生猪期货上市五周年发展概览 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货在大连商品交易所上市已满五周年 市场运行平稳 流动性稳步提升 产业参与不断深化 已逐步嵌入生猪产业肌理 成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [1] 市场运行与流动性 - 2021年 生猪期货日均成交量为2.5万手 日均持仓量为6.0万手 [1] - 2025年 生猪期货总成交量达1799.3万手 日均成交量增至7.4万手 日均持仓量增至21.3万手 自2025年11月以来持仓量一直维持在30万手以上 [1] 产业参与情况 - 有3000余家产业企业参与生猪期货交易 [1] - 出栏量达百万头的32家大型猪企中 有24家参与过生猪期货交易、交割或成为交割库 [1] - 牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [1] 交割布局与能力 - 生猪期货交割区域覆盖22个省（区、市） 包括我国主要生猪养殖省份 [1] - 其中19个省（区）设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库 [1] - 交割库数量从上市之初的14家增加至58家 交割能力充足 [1] 合约优化与工具创新 - 大商所聚焦主流体重段调整交割质量标准 提升期货定价精准度 [2] - 引入整车过磅称重方式 有效提升交割效率 [2] - 顺应现货市场变化 3次调整交割区域升贴水 更好服务养殖主体参与 [2] - 推出了生猪期权 在期货基础上进一步丰富风险管理工具 [2] 服务乡村振兴成效 - 五年来 大商所共支持开展生猪“保险+期货”项目774个 涉及现货量超1540万头 [2] - 已结项项目累计实现赔付7.48亿元 [2] - 项目覆盖河南、四川、湖南等养殖大省 惠及养殖户2.87万户次 [2] 价格发现功能 - 生猪期货为宏观管理部门研判产业走势和制定宏观政策提供参考 [2] - 为养殖企业制定生产计划提供参考 [2] - 宏观政策影响在期货市场价格上得到快速反映 通过价格发现功能传导宏观政策意图、引导市场预期 [2] 企业应用案例与行业影响 - 四川德康农牧食品集团从上市首日起便积极参与套期保值 并是首批交割库 套期保值规模随养殖规模增长而提升 并参与了场内外期权 [3] - 套期保值已成为该公司常态化经营手段 帮助锁定养殖利润 生猪期货价格成为其在仔猪补栏、商品猪出栏等环节的重要参考依据 [3] - 生猪期货有助于全行业避免“追涨杀跌”式的产能调整 推动行业供需格局趋于稳定 [3] - 产业链服务商中基商贸（浙江）有限公司表示 生猪期货成熟速度及产业参与程度发展迅速、超出预期 产业对套期保值的意愿和认知度快速提升 [3] - 该公司依托生猪期货提供生猪远期一口价订单等服务 帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格 成为链接期现货的“创新桥梁” [3]

市场运行与流动性 - 生猪期货上市五周年 市场运行平稳 流动性稳步提升 产业参与深化 成为行业抗周期稳经营的重要工具 [1] - 市场容量大幅增强 2021年日均成交量2.5万手 日均持仓量6.0万手 2025年总成交量达1799.3万手 日均成交量7.4万手 日均持仓量21.3万手 2025年11月以来持仓量持续维持在30万手以上 [1] 产业参与与结构 - 超过3000家产业企业参与生猪期货交易 [1] - 出栏量达百万头的32家大型猪企中 有24家参与过生猪期货交易 交割或成为交割库 [1] - 牧原股份 神农集团 海大集团 天康生物 巨星农牧 大北农 唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [1] - 生猪产业结构调整 规模化程度持续提升 降本增效成为行业共识 猪价下行周期延长考验经营韧性 生猪期货已成为规模化企业应对价格波动的利器 [2] 交割与服务网络 - 生猪期货交割区域覆盖22个省（区、市） 覆盖中国主要生猪养殖省份 交割库布局广 交割能力充足 [1] - 部分大宗商品综合服务商借助期现联动为养殖主体提供多种模式的定价和销售服务 [2] 功能发挥与社会效益 - 价格发现功能为宏观管理部门研判产业走势 制定宏观政策 以及养殖企业制定生产计划提供参考 宏观政策影响在期货市场价格上得到快速反应 传导政策意图 引导市场预期 [2] - 上市五年来 大连商品交易所共支持开展生猪“保险+期货”项目774个 涉及现货量超1540万头 已结项项目累计实现赔付7.48亿元 项目覆盖河南 四川 湖南等养殖大省 惠及养殖户2.87万户次 [2] - 期货价格提升市场信息透明度 使各类企业 农户拥有一致的信息量 同时帮助企业稳定经营 将精力从研判价格转移到提升生产效率 改善饲料配方等方面 [2]

