财务表现 - 2025年上半年营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [1] - 2025年上半年净利润8866.22万元 较上年同期增加8456.19万元 同比增长2062.33% [1] - 上年同期营业收入16亿元 净利润410.03万元 [1] 盈利驱动因素 - 实施研发创新战略和供应链体系提质增效 推动资源高效配置和成本有效控制 [1] - 采取提升关键零部件通用性等措施 提高研发和生产效率 [1] - 增强市场响应速度 推动成本管控和核心盈利能力稳步增强 [1] 主营业务结构 - 投影整机产品2024年实现收入29.99亿元 占营业收入总额88.07% [2] - 长焦投影产品2024年销售收入27.68亿元 占营业收入总额81.31% [2] 产品与技术创新 - 2025年上半年推出便携投影Play6 家用旗舰RS20系列 轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [2] - 夯实入门级产品份额优势 在中高端激光投影产品综合实力上确立领先地位 [2] - 拓展投影应用场景 切入汽车智能座舱和智能大灯领域 提供车载光学解决方案 [1][3] 新业务拓展 - 加强对车载投影新业务探索 实现光学设计 环境感知 人机交互等能力向车载产品转化 [2] - 推出商用投影产品 推动文旅 教育 会议等商用场景的投影应用 [2] - 赛力斯 江淮 北汽等客户多款车型已搭载车内后排投影产品 [3] - 车载投影业务产品已陆续实现量产交付 [3] 海外市场战略 - 坚定实施品牌出海与全球化业务布局战略 [2] - 产品进入欧洲 北美 日本 澳洲等区域主要线下渠道 覆盖点位持续增长 [2] - 基于已有渠道积累 加强产品及品牌出海精细化运营 提升海外消费者认知度 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润为8,866.22万元 同比增加8,456.19万元 增幅达2,062.33% [1] 盈利增长驱动因素 - 实施研发创新战略和供应链体系提质增效 推动资源高效配置和成本有效控制 [1] - 提升关键零部件通用性 提高研发和生产效率 [1] - 增强市场响应速度 整体推动成本管控和核心盈利能力稳步增强 [1] 产品战略与市场地位 - 推出便携投影Play6 家用旗舰RS20系列 轻薄投影Z6XPro三色激光版等新品 [1] - 夯实入门级产品份额优势 在中高端激光投影产品综合实力确立领先地位 [1] - 海外市场进入欧洲 北美 日本 澳洲等区域主要线下渠道 覆盖点位持续增长 [1] 新兴业务拓展 - 拓展技术与产品应用场景至智能座舱和智能大灯领域 [2] - 赛力斯 江淮 北汽等客户多款车型已搭载车内后排投影产品 [2] - 车载投影业务产品已陆续实现量产交付 [2] 未来发展方向 - 加强海外产品及品牌出海精细化运营 提升海外消费者认知度 [1] - 专注于车载 商用等场景的产品研发 生产和交付高效执行 [2] - 通过先进投影技术为家庭娱乐 车载及商用场景注入创新可能性 [2]

财务业绩表现 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者净利润为8866.22万元 较上年同期增加8456.19万元 同比增长2062.33% [1] 业绩增长驱动因素 - 实施研发创新战略和供应链体系提质增效 推动资源高效配置和成本有效控制 [1] - 提升关键零部件通用性 提高研发和生产效率 增强市场响应速度 [1] - 成本管控和效率提升推动核心盈利能力稳步增强 [1] 产品战略与市场表现 - 推出便携投影Play6、家用旗舰RS20系列、轻薄投影Z6XPro三色激光版等新品 [1] - 夯实入门级产品份额优势 确立中高端激光投影产品领先地位 [1] - 海外市场进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道 覆盖点位持续增长 [1] 业务多元化拓展 - 拓展智能座舱和智能大灯应用场景 [2] - 车载投影产品已搭载于赛力斯、江淮、北汽等多款车型 [2] - 车载投影业务实现量产交付 专注于研发生产和交付的高效执行 [2] 全球化战略实施 - 坚定实施品牌出海与全球化业务布局战略 [1] - 加强产品及品牌出海精细化运营 提升海外消费者认知度 [1] - 通过先进投影技术为车载、商用等场景注入创新可能性 [2]

