财务表现 - 公司实现营业收入6.89亿元 同比减少15.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-1983.88万元 较2024年同期-3623.47万元亏损收窄 [1] - 扣非净利润1707.12万元 同比扭亏为盈 [1] - 经营活动现金流量净额1.14亿元 较上年同期3055万元显著改善 [2] - 总资产44.28亿元 较上年度48.91亿元下降9.47% [2] - 归属于上市公司股东的净资产31.08亿元 较上年度35.60亿元下降12.69% [2] 投资布局 - 公司及子公司2023年12月向零食很忙投资7亿元 获得6.64%股权 [3] - 参股公司鸣鸣很忙(原零食很忙)对归母净利润影响超10% 但因港股IPO进程未披露具体数据 [2] 行业动态 - 鸣鸣很忙集团旗下品牌门店突破10000家 成为零食连锁行业首个万店品牌 [6] - 公司专注红枣及健康锁鲜食品领域 主打"红枣专家好想你"品牌定位 [6]

交易方案概述 - 公司以支付现金方式收购南京万优商业管理有限公司49%股权，其中45.08%股权购自淮南市盛裕企业管理有限公司，3.92%股权购自淮南市会想企业管理有限公司 [8][9] - 交易对价合计137,922.50万元，参考评估机构中联评估出具的标的公司全部股东权益评估价值299,700.00万元确定 [9][10] - 同步安排股权协议转让：控股股东福建含羞草农业开发有限公司等方向淮南盛裕实际控制人周鹏转让公司5.27%股份，周鹏后续将6.55%股份表决权委托给实际控制人王泽宁 [9][17] 交易结构设计 - 支付安排为协议生效后30日内且通过反垄断审查后一次性现金支付 [10] - 过渡期损益安排：亏损由交易对方按股权比例现金补足，未分配利润由交割后股东共享 [10][11] - 业绩承诺期为2025-2027年度，承诺净利润总额未披露具体数值但设有分年补偿机制 [11][12] 合规性认定 - 本次交易构成重大资产重组：标的资产净资产额与近12个月收购同一资产累计值占公司2024年度净资产比例超50% [14][15][16] - 构成关联交易：交易对方淮南盛裕实际控制人周鹏将持股超5%，淮南会想实际控制人杨俊任公司副总经理 [16] - 不构成重组上市：现金收购不涉及发行股份，实际控制人维持不变 [17] 标的资产情况 - 标的公司南京万优为区域零食连锁品牌运营商，专注休闲食品采购、销售及品牌运营 [27] - 权属清晰无质押查封等权利限制，债权债务关系在交易后保持不变 [10][30] 公司治理安排 - 业绩未达标时公司有权调整标的公司管理层及核心管理人员 [11] - 管理人员发生重大违法违规时公司可直接调整更换 [11][38] - 标的公司需遵守上市公司子公司管理制度规范运营 [11] 业绩保障机制 - 设置三年业绩承诺期及期末减值测试补偿条款 [11][12] - 补偿义务人承担连带责任，周鹏、杨俊承担补充责任并以股份锁定作为保障 [12][40][41] - 补偿总额以交易对价为上限，未购股情况下现金共管作为替代保障措施 [42]

经济观察网据极目新闻消息，8月4日，有消费者在网络平台曝光称，其于7月中旬在某知名零食品牌广 州天河迎龙店买到发霉生虫的鸭爪。据该消费者披露，品牌客服最初承诺赔偿1000元，但要求其将变质 商品送回门店核验；然而，当门店确认问题后，售后方案却骤变为仅按原价25元赔偿，该网友对此结果 表示强烈不满。 该帖引发网友评论热议。有消费者展示漏气包装内泛绿变质的鸭腿，另有购买者控诉雪糕中嵌有毛发， 涉事门店分布跨越至少3个省份。 品牌方称，门店店长已报警，并向当地市场监管局报备。 对此，该消费者回应他仅投诉过两次。一次为7月中旬在广州天河迎龙店购买的发霉生虫鸭爪。另一次 为6月中旬购买的鸭腿，据他回忆，该鸭腿中有异物，他不记得购买门店。当日下午，广州龙洞市场监 管所表示确实收到过该门店的投诉，相关结果他们正在调查中。 公开资料显示，该知名零食连锁品牌于2019年起步。截至2025年2月，该品牌全国门店数量已突破8000 家。 8月5日下午，该零食品牌售后部门证实，已收到该门店相关投诉。品牌方回应称，该网友是"职业打假 人"，据他们调查，根据门店监控信息。自今年6月起，网友在广州天河区不同门店购买鸭爪后次日投诉 变质问题 ...

