公司重大事项 - 渤海租赁控股子公司Avolon Holdings Limited获得股东大会批准向空中客车公司购买飞机 [2] - 该购买议案于2025年8月11日通过公司2025年第四次临时股东大会审议 [2] 行业动态 - 飞机租赁行业持续进行机队扩张和更新 表明航空运输市场需求保持稳定 [2]

股东大会召开情况 - 会议于2025年8月11日以现场与网络投票结合方式召开 现场会议地点为新疆乌鲁木齐市沙依巴克区西虹西路165号广汇中天广场39楼 [1] - 通过现场和网络投票的股东共1,030人 代表股份3,076,676,675股 占公司有表决权股份总数的49.7480% [1] - 通过现场投票的股东7人 代表股份2,658,844,274股 占比42.9919% 通过网络投票的股东1,023人 代表股份417,832,401股 占比6.7561% [2] 中小股东参与情况 - 参与投票的中小股东共1,023人 代表股份419,365,301股 占公司有表决权股份总数的6.7809% [2] - 通过现场投票的中小股东仅1人 代表股份1,533,000股 占比0.0248% 通过网络投票的中小股东1,022人 代表股份417,832,301股 占比6.7561% [2] 飞机采购议案表决结果 - 关于控股子公司Avolon Holdings Limited向空中客车公司购买飞机的议案获得高票通过 同意股数3,055,094,631股 占出席有效表决权股份总数的99.2985% [3] - 反对票20,742,244股 占比0.6742% 弃权票839,800股 占比0.0273% [3] - 中小股东表决情况：同意397,783,257股 占中小股东有效表决权股份总数的94.8536% 反对20,742,244股 占比4.9461% 弃权839,800股 占比0.2003% [3] 会议合规性确认 - 北京浩天（乌鲁木齐）律师事务所聂晓江、王杰律师出具法律意见 确认会议召集人资格、召开程序、人员资格及表决程序符合相关法律法规和公司章程规定 [3][4] - 本次股东大会决议被认定为合法有效 [4]

公司财务安排 - 董事会将于2025年8月21日举行会议审议截至2025年6月30日止6个月未经审计合并财务报表 [1] - 会议将考虑宣派中期股息事宜 [1] - 会议还将处理其他相关事项 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入达1 955亿美元 同比增长294% 创历史新高 [3][16] - 税前利润(EBT)为743亿美元 同比增长283% 净利润达59亿美元 同比增长415% [16] - 核心租赁收入723亿美元 同比增长294% 利息收入36亿美元 同比增长598% [17] - 设备持有租赁资产价值261亿美元 总拥有组合价值283亿美元 [17] - 平均组合利用率为872% 季度末提升至883% [17][18] - 维护储备收入507亿美元 其中短期维护收入502亿美元 同比增长95% [18] - 设备销售实现91亿美元 毛利率64% 零部件销售92亿美元 毛利率98% [20] - 销售租赁设备收益276亿美元 同比增长912% 毛利率30% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 租赁业务组合收益率保持在两位数高位 租赁租金系数为101% [6] - 维护服务收入80亿美元 毛利率为负7% 主要由于飞机维护业务初期投入 [22] - 咨询业务Bridgend Asset Management出售给合资企业 获得43亿美元收益 [27] - 零部件业务Wasee在紧张市场中提供关键反馈 支持客户机队 [20] - 发动机ABS融资创纪录 规模达596亿美元 定价创历史最优惠水平 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与欧盟达成零关税协议 有利于发动机等航空部件跨境流动 [13] - 英国政府提供600万美元员工计划补助 后续又获得400万美元可持续燃料项目补助 [8][63] - 子公司Willis Aviation Services获得jet2com两线基地维护合同 将在Keyside设施执行 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出SOAR精益业务系统 实现发动机获取到租赁准备时间缩短85% [9][10] - 54%组合配置新一代发动机(GTF和LEAP) 为技术过渡做好准备 [36] - 与Mitsui合资企业深化合作 出售咨询业务同时增资225亿美元 [12][27] - 垂直整合维护服务能力 提升租赁效率 [22] - 完成第八次ABS融资West eight 规模创纪录 显示市场信心 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业趋势向好 航空公司更多依赖租赁和外包维护解决方案 [4] - 新发动机成本上升使租赁策略更具吸引力 [5] - 租赁费率同比上升9% 环比上升2-4% 预计将保持稳定 [35] - 观察到年轻飞机被拆解获取发动机现象 反映市场强劲需求 [38][40] - 税收政策变化(折旧和利息处理)预计长期有利 [14] 其他重要信息 - 连续第五个季度支付每股025美元股息 [4][31] - 杠杆率从348倍降至296倍 融资灵活性增强 [32] - 员工总数约420人 [49] - 技术支出增加至750万美元 主要因发动机维修活动增加 [26] - 前法律总顾问离职产生530万美元费用 新GC来自Carlisle Aviation Partners [11][25] 问答环节所有的提问和回答 问题: OEM生产改善对租赁费率影响 - 租赁费率同比增9% 环比增2-4% 预计近期保持稳定 [35] - 54%组合配置新一代发动机 可应对技术过渡 [36] 问题: 年轻飞机拆解现象影响 - 观察到部分飞机为获取发动机被拆解 反映市场需求强劲 [38] - 总体上对业务有利 显示市场对发动机的高需求 [40] 问题: 维护储备收入结构变化 - 长期维护收入50万美元 远低于去年同期的1700万美元 主要受时机影响 [56][58] - 短期维护收入增长95% 显示业务基本面强劲 [58] 问题: 可持续燃料项目补助 - 已收到600万美元补助 另有400万美元补助将在收到时入账 [63] - 大部分相关成本已在第一季度确认 [62] 问题: 维护服务业务亏损原因 - 主要由于为jet2com合同提前招聘人员 属于业务扩展必要投入 [51][53] 问题: 咨询业务出售后财务影响 - 业务本身对利润贡献不大 但40亿美元新增资本可支持核心业务增长 [50]