营业收入构成 - 2024年1至12月份投影整机产品占比88.07% [1] - 配件产品占比5.0% [1] - 互联网增值服务占比4.3% [1] - 其他业务占比2.63% [1] 2025年半年度业绩预告 - 预计归属于母公司所有者的净利润8866.22万元 [3] - 同比增加8456.19万元 [3] - 同比增长2062.33% [3] 业绩变动原因 - 实施研发创新战略和供应链体系提质增效 [3] - 推动资源高效配置和成本有效控制 [3] - 提升关键零部件通用性以提高研发和生产效率 [3]

产品发布与定位 - 当贝于7月29日推出年度旗舰激光投影仪S7 Ultra Max 4K 定位为高端家用投影机皇 集高亮突破、画质革命、智能升级和生态协同于一体 [1] - 产品通过专业技术民用化路径重新定义高端家用投影价值标准 打破行业参数内卷困境 标志国产品牌在高端领域从跟跑到领跑的质变 [1] 技术突破与性能参数 - 产品亮度达5800 CVIA流明 原生对比度为8000:1 动态对比度通过算法提升至150000:1 解决高亮与画质兼得的行业难题 [1][4] - 采用48颗激光器和自研日蚀光学引擎 实现100% Display P3色域覆盖和ΔE≤0.8色准 通过杜比视界认证 [4] - 行业首发液冷散热系统使热交换效率提升40% 运行噪音降至24dB 采用航天级复合纤维镜筒和松林大师金圈镜头 画面解析力达十万元级专业水准 [7] 智能功能与用户体验 - 搭载新一代MT9681旗舰处理器和8GB+128GB大存储 支持0.98-1.6:1光学变焦 3.3米投100寸 贴墙投80寸 最大可扩至300寸巨幕 [4][11] - 配备AI智控云台实现自动避障、墙面自适应和360°遥控调焦 支持杜比Vision画质和Audio音效双认证 搭配双15W大音腔 [11][13] - 采用8重消散斑技术和硬件级三重护眼（0有害蓝光） 画面细腻无颗粒 减少视觉疲劳 [4] 生态互联与场景应用 - 当贝超级AI OS 6.0全局接入大模型 支持远场语音、手势控制、米家互联和智能场景联动（如投影开机自动关闭窗帘） [13] - 配备HDMI 2.1和Type-C全功能接口 兼容PS5、Switch等游戏主机 支持手机直连投屏 从观影设备进化为家庭娱乐中枢 [13] - 设计采用悬浮圆盘支架和暗紫珠光外壳 配备EPP环保防震收纳包 支持居家和户外全场景使用 [13] 行业影响与定价策略 - 产品打破外资技术垄断和国产投影亮度不足导致场景受限的困境 实现国产光学底层技术与国际品牌平起平坐 [2][9] - 首发价15999元 享受最高2000元国补后实际价格为13999元 以亲民价格提供专业级视听体验 [15]

纪要涉及的行业和公司 行业：投影行业 公司：极米科技 纪要提到的核心观点和论据 毛利率情况 - 国内市场整体毛利率约 30%，海外市场近期接近 45%，家用产品线中入门级 Play 系列和 Z 系列国内毛利率接近 30%，中高端 RS20 Ultra 达 35%-40%，5000 元左右 RS20 入门系列不到 30% [2][3][4] - 毛利率提升得益于 TI DLP 芯片价格下降 40%，光机结构方案设计迭代和零部件国产化替代，如入门级 Play 系列毛利率从约 10%提升，国内 K6 系列达 30%左右 [2][5] 市场增长情况 - 国内市场需求承压但利润端好转、规模稳定，海外市场持续增长，欧洲市场去年收入 6 亿人民币、增速超 40%，美国市场收入近 2 亿人民币、增速相近，日本市场因渠道调整拖累整体增长，海外市场增速 20%以上 [2][6] 业务进展及目标 - 车载业务聚焦智能座舱和智能大灯，已与华为智选车合作落地，预计今年贡献 3 - 4 亿人民币收入，投入期后年收入达 10 亿左右实现稳定盈利，后年毛利率达 20%、净利率达 10%左右 [2][7] - 商用投影业务 6 月底量产、7 月出货，目标占据国内 100 亿人民币商用市场 10% - 20%份额，前期两款商用 SKU 预计今年实现数千万收入，毛利率 40% - 50%，规模化后稳态净利率 15% - 20% [2][8][9] 产品研发及技术进展 - 与海思合作研发 LCOS 解决方案，预计第四季度量产，TI 0.39 英寸 4K DLP 芯片预计第三季度发布，公司有望下半年或明年上半年推出搭载该芯片产品 [3][10][12] 市场策略及渠道拓展 - 国家家电补贴政策暂停对销量影响有限、主要影响产品结构，公司销售表现相对较好 [10] - 与此前代理外资品牌的渠道商合作商用业务，提供更高毛利激励代理经销商 [8] - 北美市场产品进入 Best