与光伏制造业不同，风电市场格局更为稳定，行业门槛更高，产能灵活性更强，这为行业"反内卷"提供 了良好基础。去年以来，在国家"反内卷"相关政策引导下，风电行业针对"反内卷"做了大量工作。40余 家开发企业与整机企业达成关键共识：优化招投标规则、提高技术标权重、杜绝最低价中标。整机企业 积极调整策略，头部企业主动退出超低价项目竞标，从价格竞争转向价值竞争。风电开发龙头企业改变 招标规则，摒弃了最低价基准模式或是将价格评标权重下调。随着政策与行业自律共同发力，风机价格 逐步回归理性。 经历长时间深度调整后，风电行业正显现积极变化。在已披露三季报的风电设备企业中，大多数实现营 收和净利润同比双增，零部件与整机龙头企业业绩普遍改善。随着政策精准发力、行业自律意识增强以 及市场环境改善，风电行业能否迎来新一轮景气周期？ 过去几年，风电行业深陷内卷泥潭，风机价格从每千瓦三四千元大幅下跌至一千元左右，一度低于绝大 多数企业成本线，"卖一台亏一台"成为企业经营常态。随着利润和毛利率大幅下滑，风电设备企业不得 不压缩研发和生产投入，不仅影响风电行业创新进程，也引发了一些产品质量问题。 今年以来，风电行业向好态势明显。上半年，各机 ...

行业基本面改善 - 经历长时间深度调整后，风电行业显现积极变化，多数披露三季报的风电设备企业实现营收和净利润同比双增，零部件与整机龙头企业业绩普遍改善 [1] - 过去几年行业深陷内卷，风机价格从每千瓦三四千元大幅下跌至一千元左右，一度低于绝大多数企业成本线，导致“卖一台亏一台”的经营常态 [1] - 今年以来行业向好态势明显，上半年各机型中标价格已全部高于其最低成本价，部分机型最低中标价大幅提升，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [1] 价格与竞争格局修复 - 风电整机中标价普遍回升，意味着产业链压力得到有效缓解，行业“反内卷”已取得阶段性成效 [1] - 40余家开发企业与整机企业达成关键共识：优化招投标规则、提高技术标权重、杜绝最低价中标 [2] - 头部整机企业主动退出超低价项目竞标，从价格竞争转向价值竞争，开发企业也改变招标规则，摒弃最低价基准模式或下调价格评标权重 [2] 中长期发展动能 - 我国宣布到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦 [2] - 风电企业联合发布《风能北京宣言2.0》，提出“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦，显著超出5年前年均新增6000万千瓦的目标 [2] 行业发展模式转变 - 行业从规模驱动转向价值驱动，整机厂商从一味追求大容量机组转为注重提升现有机组发电潜力和交易能力 [4] - 企业需积极拥抱人工智能技术，以更灵活精准的发电策略、更高可靠性和更强电网支撑能力，破解新能源发电不稳定和电价波动的挑战 [4] - 发展模式从单兵突进转为集成发展，风电需与氢氨醇、储能等技术协同提升稳定性，并通过上下游企业集成化创新提升发电效率和降低运营成本 [4] 国际化发展机遇 - 与中国光伏企业独步全球不同，当前中国风电企业海外市场占比较低，国际市场是重要增量市场和竞争力检验平台 [5] - 中国整机厂在供应链完备性、成熟度及服务响应能力方面具备显著优势，需坚定“走出去”信心，提升“走进去”能力以赢取更多国际市场份额 [5]

金风科技(02208)涨超6%，前三季度国内风电招标维持高位，公司主机交付价格有望持续上升。 重庆机电(02722)涨超18%，微软CEO直言电力短缺成算力新瓶颈，海外AIDC发电机需求巨大。 智通财经APP获悉，港股恒生指数涨1.65%，涨426点，报26362点；恒生科技指数涨2.04%。港股早盘成 交1271亿港元。 AI及自主可控持续推进，芯片股早盘走高，中芯国际(00981)涨4.95%，华虹半导体(01347)涨近4%。 潍柴动力(02338)早盘涨超19%，Ceres宣布与潍柴动力签订SOFC制造许可。 赛晶科技(00580)涨10.5%，储能行业景气度上行，有望带动功率半导体需求。 汇量科技(01860)涨5.85%，AppLovin三季度业绩超预期，公司智能出价产品带来快速增长。 威胜控股(03393)涨超7%，AI产业崛起带动用电需求，数据中心客户推动公司智能配电业务。 上海电气(02727)涨超7%，核聚变产业化有望提速，公司新兴业务持续突破。 中化化肥(00297)午前涨超8%，进博会期间与Canpotex续签加红钾独家经销协议。 中国大冶有色金属(00661)再涨15%，嘉能可拟关闭 ...