行业与公司关键要点总结 **宏观经济与政策影响** - 美国7月非农就业增加7.3万，低于预期的11万，失业率升至4.2%，时薪年率3.9%创新高，市场预期9月降息25个基点的概率达75%，利好租赁公司（如中国船舶租赁、中银航空租赁）[1][2] - 政治局会议聚焦产能治理（非产量治理），快递行业反内卷加速落地，义乌持兜底观点，广东或率先涨价，推荐极兔、申通、中通、圆通、韵达及顺丰[1][4] **航空行业** - 7月航空数据差，联合涨价存疑，但航空公司抵制OTA不规范操作并协商调价，推荐华夏航空、三大航港股及A股吉祥、春秋[1][5] **化工行业** - **景气度**：PPI连续33个月负增长，6月利润率3.89%为20多年最低，预计2025Q4或2026年初转正，鹏华化工ETF份额环比增21.7%（+11亿元）[1][10][11][12][13] - **价格与政策**：环氧氯丙烷、合成氨、氰质纯碱、碳酸锂价格上涨，但市场担忧政策转向，预计政策稳步推进（非一刀切），推荐万华、华鲁、扬农等底部白马股[1][8][15] - **细分领域**：新材料推荐东材科技、新宙邦（锂电材料弹性高）、神泉集团；限产托底价格可行（如草甘膦、工业硅历史成功案例）[16][17] **金属与矿业** - **钴市场**：刚果（金）限制出口致供给偏紧，国内库存减少，预计全年均价25万元/吨，推荐华友钴业、利勤、盛屯[3][19][20] - **贵金属**：黄金价格强势维持在3300美元以上，若突破3500美元则弹性大，推荐山东黄金H股、赤峰；白银关注盛达资源[18] - **工业金属**：铜铝短期高位震荡，传统旺季或催化上涨，回调为买入时机[21] **煤炭行业** - 中国神华收购国家能源集团煤电/煤化工资产，提振板块情绪，动力煤坑口价涨4%-8%，焦煤库存下降，推荐高股息动力煤及困境反转焦炭公司[3][22][23] **其他** - 焦煤贸易公司嘉友国际业绩向好（非洲业务增量），不依赖价格上涨[6][7] （注：未提及部分如Q&A中重复内容已合并，数据单位已统一换算）

