事件概述 - 美国司法部于2025年宣布没收陈志127,272.06953176枚比特币，该批资产市值从2020年被盗时的35亿美元飙升至2025年的150亿美元 [1] - 事件源于2020年12月29日LuBian矿池遭网络攻击，12.7万枚比特币在2小时内被转移至特定地址，随后沉寂四年几乎未发生交易流转 [3] - 2025年3月，美国政府发布第14223号行政命令建立“战略比特币储备”，并将通过司法没收获得的比特币纳入该国家战略资产储备体系 [5] 技术溯源与安全漏洞 - 技术报告指出LuBian矿池私钥生成系统存在设计缺陷：使用32位二进制随机数搭配非加密安全的Mersenne Twister伪随机数生成器，而非行业通用的256位标准，导致私钥破解难度降低10–30倍，理论破解时间仅需1.17小时 [6] - 攻击利用的漏洞编号为CVE-2023-39910，与矿池私钥生成系统缺陷高度吻合，攻击具有高度专业性与精准性，技术水平疑似具备国家级技术支持背景 [5][6] - 安全配置对比显示，LuBian矿池在比特币地址私钥生成（32位 vs 256位）、防御机制（无公开安全措施 vs 多签冷钱包）等方面均显著低于行业安全标准 [7] 合法性争议：密钥来源与司法程序 - 合法性争议核心在于美国司法部未能清晰说明其获取资产私钥的合法途径，私钥获取的技术细节讳莫如深 [8][9] - 从技术逻辑看，私钥的合法获取路径（如自愿交付、依法接管、法定程序公示后获取）在本案中均无法得到验证 [8] - 司法管辖权限存在争议：涉案矿池服务器部署于柬埔寨，资产原持有者经营活动也集中在柬埔寨，但美国凭借“长臂管辖”原则强行介入案件 [10] - 司法程序缺乏透明度：美国司法部未向公众披露核心证据，相关庭审记录被标记为“国家安全机密”，仅以“没收公告”终结程序，违背程序正义基本要求 [11] 行业影响与治理挑战 - 事件暴露出跨境数字资产治理中的合法性困境，密钥来源的神秘性与执法行动的不透明性，引发国际社会对数字资产权属认定规则的重新审视 [1] - 美国在资产处理上采用双重标准：将自身通过可疑途径获取的比特币纳入“战略储备”，却对其他国家的数字资产相关操作实施单边制裁 [11] - 当前全球尚未形成统一的数字资产法律属性认定标准，美国单方面按国内法标准行使“没收权”，冲击了全球数字资产治理的有序性 [12] - 数字资产的安全治理需要建立“技术合规 + 法律确权 + 国际协同”的三重框架，美国此次操作在技术、法律和国际层面均违背了这一框架要求 [14]

