市场整体表现 - 2025年3月，受美伊局势紧张、油价飙升及避险情绪升温影响，全球资本市场下挫，上证指数月度跌幅超6%，创2022年以来单月最大跌幅 [2] - 在此背景下，主观多头策略表现疲软，私募排排网数据显示，有业绩显示的2544只主观多头产品3月份收益均值为-8.25%，其中仅173只产品实现正收益，正收益占比为6.8% [2] - 不同规模私募表现分化，百亿私募（管理规模100亿以上）旗下198只主观多头产品3月收益均值为-6.93%，表现相对更具韧性 [2] 不同规模私募业绩数据汇总 - **100亿以上**：198只产品，3月收益均值-6.93%，正收益产品5只，正收益占比2.53%，近3年收益均值63.48% [3] - **50-100亿**：98只产品，3月收益均值-11.22%，正收益产品1只，正收益占比1.02%，近3年收益均值40.59% [3] - **20-50亿**：283只产品，3月收益均值-8.52%，正收益产品15只，正收益占比5.30%，近3年收益均值66.87% [3] - **10-20亿**：353只产品，3月收益均值-6.98%，正收益产品43只，正收益占比12.18%，近3年收益均值75.28% [3] - **5-10亿**：413只产品，3月收益均值-8.51%，正收益产品19只，正收益占比5.08%，近3年收益均值81.50% [3] - **0-5亿**：1199只产品，3月收益均值-8.44%，正收益产品88只，正收益占比7.34%，近3年收益均值55.11% [3] - **总计**：2544只产品，3月收益均值-8.25%，正收益产品173只，正收益占比6.80%，近3年收益均值63.67% [3] 50亿以上规模私募正收益产品 - 50亿以上私募管理的296只主观多头产品，3月份收益均值为-8.35%，正收益产品仅有6只，正收益占比为2.03%，近3年收益均值为56% [4] - 逆市实现正收益的产品来自君之健投资、和谐汇一资产、千惠资产、远信投资、洛书投资等公司 [5] - 和谐汇一资产旗下两只医疗主题产品“和谐汇一医疗创新”和“和谐汇一医疗创新城盈1号”在3月份逆市表现，均由具备15年证券从业经验的基金经理施跃管理 [5] - 基金经理施跃认为，医药板块已下跌四年，当前反弹仅半年多，且重要指数距离历史高点仍有相当距离，因此看好未来几年的医药行情，但强调越往后越分化，需自下而上选股 [6] 20-50亿规模私募正收益产品 - 20-50亿私募管理的283只主观多头产品，3月份收益均值为-8.52%，正收益产品有14只，正收益占比为5.30%，近3年收益均值为66.87% [7] - 泽元投资旗下有5只产品在3月份逆市表现，均为任文启管理的“泽元通宝”系列产品，公司坚守原教旨主义价值投资，以“分散买低估”为核心 [9] - 神农投资陈宇管理的“神农臻选极品”和“神农时代”在3月份实现正收益，陈宇认为创新药板块估值极低，其透露持有的6家创新药公司总市值仅360亿，但每家至少拥有一款具有重磅潜力的药物 [9] 10-20亿规模私募正收益产品 - 10-20亿私募管理的353只主观多头产品，3月份收益均值为-6.98%，正收益产品有40只，近3年收益均值为75.28% [10] - 三和创赢旗下有8只产品在3月份逆市表现，基金经理均为姚敏，公司在3月观点中表示对二季度持谨慎但不悲观的态度，看好创新药板块及具备出海逻辑的新能源链 [13] - 蓝宝石基金刘燕管理的“蓝宝石远见2号”在3月份表现最为亮眼，刘燕秉持价值投资理念，擅长“自上而下选行业，自下而上选个股” [13] 5-10亿规模私募正收益产品 - 5-10亿私募管理的413只主观多头产品，3月份收益均值为-8.51%，正收益产品有19只，近3年收益均值为81.50% [14] - 中盛晨嘉旗下有4只产品在3月份逆市表现，基金经理均为裘一凯，公司认为市场受外部因素扰动将呈现波段行情，建议在下跌时埋伏并在反弹时卖出，同时注意控制仓位 [17] 5亿以下规模私募正收益产品 - 5亿以下私募管理的1199只主观多头产品，3月份收益均值为-8.44%，正收益产品有82只，近3年收益均值为55.11% [18] - 荒原投资旗下有4只产品在3月份逆市表现，基金经理均为凌鹏，凌鹏曾任申银万国首席策略分析师，三次获得《新财富》最佳策略分析师第一名 [20]