公司股价表现 - 金风科技股价上涨6.17%至14.45港元，成交额达1.43亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收481.47亿元，同比增长34% [1] - 2025年前三季度归母净利润25.84亿元，同比增长44% [1] - 2025年第三季度公司营收196.10亿元，同比增长25%，环比增长3% [1] - 2025年第三季度归母净利润10.97亿元，同比增长171%，环比增长19% [1] 行业运营状况 - 2025年第三季度风电行业经营性净现金流为34亿元，同比增加7亿元 [1] - 行业存货规模继续提升，合同负债阶段性下降 [1] - 前三季度国内风电招标维持高位，行业在手订单约300GW [1] 行业需求与价格展望 - 预计2025年第四季度装机旺季行业需求有望保持高增长 [1] - 充裕的在手订单有望保证后续行业需求及价格维持较好水平 [1] - 风机价格自2024年第四季度起持续上涨，2025年1-9月风机开标价格较2024年全年提升约8% [1] 公司业务展望 - 在政策推动下，2025年第四季度国内或形成抢装，公司单季度风机销量有望创历史新高 [1] - 规模效应下，公司盈利能力有望进一步提升 [1] - 2025年第四季度起公司主机交付价格有望持续上升 [1]

公司股价表现 - 金风科技股价上涨6.17%至14.45港元，成交额达1.43亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收481.47亿元，同比增长34% [1] - 2025年前三季度归母净利润25.84亿元，同比增长44% [1] - 2025年第三季度单季营收196.10亿元，同比增长25%，环比增长3% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润10.97亿元，同比增长171%，环比增长19% [1] 行业经营状况 - 2025年第三季度风电行业经营性净现金流为34亿元，同比增加7亿元 [1] - 行业存货规模继续提升，合同负债阶段性下降 [1] - 前三季度国内风电招标维持高位，行业在手订单约300GW [1] 行业需求与价格展望 - 预计第四季度装机旺季行业需求有望保持高增长 [1] - 充裕的在手订单有望保证后续行业需求及价格维持较好水平 [1] - 风机价格自2024年第四季度起持续上涨，2025年1-9月风机开标价格较2024年全年提升约8% [1] 公司业务展望 - 在政策推动下，2025年第四季度国内或形成抢装，公司单季度风机销量有望创历史新高 [1] - 规模效应下，公司盈利能力有望进一步提升 [1] - 2025年第四季度起公司主机交付价格有望持续上升 [1]

