公司上市概况 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于2026年1月28日在香港交易所主板挂牌上市，股票代码“1768”，成为首家在港股上市的量贩零食品牌 [3] - 公司创始人、董事长兼CEO晏周表示，公司从社区小店起步，已在全国拥有超过2万家门店 [3] - 公司IPO总计发行15511200股H股，发行价为每股236.60港元，总计募集资金约36.7亿港元 [3] 市场认购与股价表现 - 香港公开发售部分获得了1899.49倍的超额认购，国际发售部分获得了44.44倍的认购 [3] - 上市当日收盘报400港元，较发行价236.60港元上涨69.1% [4] 基石投资者阵容 - 本次IPO引入8家基石投资者，累计认购金额约1.95亿美元 [4] - 腾讯和淡马锡分别认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元 [4] - 泰康人寿、博时国际、易方达基金及淡水泉资本分别认购1000万美元 [4] 公司战略与愿景 - 公司初心是让消费者以实惠价格购买优质零食，并帮助加盟商实现商业成功 [3] - 公司企业愿景为“创造快乐生活，成为人民的零食品牌” [3] - 未来计划继续拓展市场，服务更广泛的消费人群 [3]

公司：鸣鸣很忙集团 - 公司于1月28日在港股上市，成为港股“量贩零食第一股”，截至发稿市值超900亿港元 [1] - 按2024年GMV计，公司是中国最大休闲食品饮料连锁零售商 [7] - 公司门店网络覆盖中国28个省份、所有线级城市，其中59%的门店位于县城及乡镇，进入了1341个县，在中国县城的覆盖率高达66% [7] - 公司旗下品牌包括赵一鸣零食等，门店规模从数千家发展至近2万家 [33] - 公司2022年至2024年收入从42.86亿元跃升至393.44亿元，三年复合增速达203% [26] - 公司同期经调整净利润从0.82亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [26] - 公司第二大机构投资人为黑蚁资本，黑蚁于2023年首次投资并多轮加注 [9] 行业：县域消费市场概览 - 县域市场是由县级市、县和自治县组成的中国真正的腰部大众市场，截至2023年底全国有1813个县级行政区划 [5] - 县域是国家经济的基础单元和人口主要载体，是商业与社会价值的根本所在 [5] - 蜜雪冰城、瑞幸咖啡等万店品牌，以及农夫山泉、东鹏饮料等上市公司的成功都离不开县域市场的布局 [6] - 一个效率型品牌要达到万店或更高规模离不开对县域市场的覆盖 [6] 行业：县域消费者画像与行为变化 - 县域居民对收入预期并不悲观，收入看涨，支出预期同步攀升 [3] - 超过六成县域居民认为未来2-3年收入会持续增加 [18] - 51.4%的县域居民预计未来会增加支出，该比例高于2022年的36.3% [18] - 县域家庭年收入水平在2022年至2025年间保持稳定 [18] - 中产身份认同感显著淡化，年轻一代中尤为明显，“面子消费”不再是核心追求 [3][43] - 折叠消费成为常态，消费者愿意同时购买9.9元的眼影和1.5万元的金手镯，品质需求与极致性价比共存 [3] - 消费者主动收敛非必要开支，特别是在服饰、身份象征品等外部导向的消费上，呈现出“体感收缩” [16] - 约11%的县城消费者对“消费能够满足我的基本生活需求就行”的态度从“更加重要”转变为“重要” [43] - 县城消费者对陪伴共处的需求显著提升，在36岁以上群体中更为明显 [47] - 宠物、体育、精神消费等市场在县域处于萌芽且发展状态 [47] - 县域消费者平均每周食用零食频次达到2.4次 [31] 行业：县域市场增长逻辑与投资机遇 - 县域市场的“爆发拐点”是特定县城中少量消费者的选择在近1813个县域中同步发生、广泛复制的结果 [26] - 依托庞大人口基数，散落的消费需求可通过规模效应聚合，形成体量可观的潜力市场 [26] - 企业精准匹配县域需求可迎来规模与业绩的双重爆发，鸣鸣很忙的增长数据是直接印证 [26] - 零食集合店是理想的承接县域需求的业态之一，其核心在于精准拿捏“不提价的升级”与“家庭陪伴共处”两大核心诉求 [25][26] - 零食集合店有着丰富的SKU、实惠的价格、舒适的购物环境，适配零食50%的触发性消费属性，并为家庭闲逛提供线下场景 [28][29] - 