私募行业规模与业绩表现概览 - 截至2026年3月末，全市场共有6430只私募证券产品，平均规模约为9700万元，其中单一产品规模超过3亿元的仅有464只，占比约7.2% [2] - 产品规模超过3亿元可被视为一个重要的“门槛”，平均而言每14只产品中仅有1只能够跨越 [3] - 行业普遍认为“规模是收益的天敌”，规模扩大后操作灵活性下降、策略容量受限，导致部分产品在规模达到数亿元后业绩趋于平庸 [3] “绩优巨轮产品”筛选标准与整体情况 - 筛选标准为：截至2026年3月末，成立满3年、产品规模超过3亿元、成立以来年化收益率在15%以上 [4] - 符合上述“苛刻”标准的产品仅有104只，在全市场6430只产品中占比不足2% [5] - 这些产品被视为在规模与业绩之间找到了平衡，可能是私募行业中值得关注的长期主义者 [4] “绩优巨轮产品”策略与规模分布 - 从策略分布看，主观多头策略产品占据主导地位，共有48只，占比超四成；量化多头产品以25只紧随其后 [5] - 多资产策略中，复合策略和宏观策略分别贡献了8只和7只产品 [5] - 从管理人规模看，百亿私募是绝对主力，旗下拥有48只“绩优巨轮产品”；20-50亿规模私募有18只；50-100亿和10-20亿规模私募各有14只；5-10亿规模私募有10只；5亿以下规模管理人则没有产品入围 [5] 代表性百亿私募及其产品分析 - 百亿私募日斗投资旗下有6只产品入围，包括“日斗枫藤价值一号”等，均由基金经理邹文和王文共同管理 [5] - 日斗投资创始人王文是深度价值投资者，公司管理规模在2024年从20-50亿区间跃升至百亿以上 [6][7] - 百亿私募东方港湾旗下有3只产品入围，包括“东方港湾马拉松一号”等，均由创始人但斌管理 [7] - 但斌认为局部地缘冲突对资本市场的冲击是阶段性的，反而为长期投资者提供了布局窗口；同时，人工智能是决定未来长期发展的“主引擎”，算力需求是大势所趋 [7] 其他规模区间私募表现亮点 - 在50-100亿规模私募中，共有14只“绩优巨轮产品”，分别来自半夏投资、倍致基金等8家管理人 [11] - 其中，钧富投资独占6只产品，该公司成立于2018年，从事非相关大类资产的组合投资，策略类型丰富 [11] - 由创始人叶志钧管理的“钧富商品增强1号”在2026年3月市场承压时仍实现了单月正收益 [11] - 在5-20亿规模私募中，共有24只“绩优巨轮产品”，涉及21家管理人 [17] - 其中，孚盈投资旗下有3只产品入围，该公司是一家期货及衍生品策略私募，CTA策略与股票资产相关性低，策略体系兼具进攻与防守 [17]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对股票市场或行业的整体投资评级 报告核心观点 - 2026年3月，受中东地缘冲突升级、国际油价突破每桶100美元等因素影响，全球金融市场遭受冲击，A股市场呈现高波动调整格局，市场已进入存量资金博弈阶段[1] - 商品期货市场呈现明显的结构性行情，能源与能化板块在地缘冲突推动下大幅上涨，而贵金属及部分有色金属则显著回落[7] - 4月市场预计将延续震荡调整格局，但短期波动有望逐步缓解，呈现“结构分化、稳健复苏”的运行特征，资金将继续聚焦结构性机会[34] 市场回顾 股票市场 - 2026年3月，A股主要指数全线下跌：上证指数跌-6.51%，深证成指跌-7.02%，创业板指跌-3.79%，科创50指数跌-15.57%[1] - 核心宽基指数表现：沪深300指数跌-5.53%，中证1000指数跌-10.99%，中证500指数跌-12.02%[1] - 行业表现严重分化：仅银行、公用事业、煤炭板块上涨；有色金属、国防军工、钢铁、传媒、计算机等成长性行业领跌[1] - 市场成交量萎缩：两市日均成交额为23126.80亿元，环比增加约207.75亿元，但3月末成交量跌破2万亿元，不足1月高点的一半[1] - 海外市场同样下跌：纳斯达克指数下跌4.75%，恒生科技指数下跌9.50%（自2025年9月高点已回落超30%），日经225指数下跌逾13%，韩国KOSPI指数累计下跌19.08%（创2009年以来单月最大跌幅）[2] - 市场赚钱效应差：全市场仅720只个股取得月度正收益，1886只个股跑赢中证全指指数（-8.69%），截至3月仅有3只价格翻倍股，较上月减少28只[2] 期货市场 商品期货 - 能源与能化板块大幅上涨：南华原油上涨51.83%，南华燃油上涨50.37%，南华甲醇上涨46.92%，南华低硫燃料油上涨44.34%，南华LPG上涨41.71%[10] - 化工产业链跟随上涨：南华苯乙烯、乙二醇、聚丙烯、PTA等指数涨幅在25%-40%之间，带动南华石油化工指数上涨33.62%[10] - 农产品板块相对稳健：南华棕榈油上涨12.85%，菜籽油上涨7.59%，豆油上涨5.59%[10] - 黑色系商品波动温和：铁矿石上涨8.47%，焦煤上涨5.34%，焦炭上涨4.25%，螺纹钢与热轧卷板涨幅较小[11] - 