市场走势 - 2025年11月6日，上证指数收盘3,969.25点，上涨0.23%；深证成指收盘13,223.56点，上涨0.37%；沪深300指数收盘4,627.26点，上涨0.19%；中小板指收盘8,064.56点，下跌0.32%；创业板指收盘3,166.23点，上涨1.03%；科创50指数收盘1,390.39点，上涨0.23% [4] 光伏行业 - 2025年9月国内光伏新增装机9.7GW，同比下降53.8%，环比增长31.2%；1-9月累计新增装机240.27GW，同比增长49.3% [7] - 9月组件出口额199.8亿元，同比增长39.0%，环比下降4.7%；1-9月累计出口额1521.8亿元，同比下降13.3%；9月组件出口量25.6GW，同比增长46.8%，环比下降6.0%；1-9月累计出口量204.3GW，同比增长4.6% [7] - 9月逆变器出口额50.8亿元，同比增长5.0%，环比下降19.2%；1-9月累计出口额484.9亿元，同比增长7.7%；对欧洲出口18.8亿元，同比下降9.5%；对亚洲出口16.9亿元，同比下降3.5%；对拉丁美洲出口5.3亿元，同比增长36.6%；对非洲出口3.7亿元，同比增长22.7%；对北美洲出口1.5亿元，同比下降24.8%；对大洋洲出口4.6亿元，同比增长288.3% [7] - 9月太阳能发电量464.8亿千瓦时，同比增长21.1%，占全国规上工业总发电量比重5.63% [7] - 多晶硅致密料均价52.0元/kg，颗粒硅均价50.0元/kg，价格持平；182mm N型硅片均价1.35元/片，价格持平；210mm N型硅片均价1.68元/片，下降1.2%；182mm N型电池片均价0.305元/W，下降1.6%；210mm N型电池片价格0.30元/W，下降3.2%；TOPCon双玻组件价格0.693元/W，价格持平；BC组件较TOPCon溢价10.9% [21] - 重点推荐BC新技术、供给侧、光储、电力市场化、国产替代及海外布局方向相关公司 [7][21] 新材料行业 - 新材料指数本周上涨3.19%，跑赢创业板指2.69%；合成生物指数上涨2.45%，半导体材料上涨2.50%，电子化学品上涨3.57%，可降解塑料上涨0.60%，工业气体上涨1.28%，电池化学品上涨12.75% [8] - 英伟达发布Vera Rubin超级芯片，过去四个季度Blackwell GPU已出货600万块，预计生命周期总出货量达2000万块，未来五个季度Blackwell和Rubin芯片将带来5000亿美元GPU销售收入 [8] - AI服务器需求推动覆铜板向高频高速方向升级，PPO树脂、碳氢树脂、low-dk电子布等核心原材料需求有望提升 [8] - 建议关注高频高速覆铜板核心原材料相关公司 [8] 永辉超市 - 2025年前三季度营业收入424.34亿元，同比下降22.21%；归母净亏损7.10亿元，扣非后净亏损15.02亿元 [9] - 第三季度营业收入124.86亿元，同比下降25.55%；归母净亏损4.69亿元，扣非后净亏损7.00亿元 [9] - 线上业务营收77.8亿元，占比18.33%；自营到家业务营收44.3亿元，第三方平台到家业务营收33.5亿元 [9] - 截至第三季度末开业门店450家，较上季度净减少102家；调改门店222家，较上季度净增加98家 [9] - 前三季度销售毛利率20.52%，同比下降0.32个百分点；第三季度销售毛利率19.84%，同比提升0.65个百分点，环比提升0.02个百分点 [9] - 公司发布"国民超市 品质永辉"新定位，推出"永辉定制"与自有品牌"品质永辉"两大系列，目标三年内打造100个亿元级大单品 [9] 时代新材 - 2025年前三季度营业收入149.49亿元，同比增长14.42%；归母净利润4.28亿元，同比增长40.52% [12] - 第三季度营业收入56.93亿元，同比增长29.25%，环比增长11.69%；归母净利润1.25亿元，同比增长50.87%，环比下降17.65% [12] - 前三季度风电领域营收67.41亿元，同比增长45.60%；风电叶片产值22.63GW，同比增长81.62%；第三季度风电营收28.65亿元，同比增长57.06%；叶片产值9.59GW，同比增长63.93% [12] - 前三季度汽车领域营收51.36亿元，同比下降3.66%；第三季度汽车营收17.43亿元，同比增长3.60% [12] - 前三季度轨交&工业领域营收14.83亿元，同比下降4.16%；工程领域营收12.11亿元，同比下降6.86%；第三季度轨交&工业营收5.24亿元，同比增长33.10%；工程领域营收4.68亿元，同比增长17.40% [12] - 预计2025-2027年营收224.81亿元、246.80亿元、267.52亿元，归母净利润6.67亿元、8.51亿元、10.42亿元 [13] 财通证券 - 2025年前三季度营业收入50.63亿元，同比增长13.99%；归母净利润20.38亿元，同比增长38.42%；加权平均净资产收益率5.51% [15] - 第三季度营业收入21.03亿元，同比增长48.58%；归母净利润9.54亿元，同比增长75.10% [15] - 前三季度经纪业务手续费净收入13.85亿元，同比增长66.32%；第三季度经纪业务收入5.75亿元，同比增长119.11% [15] - 前三季度投资业务收入14.85亿元，同比增长25.30%；投资净收益23.17亿元，同比大幅提升；第三季度投资净收益8.97亿元，同比增长165.57% [15] - 前三季度投行业务手续费净收入2.77亿元，同比下降29.20%；股权融资规模7亿元，同比下降50.53%；债券承销规模854亿元，同比增长9.74% [15] - 前三季度资管业务手续费净收入9.57亿元，同比下降18.90%；资管规模2965亿元，同比增长3.56%；财通基金规模897亿元，同比提升5.61% [15] - 预计2025-2027年归母净利润28.49亿元、33.53亿元、38.69亿元 [16] 山煤国际 - 2025年前三季度营业收入153.32亿元，同比下降30.20%；归母净利润10.46亿元，同比下降49.74% [19] - 第三季度营业收入56.73亿元，同比下降28.27%，环比增长9.98%；归母净利润3.91亿元，同比下降50.53%，环比下降2.18% [19] - 第三季度原煤产量882.02万吨，同比下降3.31%；商品煤销量1215.29万吨，同比下降1.03%；自产煤产销比从二季度1.47修复至三季度0.93 [19] - 公司承诺2024-2026年分红比例不低于60%；控股子公司以3.02亿元取得210万吨/年煤炭产能置换指标 [19] - 预计2025-2027年归母净利润15.12亿元、16.95亿元、19.62亿元 [19]

