上海乐高乐园度假区 - 中国首个乐高乐园度假区开业 成为全球规模最大的乐高乐园 高铁上海虹桥站至金山北站仅需20分钟交通便利 [1] - 开园首日早上7点即出现排队现象 吸引北京广州等地游客专程前往 金山区民宿预订量同比激增6倍 [1] 路易威登"路易号"概念地标 - 全球奢侈品巨头路易威登在南京西路打造全新概念地标"路易号" 以巨轮造型结合露台经济为特色 [3] - 创新融合"首发+首展+首秀"三种业态 线上线下均引发热议 静安区配套推出"日间/夜航船票"形成票根经济联动 [3] 首发经济发展现状 - 北京计划年度首演首发剧目不少于100部 上海推出"首发上海3 0"政策 成都启动"2025成都首发季"并发布三年行动计划 [5] - 华为鸿蒙商用电脑在成都首发 395家首店上半年落户成都包括On昂跑/Wiggle Wiggle/费大厨等品牌 泡泡玛特Labubu举办西南首展 [8] 首发经济产业链特征 - 依赖完整成熟的产业链生态链支撑 本质是供给侧持续优化升级 需通过"首发经济+"模式将尝鲜式消费转化为长线消费 [6] - 成都部署构建首发经济全链条生态 锦江区明确以首发经济牵引建设国际消费中心城市核心区 [8] 跨区域联动效应 - 上海与成都形成"首发经济+"示范效应 带动文商旅体展深度融合 通过首店/首展/首秀等持续激发消费新势能 [8]

商业政策与资产交易 - 多城市密集出台离境退税政策，广州天环广场启用首个"即买即退"集中退付点，大连、湖北实施新政，上海计划增设退税商店 [5] - 离境退税政策成效显著，四川新政首月退税商店销售额同比增长224%，海南离岛免税五年累计购物金额达1958亿元，年均增长62.6% [5] - 杭州万科拟整体出售智尚汇商业中心项目，总建筑面积约1万平方米，二手房挂牌价1.30-2.88万元/平方米 [6] - 何猷君控制的星竞威武以40%持股成为寰聚商业第一大股东，后者管理资产超60亿元，布局70余个文旅项目 [6][7] 企业轻资产扩张与跨界布局 - 华润万象生活签约莆田金鼎广场升级项目，计划2026年以"莆田万象汇"品牌开业，首次深入三线城市 [10] - 保利商旅签约广州香雪时光项目，打造首个POD概念购物中心，为广州第9个商业项目 [10][11] - 京东加速门店扩张，6月连开4家京东Mall，北京双井店开业前两日客流破10万人次，2小时销售额超千万 [12][13] - 绿地集团天津团泊绿地缤纷天地商业街试运营，占地1.6万平方米，二期打造"公园式街区" [12] 商场改造与社区商业升级 - 上海恒隆广场扩建部分封顶，新增3080m²零售面积，可租赁面积增加13% [14] - 广州天河领展广场西翼改造中，B1层打造"平川好味"美食空间，东翼改造后年销售增31%，客流增37% [15][16] - 常州武进吾悦广场升级135个品牌，成为全国首个吾悦广场金标项目 [17] - 北京西直门凯德Mall引入DT-X邻里中心概念店，面积1万平方米，整合超市、咖啡、书店等业态 [17] 商业品牌动态 - 霸王茶姬香港第二店落地荃湾，计划再开8家标准门店 [18] - 老乡鸡提交港股上市申请，2024年营收62.88亿元，毛利率22.8%，全国1564家门店 [18] - 耐克2025财年营收463亿美元同比降10%，大中华区营收65.85亿美元同比降13% [19] - LV在上海开设全球唯一"路易号"巨轮体验店，融合零售、餐饮与展览，预约已满至7月底 [20] 电商与REITs市场 - 阿里发行120亿港元可转债，资金用于云计算和国际电商业务 [28] - 抖音进军日本电商市场，依托3300万月活用户，开放自运营与全托管模式 [30] - 中金中国绿发商业REIT上市首日涨幅30%，收盘价4.108元/份 [31] - 中海地产申报佛山映月湖环宇城REITs，计划募资13.55亿元 [33] - 华夏华润商业REIT拟扩募购入杭州萧山、沈阳长白及淄博万象汇项目 [34]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A(维持) [1] 报告的核心观点 - 周大福 2025Q2 经营数据显示同店降幅持续收窄，中国内地定价黄金产品销售好利于毛利率提升，各区域同店销售有不同表现且门店有优化动作 [3][4][5] - 本周 SW 纺织服饰和轻工制造板块有不同涨幅，各子板块表现有差异，各板块估值处于不同分位 [10][23][24][29][31] - 各板块投资建议不同，品牌服饰推荐运动品牌和关注家纺公司；纺织制造短期关注中报业绩确定公司，中长期推荐部分海外布局公司；黄金珠宝短期关注中报业绩确定公司，结合产品结构和终端销售关注部分公司 [11] 各部分内容总结 本周观察 - 周大福 FY26Q1 零售值同比降 1.9%，内地降 3.3%，港澳及海外增 7.8%，内地、港澳及海外零售值占比 86.4%、13.6% [3][19] - 内地市场定价黄金产品销售好，加盟店、直营店、电商渠道零售值占比 69.1%、23.3%、7.6%；镶嵌、黄金产品零售值占比 18.8%、76.7%，定价黄金产品零售值同比增 20.8%，销售占比升至 19.8%；港澳及海外市场镶嵌、黄金产品零售值占比 18.0%、76.5% [4][20] - 内地直营同店销售同比降 3.3%，销量降 11.1%，黄金饰品均价从 6100 港元升至 6900 港元，镶嵌产品从 8500 港元升至 9600 港元，镶嵌、黄金饰品同店销售分别降 2.2%、1.4%；加盟同店销售同比持平；港澳及海外同店销售同比增 2.2%，销量降 8.8%，黄金饰品均价从 9000 港元增至 10400 港元，镶嵌产品从 16400 港元降至 15900 港元，镶嵌、黄金饰品同店销售分别增 3.3%、6.6%，香港增 0.2%，澳门增 9.5% [5][21] - 本季度内地市场净关闭 311 家周大福珠宝门店，截至 FY26Q1 末，内地、港澳、其它市场分别有门店 5963、88、62 家，季度净变化 -311、+1、0 家，内地 74.1%为加盟门店 [6][22] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.45%，落后大盘 0.24pct；轻工制造板块涨 1.84%，跑赢大盘 0.15pct [10][23][24] - SW 纺织服饰子板块中，纺织制造涨 2.34%，服装家纺涨 1.37%，饰品涨 0.48%；SW 轻工制造子板块中，造纸涨 3.64%，文娱用品涨 0.7%，家居用品涨 2.17%，包装印刷涨 0.67% [24] 板块估值 - 截至 7 月 26 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 21.53 倍，处于近三年 52.63%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 28.10 倍，处于 98.68%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 31.66 倍，处于 97.37%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 23.38 倍，处于 61.18%分位 [10][29][31] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为金春股份（+50.29%）、浪莎股份（+16.3%）、爱慕股份（+15.8%）、富春染织（+15.33%）、台华新材（+11.56%）；跌幅前 5 为联发股份（-10.61%）、聚杰微纤（-9.44%）、万里马（-8.22%）、金一文化（-5.69%）、云中马（-5.1%） [36] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为菲林格尔（+29.58%）、松霖科技（+26.52%）、森鹰窗业（+7.4%）、东鹏控股（+7.38%）、梦天家居（+7.24%）；跌幅前 5 