文章核心观点 文章回顾了2025年表现不佳的三家公司——超微电脑、Lululemon和耐克，并分析了它们在2026年能否扭转颓势的潜力[1][2][3] 超微电脑 - 公司业务模式为服务器定制与销售商，与英伟达和AMD有重要合作关系，为大型数据中心客户提供服务[3] - 2025年面临重大挑战，审计机构安永拒绝与管理层编制的财务报表产生关联，对公司信誉造成打击[3] - 公司毛利率受到挤压，自由现金流受到冲击，并面临来自戴尔和慧与等竞争对手的巨大压力[3] - 自2024年初以来，公司债务大幅增加，借款达44亿美元，并利用借款将库存增加了33亿美元，若人工智能热潮放缓导致库存无法售出，将构成重大风险[3] - 公司营收趋势与预期相反，在应增长时出现下滑[4] - 公司声称其2026财年预期收入积压订单达360亿美元，其中仅英伟达Blackwell Ultra系统就支持130亿美元，若执行顺利可能存在深度价值机会[7] Lululemon - 公司股票在2025年表现逊于市场，截至12月17日年内落后市场约60%[8] - 面临库存问题，美国市场同店销售额在2025年第三季度下降5%，“Breeze Through”系列产品市场反响不佳，并存在市场份额压力[8] - 公司估值方面，基于过往业绩的市盈率为14倍，基于未来预期的市盈率为17倍[8] - 公司在亚洲市场有顺风因素，但核心挑战在于时尚品牌难以持续保持领先地位，当前增长动能转向HOKA和On等品牌[8] - 公司首席执行官Calvin McDonald已宣布将于一月底离职[8] - 观点存在分歧：一种观点认为公司面临价值陷阱风险，2026年不太可能跑赢市场；另一种观点认为公司并未发生类似Under Armour的会计丑闻或品牌损害事件，尽管短期消费周期不利，但品牌力犹存，未来3-5年仍可能是好的投资[9][10][11] 耐克 - 公司股票在2025年表现逊于市场，年内落后市场约25%[12] - 面临营收下滑和市场份额降低的问题，在跑鞋领域的领导地位受到On和HOKA的挑战[12] - 公司战略出现摇摆，此前试图复制Lululemon模式，减少对Foot Locker等大型批发零售商的销售，转而专注于直销，但该策略未达预期，目前正试图回归传统零售渠道，但货架空间已被新兴品牌占据[12] - 新任首席执行官Elliott Hill承认扭转局面需要时间[13] - 公司面临结构性挑战，其成长于供给方主导市场的时代，依赖传统广告和零售渠道，而新兴品牌成长于互联网原生、直接面向消费者的营销环境，并已开始侵蚀耐克的市场空间[13] - 公司估值方面，基于未来预期的市盈率达35倍，企业价值与销售额之比为2.2倍；相比之下，On Holding过去三年增长40%，其市销率为4.3倍，毛利率达60%[13] - 分析师认为，即使有关税减免，也不足以改变对公司的负面看法[14][15]

公司股价与股东动态 - Under Armour Inc 股价在周一盘后交易时段获得提振 [1] - 提振源于 Fairfax Financial Holdings 持续增持这家运动休闲巨头的股份 [1] - 公司股票在过去一年中表现挣扎 [1]

