政策背景与模式概述 - 2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），首次明确支持私募股权投资基金以产业整合为导向依法收购上市公司控制权 [3][33] - 该政策推动了“先投后募”模式成为行业创新重要方向，该模式通过“先锁定标的、后设立基金完成收购”的运作逻辑，旨在解决传统并购基金标的锁定难、期限错配等痛点 [3][33] 代表性案例概述 - **瑞丞基金收购H公司控制权案**：2025年12月1日，瑞丞基金通过其管理的专项基金瑞丞鸿图完成对H公司25%股份的过户登记，成为控股股东，交易自首次公告至交割历时约六个月 [4][6][34][36] - **Q创投收购天迈科技控制权案**：2026年1月7日，Q创投管理的专项基金苏州启辰完成对天迈科技26.10%股份的过户登记，成为控股股东，该交易是“并购六条”后首个市场化创投机构“先投后募”入主上市公司的案例，交易自首次公告至过户历时约一年 [7][37] 交易结构设计对比分析 - **H公司案例（成功关键）**：初始签约主体为持牌私募基金管理人瑞丞基金，协议明确其签约身份为“自身并代表拟设立的专项基金”，将后续主体变更定性为“同一控制下的权利义务承继”，从而豁免了监管重定价要求 [13][43] - **天迈科技案例（触发重定价）**：初始签约主体为与管理人受同一实际控制人控制的GP（苏州启瀚），但协议未明确其“代表拟设立基金签约”的定位，监管认定后续受让方变更为实质性主体变更，触发了强制重定价规则 [15][45] 定价机制与合规性对比分析 - **H公司定价策略（锁价成功）**：作为深交所主板公司，初始协议签署日（2025年6月10日）收盘价25.49元/股，约定交易价格26.62元/股，较收盘价溢价4.44%，高于监管下限（收盘价×90%=22.94元/股）[17][47]；至补充协议签署日（2025年10月31日）收盘价涨至27.97元/股，原约定价格26.62元/股仍高于新下限25.17元/股，锁价成功 [17][47] - **天迈科技定价策略（锁价失效并增成本）**：作为深交所创业板公司，初始协议签署日（2025年1月6日）收盘价30.85元/股，采用差异化定价（28.26元/股和24.25元/股），其中24.25元/股的价格低于监管下限（收盘价×80%=24.68元/股），不合规 [19][49]；签署补充协议触发主体变更后需重定价，最终在2025年10月30日将价格统一上调至30.52元/股，此次调价导致交易成本增加约9000万元 [20][50] 实操优化方案建议 - **交易结构设计**：优先选择持牌管理人作为初始签约方，并明确约定“代表拟设立的专项基金签署”；若以GP签约，需确保其与管理人存在控制关系并充分披露；在补充协议中明确权利义务承继的触发条件与范围 [21][22][51][52] - **定价机制**：锁价策略需预留充足合规安全边际，初始定价应避免紧贴监管下限；严格遵循不同板块的定价下限规则（主板不低于收盘价90%，创业板/科创板不低于80%）；差异化定价需具备合理商业依据并确保每档价格独立满足监管下限 [23][24][53][54] - **监管沟通与信息披露**：在交易方案设计阶段即主动与监管机构沟通核心事项；提升信息披露的充分性与及时性，完整披露交易架构、募资安排等；全流程开展合规自查并引入第三方专业机构出具合规意见 [25][55]

