华宝基金业务表现 - 截至2025年6月末 华宝基金累计服务客户达6412万户 旗下公募基金产品累计为持有人盈利832亿元 累计分红594亿元 [1] - 截至2025年8月末 华宝基金旗下权益类ETF资产管理规模达1174亿元 连续三届蝉联《上海证券报》"金基金•被动投资基金管理公司奖" [8] - 华宝基金正式发售全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF产品——农牧渔ETF（159275） 进一步扩展行业主题ETF产品线 [1][7] 农牧渔行业基本面 - 中证全指农牧渔指数市净率为2.65倍 处于近5年低位 低于国证农牧指数（2.68倍）和畜牧养殖指数（2.89倍） [3] - 生猪养殖行业作为核心子行业 猪价处于近四年底部位置 未来1-3年行业竞争格局将优化 优质企业盈利中枢有望大幅抬升 [3] - 种子行业受国家政策重点支持 生物育种产业化加速 头部种企凭借转基因技术优势有望提升竞争力 [4] 中证全指农牧渔指数特征 - 指数前十大权重股合计权重59.88% 包括牧原股份（15.91%）、温氏股份（14.56%）、海大集团（9.47%）等细分行业龙头 [5][7] - 自2013年12月31日至2025年7月末 指数累计涨幅达85.73% 显著跑赢同类行业主题指数及沪深300指数 [7] - 在2019年1月1日至2021年3月1日行业上行期间 指数累计收益达145.61% 超额收益优势明显 [7] 新产品定位与意义 - 农牧渔ETF（159275）是全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF 覆盖生猪养殖、水产饲料、动物保健、种子等全产业链 [1][5] - 产品在宏观经济温和修复、A股行情回暖背景下推出 为投资者提供布局农牧渔全产业链机遇的工具化产品 [2][8] - 华宝基金作为千亿权益ETF管理人 通过该产品进一步满足投资者多元化投资需求 [7]

华宝基金业务表现 - 截至2025年6月末，公司累计服务客户达6412万户，旗下公募基金产品累计为持有人盈利832亿元，累计分红594亿元 [1] - 截至2025年8月末，公司权益类ETF资产管理规模达1174亿元，连续三届蝉联《上海证券报》"金基金•被动投资基金管理公司奖" [5] - 公司于2025年9月8日正式发售全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF产品——农牧渔ETF（159275） [1][4] 农牧渔行业基本面 - 2021年2月至2024年9月，板块经历三年半深度回调，当前估值处于近五年低位，中证全指农牧渔指数市净率2.65倍（截至2025年8月31日） [2] - 中央政策支持农业现代化发展，《加快建设农业强国规划（2024-2035年）》明确2035年基本实现农业现代化目标 [2] - 生猪养殖行业处于近四年价格底部，未来1-3年行业竞争格局优化将推动优质企业盈利中枢抬升 [2] 细分行业机遇 - 种子行业受益于生物育种产业化加速及转基因商业化种植政策推进，头部种企竞争力有望提升 [3] - 动物保健行业龙头市占率持续增长，行业集中度进一步提高 [3] - 指数覆盖生猪养殖、水产饲料、动物保健、种子等全产业链环节，前十大权重股权重合计59.88%（截至2025年7月31日） [4] 指数历史表现 - 中证全指农牧渔指数自2013年12月31日至2025年7月末累计涨幅85.73%，显著跑赢同类行业指数及沪深300 [4] - 2019年1月1日至2021年3月1日期间指数累计收益达145.61%，超额收益最高达65.62%（相较于沪深300） [5] - 指数前三大成分股为牧原股份（权重15.91%）、温氏股份（权重14.56%）、海大集团（权重9.47%） [4] 产品布局与市场环境 - 农牧渔ETF（159275）是华宝基金在行业主题ETF领域的重要布局，同步推出场外指数基金（A类013471/C类013472） [6] - 2025年A股市场行情总体回暖，基金赚钱效应显著提升，为新ETF产品表现提供有利环境 [1][6] - 指数成分股涵盖牧原股份（总市值2532.54亿元）、温氏股份（总市值1151.79亿元）等细分行业龙头 [4]

