报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 高低切布局传统核心资产，新消费仍是全年主线，消费类资金有望向基本面有向好变化的低位传统核心资产、兑现度较高的新消费龙头两个方向切换，同时建议关注新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司 [1][9] 根据相关目录分别总结 消费中观策略 配置思路 - 建议关注基本面有向好变化的低位传统核心资产如安踏体育、雅迪控股等；坚定持有兑现度较高的新消费龙头如泡泡玛特、康耐特光学等；积极拥抱新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司如海澜之家、慕思股份等 [1][9] 内需 - 4月社零整体单月同比+5.1%，较3月同比小幅下降0.9pct，商品社零同比+5.1%，餐饮社零同比+5.2%，较3月同比均小幅下滑；4月家电音像、文化办公用品等同比增幅超20%，金银珠宝同比增速较3月显著提升15pct；5月服务业PMI为50.2%，较4月小幅上涨0.1pct，制造业PMI为49.5%，较4月小幅回升0.5pct；4月全国房价整体下滑，二手房表现弱于新房，三线城市下滑较一线城市更多 [3][9][12] 出口 - 4月PCE同比+2.1%，较3月大幅下降0.2%，核心PCE同比+0.1%，较3月小幅上升0.1%，整体通胀较温和，关税影响下降息存在不确定性 [3][17] 估值&流动性 - 可选消费指数PE TTM约为15.5X，必选消费指数PE TTM约为19.7X，估值水平小幅下降；国内宽货币延续，截至5月31日，10年期国债收益率1.7%，保持历史低位，24年9月降息以来，MLF保持在2.0%的水平 [23][24] 家用电器 - 6月三大白电合计排产总量达3515万台，同比+7.3%；618前两周扫地机行业销额同比+2.5%，洗地机销额同比+5.2%；4月空调出口量同比+14.5%，冰冷出口量同比-0.7%，洗衣机出口量同比+16.1%；白电、黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机高景气维持 [25][28] 轻工制造 - 新型烟草拐点向上，海外雾化电子烟合规市场扩容趋势明确，HNB行业成长态势清晰，英美烟草份额有望提升；家居底部企稳，内销有压力，外销需关注具备α的企业；造纸底部企稳，纸浆价格下跌，涨价函落地效果待观察；潮玩高景气维持，关注新公司、运营模式等带动行业扩容；两轮车高景气维持，电动自行车以旧换新650万辆；轻工消费稳健向上，关注国货品牌势能；造纸略有承压，纸价有变动 [29][30] 纺织服饰 - 618第一周期销售情况乐观，品牌服饰端关注有别于行业独特α和业绩表现有显著优势的标的，纺织制造端关税预期缓和，客户信心恢复有望加大补单 [32] 社会服务 - 餐饮茶饮高景气，头部品牌新产品创新加快，蜜雪冰城、古茗预计6月9日进入港股通；旅游端午假期出行意愿旺盛；酒店端午带动周度数据高增；人服部分行业线上招聘持续改善；教育K12景气度延续 [33] 零售互联网 - 线上零售外卖竞争或向成本效率倾斜，美团有望受益；线下零售建议关注纯内需且受益于出海供应商受阻的国内零售变革巨头 [34][35] 附录 内需数据跟踪 - 展示社零、居民可支配收入、CPI等相关数据 [39][43][46] 出口数据跟踪 - 展示出口金额累计同比、当月同比、CCFI海运价格指数、美元兑人民币中间价等数据 [51][52][54] 公募持仓分析 - 2024年四季度，公募基金持仓中可选消费整体占比6.3%，分行业看家电、纺服等占比不同 [55] 财报选股模型机会筛选 - 展示各行业细分赛道部分证券的超额收益情况 [61]