贵金属与部分有色金属回调：南华黄金下跌11.40%，南华白银下跌20.41%，南华贵金属指数下跌14.84%[11] 股指期货 - 股指期货整体维持贴水结构，且期限越远贴水幅度越大[18] - 当月合约贴水率：上证50为-0.06%，沪深300为-0.37%，中证500为-0.55%，中证1000为-0.61%[18] - 远月合约贴水扩大：中证1000隔季合约贴水率达到-6.03%，年化贴水约-12.88%[18] - 贴水扩大原因：市场风险偏好下降导致对冲需求上升；中小盘指数波动较大；市场对未来盈利与流动性保持谨慎预期[18][19] 私募基金策略本月回顾 - 产品备案：3月共有1640只私募证券投资基金备案通过，环比增加344只；量化多头类策略产品备案数量年内首次领先于主观多头策略[23] - 管理人规模：全市场百亿规模私募管理人数量维持125家，其中主观多头与量化多头百亿私募各为40家[23] - 整体收益：3月全市场私募产品平均收益为-5.74%[24] - 股票多头策略表现不佳：中证全指月内动态回撤为10.23%[26] - 沪深300指增策略月度涨跌幅为-5.17%[26] - 红利风格指增策略月度涨跌幅为-2.60%[26] - 中证500指增策略回撤9.31%[26] - 中证1000指增策略回撤9.63%[26] - 中证2000指增策略回撤9.28%[26] - 主观选股策略回撤8.08%[26] - 行业剧烈反转：2月涨幅居前的行业如综合、钢铁等在3月下跌超两位数；AI产业链相关板块如有色金属、传媒等创下超13%的回撤[26] - CTA策略表现：商品市场情绪火热，但策略运行环境较差，多数CTA策略产品跑输南华商品指数[27][29] - 不同规模私募收益表现： - 全样本私募产品平均收益为0.79%，实现正收益的产品占比57.33%[30] - 10-20亿规模管理人平均收益最高，达1.65%[30] - 50-100亿规模管理人正收益占比最高，达69%，中位数收益为1.71%[30] - 5亿以下小规模管理人平均收益为0.61%，正收益占比51.99%[30] - 收益呈现出规模越大、稳定性越高的特征[31] 后市展望 - 市场格局：4月市场预计延续震荡调整，但短期波动有望缓解，呈现“结构分化、稳健复苏”特征[34] - 主观多头策略：有望迎来业绩修复，建议关注回撤控制好、行业判断准确的管理人[34] - 量化选股策略：随着市场分化加剧，中小盘风格与个股alpha机会逐步显现，可继续挖掘超额收益[35] - 量化指增策略：可重点关注沪深300、红利及中证1000/2000的结构性配置[35] - CTA策略：仍是资产配置中分散风险、提升波动下收益的核心选择，可通过多品种分散配置、趋势跟踪捕捉波段机会[35] - 宏观对冲与多资产策略：可通过跨资产配置和利率管理获取较稳收益[36] - FOF及多策略基金：可通过权益、CTA和宏观策略的组合实现风险分散与稳健增厚[36] - 资产配置比例建议（进取型为例）：主观多头20%，量化多头30%，CTA 20%，中性/套利/债券固收类15%，宏观/复合15%[36]

市场现象：沪深300ETF连续净买入与监管表态 - 2026年3月中旬A股市场经历显著调整，3月23日三大指数盘中均跌超4%，沪指尾盘勉强守住3800点关口 [2] - 在市场整体低迷背景下，华泰柏瑞沪深300ETF自2026年3月16日起连续7个交易日实现资金净流入，累计吸金约129亿元 [2] - 同期上证50ETF、中证500ETF也分别累计净买入约42亿元，其节奏与金额均为2026年以来首次，并终结了1月以来的净卖出操作 [2] - 2026年3月18日，央行扩大会议首次将股票置于金融稳定首位，明确提出“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行” [3] - 沪深300ETF因其规模庞大、流动性好，成为机构资金重要工具，2025年四季报显示中央汇金投资和中央汇金资管共持有82.76%的基金份额 [5] 历史数据：沪深300ETF增持模式与市场表现 - 对2024年以来沪深300ETF资金流向分析，识别出9个数据完整且连续增持在7天及以上的时间段 [5] - 历史增持期平均每期增持天数约10天，平均每期净买入约732亿元 [5] - 最大规模及最长增持期为2024年7月15日至8月9日，连续净买入持续19天，净买入约1270亿元 [5] - 最近一次增持期为2025年3月31日至4月9日，持续7天，净买入1029亿元 [5] - 