报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计锡价区间震荡上移 操作上建议短线区间偏多思路 关注26.3 - 27.1 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价267730元/吨 环比2970；6月 - 7月合约收盘价环比 - 50；LME3个月锡32960美元/吨 环比61；主力合约持仓量29203手 环比3392；期货前20名净持仓465手 环比649；LME锡总库存2655吨 环比 - 85；上期所库存8417吨 环比 - 302；上期所仓单8070吨 环比45 [3] 现货市场 - SMM1锡现货价格268400元/吨 环比3300；长江有色市场1锡现货价268640元/吨 环比3760；沪锡主力合约基差670元/吨 环比330；LME锡升贴水(0 - 3) - 35.15美元/吨 环比20.85 [3] 上游情况 - 进口数量锡矿砂及精矿1.21万吨 环比 - 0.29；平均价锡精矿(40%)加工费11500元/吨 环比0；平均价锡精矿(40%)246300元/吨 环比 - 31200；平均价锡精矿(60%)250300元/吨 环比 - 31200；平均价锡精矿(60%)加工费7500元/吨 环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨 环比 - 0.16；进口数量精炼锡3762.32吨 环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧174350元/吨 环比2150；产量镀锡板(带)累计值160.14万吨 环比14.45；出口数量镀锡板14.07万吨 环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 今年1 - 4月 发改委共审批核准固定资产投资项目27个 总投资5737亿元；今年1 - 5月5日 “两新” 政策带动下 汽车、家电、数码产品销售额约8300亿元；我国将修订扩大《鼓励外商投资产业目录》 制定鼓励外资企业境内再投资政策；大部分稳就业稳经济政策将在6月底前落地；美联储副主席杰斐逊将穆迪调降美国评级作一般数据处理 表达对通胀压力上升的警惕；博斯蒂克称美国今年经济增长可能在0.5%至1%之间；5月20日 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 两者相对上期均下调10个基点 时隔7月首次下调；美联储穆萨莱姆称超高不确定性促使家庭和企业暂停支出和投资 若持续将致经济增长大幅放缓 [3] 基本面情况 - 缅甸锡矿复产工作逐步推进 刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产 预计6月下旬供应开始释放；云南原料端压力突出 江西废料供应制约明显 当地精炼锡冶炼企业开工率保持在较低水平 合计开工率达57.16%；焊锡加工企业节后订单稳定；镀锡板企业开工率持稳 企业备货需求偏弱；现货升水400元/吨 冶炼厂捂货惜售 实际成交有限 下游认为价格过高 终端消费疲软 接货意愿低迷 观望情绪主导市场 国内外去库有放缓迹象 [3] 技术面情况 - 增仓上涨多头较强 站上MA60 [3]

2025年5月21日工业硅主力合约2509持仓数据一览 | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 増減 | 会员 | 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ਹ | 中信期货 | 31,954 | -2,262 | 国泰君安期货 | 18,105 | 1,073 | 国泰君安期货 34.053 | | 256 | | 2 | 中信建投 | 18,860 | 7,199 | 方正中期 | 10,735 | -27 | 广发期货 | 10,359 | 329 | | 3 | 国泰君安期货 | 12,559 | -2,705 | 广发期货 | 8,840 | -148 | 中信期货 | 10,038 | 1,499 | | ব | 银河期货 | 11,131 | -3,251 | 中信建投 | 8,586 | 307 | 银河期货 | 8,787 | 1,792 | | 5 | 广发期货 | 10,863 | 6,278 | 中信期货 | 7,369 | 1,179 | ...

(*文中全合约指交易所公布持仓成交数据的所有合约) 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：东证期货、持仓9311、增仓2555，中信期货、持仓17275、增仓589，国泰君安、 持仓7862、增仓479；多头减仓前三名分别是：华泰期货、持仓3903、减仓-268，宏源期货、持仓2105、减仓-165，浙商期货、持 仓1110、减仓-44； 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：宝城期货、持仓2890、增仓1232，银河期货、持仓7256、增仓658，东证期货、持 仓9480、增仓550；空头减仓前三名分别是：广发期货、持仓2739、减仓-126，国元期货、持仓1037、减仓-79，民生期货、持仓 1029、减仓-46。 文章来源:新浪期货 | | | | | 2025年5月21日30年期国债期货主力合约2509持仓数据 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 增减 | | 会员 - 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖单 | | | ਹ | 中 ...

