投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖给予“增持”评级，目标价7.83港元 [2][5] - **核心观点**：HashKey是港股稀缺的兼具零售牌照、稳定币布局与传统金融入口的合规持牌数字资产交易所，有望在全球Web3合规化、机构化、普及化浪潮中把握先发优势 [4] 财务表现与预测 - **历史与预测营收**：2024年营业收入为7.21亿港元（同比增长247%），预计2025/2026/2027年营业收入分别为7.0亿港元（同比下降3%）、11.5亿港元（同比增长64%）、20.2亿港元（同比增长76%）[2][4][85] - **历史与预测净利润**：2024年归母净利润为-11.90亿港元，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-9.5亿港元、-7.5亿港元、-1.5亿港元，亏损持续收窄 [2][4][85] - **收入结构**：交易促成服务是核心收入来源，2024年占营收比重为71.8%，2025年上半年占比为68.0% [28][34] - **费用优化与亏损收窄**：2022-2024年，研发开支、一般及行政开支、销售及营销开支占营业收入的比重持续下降，运营杠杆效应开始显现，推动业绩端亏损收窄 [4][57][61] 商业模式与客户结构 - **三大业务板块**：公司业务分为交易促成服务、链上服务及资产管理服务，构建自我强化的收入飞轮[23][24] - **交易促成服务细分**：2025年上半年，交易促成服务收入1.93亿港元，其中佣金收入占38.0%，上币费收入占15.3% [27] - **客户结构转型**：公司正从补贴驱动的零售模式，转向以机构客户与Omnibus合作伙伴为核心。2025年上半年，机构及Omnibus客户交易量逆势增长，部分冲抵了零售端收缩 [4][38] - **客户数据**：截至2025年上半年，注册客户为144.7万人，有资产客户为13.9万人，客户入金比例为9.57%，仍有较大提升空间 [46][49] 市场地位与竞争优势 - **市场地位**：按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产交易平台；在香港本地持牌平台中，交易量市场份额超75% [14][73] - **牌照与全球布局**：公司拥有香港、百慕大、新加坡、迪拜、爱尔兰等多地牌照，正以香港为支点构建全球化合规业务版图 [28][65] - **合规与安全优势**：公司是少数能提供全天候（24/7）全面合规出入金服务的供应商之一，与渣打银行、德意志银行等合作，且从未发生因安全漏洞导致的客户资金损失 [4][76] - **生态闭环**：通过控股香港金管局稳定币沙盒机构之一的“圆币科技”，构建“合规交易所+合规稳定币+传统金融入口”三位一体生态 [4][82] 增长催化剂 - **政策催化**：香港Web3制度红利进入兑现期，2026年3月将发放首批港元稳定币牌照，公司及其控股的圆币科技是潜在受益者；香港地区RWA监管框架加速完善，公司作为先行者有望成为重要平台 [6] - **业务催化**：迪拜、爱尔兰等海外市场牌照申请进展顺利；香港证监会新举措（如允许经纪商提供保证金融资、持牌平台提供永续合约等）有望为公司打开新收入空间 [7] - **行业Beta催化**：全球监管逐步明朗化，若美国《GENIUS法案》落地，将促使更多机构资金入场，为链上资产带来增量资金，公司作为亚洲数字资产交易核心枢纽将受益 [8] 估值依据 - **估值方法**：采用PS估值法，给予12倍PS估值溢价 [5][89] - **估值锚点**：以预计2027年公司步入稳态经营时的营业收入20.2亿港元为锚点，对应市值242.4亿港元，以12%贴现率贴现至2026年，得出目标价7.83港元 [5][89] - **可比公司**：选取OSL集团、Coinbase、Robinhood等作为可比公司，2025-2027年平均PS分别为14倍、12倍、10倍 [90]

