公司背景与业务 - 华电新能是中国华电集团唯一的风光电整合平台 作为国内新能源发电运营巨头 具备行业影响力和代表性 独享中国华电在新能源项目开发 资源支持等方面的渠道和政策优势 [1] - 公司主营业务为风力发电和太阳能发电项目的开发 投资和运营 业务布局全面覆盖集中式 大基地 海上风电 分散式风电 分布式光伏 光伏领跑者 农林渔光互补复合项目等几乎所有新能源项目类型 同时是国内少数拥有核电参股权的公司之一 [2] - 2024年公司风力发电收入227.41亿元 占比66.95% 太阳能发电收入109.39亿元 占比32.20% 其他业务收入2.88亿元 占比0.85% [2] - 公司项目资源遍布全国 从风光资源禀赋优异的三北 西南区域到消纳优势和电价优势明显的中东南区域均有布局 多个项目系国内同类型首单落地 [2] 装机容量与市场份额 - 公司总装机容量持续增长 2021年末为3,518.62万千瓦 2022年末为4,869.46万千瓦 2023年末为6,861.71万千瓦 [2] - 截至2024年末 公司在国内风电领域装机容量3,202.45万千瓦 市场份额6.15% 在太阳能发电领域装机容量3,659.26万千瓦 市场份额4.13% 发电装机量及市占率均稳居行业前列 [2] 行业发展趋势 - 2013年至2024年 我国风电装机量持续增长 累计并网装机容量从73.52GW增长至520.68GW 复合增速19.48% [3] - 2013年至2024年 我国太阳能光伏发电新增装机容量连续10年稳居世界第一 累计装机容量从15.89GW增长至886.66GW 稳居全球首位 复合增速44.4% [3] 财务业绩表现 - 公司2022年营业收入246.73亿元 同比增长13.49% 2023年营业收入295.80亿元 同比增长19.89% 2024年营业收入339.68亿元 同比增长14.83% [3] - 公司2022年归母净利润85.22亿元 同比增长17.49% 2023年归母净利润96.20亿元 同比增长12.88% 2024年归母净利润88.31亿元 同比下降8.20% [3] - 2025年一季度营业收入96.28亿元 较上年同期增长16.19% 归母净利润29.22亿元 较上年同期增长5.89% [3] IPO募资与项目投资 - 公司IPO共发行新股57.14亿股 募集资金181.71亿元 创近两年A股IPO金额之最 [1][4] - 募投资金拟投入4个项目 其中风光大基地项目总投资295.4亿元 就地消纳负荷中心项目总投资164.84亿元 新型电力系统协同发展项目总投资150.81亿元 绿色生态文明协同发展项目总投资193.42亿元 [4] 发行特点与市场表现预期 - 发行价3.18元/股 创A股近三年新低 [1][5] - 共有4,389,234个中签号码 估算可能有数百万中签股民 [1] - 发行市盈率14.49倍 可比公司龙源电力 三峡能源 节能风电 太阳能平均动态市盈率18.79倍 公司动态市盈率比可比公司平均低22.9% 具有估值优势 [6] - 若估值达到可比公司平均水平 需上涨29.68% 对应价格4.12元 [6][7] - 近一个月A股上市新股首日平均涨幅248.17% 涨幅中位数201.81% 沪深主板最近10只新股首日平均涨幅171.32% 涨幅中位数260.74% [6] - 今年以来发行价最低的3只沪深主板个股上市首日平均涨幅299.13% 但平均发行价7.1元 明显高于华电新能的3.18元 [7]

会议基本信息 - 会议时间为2025年7月24日14点00分 会议地点为北京市海淀区西直门北大街42号节能大厦A座12层会议室 [3] - 会议主持人为姜利凯董事长 会议记录人为李欣欣 [3] - 股权登记日为2025年7月18日 有权出席会议对象为该日登记在册的全体股东或股东代理人 [1] 会议议程安排 - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 重复表决以第一次表决结果为准 [2] - 现场会议投票采取记名投票方式 全部议案采用累积投票方式表决 [6] - 投票结果由证券法律部上传至上海证券交易所信息网络有限公司 根据合并结果形成决议 [3] 董事会换届选举 - 第六届董事会由9名董事组成 包括6名非独立董事和3名独立董事 [6][13] - 非独立董事候选人为姜利凯 杨忠绪 刘少静 肖兰 沈军民 马西军 任期三年 [6][7] - 独立董事候选人为王志成 刘永前 肖创英 任期三年 [13] 高管人员背景 - 董事长姜利凯为正高级工程师 2024年2月起任现职 曾任中节能太阳能副总经理 [7][8] - 总经理杨忠绪为高级工程师 2024年2月起任现职 曾任中节能太阳能副总经理 [8] - 董事刘少静为正高级会计师 现任中国环境保护集团有限公司董事 [9] - 独立董事刘永前为华北电力大学教授 任中国可再生能源学会常务理事 [14]