Buy、山姆和沃尔玛等线下渠道，欧洲市场在主要渠道进展顺利，未来有望深入合作 [19][20] 成本优化及盈利规划 - 光机成本因光源利用效率提升有进一步下降空间 [25][26] - 车载业务计划通过幕布降本方案减少亏损，目标年底幕布成本从 1400 元降至 900 元使套装毛利率达 10%以上，明年规模扩大后盈亏平衡，后年 10 亿营收时稳定盈利 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 宜宾工厂规划产能 300 万台，目前年利用率 100 多万台，计划拓展光机和整机生产业务，与当贝合作，预计未来终端品牌收入维持 30 多亿，中游业务贡献相近利润 [3][24] - 出口北美市场关税 37.5%，越南工厂预计第三或第四季度投产，承接海外产品产能支持出口 [3][18] - 去年单片机产品在投影行业占 60% - 70%市场份额，去年第四季度占比压缩至 50%左右，今年受补贴政策影响，DLP 产品预计受益，单片机市场份额可能压缩 [22][23] - 公司今年计划分红，过去通常维持约 50%分红比例，去年未分红因业务拓展，今年家用业务利润回升具备分红基础 [30] - Play 系列和 Z 系列合计销量占比 60%以上，Play 系列占 30%多，Z 系列接近 30%，H 系列老产品、RS 系列销量占比约 10%，阿拉丁和激光电视等创新产品有一定销量但占比小 [29] - 公司在光机和整机领域与当贝合作，今年业务收入增加，第四季度合作更全面，当贝未来全系列产品将由公司供货，但收入取决于当贝品牌销量，收购当贝和坚果短期内难实现，公司倾向产业链合作模式 [28]

产品联名与合作 - 极米科技与M.LanPanda萌兰联合推出Play 6联名限定礼盒，于5月6日晚间在全网电商及线下门店发售 [2] - 联名合作体现了品牌对投影市场及用户需求的精准把握，特别是Z世代对产品情绪价值的关注 [2] - Play 6系列在产品形态和功能设计上已考虑Z世代需求，联名礼盒进一步增强了产品的可玩性和个性化定制 [2] 地域属性与战略意义 - 极米科技总部位于成都，此次联名凸显了强烈的地域属性，成都作为"熊猫之都"和国家级文创中心城市为合作提供了文化背景 [3] - 五一期间，极米科技在成都的门店换上M.LanPanda萌兰主题装饰，吸引了大量消费者拍照打卡 [3] - 联名合作被视为"熊猫文化"与中国智造的双向奔赴，极米科技已进入日本、欧洲、东南亚等市场，全球进驻点超8000家 [3] 海外市场表现 - 极米科技海外收入从2020年的1.77亿元增长至2024年的10.86亿元，年均复合增长率达43.66% [3] - 带有熊猫文化的联名产品将面向海外市场进行尝鲜体验，是中国智造出海的又一探索 [3] 行业影响与未来展望 - 联名合作开创了科技产品与国宝文化深度融合的先河，以"成都基因"为纽带传递东方文化魅力 [4] - "IP+产品"的产业模式有望带动更多科技企业挖掘传统文化魅力，以新业态推动产业升级 [4]

公司公益活动 - 极米科技公益电影院项目第20站走进四川省隆昌市 为三所偏远乡村小学捐赠投影仪 幕布支架等专业设备及文体物资 总计数千件爱心物品 [1] - 活动由极米科技联合共青团隆昌市委及爱心企业北京萌兰和他的朋友文化科技有限公司共同发起 旨在通过光影科技助力乡村教育振兴 [1] - 受捐赠的三所学校地处偏远 学生多为留守儿童 闲置教室被改造为公益电影院 [1] 公益项目背景 - 极米公益电影院项目于2020年发起 通过捐赠设备 搭建观影空间 开展光影课堂等形式为教育资源匮乏地区儿童提供沉浸式学习体验 [2] - 项目成立以来已在全国搭建35座公益影院 惠及超万名乡村儿童 [2] - 公司表示将持续以科技之力缩小城乡教育差距 未来计划携手更多同行者扩大项目覆盖范围 [2] 社会反响 - 共青团隆昌市委高度肯定极米科技公益行动 并呼吁社会各界共同关注乡村教育振兴 [1]