财务表现 - 2025H1公司实现收入5.59亿元，同比增长15.79% [2] - 2025H1归母净利润1.16亿元，同比增长57.12% [2] - 扣非归母净利润1.0亿元，同比增长50.79% [2] - 销售费用率22.2%，同比下降5.6个百分点；管理费用率6.7%，同比下降2.5个百分点 [2] 业务板块表现 - 生物制品收入4.01亿元，同比增长13.17% [3] - 猪用生物制品收入1.31亿元，同比下降11.49% [3] - 禽用生物制品收入2.59亿元，同比增长30.01% [3] - 高致病性禽流感疫苗收入同比增长近60% [3] - 反刍动物用生物制品收入168万元，同比增长39.62% [3] - 化学药品收入1.24亿元，同比增长20.94% [3] 宠物板块 - 宠物生物制品收入1,007万元，同比增长49.65% [4] - 宠物药品收入837万元，同比增长9.99% [4] - 宠物功能性保健品收入1,281万元，同比增长124.47% [4] - 线上销量同比增长达3倍以上 [4] 产品创新与产能 - 猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）得到市场初步认可 [3] - 新支流减腺五联灭活疫苗为代表的腺病毒系列禽用联苗贡献新增长点 [3] - 普莱柯（南京）新生产基地全面投入使用，禽流感疫苗产能进一步释放 [3] 业绩预测 - 预计2025年营业收入12.16亿元，同比增长16.6% [5] - 预计2025年归母净利润1.81亿元，同比增长95.4% [5] - 预计2026年营业收入14.14亿元，同比增长16.3% [5] - 预计2026年归母净利润2.34亿元，同比增长29.2% [5] - 预计2027年营业收入15.96亿元，同比增长12.8% [5] - 预计2027年归母净利润2.59亿元，同比增长10.5% [5] 机构评级 - 最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家 [7] - 过去90天内机构目标均价为16.13元 [7]

公司活动安排 - 公司将于2025年9月11日15:00-17:00参加天津辖区上市公司投资者网上集体接待日暨半年报业绩说明会活动 [1] - 活动由天津市证监局指导 天津上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办 [1]

板块整体表现 - 动物保健板块当日上涨1.25% 领涨个股为永顺生物（代码839729）涨幅4.14% [1] - 上证指数报收3812.51点上涨1.24% 深证成指报收12590.56点上涨3.89% [1] 个股涨跌情况 - 永顺生物收盘价10.82元 成交量4.45万手 成交额4780.49万元 [1] - 申联生物（代码688098）涨幅3.16% 成交额1.32亿元 成交量11.41万手 [1] - 科前生物（代码688526）涨幅2.16% 成交额6091.24万元 [1] - 大禹生物（代码871970）涨幅2.09% 成交额4900.76万元 [1] - 回盛生物（代码300871）涨幅1.96% 成交额1.73亿元 [1] - 驱动力（代码838275）跌幅2.51% 为板块唯一下跌个股 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3718.96万元 游资资金净流入2395.14万元 散户资金净流入1323.81万元 [2] - 申联生物主力净流入500.11万元 占比3.8% 游资净流入136.77万元 散户净流出636.88万元 [3] - 中牧股份（代码600195）主力净流出895.13万元 占比达12.65% 为最高净流出占比个股 [3] - 生物股份（代码600201）游资净流入1095.60万元 占比7.36% 为最高游资净流入额 [3] - *ST绿康（代码002868）主力净流出297.54万元 占比-10.66% 为最低主力净占比 [3]