OECD全球最低税协议修订版核心内容 - 近150个国家最终达成了一项旨在阻止大型全球公司将利润转移至低税率国家的协议 该协议最初于2021年起草[1] - 修订后的协议版本削弱了2021年达成的具有里程碑意义的15%全球最低企业税协议[2] - 经合组织秘书长称此协议是国际税收合作的“里程碑式决定” 能增强税收确定性、降低复杂性并保护税基[2] 对美国跨国公司的关键豁免 - 修订后的版本将美国大型跨国公司排除在15%的全球最低税之外 此项豁免源于特朗普政府与其他七国集团成员国的谈判[2] - 美国财政部长称该协议是“维护美国主权、保护美国工人和企业免受域外过度干预的历史性胜利”[2] 协议背景与初衷 - 协议初衷是阻止包括苹果和耐克在内的跨国公司利用会计和法律手段将利润转移至低税或零税避税天堂[2] - 这些避税天堂通常是百慕大和开曼群岛等地 公司在当地几乎没有或根本没有实际业务[3] - 最低税旨在阻止企业税率“逐底竞争” 这种竞争导致跨国企业在低税率国家登记利润[5] 相关政治动态与谈判 - 前财政部长耶伦是2021年OECD全球税收协议的关键推动者 并将企业最低税作为其首要任务之一[3] - 该计划曾遭到国会共和党人的广泛批评 他们认为这会降低美国在全球经济中的竞争力[3] - 特朗普政府于6月重新谈判了该协议 当时国会共和党人撤销了特朗普大型税收和支出法案中的一项所谓“报复性税收”条款[4] 对修订协议的批评意见 - 税收透明度团体批评了修订后的OECD计划[4] - 税收透明度非营利组织FACT Coalition的政策主任指出 该协议可能危及近十年在企业税收方面的全球进展 只是为了允许最大、最盈利的美国公司继续将利润留在避税天堂[5]

公司近期活动 - 瑞士高性能运动品牌On将于2026年1月12日美国东部时间上午11:30参加2026年ICR会议 首席执行官兼首席财务官Martin Hoffmann将出席炉边谈话 [1] - 炉边谈话将通过公司投资者关系网站进行网络直播 谈话结束后将在公司网站提供回放 [1][2] 公司业务概览 - On品牌于2010年在瑞士阿尔卑斯山创立 使命是通过运动点燃人类精神 [3] - 公司提供颠覆性的高端鞋类、服装和配饰产品 覆盖高性能跑步、户外、训练、日常活动和网球等领域 [3] - 公司拥有获奖的CloudTec®和LightSpray™等创新技术 并在循环经济领域取得突破性进展 [3] 公司市场与社区 - On品牌在全球超过80个国家开展业务 [4] - 公司通过官方网站www.on.com与数字社区进行互动 [4]

公司近期动态 - 公司将于2026年1月12日（星期一）东部时间上午9:00在ICR Conference 2026上发表演讲[1] - 演讲地点位于佛罗里达州奥兰多的JW Marriott Orlando Grande Lakes酒店[1] - 演讲将通过公司官网进行网络直播[1] 公司业务与品牌组合 - 公司是服装行业的领导者[2] - 公司拥有并营销多个生活方式品牌，包括Tommy Bahama、Lilly Pulitzer、Johnny Was、Southern Tide、The Beaufort Bonnet Company、Duck Head和Jack Rogers[2] 公司基本信息 - 公司名称为Oxford Industries, Inc[2] - 公司在纽约证券交易所上市，股票代码为OXM[2] - 公司自1964年起在纽约证券交易所上市交易[2]

拉夫劳伦评级上调与投资逻辑 - 拉夫劳伦的Zacks评级被上调至第2级（买入），这主要反映了其盈利预期的上升趋势，而盈利预期的变化是影响股价最强大的力量之一 [1] - 该评级升级本质上是对公司盈利前景的积极评价，可能对其股价产生有利影响 [3] Zacks评级体系的核心机制 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利预期的变化，其跟踪的是卖方分析师对当前及下一财年每股收益（EPS）的共识预期 [1] - 该评级体系利用与盈利预期相关的四个因素，将股票分为五组，从Zacks第1级（强力买入）到第5级（强力卖出） [7] - 体系始终保持覆盖范围内超过4000只股票的“买入”和“卖出”评级比例均衡，无论市场条件如何，只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 将一只股票置于Zacks覆盖股票的前20%，表明其具有优异的盈利预期修正特征，使其成为短期内产生超额回报的有力候选者 [10] 盈利预期修正对股价的影响 - 公司未来盈利潜力的变化（反映在盈利预期修正中）与其股价的短期走势已被证明存在强相关性 [4] - 机构投资者利用盈利及盈利预期来计算公司股票的公平价值，其估值模型中盈利预期的增减直接导致股票公平价值的升降，进而引发其大规模买卖行为，推动股价变动 [4] - 对于拉夫劳伦而言，盈利预期上升和随之而来的评级上调，根本上意味着公司基本业务的改善，投资者对这种改善趋势的认可应会推高股价 [5] 拉夫劳伦的具体盈利预期 - 在截至2026年3月的财年，这家高端服装公司预计每股收益为15.29美元，与上年报告的数字持平 [8] - 过去三个月，市场对拉夫劳伦的Zacks共识预期已上调3.3% [8] Zacks评级体系的历史表现 - Zacks第1级（强力买入）股票自1988年以来实现了平均每年+25%的回报率，拥有经外部审计的优异历史记录 [7]

