公司上市进展与财务表现 - 白鸽在线赴港IPO取得新进展，已获中国证监会核准境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案 [1] - 公司拟发行不超过4505万股境外上市普通股，11名股东拟将合计约1.18亿股境内未上市股份转换为境外上市股份并在港交所流通 [1] - 若成功上市，公司有望成为保险行业AI第一股 [1] - 2022年至2024年，公司营业收入持续增长，分别为4.05亿元、6.6亿元、9.14亿元 [1] - 2025年前5个月，公司实现营业收入4.67亿元，同比增长31% [1] - 2022年至2024年及2025年前5个月，公司净利润持续亏损，分别为亏损2507.5万元、1718万元、2771.2万元、1867.9万元，累计亏损8864.6万元 [1] - 2025年前5个月，公司净亏损由上年同期的346.2万元大幅增至1867.9万元，同比增长439.54% [1] 业务模式与收入结构 - 公司收入来源高度集中且依赖传统佣金模式，这是其盈利能力受限的关键 [2] - 公司收入主要来源于保险交易服务、精准营销、数字化解决方案以及TPA服务 [2] - 其中，保险交易服务收入占比从2022年的77.0%一路攀升至2024年的90.3% [2] - 这意味着这家号称“保险科技”的公司，九成营收来源于传统的保险佣金收入 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年12月16日 车车科技盘中股价上涨5.49% 报收0.96美元/股 [1] - 当日成交额为3.0万美元 公司总市值为8029.74万美元 [1] 公司财务数据 - 截至2025年06月30日 公司收入总额为13.49亿人民币 同比减少17.71% [1] - 同期归母净利润为-2556.8万人民币 但亏损同比收窄 净利润同比增长53.4% [1] 公司背景与业务定位 - 车车科技是一家在开曼群岛注册的控股公司 主要运营实体为北京车与车科技有限公司 [1] - 公司是中国独立的保险科技公司 定位为技术赋能平台 为数字汽车保险交易提供技术服务 [1] - 公司业务重塑传统汽车保险分销和服务价值链 通过提升效率、降低成本、扩大渠道来创建数字平台 [1] 公司核心业务范围 - 业务包括数字保险交易和保险中介机构SaaS平台 [1] - 提供人工智能驱动的保险定价和承保服务 [1] - 为新能源汽车制造商提供汽车保险服务 并涉及绿色汽车保险创新 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年12月16日，车车科技(CCG)盘中股价上涨3.3%，报0.94美元/股，当日成交额为9710.0美元，公司总市值为7862.45万美元 [1] 公司财务数据 - 截至2025年06月30日，公司收入总额为13.49亿人民币，同比减少17.71% [1] - 截至同期，公司归母净利润为-2556.8万人民币，但同比增长53.4% [1] 公司背景与业务定位 - 车车集团有限公司是注册于开曼群岛的境外控股母公司，其主要运营实体为境内的北京车与车科技有限公司 [1] - 公司是一家领先的保险科技公司，是中国独立的技术赋能平台，为数字汽车保险交易保费和保险科技公司提供汽车保险交易服务 [1] 公司商业模式与业务范围 - 公司通过重塑传统汽车保险分销和服务价值链，创建了领先的数字平台，旨在提高运营效率、降低交易成本和扩大分销渠道 [1] - 公司业务范围涵盖数字保险交易、保险中介机构SaaS平台、人工智能驱动的保险定价和承保服务、为新能源汽车制造商提供的汽车保险服务以及绿色汽车保险创新 [1]

论坛与奖项概况 - 香港品质保证局成功举办“绿色和可持续金融论坛 2025”，吸引逾400位来自政府部门、金融机构、企业及学术机构的高级行政人员出席 [1] - 论坛同期举行“香港绿色和可持续金融大奖2025”嘉许仪式，共有近70家来自香港及内地的企业、银行及金融服务机构获嘉许 [3] - 水滴公司(WDH.US)在论坛上荣获“ESG披露贡献先锋奖”，这是公司继2024年之后再次获得该奖项 [1][3] 公司ESG实践与披露 - 水滴公司发布《2024年环境、社会及管治(ESG)报告》，全方位披露了公司在企业管治、技术创新、产品责任、人才发展、环境保护及可持续生态等方面的实践成果 [6] - 