板块整体表现 - 动物保健板块较上一交易日下跌0.2% 跑赢上证指数（下跌1.25%）和深证成指（下跌2.83%）[1] - 板块内个股涨跌分化明显 涨幅最高为驱动力（上涨6.50%）跌幅最大为申联生物（下跌2.98%）[1][2] - 板块成交活跃 主力资金净流出8540.8万元 游资资金净流入1123.96万元 散户资金净流入7416.84万元[2] 个股价格表现 - 驱动力收盘价11.96元 涨幅6.50%领涨板块 成交5.93万手 成交额6907.16万元[1] - 大禹生物收盘价10.04元 涨幅3.40% 成交2.94万手 成交额2931.56万元[1] - 申联生物收盘价11.40元 跌幅2.98%领跌板块 成交13.12万手 成交额1.54亿元[2] - 生物股份收盘价8.12元 跌幅0.61% 成交23.59万手 成交额1.93亿元[2] 资金流向分析 - 申联生物主力净流入238.65万元 占比1.55% 游资净流入773.34万元 占比5.04% 散户净流出1011.99万元 占比6.59%[3] - 生物股份主力净流出2091.38万元 占比10.84% 游资净流入1138.05万元 占比5.90% 散户净流入953.33万元 占比4.94%[3] - 贤丰控股主力净流出1144.80万元 占比10.28% 游资净流出351.29万元 占比3.15% 散户净流入1496.09万元 占比13.44%[3] - 回盛生物主力净流入131.93万元 占比0.83% 游资净流出1250.29万元 占比7.83% 散户净流入1118.36万元 占比7.01%[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2025H1农业板块整体盈利显著修复，归母净利润同比上升193.46%，主要受生猪养殖成本下降和出栏量增长驱动 [3][15] - 子板块分化明显：养殖链（畜养殖、禽养殖、饲料、动保）盈利高增，宠物板块延续景气，种植链（种子、渔业）受粮价低迷和需求疲弱影响承压 [4][22] - 政策端推动能繁调减和限制二次育肥，支撑远期猪价稳定性，改善龙头猪企长期投资逻辑 [5][25] - 饲料板块受益养殖存栏恢复和成本下降，宠物板块国内外需求双轮驱动利润增长 [6][51] - 2025H2展望：猪价环比上行、肉鸡消费转旺、饲料海外需求强劲，板块景气度有望延续 [5][41][90] 行业总体表现 - 2025H1农业板块营业收入5699.09亿元，同比增长9.28% [3][15] - 归母净利润257.94亿元，同比上升193.46% [3][15] - 销售毛利率12.49%（同比+5.52pct），销售净利率4.00%（同比+5.24pct），ROE 6.47%（同比+8.56pct） [3][16] - 期间费用率6.84%，同比下降0.73pct，降本增效成效显著 [16] 子板块分析 畜养殖板块 - 收入2415亿元（同比+14.92%），归母净利润164亿元（同比+668.38%） [22][23] - 12家猪企合计出栏9021.60万头（同比+31.57%），龙头牧原股份出栏同比+44.83% [5][37] - 板块毛利率14.13%（同比+5.74pct），净利率6.97%（同比+6.05pct） [23] - 生产性生物资产206.16亿元（同比-8.84%），但神农集团（+16.81%）、巨星农牧（+29.66%）等逆势增长 [38] 禽养殖板块 - 收入249.42亿元（同比+5.15%），归母净利润11.78亿元（同比+70.70%） [5][41] - 毛利率12.61%（同比+2.01pct），净利率2.99%（同比+3.11pct） [42] - 湘佳股份出栏量同比+17.06%，圣农发展肉制品销量同比+22.59% [49][50] - 2025H2肉鸡消费转旺驱动价格上行，利润有望进一步改善 [5] 饲料板块 - 收入951.47亿元（同比+11.25%），归母净利润31.44亿元（同比+61.26%） [6][51] - 毛利率10.09%（同比+0.22pct），净利率1.98%（同比+1.43pct） [52] - 海大集团ROE领先，大北农毛利率14.12%居行业前列 [52][55] - 受益生猪存栏恢复、原料成本下降及饲料出海增量利润 [6] 动物保健板块 - 收入63.98亿元（同比+20.54%），归母净利润7.40亿元（同比+34.08%） [61] - 毛利率53.49%（同比+2.51pct），净利率15.88%（同比+5.60pct） [66] - 非瘟疫苗研发进展加速（生物股份、中牧股份获临床批件），打开成长空间 [61] 宠物板块 - 收入63.81亿元（同比+22.03%），归母净利润6.60亿元（同比+20.28%） [6][81] - 毛利率32.13%（同比+7.24pct），净利率10.77%（同比+7.90pct） [85] - 乖宝宠物、中宠股份国内业务收入增约40%，佩蒂股份国内增速190% [81] 种子板块 - 收入51.22亿元（同比-10.60%），归母净利润-1.98亿元（同比-265.87%） [6][72] - 毛利率22.08%（同比+0.73pct），但净利率-2.58%（同比-3.66pct） [73] - 隆平高科巴西业务改善扣非减亏，登海种业为唯一盈利企业 [72][73] 其他板块 - 渔业收入66亿元（同比-7.60%），净利润-4亿元（同比-835.62%），受需求疲弱拖累 [22][23] - 农产品加工及林业利润21亿元（同比+15.89%），盈利稳健但增速较低 [22][23]