报告投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价10.14港元，对应估值281亿港元 [4][8] - 核心观点：在数字资产加速发展与合规趋严的背景下，HashKey凭借其齐全的牌照和数字资产生态闭环，将成为市场重要参与方，并有望受益于机构参与度的提升 [2][8] 公司业务与市场地位 - HashKey是“香港数字资产第一股”，拥有香港证监会第1、7号等全牌照，在香港数字资产市场份额超过75%，是绝对龙头 [8][24] - 公司构建了交易促成、链上服务、资产管理三大协同业务板块，形成“合规+安全”的数字资产生态闭环 [8][24] - 交易促成服务是核心，支持80种数字资产交易，累计现货交易量达1.3万亿港元 [24] - 链上服务包括PoS网络质押、现实世界资产代币化及运营自主开发的以太坊Layer 2网络HashKey链 [24][27] - 资产管理服务涵盖区块链风险投资与二级市场基金管理，截至2025年9月已完成超400笔投资 [24][27] 财务表现与预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为7.82亿、12.11亿、23.38亿港元，同比增长11%、55%、90% [4][8] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为-10.84亿、-7.17亿、-0.47亿港元，预计在2028年实现净利润5.94亿港元 [4][8] - 2025年上半年毛利率为59.47%，预计将逐步提升，2028年预计达76.58% [10] - 公司目前尚未盈利，主要因高研发与销售费用投入，期间费用率是收入的数倍，但随着生态完善和客户粘性提升，期间费率有望稳步下降 [8][41] 客户结构与战略重点 - 公司战略重点转向机构业务，2025年上半年机构交易量占比达68%，机构业务收入占比高达85.52% [8][37] - 2025年上半年Omnibus客户（为持牌中介代理的终端客户）交易量实现近5倍增长，累计突破300亿港元 [8][34] - 为吸引和留存客户，公司对机构业务采取低费率策略，导致交易促成服务毛利率下降，但旨在通过生态闭环提升整体客户价值和毛利水平 [39] 行业趋势与公司竞争力 - 全球数字资产监管日趋严格（如欧盟MiCA、香港虚拟资产交易平台制度），合规成为核心竞争壁垒，利好持牌机构 [43] - 数字资产ETF（如美国比特币现货ETF）的落地推动了机构需求，机构为满足资产配置和风控要求，更青睐与合规交易所合作 [46] - 亚洲在岸数字资产交易市场占全球份额高，2024年占比达52.4%，且预计将持续增长 [44] - HashKey在全球6个司法管辖区持有13张合规牌照，是香港唯一实现零售与专业投资者服务双覆盖的持牌机构，具备强大的合规竞争优势 [48][51] - 公司通过一体化生态体系（交易、链上服务、资管）降低了机构参与市场的门槛与风险，增强了客户粘性和竞争壁垒 [53] 估值分析 - 采用PS估值法，选取Coinbase、OSL和Robinhood作为可比公司，其2027年预计PS均值为10.3倍 [60][61] - 考虑到公司在港股市场的领先地位及发展空间，给予其12倍PS（基于2027年预测收入23.38亿港元），得出281亿港元估值及10.14港元目标价 [60][62]

公司概况与上市表现 - 肖风创立的HashKey Holdings于12月17日在港交所上市，成为香港加密资产第一股，开盘价6.7港元，较发行价6.68港元小幅上涨，但收盘下跌1.65% [2] - 公司定位为综合性数字资产公司，构建“交易-链上-资管”的闭环商业模式，2025年上半年交易促成服务贡献68%的收入，链上服务占18.7%，资产管理占13.3% [4] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人肖风博士是国内公募基金行业拓荒者，曾参与创立博时基金并担任13年总裁，后加入万向控股，并敏锐捕捉区块链潜力，创建万向区块链实验室 [3] - 2022年，肖风在香港牵头成立HashKey Group，2023年成功获得香港首张虚拟资产相关牌照，2025年底推进港股IPO并上市 [4] 核心业务分析 - **交易促成服务**：向加密资产交易者收取服务费，零售客户费率约0.19%，机构客户约0.07%，Omnibus客户约0.04% [5] - 截至2025年9月30日，平台累计促成现货交易达1.3万亿港元，居香港区域性在岸平台之首 [5] - **链上服务**：涵盖质押、代币化和公链服务，截至2025年9月，质押资产规模达290亿港元，为亚洲最大、全球第八大质押服务提供商 [7] - 自建的HashKey Chain公链已处理价值17亿港元的资产 [7] - **资产管理服务**：通过两只旗舰基金开展业务，包括与博时基金合作的比特币与以太坊ETF基金，截至2025年9月30日，基金累计管理规模达78亿港元，完成超400笔投资，招股书披露基金投资回报率超10倍 [7] 市场地位与运营数据 - 2024年以75%的市场份额位居香港虚拟资产交易所交易量榜首 [8] - 交易量从2022年的42亿港元暴涨至2024年的6384亿港元，两年间增长超150倍 [8] - 注册用户从2022年的18人增至2025年的144.7万人 [9] - 2025年上半年机构客户贡献了68%的交易量 [9] - 2022-2024年公司收入从1.29亿港元增至7.21亿港元，年复合增速超130% [9] 财务表现与挑战 - 2022-2024年累计亏损达23.55亿港元，2024年单年亏损扩大至11.896亿港元，2025年上半年仍亏损5.067亿港元 [10] - 公司连续四年经营现金流净流出，2025年上半年流出2.66亿港元，同比扩大10.7% [10] - 若按当时每月4090万港元的现金消耗速度，资金仅能支撑40个月 [10] - 2025年上半年交易量降至2140亿港元，同期收入从3.84亿港元降至2.84亿港元，同比下降26% [11] - 2025年上半年研发投入占营收比重达79%，营销投入占64%，行政开支占42% [11] 行业竞争格局 - 全球加密资产交易所呈现头部巨头垄断格局，币安2025年现货市场份额约40%，7月交易量达6983亿美元，用户数达3亿 [14] - 币安24小时交易额为116亿美元，HashKey交易所24小时交易额为1.2亿美元，居全球第16位 [11] - 离岸交易所（如币安）在杠杆、资产上架速度方面具有优势，合规交易所（在岸平台）则受监管约束，难以在交易量上与之竞争 [16] - 从美国、日本、欧洲、韩国等主要市场来看，离岸交易所强于在岸交易所 [16] 增长制约因素 - 公司基本盘在香港市场，但香港本地市场较小，且内地对加密资产监管严格，限制了交易量增长空间 [10] - 2025年币圈表现不佳，导致公司交易量下滑 [8] - 向其他市场扩展面临合规、市场推广的高投入，以及币安等离岸交易所的强力竞争 [14] - 公司成长性依赖于香港成为亚洲合规加密金融中心及传统金融资金被允许进场交易，否则成长性存疑 [15] 监管环境与上市背景 - 内地对加密资产交易、挖矿、ICO仍然严格禁止，香港实行差异化监管，作为“金融试验区” [16] - HashKey注册主体在香港，监管机构为香港证监会，不面向内地居民，不进入内地银行体系，在法律上是一家境外金融机构 [17] - 公司产品克制，零售客户可交易币种不多，杠杆极低，信息披露较多，以符合监管合规要求 [17] - 允许HashKey上市释放的信号是，涉足加密资产领域必须采用符合监管合规的方式 [17]

公司上市与发行概况 - HashKey Holdings Limited于香港联交所主板成功上市，成为“香港加密资产第一股” [1] - 本次全球发行2.41亿股新股，集资总额约16.07亿港元 [1] - 最终发售价定为每股6.68港元 [4] - 在港股IPO的公开发售部分获得投资者高度青睐，认购倍数达393.71倍 [4] 募集资金用途 - 约40%的募集资金将用于技术及基础设施迭代 [4] - 约40%的募集资金将用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系 [4] - 约10%的募集资金将用于营运及风险管理 [4] - 约10%的募集资金将用作营运资金及一般企业用途 [4] 公司业务与市场地位 - HashKey HLDGS是一家业务遍布全球的综合性数字资产公司 [5] - 公司产品涵盖数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务 [5] - 截至2025年9月30日，其平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态系统项目 [5] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台 [5] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务提供商 [5] - 以在管资产计，公司也是亚洲最大的数字资产管理机构 [5] 行业背景与趋势 - 数字资产被视为实体经济数字化转型的关键桥梁 [3] - 传统金融与数字金融的融合是重要趋势 [3] - 此次上市为全球数字金融企业提供了规范化的资本化路径 [3] 项目参与方 - 艾德金融担任本次IPO项目的联席牵头经办人，助力公司登陆国际资本市场 [1] - 艾德金融以卓越投行功底及丰富经验参与承销及上市协调工作 [3] - 艾德金融是一家植根香港、以金融科技为核心的全方位金融集团，业务涵盖金融科技、投资银行及数字资产等 [6] - 集团旗下成员持有香港证监会发出的第1至6及9类受规管活动牌照，是香港交易所参与者 [6] - 集团拥有美国及新加坡的全资持牌子公司，开展相关金融服务业务 [6]

