美股显著反弹 三大股指高开 金十数据4月8日讯，美股开盘，三大股指高开，道指涨3.6%，标普500指数涨3.3%，纳指涨3.7%。科技 股多数走高，英伟达(NVDA.O)涨超6%，美光科技(MU.O)涨4.7%。 ...

热点聚焦 - 自2025年4月10日12时01分起对原产于美国的进口商品在现行适用关税税率基础上加征34%关税，现行保税、减免税政策不变 [3] - 商务部会同海关总署对7类中重稀土相关物项实施出口管制措施并于发布日起正式实施 [3] - 中方在世贸组织起诉美“对等关税”措施，反对美方单边霸凌做法 [3] - 市场监管总局对杜邦中国集团有限公司开展反垄断立案调查 [3] - 美国股市连续第二天重创，道指、标普500指数、纳指均大幅下跌，中概股也大幅下挫 [4] 环球市场 - 欧洲三大股指收盘全线大跌，亚太主要股指收盘全线下跌 [6] - 国际贵金属期货、国际油价、伦敦基本金属全线下跌，芝加哥期货交易所农产品期货主力合约涨跌不一 [6][7] - 美债收益率、欧债收益率全线走低，纽约尾盘美元指数上涨，非美货币全线下跌 [8][9] 宏观 - 27个省份公布2024年常住人口数据，24个省份公布出生人口数据，广东、河南、山东出生人口位居前三 [13] - 大公国际给予中国本、外币主权信用等级均为iAAAsc，评级展望稳定 [13] - 中国—匈牙利贸易投资对接会举行，双方企业签署合作意向 [13] - 3月下旬与中旬相比，全国流通领域50种重要生产资料市场价格14种上涨、31种下降、5种持平 [14] - 重庆消费品以旧换新政策释放消费动能，累计申报资金24.62亿元，撬动消费超170亿元 [14] - 海关总署暂停2家企业禽肉产品、1家企业高粱、3家企业禽肉骨粉输华资质 [14][15] - 商务部对进口医用CT球管发起产业竞争力调查 [15] - 商务部将11家实体列入不可靠实体清单，16家美国实体列入出口管制管控名单 [15][16] 国内股市 - 受消息冲击多项资产重估，A股可关注纯内需、偏防御行业和高股息板块 [18] - 2025年4月38家券商公布金股名单，累计推荐345次，涉及246只A股 [18] - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》7月7日实施，引导高频交易降频降速 [18] - 众捷汽车、天有为将成为首批银行理财、保险资管可参与网下“打新”的新股 [19] - 39股发布一季度业绩预告，部分公司净利润增幅居前或业绩扭亏 [19] - 刘正斌出任长江证券董事长，若股权变更完成，湖北省国资将成第一大股东 [19] - 蔚来特定车型促销，用户可获赠免费换电券并享多项优惠 [19] - 建发国际集团屡次高溢价拿地，获“地王收割机”称号 [20] 金融 - 2025年一季度中国并购市场披露1647起并购事件，交易规模约7779亿元，活跃度提升 [22] - 金融市场板块投资收益成银行维持利润增长“补血剂”，2024年多家银行投资收益显著增长 [22] 楼市 - 2024年部分大中型银行个人住房贷款余额减少，不良率几乎全线走高 [24] - 市场传言北京华联集团出售豪华购物中心运营和开发部门 [24] 产业 - 特朗普宣布对进口汽车及部分零部件加征25%关税，中汽协表示反对 [26] - 特朗普给予TikTok“不卖就禁用”法律75天宽限期 [26] - 美国终止小额包裹免税政策，中国轻工业联合会表示反对 [26] - 3月中国公路物流运价指数同比上升，公路运输市场加速恢复 [26] - 2024年全国数据市场交易规模超1600亿元，场内市场数据交易规模翻番 [27] - 行业机构预测2025年底NOA渗透率达20%，未来两三年乘用车NOA渗透率将普及 [27] 海外 - 鲍威尔称关税对经济影响超预期，美联储维持2025年降息两次预期 [29] - 特朗普称鲍威尔应降息，现在是最佳时机 [29] - 韩国宪法法院通过对总统尹锡悦弹劾案，韩国将在60日内举行大选 [29] - 马克龙批评美国关税，呼吁法国企业暂停在美投资 [29] - 英国外交大臣与美国商讨经济协议，考虑所有选项 [30] - 日本首相称美国关税令人遗憾，应视为国家危机 [30] - 日本央行行长称美国关税或带来下行压力，密切关注其影响 [30] - 特朗普预计未来几周发放“金卡”签证 [30] - 西班牙首相宣布141亿欧元援助计划应对美国关税冲击 [30] - 高盛预计印度今年再降息50个基点，下调其全年GDP增速预测 [30] - 美国3月季调后非农就业人口增加，失业率、就业参与率等数据公布 [31] 国际股市 - 