核心观点 - FPG财盛国际认为，数字资产市场在年末前呈现震荡格局，比特币预计将在85000至95000美元区间横盘整理，难以突破上行阻力 [1][2][5] - 在低流动性、高波动的市场环境下，比特币的区间整理为部分山寨币提供了相对优势和获取超额收益的机会 [1][2][5] - 投资者需结合宏观政策动向与市场流动性特征进行资产配置，把握震荡行情中的潜在机会，尤其是山寨币的短期配置亮点 [3][6] 市场表现与价格动态 - 比特币在美国时间12月4日下午回落至约92000美元，抹去了前一晚升至94000美元的涨幅 [1][4] - 比特币在周初快速下跌后短暂反弹，随后再次回落至92000美元附近，延续震荡整理走势 [2][5] - 以太坊价格表现相对稳健，小幅下跌0.7%后仍维持在3100美元上方交易 [1][2][4] - XRP、HBAR、BCH及Zcash等山寨币出现4%至5%的跌幅，广义CoinDesk 20指数下跌约2% [1][4] - 比特币当前价格仍高于本周初约85000美元的支撑位 [2][5] 市场环境与流动性分析 - 受12月流动性下降影响，比特币短期内的反弹动力可能受限 [1][4] - 低流动性环境导致市场资金出现分化特征，比特币短期难以突破上行阻力 [1][5] - 市场情绪在流动性下降情况下趋于稳健，投资者可能进入观望和布局阶段 [2][5] - 随着年末临近，市场可能出现短期资金扰动和波动放大 [3][6] 山寨币机会与策略 - 比特币的区间波动为山寨币提供了相对表现的机会 [1][4] - 在低流动性、高波动环境下，部分山寨币可能借助资金分流获得超额收益 [2][5] - 尤其是在市场风险偏好相对上升时，山寨币可能成为短期配置的亮点 [2][5] - 山寨币表现可能出现超预期波动，因此策略上应保持灵活应对 [3][6] - 合理配置山寨币、关注抗跌性资产是年末获取稳健收益的重要策略 [3][6] 宏观政策影响 - 市场在12月初密切关注主要央行政策，尤其是美联储和日本央行的动向 [3][6] - 日本央行的利率决策是本月关键事件，将直接影响日元融资套利交易策略 [3][6] - 如果日本央行维持利率不变，可能提振风险资产需求，对股票、比特币及黄金形成支撑 [3][6] - 投资者在关注宏观事件的同时，需结合市场流动性和波动特征进行资产配置 [3][6]

公司战略转型与核心举措 - 一家日本女装公司ANAP Holdings Inc 已转型为激进的比特币上市公司 其核心战略是将比特币作为公司主要国库储备资产[3][6] - 公司行动力极强 自2024年4月更名并宣布进军数字资产业务后 于6月9日明确路线图 目标在8月底前囤积1000枚BTC 并于7月4日任命主导该战略的川合林太朗为公司CEO以巩固实施[5][6] - 公司完全效仿美国MicroStrategy的操作模式 由CEO亲自推动 成立子公司运作 每次买入立即公告并强调长期持有 这种操作在日本是破天荒的[8] 比特币持仓与市场影响 - 截至2024年11月20日 公司宣布追加买入20.44枚BTC 使其总持仓突破1047枚 按当前价格计算接近9640万美元[3] - 公司已冲进全球机构比特币持仓排行榜的第46位 其持仓的账面价值根据公告披露的平均买入成本计算 大约在96亿至100亿日元之间[3][8] - 这一系列操作使公司股价在半年内直接暴涨了5倍 从一个缺乏存在感的女装公司转变为日本最受关注的数字资产先锋[8] 业务生态拓展 - 公司不仅囤积比特币 更于2024年11月21日正式启动“ANAP比特币道场” 标志着其从单一的资产持有者向行业布道者和解决方案提供商转型[8][9] - “比特币道场”是一个专门协助日本企业制定比特币战略的实战平台 核心逻辑是将公司自身跑通的上市公司持有比特币的全套流程和经验打包提供给其他日本企业[10] 日本监管与市场环境 - 日本监管态度默许甚至支持 公司能够半年内买入100亿日元的比特币并按规定发布公告 表明东京证券交易所和金融厅并未阻拦[11][12] - 日本很早就将比特币法律化为“资产” 其交易所是全球监管最严格、最透明的之一 此前上市公司购买BTC被视为高风险 但ANAP成功跑通了案例[12] - 日本可能在2024年底出台税制改正大纲 将加密货币的税率从现行的最高55%改为一律20% 这一由金融厅提出的要望通过概率大 可能刺激市场[13] 新一代企业家与行业趋势 - 以川合林太郎为代表的新一代日本企业家展现出与昭和时代截然不同的特质 他们对数字资产持开放态度 敏锐捕捉其在抗通胀和提升企业价值方面的作用[14] - 日本通缩时代结束 资金正在寻找新资产 且日本企业现金储备为世界第一但回报低 新一代CEO更开放和国际化的态度使投资趋向数字化[14] - ANAP的成功案例改变了日本年轻创业者和上市公司二代的心态 认为上市公司也可以如此操作 这一多米诺骨牌效应可能会在2026年真正引爆亚洲企业的数字资产时代[14]

