1Q25业绩表现 - 收入同比下滑10%至8 95亿元 归母净利润同比下滑26%至1 14亿元 扣非净利润同比下滑19%至1 14亿元 低于市场预期[1] - 零售板块承压导致收入降速 1Q25同比-10%较4Q24的-5%进一步恶化[1] - 综合毛利率同比下降1个百分点至40 5% 毛利润同比下滑12 5%至3 52亿元[1] - 期间费用率同比上升1 6个百分点至25% 主要因财务利息收益减少1312万元[1] - 投资收益由去年同期的+284万元转为-556万元 营业利润率同比下降3 3个百分点至15%[1] 现金流与财务状况 - 经营现金流同比改善2 61亿元至0 85亿元 收现比同比提升15个百分点至133%[1] - 资产负债率维持19%的低水平 公司保持净现金状态[1] 行业与公司发展展望 - 2025年家装管道需求或持续偏弱 价格竞争对高毛利率模式形成干扰[2] - 公司通过服务赋能、防水等新业务拓展应对经营压力 有望保持利润稳健[2] - 长期看公司服务转型策略可适应存量建筑时代 获取高端离散需求[2] - 高分红政策将持续为市场提供回报[2] 盈利预测与估值 - 当前股价对应2025/2026年20/18倍市盈率[3] - 目标价14元对应2025/2026年23/21倍市盈率 隐含14%上涨空间[3]

财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少33.49%，主要因销售费用增加11,671.46万元、合营企业投资收益减少16,694.22万元及商誉减值准备增加7,397.17万元 [14][18] - 2024年非经常性损益为3,576.58万元，主要由政府补助、联营企业投资收益及应收款项减值准备转回等项目构成 [11] - 2023年和2024年加权平均净资产收益率分别为26.15%和18.11% [29] - 2024年投资额较上年增加169,869.59万元，主要因购买银行理财产品180,000.00万元 [12] - 2025年营业收入目标为65.80亿元，成本及费用目标控制在53.50亿元左右 [33] 业务发展 - 公司产品主要包括PPR、PE和PVC三大系列管道，同时拓展室内防水和全屋净水新业务 [35] - 2024年防水业务收入约3.9亿元（基本持平），净水业务收入约1.2亿元（下降34%） [9] - 海外业务收入同比增长26.65%，泰国工业园产能利用率约50% [21][23] - 收购的新加坡捷流、广州合信方园、浙江可瑞2024年收入分别为1.35亿元、0.24亿元和3.4亿元 [19] - 全国设立50多家销售公司，营销网点超30,000个 [22] 研发与创新 - 2024年申报专利234件（含发明专利33件），发布标准16项，获"国家技术创新示范企业"称号 [15] - 研发人员667人，占总员工比例12.87%，较2023年增加0.89个百分点 [29] - 聚焦新型环保管材（如PE-RT II型、PB管材）研发，未涉及光伏配套材料业务 [13] 行业竞争 - 塑料管道行业集中度提升，前20家企业销量占行业总量40%以上，品牌企业间竞争加剧 [21][37] - 行业呈现两极分化，中小企业生存压力加大，品牌企业市场份额持续扩大 [21] - 以塑代钢为长期趋势，塑料管道在供热、农业、通讯等新兴领域应用前景广阔 [28] 公司治理 - 2024年对广州合信全额计提商誉减值准备2,126.10万元，对浙江可瑞部分计提5,271.07万元 [31][34] - 独立董事通过现场参会、工厂考察、与管理层交流等方式履行监督职责 [3][10] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利5.00元（含税） [16] 品牌建设 - 聘请刘诗诗担任水生态代言人，推出"大象威森"IP形象，品牌价值居建筑建材行业第6位 [14] - 首创"星管家"服务，提供产品真伪鉴定、水压测试、管路走向图录制等增值服务 [15] - 2024年销售费用同比增加11,671.46万元，主要用于品牌推广和市场开拓 [14][31]

