交易概述 - 公司于2025年9月12日收到控股股东中国航天时代电子有限公司关于筹划资产置换事项的告知函 旨在提高经营质量并聚焦航天电子信息主业 [4] - 交易涉及三组资产置换：西安微电子技术研究所拟以西安太乙电子有限公司67%股权置换北京时代光电有限公司持有的北京航天兴华科技有限公司100%股权 北京遥测技术研究所拟以技改资产置换航天长征火箭技术有限公司密码与信息安全类业务资产 上海科学仪器厂有限公司拟以技改资产置换上海航天电子有限公司深空探测类业务资产 [4] - 交易资产账面价值初步测算为8-10亿元 交易价格将以净资产评估值为依据 预计不构成重大资产重组 [5] 交易标的详情 - 置入资产包括西安太乙公司67%股权及技改资产 西安太乙公司成立于1995年 是国家首批认证的半导体器件质检机构 主营业务为电子元器件检测、筛选及可靠性技术服务 [7][8] - 置出资产包括航天兴华公司100%股权（注册资本45,423.87万元 主营机械式惯性导航平台）、密码与信息安全业务资产及深空探测业务资产 [10] - 技改资产主要为设备仪器及软件 目前由航天火箭公司及上海航天公司租用 资产状态良好且无权利受限 [9] 交易影响分析 - 置出机械式惯性导航平台业务因技术发展受限 剥离后有利于业务协同与资产质量改善 密码与信息安全及深空探测业务因研发投入大、回报周期长 剥离可优化资产结构并降低资产负债率 [12] - 置入西安太乙公司业务与公司航天电子主业高度协同 可丰富集成电路产品线并提升盈利能力 其正处于高投入期 置入后可利用上市公司融资平台 [12] - 技改资产置入将减少关联交易金额 交易不涉及发行股份 不影响公司股权结构 [12]

资产置换交易概述 - 公司控股股东中国航天时代电子有限公司筹划资产置换事项 涉及西安微电子技术研究所 北京遥测技术研究所和上海科学仪器厂有限公司三方面资产置换安排 [1] - 交易包含股权与资产置换 差额部分由一方分别向另一方支付现金 [1] - 经初步测算 交易资产账面价值大约为8-10亿元 交易价格将依据净资产评估值确定 [1] 具体置换方案 - 西安微电子技术研究所拟将其持有的西安太乙电子有限公司67%股权与公司控股子公司北京时代光电有限公司持有的北京航天兴华科技有限公司100%股权进行置换 [1] - 北京遥测技术研究所拟将其持有的相关技改资产与公司控股子公司航天长征火箭技术有限公司密码与信息安全类业务相关资产进行置换 [1] - 上海科学仪器厂有限公司拟将其持有的相关技改资产与公司控股子公司上海航天电子有限公司深空探测类业务相关资产进行置换 [1] 交易进展与性质 - 交易所涉资产具体范围 股权比例和交易价格将在尽职调查 审计及评估备案完成后由交易各方协商确定 [1] - 本次交易构成关联交易 [1] - 交易预计不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [1]

资产置换交易 - 西安微电子技术研究所拟以西安太乙电子67%股权置换北京时代光电持有的北京航天兴华100%股权[1] - 北京遥测技术研究所拟以技改资产置换航天长征火箭技术的密码与信息安全类业务资产[1] - 上海科学仪器厂拟以技改资产置换上海航天电子的深空探测类业务资产[1] 交易规模与性质 - 涉及资产账面价值约8-10亿元人民币[1] - 交易价格将依据净资产评估值确定[1] - 预计不构成重大资产重组[1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标估值未提供 当前股价10.28元 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入58.22亿元同比下降24.51% 归母净利润1.74亿元同比下降30.37% [1][6] - 毛利率微升1.07个百分点至20.51% 费用管控成效显著 销售费用同比大幅减少41.17% [6] - 无人系统业务持续扩张 子公司航天飞鸿投资建设延庆无人机装备产业基地二期项目 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为159.59/194.21/227.88亿元 归母净利润分别为6.42/8.23/9.78亿元 [6] 财务表现 - 2025年上半年扣非归母净利润1.51亿元同比下降18.90% [1][6] - 财务费用同比下降16.16%至5693.40万元 管理费用同比下降6.70%至5.44亿元 [6] - 预计2025年每股收益0.19元 2027年提升至0.30元 [2][9] - 预测PE倍数从2025年52.4倍下降至2027年34.4倍 [2][6] 业务发展 - 圆满完成神舟二十号、长征八号改首飞、天问二号、天舟九号等重大航天工程配套任务 [6] - 积极布局商业航天、低空经济和卫星互联网等新兴战略领域 [6] - 海外业务模式从"单一合作"向"长期共建"转型升级 [6] - 巩固无人系统产业链链长单位地位 持续优化产品谱系 [6] 估值指标 - 当前总市值33.9十亿元 每股净资产6.3元 [3] - PB倍数维持在1.5-1.7倍区间 [2][9] - ROE预计从2025年3.1%提升至2027年4.4% [9] - 资产负债率预计从2025年47.0%上升至2027年58.0% [9]