监管措施 - 深圳证监局于2026年2月5日对深圳市前海四海汇智创业投资有限公司采取出具警示函的行政监管措施 [2][3] - 监管措施文号为行政监管措施决定书〔2025〕266号 [3] 违规行为 - 公司存在部分私募基金投向不符合基金合同约定的问题 [2] - 公司在管理、运用私募基金财产过程中未履行谨慎勤勉义务 [2] - 公司未及时填报并定期更新管理人及其从业人员的有关信息 [2] - 公司未妥善保存投资者适当性管理、私募基金投资决策相关文件资料 [2] 公司基本信息 - 公司全称为深圳市前海四海汇智创业投资有限公司 [2] - 公司成立于2015年5月29日 [5] - 公司注册资本为1000万元 [5] - 公司法定代表人为卓睿 [5] - 公司经营范围包括投资兴办实业、创业投资业务等 [5]

量化宏观策略的兴起与演进 - 市场告别单一资产“躺赢”黄金时代，传统资产配置策略与单一赛道投资在极端市场环境下可能“全军覆没”[2] - 量化宏观策略异军突起，不依赖单一市场方向押注或主观直觉，凭借精密系统在不确定性中探寻确定性投资航路[2] 宏观策略的进化逻辑 - **1.0时代：朴素的分散理念** 核心是“不把鸡蛋放在一个篮子里”，但金融危机等“黑天鹅”事件可能导致各类资产相关性趋近于1，一同遭受重创[4][5] - **2.0时代：量化融入中国特色** 投资者意识到市场是“无形之手”（市场规律）与“有形之手”（政策干预）博弈的结果，通过数学模型将政策态度转化为统计概率，使策略更贴合实际[6] - **3.0时代：策略的“正交化”** 构建海陆空协同作战体系，将贝塔（Beta）收益比作追求相对稳定的“农耕”，阿尔法（Alpha）收益比作在零和博弈中获取超额收益的“狩猎”[7] - “正交化”关键在于让贝塔与阿尔法收益来源相互独立，使得在市场单边下跌时仍有机会获取阿尔法收益，在阿尔法收益困难时期贝塔收益可提供支撑[8] 量化宏观的核心模型：宏观情景概率模型 - 与传统宏观分析的三个本质区别： 1. **多线性叙事 vs 单一推论**：不押注单一确定性结论，而是通过大量数据计算多种可能路径的概率，并随新信息实时更新[9] 2. **先验视角 vs 后验复盘**：模型如高频更新雷达，秉持先验视角，实时探测市场信息并修正策略“航线”，而非依赖滞后的历史经验[10] 3. **逻辑多元性**：能同时兼容市场多空双方看似矛盾的定价逻辑，更真实反映不同时刻的市场情绪[11] 量化与宏观的深度融合 - 借用“狐狸与刺猬”比喻：主观宏观分析如立场坚定的“刺猬”，量化宏观则如灵活多变、不受情感干扰的“狐狸”[12][13] - 2026年量化宏观成为黑马的核心秘诀在于“宏观大胆猜想，量化小心验证”，最终以结果为导向开展合作研发，不以立场决定模型[13] - 量化模型能克服人性弱点，没有情感因素，一旦逻辑被证伪，代码会立即执行调整，不会“死扛”错误判断[14] - 量化风控系统能处理几十个宏观因子间的复杂交叉影响，精准监控细微风险敞口，力争在胜率较高处下注，在风险较大处做好防护[15] 量化宏观对资产配置的启示 - 将投资比作复杂路况中驾驶赛车，量化宏观配置思路提供三个关键启示： 1. **观察现实**：紧盯当下的宏观数据，这是了解市场现状的重要依据，尽管数据可能存在迟滞性[17][18] 2. **尊重规律**：参考经济周期模型（导航指引），遵循经济周期规律以把握投资节奏，尽管路况可能突变[18] 3. **观察预期**：观察市场参与者的交易行为（周围车辆动作），捕捉其对未来的预期，以预判前方隐患并提前应对[19] - 在不确定的市场中，最佳生存之道是构建能自动识别风暴并灵活调整的系统，标志着投资从“个人英雄主义”向“系统集成主义”转型[20] 联海资产案例 - 联海资产是一家定位于宏观与量化相结合，多资产、多策略的综合型私募基金管理公司，管理规模已超40亿元[21] - 公司于2016年10月登记为私募证券投资基金管理人，成为基金业协会观察会员，具备3+3投顾业务资质[21] - 公司在2020年至2025年连续六年荣膺中国私募金牛奖，客户群体包括大型国企、产业机构、证券公司、期货公司、信托公司及高净值自然人等[21] - 公司在风险平价思想基础上，自主研发基于宏观情景概率模型的量化宏观配置策略，构建了适应中国大类资产特点的“系统性宏观策略”框架及投资体系[21] - 通过叠加内部优秀的各资产策略投资团队的双引擎结构设计，运用系统性方法驾驭复杂多变的宏观经济周期，力争实现多源收益的叠加[21]