核心财务表现 - 2025年第二季度营收6.762亿美元 同比增长52.5% [1] - 每股收益1.57美元 较去年同期0.26美元大幅提升 [1] - 实际营收低于市场共识预期7.5475亿美元 偏差-10.4% [1] - 每股收益超出市场共识预期1.33美元 偏差+18.05% [1] 细分业务收入 - 航空航天产品收入4.2069亿美元 远超三位分析师平均预估3.903亿美元 [4] - 航空航天产品收入同比增长71.6% 显示强劲增长动能 [4] - 航空租赁收入1.8597亿美元 显著低于三位分析师平均预估3.0804亿美元 [4] - 航空租赁收入同比仅增长0.8% 增速明显放缓 [4] - 资产销售收入4792万美元 大幅低于两位分析师平均预估2.8125亿美元 [4] - 资产销售收入同比下降33.9% 呈现显著收缩 [4] 调整后息税前利润 - 航空航天产品调整后EBITDA 1.6486亿美元 超越三位分析师平均预估1.504亿美元 [4] - 航空租赁调整后EBITDA 1.993亿美元 高于三位分析师平均预估1.6996亿美元 [4] - 公司及其他业务调整后EBITDA -1143万美元 优于三位分析师平均预估-1859万美元 [4] 市场表现与估值 - 过去一个月股价回报率+0.3% 低于标普500指数+3.4%的表现 [3] - 当前Zacks评级为4级（卖出） 预示近期可能跑输大盘 [3]

飞机采购合同修订 - 公司控股子公司Avolon之全资子公司与空客公司签署飞机采购合同修订协议，拟采购15架A330NEO以及75架A321NEO飞机 [1] - Avolon之全资子公司有权根据合同约定额外购买25架A321NEO飞机，并获得15架A330NEO的购买选择权 [1] - 飞机预计将于2033年年底前陆续完成交付 [1] 交易影响 - 本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组，尚须提交公司股东大会批准 [1] - 本次飞机采购合同的履行对公司本年度经营成果无重大影响，对公司未来经营成果将产生积极影响 [1]

上游产能修复 - 2Q25波音和空客合计交付320架飞机（空客170架 波音150架） 环比1Q25的266架（空客136架 波音130架）提升20% 产能修复有助于缓解飞机供不应求局面 [1] - 上游产能受限曾导致飞机市场价值和租金持续上涨 但延迟交付限制了公司租赁费率提升空间 产能改善将有利于公司享受租金上涨收益并促进资本开支投放 [1] - 若产能修复趋势持续 将对公司租赁费率和ROE产生积极影响 当前飞机交付量已从1Q25的11架小幅提升至2Q25的13架 [1][2] 机队运营动态 - 2Q25自有飞机数量环比减少1架至441架 主要因出售14架飞机（交付13架） 出售飞机平均机龄10.4年 显著高于整体机队5年平均机龄 [2] - 上半年累计出售18架高龄飞机 在高飞机市场价值环境下收益率可观 同时优化了机队年龄结构 订单簿保持强劲 已购飞机达351架（1Q25：346架） [2] - 机队利用率稳定在100% 平均剩余租期维持7.9年 运营状况稳健 2Q25共执行75项交易 包括新增18架飞机采购和27项租赁承诺 [2] 财务表现展望 - 预计2025年核心ROE为10.6% 与2024年的10.5%基本持平 航空需求持续复苏 5月全球收费客公里(RPK)同比增长5% 其中国际市场增长6.7% [2] - 维持2025-2027年归母净利润预测7.0/7.9/8.0亿美元 目标价HKD82对应1.06x 2025E PB 当前股价交易于0.94x 25E PB和3.8%股息率 [3] - 资产端受益于飞机租金上涨 但负债端受美联储利率政策影响 5年期美债利率波动于3.8-4.2% 若维持高位将增加2025年负债成本压力 [1][2]

公司运营数据 - 中银航空租赁2025年二季度运营数据显示上游产能环比改善 [1] - 产能改善若持续将对租赁费率和ROE产生积极影响 [1] - 公司经营数据维稳 预计25年核心ROE或与24年大致持平 [1] 财务预测 - 维持25/26/27年归母净利润预测分别为7 0/7 9/8 0亿美元 [1] 投资评级 - 华泰证券维持中银航空租赁"买入"评级 [1] - 给予目标价82港元 [1]