中美贸易战与稀土博弈 - 中国通过稀土出口限制反制美国加征关税，迫使美方下调关税，展现供应链掌控力[1] - 稀土是EV马达关键材料，中国占全球60%产量，出口管制导致福特、铃木等车企停产[3] - 中国在关键矿物精炼环节占据主导地位，20种矿物中19种精炼份额达70%[4] 关键矿物供应链格局 - 钴精炼80%集中在中国，铜精炼份额超40%，微小供应变化可能引发价格剧烈波动[5] - 中国主导光伏电池板（80%）、风力发电机（60%）、EV蓄电池（70%）等下游产业[6] - 能源转型加速将加深全球对中国关键矿物及产品的依赖[6] 中国资源战略发展路径 - 1980年代起利用环境规制宽松优势占领稀土市场，挤压他国企业生存空间[7] - "一带一路"推动对刚果（金）钴矿、印尼镍矿等资源项目的投资[7] - 国内激烈竞争（如光伏行业）培育出具有全球竞争力的企业[7] 供应链风险与应对策略 - 日本考虑开发近海稀土资源，但可能引发与中国在安全保障领域的摩擦[8] - 供应链多元化需结合替代技术开发、回收体系建立等多层面措施[9] - 企业需将供应链安全成本转化为产品结构调整和经营改革的机遇[9]

公司发展历程与核心业务 - 公司形成风电与天然气双主业协同发展战略，并实现关键项目落地 [2] - 在"双碳"目标下优化产业布局，展示发展历程与核心业务 [2] - 详细介绍可再生能源领域核心技术优势、市场拓展情况及未来增长规划 [2] 近期经营与行业分析 - 公司解读近期经营发展情况，结合行业政策分析未来盈利增长点 [4] - 公司副总裁介绍风力发电、天然气、能源等业务的生产经营情况 [4] - 投资者与管理层探讨风电行业发展趋势及产业布局优化 [4] 投资者交流与活动效果 - 活动拉近投资者与公司距离，直观了解经营状况与发展规划 [4] - 激发投资者对股东权利的认识与行使 [4] - 未来将持续组织类似活动，构建多元化沟通平台 [4]

评估报告核心内容 - 北方联合电力拟转让其持有的北方多伦新能源75.51%股权，内蒙古蒙电华能热电拟通过发行股份及支付现金方式购买该股权 [1][2] - 评估基准日为2024年12月31日，采用收益法和市场法进行评估，最终选用收益法结果344,297.33万元作为评估结论 [2][4] - 被评估单位北方多伦新能源主营500MW风电项目，是国内首个全部应用4.5兆瓦大容量风机的陆上大型能源基地项目 [3][4] 公司基本情况 - 北方多伦新能源成立于2020年8月，注册资本从1,000万元增至83,501.49万元，北方联合电力持股75.51%，中银金融资产投资持股24.49% [3][6] - 公司2022-2024年营业收入从1,543.32万元增长至51,246.06万元，净利润从1,401.00万元增长至36,400.00万元 [3][4] - 公司拥有11宗土地使用权，面积79,712.98平方米，以及5项有效专利（3项实用新型、2项发明专利） [6][7] 风电项目详情 - 多伦风电项目装机容量500MW，混装109台4.5MW和2台4.8MW风机，2023年6月实现全容量投产 [4][8] - 项目2024年发电量159,147.03万千瓦时，利用小时数3,182.95小时，综合厂用电率4.21% [4] - 上网电价2024年为0.3191元/千瓦时（含税），执行电力直接交易价格 [4][9] 评估方法分析 - 收益法评估增值161,703.40万元，主要考虑风电项目良好的资源条件和持续盈利能力 [14][15] - 市场法评估结果为338,876.08万元，与收益法差异1.60%，主要因方法角度不同 [14][15] - 未采用资产基础法因难以反映企业整体获利能力，与本次评估目的不符 [10][11] 特别事项说明 - 公司8项房屋建筑物未办理产权证，但已出具产权声明 [17] - 中银金融资产投资的增资款已到位但工商变更尚未完成 [18] - 京津唐地区现货市场交易细则未发布，可能影响结算电价 [18]