中概股大幅下挫，多只热门中概股跌幅明显 [33] - 微软7月1日起对部分本地部署服务器产品涨价并推订阅版 [33] - Meta Platforms可能推迟Llama 4发布 [33] - 瑞银下调美国股市评级，警告市场持续波动 [33] - 英特尔和台积电达成初步协议成立合资企业 [33] - 斯特兰蒂斯因美国关税政策裁员并暂停部分工厂生产 [34] - 美国第一资本金融公司350亿美元收购交易获司法部批准 [34] - 票务平台StubHub因股市动荡推迟IPO计划 [34] 商品 - 3月世界粮食价格指数平均为127.1点 [36] - 日本农相否定下调大米关税和扩大进口配额 [36] - 高盛下调2025年12月布伦特和WTI原油预测价格 [36] - 日本执政联盟和反对派同意降低汽油价格 [36] 债券 - 中国财政部时隔9年第二次在英国伦敦发行人民币国债 [38] - 银行涉足债券做市交易，公募基金对其依赖度提高 [38]

监事会会议召开情况 - 第五届监事会第十七次会议于2025年4月2日上午11:00召开 会议以通讯表决方式进行 应出席监事3名 实际出席3名 符合法律法规及公司章程规定 [1] 员工持股计划审议 - 审议通过《第六期员工持股计划（草案）》及其摘要 监事会认为公司不存在禁止实施员工持股计划的情形 程序合法有效 内容符合《指导意见》等法规要求 [1][2] - 员工持股计划持有人资格合法有效 公司已召开职工代表大会征求意见 不存在强制参与或财务资助情形 [1][2] - 表决结果：3票同意 0票反对 0票弃权 议案需提交2025年第一次临时股东大会审议 [2] 员工持股计划管理办法 - 审议通过《第六期员工持股计划管理办法》 监事会认为该办法符合法规及公司实际 能保障计划顺利实施 不会损害股东利益 [2] - 表决结果：3票同意 0票反对 0票弃权 议案需提交股东大会审议 [2] 关联交易审议 - 2024年度关联交易属于正常商业行为 定价公允 未损害股东利益 2025年度预计关联交易基于正常经营需求 遵循市场公平原则 [2][3] - 表决结果：3票同意 0票反对 0票弃权 [3]

文章核心观点 - 过去50余年美股长期收益大幅领先其他资产，长牛背后是盈利驱动和驱动宏观；往后10年美股长期收益大概率边际下滑，但投资逻辑未变，需降低预期回报率，短期企稳有赖于关税政策转向 [1][2][3] 美股长期收益复盘 过去50余年美股复合收益率达10.7% - 1972 - 2024年美股以10.7%复合收益率大幅跑赢其他资产，2012年以来超额优势显著，按累计收益率排序为股票＞REITs＞黄金＞能源＞债券＞房地产＞现金＞通胀＞金属矿物＞农产品 [7] - 从风险 - 收益角度，美国资产风险收益比贴近有效边界，美股收益率最高，波动率高于债券、房地产但远低于大宗商品 [9] 美股长牛的背后：盈利驱动+驱动宏观 - 对1970 - 2024年标普500收益拆分，10.9%复合收益中盈利增长年化6.6%、股息增长2.2%、估值变动1.8%，约六成是盈利贡献，企业盈利优势使美股在全球权益市场领先 [12] - 美股市场相对稳定、“牛长熊短”，因其是美国居民核心资产，财富效应稳住内需，截至24Q3居民部门资产中美股占29.4%居首 [17] - 美股大跌时美联储倾向宽松货币政策救市，Fed Put效应常见，如2020年疫情等期间美股下跌后美联储降息 [20] - 上市公司通过分红回购起到股市稳定器作用，如2018年美股承压时回购金额大幅提升，截至24Q4分红规模达1676亿美元 [23] 美股长期收益展望 海外机构预期未来10年年化收益率中位数或在5.8%附近 - 15家海外机构预测未来10年美股年化收益率中位数约5.8%，低于过去50年年化收益率，原因一是美股估值偏高，二是集中度过高 [28][31][32] AIAE指标指向美股后续收益率大概率下滑 - AIAE指标反映投资者股票市场配置比例，截至24Q4该指标处1951年以来最高值，后续美股收益率大概率下滑 [36][37] 三因素模型：美股收益率或在6.1%附近 - 测算2025 - 2034年企业盈利、估值、股息分红预期复合收益率分别为6.9%、 - 2.7%、2.0%，未来10年美股年化收益或为6.1% [40][46][49] 总结 - 未来10年美股长期收益大概率边际下滑，投资逻辑未变但需降低预期回报率，特朗普新政对美股长期盈利扰动需关注 [50][51] 美股短期走势 - 后续美股企稳有赖于关税政策明显转向带动估值修复，短期关税政策不确定性强，盈利下修压力大，美股仍面临压制 [52]