核心观点 - 第六届全国非公有制经济人士优秀中国特色社会主义事业建设者表彰大会在京召开 表彰100名优秀建设者 其中湖南4人入选 涵盖医疗健康 商业连锁 高端制造 民生服务等领域 [1] - 表彰彰显国家对民营经济高度重视 激发非公有制经济人士创新创业热情 非公有制经济是国家税收重要来源 技术创新重要主体 金融发展重要依托 经济持续健康发展重要力量 [3] 行业与公司表现 医疗健康行业 - 爱尔眼科医院集团股份有限公司董事长陈邦获表彰 公司自2003年创立 成长为全球眼科医疗领域标杆 构建一体化医教研创新平台 专注前沿性原创性眼科学术研究 [2] - 公司开创"交叉补贴"模式 全面开展防盲治盲工作 帮扶弱势群体 发起国内最大眼健康公益平台爱眼公益基金会 公益项目覆盖31个省市区及部分共建"一带一路"国家 公益投入金额约21.35亿元 科普教育近2亿人次 实施各类眼病资助约200万人次 [2] 商业连锁行业 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司董事长晏周获表彰 公司以"成为人民的零食品牌"为初心 截至2025年3月全国门店数量超1.6万家 成为中国零食连锁行业第一个"万店品牌" 创造就业岗位超12万个 [2] - 公司设立"小橘灯儿童关爱计划" 向多地儿童捐赠康复器材 音乐教具 学习用品等 捐款捐物价值250万元 近三年为华容洪灾 海南风灾 甘肃地震等捐款捐物总额近1300万元 [2] 民生服务行业 - 长沙市开福区佳尝便饭菜馆负责人王心亮获表彰 坚持打造生态品质美食 营造透明厨房 提供暖心服务 店铺成为餐饮行业湖南知名"特湘小店" "舌尖上的中国"推荐餐厅 获评"全国先进个体工商户" [3] - 团队取得五项实用新型专利 为餐饮行业创新发展注入动能 累计捐款捐物98.1万元 投身抗洪抢险 助学助残 乡村振兴 环境保护和社会治理等公益工作 [3] 区域经济发展 - 长沙连续3年在全国工商联"万家民营企业评营商环境"中整体排名和口碑投票位列全国前十 [4] - 2025年一季度长沙民营经济实现增加值2411.90亿元 比上年增长5.1% 民营经济增加值占地区生产总值比重为65% [4] - 截至2025年5月全市实有经营主体196.23万户 同比增长7.82% 民营企业占全市上市公司65.11% [4]

收购终止事件 - 三只松鼠终止收购爱零食，因部分核心条款未达成一致[2] - 收购终止不会对公司生产经营及经营业绩产生重大不利影响[2] - 三只松鼠此前拟以不超过2亿元收购爱零食，不超过0.6亿元收购爱折扣，不超过1亿元收购安徽致养食品[2] - 爱零食创始人表示双方在估值问题上存在分歧，三只松鼠要求估值不要太高，而爱零食认为估值太低会影响后续融资[3] - 爱零食已起诉三只松鼠，因后者未支付业务调整产生的费用[3] 公司战略与业绩 - 三只松鼠2024年营收重回百亿元量级，达到106.22亿元，此前2019年营收达百亿元后逐年下滑至2023年的71.15亿元[5] - 公司线下渠道占比提升，2024年线上销售74亿元占比69.73%，线下销售32亿元占比30.27%，相比2019年线上占比超90%有明显变化[6] - 三只松鼠与零食优选签署战略合作协议，将在自有产品开发、渠道融合及资源共享等方面合作[5] - 公司表示收购目的是洞察门店端数据并应用于全品类拓展，根据市场演变灵活开设不同类型门店[5] 行业现状 - 量贩零食赛道竞争激烈，影响企业单店盈利能力[2] - 行业头部企业发展迅速：鸣鸣很忙2024年底门店达14394家，万辰集团量贩零食业务2024年营收317.90亿元同比增长262.94%，门店14196家[7] - 行业利润率较低：鸣鸣很忙2022-2024年毛利率7.5%-7.6%，净利润率1.7%-2.1%；万辰集团2024年下半年净利率2.74%[7] - 区域量贩零食连锁品牌可能成为并购对象，但需具备足够盈利能力和可持续发展能力[7] - 爱零食在商品结构、卖场环境及价格方面相比头部品牌无明显优势，部分门店快速开关[7] 爱零食情况 - 爱零食2020年成立，目前拥有超过2000家门店，2021年获得千万美元级战略融资和A轮融资[3] - 2023年中国零食集合店品牌门店数量排行中，爱零食位列第五[3] - 专家认为收购终止对爱零食未来发展不利，估值可能难以提升且品牌受负面影响[4]