行业基本面改善 - 经历长时间深度调整后，风电行业显现积极变化，多数风电设备企业三季度实现营收和净利润同比双增，零部件与整机龙头企业业绩普遍改善 [1] - 风机价格从每千瓦三四千元大幅下跌至一千元左右，一度低于绝大多数企业成本线，导致企业“卖一台亏一台” [1] - 今年以来行业向好态势明显，上半年各机型中标价格已全部高于其最低成本价，部分机型最低中标价大幅提升，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [1] 行业竞争格局与自律 - 风电市场格局较光伏更为稳定，行业门槛更高，产能灵活性更强，为“反内卷”提供良好基础 [2] - 40余家开发企业与整机企业达成关键共识：优化招投标规则、提高技术标权重、杜绝最低价中标 [2] - 整机企业调整策略，头部企业主动退出超低价项目竞标，从价格竞争转向价值竞争，开发龙头企业改变招标规则，摒弃最低价基准模式或下调价格评标权重 [2] 中长期发展目标与动能 - 我国宣布到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦 [2] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦，显著超出5年前1.0版本年均新增6000万千瓦的目标 [2] 行业发展模式转变 - 行业从规模比拼转为精细运营，企业从一味追求大容量机组转向注重提升现有机组发电潜力和交易能力 [3] - 企业需积极拥抱人工智能技术，以更灵活精准的发电策略、更高可靠性、更强电网支撑能力，破解发电不稳定和电价波动的挑战 [3] - 从单兵突进转为集成发展，风电与氢氨醇、储能等技术协同提升稳定性，拓展应用场景，并通过上下游集成化创新提升风机性能和发电效率 [3] 国际化发展战略 - 与中国光伏企业独步全球不同，中国风电企业海外市场占比普遍较低，国际市场是重要增量市场和竞争力检验平台 [4] - 中国整机厂在供应链完备性、成熟度及服务响应能力具备显著优势，需坚定“走出去”信心，提升“走进去”能力以赢取更多国际市场份额 [4]

行业景气度与业绩改善 - 经历长时间深度调整后，风电行业显现积极变化，多数披露三季报的风电设备企业实现营收和净利润同比双增，零部件与整机龙头企业业绩普遍改善 [2] - 过去几年行业深陷内卷，风机价格从每千瓦三四千元大幅下跌至一千元左右，一度低于大多数企业成本线，导致企业普遍亏损 [2] - 今年以来行业向好态势明显，上半年各机型中标价格已全部高于其最低成本价，部分机型最低中标价大幅提升，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [2] 反内卷成功因素与举措 - 风电市场格局较光伏更为稳定，行业门槛更高，产能灵活性更强，为反内卷提供了良好基础 [3] - 40余家开发企业与整机企业达成关键共识：优化招投标规则、提高技术标权重、杜绝最低价中标 [3] - 头部整机企业主动退出超低价项目竞标，从价格竞争转向价值竞争，开发龙头企业改变招标规则，摒弃最低价基准模式或下调价格评标权重 [3] 中长期发展目标与动能 - 我国宣布到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦 [3] - 《风能北京宣言2.0》提出十五五期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦，显著超出1.0版本年均新增6000万千瓦的目标 [3] 行业发展模式转变 - 行业从规模驱动转向价值驱动，整机厂商更注重提升现有机组发电潜力和交易能力，而非一味追求大容量机组 [4] - 企业需积极拥抱人工智能技术，以更灵活精准的发电策略、更高可靠性和更强电网支撑能力，应对发电不稳定和电价波动的挑战 [4] 产业协同与国际化 - 风电需与氢氨醇、储能等技术协同，提升稳定性并拓展应用场景，通过上下游集成化创新提升风机性能，实现更高发电效率和更低运营成本 [5] - 中国风电企业海外市场占比较低，国际市场是重要增量市场和竞争力检验平台，整机厂在供应链完备性、成熟度及服务响应能力具备优势，需提升国际化能力 [5]