合作公告核心内容 - 铸帝控股间接附属公司天坤数字有限公司与香港理工大学订立合作协议，共同成立“香港理工大学工商管理学院—天坤数字稳定币与真实世界资产创新中心”[1] - 联合中心将专注于监管合规的稳定币与真实世界资产代币化的综合研发[1] - 合作标志着集团在策略性拓展金融科技及数字资产领域方面的重要里程碑[2] 联合中心核心目标 - 制定与香港即将推出的《稳定币条例草案》及《虚拟资产政策宣言2.0》一致的RWA框架[1] - 推动人工智能驱动的代币化及实时资产估值模型创新[1] - 在汽车、房地产及供应链金融领域开展试点项目，以验证实际应用[1] - 发布学术研究并组建行业联盟，以提升香港在全球数字资产领域的竞争力[1] - 建立一个由金融机构、科技公司及监管机构组成的多方合作生态系统，促进跨界别合作及知识共享[1] - 协助香港企业利用数字资产技术拓展海外市场，提供跨境结算、资产国际化及合规谘询一站式解决方案[1] - 探索全球市场机遇，包括东南亚、中东、欧洲及北美等新兴及发达地区，识别数字资产在贸易金融、供应链金融及资产证券化中的应用场景[1] 合作双方贡献与财务细节 - 香港理工大学贡献其在金融科技监管、人工智能驱动估值及市场分析方面的学术专业知识[2] - 天坤数字有限公司提供人力、技术资源及财政支持[2] - 初步合作期为两年，集团财务承诺总额约为170万港元，分阶段支付[2] - 联合中心将作为学术界与企业之间进行研究、教育、知识转移及行业合作的平台[2] 公司战略预期收益 - 加强技术研发能力，拓阔RWA代币化的实际应用场景[2] - 建立行业联盟以整合资源并提升在数字资产生态系统中的影响力及话语权[2] - 利用跨境数字资产服务作为新的业务增长动力[2] - 透过全球市场探索，在国际数字资产基础设施及协作网络中建立早期影响力[2] - 培育人才及创新能力，以支持集团的长远增长[2] - 合作符合公司及其股东的整体利益，加强创新能力、扩大科技驱动的金融基础设施参与度，并提升声誉[2]

合作信息 - 2025年9月9日天坤与香港理工大学订立合作协议成立联合中心[3] - 初步合作期两年，集团财务承诺约170万港元分阶段支付[6] 合作目标 - 制定RWA框架、推动模型创新、开展试点项目[4] - 探索东南亚、中东、欧洲及北美等全球市场机遇[5] 合作影响 - 加强创新、扩大金融基础设施参与度、提升声誉[7] - 加强技术研发，拓宽RWA代币化应用场景[9] - 建立行业联盟，提升数字资产生态影响力及话语权[9] - 利用跨境数字资产服务作为新业务增长动力[9]

公司概况与上市信息 - HashKey Holdings Limited是一家业务覆盖全球的综合性数字资产公司，成立于2018年，现已创建数字资产生态系统，提供全面且不断扩展的产品及服务组合 [2] - 公司于12月1日披露通过港交所聆讯后的资料集，拟主板挂牌上市，摩根大通和国泰海通担任联席保荐人 [2] - 公司产品涵盖数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务等数字资产相关产品的各个方面 [2] 业务规模与市场地位 - 截至2025年9月30日，HashKey的平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目 [2] - 截至2025年9月23日，HashKey的交易平台为平台上超过199亿港元的客户资产提供保障，截至2025年9月30日累计促成现货交易量达1.3万亿港元 [4] - 按2024年交易量计算，HashKey是亚洲最大的区域性在岸平台 [5] - HashKey链上业务支持290亿港元的质押资产，涵盖80多种协议，按质押资产计是亚洲最大的链上服务提供商，并跻身全球第八大 [4] - 截至2025年9月30日，HashKey在风险投资及流动性策略领域的资产管理规模为78亿港元，按资产在管资产计算是亚洲最大的数字资产管理机构 [4][5] 财务状况与资产构成 - 截至2025年8月31日，HashKey拥有16.57亿港元的现金及现金等价物以及总值5.91亿港元的数字资产 [5] - 在5.91亿港元的数字资产中，主流代币占比84%，包括ETH、BTC、USDC、USDT及SOL [5] 融资历史与资金用途 - 公司已获得高榕创投、富达国际、盛世财富集团、鼎晖投资、招银国际、九方智投、美图、海联金汇、徐明星旗下OKG Ventures Limited等机构的投资 [5] - IPO募集所得资金净额将主要用于技术和基础设施迭代、市场扩展和生态系统合作、营运和风险管理以及用作营运资金及一般企业用途 [5]