纪要涉及的公司 来伊份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务转型与店型发展** - 生活店定位满足家庭小型化需求，参考日本 OK 店模式，提供丰富 SKU 和多温度带产品，已开 80 多家，未来以加盟为主，是主力店型但发展需过渡，总店数计划上升，近三年先追回流失门店再扩张[2][6] - 计划逐步将直营店比例调至 20%或 10%，目前加盟店占比 52%，直营店占比 48%，大部分加盟店盈利，平均回本周期 18 - 22 个月[2][10][11] - 未来开店以生活店为主，可能少量开传统小店，生活店单店日均销售额约 8000 元，净利率约 8%，回本周期预计 24 个月[2][9][18] - 上海仓储店盈亏平衡，未完全打通，是否作为主要发展方向取决于盈利水平[29] 2. **威士忌业务** - 运营模式有海外 OEM 和 IB 桶概念，已成熟运营一年，销量 200 - 300 万元，通过 ToB 渠道与大客户合作，未来销量合适时考虑进一步布局[3][4][5] 3. **经营目标与利润释放** - 2025 年主要目标是收入和扭亏为盈，预计年末门店达 3200 - 3300 家，利润释放点在成本下降和提升单店业绩[4][21][49] - 成本下降靠直营转加盟减少中后台直营成本，提升单店业绩通过品牌联名、营销活动等策略[4][23][31] 4. **合作情况** - 与养蚕记成立合资公司，持股 51%，借鉴其生鲜和线上收益优势，引入供应链，预计二季报体现收入和净利润，未来成加盟管理主体[2][33] - 与腾讯合作正常推进，主要是会员引流；与百味新零售合作处于意向阶段[32][42] 5. **产品与成本** - 生活店自有品牌占比 60%，非自有品牌占比 40%，自有品牌毛利率高于非自有品牌[19][20] - 生活店成本因面积增大系统性增长，客单价 130 - 150 元，国店客单价 100 - 110 元且呈下降趋势[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 老店转生活店无明确时间表，符合转型标准的老店少，拓展基本重新开始，周期长[7] 2. 生活店加盟推广中，性价比待数据验证，与传统店货品部分重叠，价格差异不大[12][13] 3. 选址避免新店与老店冲突，确保并行且互不影响[14] 4. 2020 年疫情前传统小店日均销售额约 5000 元，疫情期间降至 4000 - 4500 元[16] 5. 生活店加盟商老加盟商占比约 80%，部分加盟商亲属或爱人加盟平价零食店，上海未普遍[25][26] 6. 合资公司今年未开展加盟业务，需两家直营店运营满一年才可开展[33] 7. 仓储店品类丰富，类似集合性超市，生鲜占比 2% - 3%，自有品牌占比 30% - 40%[40][41] 8. 单品管理模式效果尚可，表现好时单品单日销量 30 - 40 万元[43] 9. 降低中后台费用主要靠直营转加盟，科技手段提升管理效率影响较小[44] 10. 小型生活店需 2 名店员，现生活店店员 3 - 4 名[45] 11. 多数加盟商同时经营老店和新店，成熟加盟商认为新店和老店盈利能力差异不大，新店流水可能更高[46][47] 12. 去年电商渠道经销商化调整后，今年销量未大幅增长但保持盈利，无具体预期目标[48]