在连续增持期间，市场多数期间上涨，增持期间中证全指平均收益表现为1.28%，正收益比例为44.4%（4/9） [7] - 增持前20个交易日市场好转的概率达到89%（8/9），好转幅度约为4.17% [7] 后续影响：增持结束后市场中长期表现 - 增持结束后市场在中期有较大概率延续好转表现，统计增持结束后中证全指连续20/40/60个交易日的表现 [8] - T+20天：平均表现5.77%，正收益比例为66.7%（6/9） [10] - T+40天：平均表现7.80%，正收益比例为88.9%（8/9） [10] - T+60天：平均表现7.73%，正收益比例为77.8%（7/9） [10] - 统计同期主观多头与量化多头策略表现，两大策略在增持停止后连续3个月的平均收益表现最高 [11] - 量化多头在各周期的平均收益表现上好于主观多头，但在2024年1月微盘股流动性熊市期间主观多头则明显好于量化多头 [11] 投资启示：“国家队”动向的信号意义与操作策略 - 当市场遇到短期、快速的恐慌性下跌时，一个有效的信心参照系是密切关注“国家队”重资持有资产的动向，特别是核心宽基ETF的资金流向 [15] - 此类资金在市场关键点位（如沪指3800点附近）的逆市净买入，具有强烈的托底和信号意义 [15] - 对于已持有主观多头或量化多头策略产品的客户，建议保持耐心继续持有，历史回溯显示在增持期结束后，过往股票多头策略产品在后续1-3个月内普遍能取得良好的平均回报 [15] - 对于希望增加股票多头敞口的客户，或可采取“跟随策略”，将核心宽基ETF出现持续、大额的净买入作为重要的择时入场参考信号 [15] - 关键信号特征包括：一是持续性较长的净买入，如连续7-10个交易日及以上；二是累计超大级别的资金流入 [15]

文章核心观点 - 文章将高度依赖特定市场环境与基金经理个人能力的私募策略定义为“非硬核”策略，并认为其业绩具有高度分化性，但同时也具备更高的收益天花板和应对市场变化的灵活性 [6][33][42][47][52][54] “非硬核”策略的定义与特征 - “非硬核”策略的业绩由“天时”和“人和”共同决定 [6] - “天时”指策略在特定市场风格下表现极佳，在不适合的环境中可能长期跑输 [8] - “人和”指策略表现高度依赖基金经理个人的认知、经验、直觉甚至性格，更换基金经理可能导致业绩天翻地覆 [10][11] 典型的“非硬核”策略类型 - **主观多头策略**：最传统的“非硬核”策略代表，业绩几乎完全依赖基金经理的个人能力，如挖掘个股和判断产业周期 [12] - **市场中性策略**：尽管剥离了市场Beta，但对环境极其敏感 [17] - 做多端依赖超额收益，在2024年春节前的风格切换行情中，小半年的超额收益可能被瞬间回撤抹平 [19][20] - 做空端受对冲成本影响，成本因市场情绪、多空力量、政策等因素大幅波动，例如2024年“924”行情中，市场快速上涨导致基差由贴水转升水，迫使部分中性产品平仓 [22][24] - **纯趋势CTA策略**：盈利核心在于捕捉商品、国债、股指期货的趋势性行情，对市场环境依赖极强 [26][27] - 市场横盘震荡时，策略会因反复开平仓产生磨损 [29] - 市场形成流畅单边趋势时，策略能迅速跟随并创造显著收益，例如在近期贵金属狂飙行情中，主要仓位配置于此的策略能获得极高回报 [30][44] “非硬核”策略的分化性与投资要点 - 策略表现存在高度分化性，体现在时间分化和不同管理人之间的分化 [33][34][35] - 配置此类策略非常考验投资人的选品能力，并需要理性的持有预期，为阶段性回调留出容错空间 [37][39][40] 配置“非硬核”策略的价值 - **更高的赔率**：相比追求高胜率稳健积累的“硬核”策略，“非硬核”策略追求高赔率的瞬间爆发，拥有更高的收益天花板，例如趋势CTA在贵金属行情中短短数周的净值爆发可能超过其他策略一年的收益 [42][44][45] - **应对变化的灵活性**：当市场出现前所未有的黑天鹅导致模型失效时，依赖人的策略可以凭借经验和常识迅速调整逻辑以避险 [47][48] - “非硬核”策略如同艺术品，具有独特性，但也因此拥有超越平均收益的可能 [52][54]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但基于市场表现和策略分析，对私募基金各策略在特定市场环境下的表现和配置价值进行了详细评估 [20][24][27][35] 报告的核心观点 - 2026年1月A股市场取得开门红，呈现高位震荡与结构性分化格局，中小盘及科创风格占优，市场成交活跃 [1][15] - 