董事会决议事项 - 董事会会议以8票同意、0票反对、0票弃权审议通过公司2025年半年度报告及摘要 [1] - 董事会会议以3票同意、0票反对、0票弃权、5票回避审议通过公司2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 [2] - 董事会会议以3票同意、0票反对、0票弃权、5票回避审议通过对航天科技财务有限责任公司的风险持续评估报告 [2] - 董事会会议审议通过与中国航天时代电子有限公司签订委托管理协议的议案 [3] 子公司投资与融资计划 - 控股子公司航天时代飞鸿测试技术有限公司拟投资19,947.00万元建设达茂旗无人智能系统研练基地（一期）项目 [4] - 控股子公司北京航天飞腾装备技术有限责任公司拟通过公开挂牌引入1名战略投资者 融资金额4,950万元 释放股权不超过7.683% [5] - 全资子公司重庆航天火箭电子技术有限公司拟通过公开挂牌引入1名战略投资者 融资金额23,000万元 释放股权不超过29.39% 增资后公司持股比例降至70.61% [6] 公司治理与披露 - 公司2025年半年度报告及摘要详见上海证券交易所网站 [1] - 公司2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告详见指定媒体及交易所网站 [2] - 关联交易事项经独立董事专门会议事前审查并发表同意意见 [2][3] - 所有议案均无需提交公司股东会审议 [1][2][3][4][5][6]

增资扩股方案 - 全资子公司重庆航天火箭电子技术有限公司拟通过北京产权交易所公开挂牌引入1名战略投资者进行增资扩股[1] - 融资金额为23,000万元人民币，释放股权比例不超过29.39%[1][3] - 增资扩股完成后，公司对重庆航天公司的持股比例由100%降至70.61%[6] 资金用途与必要性 - 增资资金将用于测控通信与网络信息、卫星应用、系统集成、智能制造、软件技术与数据应用等前沿技术研究[6] - 资金将用于提升电子终端和电子系统生产制造综合能力建设[6] - 增资有利于提升专业技术能力、扩大产业规模和效益，并优化财务指标[6] 标的公司基本情况 - 重庆航天公司成立于2006年，注册资本为21,883万元人民币，主要从事遥测遥控、无人机数据链、卫星通信等设备和系统的研发与生产[2] - 公司净资产账面值为46,298.86万元，评估值为55,250.01万元（评估基准日2025年1月31日）[3] 交易结构细节 - 增资价格以净资产评估值为依据，对应每1元注册资本价格为2.5248元[4] - 23,000万元增资款中，9,109.66351万元计入注册资本，其余13,890.33649万元计入资本公积[4] - 增资完成后，重庆航天公司注册资本由21,883万元增加至30,992.66351万元[4] 审批与合规性 - 本次增资事项已经公司董事会2025年第九次会议审议通过（2025年8月27日）[1] - 交易不构成关联交易或重大资产重组，无需提交股东会审议[1][2] - 资产评估结果已在中国航天科技集团有限公司完成备案[3]

核心观点 - 公司独立董事会议审议通过两项议案 均认为相关业务风险可控且符合规定程序 [1][2] 风险持续评估 - 航天科技财务有限责任公司严格按《企业集团财务公司管理办法》规定经营 具有合法有效的内部控制制度 [1] - 财务公司能较好地控制风险 各项监管指标均符合相关管理规定 [1] - 公司与财务公司之间开展存贷款金融服务业务的风险可控 [1] 关联交易管理 - 与中国航天时代电子有限公司签订委托管理协议遵循公平合理原则 [2] - 委托相关子公司管理存续企业有利于处理管理事务和理顺管理关系 [2] - 相关子公司受托管理存续企业不存在相关风险 未损害公司及其他股东利益 [2] - 关联交易事项审批程序符合有关法律 法规和公司章程规定 [2]

股价表现 - 8月26日股价报11.72元 较前一交易日下跌1.60% [1] - 当日成交量1652.44万手 成交金额19.54亿元 换手率5.01% [1] 资金流向 - 主力资金单日净流出1.39亿元 占流通市值0.36% [1] - 近五个交易日累计净流出5453.44万元 占流通市值0.14% [1] 公司治理 - 董事兼副董事长王亚军因工作变动辞去所有职务 辞职即日生效 [1] 业务概况 - 公司隶属于航天航空板块 主营航天电子产品研发生产销售 [1] - 产品应用领域涵盖航天、航空、船舶等方向 [1]