在美股暴跌之时，特朗普突然出来说话了。他表示，本周公布进一步征收关税时，他将对贸易伙伴"非常 友好"。这与他此前的发言，以及市场释放的信号有着明显的不同。 自1月上任以来，特朗普一直在前所未有地使用总统权力。他表示，他最早可能在周二晚间宣布将征收哪 些"对等关税"。他坚持认为，需要采取对等行动，因为世界上最大的经济体"被世界上每个国家欺骗"，并 承诺将迎来美国的"解放日"。 他还可能公布更多针对特定行业的征税。周一，当被问及细节时，他告诉记者："两天后你会看到结果， 可能是明天晚上，也可能是周三。"但他补充说："我们会非常友好，相对而言，我们会非常友好。" 一个单词（kind），改变预期！ 就在美股大跌之际，美国总统唐纳德·特朗普表示，本周公布进一步征收关税时，他将对贸易伙伴"非常友 好"（kind）。此言一出，美股开始反弹，道指和标普都终结了连跌。昨天狂泻的亚太股市，今天早盘表 现也不错。那么，特朗普的关税政策又有新变化？ 与此同时，美联储发出最新警告。美联储两名官员当地时间周一均对利率表达审慎立场，理由是美国总统 特朗普的关税政策，正为通货膨胀带来风险。其中一位特别提到自己对特朗普政府的关税政策将如何推升 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者全球资产配置团队 特朗普关税即将落地，全球权益回调，商品多数上涨 ——全球资产配置每周聚焦 (20250321-20250329) 金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜 本期投资提示： 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 全球资产估值方面：本周(20250321-20250328)，全球股市ERP方面，本周A股，A股的ERP分位 数有所回升。 全球股市ERP方面，A股资产ERP性价比较高，本周的中国资产的ERP历史分位数 上升，恒生指数和恒生国企的ERP历史分位数分别为14%和13%，处在较低的位置，标普500和 纳斯达克的ERP分位数保持基本稳定，当前ERP分位数最低的欧洲Stoxx600和道琼斯指数， 全 球资产风险调整后收益分位数上，近十年维度上 ，纳斯达克100、标普500和日经225的动态风 险调整后收益在50%分位以下继续下跌，恒生指数动态风险调整收益略微回调至89%，沪深300 风险调整收益分位数从76%回升至80%基本稳定；商品方面，贵金属的风险调整收益分位数维 持96%的高位。 全球资产风险指标：美股散户看多比例小幅上升但仍处低位，A股期权定价依然乐观 ...

外资机构对中国股市的乐观观点 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津发布报告《中国已经回归》，认为A股本轮涨势将比2023年9月更持久，海外投资者对中国股市的兴趣和参与度达到近四年新高 [1] - 高盛指出特朗普关税对A股冲击小于第一任期，同时中国AI等科技行业出现结构性增长机会，传统经济如房地产也显现复苏萌芽 [1] - 富达国际基金经理George Efstathopoulos认为2024年四季度中国刺激政策推动经济数据改善，货币财政政策更明确，企业盈利提升，房地产去杠杆最艰难阶段已过 [1] 中国科技行业与市场表现 - 富达国际强调中国AI发展（如DeepSeek）动摇了科技落后美国的观点，提振投资者信心并推动市场情绪转变 [1] - 中国科技股表现由基本面驱动，未来上涨动能可能吸引更多国际资本回流 [2] - 2024年迄今中国股市为全球表现最佳市场之一，离岸中资概念股突出，高盛、摩根士丹利、花旗、瑞银等机构上调中国股票评级 [2] 贸易环境与供应链调整 - 富达国际亚洲经济学家刘培乾认为中国能承受更高关税压力，因2018-2019年贸易摩擦后中国已分散供应链至东盟、拉美、非洲等地，并降低对美出口依赖 [2] - 中国通过扩大内需抵消外部压力，近十年年均引进外资超1200亿美元，较之前十年翻番 [2]