县域富民产业的核心意义 - 县域富民产业是推动兴业、强县、富民一体发展的关键载体，强调发展比较优势明显、带动能力强、就业容量大的产业 [1] - 2025年中央一号文件提出支持发展就业容量大的富民产业，促进农民就近就业增收 [1] - 需因地制宜探索多样化发展路径，提升县域经济发展水平，促进群众就业增收 [1] 县域富民产业的内涵特征 - 空间布局涵盖县乡村多层次载体，可在县城产业园或城乡节点，通过创新性配置城乡资源要素提高产业效率 [2] - 价值导向追求效率与公平的统一，既要提升产业规模总量和能级，也要创造更多就业增收机会 [3] - 产业形态以农业为基础，基于三次产业融合发展，打破边界优化资源配置，提高附加值和就业选择 [3] 发展县域富民产业的统筹关系 - 需统筹传统产业升级和新兴产业培育，避免将传统产业简单退出导致产业空心化 [4] - 需立足区域资源禀赋条件，避免产业雷同和无序竞争，如广西横州茉莉花产业和浙江缙云烧饼产业的成功案例 [5] - 需融入区域发展格局，通过承接产业转移、共建产业园区等方式增强产业生命力，如河南夏邑县纺织服装产业集群 [6] - 需健全城乡市场体系，破除二元结构，引导生产要素向高价值环节流动 [6] 特色化差异化发展路径 - 加强县域要素市场和消费市场一体化建设，深化城乡要素市场化配置改革 [7] - 推动科技创新与产业创新融合，支持中西部县域通过"科创飞地"等方式提升技术创新水平 [8] - 提升产业平台功能，推动产业园区整合升级，建设专业化中小微企业集聚区 [8] - 创新利益联结机制，通过订单生产、股份合作等形式让农民分享产业增值收益 [9]

全球股市表现 - 5月全球股市悉数上涨 纳斯达克指数上涨9.56% 标普500指数上涨6.15% 均创一年多最大单月涨幅 [2] - A股和港股5月整体上涨 A股各大指数收复4月7日向下缺口 恒生科技指数冲高回落 港股创新药指数大涨11.8% [3] - 6月2日亚太股市受关税负面信息影响普遍下跌 恒生指数和恒生科技指数分别下跌0.57%和0.7% 全天走出V字型走势 [6] 行业表现 - 5月申万医药生物指数上涨超6% 在31个申万一级指数中排名第二 环保、国防军工、银行、纺织服饰等行业涨幅居前 电子行业表现垫底 [3] - 创新药板块表现强势 但6月2日出现较大回调 [6] - 大消费和科技行业龙头成为券商金股热门选择 消费行业金股数量最多 其次是信息技术行业 [13] 券商观点与推荐 - 银河证券建议关注红利板块、大消费板块和低估值科技细分板块 [7] - 财通证券看好传统核心资产 认为微盘拥挤度已至相对高位 预期修复+估值调整到位+市场环境支持驱动结构性机会 [7] - 华金证券策略团队将重心放在科技成长板块 认为6月A股继续震荡偏强 小盘风格占优 但核心资产和周期可能有配置机会 [8] 热门金股 - 3~6月券商推荐次数累计不少于10次的A股金股包括青岛啤酒、比亚迪、格力电器、东鹏饮料、海大集团等 这些金股一季度业绩全部实现增长 [10] - 热门金股主要聚集在消费和科技领域龙头企业 大多具有大市值特征 最小市值超过300亿 比亚迪、牧原股份、恒玄科技业绩增速达三位数 [14] - 港股科技龙头腾讯控股、阿里巴巴、小米集团3~6月获券商推荐次数分别为31次、14次和7次 智能驾驶供应商地平线机器人获推荐8次 [14] 市场关注点 - 市场对基本面关注度提升 大市值消费和科技龙头在业绩和二级市场走势上形成共振 [1] - 6月18日至19日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策 有望支撑市场预期 [7] - 10只推荐次数领先的A股金股1~5月平均涨幅为10.3% 跑赢沪指超10个百分点 [14]