为江山欧派（-7.28%）、曲美家居（-4.95%）、共创草坪（-4.62%）、茶花股份（-4.45%）、张小泉（-2.9%） [38] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料：截至 7 月 25 日，中国棉花 328 价格指数为 15549 元/吨，环比增 0.3%；7 月 24 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13907 元/吨，环比降 0.7%；7 月 25 日，上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 774.21 元/克，环比增 0.09%；7 月 24 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1239 澳分/公斤，环比增 1.5% [40] - 家居用品原材料：截至 7 月 18 日，海宁皮革价格指数总类为 72.13；7 月 25 日，华东地区 TDI 主流价格为 15900 元/吨，环比增 2.6%；华东地区纯 MDI 主流价格为 16900 元/吨，环比增 1.2% [40] - 汇率：截至 7 月 25 日，美元兑人民币中间价为 7.1419，环比降 0.1% [48] 出口数据 - 2025 年 1 - 6 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 705.19、734.59 亿美元，同比分别增长 1.8%、 - 0.2%；家具及其零件出口 329.02 亿美元，同比下降 7.00% [51] 社零数据 - 2025 年 6 月，国内社零总额 4.23 万亿元，同比增长 4.8%，环比下滑 1.6pct，低于市场预期；1 - 6 月社零总额 24.55 万亿元，同比增长 5.0% [58] - 分渠道看，2025H1 线上渠道略优于商品零售大盘，线下超市业态零售额同比增长中单位数；1 - 6 月商品零售额同比增长 5.1%，线上实物商品网上零售额同比增长 6.0%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长 15.7%、1.4%、5.3%；线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [58] - 主要可选消费品类 6 月增速放缓，限上化妆品同比降 2.3%，限上金银珠宝同比增 6.1%，限上纺织服装同比增 1.9%，限上体育/娱乐用品同比增 9.5%；1 - 6 月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 2.9%、11.3%、3.1%、22.2% [59] 房地产数据 - 本周（2025 年 7 月 20 日 - 2025 年 7 月 26 日），30 大中城市商品房成交 14078 套，环比增长 23.66%；成交面积 147.92 万平方米，环比增长 21.44%；2025 年至今成交 450862 套、成交面积 5037.70 万平方米，同比下降 7.3%、5.9% [64] - 2025 年 1 - 6 月，我国住宅新开工面积 22288 万平方米，同比下降 19.6%，住宅销售面积 38358 万平方米，同比下降 3.7%，住宅竣工面积 16266 万平方米，同比下降 15.5% [64] 行业新闻 北京 6 家“物美超值”硬折扣门店即将开门营业 - 7 月 25 日，北京 6 家“物美超值”硬折扣门店开业，位于丰台、通州等 5 个核心区域，门店面积 1000 平方米左右，嵌入高密度居民区及多元群体；商品总数控制在 1300 支以内，60%以上为自有品牌，聚焦六大品类 [8][69] LVMH 集团最新财报：上半季度中国内地出现“明显的连续改善”，全球总营收同比下降 4% - 7 月 24 日，LVMH 公布 2025 上半年财报，总营收同比降 4%至 398 亿欧元，有机基础上降 3%；经常性营业利润同比降 15%至 90.15 亿欧元；第二季度总营收 194.99 亿欧元，有机基础上降 4% [70] - 