复合增长率58.0%，领跑AIoT行业 [1] 港股市场环境 - 2024年初至今H股递表企业中33家完成上市 [2] - 企业从首次A1提交到备案完成平均耗时233天，从首次A1提交至发行平均耗时318天 [2] - 超90%企业是交表2次及以上后成功上市 [2] 资金与股东 - 2025年初新增投资获得款项约6.55亿元 [2] - 新入股股东包含青岛汇铸、青岛得厚、九江鄱湖、长沙经开等国有资本 [2] - 诺哲瑞英、上海瑞力等产业基金入股 [2] 技术实力 - 研发团队由3位IEEE Fellow领导，均入选全球前2%顶尖科学家榜单 [3] - 截至2024年底研发人员占比46.9%，拥有专利超1700项 [3] - 聚焦AIoT领域模型、AIoT基础设施及AIoT智能体三大战略方向 [3] 产品进展 - 发布全新升级版绿色智算体，支持华为昇腾、昆仑芯等信创芯片 [4] - 适配DeepSeek-R1/V3系列、Qwen系列等前沿大模型 [4] - 构建具备"芯、网、云、智"能力的全链路工具包 [4] - 国产智算设备在全球产业链中成本优势持续扩大 [4]

财务表现 - 2024年公司营收18.43亿元，同比增长83.2%，2022-2024年复合增长率58.0% [2] - 截至2024年底在手订单金额23亿元 [2] - 三费费用率从2023年76.9%降至45%，应收账款周转天数从2022年238天缩短至104天 [2] 客户与收入结构 - 总客户数量从2022年224个增至2024年342个，其中74.5%来自产业数智化业务 [2][3] - AI产业数智化业务收入16.4亿元，同比上涨162.9%，占总收入89% [3] - 客单价提升、行业战略聚焦、获客策略精准构建业绩增长基础 [4] 资本与融资 - 新增融资6.5亿元，投资方包括国有资本和产业基金 [3] 业务与技术布局 - 公司为空间全场景提供AIoT产品及解决方案，赋能企业及公共管理者 [5] - DeepSeek-R1模型发布推动技术变革，强化空间智能领域布局 [5] - 业务体系升级聚焦AIoT模型、基础设施、智能体三大方向 [5]