2025年5月21日黄金主力合约2508持仓数据一览 | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 増減 | 会员 | 持买单 | 増減 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ਹ | 国泰君安 | 98,802 | 25,368 | 国泰君安 | 16,545 | 3,354 | 华泰期货 | 5,273 | 566 | | 2 | 中信期货 | 96,374 | 32,187 | 中信期货 | 15,329 | 2,156 | 中信期货 | 5,220 | 940 | | 3 | 东证期货 | 40,318 | 10,713 | 东证期货 | 10,856 | 793 | 国泰君安 | 4,932 | 720 | | 4 | 国信期货 | 34,528 | 14,289 | 中财期货 | 8,900 | 338 | 齐盛期货 | 4,845 | 1,086 | | 5 | 银河期货 | 22,256 | 8,596 | 国投期货 | 6,972 | et | 东证期货 | 3,72 ...

新浪期货 根据交易所数据，截至5月21日收盘主力合约白银2508,涨跌+2.04%,成交量88.29万手，持仓数据显示前20席位呈现净 多，差额头寸为34979手。 白银期货全合约总计成交119.24万手，比上一日新增51.07万手。全合约前20席位多头持仓55.39万手，比上一日增加2.93万手。全 合约前20席位空头持仓38.97万手，比上一日增加1.71万手。 根据合并数据显示，多头前三席位为国泰君安，总持仓100992、中信期货，总持仓81299、银河期货，总持仓39737；空头前三席 位为中信期货，总持仓54197、国泰君安，总持仓50666、东证期货，总持仓24483； 主力合约前20席位中，多头增仓前三名分别是：国泰君安、持仓30652、增仓7319，东证期货、持仓18336、增仓5369，华泰期 货、持仓13791、增仓5004；多头减仓前三名分别是：东亚期货、持仓8210、减仓-1747，齐盛期货、持仓8240、减仓-1009，广发 期货、持仓6636、减仓-751； 主力合约前20席位中，空头增仓前三名分别是：中泰期货、持仓6396、增仓3225，中信期货、持仓21104、增仓3160，方 ...

贵金属日报：持续震荡 中长期维持看涨 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月21日 【行情回顾】 周二贵金属价格明显上涨，周边美指回落，10Y美债收益率走高，美股微跌欧股上涨。据媒体报道，美 国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗，推升周三亚盘早盘时段伦敦金一度升破3300关口，原油亦大 涨。最终黄金2506合约收报3292.6美元/盎司，+1.83%；美白银2507合约收报于33.26美元/盎司， +2.32%。 SHFE黄金2508主力合约收报754.38元/克，+0.48%；SHFE白银2506合约收8074元/千 克，-0.21%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为 5.3%；美联储7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%，累计降息50个基点 的概率为1.4%；美联储9月维持利率不变的概率31.3%，累计降息25个基点的概率为51.6%，累计降息50 个基点的概率为16.3%，累计降息75个基点的概率为0.8%。长线基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢预计短期偏震荡运行，日内盘面整体偏弱震荡，市场走势基本面逻辑逐渐凸显，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调或带来支撑，新能源链路短期供需双弱，宏观层面需关注关税政策走势影响 [1][3] 根据相关目录分别总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.9 - 12.9，当前波动率13.64%，历史百分位0.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空沪镍期货锁定利润，对冲现货下跌风险，套保比例60%；也可卖出看涨期权，套保比例50% [2] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约，盘面提前采购锁定生产成本；也可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权，套保比例依据采购计划 [2] 核心矛盾与多空解读 - 核心矛盾为日内盘面偏弱震荡，镍矿供应有增量预期，镍铁价格止跌回调，新能源链路短期供需双弱，宏观关注关税政策走势影响 [3] - 利多因素包括中美贸易达成关税协议、菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、4.26日印尼新版资源税落地使整体成本线上移、美国CPI数据不及预期使降息预期增加 [4] - 利空因素包括菲律宾雨季尾声矿端供应逐步增加、MHP硫酸镍链路支撑有所松动、不锈钢行业负反馈延续使镍铁端成本支撑持续下移、不锈钢库存持续高位且需求无明显起色 [4] 盘面数据 - 镍盘面日度数据显示，沪镍主连最新值122870元/吨，环比0%；沪镍连一123050元/吨，环比 - 0.79%；沪镍连二123280元/吨，环比 - 0.78%；沪镍连三123410元/吨，环比 - 0.78%；LME镍3M 15500美元/吨，环比 - 0.86%；成交量109167手，环比0%；持仓量63519手，环比0%；仓单数23142吨，环比 - 1.40%；主力合约基差 - 1735元/吨，环比 - 9.2% [5] - 不锈钢盘面日度数据显示，不锈钢主连最新值12840元/吨，环比0%；不锈钢连一12840元/吨，环比 - 0.85%；不锈钢连二12870元/吨，环比 - 0.85%；不锈钢连三12890元/吨，环比 - 0.92%；成交量133035手，环比0%；持仓量128677手，环比0%；仓单数143780吨，环比 - 8.05%；主力合约基差720元/吨，环比2.13% [6] 产业库存 - 镍产业库存数据显示，国内社会库存44151吨，较上期涨63吨；LME镍库存202098吨，较上期涨90吨；不锈钢社会库存980.7吨，较上期跌8.4吨；镍生铁库存29554.5吨，较上期涨1158吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计6 - 7月原木市场为供需两弱格局，盘面震荡偏弱，需关注后续供给减量的现货反馈和交割博弈 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为750 - 820，当前波动率（20日滚动）为17.24%，当前波动率历史百分位（3年）为76.9% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，库存偏高且担心价格下跌时，可做空lg2507期货锁定利润，比例25%，入场区间850 - 790；还可买入lg2507P800看跌期权防止价格大跌，买入区间9.5 - 14，同时卖出lg2507C85看涨期权降低资金成本，比例50% [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低时，可买入lg2507期货提前锁定采购成本，比例50%，入场区间750 - 800；还可卖出lg2507P75看跌期权收取权利金降低采购成本，比例75%，入场区间5.5 - 12 [2] 核心矛盾 - 昨日山东日照港多种规格现货价格下调，期限结构Contango斜率平缓 [3] - 2025年4月房屋新开工面积累计同比 - 23.8%，中国针叶原木总进口量218.5万方，同比减少14.1%，降幅扩大，环比下降5.7% [3] - 4、5月外商发运利润下滑，合同签单量下降，6月到港量将减少，港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比下滑3.4%，日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³ [3] - 日照地区木方与原木价差走扩，下游利润上浮，目前木材基差为正，无明显空头套保利润 [3] 利多解读 - 因进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿，需关注后续到港量减少的现货反馈 [4] 利空解读 - 需求弱势超预期，走货偏慢；后续发运量回暖 [7] 现货与基差 - 2025年5月19日各规格木材现货价格、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差数据展示 [5][8] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年3月辐射松进口量171万m³，环比增加45万m³，同比增加5.6% [9] - 库存方面，2025年5月16日中国港口库存341万m³，环差 - 2万m³，同比下滑3.4%；山东港口库存1899000m³，环差31000m³，同比下滑1.6%；江苏港口库存1118568m³，环差 - 24968m³，同比增加30.8% [9] - 需求方面，2025年5月16日原木港口日均出库量6.14万m³，环差 - 0.01万m³，同比增加15.0%；山东日均出库量3.2万m³，环差 - 0.1万m³，同比增加8.5%；江苏日均出库量2.29万m³，环差0.07万m³，同比增加28.7% [9] - 利润方面，2025年5月23日辐射松进口利润 - 50元/m³，环比减少11元/m³；云杉进口利润 - 116元/m³，环比增加9元/m³ [9] - 主要现货方面，2025年5月19日3.9中（3.8A）日照港、4中（3.8A）太仓港等多种规格木材现货价格及同比变化情况 [9]