近日，专业视听和集成体验解决方案商贸展会"InfoComm China 2025"在北京举行。来自比利时的专业 可视化技术公司巴可（Barco）携多款新品与创新解决方案参展。巴可公司执行副总裁、中国董事总经 理王红波在接受经济日报记者采访时表示，巴可一直看好中国市场，这里不仅拥有众多优秀人才，还具 备完善的产业链，且市场潜力巨大，中国已经成为巴可全球产品的研发和生产基地。 巴可公司的业务范围覆盖文娱影像、企业协作和医疗显示三大专业市场。王红波表示，巴可一直提 倡"在中国、为中国、与中国共发展"的企业发展战略，在中国研发的产品不仅满足本土市场的需求，更 出口至海外市场。2024年5月份，巴可（无锡）科技有限公司开业，这是巴可在海外投资最大的项目之 一，公司专注于工程投影机业务，依托当地优越的营商环境和产业聚集优势，进一步加强在中国市场的 竞争力。 "巴可在无锡的工厂是我们全球自动化程度最高的一个，从仓储到生产线都实现了全自动化，提高了生 产效率，进一步改善了产品质量的稳定性。无锡工厂生产的投影机产品不仅在中国销售，还供应全球市 场。对中国的市场和生态链，我们非常有信心。"王红波说。 "作为一家走过90余年历程的 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 公司2025Q1收入8.10亿（同比-1.89%），归母净利润0.63亿（同比+337.5%），扣非归母净利润0.55亿（同比+583.3%），收入利润符合预期 [6] - 公司Q4盈利拐点已至，迈入稳步修复通道，2025年国内份额盈利好转，海外及车载2B有增量 [9] - 预计2025 - 2027年公司收入41.6/49.2/58.2亿元，同比+22.2%/+18.1%/+18.4%；归母4.0/5.3/6.5亿元，同比+230%/+35%/+22%，对应PE为23/17/14x，维持“买入”评级 [9] 各部分总结 收入分析 - 内销预计同比仍下滑但逐步企稳，2025Q1中国投影市场销额/销量分别同比+0.3%/-0.8%，国补大促下极米份额盈利有望回暖，3月20日性价比系列play6爆品推新升级，后续期待3k+价格带新品扩展拉动毛利份额修复 [11] - 外销预计延续同比双位数增长，2025年稳住欧洲拓展美国、日本有望向上并新增东南亚市场，已布局越南基地助力海外扩张 [11] - 车载累计已获8个定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，预计2025年起陆续交付开始兑现 [11] 利润分析 - Q1归母净利率同比+6pct/环比-6.6pct，同比改善核心来源为毛利；Q1毛利率34%（同比+6pct/环比-2pct），受益于结构和降本，预计入门级产品P和Z系列毛利率在25 - 30%区间盈利，高端产品RS系列等受益国补，Q1四费率合计同比-1.4pct同时优化 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3405|4162|4915|5820| |收入同比（%）|-4.3%|22.2%|18.1%|18.4%| |归属母公司净利润（百万元）|120|397|534|649| |净利润同比（%）|-0.3%|230.2%|34.7%|21.5%| |毛利率（%）|31.2%|34.3%|36.8%|37.1%| |ROE（%）|4.1%|12.1%|14.0%|14.6%| |每股收益（元）|1.75|5.67|7.63|9.28| |P/E|56.01|22.64|16.81|13.83| |P/B|2.33|2.74|2.36|2.01| |EV/EBITDA|32.53|18.03|10.06|9.48| [12] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3912|4543|5376|5786| |现金|2049|1627|3161|2428| |应收账款|195|383|280|499| |其他应收款|98|10|130|40| |预付账款|24|24|28|33| |存货|928|1880|1138|2118| |其他流动资产|619|619|638|667| |非流动资产|1406|1523|1722|1998| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|1043|1162|1361|1636| |无形资产|48|46|45|47| |其他非流动资产|316|316|316|316| |资产总计|5319|6066|7098|7784| |流动负债|1567|1984|2482|2521| |短期借款|258|608|708|758| |应付账款|647|659|1023|899| |其他流动负债|662|717|751|864| |非流动负债|806|806|806|806| |负债合计|2373|2790|3289|3328| |少数股东权益|3|2|0|-2| |股本|70|69|69|69| |资本公积|1938|1874|1874|1874| |留存收益|934|1331|1865|2515| |归属母公司股东权益|2943|3275