公司基本情况 - 公司全称为航天时代电子技术股份有限公司，英文名称为China Aerospace Times Electronics CO., LTD [7] - 公司成立于1986年，经武汉市体改委和机械局批准设立，注册于武汉市工商行政管理局 [2] - 公司于1995年11月15日在上海证券交易所上市 [3] - 公司注册资本为人民币3,299,299,334元，总股本为3,299,299,334股普通股 [7][21] 股权结构 - 1986年首次公开发行550万元人民币普通股，1989年增发2180万元 [3] - 1993年总股本为5124.89万股，其中国家股2212.71万股，发起人法人股182.18万股，社会法人股230万股，个人股2500万股 [3] - 公司发起人为武汉电线厂、武汉爆破线厂、武汉长江电缆电气成套公司 [20] 公司治理 - 公司实行党委领导下的现代企业制度，党委发挥把方向、管大局、保落实作用 [101][103] - 董事会由9名董事组成，其中包含独立董事，董事长和副董事长由董事会选举产生 [118] - 公司设立审计委员会，有权提议召开临时股东会 [53][54] - 股东会分为年度股东会和临时股东会，年度股东会每年召开一次 [48] 经营范围 - 一般项目包括信息系统集成服务、计算机软硬件及辅助设备批发、卫星导航服务等 [7] - 许可项目包括微小卫星生产制造、火箭控制系统研发、民用航空器零部件设计和生产等 [7] - 公司接受国家军品订货，保证完成国家军品科研生产任务 [6] - 公司实际控制人中国航天科技集团有限公司需保持控股地位 [6] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利 [34] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [49] - 股东不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [40] - 控股股东转让股份需遵守相关限制性规定 [45] 董事会职权 - 董事会负责召集股东会、执行股东会决议、决定经营计划和投资方案等 [119] - 董事会可决定单笔金额不超过公司最近一期经审计净资产10%的对外担保 [122] - 董事会可决定交易金额不超过公司最近一期经审计总资产10%的对外投资 [122] - 董事会审议关联交易需遵守回避表决规定 [84] 特别条款 - 涉及保军资产交易需经国防科技工业主管部门审批 [6][58] - 公司控股股东变化需向国防科技工业主管部门履行审批程序 [6] - 公司董事长、总裁变动需向国防科技工业主管部门备案 [6] - 公司选聘境外独立董事或外籍人员需事先报批 [6]