报告行业投资评级 强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 近期各大电商平台618大促预热，看好个护品牌突围，关注智能眼镜子板块新品催化；随着25年国补推进以及消费信心逐步恢复，家居行业景气有望逐步回升；造纸行业木浆系和废纸系各有机会；轻工消费中AI智能眼镜和个护品牌表现亮眼；出口链龙头公司中长期全球竞争力有望持续提升；包装行业看好环保、减碳的纸浆模塑包装增长前景；新型烟草相关产品有望带动销售；纺织服装关注品牌服饰和运动服饰龙头以及户外经济相关公司[2][5] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.5.26 - 2025.5.30）表现跑赢市场，行业指数上涨0.14%，沪深300指数 - 1.08%，细分板块中文娱用品指数 + 1.87%，包装印刷指数 + 1.46%，造纸指数 - 0.52%，家居用品指数 - 1.08%；创源股份、京华激光等个股表现优于其他个股[13][17] - 纺织服饰板块（2025.5.26 - 2025.5.30）表现跑赢市场，行业指数 + 1.55%，沪深300指数 - 1.08%，细分板块中饰品指数 + 6.62%，服装家纺指数 + 0.99%，纺织制造指数 - 1.23%；锦泓集团、七匹狼等个股表现优于其他个股[22][27] 家居 - 地产跟踪：4月住宅竣工面积同比 - 26.0%；1 - 4月商品住宅销售面积累计同比 - 2.1%，环比1 - 3月增速 - 0.1pct；1 - 4月住宅新开工面积累计同比 - 22.3%，环比1 - 3月增速 + 1.6pct；5月样本城市二手房住宅成交面积同比 - 9.23%，相比4月增速 - 24.4pct[29] - 家具行业：4月限额以上企业家具类零售额同比 + 26.9%；建材家居卖场销售额4月同比 - 2.52%，相比3月增速 - 9.49pct；规模以上工业企业家具制造业收入1 - 4月累计同比 - 3.6 %，相比1 - 3月增速 - 1.4pct；4月家具及其零件出口金额（美元计）同比 - 7.8%，相比3月增速 - 14.9pct[35] - 成本跟踪：4月人造板制品PPI同比 - 3.9%；截至2025年5月30日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别 + 2.9%、持平、 - 0.1%；五金原料铜价环比 + 0.3%；截止5月30日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比 + 1.2%、 + 7.2%[42] 造纸包装 - 价格跟踪：截至2025年5月30日，双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5440元/吨（持平）；白卡纸价格4085元/吨（ + 20元/吨）；箱板纸价格3535.2元/吨（ + 9.8元/吨），瓦楞纸价格2581.25元/吨（ + 17.5元/吨）[51] - 成本跟踪：截至2025年5月30日过去一周，废纸价格上涨，中国废黄板纸(A级)日度均价为1474元/吨（ + 12元/吨）；A00铝价格20314元/吨（ + 16元/吨），镀锡卷天津富仁价格5590元/吨（ - 10元/吨）；纸浆期货价格为5381.6元/吨（ - 40.4元/吨）；截至2025年5月29日，智利明星阔叶浆560美元/吨，截止5月22日智利银星针叶浆价格为740美元/吨[57] - 造纸行业：1 - 4月造纸及纸制品业营业收入累计同比 - 1.6%，增速较1 - 3月 - 0.2pct；1 - 3月累计销售利润率2.5%，同比 - 0.8pct，环比 - 0.15pct；1 - 4月造纸行业整体固定资产投资累计同比 + 7.6%；4月造纸行业工业增加值同比 + 3.6%；4月当月机制纸及纸板产量同比 + 1.6%，日均产量同比 + 2.24 %；5月青岛港、常熟港库存环比上涨，4月双胶纸、白卡纸社会库存环比上涨；4月纸浆进口量同比 - 10.16%，3月箱板瓦楞纸进口量环比增长[63][70][75] - 包装印刷：1 - 4月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比 + 1.7%，增速环比1 - 3月持平；1 - 4月累计销售利润率4.9%，同比 + 0.15pct，环比 + 0.75pct；4月规模以上快递业务量同比 + 19.1%，4月烟酒、饮料零售额同比增长；1 - 4月烟草制品业收入环比降速、酒饮料精制茶制造业收入增长；25年一季度全球智能手机出货量延续回暖，4月中国智能手机出货量环比增长[82][88][99] 文娱用品 4月体育、娱乐用品行业社零同比 + 26.2%；1 - 4月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比 + 2.5%，增速环比1 - 3月 + 1.7pct；1 - 4月累计销售利润率3.5%，同比 - 0.6%，环比1 - 3月 + 0.3pct；4月限额以上体育娱乐用品类零售额同比 + 23.3%，增速环比3月 - 2.9pct；4月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比 + 0.1%，增速环比3月 - 1.7pct[105][110] 重点公司估值表 报告给出轻工制造行业和纺织服装行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、ROE、分红比例、股息率等估值数据[115][119]

跨境电商政策变化 - 欧盟计划取消对价值低于150欧元（约1225.1元人民币）的进口小额包裹免税政策 改为征收每件2欧元（约16.335元）的统一费用 若包裹先运至欧盟境内仓库则按每件0.5欧元（约4.084元）征收 [3] - 日本拟对价值低于1万日元（约465元人民币）的进口商品征收10%消费税 并强制跨境电商平台注册税号代缴税款 此前该类商品享受免税 [5] - 越南工商联合会建议取消对价值100万越南盾（约280元人民币）以下订单的免税政策 因电商订单普遍低于该金额 [10] 跨境电商市场规模与影响 - 2024年中国跨境电商进出口达2.63万亿元 同比增长10.8% 其中服装跨境电商出口额5910亿元 增幅21.36% 占跨境电商出口总额比例从2019年18.19%提升至2024年32.48% [13] - 2024年中国纺织品服装外贸总额3224亿美元 同比增长2.5% 跨境电商已成为重要出口渠道 [13] - 2023年日本小额包裹进口量1.6966亿件 总价值4258亿日元 同比暴涨5倍 超60%来自中国电商平台 [5] - 每天约400万至500万份低价值订单从中国发往越南 主要涵盖手机配件、服装、化妆品等品类 [13] 主要国家进口数据 - 2023年欧盟接收46亿件小额包裹 其中91%源自中国 且数量持续增长 [3] - 日本小额包裹进口量自2018年起显著上升 2020年后呈现爆发式增长 [5] 行业冲击与应对 - 美国加征关税后 SHEIN、Temu等平台商品涨价 对以低价为优势的服装跨境电商销量产生显著影响 [14] - 服装品类因小额、多样化特性与跨境电商高度契合 但政策收紧使纺织品出海难度增加 [1]