|3809|4458| |负债和股东权益|5319|6066|7098|7784| [13][14] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|3405|4162|4915|5820| |营业成本|2343|2732|3104|3663| |营业税金及附加|24|32|37|44| |销售费用|598|636|737|873| |管理费用|116|125|147|175| |财务费用|-50|-54|-6|-24| |资产减值损失|-18|0|0|0| |公允价值变动收益|11|12|12|22| |投资净收益|2|2|2|3| |营业利润|84|438|592|719| |营业外收入|5|1|0|0| |营业外支出|3|0|0|0| |利润总额|86|439|592|719| |所得税|-34|44|59|72| |净利润|120|395|533|647| |少数股东损益|0|-1|-2|-2| |归属母公司净利润|120|397|534|649| |EBITDA|165|459|680|804| [13][14] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|230|590|1765|-346| |净利润|120|395|533|647| |折旧摊销|143|88|108|134| |财务费用|-24|17|26|29| |投资损失|-2|-2|-2|-3| |营运资金变动|17|104|1112|-1131| |其他经营现金流|80|279|-592|1757| |投资活动现金流|-1076|-202|-306|-407| |资本支出|-71|-204|-308|-410| |长期投资|-20|-12|-12|-22| |其他投资现金流|-986|14|14|25| |筹资活动现金流|-321|268|74|21| |短期借款|-45|350|100|50| |长期借款|-300|0|0|0| |普通股增加|0|-1|0|0| |资本公积增加|-154|-64|0|0| |其他筹资现金流|178|-17|-26|-29| |现金净增加额|-1165|656|1534|-732| [16] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|-4.3%|22.2%|18.1%|18.4%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|159.5%|419.0%|35.0%|21.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-0.3%|230.2%|34.7%|21.5%| |获利能力 - 毛利率（%）|31.2%|34.3%|36.8%|37.1%| |获利能力 - 净利率（%）|3.5%|9.5%|10.9%|11.2%| |获利能力 - ROE（%）|4.1%|12.1%|14.0%|14.6%| |获利能力 - ROIC（%）|0.9%|8.0%|10.7%|10.9%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|44.6%|46.0%|46.3%|42.7%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|80.6%|85.2%|86.3%|74.7%| |偿债能力 - 流动比率|2.50|2.29|2.17|2.29| |偿债能力 - 速动比率|1.82|1.27|1.65|1.40| |营运能力 - 总资产周转率|0.62|0.73|0.75|0.78| |营运能力 - 应收账款周转率|16.57|14.40|14.81|14.93| |营运能力 - 应付账款周转率|3.53|4.19|3.69|3.81| |每股指标 - 每股收益（元）|1.75|5.67|7.63|9.28| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄，元）|3.29|8.43|25.22|-4.94| |每股指标 - 每股净资产（元）|42.04|46.78|54.41|63.69| |估值比率 - P/E|56.01|22.64|16.81|13.83| |估值比率 - P/B|2.33|2.74|2.36|2.01| |估值比率 - EV/EBITDA|32.53|18.03|10.06|9.48| [16]