事件概述 - 盛达资源二级子公司东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿项目于2025年10月20日获准复工 [1] - 复工审批由克什克腾旗应急管理局和人民政府签署 [1] 事故背景 - 事故发生于2025年9月11日，为巷道顶板冒落事故 [1] - 事故地点为东晟矿业矿山建设承包商浙江中冶项目部的作业途中 [1] 后续处理与影响 - 事故发生后，东晟矿业对事故隐患进行了排查和整改 [1] - 此次事故对矿山建成投产时间未产生重大影响 [1] - 事故不会对公司当期经营业绩产生重大影响 [1]

公司运营进展 - 东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目于2025年10月20日获得克什克腾旗应急管理局和人民政府批准复工 [1] - 盛达资源通过控股子公司内蒙古银都矿业有限责任公司间接持有东晟矿业股份 [1] - 东晟矿业证载开采矿种包括银矿、铅、锌、金、镓、砷、硫铁矿 [1] 项目状态 - 东晟矿业生产规模为25万吨/年 [1] - 项目目前正在进行矿山建设工作，尚未建成投产 [1]

财务业绩表现 - 公司首九个月净收入总计379亿元，按年增长55% [1] - 公司首九个月经常性净利润总计341亿元，按年增长44% [1] - 公司第三季度净利润为146亿元，按年增长57%及按季增长11% [1] 投资评级与目标价调整 - 花旗将公司H股目标价从26.3港元上调至39港元 [1] - 花旗将公司A股目标价从23.9元上调至35.5元 [1] - 花旗维持对公司"买入"评级，并开启90天正面催化剂观察 [1] 盈利预测调整 - 花旗将公司2025财年盈利预测上调18%至510亿元 [1] - 花旗将公司2026财年盈利预测上调37%至635亿元 [1] - 花旗将公司2027财年盈利预测上调23%至686亿元 [1] 业绩驱动因素 - 公司第三季度净利润高于预期主要因公允价值变动收益 [1] - 盈利预测上调原因包括铜及金价格预测上调 [1] - 盈利预测上调原因还包括金销售量预测上调 [1]

财务业绩 - 公司首九个月净收入总计379亿元，按年增长55% [1] - 公司首九个月经常性净利润总计341亿元，按年增长44% [1] - 公司第三季度净利润为146亿元，按年增长57%及按季增长11%，高于银行预估 [1] 投资评级与目标价 - 银行将公司H股目标价从26.3港元上调至39港元 [1] - 银行将公司A股目标价从23.9元上调至35.5元 [1] - 银行维持对公司"买入"评级，并开启90天正面催化剂观察 [1] 盈利预测调整 - 银行将公司2025财年盈利预测上调18%至510亿元 [1] - 银行将公司2026财年盈利预测上调37%至635亿元 [1] - 银行将公司2027财年盈利预测上调23%至686亿元 [1] - 盈利预测上调原因包括铜及金价格预测上调以及金销售量预测上调 [1]

瑞银发表报告指，紫金矿业第三季净利润146亿元，按年增57%；经常性利润125亿元，按年增50%。核 心盈利基本符合市场预期，而非经常性收益则超出市场预期。瑞银预期投资者对紫金业绩反应正面，评 级"买入"，目标价为47.4港元。 ...

事件概述 - 赞比亚谦比希铜矿尾矿坝于2月18日因防渗膜被盗割及连日强降雨发生决堤，导致数以百万吨计的有毒废料流入当地主要水源卡富埃河水系 [7] - 事故发生后，涉事企业中国有色矿业有限公司的子公司积极抢险，在事发次日凌晨即封堵缺口，并配合赞比亚政府恢复水质、对受灾民众进行赔偿 [9] - 赞比亚政府于8月7日通告水体水质已恢复正常，未发现因污染导致的死亡或大病，副总统于9月10日对企业的处置方式表示肯定 [9][10] - 9月15日，赞比亚谦比希矿区周边100余名居民（据称实际授权仅11人）向两家涉案中企提起集体诉讼，要求设立800亿美元的环境修复托管账户及2亿美元的紧急救助基金 [4][12] 诉讼金额分析 - 800亿美元的索赔金额相当于赞比亚全年GDP（约260亿美元）的3倍，也远超全球矿业史上最高赔偿纪录（230亿美元） [4][6] - 该金额相当于涉事母公司中国有色矿业20年的总收入（公司2025年上半年收益为17.52亿美元） [17][19][20] - 分析认为，天价索赔缺乏充分法律依据，但具有象征意义，是一种策略性的舆论武器，旨在放大声量、吸引国际关注，从而对司法体系形成压力 [20] 公司与项目背景 - 涉事企业赞比亚谦比希湿法冶炼公司和中色非洲矿业有限公司均为中国有色矿业有限公司的子公司，后者控股股东为国资委直属央企 [14][16] - 谦比希铜矿是中国在境外建成的第一座也是最大的有色金属矿山，被称为"中非合作的标志性项目"；中国有色矿业于1998年以2000万美元收购该停产矿，并投入1.6亿美元使其复产 [16] - 经过二十多年发展，谦比希铜矿年总产能已超过3万吨 [16] - 中国有色矿业2025年上半年实现收益17.52亿美元，净利润3.71亿美元 [17][19] 行业风险与挑战 - 赞比亚矿业面临专业人才缺乏、地理条件不利、治安事件频发等挑战，偷矿者盗矿及黑市交易问题突出 [22][24] - 防渗膜被盗是酿成本次事故的直接原因之一，反映出中资矿企在海外投资运营中潜在的风险因素 [24] - 类似事件并非孤立，去年紫金矿业在哥伦比亚的金矿遭黑帮盗采，今年7月另一家中资矿企在津巴布韦的矿产遭抢劫 [25] - 行业高度依赖劳动力，投资方面临复杂多变形势，需建立严格的风险评估制度，将环境、社会和法律风险考虑在内 [25][27]