合作项目概述 - 公司与Kimber Labs Inc（以Plume名义经营）订立不具法律约束力的条款清单，内容有关可能合作开展真实世界资产（RWA）的潜在代币化项目 [1] - 公司主要职责为建议及引荐符合条件的RWA及潜在资产发行人，资产类型包括新能源资产、住房资产及知识产权资产 [1] - Kimber Labs将提供必要的基础设施、技术接口及生态系统资源，以实现资产的代币化及链上部署 [1] 公司战略与能力 - 订立条款清单符合公司进军RWA领域的策略规划 [1] - 透过与Kimber Labs的资源互补及合作，公司得以提升其在RWA领域的专业能力与项目执行效率 [1] - 董事会认为透过潜在合作，公司可加快参与数字资产及Web3行业 [2] 行业前景与市场数据 - 公司认为RWA业务具有增长潜力，RWA融资将成为主要融资来源之一 [2] - 根据Research and Markets于2025年九月发布的市场报告，预计RWA代币化市场规模将于2029年达到10.7亿美元，复合年增长率为12.5% [2] - 中国香港正在推动加密货币应用的发展，香港金融管理局于2024年8月28日举行Ensemble项目沙盒启动仪式，并推出四大代币化资产用例主题 [2]

合作项目概述 - 公司与Kimber Labs Inc (以Plume名义经营业务)于2025年12月1日订立不具法律约束力的条款清单，内容有关可能合作开展真实世界资产(RWA)的潜在代币化项目 [1] - 公司主要职责为向Kimber Labs建议及引荐符合条件的RWA及潜在资产发行人，探索资产代币化及收益分配，包括新能源资产、住房资产及知识产权资产 [1] - Kimber Labs将提供必要的基础设施、技术接口及生态系统资源，以实现所引荐资产的代币化及链上部署 [1] 公司战略与能力 - 订立条款清单符合公司进军RWA领域的策略规划 [1] - 透过与Kimber Labs的资源互补及合作，公司得以提升其在RWA领域的专业能力与项目执行效率 [1] - 董事会认为透过潜在合作，公司可加快参与数字资产及Web3行业 [2] 行业背景与市场潜力 - 鉴于全球机构对数字资产的接受度不断提高，公司认为RWA业务具有增长潜力，RWA融资将成为主要融资来源之一 [2] - 根据Research and Markets于2025年九月发布的市场报告，预计RWA代币化市场规模将于2029年达到10.7亿美元，复合年增长率为12.5% [2] - 中国香港正在推动加密货币应用的发展，香港金融管理局于2024年8月28日举行Ensemble项目沙盒启动仪式，并推出四大代币化资产用例主题，涵盖固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融、贸易和供应链融资 [2]