宏观 - 7月上旬美国进口有韧性但持续性存疑，6月中国出口有韧性，全球制造业继续修复；6月下半月微观零售价格回落，金融市场中长期通胀预期升温；关税不确定性使6月企业资本开支预期走弱；7月9日豁免结束推迟至8月初，不排除7月下旬美国再度“抢进口”，但贸易量短期弹性或有限 [2] 策略 - 6月全行业景气指数回升，非金融行业景气指数下行斜率放缓；基本面建议关注二季报业绩改善或高增的小金属、PCB等，受益反内卷政策的钢铁、煤炭等，出口链的家电、资本品等景气有下行压力；配置上战术维持哑铃配置，进攻端关注风电、游戏等，防御端关注保险、农业，战略看好大金融、创新药等 [2] 战略 - 特朗普政府加快推动基于国家安全理由的232调查，232条款法律基础更稳固，当前铜关税将实施，药品等调查预计半年内公布结果，未来或对制造成本等带来持续影响 [4] - 日本参议院7月20日选举，若自民党失利政府处境更艰难，反对党财政政策激进，若执政联盟失利，日债或遭抛售，全球长端利率曲线或“被动上行”，推高美债、欧债利率，增加企业融资成本，引发全球资产重估 [4] 能源/电力设备与新能源 - 光伏行业供需反转进入过剩周期，与前期扩产过热和消纳瓶颈致需求增速放缓有关，电力系统物理限制使光伏需系统平价，“降本增效”失灵，需求对组件价格弹性系数下降，今明两年或进一步下行，行业需求或长时间放缓 [6] 房地产开发/房地产服务 - 1H25房企融资数据延续改善趋势，专项债券支持收房收地落地，债务重组向削债加速靠拢，有助于房地产市场企稳；看好一线城市复苏节奏，推荐具备“好信用、好城市、好产品”的地产开发商、头部物管公司和港股高股息REITs [7] 重点公司 中银航空租赁 - 2Q25上游飞机制造商产能环比修复，波音和空客合计交付320架飞机，公司飞机交付数量环比提升至13架，但出售14架飞机，自有飞机数量减少1架至441架；上游产能改善是积极信号，若持续有利于公司收益和资本开支投放；美联储降息节奏不确定，美债利率高位或加大公司负债端压力；预计公司25年核心ROE为10.6%，与2024年大致持平，维持“买入”评级 [9] 京东集团 - 预计2Q25京东零售业绩稳健，板块收入及利润双位数增长，但外卖业务投入或对集团利润释放造成压力，预计2Q25外卖投入量级为百亿元，集团调整后净利润43.6亿元，同比下滑70.0%；外卖业务对电商业务协同与交叉销售潜力需时间释放，建议关注用户留存效果及协同进展，维持“买入”评级 [10] 阿里巴巴 - 预计1QFY26淘天电商业务稳健，CMR同增11%，云业务延续加速增长，季度收入同比+22%；2Q25阿里在闪购领域投入决心强，致力于成为大消费场景龙头，高频餐饮外卖为引流入口，投入或给1QFY26 - 1QFY27利润带来短期扰动，闪购与远场电商协同需时间孵化；建议关注闪购业务用户心智、平台竞争格局和国内AI应用发展，维持“买入”评级 [12] 极兔速递 - 2Q运营数据显示，东南亚件量同环比+65.9%/+9.7%至16.9亿件，中国件量同环比+14.7%/+12.6%至56.1亿件，新市场件量同环比+23.7%/+16.7%至8940万件；1H25总件量同比+27.0%至140亿件；看好海外电商GMV高增带动件量增长，公司为东南亚最大快递公司，规模及成本优势显著，25年市场份额有望提升；上调25 - 27年盈利预测和目标价至10.8港币，重申“买入”评级 [13] 东岳集团 - 7月10日发布25H1业绩预告，上半年预计归母净利润同比增长150%，约7.7亿元，基本符合预期；受益于制冷剂景气向上，公司业绩有望进入上行周期，维持“买入”评级 [14] 评级变动 - 招金矿业首次评级“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79元、0.98元、1.54元 [15] - 哈尔滨电气首次评级“买入”，目标价10.50元，2025 - 2027年EPS分别为0.96元、1.18元、1.39元 [15] - 华丰科技首次评级“增持”，目标价59.86元，2025 - 2027年EPS分别为0.53元、0.80元、1.05元 [15]