公司核心事件与治理变动 - 公司董事长、实际控制人罗卫国因工作调整辞去董事长、董事及董事会各专门委员会相关职务 原定任期至2028年10月 [1] - 罗卫国辞职或与其本人被中国证监会立案有关 因涉嫌违规减持公司股票 [1] - 辞任后 罗卫国仍担任公司控股子公司四川中泰启航新能源技术有限公司董事兼经理及上海天域新能源科技有限公司董事 并仍为公司持股5%以上股东和实际控制人 持股37,251,829股 占总股本12.84% [1][3] 公司业务构成与经营状况 - 公司主营业务涵盖生态农牧食品和生态能源两大板块 同时有序收缩生态环境业务 [2] - 生态农牧食品业务包括生猪养殖（采用自繁自养和“公司+农户”模式 聚焦湖北）以及红曲系列产品、保健食品和农副产品销售 [2] - 生态能源业务以分布式光伏电站投资开发建设为主 通过自持运营或择机出售电站获得收益 [2] - 公司2020年至2024年连续五年归母净利润亏损 分别为-1.57亿元、-2.15亿元、-3.12亿元、-4.62亿元、-1.07亿元 五年累计亏损12.53亿元 [3] - 2025年前三季度归母净利润接近盈亏平衡 但扣非净利润为-3416万元 主要得益于2400万元的非流动资产处置收益等非经常性损益 [3] 实际控制人历史与近期资本运作 - 实际控制人罗卫国曾长期在公司及前身任职 2013年12月至2022年10月任公司董事长、总裁 2022年10月至今任董事长 [3] - 2022年1月 公司曾公告罗卫国在前6个月内通过集中竞价减持约75万股 占公司总股本0.26% [3] - 在罗卫国被立案前不久 公司一项向其实控企业导云资产的定增申请获上交所受理 [4] - 该定增计划拟发行不超过7102.82万股 发行价6.55元/股 募集资金总额不超过约4.65亿元 用于补充流动资金和偿还债务 由导云资产全额认购 [4] - 若定增实施 罗卫国控制的企业持股比例将提升 进一步增强其对公司的控制权 [4]

生猪期货市场五年发展核心观点 - 我国首个活体交割期货品种生猪期货上市五年来，市场运行平稳、流动性稳步提升、产业参与不断深化，已逐步嵌入生猪产业肌理，成为行业抗周期、稳经营的重要工具 [3][9] 市场容量与流动性 - 市场流动性稳步提升，承载力大幅增强 2021年日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手，至2025年总成交量达1799.3万手、日均成交量7.4万手、日均持仓量21.3万手，2025年11月以来持仓量持续维持在30万手以上 [3][9] 产业参与程度 - 超过3000家产业企业参与生猪期货交易，在出栏量达百万头的32家大型猪企中，有24家参与过交易、交割或成为交割库 [3][9] - 牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告 [3][9] - 龙头企业如四川德康农牧从上市首日便积极参与套期保值，套保规模随养殖规模增长而提升，并参与场内外期权，套保已成为其常态化经营手段 [5][11][12] - 陕西石羊农业科技等全产业链企业利用期货工具稳定经营业绩，通过套期保值和基于期货价格的远期销售合同来锁定利润与销售价格 [6][12] 交割布局与能力 - 交割区域覆盖22个省（区、市），涵盖主要生猪养殖省份，在19个省（区）设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库 [4][10] - 交割库数量从上市初期的14家大幅增加至58家 [4][10] 合约优化与工具创新 - 大连商品交易所（大商所）五年来聚焦主流体重段调整交割质量标准以提升定价精准度，引入整车过磅称重以提升交割效率，并3次调整交割区域升贴水以更好服务养殖主体 [4][10] - 在期货基础上推出了生猪期权，进一步丰富了风险管理工具 [4][10] 价格发现功能 - 生猪期货价格为宏观管理部门研判产业走势、制定政策，以及为养殖企业制定生产计划提供重要参考 [5][10] - 宏观政策的影响能在期货价格上得到快速反映，通过价格发现功能传导政策意图、引导市场预期 [5][10] - 期货价格提升了市场信息透明度，使各类企业与农户拥有更一致的信息量，并帮助企业将精力从研判价格转向提升生产效率和改善饲料配方 [7][13] 服务乡村振兴与产业稳定 - 五年来大商所支持开展生猪“保险+期货”项目774个，涉及现货量超1540万头，已结项项目累计赔付7.48亿元，覆盖河南、四川、湖南等养殖大省，惠及养殖户2.87万户次 [4][10] - 生猪期货有助于行业避免“追涨杀跌”式的产能调整，推动行业供需格局趋于稳定 [5][12] - 在近年猪价相对低迷、现货利润低或亏损时，套期保值能很大程度弥补企业的经营目标 [6][12] - 大宗商品综合服务商（如中基商贸）依托生猪期货提供远期一口价订单等服务，帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格，成为链接期现货的“创新桥梁” [7][13]