11.5%的县域居民表示过去一年在零食集合店的购物频次有所增加，该比例高于2022年的6.7% [36] - 对于快餐、茶饮、零食集合店等高度标准化的品类，消费者明显更偏好连锁品牌 [36] - 在烘焙、鲜切牛肉、早餐等品类中，连锁品牌常陷入“规模不经济”困境 [36] - 零食集合店与折扣店为代表的现代渠道实现逆势增长，县城消费者对“近场、便利、高性价比”线下消费模式的偏好上升 [31] 行业：县域市场未来趋势与供给创新 - 县域消费者消费诉求正从“物质满足”向“精神丰盈”进阶，将有限预算投入到能即时带来愉悦感的体验型消费中 [49] - 县域消费者平均月薪约3300元，需要的并非极致差异化的“精品体验”，而是价格可及、感受直接的“轻体验”供给 [49] - 供给端的匮乏不仅体现在数量上，更体现在质量与层次的缺失，导致消费者常面临“只有低价、且体验都相对有限”的局面 [49] - 新供给涌现分为两大方向：一是效率升级，用数字化和标准化改造传统业态；二是价值创新，填补情绪体验消费空白 [50] - 社交媒体与电商充分渗透下，大量改善型需求被持续激发，例如热门国产IP形象已在县域年轻人群中建立广泛认知 [50] - 养宠等新兴生活方式在县域市场稳步渗透，将释放对优质主粮、宠物服务等细分需求的市场潜力 [53] - 县域市场呈现鲜明的折叠式消费特征，品质升级与极致性价比两大需求并行 [55] - 高品质保健品、母婴品牌等通过电商实现与一线城市同步渗透，同时拼多多上70-80元的冲锋衣、9.9元的眼影等商品热销 [55]

核心观点 - 公司通过品类拓展、精细化运营及供应链优化，预计同店表现将逐步改善，盈利能力持续提升，分析师看好其发展并上调盈利预测与目标价 [1][2][3][4] 同店表现与运营挖潜 - 预计自2025年第四季度起，伴随品类拓展及精细化运营，公司同店表现有望逐步改善，2026年第一季度受春节错期及假期天数增加利好 [1] - 公司通过会员运营、即时零售和运营效率优化等多维方式推动单店挖潜，为同店提供支撑 [1] - 截至2025年8月末，公司会员数达1.5亿人，月活跃会员的人均购买次数提升至2.9次 [1] - 截至2026年1月初，全国已有约1万多家好想来门店接入即时零售业务，2025年12月6日至2026年1月4日公司外卖实收额突破1亿元 [1] 品类拓展与门店扩张 - 2025年以来公司进行“零食+N”品类拓展，部分门店新增烘焙、粮油调味、冻品、潮玩等品类 [2] - 公司推出“超值”和“甄选”双自有产品线，0.6元/瓶的“超值”千岛湖天然饮用水上市后月均销量增速超250%，2025年8月单月销量突破2500万瓶 [2] - 参考海外零售商，自有品牌具备提升毛利率潜力，如奥乐齐自有品牌毛利率比同类知名品牌高12-15个百分点，堂吉诃德自有品牌毛利率比普通品高约10个百分点 [2] - 3.0新店型持续布局，截至2025年上半年，公司门店总数达1.5万家，长期开店空间有望达3万家以上 [2] - 预计2026年公司有望保持较快开店节奏 [1] 毛利率与供应链效率 - 公司毛利率呈稳步提升趋势，2025年前三季度分别达11.0%、11.8%、12.1% [3] - 毛利率提升源于与供应商的双赢合作，具备中长期持续性 [3] - 公司积极投入建设数字化供应链，与腾讯智慧零售合作，并拟通过收购南京众丞100%股权以提升数字化效率 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到精细化运营推动毛利率提升及规模效应，分析师上调2025-2027年归母净利润预测12.1%、23.4%、12.6%至13.8亿元、20.5亿元、25.2亿元 [4] - 参考可比公司2026年一致预期20倍市盈率，给予公司2026年25倍市盈率，对应目标价276元 [4]

