股价表现 - 普拉达股价下跌2 91%至41 65港元 成交额达1 54亿港元 [1] 上半年业绩 - 收入27 4亿欧元 较里昂及市场预期低2% [1] - Prada品牌零售净销售下跌3 6% MiuMiu品牌增长40% [1] - 麦格理指出按固定汇率计算销售额同比上升9% 符合预期 [1] - 净利润同比上升0 6% 与麦格理预测相差7% [1] 毛利率与成本 - 渠道结构优化带动毛利率超预期 [1] - 收购Versace相关成本及销售疲软导致净利润低于预期 [1] 区域与品牌表现 - 第三季旅游消费需求持续承压 MiuMiu品牌面临最大同比基数压力 [1] - 管理层预期至8月底日本及欧洲旅游客流量同比将趋稳 [1] - MiuMiu在许多国家渗透率仍偏低 品类和组合有改善潜力 [1] 战略方向 - 公司将优先提升品牌价值 [1] - 通过营运杠杆仍有改善盈利能力的空间 [1]

股价表现 - 股价下跌2.91%至41.65港元 成交额达1.54亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入27.4亿欧元 较预期低2% [1] - 按固定汇率计算销售额同比上升9% 基本符合预期 [1] - 净利润同比微升0.6% 较预期相差7% [1] - Prada品牌零售净销售下跌3.6% MiuMiu品牌则上升40% [1] 盈利能力 - 渠道结构优化带动毛利率超预期 [1] - 收购Versace产生非经常性成本影响利润表现 [1] - 公司认为通过营运杠杆仍有改善盈利能力的空间 [1] 市场表现与展望 - 第三季度旅游消费需求持续承压 [1] - MiuMiu品牌面临最大同比比较基数压力 [1] - 日本及欧洲旅游客流量至8月底预计同比转平稳 [1] 品牌发展策略 - MiuMiu在多国家渗透率仍然偏低 [1] - 品牌在品类和组合方面存在进一步改善潜力 [1] - 公司优先提升品牌价值的发展方向 [1]

上海乐高乐园度假区 - 中国首个乐高乐园度假区开业 成为全球规模最大的乐高乐园 高铁上海虹桥站至金山北站仅需20分钟交通便利 [1] - 开园首日早上7点即出现排队现象 吸引北京广州等地游客专程前往 金山区民宿预订量同比激增6倍 [1] 路易威登"路易号"概念地标 - 全球奢侈品巨头路易威登在南京西路打造全新概念地标"路易号" 以巨轮造型结合露台经济为特色 [3] - 创新融合"首发+首展+首秀"三种业态 线上线下均引发热议 静安区配套推出"日间/夜航船票"形成票根经济联动 [3] 首发经济发展现状 - 北京计划年度首演首发剧目不少于100部 上海推出"首发上海3 0"政策 成都启动"2025成都首发季"并发布三年行动计划 [5] - 华为鸿蒙商用电脑在成都首发 395家首店上半年落户成都包括On昂跑/Wiggle Wiggle/费大厨等品牌 泡泡玛特Labubu举办西南首展 [8] 首发经济产业链特征 - 依赖完整成熟的产业链生态链支撑 本质是供给侧持续优化升级 需通过"首发经济+"模式将尝鲜式消费转化为长线消费 [6] - 成都部署构建首发经济全链条生态 锦江区明确以首发经济牵引建设国际消费中心城市核心区 [8] 跨区域联动效应 - 上海与成都形成"首发经济+"示范效应 带动文商旅体展深度融合 通过首店/首展/首秀等持续激发消费新势能 [8]