私募证券产品备案市场概况 - 开年首月全市场合计备案私募证券产品680只 与去年同期基本持平 [1][3] - 备案市场整体保持平稳 [1][3] 备案热情延续的驱动因素 - A股市场结构性机会显现 权益资产赚钱效应提升 增强了私募机构的产品发行意愿 [1][3] - 以保险资金为代表的中长期资金加速流入私募基金 为行业带来增量资金 [1][3] - 私募基金备案流程持续优化 提高了优质基金管理人的备案效率 [1][3] - 头部私募机构与特色中小型机构协同发力 行业合规生态不断完善 [1][3] 备案产品策略分布 - 股票策略产品是绝对主力 1月份备案437只 占全月备案产品总数的64.26% [1][4] - 多资产策略产品备案123只 占比18.09% 位列第二 [1][4] - 期货及衍生品策略产品备案72只 排名第三 [1][4] - 债券策略、组合基金策略及其他策略产品备案数量较少 分别为19只、17只和12只 合计占比仅约7% [1][4] - 不同策略之间的产品备案热度分化较为明显 [1][4] 股票策略备案活跃的原因 - 1月份A股市场结构性机会显著 私募机构调研活跃度大幅提升 [2][4] - 私募机构重点聚焦计算机、机械设备等景气度较高的赛道 积极为长线布局储备标的 [2][4] - 股票策略产品备案数量上升体现了市场赚钱效应带来的资金吸引力 也反映了资金对权益资产配置需求的增强 [2][4] 基金管理人备案参与情况 - 头部私募机构与中小型机构均积极参与备案 行业呈现“头部引领、多元参与”的协同发展格局 [2][4][5] - 管理规模在100亿元以上的私募机构表现突出 1月份66家百亿元级私募机构共备案产品168只 平均每家备案量超过2只 备案效率居各规模区间之首 [2][4] - 在备案产品不少于4只的25家机构中 百亿元级私募机构占到16家 [2][4] - 管理规模在5亿元以下的私募机构由于数量众多 备案产品总数也位居前列 [2][5]

私募证券产品备案市场概况 - 2024年1月全市场合计备案私募证券产品680只 与去年同期基本持平 [1] - 备案产品策略分布分化明显 股票策略为绝对主力 备案437只 占比64.26% [1] - 多资产策略备案123只 占比18.09% 期货及衍生品策略备案72只 债券、组合基金及其他策略合计备案48只 占比约7% [1] 备案热情延续的驱动因素 - A股市场结构性机会显现 权益资产赚钱效应提升 增强了私募机构的产品发行意愿 [1] - 以保险资金为代表的中长期资金加速流入私募基金 为行业带来增量资金 [1] - 私募基金备案流程持续优化 提高了优质基金管理人的备案效率 [1] - 头部私募机构与特色中小型机构协同发力 行业合规生态不断完善 [1] 股票策略备案活跃的原因 - 1月份A股市场结构性机会显著 私募机构调研活跃度大幅提升 重点聚焦计算机、机械设备等景气度较高的赛道 [2] - 股票策略产品备案数量上升 体现了市场赚钱效应带来的资金吸引力 也直接反映了资金对权益资产配置需求的增强 [2] 不同规模管理人的备案表现 - 管理规模在100亿元以上的头部私募机构表现突出 1月份66家百亿元级私募共备案产品168只 平均每家备案超2只 备案效率居首 [2] - 在备案产品不少于4只的25家机构中 百亿元级私募占到16家 [2] - 管理规模在5亿元以下的私募机构由于数量众多 备案产品总数也位居前列 [2] - 行业整体呈现出“头部引领、多元参与”的协同发展格局 [2]