私募基金市场在1月系统性回暖行情中整体赚钱效应较好，多数策略实现正收益，量化策略优势在风格轮动加快的市场环境中显现 [22][24][32] - 展望2月，市场或延续“高位震荡、结构轮动”格局，建议投资者根据风险偏好，通过多样化策略配置（如主观多头、量化策略、CTA等）来捕捉机会并管理风险 [30][32][33][35] 市场回顾及展望 股票市场 - 2026年1月A股主要指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指、科创50指数分别上涨3.76%、5.03%、4.47%、12.29% [1] - 中小盘指数表现显著优于权重指数，中证500指数上涨12.12%，中证1000指数上涨8.68%（原文为8.68%，表格中为8.86%），沪深300指数上涨1.65% [1][15] - 两市日均成交量达30147.10亿元，环比增加11527.71亿元，融资余额在月内达到历史新高 [1] - 沪深京交易所月中上调融资保证金比例从80%至100%，同时机构卖出较多ETF以抑制市场极端看涨情绪 [1] - 行业板块表现分化，有色金属板块月涨幅达22.59%领涨，银行板块下跌6.65% [2] - 市场赚钱效应较好，全市场共3631只个股取得月度正收益，2338只个股跑赢中证全指，1月出现16只价格翻倍股 [2] 期货市场 商品期货 - 2026年1月国内商品市场整体上涨，贵金属板块大幅上扬领涨，有色金属指数上涨带动相关商品期货走强 [8] - 商品期货呈现“涨多跌少”的结构性行情，锡、碳酸锂、燃油等品种涨幅居前，生猪、菜粕等农产品品种表现偏弱 [11] - 贵金属在月末出现高波动，黄金、白银价格在最后一个交易日巨震，先抬升后迅速回落 [11] - 宏观层面，1月国内经济数据呈现弱修复、强分化特征，制造业PMI仍在荣枯线下方，库存周期未明显切换 [12] 股指期货 - 1月A股指数高位震荡，全月日均成交额约3.04万亿元 [14] - 股指期货基差呈现先震荡、后放大、再快速修复的特征，中小盘品种（IC、IM）波动显著强于权重品种（IF、IH） [15] - 月末基差重新回升并转为小幅升水，显示风险偏好边际修复 [15] 私募基金策略本月回顾 - 1月份共有650只私募产品备案通过，环比降低704只，各策略备案节奏均明显放缓 [20] - 全市场百亿规模私募管理人数量由去年的112家上升至121家 [20] - 1月全市场私募产品平均收益达5.71%，股票及商品多头策略赚钱效率明显 [22] - 1月属于系统性回暖驱动的普涨月份，私募各策略整体胜率较高，多数策略平均收益达到7%–10%区间 [24] - 细分策略表现：宏观策略平均收益10.18%居首，其次是中证1000指增（9.20%）和中证500指增（9.08%），股票市场中性策略平均收益仅0.51% [27] - 全市场产品1月正收益占比为85.95%，50-100亿规模管理人正收益占比88.86%略优于其他规模 [28][29] 下月市场展望与策略配置 - 展望2月，A股市场或将延续“高位震荡、结构轮动”的分化格局 [30] - 行业关注点：贵金属、部分新能源及周期品种维持高关注度；AI板块投资逻辑向“订单—收入—盈利”兑现阶段过渡；稳增长和“反内卷”政策有望为内需（消费、地产）板块提供边际改善动力 [30][31] - 策略展望：主观多头策略仍是核心收益来源之一；量化策略（量化选股、量化指增）在行业轮动加快、个股分化加剧的环境中的相对优势逐步显现，可承接“国家队减持宽基”后的β配置需求 [31][32] - CTA策略方面，贵金属及有色金属市场短期大幅回调但长期牛市逻辑未变，调整被视为布局长期高景气板块的策略窗口 [32] - 资产配置建议：报告为不同风险偏好投资者提供了策略配置比例参考，例如进取型组合建议配置主观多头20%、量化多头30%、CTA 20%、中性/套利/债券固收类15%、宏观/复合15% [35]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告为一份私募基金业绩跟踪周报，核心在于展示截至2026年1月30日当周及不同时间周期内，全市场各类私募策略及具体产品的业绩表现、市场指数走势，并进行横向对比 [1][2][3] 市场整体表现 * **上周市场概况**：统计区间（2026-01-26至2026-01-30）内，全市场重点私募基金平均涨幅为2.38%，平均跌幅为-2.31%，上涨产品占比39.0%，下跌产品占比60.3% [2] * **主要市场指数表现**： * 