广东援疆模式与喀什地区发展 经济数据与增长 - 2025年一季度喀什地区GDP达324.57亿元，同比增长5.8%，规模以上工业增加值15.37亿元（+22.2%），社会消费品零售总额87.32亿元（+8.2%）[4] - 2020-2024年喀什GDP从1129.81亿元增至1626.88亿元，年均增速超6%，2024年规上工业增加值66.27亿元（+13.2%），社零总额363.05亿元（+11.1%）[5][29] - 纺织业为支柱产业，2024年占规上工业增加值12.1%，2025年一季度纺织业增速达54.5%[17] 医疗援疆成效 - 南疆国家区域医疗中心2023年9月运营，2024年门诊量3.3万人次，出院1.5万人次，床位使用率85%，三四级手术占比89.22%[6][9] - 广东实施"院包科"模式，29家三甲医院对口支援，覆盖42个临床专科，疑难病例占比68%[9] - 2020-2024年喀什医院数量从137所增至157所，床位数从20025张增至25108张，执业医师达10241人[11][12] 教育与人才培养 - 喀什技师学院粤菜学院2024年11月挂牌，培养100名全日制学生，校企合作覆盖5家餐饮企业[16] - 图木舒克职业技术学院纺织服装专业学生从11人增至860人，开设全产业链方向课程[18] - 2024年喀什职业学校19所（在校生4.7万），普通初中122所（在校生32.99万），高中59所（在校生14.92万）[20][22] 产业与文旅发展 - 中国新疆民族乐器村获广东4000万元援建，升级为国家3A景区，累计接待游客7万人次[25][26] - 图木舒克市2025年一季度接待游客53.06万人次（+15.93%），旅游消费2.5亿元（+17.92%）[25] - 新地生物公司构建辣椒全产业链，2022-2024年销售收入从3425万元增至5560万元，带动百人就业[29] 特色产业项目 - 伽师紫砂产业项目结合广东援疆资金打造区域品牌[31] - 粤菜培训已覆盖600名学生，麦吾兰江等学员获市级技能大赛奖项[16] - 东莞纺织服装学校援建图木舒克职院，专业升格为高职并覆盖全产业链[17][18]

公司治理与战略调整 - 公司完成董事会和监事会换届选举，新一届董事会由8名成员组成，包括3名独立董事、2名外部董事和3名内部董事，符合上市公司监管要求[7][8] - 调整董事会战略委员会为战略与ESG委员会，发布相关议事规则，修订多项治理制度以符合最新监管要求[6] - 推进"区域块状+业务条线"双维管理模式，推动生产基地向专业化成本中心转型，强化产研协同与市场联动[16] 业务转型与研发创新 - 公司实施高度专业化结构调整，在服装、皮鞋、纺印、橡胶产业实施专业化运作模式，聚焦营销、研发和生产的高度集中管理[4] - 重塑"1+4+N"科技创新体系，完成5个专业技术领域和19个子领域技术产品谱系图，挂牌9个设计师工作室[5] - 加快布局战略性新兴产业，包括高强尼龙66纤维等功能性防护面料、单兵产品、野营装备和消防装备等领域[4] 财务表现与运营情况 - 2024年营业收入98.86亿元，同比下降14.49%，归属于上市公司股东的净利润-42.28亿元，同比下降2418.9%[29] - 经营活动现金流净额1.16亿元，同比下降89.67%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比下滑[32] - 资产负债率40.89%，同比上升5.35个百分点，总资产211.73亿元，同比下降19.91%[29] 风险管控与合规建设 - 建立风险合规责任认定工作机制，将重大风险防控流程嵌入相关管理办法，持续通过多角度开展风险监测工作[7] - 以法务中心运行为抓手完善法律风险防控，建立重大决策全流程法律审查机制，开展"以案促改"专项行动[16] - 2024年披露定期报告4份、临时公告114份，召开3次业绩说明会，回复投资者问题209个[14]

