公司业绩预告 - 公司预期截至2026年1月31日止6个月的未经审核综合亏损，将较截至2025年1月31日止6个月的亏损约1.64亿港元增加不少于100% [1] - 亏损增加的主要原因为期内出售横琴创新方第二期的一幢住房大楼及对该项目物业进行撇减而产生亏损 [1]

公司2026年2月及累计销售业绩 - 2026年2月单月，公司总销售收入约为人民币7.5亿元，销售面积约为87,100平方米 [1] - 截至2026年2月底，公司累计总销售收入约为人民币14.7亿元，累计销售面积约为152,200平方米 [1]

业绩总结 - 2026 年 2 月公司月内总销售收入约 7.5 亿元，销售面积约 87,100 平方米[3] - 截至 2026 年 2 月底，公司累计总销售收入约 14.7 亿元，销售面积约 152,200 平方米[3]

业绩总结 - 截至2026年2月28日止2个月，总合约销售金额约9.00亿元，物业约8.20亿元，装修约0.80亿元[3] - 2026年2月单月，总合约销售金额约3.09亿元，物业约2.68亿元，装修约0.41亿元[3] - 截至2026年2月28日止2个月，物业合约销售面积约49,768平方米，均价约每平16,480元[3] - 截至2026年2月28日止2个月，合生代建管理物业销售面积约5,319平方米，金额约2.07亿元[4] - 2026年2月单月，合生代建管理物业销售面积约3,684平方米，金额约0.89亿元[4] 未来展望 - 详细财务资料将在2026年6月30日止中期报告披露[4]

公司公告核心事件 - 碧桂园于2026年3月13日发布公告，涉及一项强制性可转换债券的转换 [1] - 该债券为自2025年6月30日起计114个月（即9.5年）到期的零息强制性可转换债券 (强制性可转换债券(B)) [1] - 债券获转换后，公司发行了1.38万股股份 [1]