董事会会议召开情况 - 公司第五届董事会第三十七次会议于2025年7月8日以通讯表决方式召开 应参会董事9名 实际参会9名 会议由董事长姜利凯召集 程序符合法律法规及公司章程 [1] 董事会换届选举 - 提名姜利凯、杨忠绪、刘少静、肖兰、沈军民、马西军为第六届董事会非独立董事候选人 任期三年 需提交股东会审议 [2] - 提名王志成、刘永前、肖创英为第六届董事会独立董事候选人 任期三年 需提交股东会审议 [2] - 两项议案均获全票通过（9票同意 0票反对 0票弃权） [2] 重大投资项目 - 批准建设中节能察右前旗（兴和县）50万千瓦工业园区绿色供电项目 总投资20 9亿元 包含察右前旗40万千瓦和兴和县10万千瓦两部分 [2] - 项目资本金占比约20%（约4 18亿元） 由察右前旗公司和内蒙公司按需增资 其余80%（约16 72亿元）通过融资解决 [3] - 议案获全票通过（9票同意 0票反对 0票弃权） [3] 临时股东会安排 - 定于2025年7月24日召开第三次临时股东会 审议董事会换届及项目担保事项 采用现场+网络投票方式 股权登记日为7月18日 [4] 高管背景信息 - 非独立董事候选人姜利凯现任公司董事长 拥有超30年能源行业经验 曾主导太阳能科技公司技术管理 [5] - 非独立董事杨忠绪现任公司总经理 深耕新能源领域超25年 曾任太阳能科技公司副总经理 [6] - 独立董事王志成系会计学博士/注册会计师 现任北京国家会计学院副教授 具备上市公司风控经验 [10] - 独立董事刘永前为风电技术专家 现任华电新能源独董 担任多个国家级可再生能源专业委员会职务 [11] - 独立董事肖创英曾任国家能源集团高管 退休后任中电联首席专家 在电力设备管理领域资历深厚 [12][13]

项目投资 - 公司拟投资建设中节能察右前旗(兴和县)50万千瓦工业园区绿色供电项目，总投资20.9亿元 [1] - 项目包含察右前旗40万千瓦和兴和县10万千瓦两个子项目 [1] - 项目资本金由公司自筹，占比约20%，其余资金拟通过金融机构贷款解决 [1] 建设规划 - 项目计划于2026年12月底全部并网发电 [1] - 建设工期约为20个月 [1] - 前旗项目建成后将扩大公司在内蒙区域的装机容量和市场规模 [1]

风力发电量下降影响 - 欧洲夏季风力发电量预计下降40% [1][4] - 德国、法国、西班牙煤炭发电量预计较6月增长50% [1] - 德国和英国6月风力发电量创历史新高 但7月预计出现下降趋势 [4] 化石燃料发电需求上升 - 欧洲燃煤与燃气发电量预计上涨 填补风力发电缺口 [1] - 历史悠久的化石燃料发电厂可能重新启用 [1] - 化石燃料发电厂在可再生能源时代仍具重要作用 [1] 电力价格波动 - 巴黎EPEX Spot SE交易所电价飙升至55734欧元/兆瓦时 比最低价高近9倍 [1] - 德国下月电力期货价格为8094欧元/兆瓦时 较4月上涨约三分之一 [1] 排放量增加 - 欧盟发电厂排放量可能较6月增加14% [4] - 去年冬季春季发电量低于正常水平时 化石燃料发电量被迫提高 [4] 可再生能源局限性 - 太阳能发电量在春夏大幅增加 但缺乏有效储能方法 [1] - 风能同样面临储能问题 [1] - 酷热天气下风力发电暂停时间越长 化石燃料需求缺口越大 [2]