报告核心观点 - 7月配置以泛科技为主，给出十大金股组合，沪指突破新高后短期走势大概率偏震荡，以结构性行情为主，建议关注泛科技方向，中期维度继续看好成长，把握弱美元周期下A股的成长风格 [2][6] 沪指突破新高市场走势分析 - 沪指“三连阳”突破是波动率回归交易结果，利好因素触发指数向上突破，市场进入多头思维，年内沪指大概率突破去年高点，但当前处于筹码密集区，进一步突破或需以时间换空间，短期走势偏震荡，以结构性行情为主 [6] - 指数突破中金融上行助推作用或接近尾声，金融搭台后成长板块有望唱戏，建议关注泛科技方向 [6] - 中期维度看好成长，A股价值/成长风格受美元影响加大，弱美元是大势所趋，将带动A股上行，成长股更受益 [6] 本月十大金股推荐 机械：纽威股份 - 全球工业阀门龙头，受益LNG、海工船舶景气上行，25年上半年海外订单增速同比维持50%以上，产品布局、技术实力、客户资源优势显著，产能有序扩张 [11][12] - 关键假设为全球油、气资本开支维持增长，公司持续拓展中高端产品线与下游 [13] - 有别于大众认识在于阀门产品具备研发、渠道壁垒，在核电领域有相关资质和项目经验 [14] - 股价催化剂为油/气/船产业链景气度上行等 [15] 环保公用：永兴股份 - 广州垃圾焚烧唯一主体，盈利和现金流优势突出，持续高分红，掺烧和供热增厚收益，广州项目具备区位和规模优势，IDC合作潜力大 [17][18] - 关键假设为拓展陈腐、工业垃圾提升产能利用率，作为广州垃圾焚烧唯一主体有IDC合作潜力 [19][20] - 有别于大众认识在于产能利用率提升带来现金成长，吨上网领先，对国补依赖度低，广州二期产能若合作电价弹性大 [21][22] - 股价催化剂为垃圾量超预期增长和广州IDC规划加速 [23][24] 军工：航天电子 - 航天九院上市平台，2024年剥离民用业务，聚焦宇航电子和无人系统，有望在卫星互联网等带动下业绩高速增长 [26] - 关键假设为商业航天产业化提速、星间链路技术突破与需求放量、我国无人机军贸市场打开、低空经济无人机物流大面积落地 [27] - 有别于大众认识在于业务质量升级盈利能力提高，有望吸纳体系内优质资产 [28] - 股价催化剂为大卫星星座组网等 [29][30] 食饮：妙可蓝多 - 获“买入”评级，战略性看高中长期空间 [31] - 关键假设为C端恢复性增长延续，B端放量，原奶成本全年低位 [32] - 有别于大众认识在于奶酪长期需求上行，产品创新和渠道渗透驱动成长，利润率提升曲线可能超预期 [33] - 股价催化剂为三季度山姆等渠道上新，营收增长环比加速 [34] 商社：老铺黄金 - 古法黄金特色品牌，定位高净值客户，盈利能力强，古法黄金市场规模高速增长，全直营模式品牌展示好，计划新增门店 [36][38] - 关键假设为同店高增、国内新门店开业增厚业绩、海外业务快速发展 [39] - 有别于大众认识在于存量门店同店增速稳健等，盈利预期与估值中枢有上行动能 [40] - 股价催化剂为上海国金中心、海外新加坡新开店 [40] 电子：精智达 - FT高速机和HBM专用CP测试机验证顺利，下游重要客户催化多，与其他存储客户对接加速，SOC测试机业务开展迅速，弹性空间大 [42] - 关键假设为FT、CP测试机验证顺利，下游重要客户扩产顺利 [43] - 有别于大众认识在于FT高速机等验证通过概率高，市场对公司信任度一般 [44] - 股价催化剂为FT中速机订单等 [45] 计算机：深桑达A - 地方政府和央国企加强AI基建和应用，深桑达作为国资云服务商需求有望提升，高质量数据集政策或落地，公司在数据基础设施和要素创新有先发优势 [48] - 关键假设为地方政府和央国企加速建设AI算力和应用场景，高质量数据集相关政策推进 [49] - 有别于大众认识在于政府和央国企上云等落地节奏加快，公共数据价值大 [50] - 股价催化剂为AI相关高级别政策出台和公共数据授权运营加速推进 [51] 传媒互联网：三七互娱 - 估值低位，新游《斗罗大陆：猎魂世界》流水表现值得期待，新游储备充沛，小程序游戏表现亮眼，积极拥抱AI [53][55] - 关键假设为新游《斗罗大陆：猎魂世界》流水超预期，多元新游储备兑现业绩 [56][57] - 有别于大众认识在于看好新游流水表现，新游上线有望带来盈利预测上修和估值修复 [58] - 股价催化剂为新游《斗罗大陆：猎魂世界》上线流水超预期 [59] 电新：宁德时代 - 预计25 - 27年归母净利润增长，给予25年28x PE，对应目标价421元，维持“买入”评级 [59] - 关键假设为美国关税影响可控，25年出货快于行业增速，海外26年电动化提速，产能推进顺利 [60] - 有别于大众认识在于全面布局新材料体系技术，技术实力长期领先 [61][62] - 股价催化剂为排产+固态 [62] 医药：博瑞医药 - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“增持”评级 [63] - 有别于大众认识在于市场忽视临床前的BGM1812，其与BGM0504联用有想象空间 [64] - 股价催化剂为BGM0504注射液相关临床数据读出和BGM1812年内进入临床阶段 [65] 本月十大金股财务数据 |股票代码|股票简称|25E营业收入（百万元）|26E营业收入（百万元）|27E营业收入（百万元）|25E归母净利润（百万元）|26E归母净利润（百万元）|27E归母净利润（百万元）|25E EPS（元）|26E EPS（元）|27E EPS（元）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603699.SH|纽威股份|7453|8884|10423|1449.90|1769.53|2063.66|1.89|2.30|2.69| |601033.SH|永兴股份|4123|4279|4482|916.63|1017.01|1087.04|1.02|1.13|1.21| |600879.SH|航天电子|14810|18185|20043|735.32|958.38|1232.89|0.22|0.29|0.37| |600882.SH|妙可蓝多|5310|6129|7023|258.29|404.91|557.66|0.50|0.79|1.09| |6181.HK|老铺黄金|19532|29359|37296|3556.82|5643.93|7232.07|21.13|33.52|42.95| |688627.SH|精智达|1000.00|1800.00|2600.00|200.10|359.74|521.66|2.13|3.83|5.55| |000032.SZ|深桑达A|68048|72040|76432|445.96|585.29|760.26|0.39|0.51|0.67| |002555.SZ|三七互娱|18378|19011|19410|2773|2832|2928|1.25|1.28|1.32| |300750.SZ|宁德时代|472429|560801|662747|66131|80225|96607|15.02|18.22|21.94| |688166.SH|博瑞医药|1295|1490|1762|261.90|302.94|433.39|0.62|0.72|1.03| [68]