上市概况与市场地位 - HASHKEY HLDGS（03887.HK）于港交所主板成功上市，联席保荐人为摩根大通和国泰君安国际 [1][17] - 上市首日开盘报6.70港元/股，较发行价上涨0.30%，公司市值达到185.27亿港元 [3][18] - 本次IPO引入多家基石投资者，包括瑞银资产管理新加坡公司、富达基金（香港）、CDH、信庭基金、Infini Global Master Fund、至源控股、利通发展等 [1][3][18] 业务模式与市场地位 - 公司是亚洲成熟的综合性数字资产公司，提供持牌的数字资产平台服务，核心业务包括交易促成服务、链上服务及资产管理服务 [1][4][17] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台 [1][4][17] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务提供商，同时也是亚洲最大的数字资产管理机构（以在管资产计） [1][4][17] - 公司平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出名为HashKey链的可扩展、可互操作的以太坊Layer2基础设施 [4][19] 交易促成服务 - 公司收入主要来源于交易促成服务，该业务在往绩记录期间快速扩张 [11][26] - 2023年8月，公司成为香港首批获准同时为专业投资者及零售投资者服务的虚拟资产交易平台之一 [6][22] - 截至2025年9月30日，公司数字资产交易所累计促进的现货交易量达1.3万亿港元 [6][22] - 公司提供场外交易服务，作为交易所的补充，通过价差产生佣金收入 [6][23] - 截至2025年9月30日，公司香港及百慕大平台共支持80种数字资产代币的交易 [5][20] 链上服务 - 公司提供全面的链上服务，包括机构级质押服务、代币化能力及区块链原生开发 [7][23] - 截至2025年9月30日，公司拥有290亿港元的质押资产，是亚洲最大的质押服务提供商，亦为全球第八大 [7][23] - 截至同一日期，HashKey链上的现实世界资产总值达到17亿港元 [7][23] 资产管理服务 - 公司为机构客户提供数字资产投资机会，涵盖风险投资及二级基金投资 [9][25] - 截至2025年9月30日，公司自成立以来管理的资产规模为78亿港元 [9][25] - 截至2024年12月31日，公司是亚洲在管资产规模最大、总部位于香港的数字资产管理服务提供商 [9][25] - 公司通过2只旗舰基金完成了超过400笔投资，其HashKey Blockchain Investment Fund的投资回报率超过10倍，据称回报超过行业平均水平的2倍 [9][25] - 公司是最早获得许可、直接推出香港证监会批准的加密货币投资基金的基金管理公司之一 [10][26] 财务表现 - 收入从2022年的1.29亿港元增长至2023年的2.08亿港元，并在2024年大幅增长至7.21亿港元 [11][26] - 截至2024年6月30日止六个月的收入为3.84亿港元，而截至2025年6月30日止六个月下降至2.84亿港元，主要由于交易促成服务收入减少 [11][26] - 毛利从2022年的1.26亿港元增长至2024年的5.33亿港元，但截至2025年6月30日止六个月的毛利为1.85亿港元，低于去年同期的2.78亿港元 [11][27] - 毛利率呈现下降趋势，从2022年的97.2%降至2024年的73.9%，并进一步降至截至2025年6月30日止六个月的65.0% [11][27] - 公司在往绩记录期间持续录得亏损，2022年、2023年、2024年亏损分别为5.85亿港元、5.80亿港元、11.90亿港元，截至2025年6月30日止六个月亏损5.07亿港元 [11][27] 运营数据与财务状况 - 交易量从2022年的42亿港元大幅增加至2023年的3，280亿港元，并在2024年达到6，384亿港元，增长主要得益于香港平台（2023年下半年营运）和百慕大平台（2024年营运）的启动 [12][28] - 截至2024年6月30日止六个月的交易量为3，476亿港元，而截至2025年6月30日止六个月下降至2，140亿港元，主要归因于市场低迷下的战略性调整导致零售客户交易活动减少 [12][28] - 截至2025年8月31日，公司拥有16.57亿港元的现金及现金等价物，以及总值5.92亿港元的数字资产，其中主流代币（ETH、BTC、USDC、USDT、SOL）占比84% [12][27] 股东结构与募资用途 - IPO后，控股股东将包括鲁先生、GDZ International Limited、HashKey FintechIII及普星能量有限公司，其他股东包括高榕创投、富达基金、美图等 [12][28] - 全球发售所得款项计划用途为：约40%用于技术及基础设施迭代；约40%用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系；约10%用于营运及风险管理；约10%用作营运资金及一般企业用途 [13][28]