新能源项目 - 武威市在第三十一届兰洽会签约新能源项目投资额占比超过60% [1] - 凉州区300万千瓦光伏项目将建设光伏发电阵列及配套升压站 同时开展生态修复治理 [3] - 天祝县智慧路灯分散式风力发电项目创新性地将新能源与基础设施建设结合 [3] - 远景能源与武威市签订零碳产业园战略合作框架协议 [1] 新材料产业 - 古浪县大有鑫磊活性纳米钙基新材料产业基地项目年产20万吨纳米钙基材料 [3] - 高性能硅碳负极材料项目为新能源产业链提供关键材料支撑 [3] - 民勤县年产6万吨锂离子石墨电池负极材料一体化项目 [3] - 凉州区等静压石墨纯化项目进一步丰富新材料产业生态 [3] 特色农产品及食品加工 - 天祝县食用菌智慧产业园项目融合智能化技术提升产业附加值 [3] - 凉州区马铃薯现代产业园项目注重科技赋能 [3] - 武威市被誉为中国食用菌 高原夏菜 肉羊 蜜瓜 人参果 茴香之乡 [5] - 构建了从一粒麦到一块面包 一株草到一杯牛奶的完整产业链 [5] 绿色环保领域 - 古浪县年处理4万吨废旧锂电池综合利用项目体现循环经济理念 [3] - 天祝印象生物研发基地建设项目展现绿色发展新路径 [3] 区域经济与基础设施 - 武威市风光电可开发容量达1.2亿千瓦 [5] - 拥有全国唯一的内陆木材口岸 甘肃唯一的B型保税物流中心 河西走廊唯一的肉类口岸 [5] - 开辟了中欧 中俄等国际货运线路 [5] 医疗产业 - 武威市拥有全国首台自主知识产权的重离子肿瘤治疗系统 已治疗患者2200例 [5] - 单月治疗能力提升到200例 正在加快建设重离子西北区域医疗中心 [5]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 截至7月3日近两周申万公用事业指数上涨1.0%跑输沪深300指数2.2个百分点，年初至今下跌0.02%跑输沪深300指数0.9个百分点 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，5个子板块上涨，2个子板块下跌；年初至今也是涨多跌少，4个子板块上涨，3个子板块下跌 [15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周99家股价上涨，31家下跌；年初至今部分公司涨幅或跌幅较大 [17][18] - 南方区域电力市场转入连续结算试运行，标志全国统一电力市场建设迈出关键一步 [6][42] - 火电方面今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [6][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月3日近两周申万公用事业指数上涨1.0%跑输沪深300指数2.2个百分点，在31个申万行业中排第28名；年初至今下跌0.02%跑输沪深300指数0.9个百分点，在31个申万行业中排第23名 [6][13] - 近两周申万公用事业指数子板块涨多跌少，热力服务、光伏发电等5个子板块上涨，水力发电、燃气2个子板块下跌；年初至今也是涨多跌少，热力服务、火力发电等4个子板块上涨，燃气、光伏发电等3个子板块下跌 [15] - 申万公用事业指数包含的131家上市公司中，近两周99家股价上涨，华银电力、华电辽能等涨幅靠前；31家下跌，首华燃气、万憬能源等跌幅较大；年初至今部分公司涨幅或跌幅较大 [17][18] 行业估值情况 - 截至7月3日申万公用事业板块市盈率估值为18.5倍；子板块中光伏发电板块747.3倍，热力服务板块33.9倍等 [20] - 各板块当前估值距近一年平均值、最大值、最小值有不同幅度差距 [21] 行业数据跟踪 - 截至7月3日近两周陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价均值为596元/吨，环比增长2.4%；秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价均值为613元/吨，环比增长0.4% [32] - 截至7月3日近两周秦皇岛港煤炭库存均值为572万吨，环比下降7.0%；截至6月27日今年以来秦皇岛港动力煤（Q5500）综合交易价均值为683元/吨，同比下降7.2% [33] 重要公司公告 - 7月3日中国核电公告上半年累计商运发电量和上网电量同比增长 [40] - 7月3日长源电力公告6月发电量情况，火电、水电、新能源发电量有不同变化 [40] - 7月3日龙源电力公告6月按合并报表口径发电量同比增长 [40] - 7月4日南网能源公告建筑节能业务情况及新开拓领域 [40] - 7月4日江苏国信公告电厂机组投产计划 [40] 重点行业资讯 - 6月19日银川市印发碳足迹管理工作实施方案助力“双碳”目标 [40] - 6月26日《零碳智慧变电站评价规范》团体标准发布 [40] - 6月28日南方区域电力市场连续结算试运行启动，交易范围覆盖五省区，注册主体超22万个 [44] - 7月3日四川省印发方案推动储能电池技术创新 [40][44] - 7月4日国务院新闻发布会提及水利基础设施投融资改革 [40][44] 行业周观点 - 南方区域电力市场转入连续结算试运行标志全国统一电力市场建设迈出关键一步 [6][42] - 火电方面今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [6][42]