板块表现 - 动物保健板块较上一交易日下跌2.2% 领跌个股为驱动力(代码838275) 跌幅8.33% [1] - 上证指数报收3813.56点 下跌1.16% 深证成指报收12472.0点 下跌0.65% [1] 个股涨跌情况 - 永顺生物(代码839729)收盘价10.16元 跌幅4.78% 成交量3.25万手 [1] - 金河生物(代码002688)收盘价6.91元 跌幅4.03% 成交量32.16万手 成交额2.26亿元 [1] - *ST绿康(代码002868)收盘价26.35元 跌幅3.30% 成交量9543.1手 [1] - 贤丰控股(代码002141)收盘价3.88元 跌幅3.24% 成交量31.95万手 成交额1.26亿元 [1] - 大禹生物(代码871970)收盘价9.71元 跌幅3.09% 成交量1.85万手 [1] - 回盛生物(代码300871)收盘价21.65元 跌幅3.05% 成交量7.09万手 成交额1.56亿元 [1] - 生物股份(代码600201)收盘价8.17元 跌幅2.51% 成交量21.78万手 成交额1.80亿元 [1] - 普莱柯(代码603566)收盘价14.31元 跌幅2.19% 成交量5.03万手 成交额7251.18万元 [1] - 中牧股份(代码600195)收盘价7.43元 跌幅1.98% 成交量9.73万手 成交额7284.13万元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.08亿元 游资资金净流入737.61万元 散户资金净流入1.01亿元 [1] - 申联生物(代码688098)主力净流入821.04万元 占比6.04% [2] - 海利生物(代码603718)游资净流入257.62万元 占比3.98% [2] - 贤丰控股(代码002141)主力净流出2458.56万元 占比19.53% 散户净流入2918.34万元 占比23.19% [2] - 回盛生物(代码300871)主力净流出1698.98万元 占比10.87% 散户净流入1858.80万元 占比11.89% [2] - 瑞普生物(代码300119)主力净流出1278.19万元 占比8.58% 散户净流入1465.39万元 占比9.84% [2] - 普莱柯(代码603566)主力净流出956.41万元 占比13.19% 游资净流入429.12万元 占比5.92% [2]

股价表现 - 9月3日盘中下跌2.08%至21.20元/股 成交额1.03亿元 换手率1.42% 总市值98.53亿元 [1] - 主力资金净流出1152.99万元 特大单净卖出1083.26万元(占比10.56%) 大单净流出69.73万元 [1] - 年内累计上涨17.28% 近5日/20日/60日分别下跌5.69%/1.72%/0.75% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入17.08亿元 同比增长55.37% 归母净利润2.57亿元 同比增长61.19% [2] - A股上市后累计派现13.71亿元 近三年累计分红4.62亿元 [3] 业务构成 - 主营业务收入构成：禽用生物制品35.04% 制剂及原料药33.24% 宠物供应链20.63% 畜用生物制品6.86% 其他品类合计4.22% [2] - 公司定位兽用生物制品、化学药品、生物制剂及饲料添加剂研发生产销售 [2] 股东结构 - 股东户数2.70万户 人均流通股12406股 [2] - 香港中央结算持股657.27万股(较上期增持171.20万股) 位列第五大股东 [3] - 国泰中证畜牧ETF持股398.12万股(增持16.20万股) 嘉实农业产业持股337.58万股(减持301.31万股) 分列第七和第九大股东 [3] 行业属性 - 申万行业分类为动物保健Ⅲ级子行业 所属概念包括宠物经济、合成生物、原料药等板块 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025年中报实现营业收入27.93亿元，同比增长12.63%，归母净利润0.82亿元，同比增长30.19% [5] - 公司通过精准施策、降本增效等措施改善经营，但疫苗业务持续承压，化药及饲料板块增长显著 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.15元、0.25元、0.35元，业绩持续改善 [7] 财务表现 - 最新收盘价7.70元，总市值79亿元，市盈率110.95，资产负债率26.5% [4] - 预计2025年营业收入64.12亿元（同比增长6.56%），2027年达78.96亿元（三年复合增长率约9.4%） [8] - 预计归母净利润2025年1.58亿元（同比增长122.70%），2027年达3.59亿元（三年复合增长率71.2%） [8] - 毛利率从2024年16.4%提升至2027年19.1%，净利率从1.2%提升至4.5% [9] 业务板块表现 - **生物制品业务**：营收4.50亿元（同比下降7.86%），毛利率35.40%（同比下降6.18个百分点） [6] - **化药业务**：营收近10亿元（同比增长57.36%），毛利率提升0.62个百分点，制剂与原料药均显著增长 [6] - **饲料业务**：营收5.36亿元（同比增长23.54%），受益于预混料市场拓展 [6] 盈利预测与估值 - 2025-2027年市盈率预计降至49.81、30.48、21.90，市净率维持在1.30-1.41区间 [8] - ROE从2024年1.3%提升至2027年5.9%，ROIC从0.4%提升至4.7% [9] - 经营活动现金流净额预计从2025年2.37亿元增长至2027年5.15亿元 [9]