指数表现 - 上证指数低开低走，中证500可选消费指数报3907 19点 [1] - 中证500可选消费指数近一个月上涨1 03%，近三个月下跌5 83%，年至今上涨0 23% [1] 指数编制方法 - 中证500行业指数按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业及90余个三级行业 [1] - 以进入各一、二、三级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000 0点为基点 [1] 指数权重构成 - 十大权重股合计占比45 64%，其中四川长虹占比最高达7 2% [1] - 其他主要权重股包括九号公司(6 29%)、伯特利(4 58%)、永辉超市(4 46%)等 [1] - 按交易所划分，上海证券交易所占比62 50%，深圳证券交易所占比37 50% [1] 行业分布 - 乘用车及零部件占比最高达34 55% [2] - 耐用消费品占比30 33%，纺织服装与珠宝占比14 65% [2] - 零售业占比10 85%，消费者服务占比9 62% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次，分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 遇临时调整时，当中证500指数调整样本时，中证500行业指数样本随之相应调整 [2]

来源：环球网 5月29日晚，随着2025"广州国际轻纺城杯"广东大学生优秀服装设计大赛总决赛各大奖项逐一揭晓，为 期11天的2025中国（广东）大学生时装周在广州国际轻纺城圆满落幕。本届时装周以"实现梦想的天 桥"为主题，通过产教协同、创意孵化与产业对接多维联动，成功搭建起贯通教育链与产业链的时尚生 态圈。活动汇聚了全国29所服装高校，发布上万件创意作品，超过两万名时尚新生代共赴梦想之约，在 T台光影中巧妙融合传统文化精髓、东方美学韵味、人文关怀理念、可持续发展思维、科技创新元素和 当代生活气息，以多场力促"政、产、学、研、用"深度链接的精彩活动，构筑起一幕幕积淀二十年的产 教融合盛宴。本届时装周以Z世代独具的东方美学叙事和创新表达，向时尚界展现了中国新生代设计师 的蓬勃活力，掀起了今夏最强劲的创意风潮。 27校TOP1竞逐时尚王座 作为人才孵化成果的集中检验，闭幕式上的2025"广州国际轻纺城杯"总决赛成为了新生代破茧成蝶、放 飞梦想的最佳舞台。来自非首次参加中国（广东）大学生时装周的27所院校的服装设计优秀毕业生经历 层层选拔，每所院校仅有TOP1的创意佳作可以进入最终的巅峰对决。决赛现场，从非遗活化到数 ...

报告核心观点 - 结合股息率与分红率构建高股息高分红配置体系，筛选股票并设置评分体系，按比例配置，根据行业基本面调整权重，策略回测收益佳且有超额收益，未来可从增加行业选择、建立差异化评价逻辑、补充经营质量评价因子等方面优化 [4][5] 红利策略的行业选择 - 股息率与分红率互补，构建高股息高分红配置体系 [4][12] - 高股息行业选银行、煤炭、石油石化，低估值高股息，回报稳定，央企市值管理考核带来配置机会 [4][13][18] - 高分红行业以大消费为主，选纺织服装、食品饮料、轻工制造等，自由现金流稳定，分红意愿高，行情有弹性 [4][18][19] 选股标准及回测结果 - 选股标准为筛选分红稳健可持续股票，设最低股息率要求，按分红率等因素评分，各行业选5支高分股票等权重持仓，初期高分红与高股息按5:3配置，后续调整 [5][20][23] - 回测显示近五年策略累计收益194.19%，年化收益24.15%，相对红利质量指数五年累计超额收益125.07% [5] 行业权重调整策略 - 银行业关注净息差、不良率及重大风险事件，2025年虽净息差下行但有支撑因素 [6][41] - 煤炭行业监测动力煤价格、电厂日耗和库存，一季度煤价降，夏季用电高峰基本面或改善 [6][41] - 石油石化行业关注裂解价差、库存周期与供需关系，2025年供给过剩预期持续 [6][41] - 消费行业关注政策和社零数据，2025年扩内需政策下消费潜力释放，企业分红意愿提升 [6][41] - 2025年初调整权重，减煤炭、石油石化配置，增银行、消费权重，年初至今策略累计收益2.86%，超沪深300指数4.2%，超红利质量指数3.35% [6][41][43] 策略进一步优化思路 - 增加行业选择，动态调整行业构成，纳入新兴高红利行业或企业 [45] - 建立行业差异化评价逻辑，消费、金融、周期行业采用不同筛选和评分标准 [47] - 补充经营质量相关评价因子，增加自由现金流覆盖率等指标 [48]