当周（截至2026-01-30）主要股指普遍下跌，上证指数跌0.44%，深证成指跌1.62%，创业板指微跌0.09%，沪深300微涨0.08%，中证500跌2.56%，中证1000跌2.55% [4][5] * 年初以来（截至2026-01-30），主要指数均录得正收益，其中中证500涨幅最大，达12.12%，创业板指涨4.47%，沪深300涨1.65% [4] * 近一年（截至2026-01-30）市场表现强劲，创业板指涨幅高达62.14%，中证500涨49.76%，深证成指涨39.88%，上证指数涨26.68%，沪深300涨23.30% [4] * **市场风格表现**：当周（截至2026-01-30）市场风格分化明显，大盘价值风格领涨（涨1.87%），而小盘成长风格跌幅最深（跌3.58%） [6] * **商品市场表现**：当周（截至2026-01-30）南华商品指数上涨2.60%，其中南华贵金属指数大幅上涨7.23%，南华能化指数涨2.32% [4][7] 私募策略业绩分布 * **各策略本周收益正负占比**：当周（截至2026-01-30）表现分化显著，宏观策略（正收益占比68.86%）、量化CTA（66.25%）、主观CTA（61.70%）表现相对较好；而中证1000指增（正收益占比1.37%）、中证500指增（4.15%）、量化选股（9.38%）表现较弱，正收益产品占比较低 [3] * **各策略今年以来收益正负占比**：年初以来（截至2026-01-30），绝大多数策略正收益产品占比较高，其中中证1000指增、中证500指增、沪深300指增策略的正收益产品占比均超过98%；股票市场中性策略表现相对均衡，正收益占比49.27% [3] * **各策略近一年收益正负占比**：近一年（截至2026-01-30）维度下，各策略正收益产品占比普遍很高，沪深300指增策略达100%，主观选股策略为95.73%，量化CTA策略为94.04% [3] 主观多头策略产品业绩 * **业绩概览**：报告列出了大量主观多头策略私募产品及其业绩数据，涵盖本周收益、今年来收益、近一年收益、成立以来年化收益、动态回撤、夏普比率等指标 [8][9][10] * **头部产品表现**：部分产品近一年收益表现极为突出，例如“禧悦三石A类份额”近一年收益达232.76%，“珺容佳毅价投1号”为220.91%，“龙航一期”为148.52% [8] * **产品对比**：报告提供了主观多头产品在“近半年收益”和“近1年收益”维度下的业绩对比列表 [11][12][13][14][15] 量化多头策略产品业绩 * **中证500指数增强**： * 基准中证500指数当周下跌2.56%，年初以来上涨12.12%，近一年上涨49.76% [16] * 报告列出了多只中证500指增产品的超额收益及绝对收益数据，例如“优稳中证500指数增强一号”本周超额收益5.47%，近一年收益107.13%；“量魁中证500指数增强之降龙伏虎A类份额”本周超额收益0.69%，近一年收益84.76% [16][17] * 报告提供了中证500指增产品在“近半年超额收益”和“近1年超额收益”维度下的对比列表 [18][19] * **中证1000指数增强**： * 基准中证1000指数当周下跌2.55%，年初以来上涨8.68%，近一年上涨41.20% [20] * 报告列出了多只中证1000指增产品的业绩，例如“今通量化价值成长六号”近一年收益169.74%；“智龙资本SAP智龙中证1000指数增强卧龙一号B类份额”近一年收益117.32% [20][21] * 报告提供了中证1000指增产品在“近半年超额收益”和“近1年超额收益”维度下的对比列表 [22][23] * **沪深300指数增强**：报告提及此部分，但未提供具体数据内容 [24]

主观多头策略2025年整体业绩表现 - 2025年，私募主观多头策略产品整体表现强劲，2048只符合排名规则的产品年度收益均值高达37.78% [3] - 产品正收益比例极高，1923只产品年内实现正收益，正收益占比高达93.90% [3] - 高收益产品表现突出，124只产品年度收益超过100%，占比6.05%，491只产品收益在50%以上，占比23.97% [3] - 大部分产品跑赢基准，跑赢年度沪深300指数的主观多头产品共1324只，占比64.65% [3] 不同规模私募主观多头产品业绩分析 - 各规模组产品均取得正收益均值，其中20-50亿规模组表现最佳，收益均值达44.58% [4] - 50-100亿规模组正收益占比最高，达到96.49% [4] - 百亿以上私募组收益均值为21.61%，在全部规模组中最低，但正收益占比仍达93.48% [4] - 