板块整体表现 - 动物保健板块当日下跌1.01%，领跌个股为*ST绿康（下跌3.51%）[1] - 板块表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌情况 - 驱动力涨幅最大达5.23%，收盘价11.07元，成交额8754.72万元[1] - *ST绿康跌幅最深达3.51%，收盘价27.2元，成交额5828.43万元[2] - 中牧股份上涨0.66%至7.63元，成交额1.54亿元[1] - 生物股份下跌1.26%至8.6元，成交额2.89亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.36亿元，游资资金净流入3542.92万元，散户资金净流入1.01亿元[2] - 回盛生物主力净流出3785.31万元，净占比-13.08%，为板块最高[3] - 中牧股份主力净流入1859.91万元，净占比12.07%，是唯一获得主力资金净流入的个股[3] - 瑞普生物主力净流出2362.34万元，但散户净流入2319.14万元，净占比8.9%[3] 成交活跃度 - 金河生物成交量最大达39.14万手，成交额2.76亿元[1] - 贤丰控股成交量43.56万手，成交额1.8亿元[1] - 申联生物成交额3.09亿元，科前生物成交额1.41亿元[2]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营业收入27.93亿元，同比增长12.63%，归母净利润0.82亿元，同比增长30.19% [7] - 单二季度营业收入15.34亿元，同比增长13.26%，归母净利润0.18亿元，实现扭亏为盈 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为64.43亿元、68.34亿元、72.64亿元，归母净利润分别为1.94亿元、2.42亿元、3.17亿元 [7] - 8月27日收盘价对应2025-2027年PE分别为39.8倍、32.0倍、24.4倍 [7] 业务表现 - 生物制品业务收入同比下降7.86%至4.50亿元，毛利率同比下降6.18个百分点至35.4% [7] - 猪用疫苗销售改善，口蹄疫疫苗批签发量同比增长5.8%，伪狂犬疫苗批签发量同比增长61.9% [7] - 禽用疫苗业务减亏明显，乾元浩亏损343.5万元 [7] - 宠物业务6个新产品上市销售 [7] - 化药业务收入同比增长57.36%至9.99亿元，毛利率同比提升0.62个百分点至18.9% [7] - 子公司胜利生物净利润同比增长255.2%至3588.25万元 [7] - 国外收入同比增长24.5%至1.95亿元，毛利率同比提升7.75个百分点至40.0% [7] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率同比下降0.64个百分点至17.20%，二季度毛利率为15.31% [7] - 销售费用率同比下降0.28个百分点至6.66%，管理费用率同比下降1.06个百分点至7.22% [7] - 净利率同比提升0.84个百分点至3.19%，二季度净利率为1.34% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为17.3%、18.3%、19.0% [8] - 预计2025-2027年净利率分别为2.6%、3.1%、3.8% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为7.1%、6.1%、6.3% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为174.0%、24.4%、31.0% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.19元、0.24元、0.31元 [6] - 预计2025-2027年ROE分别为3.5%、4.2%、5.4% [6] - 预计2025-2027年PB分别为1.4倍、1.4倍、1.3倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5][6] 核心观点 - 主业持续向好 宠物生态圈建设日益完善 [2] - 2025年上半年营业收入17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润2.57亿元 同比增长57.59% [4] - 经济动物动保板块保持快速增长 禽用生物制品收入6.11亿元(同比+24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比+110.55%) [5] - 伴侣动物动保板块收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% 取得6项临床试验批件 包括全球首个食品动物用mRNA疫苗临床批件 [5] - 宠物医疗生态圈建设成效显著 自有产品供应链出货量同比增长超40% [5] - 调整2025-2027年盈利预测 预计营业收入36.35/41.75/46.49亿元 归母净利润4.59/5.51/6.29亿元 [5][6][7] 财务表现 - 2025H1营业收入17.08亿元(同比+20.53%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.59%) [4] - 2025Q2营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [4] - 预测2025年营业收入36.35亿元(同比+18.39%) 归母净利润4.59亿元(同比+52.71%) [5][7] - 预测2026年营业收入41.75亿元(同比+14.88%) 归母净利润5.51亿元(同比+20.04%) [5][7] - 预测2027年营业收入46.49亿元(同比+11.35%) 归母净利润6.29亿元(同比+14.04%) [5][7] - 当前股价22.48元 对应PE分别为23x(2025E)/19x(2026E)/17x(2027E) [6][7] 业务板块表现 - 禽用生物制品收入6.11亿元 同比增长24.71% [5] - 制剂及原料药收入5.18亿元 同比增长7.89% [5] - 畜用生物制品收入1.36亿元 同比增长110.55% [5] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元 同比增长17.94% [5] 研发创新 - 研发投入1.14亿元 占营业收入比重6.67% [5] - 取得6项临床试验批件 包括猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗(RPS1903)等 [5] - 建成成熟的兽用mRNA疫苗研发平台 [5] 战略发展 - 聚焦大客户战略 持续扩大市场份额 [5] - 构建全国性宠物医疗供应链服务体系 [5] - 推进"三瑞齐发"生态建设 依托"产品+供应链+医疗"产业护城河优势 [5] - 与丽珠制药旗下"毛孩子动物保健"签署战略合作协议 [5] 市场数据 - 当前价格22.48元 52周价格区间11.25-28.90元 [3] - 总市值10,447.69百万 流通市值7,529.95百万 [3] - 总股本46,475.47万股 流通股本33,496.20万股 [3] - 日均成交额307.80百万 近一月换手率3.06% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 瑞普生物2025年上半年业绩实现高速增长 营业收入达17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润达2.57亿元 同比增长57.59% [6] - 畜禽动保主业表现强劲 禽用生物制品收入6.11亿元(同比增长24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比增长110.55%) [6] - 宠物动保板块收入4.15亿元(同比增长17.94%) 通过"产品+供应链+医疗"战略构建全国性宠物医疗服务体系 [6] - 综合毛利率提升2.36个百分点至42.1% 主要得益于高毛利生物制品销售占比提升至44.93% [6] - 上调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年营业收入37.77/43.20/48.85亿元 归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入17.08亿元(同比+20.5%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.6%) [5][6] - 2025Q2单季度营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [6] - 毛利率提升至42.1% 高毛利生物制品销售占比达44.93%(同比增加4.16个百分点) [6] - 预计2025年全年营业收入37.77亿元(同比+23.0%) 归母净利润4.93亿元(同比+63.9%) [5][6] 业务发展 - 禽用动保业务聚焦大客户战略 与双胞胎、圣农发展、德康农牧等头部养殖集团共建"资本+业务"合作模式 [6] - 畜用动保业务除口蹄疫疫苗完整贡献外 传统家畜疫苗业务收入增长超20% [6] - 产品创新加速 获得4项新兽药注册证书 包括全球首个动物用mRNA疫苗猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 [6] - 宠物板块新增3家子公司 开拓北京、黑龙江、陕西等新区域市场 目前已覆盖1.3万个客户 [6] - 新上市"超比欣""妙普净"驱虫药及保健品"酶球儿" 下半年计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [6] 盈利预测 - 2025-2027年预计营业收入37.77/43.20/48.85亿元 同比增长23.0%/14.4%/13.1% [5][6] - 2025-2027年预计归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 同比增长63.9%/18.6%/17.2% [5][6] - 对应市盈率21X/18X/15X [5][6]

财务业绩 - 公司营业总收入4.87亿元，同比增长21.67%，归母净利润2.2亿元，同比增长44.09% [1] - 第二季度营业总收入2.42亿元，同比增长23.79%，归母净利润1.12亿元，同比增长70.78% [1] - 毛利率67.28%，同比增长6.4个百分点，净利率45.0%，同比增长18.39个百分点 [1] 成本与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4938.91万元，三费占营收比10.14%，同比下降20.77% [1] - 每股经营性现金流0.37元，同比增长7.91%，每股收益0.47元，同比增长42.42% [1] - 每股净资产8.7元，同比增长7.74% [1] 资产与负债变动 - 应收款项融资增长77.66%，因银行承兑汇票增加；预付款项增长117.37%，因预付饲料款增加 [3] - 一年内到期的非流动资产下降33.0%，因大额存单减少；其他流动资产下降38.11%，因短期大额存单及利息减少 [3] - 应付职工薪酬下降32.67%，因上年奖金已发放；其他流动负债增长117.16%，因待转销项税额增加 [3] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流量净额下降75.91%，因投资支付现金增加；筹资活动现金流量净额增长35.19%，因偿还债务减少 [3] - 递延所得税资产下降30.13%，因与负债抵消后列示；库存股下降49.11%，因员工持股计划 [3] - 其他综合收益增长296.01%，因权益工具投资公允价值变动；少数股东权益下降30.12% [3] 盈利能力与回报 - 公司去年ROIC为7.91%，净利率40.5%，显示产品或服务附加值极高 [2] - 历史ROIC中位数为21.34%，2024年ROIC为7.91%属一般水平 [2][4] - 现金资产状况非常健康，偿债能力良好 [4] 市场预期与基金持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.56亿元，每股收益均值0.98元 [4] - 前海开源祥和债券A（规模16.67亿元）新进持仓30.75万股，近一年净值上涨10.11% [5] - 前海开源裕瑞混合A新进持仓2.68万股，数据来自2025基金半年报 [5]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司归母净利润同比增长57.59%至2.57亿元，主要受益于产品结构优化带来的毛利率提升和费用率下降 [4] - 畜禽疫苗板块实现高速增长，其中畜用生物制品收入同比大增110.55% [5] - 宠物医疗板块通过"三瑞齐发"生态建设，供应链出货量增长超40%，覆盖1.3万个客户 [6] - 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达33.1%，2025年净利润预计增长66.2% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%；Q2单季度收入8.86亿元，同比增长21.02% [4] - 综合毛利率提升至28.44%，同比增加2.36个百分点；生物制品销售占比44.93%，同比提升4.16个百分点 [4] - 2025H1扣非归母净利润1.88亿元，同比增长34.28%；Q2单季度净利润1.41亿元，同比增长93.89% [4] - 预计2025年营业收入37.23亿元，同比增长21.3%；2027年营业收入预计达49.39亿元 [7][9] 业务板块分析 - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%；制剂及原料药收入5.18亿元，同比增长7.89% [5] - 畜用生物制品收入1.36亿元，同比增长110.55% [5] - 宠物供应链及生物制品收入4.15亿元，同比增长17.94% [6] - 下半年计划推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗等畜禽疫苗新品 [5] - 宠物板块将推出猫干扰素、磷虾油、益生菌等新产品 [6] 增长驱动因素 - 持续深化与大型养殖集团的战略合作，市场份额不断扩大 [5] - 产品结构优化带动毛利率提升，生物制品占比持续提高 [4] - 宠物医疗板块通过全国13家区域供应链公司实现深度协同 [6] - 研发投入持续，新产品推出为业绩增长注入新动能 [5][6] 财务预测 - 预计2025年归母净利润5.00亿元，2027年达7.02亿元 [7][9] - 预计2025-2027年EPS分别为1.08元、1.30元、1.51元 [7][9] - 毛利率预计持续提升，2027年预计达44.4% [9] - ROE预计从2024年的6.7%提升至2027年的11.2% [9]

财务表现 - 报告期实现营收1.1亿元 同比增长2.02% [1] - 归母净利润1823万元 同比增长20.56% [1] - 扣非净利润1547万元 同比实现扭亏为盈 [1] - 基本每股收益0.0282元 [1] 盈利能力 - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力改善 [1] - 扣非净利润转正反映主营业务盈利质量提升 [1]

板块整体表现 - 动物保健板块当日下跌2.66% [1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点 深证成指下跌1.43%至12295.07点 [1] - 贤丰控股为板块领跌个股 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.44亿元 [2] - 游资资金净流入6087.41万元 [2] - 散户资金净流入1.83亿元 [2] 个股资金流向明细 - 海利生物主力净流入896.72万元（占比6.25%） 游资净流出30.93万元 散户净流出865.79万元 [2] - *ST绿康主力净流入185.89万元（占比8.47%） 游资净流出359.92万元 散户净流入174.03万元 [2] - 中牧股份主力净流出223.01万元 游资净流出214.94万元 散户净流入437.95万元 [2] - 科前生物主力净流出429.76万元 游资净流入1633.13万元（占比8.1%） 散户净流出1203.37万元 [2] - 普莱柯主力净流出1515.64万元（占比-14.63%） 游资净流入635.15万元 散户净流入880.49万元 [2] - 申联生物主力净流出1726.29万元 游资净流出874.65万元 散户净流入2600.93万元（占比9.24%） [2] - 贤丰控股主力净流出3462.78万元（占比-15.66%） 游资净流出385.51万元 散户净流入3848.29万元（占比17.4%） [2] - 回盛生物主力净流出3522.04万元 游资净流入1317.3万元 散户净流入2204.74万元 [2] - 瑞普生物主力净流出3905.5万元（占比-12.69%） 游资净流入581.4万元 散户净流入3324.09万元（占比10.8%） [2] - 金河生物主力净流出5015.06万元（占比-17.79%） 游资净流入597.93万元 散户净流入4417.13万元（占比15.67%） [2]

财务表现 - 营业收入27.9亿元，同比增长12.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8176万元，同比增长30.19% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8166.7万元，同比增长39.35% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入27.93亿元 同比增长12.63% [1] - 净利润8176.2万元 同比增长30.19% [1] - 净利润增速显著高于收入增速 显示盈利能力提升 [1]