财务表现 - 2024年公司实现营收62.7亿元，同比-1.8%，归母净利润9.5亿元，同比-33.5%，扣非归母净利润9.2亿元，同比-28.1%，EPS为0.61元/股，拟10派5元（含税）[1] - Q4单季度营收24.9亿元，同比-5.26%，归母净利润3.3亿元，同比-41.1%，扣非归母净利润3.1亿元，同比-28.7%[1] - 利润下滑主因销售费用同比增加1.17亿元，东鹏合立投资收益同比减少1.67亿元，商誉减值影响0.74亿元[1] 产品与业务 - 管道产品销量30.0万吨，同比+2.3%，PPR/PE/PVC收入分别为29.4/14.2/8.3亿元，同比-1.7%/-6.9%/-8.1%，毛利率56.5%/31.4%/21.8%，同比-1.6pp/-2.9pp/-6.0pp[2] - 防水业务快速渗透，其他产品收入10.3亿元，同比+12.9%，毛利率31.5%，同比-2.7pp[2] - 海外业务收入3.6亿元，同比+26.7%，新加坡捷流年内扭亏为盈[2] 运营与现金流 - 2024年综合毛利率41.7%，同比-2.6pp，Q4单季度毛利率40.6%，同比/环比-0.9pp/-2.6pp[3] - 期间费用率22.2%，同比+2.3pp，销售费用率同比+2.1pp，销售费用同比+14%[3] - 经营性现金流净额11.5亿元，同比-16.5%，收现比和付现比分别为1.09和1.02，应收票据及账款合计5.4亿元[3] - 2024年合计分红9.43亿元，分红比例提升至99%[3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入10.31亿元，同比下降20.21% [9] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.11亿元，同比下降513.04% [9] - 公司2024年度不进行利润分配，包括不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [12] 业务概况 - 公司核心业务为新型化学建材，专注于环保、安全、卫生、高性能塑料管道产品的研发、生产和销售 [5] - 产品涵盖PVC、PE、PPR等系列管材管件，应用于建筑、市政工程、水环境治理、农村饮水安全等领域 [5] - 公司在广东佛山、广西南宁、河南新乡、江西宜春、海南海口、云南玉溪设有六大业务基地 [5] 财务与审计 - 会计师事务所变更为广东司农会计师事务所（特殊普通合伙），审计意见为标准无保留意见 [3] - 2024年合并报表累计可供分配利润为5.94亿元，母公司累计可供分配利润为5.23亿元 [11] 募集资金使用 - 2021年向特定对象发行股票募集资金5.01亿元，扣除费用后净额为4.92亿元 [17] - 2024年终止"云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目"和"新型管道材料及应用技术研发项目"，剩余募集资金1.65亿元永久补充流动资金 [32] - 截至2024年底，公司已无尚未使用的募集资金，相关专项账户均已注销 [29] 公司治理 - 所有董事均出席审议年度报告的董事会会议 [2] - 2024年度利润分配预案已通过董事会、监事会及独立董事专门会议审议，尚需提交股东大会审议 [14]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入62.67亿元，同比下降1.75% [1] - 净利润9.53亿元，同比下降33.49% [1] - 基本每股收益0.61元，同比减少32.22% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税) [1] 业绩变动原因 - 房地产、基建投资需求下降导致建材行业工程类竞品挤入零售赛道，行业价格战加剧 [1] - 销售费用同比增加11,671.46万元，主要用于品牌推广及渠道维护 [1][2] - 合营企业东鹏合立的投资收益同比减少16,694.22万元 [1] - 收购公司商誉减值准备增加7,397.17万元 [1] - 非经常性损益对净利润影响接近2.4亿元，占全年净利润缩减额的六成 [2] 行业环境 - 国内塑料管道行业2024年总产量下滑，建筑、市政等领域需求减弱 [2] - 零售业务受房地产行业调整周期冲击明显 [2] - 原材料价格波动带来成本压力，压缩盈利空间 [2] 业务布局 - 保持研发投入，加速海外产能布局，越南、临海等地新建工业园陆续投产 [3] - 固定资产规模同比增长逾四成，但短期内推高运营成本 [3] - 产品分为PPR系列、PE系列、PVC系列三大类，应用于建筑给水、市政供水、排水排污等领域 [4] - 拓展室内防水、全屋净水等新业务 [4] 未来目标 - 2025年营业收入目标力争达到65.80亿元 [4] - 成本及费用力争控制在53.50亿元左右 [4] 市场表现 - 4月15日股价收报11.72元，总市值186.59亿元 [5]