公司上市与财务数据 - 公司于香港联交所首次挂牌上市，股票代码为03887，每股定价为6.68港元 [1] - 公司本次发行共2.41亿股股份，每手买卖单位为400股，上市所得款项净额约为14.79亿港元 [1] - 上市首日股价表现平稳，截至发稿时股价为6.7港元，较发行价微涨0.3%，成交额为1.43亿港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2018年，是香港11家持有虚拟资产交易平台牌照的公司之一 [1] - 公司核心业务分为三大板块：交易促成、链上服务以及资产管理，构建了覆盖数字资产全产业链的综合服务生态 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台 [1] - 公司在香港本地市场的占有率超过75%，是亚洲范围内最大的区域性在岸数字资产平台 [1] - 在链上服务领域，按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务提供商 [1] - 在资产管理领域，以在管资产计算，公司是亚洲最大的数字资产管理机构 [1] - 公司被描述为一家业务遍及全球的亚洲成熟综合性数字资产公司，通过提供端到端的金融基础设施、技术及投资管理来构建数字资产生态体系 [1]

公司上市与招股详情 - 公司HASHKEY HLDGS(03887)于12月9日至12日进行招股，计划发行2.4亿股，招股价区间为5.95港元至6.95港元，最多集资16.7亿港元 [1] - 公开发售部分获得热烈认购，截至招股期结束，券商借出506亿港元孖展，以公开发售集资额1.7亿港元计算，超额认购达301.6倍 [1] - 公司每手买卖单位为400股，一手入场费为2808港元，预期于12月17日正式挂牌上市 [1] - 公司设有发售量调整权，可额外增发30%股份，上市后亦可行使超额配股权额外增发15%股份，公开发售初始占比10%，整体协调人可上调至最多15% [1] - 公司引入9名基石投资者，包括UBS、富达基金等，总投资金额为7500万美元（约5.9亿港元） [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家综合性数字资产公司，提供持牌数字资产平台，服务涵盖交易促成、链上服务及资产管理 [2] - 公司平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出名为HashKey链的可扩展、可互操作的Layer 2基础设施 [2] - 根据行业资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，也是香港最大的平台，在香港市场份额超过75% [2] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务供应商，同时以在管资产计算，也是亚洲最大的数字资产管理机构 [2] - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态系统项目等多个类别 [2] 平台支持资产与交易范围 - 公司的香港交易平台支持USDT、BTC、ETH、USDC、SOL、LINK、AVAX、DOGE、UNI、XRP等多种数字资产的交易 [3] - 公司的百慕大平台支持多种数字资产交易，两个平台合共涵盖72个资产类别 [3]

公司上市与招股详情 - 公司于12月9日至12日进行招股，计划发行2.4亿股，招股价区间为5.95港元至6.95港元，最多集资16.7亿港元 [1] - 公开发售部分获得506亿港元孖展融资，以公开发售集资额1.7亿港元计算，超额认购达301.6倍 [1] - 每手买卖单位为400股，一手入场费为2808港元，预期于12月17日挂牌上市 [1] - 公司设有发售量调整权，可额外增发30%股份，上市后亦可行使超额配股权额外增发15%股份 [1] - 公开发售初始占比10%，整体协调人可上调至最多15%，不设强制回拨机制 [1] - 