公司财务表现 - 公司第三季度净利润为146亿元，每股盈利0.548元，按年增长57% [1] - 公司首三季经常性净利润达到347亿元，相当于高盛对2025年全年预估的69%及市场预估的73% [1] - 公司第三季度经常性业绩基本符合高盛与市场预期 [1] 盈利预测与增长动力 - 高盛将公司2025至2027财年盈利预测上调1%至26% [1] - 盈利预测上调基于全球大宗商品团队对铜价与金价预测的上调、分拆紫金黄金国际的影响以及近期完成RG金矿收购的影响 [1] - 预期公司在2025至2026年将维持强劲盈利增长动能，实现约50%的年均复合增长率 [1] - 增长动力主要受惠于金价和铜价上涨以及产量增长 [1] 投资评级与目标价 - 高盛维持对公司H股和A股的"买入"评级 [1] - 公司H股目标价由30港元上调至37.5港元 [1] - 公司A股目标价由31元上调至37.5元 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入超过12500亿元，同比增长逾10%，归母净利润约379亿元，同比增长超过50% [1] - 第三季度单季归母净利润约146亿元，公司连续三个季度归母净利润均超过百亿元且环比持续增长 [1][2][3] - 前三季度归母净利润378.54亿元已超过2024年全年水平，日均盈利达1.4亿元，较上年同期日均9000万元大幅提升 [1][2] - 2025年前三季度公司综合毛利率和净利率分别为24.93%和17.98%，同比分别上升5.4和5.1个百分点 [4] 产量与运营 - 前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%，其中第三季度产量24吨，环比增加7吨，超过全年计划时序进度 [1][5] - 前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5% [3][5] - 矿产金产量增长主要源于新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5个月贡献产量3.2吨）、新疆萨瓦亚尔顿金矿新投产以及山西、贵州等地金矿处理量提升 [5] - 第三季度矿产铜产量环比下降，主要受刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿淹井事件影响 [8] 财务状况 - 截至2025年9月底公司总资产达4830.08亿元，较2024年末增加863.97亿元 [1] - 前三季度经营现金流净额为521.07亿元，同比增长48.62% [1][6] - 期末资产负债率为53.01%，较2024年末下降2.18个百分点 [1][6] - 期末货币资金680.92亿元，交易性金融资产98.06亿元，有息负债1697.35亿元 [6] - 前三季度财务费用为17.62亿元，低于2023年及2024年同期的22.58亿元和22.55亿元 [6] 扩张与未来产能 - 公司持续进行并购扩张，2025年完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权（耗资约137亿元）等四项重大项目的收购和交割 [7] - 碳酸锂业务有序推进，前三季度产碳酸锂1.1万吨，阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产 [8] - 湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产，巨龙铜矿二期工程预计2025年底建成投产 [8]

持续上涨后，波动加剧 股指周报 2025/10/18 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 蒋文斌（宏观金融组） 目录 06 估值 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重要消息：1、北京时间10月18日上午，国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方同 意尽快举行新一轮中美经贸磋商；2、工信部：到2027年实现城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于70% 打造高品质毫秒入算底座；3、寒武纪 第三季度营收为17.27亿元，同比增长1332.52%；净利润为5.67亿元。紫金矿业：前三季度归母净利润同比增长55%；4、摩根大通宣布未来 十年将为美国稀土、AI、能源、机器人等关键产业提供高达1.5万亿美元融资与项目支持；这项计划的出台恰逢美国政府到处入股关键产业 公司的节点。 经济与企业盈利：1、国家统计局：8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，2025年1—7月份全国固定资产投资增长0.5%，7月份社会 消费品零售总额同比增长3.4%，增速延续回落态势；2、中国9月官方制造业PMI为4 ...

张世骄（联系人） 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 交易咨询号：Z0015924 锌矿TC滞涨， 锌锭出口开启 锌周报 从业资格号：F03120988 吴坤金（有色金属组） 从业资格号：F3036210 2025/10/18 CONTENTS 目录 01 周度评估 04 需求分析 02 宏观分析 05 供需库存 03 供给分析 06 价格展望 01 周度评估 周度评估 ◆ 价格回顾：周五沪锌指数收跌0.59%至21836元/吨，单边交易总持仓22.93万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌 6.5至2948美元/吨，总持仓22.46万手。SMM0#锌锭均价21850元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-35元/吨，广东基差-105 元/吨，沪粤价差60元/吨。 ◆ 国内结构：据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.27万吨。上期所锌锭期货库存录得6.73万吨，内盘上海地区基差- 45元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。海外结构：LME锌锭库存录得3.83万吨，LME锌锭注销仓单录得1.39万吨。外盘 cash-3S合约基差137.2美元/吨，3-15价差6 ...