中国市场跌幅收窄，改善至“高单位数的负增长”，第二季度需求明显连续改善，部分受举措和“回流消费”影响 [70] - 集团在挑战环境中展现稳健实力，经营自由现金流达 40 亿欧元；欧洲与美国本地需求良好，日本市场回落；香槟二季度趋势改善，干邑需求疲软，时装与皮具业务稳定，香水与化妆品业务创新，钟表与珠宝标志性系列亮眼，丝芙兰表现良好 [71][72] Moncler 集团上半年总营收同比增长 1%，符合预期 - 当地时间 7 月 23 日，Moncler 集团公布 2025 上半财年财报，总营收与去年持平（按固定汇率 +1%），符合预期；EBIT 同比降 13%至 2.25 亿欧元，略高于预期 [73] - 第二季度集团营收 3.966 亿欧元（按固定汇率 -1%），Moncler 品牌营收 3.172 亿欧元，Stone Island 品牌营收 7940 万欧元 [73][74] - Moncler 品牌二季度营收按固定汇率降 2%，因 DTC 增速放缓；Stone Island 品牌二季度营收按固定汇率增 6%，DTC 渠道稳定增长，批发渠道改善 [74] - 亚洲二季度营收按固定汇率持平，受日本旅游客流减少影响；EMEA 二季度营收按固定汇率降 8%，受旅游客流减弱影响；美洲二季度营收按固定汇率增 5%，得益于直营渠道改善 [75][76]

上海上半年经济表现 - 上海上半年实现地区生产总值26222.15亿元，同比增长5.1%，经济运行稳中有进[1] - 外贸进出口总额2.15万亿元，同比增长2.4%，其中出口9527亿元增长11.1%，二季度进出口1.14万亿元创历史同期新高[9] - 国际旅游入境人数超410万人次，同比增长37.6%，离境退税申请单6.4万票同比增长1.4倍[4] 首发经济与消费活力 - 1-5月上海新增首店365家，其中全球/亚洲首店10家，全国/内地首店62家，高能级首店占比19.73%[3] - 路易威登"路易号"项目从启动到开业仅用6个月，1600平方米复合空间融合展览/零售/餐饮业态[1][2] - 首发进口消费品检验便利化措施实施后，单票货物通关效率提升80%，长周期产品节省时间达2周[3][4] 科技创新与产业升级 - 人工智能规上企业394家，营收超1180亿元同比增长29%，利润增长65%，人才占全国总量1/3[6] - 工业战略性新兴产业制造业总产值同比增长6.7%，其中新一代信息技术增13.9%/新能源增12.5%/人工智能制造业增12.3%[7] - 特斯拉储能超级工厂出口商用电池，丰田雷克萨斯纯电研发项目动工，半导体企业年增长超25%[7] 高端制造与绿色转型 - 瓦锡兰齐耀工厂百名工人实现年产值近10亿元，船用双燃料发动机订单排至2028年[8] - 计算机/通信设备制造业产值同比增长21.7%，运输设备制造业增18.1%，汽车制造业增10.2%[8] - 全球最大低碳智能汽车滚装船"安吉安盛"轮首航，装载7000辆国产车出口欧洲[9] 自贸区与开放枢纽 - 上海自贸试验区1-5月进出口超9000亿元，占全国自贸区总量26%，中转集拼货物比例从12.6%提升至18.6%[10][11] - 国际中转集拼业务使整体作业时间减少50%，洋山港集装箱吞吐量同比增长6.1%[10][11] - DHL采购300台纯电物流车eDELIVER3出口欧洲，海通码头月均发运超10万辆汽车[9]

路易威登"路易号"项目 - 路易威登在上海静安南京西路商圈开设"路易号"，总面积1600平方米，融合展览、精品店和餐饮三种业态，成为热门打卡地 [1] - "路易号"是路易威登品牌19世纪硬箱传奇的当代延续，也是外资品牌深度拥抱中国市场的标志性项目 [3] - 南京西路商圈是上海高端品牌密度最高的地区，集聚2000多个国内外知名品牌 [3] - 静安区认为"路易号"项目对推动外资企业扩大投资、做大做强"首发经济"、提升商圈消费能级和打造现象级时尚地标具有重要意义 [4] 静安区营商环境建设 - 静安区发布营商环境建设六大行动十二大创新举措，通过持续服务、赋能和开拓助企业前行 [2] - 