5-10亿规模组收益均值为43.37%，10-20亿规模组为42.93%，0-5亿规模组为36.48% [4] 百亿以上规模私募主观多头产品十强 - 该组别符合排名规则的产品共184只，收益均值为21.61% [5] - 收益位居前三的产品分别来自远信投资、久期投资和银叶投资 [5] - 远信投资旗下由王傲野管理的“远信中国积极成长C类份额”位居前列，该产品自2023年9月成立，在2024年6月后净值大幅增长，实现翻倍以上收益 [10] - 基金经理王傲野拥有10年传媒互联网及科技行业投资研究经验，毕业于复旦大学经济学硕士，曾表示会积极观察和参与AI产业的投资机会 [11] - 东方港湾旗下由黄海平管理的“东方港湾进化远见B类份额”同样上榜，黄海平为英国爱丁堡大学会计金融学硕士，2012年加入东方港湾，主攻海外市场消费、TMT、新能源等领域研究 [11] 50-100亿规模私募主观多头产品十强 - 该组别符合排名规则的产品共114只，收益均值为34.52% [12] - 收益位居前三的产品分别来自喜世润投资、彤源投资和盛麒资产 [12] - 喜世润投资关歆管理的“喜世润聚源1号”领衔，关歆现任公司总经理，拥有超过二十年投资研究经验，长期专注于证券及衍生品的低风险稳定收益模式 [17] - 彤源投资薛凌云管理的“彤源同裕1期C类份额”位居第二，上海彤源投资成立于2006年，注重企业基本面研究，专注于持续成长的优质企业 [17] 20-50亿规模私募主观多头产品十强 - 该组别符合排名规则的产品共220只，收益均值为44.58% [18] - 收益位居前三的产品分别来自上海歌汝私募、北京禧悦私募和乾图投资 [18] - 上海歌汝私募石浩管理的“歌汝奇点”位居前列，公司管理规模于2024年7月由10-20亿突破至20-50亿，石浩硕士毕业于北京大学应用数学专业，具备近二十年金融从业经历 [23] - 北京禧悦私募吴磊管理的“禧悦三石A类份额”位居第二，公司坚持价值投资理念，实控人袁好具有18年从业经验，善于将基本面和技术分析结合 [23] 10-20亿规模私募主观多头产品十强 - 该组别符合排名规则的产品共235只，收益均值为42.93% [24] - 收益位居前三的产品分别来自能敬投资控股、上海恒穗资产和信持力资产 [24] - 能敬投资控股张慧管理的“能敬卓瑜二号”位居前列，深圳能敬投资控股成立于2015年12月，由具有丰富金融背景的资深人士发起 [29] - 德远投资伍周管理的“德远扬帆一号”上榜，伍周是中山大学管理学硕士，拥有十多年证券行业从业经验，曾任职中信证券，在2025年获得“全国十大人气基金经理”等荣誉 [29] 5-10亿规模私募主观多头产品十强 - 该组别符合排名规则的产品共337只，收益均值为43.37% [30] - 收益位居前三的产品分别来自上海峄昕私募、方信财富和尚雅投资 [30] - 上海峄昕私募杜彦杰管理的“慈鉴易智盈价值成长一号”位居前列，杜彦杰毕业于中国人民大学金融系，拥有近十年二级市场实战经验，现任公司总经理 [35] 5亿以下规模私募主观多头产品十强 - 该组别符合排名规则的产品共958只，收益均值为36.48% [36] - 收益位居前三的产品分别来自龙辉祥投资、诚朴(深圳)资产和广龙(深圳)投资 [36] - 龙辉祥投资杨仲光管理的“龙辉祥1号”领衔，公司成立于2015年，主要投研人员具有15年以上经验，杨仲光本人具有15年以上的证券投资经验 [41]

黄金市场表现与属性分析 - 黄金是年内表现最强的资产，价格从年初不到2800元/克飙升至4300元以上，年内涨幅超过50% [2][3] - 黄金在市场扮演三个角色：商品、货币和投资品，分析其价格需从这三个属性入手 [5] - 作为商品时，黄金价格基础逻辑是供给与需求，全球央行购金或首饰消费旺盛等需求大于供给会推动金价上涨 [7] - 作为货币时，黄金价格通常与美元指数走势相反，因为黄金以美元标价和交易，美元贬值意味着需要更多美元购买等量黄金，导致金价上涨 [9][10][11][13] - 作为投资品时，黄金的吸引力在于与其他资产（如国债、存款）的收益比较，即机会成本，当其他资产实际利率高时，投资者倾向于卖出黄金，因此金价与实际利率负相关 [15][16][18][19] 私募基金投资黄金的策略：主观多头 - 主观多头策略的管理人基于黄金的三大属性判断其投资价值，在特定宏观环境下（如国家财政入不敷出、国际博弈加剧）会更关注其货币属性 [25] - 当判断市场进入“弱美元、低利率”周期时，管理人将出手做多黄金 [25] - 该策略通常选择持有黄金期货和黄金股票，而非追踪金价的黄金ETF [27][31] - 选择黄金期货是因为其可通过保证金加杠杆，从而追求更多的超额收益 [29] - 黄金ETF（此处指追踪现货金价的ETF）定位更接近获取市场“基础收益”，而非高弹性进攻工具，因此主观策略很少配置 [31] 私募基金投资黄金的策略：宏观多资产 - 宏观多资产策略做多黄金的核心在于“配置”，其分析宏观数据旨在判断经济周期阶段，并据此调整各类资产权重 [33][35] - 该策略不专注于用黄金赚取超额收益，而是将其视为资产组合的一部分，用于对冲其他资产（如股票、债券）风险并降低组合波动 [37] - 在实际配置中，管理人更倾向于持有跟踪黄金现货价格的黄金ETF和黄金相关的股票ETF [39] - 相比期货，黄金ETF无需考虑升贴水对建仓成本的影响，也无需担心到期交割或换仓问题 [41] - 相比个股，黄金股票ETF剥离了企业个体的经营风险，对于配置型策略而言，持有ETF操作更简单、风险更可控 [42][43] 私募基金投资黄金的策略：CTA - CTA策略管理人持有黄金不基于逻辑或基本面研究，只关心价格本身 [45] - 趋势策略会在黄金价格动量、技术指标等多个信号共振发出看涨信号时做多，直到趋势反转信号出现时卖出 [47] - 例如，当黄金价格在3350-3550美元之间震荡90天后，突破并站稳关键阻力位3550美元，且20/60/120日均线一起向上时，模型会判断上升趋势启动并执行买入 [49] - 强弱对冲（截面策略）中，做多黄金并非单纯看涨，而是在一篮子商品中判断黄金是否比其他商品更强 [51] - 截面模型通过计算各期货品种过去一段时间的收益率进行全市场截面动量排名，若黄金动量排名位于所有品种的前20%-30%，则被归入“强势组”并进行做多 [53] - CTA策略做多黄金本质上是量化模型对“绝对趋势”或“相对强势”这两种既定市场模式的程序化响应 [55] 总结 - 黄金既可以作为基于宏观判断的进攻工具，也可以是资产配置中的稳定压舱石，还可以是量化模型中的冷静信号 [57] - 关键在于能够运用更多元化的策略、更灵活的交易工具以及更精准的判断来投资黄金 [58]

2025年全球资产表现回顾 - 全球金融市场呈现“高波动、高回报”的结构性特征，在美联储预防性降息及全球货币宽松背景下，权益类资产展现出优异的**风险调整后收益** [2] - AH股在相对低波动水平下实现稳健回报，以**DeepSeak、创新药及CPO**等新质生产力主题轮番驱动，形成持续性结构性行情 [2] - 美元指数前三季度累计**下跌8.5%**，创2018年以来最大跌幅，推动新兴市场股票基金资金流入创历史新高达**520亿美元** [2] - 受地缘政治、贸易摩擦及美元贬值支撑，**黄金**等避险资产全年表现突出，成为重要的对冲与增值工具 [2] - 固收资产分化：美国国债收益率维持高位仍具配置吸引力；中国债券市场波动幅度**超过历史85%分位**，夏普比率低，风险调整后性价比不足 [2] 2025年资管行业核心趋势 - **量化策略迭代加速，AI驱动范式升级**：端到端模型在2025年实现规模化应用，从Alpha因子挖掘到CTA信号生成均展现出更强泛化能力，验证了AI赋能的超额收益可持续性 [4][13] - **量化赛道竞争白热化，同质化倒逼产品创新**：策略同质化问题凸显，Alpha来源收敛，管理人通过优化条款（锁定期、费率结构）及创新产品形态（如特色指增、气囊指增、看涨期权增强型指增）来提升客户体验 [4][14] - **主观多头仍处修复期，信任重建是关键挑战**：主观管理人虽普遍录得正收益，但遭遇显著赎回压力，投资者信任尚未完全恢复，透明化运作与长期业绩验证是核心课题 [4][14] - **全天候策略进入快速发展通道**：继2024年“债+金”组合后，2025年“股+金”配置进一步强化其有效性，该策略在股、债、商轮动中展现出更低回撤与更高夏普比率，成为高净值客户资产配置的重要底层模块 [4][14] 公司核心能力沉淀 - **主观管理人甄选能力**：坚持普适性与长期性原则，聚焦真实Alpha创造能力，成功挖掘并陪伴了一批具备独特投研基因的优质主观管理人 [5][14] - **量化管理人深度评估体系**：通过对接四级估值表，对Alpha来源进行精细化拆解，构建多维评估框架，精准识别具备差异化数据、算力或策略架构优势的管理人 [6][15] - **样本池主动拓展**：打破传统筛选边界，主动覆盖全市场**超2000家**证券类私募管理人，通过“广撒网、深挖掘”机制持续捕获新兴力量 [7][16] - **积极拥抱产品与工具创新**：在衍生品应用、结构化设计及风险控制机制上保持高度开放，致力于将气囊保护、期权增强、动态对冲等前沿工具转化为提升客户持有体验的实际价值 [8][17]