公司自2019年起尝试用AI进行保险供给侧创新，自主研发“水滴水守大模型”，其中“水滴水守AI保险专家”可进行长达50分钟的自然对话，并能理解7000多种不同保险产品的条款内容 [6] - 公司持续关注老年、带病、母婴等群体的差异化保障需求，推出“接好孕”、“看病保”等多元普惠产品，以提升保险产品的可及性与普惠性 [6] 公司社会公益贡献 - 截至2025年9月，水滴公司旗下水滴筹平台累计帮助了361万大病患者，筹集救助款项712亿元，获得4.85亿爱心人士的支持 [7] - 公司旗下水滴汇聚公益基金会的“水滴乡村医务室”项目累计建设乡村医务室188间，覆盖超过50万受益人 [7] - 截至2025年9月30日，水滴公益平台已与119家公募慈善组织合作，上线超过1.55万个公益项目，汇聚超7357万名爱心网友，筹集资金超13.83亿元 [7] 公司业务发展与国际化 - 水滴公司是中国领先的保险科技和医疗健康平台，致力于为用户提供健康保障解决方案 [6] - 公司加速国际化拓展，已在中国香港、新加坡、美国等地设立办公地点，并形成“扎根北京+大湾区望远”的双总部模式 [7] - 公司于2023年在香港成立持牌保险经纪公司——水滴金融，为个人和企业客户提供专业的保险经纪及财富规划服务，香港成为其链接全球市场的关键节点 [7]

行业趋势与前沿议题 - 2025亚洲保险科技洞察大会在香港召开，吸引全球保险机构、科技企业、咨询公司、投资机构及监管嘉宾参与，共同探讨生成式AI、数字健康、智能风控与跨境保障等前沿议题 [1] - 生成式AI的快速发展正在改变客户与保险机构的交互方式，服务模式正从被动响应向更加连贯、智能、随时可达的体验转变 [1] - 保险服务正从以产品为中心的单点处理，迈向以关系为核心的全周期陪伴 [1] - 未来的保险服务将呈现出更高频、更低摩擦、更智能的交互形态 [1] - 随着多模态大模型能力增强，保险服务将突破传统边界，融入客户在健康、医疗、资产管理及家庭规划等场景中的日常决策 [1] - 未来保险产品的组合与SKU将呈指数级增长，服务模式将更贴近客户实际需求，以智能方式实现动态匹配 [1] - 保险将成为日常生活和长期规划的一部分，而不再是一纸静态合约 [1] 公司动态与战略 - 平安集团旗下金融壹账通的总经理助理王有东及寿险海外销售解决方案团队经理朱平受邀出席大会，并与多家国际保险集团和金融科技企业交流行业洞察及科技创新趋势 [1] - 金融壹账通作为平安集团唯一对外金融科技输出窗口，正在将平安在客户服务、保险科技、智能风控等领域的成熟能力体系化输往全球市场 [1] - 公司依托在SaaS化平台、业务场景数字化方面的长期积累，持续推动金融科技在东南亚、中东等地区的落地，帮助当地金融机构提升效率、优化体验、加速数字化转型 [1] - 未来，金融壹账通将继续依托平安集团的技术底座与场景优势，以可复制、可规模化、可持续的方式促进中国金融科技能力在国际市场发挥更大价值 [1]

文章核心观点 - 暖哇科技港股IPO进程面临多重不确定性，包括财务数据有效期临近、自身持续亏损与资不抵债、客户高度集中、技术依赖开源模型以及港交所IPO审核趋严等挑战 [2][4][5] 01 3年亏损超7亿真相 - 公司营收增长迅猛，2022年至2024年收入从3.45亿元增至9.44亿元，复合增长率高达65.5% [6] - 但同期账面亏损持续，2022年至2025年上半年累计净亏损达7.18亿元 [6] - 若参考经调整净利润（非国际财务报告准则计量），公司自2023年起已实现盈利，2023年、2024年及2025年上半年经调整净利润分别为1851.5万元、5750万元及2490.3万元，对应利润率分别为2.8%、6.1%及5.8% [7] - 巨额账面亏损主要源于会计处理，即可转换可赎回优先股被确认为金融负债，其公允价值随估值提升产生账面亏损，上市后转为权益将不再产生此类亏损 [8] - 截至2025年6月30日，公司流动负债总额16.96亿元，总资产较流动负债缺口9.66亿元，其中以公允价值计入损益的金融负债达13.46亿元，主要为11.98亿元的可换股可赎回优先股，上市后资产净值有望转正 [9] 02 毛利率承压下滑 - 公司综合毛利率呈先升后降趋势，从2022年的57.7%微升至2023年的58.3%后，2024年骤降至49.8%，2025年上半年回升至51.0%，但仍较2023年峰值回落7.3个百分点 [10] - 