市场整体表现 - A股主要指数普遍上涨，沪指涨0.23%报3969.25点，深证成指涨0.37%报13223.56点，创业板指涨1.03%报3166.23点 [1] - 沪深北三市合计成交18945亿元，较此前一日减少约440亿元，已连续两日维持在2万亿元下方 [1] - 场内近3400股飘红，新能源、电力设备、海南自贸等板块表现活跃，量子科技、游戏等板块跌幅居前 [1] 新能源板块 - 储能、风电、光伏等新能源概念股集体爆发，多只个股涨幅显著，例如亿能电力涨超20%，双杰电气、阿特斯等20%涨停，金盘科技涨超18%续创历史新高 [2] - 市值超4000亿元的阳光电源涨超7%，全日成交233.7亿元，位居A股成交额首位 [2] - 消息面上，霍普股份全资子公司签订储能系统采购合同，金额为5.2亿元 [2] - 机构认为全球储能需求在新能源渗透率提升和成本下降驱动下爆发，国内外需求共振，欧洲储能项目收益率已提升至10%—15%，2025年有望成为欧洲储能爆发拐点 [3] - 国内方面，政策推动储能峰谷价差套利空间增大，IRR提升，预计国内储能需求将在2026年起加速增长 [3] - 中信建投证券表示国内储能迎来经济性拐点，上调明年国内新增装机至300GWh，储能将带动锂电需求明年增速超过30% [3] 电力设备板块 - 电气设备相关板块强势拉升，灿能电力30%涨停，亿能电力涨超20%，板块内近30股涨停或涨超10% [4] - 国家电网今年1至9月完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，预计全年投资规模将首次突破6500亿元 [4] - 微软首席执行官指出，当前AI发展的瓶颈在于电力供给而非芯片供应，数据中心供电和物理空间接近极限 [4] - 中信证券认为政策指引夯实了特高压、柔性直流输配电等环节的中长期机遇，输变电设备内外需景气共振，特高压、智能电网等环节有望迎来景气反转 [5] 海南自贸概念 - 海南自贸概念板块活跃，洲际油气、凯撒旅业、海峡股份等涨停，海马汽车斩获4连板 [7] - 海南自由贸易港建设迎来重要里程碑——2025年全岛封关运作，标志着投资逻辑从离岛免税向高端制造、现代服务和国际贸易等产业重构转型 [7] - 2024年数据显示，旅游客流维持高位但免税销售承压，重点园区的高新技术产业和现代服务业投资增速分别为9.1%和22.8%，成为新的增长引擎 [7]

行业业绩改善 - 多数风电设备企业三季度实现营收和净利润同比双增，零部件与整机龙头企业业绩普遍改善 [1] - 风机中标价格已全部高于最低成本价，部分机型最低中标价大幅提升，行业低价恶性竞争态势得到有效遏制 [1] 价格与竞争态势转变 - 风机价格从每千瓦三四千元大幅下跌至一千元左右后回升，行业“反内卷”取得阶段性成效 [1] - 40余家开发企业与整机企业达成共识，优化招投标规则、提高技术标权重、杜绝最低价中标 [2] - 头部整机企业主动退出超低价项目竞标，开发企业下调价格评标权重，风机价格逐步回归理性 [2] 行业发展新动能 - 目标到2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上，力争达到36亿千瓦 [2] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，到2060年累计装机达到50亿千瓦，显著超出此前目标 [2] 行业发展方向转变 - 行业发展从“规模驱动”转向“价值驱动”，整机厂商更注重提升现有机组发电潜力和交易能力 [3] - 企业需积极拥抱人工智能技术，以提升发电策略灵活性、可靠性和电网支撑能力 [3] 产业协同与国际化 - 风电需与氢氨醇、储能等技术协同以提升稳定性，并通过上下游集成化创新提升风机性能和降低运营成本 [3] - 中国风电企业需加快“走出去”，利用供应链和服务响应能力优势赢取更多国际市场份额 [4]