惠通科技龙虎榜数据 - 公司今日上涨6 97% 全天换手率43 64% 成交额4 65亿元 振幅13 52% [2] - 机构净买入2510 19万元 营业部席位合计净卖出800 15万元 [2] - 因日换手率达43 64%上榜 机构专用席位净买入2510 19万元 [2] - 前五大买卖营业部合计成交1 11亿元 买入6381 74万元 卖出4671 70万元 合计净买入1710 04万元 [2] - 3家机构专用席位现身 合计买入4688 39万元 卖出2178 20万元 净买入2510 19万元 [2] 资金流向 - 主力资金净流入759 75万元 特大单净流出1016 47万元 大单资金净流入1776 22万元 [2] - 近5日主力资金净流出1010 84万元 [2] 买卖营业部明细 - 买一机构专用买入2210 96万元 卖出1000 87万元 [2] - 买二机构专用买入1868 07万元 卖出790 79万元 [2] - 买三恒泰证券长春东南湖大路营业部买入682 37万元 卖出1 79万元 [2] - 买四东方财富拉萨东环路第二营业部买入668 82万元 卖出152 64万元 [2] - 买五机构专用买入609 37万元 卖出386 54万元 [2] - 卖一中信证券上海静安山西北路营业部卖出1299 69万元 [2] - 卖四开源证券榆林分公司卖出586 19万元 [2]

文章核心观点 2024年9月底以来稳增长政策加码巩固，投资者信心改善，股市估值修复 公司总结两会主要关注点和去年9月24日以来各领域政策进展，关注政策对资本市场影响 建议关注未来政策落地情况，认为今年A股整体表现有望好于2013年，科技成长结构性行情短期有望延续[1][15] 全国两会期间关注点 关注领域 包括《政府工作报告》《国民经济报告》《财政预算报告》以及五部门出席的经济主题记者会等[4] 重点总结 - 经济目标：今年目标GDP增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，与去年基本持平；目标CPI增长2%左右，比去年下降1ppt 结合2月CPI同比下降0.7%数据，稳增长、稳物价仍需政策支持[4] - 财政政策：一般公共预算赤字率提高到4%，较去年提高1ppt 一般公共支出等均较去年提升 政府工作报告首次提及“零基预算改革”，开展中央部门试点，支持地方深化改革[4] - 货币政策：“适度宽松”货币政策，央行行长表示将择机降准降息 汇率保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[4] - 提振消费：“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列2025年政府工作任务首位，重视程度提升 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，支持资金加码 《提振消费专项行动方案》将很快公布实施[5] - 支持科创：政府工作报告提及前沿科技，鼓励支持专精特新中小科创企业 央行行长表示将优化科技创新和技术改造再贷款，规模扩大到8千至1万亿元，并降低再贷款利率[5] - 资本市场：延续中央经济工作会议精神，强调“稳住楼市股市” 今年资本市场改革部署进一步明确，投资端中长期资金入市堵点有望打通[6] - 健全法制：2025年预安排审议34件法律案，经济金融领域相关包括制定和修改多部法律，并加强新兴领域立法研究[6] 去年9月24日以来各领域稳增长政策进展 货币政策 - 降准降息：去年9月24日表态降准50bp、降息20bp，9月27日、29日落地实施；10月21日LPR下调25bp 2025年政府工作报告延续“适度宽松”定调，并提出适时降准降息[8] - 公开市场操作：去年10月28日启用公开市场买断式逆回购操作工具，今年1月10日暂停公开市场国债买入操作，视情况择机恢复[8] 财政政策 - 提高赤字率：去年中央经济工作会议提出提高赤字率，政府工作报告将目标赤字率从去年的3%上调至4%[9] - 化债：去年10月12日财政部表示加力支持地方化债，增加债务额度 2024年起连续五年从新增地方政府专项债中安排8000亿元用于化债，累计4万亿元，全国人大常委会批准6万亿元债务限额，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还[9] - 财税改革：去年10月12日财政部表示拟今明两年推出财税体系改革，11月13日发布地产税收优惠政策[9] 资本市场政策 - 证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）：去年9月24日宣布创设，10月18日发布正式文件，截至3月6日两批已执行互换便利超过1000亿元[10] - 股票回购、增持专项再贷款：去年9月24日宣布创设，10月17日发布正式文件，截至3月6日超400家公司公开披露，贷款额度上限近800亿元[10] - 中长期资金入市：去年9月24日宣布推出相关制度，9月26日联合印发指导意见，1月22日联合印发实施方案；截至3月6日第二批保险资金长期股票试点已批复1120亿元；3月6日证监会表示长期资金长周期考核政策文件即将推出[10] - 