公司引入9名基石投资者，包括UBS、富达基金等，总投资金额为7500万美元（约5.9亿港元） [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家综合性数字资产公司，提供持牌数字资产平台，服务包括交易促成、链上服务及资产管理 [2] - 公司平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出名为HashKey链的可扩展、可互操作Layer 2基础设施 [2] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，也是香港最大的平台，市场份额超过75% [2] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务供应商，同时按资产在管资产计算是亚洲最大的数字资产管理机构 [2] - 公司的产品涵盖数字资产交易促成服务、链上服务及资产管理服务 [2] 平台支持与资产类别 - 截至2025年9月30日，公司平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态系统项目等多个类别 [2] - 公司的香港平台支持USDT、BTC、ETH、USDC、SOL、LINK、AVAX、DOGE、UNI、XRP等数字资产的交易 [3] - 公司的百慕大平台支持多种数字资产交易，两个平台合共涵盖72个资产类别 [3]

全球发售与招股详情 - 公司计划全球发售约2.41亿股股份，其中香港发售2405.72万股，国际发售约2.17亿股 [2] - 招股期为2025年12月9日至12月12日，预期定价日为12月15日，股份预计于2025年12月17日在联交所开始买卖 [2] - 发售价范围为每股5.95至6.95港元，每手买卖单位为400股，联席保荐人为摩根大通及国泰君安国际 [2] - 基石投资者已同意按国际发售价认购总额7500万美元（约5.84亿港元）的发售股份 [2] - 假设发售价为6.45港元（中位数），基石投资者将认购约9053.6万股发售股份 [2] - 基石投资者包括瑞银资产管理（新加坡）、富达基金（香港）、鼎晖投资、信庭基金、Infini Global Master Fund、至源控股、利通发展等 [3] - 假设发售价为中位数6.45港元且未行使超额配股权，全球发售所得款项净额预计约为14.264亿港元 [13] 公司业务定位与市场地位 - 公司是亚洲成熟的综合性数字资产公司，业务遍及全球，提供端到端的金融基础设施、技术及投资管理 [4] - 按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台 [4] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务供应商，同时也是以资产在管资产计算的最大数字资产管理机构 [4] - 公司是少数几家提供全天候完全合规入金/出金服务的交易所之一 [7] - 2023年8月，公司成为香港首批获准同时为专业及零售投资者服务的虚拟资产交易平台（VATP）之一 [7] - 截至2025年9月30日，公司数字资产交易所累计促进现货交易量达1.3万亿港元 [7] - 截至2025年9月30日，公司拥有290亿港元的质押资产，是亚洲最大的质押服务提供商，亦为全球第八大 [8] - 截至2024年12月31日，公司是亚洲在管资产规模最大、总部位于香港的数字资产管理服务提供商 [10] - 公司是亚洲区块链行业中最早且最成熟的机构投资者之一 [10] 产品与服务组合 - 公司提供持牌数字资产平台，服务涵盖交易促成、链上服务及资产管理 [4] - 平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出可扩展、可互操作的Layer2基础设施“HashKey链” [4] - 截至2025年9月30日，平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴项目 [5] - 香港平台支持USDT、BTC、ETH、USDC、SOL等交易，百慕大平台支持多种数字资产，合共涵盖72个类别 [7] - 公司提供场外交易服务，作为交易所的持牌补充服务，专为大规模或定制化交易设计 [8] - HashKey链是公司开发的新一代以太坊Layer2扩展网络，旨在为全球数字资产经济提供高效、安全且合规的基础设施 [10] - 公司为机构客户提供数字资产投资机会，包括风险投资及二级基金投资 [10] - 公司通过被动指数跟踪和主动管理策略，为机构投资者提供合规、多元化的二级市场基金解决方案 [11] 财务表现与运营数据 - 收入于2022年、2023年及2024年分别为1.29亿港元、2.08亿港元及7.21亿港元 [11] - 截至2024年6月30日止六个月收入为3.84亿港元，2025年同期下降至2.84亿港元，主要由于交易促成服务收入减少 [11] - 毛利于2022年、2023年及2024年分别为1.26亿港元、1.95亿港元及5.33亿港元 [12] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月的毛利分别为2.78亿港元及1.85亿港元 [12] - 毛利率于2022年、2023年及2024年分别为97.2%、94.0%及73.9% [12] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月的毛利率分别为72.5%及65.0% [12] - 年/期内亏损于2022年、2023年及2024年分别为5.85亿港元、5.80亿港元及11.90亿港元 [12] - 截至2024年及2025年6月30日止六个月的期内亏损分别为7.73亿港元及5.07亿港元 [12] - 交易量由2022年的42亿港元大幅增加至2023年的3280亿港元，2024年进一步增加至6384亿港元 [13] - 交易量由截至2024年6月30日止六个月的3476亿港元下降至2025年同期的2140亿港元，主要因市场低迷下零售客户交易活动减少 [13] - 截至2025年8月31日，公司拥有16.57亿港元的现金及现金等价物，以及总值5.92亿港元的数字资产（其中主流代币如ETH、BTC等占比84%） [12] - 自成立以来，公司管理的客户资产（AUM）达78亿港元，并通过2只旗舰基金完成了逾400笔投资 [10] - HashKey Blockchain Investment Fund的投资回报率超过10倍，回报超过行业平均水平的2倍 [10] 所得款项用途与公司股权 - 全球发售所得款项净额约40.0%将用于技术及基础设施迭代，约40.0%用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系 [14] - 约10.0%将用于营运及风险管理，约10.0%将用作营运资金及一般企业用途 [14] - IPO后，鲁先生、GDZ International Limited、HashKey FintechIII及普星能量有限公司将构成公司的控股股东 [13] - 公司股东还包括高榕创投、Fidelity Funds、美图等 [13]

全球发售与招股详情 - 公司于12月9日正式启动全球招股，计划全球发售约2.41亿股，其中国际发售约2.17亿股，香港公开发售2405.72万股 [2] - 招股价区间为5.95港元至6.95港元，以中间价6.45港元计算且未行使超额配股权，预计募集资金净额约14.264亿港元 [2] - 香港公开发售时间为12月9日至12月12日，最终发售价及股份分配结果预计12月16日公布，股份计划于12月17日在联交所主板开始买卖，股份代号3887，每手400股，入场费约2,808.04港元 [2] 募集资金用途 - 所募资金净额计划约40.0%用于技术及基础设施迭代 [2] - 约40.0%用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系 [2] - 约10.0%用于营运及风险管理 [2] 投资者结构与市场地位 - 本次发行获得9家基石投资者支持，包括瑞银旗下UBS AM Singapore、富达基金、鼎晖投资旗下CDH等，已承诺认购总额为7500万美元（约5.84亿港元）的发售股份 [3] - 公司是一家综合性持牌数字资产公司，提供数字资产交易促成、链上服务及资产管理服务，持有13项牌照及注册，覆盖香港、新加坡、日本、百慕大、阿联酋及爱尔兰等地 [3] - 作为香港虚拟资产交易所领域的绝对龙头，公司2024年交易量达6384亿港元，稳居香港市场首位，市场份额超过75% [3] 财务表现与用户增长 - 公司业绩增长迅速，2022-2024年两年收入累计增长近460%，2024年营收达7.21亿港元 [4] - 因技术研发、合规布局等高额投入，公司尚未实现盈利，2024年净亏损11.9亿港元，2025年上半年亦亏损超5亿港元 [4] - 用户增长极具爆发力，从2022年底的18名注册用户增至2025年6月的144.69万，往绩记录期有资产客户的留存率高达99.9% [4] 市场关注与认购情况 - 按香港公开发售部分2405.72万股计算，可提供约6.01万手认购额度，顶格认购手数约为3万手 [2] - 作为备受瞩目的“香港加密资产第一股”，其独特的市场题材可能吸引较高的市场关注度，并引发积极的申购意向 [2]