六大行动包括提升惠企服务效能、规范涉企监管检查、深化企业出海服务等，十二大创新举措聚焦知识产权、行政执法、企业服务等方面 [7][8] - 区政务服务中心实现企业开办"3小时极速办结"，推行14个业态"一业一证"改革，让企业更快投入生产经营 [9] - 设立首批10个"全球服务商计划"海外服务点，覆盖东南亚、中东、欧洲、非洲等关键区域，提供属地化支持 [11] 企业服务案例 - 卡斯柯信号有限公司近三年引进3名博士后、5名博士、190名硕士，得益于静安区的人才服务和支持 [7] - 蕾虎品牌从"小门面"成长为将中国设计师品牌带向西方商业语境的大平台，获得静安区出海政策扶持 [11] - 静安区通过"企业吹哨、部门报到"机制，为"路易号"项目优化流程、解决实际难题 [6]

核心观点 - LV全球第三座以硬箱为灵感、唯一采用巨轮造型的艺术地标"路易号"在南京西路商圈揭幕，创造全新消费场景并引发打卡热潮 [2] - "路易号"融合展览、美食、零售为一体，限流措施导致7月全部预约名额首日即满，大部分游客无法体验内部场景 [5] - 开幕首周客流量达平时3倍，带动周边商业体销售额增长20%-30%，但一周后热度明显消退 [10][12] - 静安区启动"静安乐购之旅"活动，联动14家商场推出"船票"经济，试图延长消费场景生命周期 [13] 消费场景理论 - 消费场景被定义为"舒适物的集合"和"生活方式的容器"，具有经济、社会、文化多重意义 [3][4] - 场景理论强调文化消费实践对城市发展的推动作用，涵盖街区、商业中心等空间形态 [4] - "路易号"作为奢侈品品牌打造的景观型消费场景，与武康大楼代表的生活方式型场景形成对比 [15] 客流与消费数据 - 6月28日客流高峰达17万人次，周边日均客流超8万人次 [10] - 运动品牌店客流增长1.5倍（工作日200-300人增至450人，周末700-800人增至1050-1200人） [10] - 杂货店客流翻倍（工作日2000人增至4000人，周末3000人增至6000人），营业额提升20% [10] - 餐饮业态表现突出，果汁店营业额增长30% [10] 运营模式分析 - "路易号"采用预约制而非消费门槛，品牌方承担全部成本 [9] - 配套艺术项目"邂逅瀚海"将商场空间改造为海洋主题，扩展消费场景外延 [7] - 专家建议需与普通人建立情感共鸣，否则难以实现长期价值 [15] 行业趋势 - "十四五"规划首次将"营造现代时尚消费场景"写入中央文件 [3] - 网红地标需通过空间叙事力（如街区文化支撑）实现从"流量"到"留量"的转化 [15] - 短期景观型项目面临可持续性挑战，需配套政策与商业资源联动 [13][15]

上海文商旅消费市场发展 - 上海乐高乐园7月5日开放首小时涌入7500名游客，显示文商旅市场加速发展 [1] - 1-5月上海社会消费品零售总额6872.11亿元同比增长1.4%，重回全国消费第一城 [1] - 上海正扩大文商旅融合消费，部分商圈向"全球顶级零售目的地"进发 [1] 沉浸式体验与IP消费趋势 - 上海国际电影节首创"剧好玩MART"市集，半天内吸引大量影迷参与共创涂鸦 [2] - LV全球唯一"巨轮"路易号整合展览、零售、咖啡业态，建筑面积1600平方米 [4][5] - 张园改造后形成"文化地标+高端商业"复合生态，推动商圈业态升级 [5] 南京西路商圈升级动态 - 兴业太古汇引入LV、巴黎世家等顶奢品牌，拉升项目定位档次 [5] - 梅龙镇伊势丹广场歇业改造，未来或承接区域升级引入奢侈品牌 [7] - 张园西区占项目1/3，剩余部分2024年中分阶段开放并将连通三条地铁线 [6] - 恒隆广场扩建新增3080平方米零售面积，可租赁面积增加13%，2026年竣工 [6] 政策与市场驱动效应 - 二季度上海通过消费券、55购物节等活动激活消费，商圈客流量与零售额双增 [6] - 戴德梁行指出购物中心将向城市文化载体与消费创新平台演进 [1] - 南京西路商圈预计形成"高端品牌生态闭环"，巩固全球消费热点地位 [7]