公司上市与市场表现 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，成为港股量贩零食第一股，股票代码01768.HK [2] - 公司以每股236.6港元全球发售1410.11万股，募资总额约33亿港元，发行后市值约473亿港元 [4] - 上市首日开盘价报每股445港元，较发行价大涨88%，市值达到959亿港元 [4] 业务规模与财务业绩 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，2024年商品交易总额（GMV）达555亿元 [4] - 截至2025年9月30日止九个月，GMV为661亿元，较2024年同期增长74.5% [4] - 2025年前三季度，公司实现营收464亿元，期内净利润近16亿元，经调整净利润为18亿元，相当于日赚超660万元 [4][37] - 公司2024年营收为393亿元，期内利润8亿元 [37] 商业模式与运营效率 - 公司采用“硬折扣”商业模式，核心是对传统零食流通链的重组与运营效率的极致追求，体现为“薄利”和“多销”的组合 [32] - 通过直连超2000家厂商，砍掉中间环节，实现工厂到门店直供，商品整体均价较传统超市低约25% [32] - 公司毛利率长期维持在较低水平，2025年前9个月为9.7%，低于传统渠道 [33] - 2025年上半年存货周转天数仅约11.7天，商品从入库到售出不到两周，资金效率远超传统商超 [35] - 公司99%以上的门店为加盟店，自2024年起全面豁免加盟费、管理费，总部99.5%的收入来源于向加盟店销售商品 [35] 门店网络与市场覆盖 - 截至2025年9月，公司门店总数达19,517家，覆盖全国28个省份、1341个县 [38] - 约59%的门店位于县城及乡镇，形成了深入下沉市场的全国性网络布局 [38] - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年底合并而成，合并后全国门店总数超6500家，跃居行业第一 [24] 创始人背景与创业历程 - 公司由两位85后创始人晏周和赵定掌舵，均从街边小店起步 [4] - 晏周于2017年在长沙创立“零食很忙”，核心模式是减少中间环节，直接从厂商拿货，定价比传统超市低20%-30% [8] - 赵定于2019年在江西宜春以儿子名字命名创立“赵一鸣零食”，采取“先验证、后扩张”的谨慎策略 [15][16] - 合并前，双方在南方市场存在激烈竞争，曾引发价格战 [18] - 面对外部竞争对手“好想来”的整合与压力，双方在2023年底决定合并 [21][23] 融资历程与股东结构 - 上市前，公司完成了多轮融资，投资方包括红杉中国、黑蚁资本、高榕创投、启承资本、五源资本、好想你、盐津铺子等 [4][25][28][29] - 招股阶段引入8家基石投资者，合计认购约1.95亿美元，占募资总额的近46%，包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等 [5] - 上市后，创始人晏周和赵定作为一致行动人合计控制58.64%投票权 [6] - 红杉中国是最大的机构股东，持股6.6%，好想你、黑蚁资本、高榕创投、五源资本、启承资本分别持股5.88%、3.74%、2.52%、1.44%、1.17% [7] - 按开盘市值959亿港元计算，主要投资机构获得了7.14倍至14.28倍不等的回报倍数 [7][31] 行业竞争与市场前景 - 中国休闲食品饮料零售市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，预计2029年将达到4.9万亿元 [39] - 市场高度分散，2024年前五大连锁零售商仅占6.0%的市场份额，公司作为最大连锁零售商占有1.5%的份额 [39] - 黑蚁资本判断，全国行业天花板约在8-10万家门店，当前很多县城仅有2-3家店，渗透空间明显 [39] - 主要竞争对手包括万辰集团旗下的“好想来”（门店15,365家）、良品铺子（约2,270家）和来伊份（约2,979家） [41] - 行业竞争焦点已转向供应链效率、业态创新与单店健康度，头部企业正通过发展高毛利自有品牌和拓展全品类向社区折扣店转型 [39][40]

公开资料显示，鸣鸣很忙旗下拥有"零食很忙""赵一鸣零食"两大品牌。2025年前9个月，鸣鸣很忙实现 零售额（GMV）661亿元人民币，集团全国门店已覆盖28个省份和各线城市，其中59%深入县城与乡 镇。截至2025年11月30日，鸣鸣很忙门店数达21041家，大量门店开设在县城、乡镇和社区周边。 三湘都市报1月28日讯（全媒体记者 仝若楠）1月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简 称"鸣鸣很忙"）正式在香港联合交易所主板挂牌上市，证券简称为"鸣鸣很忙"，股份代号为1768.HK。 发行价236.6港元/股，开盘较发行价236.6港元大涨超88%，对应总市值超952亿港元。 ...