花旗对港铁公司的评级与目标价调整 - 维持对港铁公司的“沽售”评级 [1] - 目标价由24.5港元上调至30港元 [1] 香港住宅物业市场前景 - 香港住宅物业市场已于去年见底 [1] - 预期楼价将进入上升周期 [1] - 预期一手住宅成交量将持续增长 [1] - 相信可提升发展商参与港铁土地投标的意欲 [1] 港铁公司的财务与估值状况 - 由于铁路资本开支承担，港铁的负债比率在未来数年将持续上升 [1] - 负债上升意味着在可见将来股息可能维持不变 [1] - 股份目前仅较NAV折让13% [1] - 股份较太古及怡和集团等其他综合企业昂贵 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自然资源部38号文核心要求为年度新增城乡建设用地 ≤ 盘活存量土地面积、新增建设用地原则上不用于经营性房地产开发 短期内地方土地出让和房企拿地受影响有限 中期内土拍收入和房企拿地或面临下行压力且不同城市影响分化 长期若政策引导楼市企稳回升对土地和房地产市场可能是利好 [2][40] - 2025年全国土拍市场偏弱 累计成交33547亿元 累计同比下降11% 部分西部、东北省份回暖 东部、中部多数省份仍在调整 [3][41] - 38号文或影响地方土拍收入 加大欠发达地区付息压力 影响区域内城投偿债能力 2025年部分重点省份付息压力有改善 部分省份付息压力加大 [3][43] 根据相关目录分别进行总结 自然资源部38号文对土地供应的影响 - 38号文“以存量定新增”推动地方盘活存量土地 短期内可通过“可用未用”土地规划调整形成有效供应 对地方土地出让收入和地产投资无直接负面影响 中期中小城市土地出让金规模或下行 [7] - 新增建设用地指将非建设用地转为建设用地并纳入国家年度计划指标管理的土地 国家对其管控从特定对象要求到“增存挂钩”再到“以存量定新增” [8][9] - 短期内政策对土地出让收入和地产拿地影响有限 中期对地方土地出让收入有一定影响 对高能级城市住宅用地出让影响不大 对中小城市土拍收入可能有影响 [11] - 房企拿地只能依靠存量土地等 高能级城市受政策影响有限 低能级城市受冲击温和 政策若引导楼市企稳回升 长期对土地市场和地产投资有正向贡献 [12][13] 2025年土地成交情况 - 全国土拍市场偏弱 12月土地出让金7929亿元 当月同比下降23.5% 2025年累计33547亿元 累计同比下降11% 降幅扩大 [16] - 2025年全国国有土地出让收入41518亿元 同比下降14.75% 连续四年下滑但降幅收窄 [19] - 12个省市土地成交规模同比正增长 西部、东北部分省份回暖 东部、中部多数省份仍在调整 部分省份土地成交同比高增长 部分省份大幅下滑 [22] - 2025年城投拿地占比普遍下降 全国仅8个省份占比同比增加 江苏、吉林城投拿地占比约50% 部分省份城投拿地占比在20%-30%之间 [23] - 地级市层面 2025年土地成交金额排名靠前城市集中在核心区域 少部分城市回暖 多数城市仍在调整 [25] 关注付息压力较大地区 - 38号文可能影响地方土拍收入 需关注土地出让收入对付息支出覆盖的边际变化 一揽子化债降低地方债务利息支出 但土地出让收入下降使地方财政收支矛盾突出 [28] - 江苏、浙江等省份地方债和城投有息债务利息支出总额大 各省土地财政对地方债务利息保障力度区域分化明显 [29][32] - 按土地成交总额与债务利息支出比例划分地方付息压力等级 2025年各省土地财政对地方债务利息覆盖倍数实际可能更低 [33] - 化债进程和低利率环境下 城投利息支出全面下降 部分重点省份城投利息支出大幅压降 部分省份土地收入对城投利息覆盖倍数改善 部分省份降幅较大 [34] - 地市层面 部分地级市土地成交额对城投利息可完全覆盖 部分边际承压 部分付息缺口较大 剔除城投托底拿地金额部分地市仍承压 部分地级市利息保障倍数有变动 [36][37] 小结 - 38号文短期内对地方土地出让和房企拿地影响有限 中期土拍收入和房企拿地或下行 不同城市影响分化 长期若引导楼市企稳回升对土地和房地产市场可能利好 [40] - 2025年全国土拍市场偏弱 部分省份土地成交规模同比高增长 部分省份大幅下滑 [41][43] - 38号文或影响地方土拍收入 部分重点省份付息压力有改善 部分省份付息压力加大 [43]

