核心观点 - 极米科技2025年上半年营业收入16.26亿元 净利润0.88亿元 但政府补助占净利润比例超过50%[3] - 过去两年半公司净利润合计3.28亿元 其中政府补助累计达2.49亿元 占比75.82%[7] - 宜宾极米产业园获得超8亿元政府补助 占项目总投资85%以上[15] - 子公司宜宾极米营收经常高于上市公司合并报表营收 但盈利能力薄弱[20][24] 财务表现与政府补助 - 2025年上半年实现净利润0.88亿元 其中政府补助4887万元 占比55.5%[3] - 2023年政府补助1.12亿元 占净利润93%[9] - 2024年政府补助8800万元 占净利润73%[9] - 2023-2025年政府补助分别为1.12亿元、0.88亿元、0.49亿元[8] - 宜宾极米产业园累计获得政府补助至少8.35亿元[15] 宜宾极米产业园项目 - 2018年与宜宾临港经开区管委会签订投资协议 计划投资15亿元建设产业园[11] - 实际总投资额约9.7亿元[13] - 获得政府补助包括：3500万元产业入驻资金 4亿元建设扶持资金(2022年) 4亿元扶持资金(2023年)[15] - 政府补助按资产使用寿命分摊计入利润表 2023-2024年每年计入其他收益约2900万元[15] - 截至2025年6月末 递延收益余额7.63亿元[16] 子公司经营异常 - 宜宾极米2020年营收18.92亿元 2021年起每年营收超30亿元[19] - 2022年子公司营收比合并报表高7000万元 2024年差距扩大至4亿元[20] - 2025年上半年子公司营收19.19亿元 较合并报表16.26亿元高出近3亿元[20] - 但2020-2025年上半年子公司累计净利润仅约400万元[24] - 子公司净资产仅2157万元 与实缴注册资本2000万元基本持平[24] 行业专家观点 - 地方政府补助比例通常在30%-50%之间 极米获得85%以上补助比例远超常规[17] - 大额资金以补助形式出现并不多见 尤其是对新建项目的大额补助[17] - 子公司营收高于合并报表可能源于内部交易抵销[22] - 利润差异可能来自内部低价关联销售和成本费用分摊不合理[25]

公司股价表现 - 公司股价从历史高点614.43元/股跌至127元/股 总市值从超过400亿元降至89亿元 较历史高点跌幅接近80% [1] 政府补贴依赖程度 - 过去两年半净利润合计3.28亿元 政府补助累计达2.49亿元 占净利润比重75.82% [5] - 2023年政府补助1.12亿元 占年度净利润93% 2024年政府补助8800万元 占净利润73% [6] - 宜宾极米产业园项目获得政府补助至少8.35亿元 占产业园总投资9.7亿元的85%以上 [11] 宜宾产业园项目详情 - 2018年与宜宾临港经开区管委会签订协议 约定投资15亿元建设产业园 管委会承诺提供8亿元项目建设扶持资金及额外补贴 [8] - 项目实际总投资额约9.7亿元 预算经过多次调整 2021年增至9.65亿元 [9][10] - 政府补助作为递延收益处理 截至2025年6月末递延收益余额7.63亿元 2023年和2024年每年计入其他收益近2900万元 [12] 子公司经营异常 - 子公司宜宾极米2020年营收近19亿元 2021年以来每年营收超30亿元 [16] - 宜宾极米营收经常高于上市公司合并报表营收 2022年高出7000万元 2024年差距扩大至4亿元 2025年上半年高出近3亿元 [16] - 四家子公司2024年合计营收63.9亿元 大幅超过上市公司合并报表营收 [17] 盈利能力差异 - 宜宾极米2020年至2025年上半年累计净利润仅约400万元 净资产2157万元 [19] - 极米科技同期累计净利润达15.8亿元 [20] - 利润差异可能源于内部低价关联销售 成本费用分摊不合理及业务环节分配 [20]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入16.26亿元 净利润0.88亿元 其中政府补助4887万元占当期利润一半以上[1] - 公司过去两年半净利润合计3.28亿元 政府补助累计2.49亿元 占比达75.82%[2] - 宜宾极米产业园获得政府补助超8.35亿元 占项目总投资9.7亿元的85%以上[3][6] - 子公司宜宾极米2025年上半年营收19.19亿元 高于上市公司合并报表营收16.26亿元[8] - 宜宾极米2020-2025年上半年累计净利润仅约400万元 净资产2157万元[9] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元 净利润0.88亿元[1] - 政府补助占2025年上半年利润比例超过50%[1] - 2023年政府补助1.12亿元 占年度净利润93%[2] - 2024年政府补助8800万元 占净利润73%[2] - 过去两年半净利润合计3.28亿元 政府补助累计2.49亿元[2] 政府补助情况 - 宜宾极米产业园获得政府补助总额至少8.35亿元[6] - 2019年收到产业园项目扶持资金3500万元[6] - 2022年和2023年分别收到4亿元扶持资金[6] - 2023-2024年每年近2900万元计入其他收益[6] - 截至2025年6月末递延收益账面余额7.63亿元[6] 宜宾产业园项目 - 项目总投资额约9.7亿元[5] - 2018年签订投资协议 计划投资15亿元建设产业园[3] - 2019年预算增至9.65亿元[4] - 2020年3月正式开工建设[3] - 2021年基本投入使用[3] 子公司经营情况 - 宜宾极米2020年营收近19亿元[8] - 2021年以来每年营业收入均在30亿元以上[8] - 2022年子公司营收比合并报表高出近7000万元[8] - 2024年子公司营收比合并报表高出4亿元[8] - 2025年上半年子公司营收19.19亿元 高于合并报表16.26亿元[8] 盈利能力分析 - 宜宾极米2020-2025年上半年累计净利润仅约400万元[9] - 子公司净资产2157万元[9] - 上市公司2020-2025年中报累计净利润15.8亿元[9] - 子公司营收高但利润低[10]