2025年5月20日焦炭主力合约2509持仓数据一览 | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 增减 | 会员 | 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖单 | 增减 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | J | 国泰君安 | 3,694 | -634 | 银河期货 | 6,642 | 99 | 国泰君安 | 4,931 | 77 | | 2 | 中信期货 | 3,526 | -1,044 | 中信期货 | 4,994 | 130 | 中信期货 | 3,806 | 192 | | 3 | 东证期货 | 1,683 | -307 | 国泰君安 | 3,902 | 15 | 东证期货 | 3,576 | 153 | | 4 | 浙商期货 | 1,144 | -273 | 永安期货 | 3,651 | ਦਰ | 华泰期货 | 3,403 | 78 | | 5 | 海证期货 | 1,003 | 357 | 东证期货 | 2,192 | J8 | 浙商期货 | 2,668 | -24 | | 6 | 银河期货 | 987 ...

| | | | | 2025年5月20日集运指数欧线期货全合约持仓数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 名次 会员名称 成交量(双边) | | 增减 | 会员 | 持买单 | 增减 | 会员 | 持卖里 | 增减 | | J | 海通期货 | 16,799 | -361 | 国泰君安 | 4,707 | -750 | 国泰君安 | 5,135 | -259 | | 2 | 国泰君安 | 12,729 | -5,849 | 中信期货 | 4,287 | -200 | 中信期货 | 4,980 | -38 | | 3 | 中信期货 | 9,220 | -3,239 | を素期货 | 3,448 | 73 | 花泰期货 | 4,537 | 473 | | ব | 徽商期货 | 8,546 | -1,889 | 东证期货 | 2,967 | 135 | 银河期货 | 3,697 | 19 | | 5 | 东证期货 | 7,651 | -2,826 | 海通期货 | 2,652 | -140 ...