收购终止事件 - 三只松鼠终止对湖南爱零食科技有限公司的收购，原因是"双方就部分核心条款未达成一致"[1] - 爱零食是一家拥有2000多家门店的量贩零食连锁品牌，此次收购是三只松鼠线下扩张的关键举措[1] - 收购终止后，公司表示将继续围绕既定战略寻求发展机会[6] 收购背景与计划 - 2024年10月，三只松鼠宣布拟收购爱零食、爱折扣、致养食品，金额分别不超过2亿元、0.6亿元、1亿元，合计不超过3.6亿元[2] - 收购目的是借助三只松鼠品牌和供应链优势拓展线下市场及进入乳饮新赛道[2] - 2024年11月，三只松鼠创始人章燎原透露与爱零食的协议在10天内敲定，但最终谈判历时八个月后失败[3] 行业竞争格局 - 量贩零食行业呈现"三分天下"格局，鸣鸣很忙和万辰集团分别拥有1.6万家和1.5万家门店[3] - 爱零食2023年通过控股和收购扩张，2024年11月至2025年6月门店从1800家增至2000家[3] - 三只松鼠已成功收购爱折扣60%股权（1.14亿元）和致养食品20%股权（1295.66万元）[3] 公司战略转型 - 三只松鼠计划未来2-3年将线上与线下营收占比从7:3调整为5:5，线下扩张是核心战略[4] - 2024年公司营收106.22亿元（同比+49.30%），净利润4.08亿元（同比+85.51%），结束四连跌[5] - 公司战略定位从"让坚果和好零食普及大众"转变为"让好产品普及大众"，向全品类+全渠道转型[7] 业务拓展动作 - 2025年3月推出60款硬折扣饮料产品，涵盖果汁、苏打水等品类[7] - 2025年5月宣布跨界零售，计划开设全品类生活馆和便利店[7] - 2025年4月向港交所提交上市申请，创始人章燎原将2025年定位为"重生之年"[8][9]

会计核算方法变更概述 - 变更原因：公司及全资子公司于2023年12月向湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司投资人民币7亿元，持有6.64%股权，因委派董事而采用权益法核算；2025年4月不再委派董事且一致行动协议生效，转为按金融工具准则核算，当前持股比例6.2881% [3] - 变更时间：2025年4月 [3] - 变更前后方法：变更前按权益法计量列长期股权投资，变更后按公允价值计量列其他非流动金融资产 [3] 财务影响 - 合并资产负债表影响：长期股权投资减少72,386.90万元，其他非流动金融资产增加68,401.69万元，资本公积增加3,745.33万元 [3] - 合并利润表影响：投资收益减少7,730.54万元，归属于母公司净利润相应减少7,730.54万元（数据未经审计） [3] - 变动性质：上述变动为会计核算调整的阶段性账面影响，不反映实际经营能力或投资价值变化 [2][4] 标的公司背景 - 鸣鸣很忙为国内领先零食连锁品牌，已向香港交易所递交招股书 [4] - 后续核算将根据公允价值变动计入当期损益 [2][4]