公司业务与市场地位 - HashKey是一家综合性数字资产公司，提供持牌数字资产平台，业务涵盖交易促成服务、链上服务及资产管理服务 [2] - 公司平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出名为HashKey链的可扩展、可互操作Layer 2基础设施 [2] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，也是香港最大的平台，市场份额超过75% [2] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务供应商，同时以资产在管资产计算是最大的数字资产管理机构 [2] - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态系统项目 [2] - 公司的香港平台支持USDT、BTC、ETH、USDC、SOL等数字资产交易，百慕大平台共涵盖72个类别的数字资产交易 [3] 收入构成与客户结构 - 公司收入主要来源于交易促成服务、链上服务以及资产管理服务，其中交易促成服务是核心业务 [3] - 交易量主要由机构客户贡献，在岸市场是机构投资者采用数字资产的核心门户 [3] - 2022年至2025年上半年，交易促成服务收入占比从-11.6%增长至68.0%至71.8%，成为绝对主导 [6] - 链上服务收入占比从2022年的55.6%下降至2025年上半年的18.7% [6] - 资产管理服务收入占比从2022年的55.9%下降至2025年上半年的13.3% [6] - 客户群主要由机构客户（银行、资管公司、家族办公室等）、Omnibus客户、生态系统合作伙伴及零售用户组成 [6] - 2022年至2025年上半年，来自五大客户的收入占比从79.6%显著下降至22.8%，来自单一最大客户的收入占比从52.8%下降至12.3%，显示客户集中度降低 [7] 财务表现 - 公司收入从2022年的1.29亿港元增长至2024年的7.21亿港元，2025年上半年收入为2.84亿港元 [7] - 同期，公司录得年度/期内亏损分别为5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元及5.07亿港元 [7] - 2024年收入为7.21亿港元，但经营亏损达到10.07亿港元 [9] - 研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支是主要的费用支出项目，其中2024年研发开支为5.57亿港元，销售及营销开支为3.90亿港元，一般及行政开支为6.33亿港元 [9] - 2025年上半年，一般及行政开支同比大幅减少，从4.72亿港元降至1.21亿港元 [9]

公司上市与业务概览 - HashKey Holdings Limited已于2024年12月1日通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为摩根大通、国泰海通及国泰君安国际 [1] - 公司是一家综合性数字资产公司，提供持牌数字资产平台，业务涵盖交易促成服务、链上服务及资产管理服务，并已推出自有的Layer 2基础设施HashKey链 [3] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，亦是香港最大的平台，市场份额超过75% [3] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务供应商，同时是以资产在管资产计算的最大数字资产管理机构 [3] - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态系统项目 [3] 业务结构与客户构成 - 公司收入主要来源于交易促成服务、链上服务以及资产管理服务，其中交易促成服务是核心业务 [4] - 交易量主要由机构客户贡献，香港平台是机构投资者采用数字资产的核心门户 [4] - 客户群主要由机构客户（银行、资产管理公司、家族办公室、对冲基金及Web3开发者）、Omnibus客户（如持牌证券公司）、生态系统合作伙伴以及零售用户组成 [7] 财务表现与收入构成 - 公司收入从2022年的1.29亿港元增长至2024年的7.21亿港元，2025年上半年收入为2.84亿港元 [8] - 同期，公司录得年度/期内亏损分别为5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元及5.07亿港元 [8] - 交易促成服务收入占比最高，在2024年占总收入的71.8%（5.18亿港元），2025年上半年占比为68.0%（1.93亿港元）[7] - 链上服务收入在2024年占总收入的17.3%（1.25亿港元），2025年上半年占比为18.7%（5300万港元）[7] - 资产管理服务收入在2024年占总收入的10.8%（7800万港元），2025年上半年占比为13.3%（3800万港元）[7] - 客户集中度显著下降，来自五大客户的收入占比从2022年的79.6%（1.03亿港元）降至2024年的18.5%（1.34亿港元），2025年上半年为22.8%（6470万港元）[8] - 来自单一最大客户的收入占比从2022年的52.8%降至2024年的10.6%，2025年上半年为12.3% [8] 损益表关键数据 - 2024年收入为7.21亿港元，毛利为5.33亿港元，经营亏损为10.07亿港元，年度亏损为11.90亿港元 [10] - 2025年上半年收入为2.84亿港元，毛利为1.84亿港元，经营亏损为4.02亿港元，期内亏损为5.07亿港元 [10] - 研发开支、销售及营销开支、一般及行政开支是主要的费用支出项目 [10]