并购重组：去年9月24日证监会发布相关意见和征求意见稿，9月24日以来新披露A股重大资产重组近百起[10] - 市值管理：去年9月24日发布征求意见稿，11月15日正式发布相关监管指引[10] - 做好金融“五篇大文章”：2月7日和3月5日分别发布实施意见和指导意见，支持科技创新型企业发展，涉及普惠金融等内容[10] - 债券市场“科技板”：3月6日央行行长提出将推出，支持相关机构发行科技创新债券[10] - 其他：去年12月27日沪深两市宣布免收费用，1月7日和1月26日分别发布相关指导意见和行动方案[10] 稳地产 - 降低房贷利率：去年9月24日宣布降低存量房贷利率50bp，9月29日正式公告完善定价机制，允许重新约定加点幅度[11] - 降低二套房首付比例：去年9月24日宣布降至15%，与首套房统一，9月29日正式公告优化最低首付款比例[11] - 楼市税收优惠政策：去年10月12日表示优化完善，11月13日三部门联合发布公告，加大契税优惠力度，降低土地增值税预征率下限，明确相关优惠政策[11] - 财政资金助房地产止跌回稳：去年10月12日表示叠加运用工具支持，允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房[11] 促消费 - 以旧换新：去年政策3月开启，7月加力 今年1月5日宣布“两新”扩围，纳入4类家电产品，对3类数码产品进行购新补贴[12][13] - 提振消费行动方案：3月6日发改委表示将很快公布实施[13] 支持科创企业 - 资本市场改革：相关文件表示对科创企业大力支持[13] - 企业座谈会：多次座谈会有科技领域企业家参与[13] - 国家创业投资引导基金：3月6日发改委表示将设立[13] - 科技创新和技术改造再贷款：去年4月设立，今年3月6日央行表示将扩大规模、降低利率[13] 未来需持续观察的政策及市场表现影响 需观察政策 包括“择机降准降息”、债券市场创立“科技板”、长期资金长周期考核政策文件发布等多项政策[15] 市场表现影响 今年A股开年表现与2013年有相似之处，但宏观背景差异大，当前稳增长政策积极，有助于改善投资者信心，全年A股整体表现有望好于2013年 科技成长结构性行情中短期有望延续，并购重组等政策受益领域也有望有相对表现[15]

文章核心观点 美国股市连续两天下跌，主要因特朗普宣布加征关税引发投资者恐慌，关税政策和疲软经济数据打击投资者信心，美国经济面临滞涨风险，国际商会警告关税升级或使全球经济陷入类似大萧条的崩溃 [1][6][10] 美国股市表现 - 道琼斯工业平均指数当天跌670.25点，跌幅1.55%，收于42,520.99点，盘中一度跌幅超840点 [2][4] - 标准普尔500指数下跌1.22%，收于5,778.15点，盘中最糟时跌2%，超80%成分股下跌 [2][4][5] - 纳斯达克综合指数下跌0.35%，收于18,285.16点，盘中跌幅一度超2%，接近技术性调整区域 [2][4] - 万得中概科技龙头指数上涨2.35% [4] 个股表现 - 特斯拉跌4.43%，2月在中国销售30688辆汽车，同比降49.2% [1] - 通用汽车和福特股价分别下跌超4%和接近3% [7] - Chipotle股价下跌2% [7] - 塔吉特股价下跌3% [7] - 英伟达等科技股受投资者青睐 [5] 关税政策影响 - 美国宣布对加拿大和墨西哥加征25%关税，墨西哥和加拿大将采取报复措施，特朗普称若加拿大行动将进一步提高对其关税 [6] - 关税政策对依赖进口公司股价产生压力，影响制造业和消费品行业，使标准普尔500指数回到2025年负增长区域，道琼斯指数回到平盘状态 [7] - 市场对美国是否继续实施关税政策持谨慎态度，政策变动将影响股市走向 [7] 经济数据担忧 - 1月消费者支出下降近四年来最大幅度，2月制造业活动几乎无增长，新订单量降至近五年最低，价格涨幅达超一年来最大月度增幅 [11] - 亚特兰大联邦储备银行将2025年第一季度经济增长预测下调至年化下降2.8%，若成真将是自2022年第一季度以来首次负增长 [11] 滞涨风险 - 美国经济面临增长放缓与通胀回升，可能引发滞涨局面，投资者抛售股票购买债券 [10] - 穆迪分析公司首席经济学家称滞涨根源在于政策，市场预期美联储6月可能降息，但也可能加息抑制通胀 [10][11][12] 国际商会警告 - 国际商会高级官员警告美国继续推进关税计划，全球经济可能面临类似1930年代大萧条的崩溃 [14] - 关税政策使全球经济面临不确定性，贸易紧张局势升级，全球供应链将受严重干扰 [15][16]