青岛市2025年第四季度粮油副食品价格综述 - 市场供应充足 但部分品类价格受供求关系及季节性因素影响出现波动 其中部分粮油和蔬菜价格环比上涨 而生猪猪肉及鸡蛋价格环比下跌 [1] 粮油价格 - 大米(一级长粒)季度平均价格为3.28元/500克 环比小幅上涨0.60% 但同比微跌0.24% [2] - 面粉(特一粉)季度平均价格为2.35元/500克 环比下跌0.80% 同比下跌2.57% [2] - 5升桶装花生油季度平均价格为133.12元/桶 环比基本持平 微涨0.01% 同比下跌1.58% [2] - 豆油季度平均价格为59.95元/桶 环比上涨0.88% 同比微涨0.01% [2] 生猪及猪肉价格 - 生猪季度平均价格为7.09元/500克 环比下跌3.70% 同比大幅下跌28.01% [3] - 五花肉季度平均价格为15.42元/500克 环比下跌1.06% 同比下跌15.20% [3] - 精瘦肉季度平均价格为15.68元/500克 环比下跌1% 同比下跌15.52% [3] 鸡蛋价格 - 鸡蛋季度平均价格为3.58元/500克 环比下跌4.70% 同比大幅下跌28.46% [5] 蔬菜市场情况 - 蔬菜整体价格受季节性和节日因素主导 第四季度价格环比上涨 [7] - 城阳、华中、抚顺路三大蔬菜批发市场第四季度总上市量为17958万公斤 环比减少7.55% 同比减少2.86% [8] - 三大蔬菜批发市场蔬菜平均批发价格为2.54元/500克 环比上涨2.83% 同比上涨0.79% [9] - 零售市场19种蔬菜平均零售价格为4.64元/500克 环比显著上涨18.37% 同比上涨4.27% [9]

业绩总结 - 2025年12月生猪销售量16.23万头，同比增28.39%，较11月增2.92%[3] - 2025年12月末生猪存栏74.34万头，较2024年末增44.92%，较11月末增6.24%[3] 月度数据 - 2025年1 - 7月各月生猪当月及累计销售量、期末库存量数据[6] - 2024年12月生猪当月销售量12.64万头，累计209.84万头，期末库存51.29万头[6]

公司经营数据 - 2025年12月公司生猪销售量达16.23万头，同比增长28.39%，环比2025年11月增长2.92% [1] - 2025年12月末公司生猪存栏量为74.34万头，较2024年12月末大幅增加44.92%，较2025年11月末增加6.24% [1] 公司战略与运营 - 公司正积极推动生猪养殖产能优化工作，合理调整养殖布局、规模与品种结构 [1] - 后续策略将坚持“稳字当头、持续降本”，集中资源发展优势产能，务实经营发展目标，切实推进降本工作 [1]

公司经营数据 - 2025年12月生猪销售量16.23万头，同比增加28.39%，环比2025年11月增加2.92% [1] - 2025年12月末生猪存栏74.34万头，同比2024年12月末增加44.92%，环比2025年11月末增加6.24% [1] 公司战略与运营 - 公司正积极推动生猪养殖产能优化工作，合理调整养殖布局、规模与品种结构 [1] - 后续将继续坚持“稳字当头、持续降本”的策略，集中资源发展优势产能 [1] - 公司致力于务实经营发展目标，切实推进降本工作 [1]