政策与市场环境 - 上海市商务委员会发布《2025年本市扩消费行动方案》，聚焦"政策+活动"双轮驱动，以供给侧创新、消费侧激励、消费环境优化为核心，推动消费提质提量 [1] - 上海推出提振消费组合拳，通过发放消费券、首发上海3.0、文商旅体展融合、举办"五五购物节"等活动，有效激活消费市场活力 [5] - 上海成为全国首个正式启动零售业创新提升试点的城市，以连锁商业、重点商圈为试点对象，推进场景化改造、品质化供给、数字化赋能 [5][6] 商圈表现与趋势 - 2025年1月至5月，上海50个重点商圈零售额同比增长2.1%，增速高于社会消费品零售总额0.7个百分点，其中15个商圈零售额同比增速突破10% [2] - 2025年二季度上海核心商圈平均租金为1877元/月/平米，平均出租率94.71%，徐家汇、陆家嘴商圈表现突出 [2] - 未来三季度至2028年，核心商圈预计新增88万平米高端商业供应，涵盖徐家汇国贸中心二期、K11 ELYSEA等项目，主打"商文旅体展"融合模式 [5] 商业创新案例 - 泡泡玛特旗下Labubu系列驱动品牌营收爆发，2024年集团营收130.38亿元，同比激增106.92%，其中Labubu家族贡献30.4亿元占比23.3% [3] - LV全新概念地标"路易号"总面积1600平米，融合"咖啡+展览+文创"三种业态，成为LV继巴黎、纽约后全球第三座以硬箱为灵感的艺术地标 [3] - 鑫耀·光环Live二期通过开放式街区、户外体验场景，打造徐汇西片区"多维度生活方式目的地"，填补区域体验型商业空白 [2] 重点项目发展 - 太古地产通过张园与兴业太古汇的"双核驱动"推动南京西路向"全球顶级零售目的地"迈进，形成"一古一今"互补格局 [4] - 张园西区已成为奢侈品牌"首店""首秀"热门选择，2026年张园东区将分阶段开放，实现2号线、12号线和13号线地下无缝换乘 [4] - 购物中心突破传统购物空间，向城市文化载体与消费创新平台演进，以场景突破、IP深耕以及枢纽进化重塑消费逻辑 [1][5]

核心观点 - 路易威登全球唯一"巨轮"装置"路易号"亮相上海南京西路商圈 成为新晋网红打卡地并带动周边商业客流激增 [1] - 兴业太古汇与LV深度共创该项目 标志着南京西路商圈向"全球顶级零售目的地"迈进的关键一步 [1] - 太古地产将持续升级南京西路商圈零售生态 通过连通地下三条地铁线等基建提升区域能级 [2] 零售目的地打造 - "路易号"船型建筑融合品牌历史与上海港口文化 集展览/餐厅/商店多功能于一体 截至6月29日7月展览预约已全部满额 [1] - 装置带动周边商业如星巴克出现排队现象 门店证实客流显著增长与"路易号"直接相关 [1] - 太古地产将此视为零售体验升级里程碑 强调与静安区政府/品牌方协同推进商圈价值提升 [1][2] 商圈升级规划 - 张园项目目前仅开放三分之一面积 剩余部分将于2024年年中分阶段开放 预计年底实现与三条地铁线地下连通 [2] - 太古地产计划将国际零售理念与本地文化基因深度融合 持续创新消费场景和顾客体验 [2] - 公司预测南京西路将吸引更多国际品牌入驻 巩固其全球消费热点地位 助力上海建设国际消费中心城市 [2]

项目亮点 - 路易威登全球首座航海主题地标"路易号"在上海南京西路商圈亮相，融合"展览+零售+餐饮"复合型文化功能，日均预约打卡超万人次[1] - 项目采用层叠式硬箱骨架与金属Monogram花纹设计，刷新国际品牌在华落地速度纪录[1] - 太古地产与路易威登深度共创，推动南京西路商圈向"全球顶级零售目的地"升级[1] 合作背景 - 太古地产与路易威登合作始于2021年，通过参与张园城市更新项目首次将LV旅行家居空间引入南京西路[1] - 2022年张园一期开业时，首次将巴黎VIC体验空间带到中国[1] 区域战略 - 南京西路是太古地产零售战略核心区域，张园百年石库门建筑与现代零售场景形成"新旧对话"体验[2] - 太古地产注重社区营造，将国际零售理念与本地文化融合，推动南京西路商圈零售生态升级[2] 未来规划 - 张园西区仅占项目三分之一，剩余三分之二将于明年年中分阶段开放[2] - 明年年底项目将连通三条地下地铁线，区域能级大幅提升[2]