公司上市与市场表现 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，成为港股量贩零食第一股，股票代码01768.HK [2] - 公司以每股236.6港元全球发售1410.11万股，募资总额约33亿港元，发行后市值约473亿港元 [4] - 上市首日开盘股价大涨88%，报每股445港元，市值达到959亿港元 [4] - 上市前公司引入了8家基石投资者，合计认购约1.95亿美元，占募资总额的近46%，其中包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等知名机构 [5] 公司业务与财务概览 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年底合并而成，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4][9] - 公司采用量贩模式，聚焦高性价比定位，通过直连厂商、重组供应链来提供低价商品 [4] - 截至2025年9月30日，公司拥有门店总数19,517家，其中99%以上为加盟店，覆盖全国28个省份、1341个县，约59%的门店位于县城及乡镇 [38][40] - 2024年公司商品交易总额（GMV）为555亿元，2025年前三季度GMV达661亿元，较2024年同期增长74.5% [4][38] - 2024年公司营收为393亿元，期内利润8亿元；2025年前三季度营收达464亿元，期内净利润近16亿元，相当于日赚超660万元 [4][39] 创始人背景与创业历程 - 公司由两位85后创始人晏周和赵定掌舵 [4] - 创始人晏周1987年出生于湖南长沙，曾从事房地产营销策划8年，于2017年在长沙开设第一家“零食很忙”门店，核心模式为减少中间环节、厂商直采以降低价格 [9] - 创始人赵定1989年出生于安徽芜湖，早年从事炒货生意，于2019年在江西宜春以儿子名字命名开设第一家“赵一鸣零食”量贩门店 [15][17] - 两位创始人均从下沉市场起步，凭借对高性价比零食需求的洞察构建了庞大的零售网络 [4][9] 发展、合并与竞争 - 合并前，“零食很忙”与“赵一鸣零食”在南方市场展开激烈竞争，甚至引发价格战 [21] - 2023年，外部竞争对手万辰集团整合旗下品牌推出“好想来”，门店迅速突破3000家，对双方形成巨大竞争压力 [24] - 面对外部竞争压力，两家公司在创始人主导下于2023年11月完成合并，“零食很忙”收购“赵一鸣零食”87.76%股权，合并后全国门店总数超6500家，跃居行业第一 [27] - 合并后采购规模翻倍，议价能力提升，协同效应立竿见影 [27] 融资历程与股东回报 - 合并前，两家公司各自获得多轮融资：“零食很忙”的投资方包括红杉中国、高榕创投、启承资本、五源资本；“赵一鸣零食”的投资方包括黑蚁资本、良品铺子 [29][31] - 合并完成后，公司于2023年12月获得好想你、盐津铺子的10.5亿元B轮投资 [32] - 上市后，红杉中国持股6.6%，为最大机构股东；好想你、黑蚁资本、高榕创投、五源资本、启承资本分别持股5.88%、3.74%、2.52%、1.44%、1.17% [7] - 按开盘市值959亿港元计算，主要投资机构的回报倍数分别为：红杉中国10.04倍、好想你7.14倍、黑蚁资本11.64倍、高榕创投14.28倍、五源资本9.85倍、启承资本11.76倍 [7][33] 商业模式与运营效率 - 公司商业模式核心为“硬折扣”，通过对传统零食流通链的重组与运营效率的极致追求，实现“薄利”和“多销” [34] - 公司直连超2000家厂商，砍掉中间环节，商品整体均价较传统超市低约25%，毛利率长期维持在行业低位（2025年前9个月为9.7%） [35] - 公司存货周转效率极高，2025年上半年存货周转天数仅约11.7天 [38] - 公司收入99.5%来源于向加盟店销售商品，并全面豁免加盟费、管理费，与加盟商利益深度绑定 [38] - 公司通过数字化选址系统、48个智能化仓储中心（保障98%订单24小时送达）及智能中台对加盟商进行全流程赋能 [38] 行业现状与公司前景 - 中国休闲食品饮料零售市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，预计2029年将达到4.9万亿元 [41] - 市场高度分散，2024年前五大连锁零售商市场份额仅占6.0%，公司作为最大连锁零售商，市场份额为1.5% [41] - 行业竞争焦点已从开店速度转向供应链效率、业态创新与单店健康度 [41] - 头部企业正通过发展高毛利自有品牌（毛利率比第三方品牌高出10个百分点以上）以及拓展全品类、转型社区折扣店来寻求突围 [41][42] - 以成熟市场密度为参照，全国量贩零食行业天花板约在8-10万家门店，当前市场仍有渗透空间 [41]

公司上市与市场表现 - 2025年1月28日，鸣鸣很忙在港交所成功上市，开盘后市值突破900亿港元，是一年来资本市场最大的消费企业IPO之一 [1][10] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者 [3][12] 公司经营与财务数据 - 2025年前9个月，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币 [3][12] - 截至2025年11月30日，公司门店总数达21041家，覆盖全国28个省份和各线城市 [3][12] - 公司59%的门店深入县城与乡镇，大量门店开设在社区周边，致力于服务普通家庭的日常生活 [3][12] 商业模式与战略定位 - 公司通过标品折扣建立价格心智，同时通过非标品创造差异化和情绪价值，满足了消费者对“值得”和“高性价比获得感”的诉求 [6][15] - 创始人晏周具备独特的“零售审美”，即对消费者需求的深度洞察和业态创新能力，将零食店转化为承载情绪的容器，在效率与温度间找到平衡 [5][14] - 公司业务在“社区烟火”中生长，将中国食品工业的供给能力有效传递给消费者，创造了系统性价值 [6][15] 发展历程与关键节点 - 2021年4月，红杉中国联合领投公司A轮融资，当时公司门店数仅约400家 [6][15] - 2023年，公司完成“零食很忙”与“赵一鸣零食”的合并，这是量贩零食行业的历史性合并案，红杉中国作为主要股东“很快同意”并提供了关键支持 [7][9][16][19] - 红杉中国在五年间陪伴公司从区域品牌成长为行业第一，并在多个关键节点提供坚定支持，被创始人评价为“长期相伴的外部合伙人” [3][13] 运营能力与组织建设 - 在数字化转型方面，红杉中国协助公司引入技术与AI专家，针对非标品扫码效率等问题探讨了视频流识别等技术方案，并帮助建设会员体系以促进复购 [10][20] - 在商品规划方面，随着门店规模扩大，红杉协助公司完成了从“采货配货”到“商品规划”的转型，至2025年下半年，商品部已转变为支撑规模化运营的“商品中心” [10][20] - 公司展现出强大的战略定力，在发展早期将更多收益让渡给加盟商，以保持长期市场领先地位 [9][19] 行业趋势与公司展望 - 量贩零食行业正进入更考验基本功的阶段，持续在核心能力上进化的公司才能走得更稳更远 [10][20] - 公司创始人表示，未来希望与红杉继续同行，并共同支持更多优秀企业，回馈社会与时代 [10][21] - 红杉中国合伙人认为，公司上市是更宏大的起点，坚守“做国民零食”的初心将成为其穿越周期的最不可替代的底色 [10][21]

凤凰网财经讯1月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司(简称：鸣鸣很忙)正式挂牌上市，成为港 股"量贩零食第一股"。截至发稿，鸣鸣很忙股价涨超70%，报403港元/股。 这家坐拥"零食很忙"与"赵一鸣零食"两大品牌的零食巨头，主打量贩模式，聚焦大众消费者对于优质平 价零食的需求。截至2025年11月30日，鸣鸣很忙门店数达21041家。2025年前9个月，鸣鸣很忙实现零售 额(GMV)661亿元。 本次IPO发行价每股236.6港元，公开发售获认购超1500倍，今日开盘大涨88%，市值超900亿港元，缔 造中国最大零食IPO。 ...