1H25业绩表现 - 净收入按固定汇率同比增长9%至27.40亿欧元，按财报汇率同比增长8%，符合FactSet一致预期 [1] - 毛利率提升至80.1%（1H24为79.8%），受益于运营效率提高和物流成本下降 [1] - EBIT同比增长6%至6.07亿欧元，EBIT利润率为22.2%（1H24为22.6%），低于FactSet预期的6.31亿欧元，主要因Versace收购相关非经常性费用1100万欧元及营销费用占比上升（1H25占收入9.3%，1H24为8.6%） [1] - 净利润为3.86亿欧元，净利率14.1%（1H24为15.0%），同比持平，受税款支付时间调整影响 [1] - 截至2025年6月30日，净现金持有量为3.52亿欧元 [1] 未来发展驱动因素 - Prada品牌和Miu Miu品牌零售空间扩张预计在2H25加速 [1] - Miu Miu品牌皮具产品放量将贡献增长 [1] - 在同行品牌经历设计转型时，Prada集团保持创意一致性 [1] - 剔除Versace影响后，公司可能是2025年表现最佳的奢侈品公司之一，预计实现高于行业的收入增长和EBIT利润率扩张 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变，Versace交易预计在2H25完成 [2] - 目标价下调6.3%至75港元，对应2025年市盈率22.6倍和2026年18.9倍 [2] - 当前股价对应2025年市盈率13.8倍和2026年11.2倍，目标价隐含60.3%上行空间 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元，按固定汇率计同比增长9% [2] - 净利润3.86亿欧元，同比微增0.62% [4] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元，占总收入89.5% [3][8] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额同比下降1.9%至16.5亿欧元，占总零售额67.1% [3][8] - Miu Miu品牌零售销售净额同比大涨49.2%至7.8亿欧元，占总零售额31.8% [3][10] - Church's品牌零售销售净额同比增长4.1%至1537万欧元 [3][10] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% [10][12] - 亚太地区零售销售净额同比增长10.4%至8.38亿欧元 [10][12] - 美洲地区同比增长12%，欧洲地区同比增长9%，日本地区同比增长4% [10][12] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4%，净利润同比下降22%，时装与皮具部门有机收入下滑7% [6] - 开云集团上半年营收同比下降16%，净利润同比下降46%，Gucci品牌营收下降26% [7] 增长驱动因素 - Miu Miu2024年零售销售净额同比增长92.7%，进入10亿欧元俱乐部 [4][15] - Miu Miu在集团总零售额占比从2021年12%升至2025年上半年32% [15] - 品牌通过年轻化营销、社交媒体策略吸引Z世代客群 [16] 潜在挑战 - Miu Miu增速从2024年季度增幅89%-105%回落至2025年上半年49.2% [16] - 主力品牌Prada出现收入下滑 [18] - 奢侈品行业正经历15年来首次放缓（除疫情期间） [15]

核心业绩表现 - 2025年上半年净收入27.4亿欧元 按固定汇率计同比增长9% [1] - 零售销售净额同比增长10.1%至24.5亿欧元 批发销售净额同比下降1.3%至2.2亿欧元 [2] - 净利润3.86亿欧元 同比微增0.62% [5] 品牌表现分化 - Prada品牌零售销售净额16.5亿欧元 同比下降1.9% 占总零售额67% [2][5] - Miu Miu品牌零售销售净额7.8亿欧元 同比大幅增长49.2% 占总零售额比例升至32% [2][4] - Church's品牌零售销售净额1537万欧元 同比增长4.1% [2][7] 区域市场表现 - 中东地区零售销售净额同比增长26% 增速最快 [7][8] - 亚太地区零售销售净额8.38亿欧元 同比增长10.4% [7][8] - 美洲地区同比增长12% 欧洲地区同比增长9% 日本地区同比增长4% [7][8] 行业对比 - LVMH集团上半年营收同比下降4% 净利润下降22% 时装与皮具部门有机收入下滑7% [5] - 开云集团上半年营收同比下降16% 净利润下降46% Gucci品牌营收下降26% YSL下降11% [5] - 奢侈品市场正经历15年来（除疫情期间）首次放缓 [12] Miu Miu品牌分析 - 2024年零售销售净额同比增幅达92.7% 进入10亿欧元俱乐部 [4][14] - 品牌定位聚焦Z世代消费者 通过社交媒体营销和年轻化代言人策略获得成功 [14] - 2025年第二季度零售销售额同比增长40% 但增速较2024年同期（95%）明显放缓 [7][15] 战略定位 - 品牌矩阵采用梯队化策略 Prada守高端市场 Miu Miu攻轻奢市场 [11] - 资源投入文化叙事、可持续故事和梯形价格带建设 [11] - 业务重心向线上渠道转移 强化数字化运营能力 [11]