股价表现与催化剂 - 公司股价上周环比大幅上涨14.44%，创下四个月新高 [1] - 股价上涨的主要催化剂是，现有大股东Fairfax Holdings在近期增持了公司股份 [1][2] 大股东增持详情 - 加拿大金融服务公司Fairfax Holdings原本已持有公司10%的股份，近期通过一系列交易进一步增持 [2] - 在12月30日的交易中，Fairfax Holdings以约6700万美元的总价增持了超过1150万股A类股和167万股C类股，平均价格分别为5.1408美元和4.9474美元 [3] - 在此之前的12月22日至29日，Fairfax Holdings还以平均价格4.6133美元和4.4055美元分别增持了总计1568万股A类和C类普通股 [4] 公司业务与近期财务表现 - 公司是全球领先的运动性能服装、鞋类和配饰制造商及分销商 [5] - 在2026财年第二季度（截至2025年9月），公司净亏损1880万美元，而去年同期为净收入1.7038亿美元 [5] - 同期，公司营收同比下降5%，从14亿美元降至13.3亿美元，北美业务、批发业务和服装业务的收入下降是主要拖累 [5]

记者丨 贺泓源 实习生韦怡琦 编辑丨高梦阳 lululemon正面临一场夺权大战。 比如， lululemon创始人奇普·威尔逊（Chip Wilson）正在改造该公司的董事会。当地时间 2025年12月29日，他发表声明称，其已提名3名董事候选人，竞选加入lululemon的董事会。 获得威尔逊提名的人选包括前瑞士高端鞋服公司On的前联合首席执行官Marc Maurer，还有前 ESPN首席营销官Laura Gentile、前动视首席执行官Eric Hirshberg。 客观上，争端早已开始。12月11日，lululemon宣布，Calvin McDonald 将卸任首席执行官及 公司董事会董事职务，于2026年1月31日正式生效。 随后，威尔逊在一封公开信中，再次强调了对Calvin McDonald 的不满。 "在目睹多年来的糟糕决策不断侵蚀品牌价值、损害股东利益后，我清楚地认识到，正是在我 不断加大的压力下，lululemon 董事会才终于开始倾听意见。董事会对 Calvin McDonald 的赞 扬，是对股东的公然漠视。在我看来，董事会未能切实要求管理层承担产品创新的责任，反而 陷入自满状态。公司 ...

公司交易事件 - 2026年1月2日，持股10%的大股东V. Prem Watsa在公开市场买入13,182,469股Under Armour股票，交易总价值约为6740万美元 [1] - 此次交易基于美国证券交易委员会Form 4文件披露的加权平均买入价5.12美元，交易后股票价值基于2026年1月2日收盘价5.07美元计算 [2] - 交易导致Watsa的直接持股变为0股，而间接持股增至51,416,278股，反映了所有权从直接持有向通过子公司等间接实体持有的转变 [6] 交易细节与股东结构 - 此次购买的股票包括1150万股A类股（代码UAA）和170万股C类股，A类股拥有投票权，通常交易价格更高 [10] - 交易完全通过间接实体进行，将所有股权整合在Fairfax Financial Holdings Limited的子公司下，属于利用现有间接持有能力的结构性调整 [6] - 此次交易未涉及期权或其他衍生品工具，仅限于通过间接实体进行的公开市场购买 [6] 公司财务与运营概况 - 公司过去十二个月营收为50.5亿美元，净亏损8765万美元，员工人数6800人 [4] - 截至2025年9月30日的六个月内，营收略微收缩至25亿美元，毛利率同比下降1个百分点至47.7%，运营亏损2040万美元 [11] - 公司股价在过去一年下跌了30.40% [4] 公司业务与市场地位 - Under Armour是全球运动品牌，提供性能运动服装、鞋类和配饰，旗下品牌包括UNDER ARMOUR、HEATGEAR和HOVR [7] - 公司采用混合商业模式，包括向体育用品零售商和百货商店的批发分销，以及通过品牌门店和电商平台的直接面向消费者销售 [7] - 公司目标客户为全球运动员、运动爱好者和活跃消费者，市场覆盖北美、欧洲中东非洲、亚太和拉丁美洲 [7] 交易背景与市场观点 - V. Prem Watsa因其投资风格常被称为“加拿大巴菲特”，偏好投资其认为被低估的保险和消费品公司股票 [9] - Under Armour在2018年初上市时市值超过240亿美元，而近期市值已萎缩至21.5亿美元，市值的大幅缩水可能使其被视为被低估 [9] - 大股东此次交易中侧重购买有投票权的A类股，暗示其可能希望扮演积极投资者的角色 [10]