公司旗下拥有"零食很忙""赵一鸣零食"双品牌，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。截至2025年9月末，全国在营门店数达19,517家，覆盖全国所有线 级城市。 2025年前三季度，公司实现GMV 661亿元，收入463.7亿元，同比大增75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比增长240.8%。 此次上市获腾讯、淡马锡、贝莱德等八大基石投资者强力支持，总计认购约1.95亿美元。 松果财经讯，1月28日，中国量贩零食龙头鸣鸣很忙正式登陆港交所，开盘价报约445港元，较发行价236.6港元大幅上涨超88%，总市值突破900亿港元，成 为港股"零食第一股"。 本次IPO募资36.7亿港元，香港公开发售获近1900倍超额认购，国际配售获44.44倍认购，市场热度创近年消费股纪录。 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [1] - 目标价：人民币276.00元 [1] - 核心观点：报告认为，精细运营与供应链提效有望驱动公司业绩持续释放 [1] 自2025年第四季度以来，伴随品类拓展及精细化运营，公司同店表现有望逐步改善，春节错期及假期天数增加亦有望利好2026年第一季度业绩 [6] 展望全年，公司有望保持较快开店节奏，非零食品类及自有品牌持续拓展，门店运营挖潜与即时零售拓展有望助力同店表现 [6] 在利润端，与上游供应商持续合力提升供应链效率带来的毛利空间有望持续释放，看好规模效应下公司盈利能力持续提升与利润释放 [6] 经营预测与估值调整 - **收入预测**：报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为519.41亿元、623.30亿元、723.05亿元，同比增长率分别为60.66%、20.00%、16.00% [5] 相较于原预测，2025年及2026年收入预测分别下调10.82%和4.02%，2027年上调2.89% [13] - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年归属母公司净利润分别为13.81亿元、20.54亿元、25.20亿元，同比增长率分别为370.61%、48.67%、22.71% [5] 相较于原预测，2025年至2027年净利润预测分别上调12.33%、23.40%、12.65% [13] - **利润率趋势**：预测毛利率将从2025年的11.7%稳步提升至2027年的12.5% [13] 净利率预计从2025年的4.29%提升至2027年的5.62% [13] 上调毛利率主因供应链提效以及自有品牌潜在的提振效应，下调销售和管理费用率主因公司规模效应进一步释放 [12] - **估值方法**：参考可比公司2026年一致预期20倍市盈率，考虑公司供应链效率优势进一步夯实，精细化运营持续显效且进展领先，给予公司2026年25倍市盈率，对应目标价276元 [10][13] 同店增长驱动因素 - **会员体系深化**：截至2025年8月末，公司会员数达1.5亿人，月活跃会员的人均购买次数提升至2.9次 [7] - **即时零售拓展**：截至2026年1月初，全国已有约1万多家“好想来”门店接入即时零售业务，有效拓展3-5公里范围内新客群 [7] 在2025年12月6日至2026年1月4日期间，公司外卖实收额突破1亿元 [7] - **运营效率优化**：公司通过持续优化供应链巩固成本优势，并凭借终端数据支持持续迭代货盘、优化动线，提升货架利用效率 [7] 门店扩张与品类战略 - **“零食+N”新店型**：2025年以来公司进行品类拓展，部分门店新增烘焙、粮油调味、冻品、潮玩等品类，甄选高动销、刚需型大单品以拓宽新客群 [8] - **自有品牌发展**：2025年公司推出“超值”和“甄选”双产品线，分别主打性价比和高品质 [8] 例如，0.6元/瓶的“超值”千岛湖天然饮用水上市后月均销量增速超250%，2025年8月单月销量突破2500万瓶 [8] 参考海外成熟零售商，自有品牌毛利率具备显著提升潜力 [8] - **开店空间与节奏**：截至2025年上半年，公司门店总数达1.5万家，报告认为公司长期开店空间有望达3万家以上 [8] 2025年至2026年门店仍处于较快拓店阶段 [12] 供应链与盈利能力提升 - **毛利率稳步提升**：公司毛利率呈稳步提升趋势，2025年前三个季度分别达到11.0%、11.8%、12.1% [9] 提升源于与供应商的双赢合作，包括稳定大额订单提升产能利用率、协助供应商在成本低位时锁价采购等，具备中长期持续性 [9] - **数字化供应链建设**：公司积极投入建设数字化供应链，与腾讯智慧零售合作加强消费数据挖掘 [9] 2026年1月14日公告控股子公司拟收购南京众丞100%股权，后者专为零食连锁打造全链路SaaS协同管理系统，有利于进一步提升数字化效率 [9]