新希望2025年12月及全年生猪销售数据 - 2025年12月生猪销量180.89万头，同比环比均增长，销售收入21.51亿元，环比增长18.71%，同比减少10.75%，当月商品猪销售均价11.28元/公斤，环比同比均减少 [1] - 2025年全年累计生猪销量1754.54万头，销售收入232.05亿元，商品猪月度销售均价最高15.41元/公斤，最低11.28元/公斤，总体呈震荡走低态势 [1] 公司成本控制与产能调整策略 - 2025年12月正常运营场线出栏肥猪完全成本约为12.2元/公斤，2026年将继续努力改善管理以进一步降低成本 [2] - 2025年响应国家去产能政策，主动调整闲置场线复产计划，2025年12月底能繁母猪存栏数已降至75万头以下 [1] - 2026年继续调减产能，计划在1月底前逐步调减能繁母猪存栏规模，2026年出栏量也将有一定程度调减 [1] 行业现状与价格压力 - 2025年猪价呈震荡下滑态势，年内产能释放推高出栏量，而需求增幅有限，难以形成有效支撑 [1] - 行业普遍承压，牧原股份、天邦食品等企业在2025年12月商品猪价格均处于12元/公斤以下水平 [1] 2026年行业展望与特征 - 展望2026年，生猪供应仍较充裕，需求变动相对被动，预计猪价前低后高，第二季度有望出现重要转折点 [1] - 2026年生猪市场大概率呈现“先抑后扬”走势，下半年若行业产能按计划调减，出栏量环比回落，猪价有望回升至13元/公斤至15元/公斤，头部企业将重新获得微利窗口 [2] - 未来行业将呈现新特征：“微利+长周期”成为常态、规模集中度再度提升、产业链深度分工、金融工具全面渗透、科技降本与绿色养殖进一步普及 [2] - 2026年是“成本效率年”，企业需将完全成本压到12元/公斤以下、踩准出栏节奏、成功锁定100元/头至200元/头的利润以在猪周期中胜出 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年生猪市场将迎来周期拐点，从下行调整转入上行周期，价格呈“前低后高”走势，全年均价显著提升 [41][44] - 供给端能繁母猪存栏调减效果逐步显现，2026年二季度末至三季度生猪出栏量同比下降，四季度降幅扩大至3%以上 [4][41] - 需求端2026年有望小幅改善，全国猪肉消费量预计达5550万吨，同比增长1% [4] 各章节总结 第1章 2025年生猪行情走势回顾 - 全年走势分三阶段，整体“震荡走低、旺季不旺”，均价较2024年下跌25.74%，区域行情分化，南北价差收窄 [11][13][15] - 第一阶段（1 - 6月）温和震荡回落，受消费淡季、出栏增加、政策“稳产能”影响 [11] - 第二阶段（7 - 9月）加速下行，因政策调控、消费淡季、供给增加、企业亏损恐慌 [12] - 第三阶段（10 - 12月）低位震荡探底，产能去化、需求增加、恐慌缓解、政策引导支撑价格 [12] 第2章 2025/26年生猪供需形势分析 供给端 - 2025年出栏量增加，供应压力大，10月起产能去化加速，能繁母猪存栏接近合理区间 [18] - 出栏增加因前期能繁母猪存栏高，去化加速源于全产业链亏损 [18] 行业成本 - 2025年行业利润下行，成本分化显著，头部企业成本低亏损小，中小企业及散养户亏损大 [22][23] 产业养殖 - 2025年行业集中度提升，头部企业出栏增长，中小企业退出，主产区整合明显，未来趋势持续 [25][26] 需求端 - 2025年需求疲软，旺季效应弱化，原因是经济下行、替代品价格低、消费习惯改变 [28] 政策端 - 2025年“反内卷”调控精准，目标是稳产能、优结构，分四阶段推进，效果显著，影响深远 [32][33][37] 其他因素 - 2025年疫病零星扰动，局部影响供应和价格，成本分化显著 [38] 猪周期 - 2026年生猪市场将迎周期拐点，供给收缩、需求改善实现供需再平衡 [41] 第3章 2026年生猪行情展望 第一阶段（Q1） - 低位震荡，供应压力仍存，需求季节性支撑，出栏量同比增0.5%，节前均价12 - 12.5元/公斤，节后11.5 - 12元/公斤，行业仍亏损 [44] 第二阶段（Q2 - Q3） - 拐点显现，供应收缩、需求改善，出栏量二季度降1%、三季度降2%，二季度末猪价破成本线，三季度末14 - 15元/公斤，行业扭亏为盈 [46] 第三阶段（Q4） - 稳步上行，高位震荡，供应收缩、需求旺季，出栏量降3.5%，消费量增2%，猪价15 - 16元/公斤，部分地区超17元/公斤，行业良性盈利 [47][48]