在经历多年高速增长之后，奢侈品消费的热度已不复以往。有市场观点认为，过去数年，整个奢侈品行 业大幅提价，叠加消费者对现有产品审美疲劳，进一步拖累销售。 在经历多年高速增长之后，奢侈品消费的热度已不复以往。几大奢侈品集团日前纷纷公布今年上半年的 成绩，不少集团的业绩下滑较为明显。 有市场观点认为，过去数年，整个奢侈品行业大幅提价，叠加消费者对现有产品审美疲劳，进一步拖累 销售。在经济不确定性加剧、社会文化变革的背景下，今年全球奢侈品行业正面临最具颠覆性的挑战， 也有可能遭遇至少15年来的最大挫折。 头部奢侈品集团业绩黯然失色 法国路威酩轩集团（LVMH）2025年上半年营收398.1亿欧元，低于去年同期的420亿欧元，同比下降 4%；净利润同比下跌22%至57亿欧元。 分市场看，亚洲地区（除日本外）上半年贡献了LVMH 28%的营收，是该集团最大的市场，美国市场的 营收占比25%，其后是欧洲地区（除法国本土外）贡献了17%，法国和日本的营收均占比8%。 2024年，日元汇率曾大跌创下近年来的新低。这也一度吸引了大批游客前往日本扫货，其中不乏中国游 客。彼时，有媒体报道，大量中国游客涌入日本的奢侈品店，LV店里挤 ...

股价与评级调整 - 摩根士丹利将普拉达目标价从66港元降至62港元 维持增持评级并续列行业首选[1] - 公司股价或面临压力[1] 财务表现与预期 - 第二季度销售额按固定汇率计算同比增长6.1% 低于首季的12.5%和市场预期的9%[1] - 上半年经调整EBIT较预期低3.1%[1] - 同店销售增长约9% 但缺乏经营杠杆[1] 品牌表现与增长前景 - Prada与MiuMiu品牌第二季度收入均略低于预期[1] - 集团在奢侈品行业中仍属表现优异 品牌吸引力与未来增长动能被持续看好[1] 行业环境与销售预测 - 国际旅游负面影响将在夏季达到高峰 第三季销售预测可能下调[1] - 最新销售预测按固定汇率增长8.3% 此前预测为10.4%[1] - 跨境旅客奢侈品消费放缓影响公司第二季业绩[1]

业绩表现 - 上半年销售额按固定汇率计算同比上升9% 大致符合预测 [1] - 净利同比仅上升0.6% 主要受收购Versace非经常性成本影响 较预测低7% [1] 财务预测调整 - 下调2025至2027年各年净利预测分别7.6%、7.1%及6.6% 反映上半年业绩与品牌投资影响 [1] - 目标价由65港元下调8%至60港元 维持跑赢大市评级 [1] 管理层展望 - 预计至8月底日本及欧洲旅游客流量同比转为平稳 [1] - 优先提升品牌价值 通过营运杠杆改善盈利能力 [1] - MiuMiu品牌在多国渗透率仍偏低 在品类和组合方面存在改善潜力 [1]

股价与评级调整 - 目标价从66港元降至62港元 维持增持评级 续列行业首选[1] - 股价或面临压力 但公司仍属奢侈品行业中表现优异[1] 财务表现 - 第二季销售额同比增长6.1% 低于首季12.5%及市场预期9%[1] - 上半年经调整EBIT较预期低3.1%[1] - Prada与MiuMiu品牌收入均略低于预期[1] 增长预测 - 最新第三季销售预测按固定汇率增长8.3% 较此前10.4%预测下调[1] - 同店销售增长约9% 但缺乏经营杠杆[1] - 依然看好品牌吸引力与未来增长动能[1] 行业环境 - 国际旅游负面影响将在夏季达到高峰[1] - 跨境旅客奢侈品消费放缓影响业绩[1]