市场整体表现 - 2026年首个交易周市场表现疲软 道琼斯指数下跌0.1% 纳斯达克指数下跌1.5% 标普500指数下跌约1% 为自周一以来连续第三次下跌[1] - 市场下跌原因不明 缺乏重要信息供投资者消化 美联储12月政策会议纪要显示 关于降息25个基点的决定 官员们存在分歧 投票结果为9比3通过 这是自2019年以来最大的意见分歧[1] - 疲软的周度表现与2025年股市的强劲表现形成鲜明对比 标普500指数在2025年上涨超过16% 以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨20% 道琼斯工业平均指数上涨13% 三大指数均在此期间创下历史新高[1] 2025年市场驱动因素与板块轮动 - 2025年市场并非一帆风顺 随着华尔街对美联储下一步利率决定的猜测以及对特朗普总统贸易政策的担忧 市场起伏不定[1] - 由于对人工智能领域估值过高的担忧 投资者曾阶段性从科技股轮动至价值股领域[1] - 科技股最终凭借强劲表现推动市场走高[1] 投资组合中的赢家 - **GE Vernova**: 2025年股价上涨98.7% 该公司是人工智能热潮的主要受益者 其制造的重型天然气涡轮机用于支持数据中心建设 推动公司在2025年发布了一系列强劲的季度财报 管理层上月给出了直至2028财年的非常积极的业绩指引[1] - **康宁**: 2025年股价上涨84.3% 得益于2025年消费电子产品的强劲需求 康宁生产智能手机屏幕专用玻璃 并在今年早些时候与苹果公司达成合作伙伴关系后股价大涨 康宁也是人工智能热潮的受益者 因为其特种玻璃可用于数据中心 光纤相对于铜线的优势使其受益[1] - **Alphabet**: 2025年股价上涨65.3% 投资者情绪受到谷歌母公司稳健的人工智能路线图提振 其大型语言模型Gemini的发展 以及与博通合作推出定制芯片 均受到华尔街欢迎[1] 投资组合中的落后者 - **Salesforce**: 2025年股价下跌20.8% 人工智能的采用对Salesforce等软件即服务股票构成重大担忧 因为这项新兴技术威胁其基于席位的商业模式 随着全球公司自动化程度提高 意味着使用Salesforce软件的席位或员工数量减少[1] - **耐克**: 2025年股价下跌15.8% 股价下跌源于其关键的中国市场大幅下滑以及直面消费者战略面临的挑战 对零售股整体而言也不是一个好年份 因为消费者变得越来越谨慎 但公司正在CEO Elliott Hill领导下进行转型 Hill本周根据证券文件披露 近期购买了100万美元的耐克股票 内部人士买入是对公司未来有信心的可靠信号[1] - **宝洁**: 2025年股价下跌14.5% 股价受到宏观经济不确定性的拖累 投资者担心利率变化和更高的关税可能影响公司成本 此外 长期的政府停摆也无助于改善市场情绪 公司在2025年底建仓宝洁 作为对冲2026年消费者支出收缩的手段 宝洁生产的是人们日常依赖的必需品 即使负担能力问题持续或恶化 消费者也会优先购买[1]