监管处罚事件 - 深圳证监局于2025年对深圳市前海四海汇智创业投资有限公司采取出具警示函的行政监管措施[1][2] - 监管措施决定书文号为行政监管措施决定书〔2025〕266号[2] 公司违规行为 - 公司在从事私募基金业务活动中存在部分私募基金投向不符合基金合同约定的问题[1] - 公司在管理、运用私募基金财产过程中未履行谨慎勤勉义务[1] - 公司未及时填报并定期更新管理人及其从业人员的有关信息[1] - 公司未妥善保存投资者适当性管理、私募基金投资决策相关文件资料[1]

研究样本概况 - 研究聚焦于基金管理者同时为公司实际控制人的私募机构，认为其利益与投资者深度绑定 [2] - 截至2025年末，符合研究条件的头部主观私募实控人共13位，其近3年平均回报率为55.01% [2] - 头部私募定义为管理规模在50亿人民币以上的机构 [2] 十佳主观私募实控人排名 - 近3年收益均值前十的头部主观私募实控人依次为：久期投资姜云飞、东方港湾但斌、复胜资产陆航、华安合鑫袁巍、新思哲投资韩广斌、喜世润投资关歆、宁水资本邓飞、睿璞投资蔡海洪、万方资产钱伟、海南希瓦及上海希瓦梁宏 [2] - 从核心策略分布看，前十名中股票策略占7位，债券策略1位，多资产与期货及衍生品混合策略1位，债券与多资产混合策略1位 [3] - 上榜实控人所在公司管理规模多为100亿人民币以上，部分在50-100亿人民币区间 [3] 东方港湾（但斌）分析 - 公司实控人但斌在私募排排网展示的近3年符合排名规则产品共68只，近3年收益均值显著领先于股票策略基金经理 [5] - 截至2025年末，东方港湾旗下有业绩展示的69只产品均连续3年实现正收益 [9] - 旗下表现最佳产品为“东方港湾麒庭一号”，成立于2019年4月，近3年累计收益表现突出且连续3年正收益 [9] - 但斌认为真正的投资成就源于独立思考与长期信念，并指出人工智能是当前最具颠覆性的产业机遇，预计未来5到10年将持续推动技术革命与财富创造 [9] 复胜资产（陆航）分析 - 公司成立于2015年，专注于境内外二级市场股票投资，核心团队拥有近20年A股、港股、美股三地投资经验 [10] - 公司投资理念秉持“复利致胜”原则，坚持业绩驱动型价值投资，重视投资可持续性 [10] - 实控人陆航拥有18年证券投资经验，曾任职于海富通基金，累计管理规模逾百亿元人民币 [10] - 截至2025年末，陆航旗下近3年符合排名规则产品有6只，近3年收益均值表现突出，在十佳中位列第3，单只产品收益均在较高水平以上 [10] - 旗下领衔产品为“复胜正能量二号”，近3年累计收益超一定比例 [10] - 公司短期看好有色金属的配置价值，认为其受益于全球流动性宽松及AI等领域资本开支的拉动 [11] - 公司认为化工、机械等传统中游行业因长期产能出清与“反内卷”政策正重塑价格体系，部分龙头公司盈利呈现高弹性复苏 [12] - 公司筛选标的的标准包括：有一定盈利基础、具备盈利持续提升能力、不盲目依赖资本开支 [12] 华安合鑫（袁巍）分析 - 公司成立于2015年，专注于二级市场股票投资，核心投研成员具有清华大学、北京大学等名校背景及大型公募、私募管理经验 [12] - 公司投资理念为“以安全边际为前提，以基本面分析为工具，坚守能力圈，适度逆向投资” [12] - 实控人袁巍拥有3年IT行业及16年基金行业工作经验，研究功底深厚，坚持基本面分析，看重企业股东回报 [13] - 截至2025年末，袁巍旗下近3年符合排名规则产品有5只，近3年收益均值表现良好，旗下主观选股产品近3年收益均在较高水平以上 [14] - 旗下表现突出的主观选股产品为“华安合鑫大成长一期A类份额”，近3年收益超一定比例 [14] 新思哲投资（韩广斌）分析 - 公司实控人韩广斌自1993年起从事证券投资，从业年限近33年，擅长上市公司估值、行业基本面分析及宏观策略应用 [14] - 其投资框架注重宏观与微观把握，操作风格灵活，非常看重上市公司管理层 [14] - 截至2025年末，韩广斌旗下近3年符合排名规则的4只产品（新思哲成长基金、多策略3期、6期、9期）收益均在较高水平以上 [15] 喜世润投资（关歆）分析 - 公司实控人关歆为复旦大学经济学硕士，具有20多年投资研究经验，其中13年基金管理经验，持有高级黄金投资分析师资格 [17] - 其长期致力于证券及其衍生品的低风险稳定收益盈利模式研究与实践 [17] - 截至2025年末，关歆旗下近3年展示业绩且符合排名规则产品有4只，近3年收益均值表现良好 [17] - 由其单独管理的“喜世润聚源1号”近3年收益高达一定比例 [17] - 关歆认为黄金或正处于超级牛市周期，多极化趋势与全球动荡格局为金价提供长期支撑，预测2026-2027年黄金价格仍有较大上升空间，甚至有望突破8000美元 [17]

基金设立详情 - 上海并购私募投资基金三期合伙企业（有限合伙）于2月5日成立 [1] - 基金执行事务合伙人为海通并购（上海）私募基金管理有限公司 [1] - 基金出资额为8.3亿元人民币 [1] - 出资方包括国泰海通旗下海通开元投资有限公司、海通并购（上海）私募基金管理有限公司、长芯博创等 [1] 政策与改革背景 - 基金的设立被视为上海在国资国企改革与资源整合方面的具体举措之一 [1] - 根据上海市第十六届人民代表大会第四次会议信息，2026年上海将实施新一轮国资国企全面深化改革 [1] - 改革方向包括健全鼓励国有企业推进科技创新的制度安排 [1] - 改革方向包括推动一批国有企业重组整合、协同发展 [1] - 改革方向包括加大存量资源盘活、国有控股上市公司市值管理力度 [1] - 改革方向包括构建国资监管综合评价体系 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告为一份私募基金业绩跟踪周报，核心在于展示截至2026年1月30日当周及不同时间周期内，全市场各类私募策略及具体产品的业绩表现、市场指数走势，并进行横向对比 [1][2][3] 市场整体表现 * **上周市场概况**：统计区间（2026-01-26至2026-01-30）内，全市场重点私募基金平均涨幅为2.38%，平均跌幅为-2.31%，上涨产品占比39.0%，下跌产品占比60.3% [2] * **主要市场指数表现**： * 当周（截至2026-01-30）主要股指普遍下跌，上证指数跌0.44%，深证成指跌1.62%，创业板指微跌0.09%，沪深300微涨0.08%，中证500跌2.56%，中证1000跌2.55% [4][5] * 年初以来（截至2026-01-30），主要指数均录得正收益，其中中证500涨幅最大，达12.12%，创业板指涨4.47%，沪深300涨1.65% [4] * 近一年（截至2026-01-30）市场表现强劲，创业板指涨幅高达62.14%，中证500涨49.76%，深证成指涨39.88%，上证指数涨26.68%，沪深300涨23.30% [4] * **市场风格表现**：当周（截至2026-01-30）市场风格分化明显，大盘价值风格领涨（涨1.87%），而小盘成长风格跌幅最深（跌3.58%） [6] * **商品市场表现**：当周（截至2026-01-30）南华商品指数上涨2.60%，其中南华贵金属指数大幅上涨7.23%，南华能化指数涨2.32% [4][7] 私募策略业绩分布 * **各策略本周收益正负占比**：当周（截至2026-01-30）表现分化显著，宏观策略（正收益占比68.86%）、量化CTA（66.25%）、主观CTA（61.70%）表现相对较好；而中证1000指增（正收益占比1.37%）、中证500指增（4.15%）、量化选股（9.38%）表现较弱，正收益产品占比较低 [3] * **各策略今年以来收益正负占比**：年初以来（截至2026-01-30），绝大多数策略正收益产品占比较高，其中中证1000指增、中证500指增、沪深300指增策略的正收益产品占比均超过98%；股票市场中性策略表现相对均衡，正收益占比49.27% [3] * **各策略近一年收益正负占比**：近一年（截至2026-01-30）维度下，各策略正收益产品占比普遍很高，沪深300指增策略达100%，主观选股策略为95.73%，量化CTA策略为94.04% [3] 主观多头策略产品业绩 * **业绩概览**：报告列出了大量主观多头策略私募产品及其业绩数据，涵盖本周收益、今年来收益、近一年收益、成立以来年化收益、动态回撤、夏普比率等指标 [8][9][10] * **头部产品表现**：部分产品近一年收益表现极为突出，例如“禧悦三石A类份额”近一年收益达232.76%，“珺容佳毅价投1号”为220.91%，“龙航一期”为148.52% [8] * **产品对比**：报告提供了主观多头产品在“近半年收益”和“近1年收益”维度下的业绩对比列表 [11][12][13][14][15] 量化多头策略产品业绩 * **中证500指数增强**： * 基准中证500指数当周下跌2.56%，年初以来上涨12.12%，近一年上涨49.76% [16] * 报告列出了多只中证500指增产品的超额收益及绝对收益数据，例如“优稳中证500指数增强一号”本周超额收益5.47%，近一年收益107.13%；“量魁中证500指数增强之降龙伏虎A类份额”本周超额收益0.69%，近一年收益84.76% [16][17] * 报告提供了中证500指增产品在“近半年超额收益”和“近1年超额收益”维度下的对比列表 [18][19] * **中证1000指数增强**： * 基准中证1000指数当周下跌2.55%，年初以来上涨8.68%，近一年上涨41.20% [20] * 报告列出了多只中证1000指增产品的业绩，例如“今通量化价值成长六号”近一年收益169.74%；“智龙资本SAP智龙中证1000指数增强卧龙一号B类份额”近一年收益117.32% [20][21] * 报告提供了中证1000指增产品在“近半年超额收益”和“近1年超额收益”维度下的对比列表 [22][23] * **沪深300指数增强**：报告提及此部分，但未提供具体数据内容 [24]

公司声明核心观点 - 有不法分子冒用公司及员工名义 在线上线下开展非法荐股 非法集资 项目投资等违法证券活动 涉嫌骗取投资者钱财 [1] 公司身份与业务规范 - 公司全称为淡水泉（北京）投资管理有限公司 是于中国证券投资基金业协会备案的私募证券投资基金管理人 登记编码为P1000294 [1] - 公司所有产品及服务仅面向合格投资者 从未面向公众开展证券投资 咨询 培训等活动 也从未授权任何第三方以公司名义开展前述活动 [1] 官方信息渠道与风险防范 - 公司唯一官方网站为 www.springs-capital.com 官方微信公众号为“淡水泉投资” [1] - 公司在新浪微博 雪球 东方财富网 知乎等平台的官方账号以平台加V认证为准 未广泛在其他互联网平台设立官方账号 [1] - 投资者可通过公司官网或客服热线400-8187776了解公司信息以保护自身权益 [3] - 公司强烈谴责冒用名义的违法行为 并保留追究其法律责任的权利 [3]