核心业务AI承保解决方案收入占比从2022年的62.5%稳步攀升至2025年上半年的74.5%，但其毛利率从2022年的69.1%降至2024年的53.3%，2025年上半年略微回升至56.7% [11] - 另一业务AI理赔解决方案毛利率长期较低，2024年为37.8%，2025年上半年进一步降至34.4%，对整体毛利形成不利影响 [12] - 公司坦承在与大型保险公司的谈判中议价能力较弱，客户要求更优惠的定价和条款，若无法通过提升销量或降低成本弥补，经营业绩可能受损 [13] 03 半数收入依赖众安在线 - 公司客户集中度高，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别为92.3%、82.9%、78.9%和73.6% [14] - 众安在线是公司的并列第一大股东（持股31.65%）、第一大客户及重要供应商，形成“股东+客户+供应商”三重绑定 [14] - 来自众安在线的收入占比在2022年至2025年上半年分别为78.7%、61.8%、45.2%和49.6%，尽管近年有所波动下降，但仍接近半数 [14] - 这种深度绑定暴露了公司客户多元化不足、业务独立性欠缺的弱点 [14] 04 开源模型藏多重风险 - 公司自称“中国保险业最大的独立AI科技公司”，但其AI系统开发中使用Qwen2.5、DeepSeek-V3等开源大模型 [15] - 公司回应称开源软件仅用于基础服务支持，核心竞争力在于自主研发能力，使用开源模型可提高效率、降低运营成本 [16] - 但公司也承认使用开源软件伴随多重风险，包括技术错误、许可证维护不当可能引发侵权诉讼或冲击业务稳定性，以及竞争对手可能借此开发同类产品削弱其市场竞争力 [16] - 数据安全与监管合规风险持续存在，相关法规持续演变可能导致公司经营或技术不合规，合规成本与不确定性较高 [16] 05 港股IPO审查趋严？ - 港交所与香港证监会联合致函保荐人，指出近期新上市申请出现质量下滑问题及部分不合规行为，强调将确保审核严谨进行，提升上市资料质量 [17] - 市场分析认为香港证监会备案流程预计将持续趋严，港股IPO窗口的不确定性增加 [17] - 这对于财务数据有效期已进入倒计时的暖哇科技构成又一重挑战 [17]

公司IPO进程与时间压力 - 公司向港交所递表已满三个月，但尚未进入关键的聆讯环节 [1] - 公司申报的财务数据有效期已进入倒计时，招股书有效期也仅剩3个月时间 [1] 公司创始人及股权结构 - 公司创始人、董事长兼首席执行官卢旻现年50岁，拥有超过20年保险科技行业从业经验 [1] - 卢旻曾历任上海保险交易所保险科技事业部总经理，并曾在阿里巴巴及易保网络技术任职 [1] - 卢旻与众安在线并列为公司的第一大股东，持股比例达31.65% [1] 公司市场地位与营收增长 - 公司自称“中国保险业最大的独立AI科技公司”及“中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司” [3][5] - 公司营收增长迅猛，近三年复合增长率高达65.5% [3] - 2022年至2024年，公司收入从3.45亿元飙升至9.44亿元 [5] - 2024年实现营收9.44亿元，2025年上半年录得4.31亿元，同比保持微增 [5] 公司财务亏损状况 - 2022年至2025年上半年，公司累计净亏损达7.18亿元 [5] - 各期净亏损分别为：2022年2.23亿元、2023年2.40亿元、2024年1.55亿元、2025年上半年0.9988亿元 [5] - 税前亏损占收入的比例从2022年的64.7%下降至2025年上半年的23.2% [6] 公司经调整净利润表现 - 若参考经调整净利润（非国际财务报告准则计量），公司盈利表现截然不同 [6] - 2023年经调整净利润首次转正为1851.5万元，2024年增至5750万元，2025年上半年达2490.3万元 [6] - 对应经调整净利润率分别为2.8%、6.1%及5.8%，已呈现持续盈利态势 [6] - 经调整净利润与报告净利润差距巨大，主要因调整了“金融负债公允价值变动亏损”等科目 [7] 金融负债与资不抵债状况 - 巨额账面亏损主要源于“金融负债公允价值变动亏损”，该亏损并非真实经营损失 [7] - 该亏损源于公司发行的可转换可赎回优先股，其公允价值随公司估值提升而被动增加，产生账面亏损 [7] - 截止2025年6月30日，公司流动负债总额高达16.96亿元，总资产较流动负债缺口达9.66亿元，处于“资不抵债”状态 [8] - 以公允价值计入损益的金融负债达13.46亿元，主要为11.98亿元的可换股可赎回优先股 [8] - 公司表示，一旦成功上市，该类优先股将自动转换为普通股，相关账面亏损将不再产生，并有望实现资产净值转正 [7][8] 公司毛利率表现与压力 - 公司综合毛利率呈现先升后降的承压态势 [10] - 综合毛利率从2022年的57.7%微升至2023年的58.3%后，2024年骤降至49.8%，2025上半年回升至51.0% [10] - 2025年上半年毛利率较2023年峰值回落7.3个百分点，且同比2024年上半年的52.5%下降1.5个百分点 [10] - 核心业务AI承保解决方案收入占比从2022年的62.5%稳步攀升至2025年上半年的74.5% [10] - 但AI承保解决方案毛利率从2022年的69.1%降至2024年的53.3%，2025年上半年略微回升至56.7% [10][11] - AI理赔解决方案的毛利率长期较低，2024年为37.8%，2025年上半年进一步降至34.4% [11] - 公司坦承在与大型保险公司的谈判中议价能力较弱，核心客户持续要求更优惠的定价和条款 [12] 客户集中度与关联方依赖 - 公司客户集中度过高，2022年至2025年上半年，前五大客户收入占比分别高达92.3%、82.9%、78.9%和73.6% [14] - 众安在线是公司的并列第一大股东（持股31.65%）、第一大客户及重要供应商，形成“股东+客户+供应商”的三重绑定 [14] - 来自众安在线的收入占比在2022年至2025年上半年分别为78.7%、61.8%、45.2%和49.6%，尽管有所波动下降，但仍接近半数 [14] - 这种深度绑定暴露了公司客户多元化不足、业务独立性欠缺等弱点 [14] 技术路径与开源模型风险 - 公司AI系统开发中使用的是Qwen2.5、DeepSeek-V3等开源大模型 [16] - 公司表示开源软件仅用于基础服务支持，竞争力核心是自主研发能力，使用开源模型可提高效率、降低运营成本 [16] - 但公司也承认使用开源软件伴随多重风险，包括技术错误、许可证维护问题可能引发侵权指控或诉讼，冲击业务稳定性 [16] - 开源软件的开放性可能导致竞争对手借此开发同类产品，削弱其市场竞争力 [16] 数据安全与监管合规风险 - 公司表示所有医疗数据处理均符合《个人信息保护法》及相关法规 [17] - 但公司坦承数据保护、AI应用相关监管法规正持续演变，新的法律法规可能施加新的要求或禁令，导致经营或技术不合规 [17] 港股IPO市场环境变化 - 港交所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函保荐人，直指近期新上市申请中出现的质量下滑问题及部分不合规行为 [19] - 港交所表示将致力确保新上市申请的审核能及时且严谨进行，确保提交的上市资料内容完整并维持高质素 [19] - 市场分析认为香港证监会备案流程预计将持续趋严，港股IPO窗口的不确定性增加 [19] - 这对于财务数据有效期进入倒计时的公司而言，是又一重挑战 [19]

论坛与奖项概况 - 2025年12月11日，第四届绿色金融北外滩论坛在上海成功举办，论坛主题为“探索绿色可持续发展新机遇，共筑国际绿色金融枢纽新篇章”[1] - 论坛由绿色金融60人论坛主办，并得到多家国内外机构支持，吸引了来自政府、国际组织、金融机构及产业界的200余位嘉宾参与[1] - 论坛期间举行了2025年度GF60可持续发展评选颁奖仪式，旨在遴选优秀实践，为绿色发展提供示范，推动绿色金融服务经济社会绿色低碳转型[3] - 白鸽在线凭借“智能风险管理治理平台”在评选中荣获“最佳可持续实践案例”奖项[1][3] 白鸽在线智能风险管理治理平台 - 该平台将SaaS技术与出行生态场景深度融合，旨在通过数字化风险管理解决方案助力绿色交通产业升级，积极响应国家“双碳”战略[5] - 平台构建了以“场景+AI+大数据”为核心的技术体系，业务覆盖共享出行、网约车、公共交通及新能源企业四大领域[5] - 在共享出行领域，公司与哈啰出行等领先企业合作，服务已覆盖全国339个城市，累计服务骑行订单达78.4亿件，服务骑行用户超3.5亿[5] - 在网约出行领域，平台年服务订单超4100万件[5] - 平台与时代骐骥等新能源企业合作，为汽车电池场景提供定制化保险保障，推动交通领域低碳转型[5] - 平台通过即时碎片化、场景化的保险产品，有效降低出行风险事故发生率[5] 公司战略与环境理念 - 公司以“科技驱动绿色未来”为核心环境理念，将绿色发展视为企业长期竞争力的关键组成部分[7] - 公司的环境治理战略不仅关注合规减排，更致力于通过数字化手段实现生态系统协同，将环境管理深度融入产品设计、运营流程及供应链合作中[7] - 作为数字化风险管理先行者，公司已将绿色发展与低碳战略深度融入企业基因，以数字化风险管理为核心能力，持续探索环境保护与业务创新的协同路径[7] - 公司通过技术赋能、资源优化与战略协同，系统化推进环境治理，为产业绿色转型与可持续发展注入科技动力[7]