A股市场整体表现 - 2026年3月13日上午，A股主要指数整体下跌，上证指数跌0.22%，深证成指跌0.17%，创业板指跌0.03% [5] 行业板块表现 1. **领涨板块** - “地产链”板块领涨，成为市场主要亮点之一 [3][4] - 建筑装饰板块盘中涨幅逼近2%，亚翔集成、雅博股份、美丽生态、中国中建等多股涨停 [5] - 房地产板块涨幅超过1%，京投发展、西藏城投涨停 [7] - 化工板块延续强势，潞化科技、金煤科技实现2连板，金正大、红宝丽、泸天化等多股涨停 [2] - 环保、食品饮料、美容护理等板块涨幅亦居于市场前列 [9] 2. **领跌板块** - 综合、计算机、国防军工等板块跌幅居前 [10] 概念板块表现 - 化肥概念、磷概念、种业概念等板块走势强劲 [11] - 云计算、远程办公等概念整体走弱 [11] 港股市场表现 - 港股市场上午窄幅震荡，恒生指数多数时间小幅下跌 [12][13] 港股重点公司动态 1. **港铁公司** - 股价重挫，盘中跌幅超过7% [14] - 截至2025年12月31日止年度，公司总收入为554.65亿港元，同比减少约7.6%；股东应占净利润为146.77亿港元，同比减少6.94% [14] - 公司表示近期经济环境改善及房地产市场回升，或将迎来较为稳健的营运环境，并正推进大规模铁路扩展计划以提升网络联系 [15] 2. **东方海外国际** - 股价大幅下跌，盘中一度跌超8% [16] - 截至2025年12月止年度，收入为97.22亿美元，股东应占盈利为15.13亿美元，同比均有所减少 [17] - 公司表示将实施灵活管理策略应对市场不确定性，稳固东西航线，加快对新兴市场投入，并与中远海运集运共同保持行业领先地位 [17] 3. **汇量科技** - 作为港股通标的股大涨，盘中涨幅一度超过20% [18] - 2025年度总营收为20.47亿美元，较上年同期大幅增长 [19] - 收入主要来自以Mintegral为核心的Ad-tech（广告技术）板块，该板块净收入占整体净收入90%以上 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据Wind数据，折价成交个券中“24产融04”债券估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交个券中“21万科02”估值价格偏离程度靠前；净价上涨成交二永债中“24工行永续债01”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中“24建行TLAC非资本债01A”估值价格偏离幅度靠前；成交收益率高于5%的个券中地产债排名靠前；信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间；非金信用债成交期限主要分布在2至3年，0.5年内品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，4至5年期品种折价成交占比最高；分行业看，计算机行业的债券平均估值价格偏离最大 [3] 各部分总结 折价成交跟踪 - 大幅折价个券有“24产融04”“24产融02”等多只，不同债券剩余期限、估值价格偏离、估值净价等指标不同，涉及行业包括非银金融、交通运输、城投等 [5] 净价上涨个券成交跟踪 - 大幅正偏离个券有“21万科02”“22万科06”等，多集中在房地产和城投行业，各债券剩余期限、估值价格偏离等情况有差异 [6] 二永债成交跟踪 - 涉及“24工行永续债01”“24中行永续债01”等多只二永债，银行分类涵盖国有行、股份行、农商行、城商行，各债券估值价格偏离等指标不同 [7] 商金债成交跟踪 - 包含“24建行TLAC非资本债01A”“24交行TLAC非资本债01(BC)”等商金债，银行类型有国有行、农商行、城商行，各债券估值价格偏离等情况有别 [8] 成交收益率高于5%的个券 - 高收益成交个券有“21万科02”“22万科06”等，主要集中在房地产和非银金融行业，部分债券收益率极高 [10] 当日信用债成交估值偏离分布 - 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间 [3] 当日非金信用债成交期限分布（城投+产业） - 非金信用债成交期限主要分布在2至3年，0.5年内品种折价成交占比最高 [3] 当日二永债成交期限分布 - 二永债成交期限主要分布在4至5年，4至5年期品种折价成交占比最高 [3] 各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 计算机行业的债券平均估值价格偏离最大 [3]

早春3月，楼市往往会迎来一波"金三银四"的情绪回暖，今年的楼市"小阳春"是否如期而至也成为市场关注的焦点。 对此，记者走访了广州和深圳市场，发现在成交数据企稳回升的背后，越来越多购房者对楼市的预期开始修复，"小阳春"正在酝酿。 价格合理和产品到位是关键 "在广州天河马场地块高价成交的带动下，最近的看房量和成交量都有所走高，上个周末项目就接待了近150组客人，公司为配合'小阳春'直接在价格上让 利。"广州天河北片区一处新房项目的营销经理对记者表示。另据不完全统计，仅3月上旬，广州全市就有超过30个新房项目出现推新或有加推动作。 近日，备受瞩目的天河马场地块以总价236亿元成交，被越秀集团全资子公司广州越诚达有限公司收入囊中，溢价率达26.6%。随着马场地块规划的推 进，核心区域土地价值不断被市场重新定价。最近，广州豪宅市场也再掀波澜。市场信息显示，保利玥玺湾成交一套建筑面积670平方米的房源，成交总 价1.87亿元，折合单价约每平方米28万元。记者也采访了多家房企的营销部人士，各家公司旗下位于广州的大平层和别墅等豪宅产品，在近期均有成交记 录。 广州中原研究发展部报告预测，春节假期后新盘集中入市，在多个"红盘" ...