公司业绩与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元，净利润0.88亿元 [5] - 上半年政府补助金额达4887万元，占当期利润的50%以上 [5] - 过去两年半净利润合计3.28亿元，政府补助累计2.49亿元，占比75.82% [7] - 2023年政府补助1.12亿元，占净利润93%；2024年政府补助8800万元，占净利润73% [7] 政府补助详情 - 宜宾极米产业园项目累计获得政府补助至少8.35亿元，占项目总投资9.7亿元的85%以上 [8][10] - 补助包含8亿元项目建设扶持资金、3500万元产业入驻资金及3亿元产业扶持资金 [8] - 补助作为递延收益处理，2023年、2024年每年计入其他收益2900万元 [10] - 截至2025年6月末，递延收益余额为7.63亿元 [4][10] 子公司经营异常 - 子公司宜宾极米2025年上半年营业收入19.19亿元，高于上市公司合并报表营收16.26亿元 [5][12] - 2024年宜宾极米营收38.18亿元，较合并报表营收34.05亿元高出4亿元 [5][12] - 四家子公司2024年合计营收63.9亿元，大幅超过合并报表营收 [13] - 宜宾极米2020-2025H1累计净利润仅400万元，净资产2157万元，但上市公司同期累计净利润15.8亿元 [14] 股价与市值变动 - 股价从历史高点614.43元/股跌至127元/股，总市值从超400亿元降至89亿元，跌幅近80% [6] 产业园投资与建设 - 宜宾极米产业园总投资额约9.7亿元，2021年预算增至9.65亿元 [3][9] - 项目2019年签订协议，2020年开工建设，2021年基本投入使用 [8] - 项目规划建设5条产线，实际建成6条投影生产线、6条镜头生产线、8条光机生产线 [11]

行业趋势与宏观环境 - 中国创新药产业从仿制转向创新，FIC药物占比从9%增至31%，出海分三阶段：对外授权、自主出海和全球化销售[2] - 2024年上半年中国跨境电商进出口达1.32万亿元（同比增长5.7%），出口占1.03万亿元，新兴市场流量增幅超40%[9] - 全球电商销售额2025年预计达6.8万亿美元，中国“出海四小龙”（TEMU、TikTok Shop、SHEIN、AliExpress）通过低价和供应链创新扩张[10] - 中国氢能企业2025年出海项目达44项，合作模式包括设备出口、技术授权和合资建厂[4] - 中国eVTOL产业获海外大单，如上海沃兰特航空签署17.5亿美元订单，时的科技获10亿美元订单[10] - 中国文化出海通过“土酷”混搭风格（如《黑神话：悟空》）和跨文化传播实现全球影响力提升[4] - 全球PC和主机玩家达14.3亿，增速超手游，中国厂商转向品牌广告提升长期价值[5] - ESG合规成为出海“市场准入门槛”，欧盟强化监管（如CSRD和CSDDD），要求供应链管理和碳排放达标[7] - 印尼通过《负面投资清单》限制外资，禁止领域包括赌博、军工和基因工程等基于国家安全和环保原则[2] - 中国IP玩具市场潜力大，泡泡玛特2024年营收130亿元，海外份额从2020年3%升至2025年18%[8] 头部品牌动态与战略 - 极米科技海外业务收入占比提升至31.9%，2025年上半年净利润同比增长2062.33%[12] - 瑞幸咖啡进军美国市场，采用轻资产和数字化运营模式，与星巴克直接竞争[15] - 京东拟以22亿欧元收购欧洲Ceconomy，获得千余家实体门店，挑战包括物流时效和品牌知名度[16] - 萝卜快跑计划2026年全球部署第六代无人车，服务超1100万次，与Waymo、特斯拉形成“三强”竞争[17] - 长城汽车海外销量近20万辆，与FF合作可能通过“桥梁战略”降低美国关税壁垒[18] - 五粮液借助世界运动会开展“白酒+体育”跨界营销，提升国际影响力和文化共鸣[16] - 长安汽车升格为央企，计划2030年海外销量占比30%，通过生态出海和国家背书突破欧盟碳关税[17] - 鱼你在一起通过标准化与本土化平衡成功拓展北美、中东和东南亚市场[15]