公司上市备案与股权结构 - 中国证监会国际合作司已就白鸽在线境外发行上市及境内未上市股份“全流通”发出备案通知书（国合函〔2025〕2149号）[1][2] - 公司计划发行不超过4505万股境外上市普通股，并有11名股东拟将所持合计约1.18亿股境内未上市股份转为境外上市股份，于香港联合交易所上市流通[2] - 公司创始人、董事长、执行董事兼首席执行官涂锦波通过相关实体控制约55.58%的投票权，为公司控股股东[5] - 新希望控股和刘永好共同持有公司13.87%的股份权益，为公司第二大股东[6] 公司业务与市场地位 - 白鸽在线是一家成立于2015年的保险科技公司，主要为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务[2] - 根据灼识咨询资料，以2024年总保费计，公司在中国互联网保险中介中排名第十一，在中国场景互联网保险中介中排名第五，在中国第三方场景互联网保险中介中排名第一，市场份额为3.4%[2] - 公司以六大AI驱动的MaaS模型及“保险+科技+服务”的闭环生态为特色，若IPO成功，有望成为保险行业AI第一股[2] 公司财务与融资情况 - 公司2022年至2024年营业收入分别为4.05亿元、6.6亿元、9.14亿元，2025年前五个月营业收入为4.67亿元[3] - 公司2022年至2024年净亏损分别为2507.5万元、1718万元、2771.2万元，2025年前五个月净亏损为1867.9万元[3] - 2025年前五个月，公司营业收入同比增长31%，但亏损同比扩大[3] - 截至IPO前，公司共完成五轮融资，总计融资近1.45亿元，投资方包括厦门汇成、新希望及厦门地方产业资本[3] - 在2024年10月的C轮融资中，投后估值达到20.29亿元[3] 公司上市进程与股东背景 - 公司分别于2025年2月28日和2025年8月29日两次递交招股书，联席保荐人为民银资本和中银国际[2] - 第二大股东新希望控股业务涵盖农牧食品、金融投资、地产与化工等领域，其创始人刘永好家族在《2025胡润全球富豪榜》中以480亿元财富位列中国内地前100[6]

公司上市与股权结构 - 中国证监会于2025年12月2日批准白鸽在线境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案 [1] - 公司获准发行不超过4505万股境外上市普通股 [1] - 11名股东拟将所持合计约1.18亿股（117,619,072股）境内未上市股份转为境外上市股份并在香港联交所流通 [1][2] - 主要申请全流通的股东包括新希望投资集团（39,854,000股）、厦门富国豪财务管理（14,917,200股）和格波（厦门）企业管理（14,650,800股）等 [2] - 公司于2025年2月28日和8月29日先后两次递交港股上市招股书 联席保荐人为民银资本和中银国际 [2] 公司业务与市场地位 - 白鸽在线成立于2015年 是一家保险科技公司 [3] - 公司主营业务是为场景合作伙伴及保险公司提供科技赋能的保险中介服务 [3] - 主要利用场景险作为工具 通过提供保险交易服务、精准营销及数字化解决方案以及TPA服务获得收入 [3] - 根据灼识咨询资料 以2024年总保费计 公司在中国互联网保险中介中排名第十一 [3] - 在中国场景互联网保险中介中排名第五 在中国第三方场景互联网保险中介中排名第一 市场份额为3.4% [3] - 公司被描述为中国最大的场景类互联网保险中介 [3] 发行相关细节 - H股面值为每股人民币0.25元 [4] - 发行价包含每股H股发行价另加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会财局交易征费 [4]