港股新消费企业IPO热潮 - 2025年以来港股迎来新消费企业上市潮，包括蜜雪集团（02097.HK）、老铺黄金（06181.HK）、毛戈平（01318.HK）等，市场表现优异 [1] - 潮玩公司52TOYS、餐饮品牌绿茶集团等近期递交招股书，老乡鸡、八马茶业、鸣鸣很忙等企业排队等待上市 [1] - 截至5月28日，年内排队港股IPO的企业159家，其中消费类企业25家，占比约16% [4] 二级市场表现 - 中证港股通消费主题指数年内涨幅超20%，新消费板块逆势上涨 [1] - 泡泡玛特（09992.HK）股价续创历史新高，总市值一度突破3100亿港元，5月以来累计涨幅达11.76% [1] - 蜜雪集团股价于5月27日创历史新高，总市值突破2000亿港元，5月以来累计涨幅12.09% [1] - 泡泡玛特股价从2024年初低点16港元飙升至2025年5月的200港元以上，涨幅超过10倍 [5] 市场驱动因素 - 政策支持、流动性改善与估值修复三重驱动新消费企业赴港上市 [3] - 2025年以来南向资金净流入额达6369.13亿港元，港交所IPO融资总额614.19亿港元 [5] - 港交所优化IPO审批流程、推出"科企专线"等举措简化流程，缩短上市周期 [5] - 内地与香港资本市场互联互通深化，南向资金持续涌入推动市场回暖 [5] 行业估值与特点 - 中证港股通大消费主题指数市盈率为20倍，但新消费股市盈率普遍更高：泡泡玛特86倍、老铺黄金90倍、毛戈平57倍、蜜雪集团43倍 [6] - 港股允许同股不同权、接纳未盈利企业，为消费新势力提供上市机会 [6] - 国务院"惠港5条"等政策优化上市环境，吸引新兴品牌赴港 [6] 企业案例与商业模式 - 52TOYS 2022-2024年营收复合年增长16.7%，但连续三年亏损，2024年亏损1.22亿元 [8] - 52TOYS超半数营收依赖授权IP，授权IP收入占比从2022年50.2%上升至2024年64.5%，自有IP营收占比从28.5%降至24.5% [9] - 泡泡玛特2024年营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [9] - 鸣鸣很忙2024年GMV达555亿元，但毛利率仅7.6%，净利率2.1% [9] 行业挑战与竞争 - 茶饮与餐饮行业面临品牌溢价与标准化难题，绿茶集团需通过产品创新突破同质化困境 [9] - 八马茶业线下门店超3500家，但面临小罐茶、霸王茶姬等品牌渠道挤压 [9] - 企业需从产品创新、供应链效率、品牌文化三方面构建差异化竞争力 [10]

核心观点 - 中国县域零食市场崛起，以"鸣鸣很忙"为代表的零食量贩品牌通过低价策略和高效运营实现快速扩张，成为下沉市场消费升级的典型案例 [6][45][46] - 两家零食品牌从竞争到合并，整合资源后加速全国布局，2024年门店覆盖全国66%县城，年零售额达555亿元 [37][39][47] - 零食行业复购率高达75%，超过茶饮(40%)和咖啡(68%)品类，显示强劲的市场需求 [41][43][44] 公司发展历程 赵一鸣零食 - 创始人赵定从传统炒货铺转型，2015年首创小包装零食模式使单店日营业额从5000元跃升至最高5万元 [14][15][18] - 早期加盟模式失败后调整策略，2019年创立新品牌，严格筛选加盟商(100个咨询仅1家通过)，要求6个月培训才能开店 [25][27] - 2022年获黑蚁资本和良品铺子1.5亿元融资，门店从84家快速扩张至2500多家 [31] 零食很忙 - 创始人晏周拥有房地产营销背景，2017年首创加盟模式，要求120平门店、55万投入和18%综合毛利回报 [21][23] - 2021年获红杉中国等机构2.4亿元融资，2023年门店超4000家 [30] - 擅长并购整合，先后投资广西恰货铺子、河南王否否等区域品牌 [39] 商业模式创新 - 价格策略：通过白牌产品(代工厂直供)将价格压至超市的7-40%折扣，部分商品低于拼多多 [33][34][36] - 成本控制：优化箱规(20-30包/箱)、改造陈列盒节省人力、使用牛皮纸箱单件节约2-3元 [35] - 运营效率：库存周转从60天缩短至15天，提升消费者新鲜感和复购率 [35] 市场扩张 - 合并后保留双品牌独立运营，2024年门店总数达1.4万家，其中58%位于县城及乡镇 [37][45] - 覆盖全国1224个县，县域覆盖率66%，年交易单数超16亿次 [39][47] - 会员复购率75%，显著高于茶饮(40%)和咖啡(68%)行业水平 [41][43] 行业影响 - 推动"消费平权"，解决小城市零食品质痛点，激活县域消费市场 [46] - 创造大量县域就业机会，成为返乡创业者的重要选择 [46] - 验证零食量贩模式在下沉市场的可行性，预测未来单县城可容纳3-5家门店 [44]