报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期囤货需求刺激光伏玻璃供给回升，当前行业产销向好、订单饱满、价格有推涨预期，但组件出口退税取消政策落地后厂家出货有大幅转弱风险 [1][8] - 随着光伏玻璃价格上涨，近期行业利润持续回升 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，下游因组件出口退税取消政策加大囤货量，且市场释放九月涨价消息，部分错过囤货的组件企业积极备库，使光伏玻璃企业订单爆满，部分企业恢复生产 [1][8][12] - 需求层面，组件端拿货多以备库为主，终端电站无实质性改善，预计组件出口退税取消政策落地后，光伏玻璃厂家出货有大幅转弱风险 [1][8][22] - 库存方面，下游组件厂加大生产带动光伏玻璃消费提升，行业供需差缩小，库存连续多周下降，当前实际库存在常规区间，厂家暂无库存压力 [1][8][25] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至8月15日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜（面板）主流价格为11元/平米，3.2mm镀膜主流价格为18元/平米，均环比上周持平，八月份价格受行业内部会议拉动，玻璃集团挺价拉涨效果明显 [1][9] 供给端 - 下游基于组件出口退税取消政策加大囤货量，市场释放九月涨价消息，部分错过囤货的组件企业积极备库，导致光伏玻璃企业订单爆满，产能不够时部分企业恢复生产 [1][8][12] 需求端 - 组件端拿货多以备库为主，终端电站无实质性改善，预计组件出口退税取消政策落地后，光伏玻璃厂家出货有大幅转弱风险 [1][8][22] 库存端 - 下游组件端出口退税可能取消，组件厂加大生产带动光伏玻璃消费提升，行业供需差缩小，库存连续多周下降，当前实际库存在常规区间，厂家暂无库存压力 [1][8][25] 成本利润端 - 随着光伏玻璃价格上涨，近期行业利润持续回升 [2][8][28] 贸易端 - 2025年1 - 6月份我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长9.7% [34]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 地产行业仍处于弱景气阶段，供给端变化更值得关注[1] - 特种电子布需求呈现"竖着"增长态势，终端云厂升级带动需求曲线斜率陡峭，推荐中材科技[7] - "反内卷"背景下水泥板块易涨难跌，推荐华新水泥（尼日利亚产线年底并表），关注西藏天路、青松建化[7] - 防水产品涨价逐步落地推动行业利润率改善，推荐东方雨虹、科顺股份[7] - 品牌建材估值修复弹性充足，结构性看好C端及整合能力强的龙头，推荐三棵树、北新建材、伟星新材[7] 细分行业分析 水泥行业 - 全国水泥市场价格环比上涨0.2%，重庆/贵州/新疆涨幅10-30元/吨，黑吉辽等地计划推涨20-30元/吨[31] - 8月中旬企业出货率45.8%（环比+2pcts），库容比66.44%（环比-0.9pcts）[31] - 长三角熟料价格上涨30元/吨至230-240元/吨，四川/武汉等地跟涨30元/吨[7] - 1-7月全国水泥产量9.58亿吨（同比-4.5%），7月单月产量1.46亿吨（同比-5.6%）[7] 玻纤行业 - 无碱粗纱主流价格3150-3700元/吨（同比-4.25%），电子纱G75报价8300-9200元/吨（周环比-1.86%）[17] - 7月末行业库存90.15万吨（环比+1.5%），新兴领域（风电/电子）需求有望加速[8] - 推荐中国巨石、中材科技，关注国际复材[8] 浮法玻璃 - 本周均价1235.66元/吨（环比-3.08%），生产企业库存5608万重量箱（环比+2.15%）[82] - 行业产能利用率81.87%，管道气燃料玻璃毛利亏损77.99元/吨（环比扩大109.03%）[82] - 推荐旗滨集团，关注信义玻璃[8] 光伏玻璃 - 3.2mm镀膜主流价18.5-19元/平方米，日熔量89290吨（同比-16.71%）[95] - 供给收缩叠加成本下行，推荐旗滨集团，关注福莱特[8] 重点公司数据 - 北新建材：2025E PE 9.9x，EPS 2.7元，目标价26.88元[5] - 东方雨虹：2025E PE 20.2x，EPS 0.6元，目标价12.14元[5] - 三棵树：2025年归母净利润4.36亿元（同比+107.53%）[7] - 华新水泥：2025E PE 12.4x，EPS 1.2元[5] 市场表现 - 建材板块本周涨幅2.88%（超额收益0.51%），年内涨幅13.9%[13] - 涨幅前五：宏和科技、菲利华、蒙娜丽莎、长海股份、三棵树[14]

港股市场表现 - 港股市场因担忧美俄元首峰会结果低开调整，收盘跌0.98% [1] - 银行股拖累大盘，保险股表现强势，中国人寿(02628)、新华保险(01336)涨幅接近3% [3] - 港股通涨幅超10%的个股有十多个，市场情绪不差 [4] A股市场表现 - A股三大指数放量大涨，沪指重回3700点附近，成交额超过2.2万亿，为A股历史上第29个成交额突破两万亿的交易日 [1] - 证券板块爆发，九方智投控股(09636)大涨超18%，中信建投(06066)、银河证券(06881)涨超9% [6] - A股新开户数达196.36万户，同比增长70.54%，环比增长19.27%，赚钱效应吸引增量资金入场 [6] 美俄元首峰会影响 - 美俄元首峰会预期不高，俄罗斯方面明确表示没有签署文件的计划 [1] - 普京诉求为保留已占领领土，特朗普希望保障美国在乌克兰的利益，共识存在但欧洲和乌克兰难以答应 [2] - 若谈崩可能引发制裁，强化国产替代逻辑，华虹半导体(01347)涨超5% [2] 机器人题材表现 - 力劲科技(00558)暴涨超46%，因机器人题材及2025世界人形机器人运动会消息刺激 [4] - 机器人相关公司京城机电(00187)、德昌电机(00179)涨超8% [4] - 激光雷达供应商速腾聚创(02498)涨超7% [4] AI与科技股表现 - 鸿腾精密(06088)暴涨超33%，8月涨幅达1.26倍，因英伟达AI服务器组件需求及液冷赛道受益 [5] - 建滔积层板(01888)大涨近21%，因AI催生PCB需求 [5] - 东方甄选(01797)大涨近18%，对标线上山姆估值 [4] 光伏行业动态 - 光伏玻璃价格涨幅明显，2.0mm光伏玻璃均价较7月30日上涨9.76% [7] - 7月光伏玻璃行业减产8350吨/日，实际产能降至8.65万吨/日 [7] - 协鑫科技(03800)与太保资管达成战略合作，颗粒硅市占率提升至25.8%，成本优势显著 [10][11][12] 协鑫科技亮点 - 颗粒硅现金成本降至27.14元/公斤，行业领先 [11] - 多晶硅销量逆势增长24.7%至28.2万吨，颗粒硅产量同比增长32.2% [11] - 与太保资管合作探索RWA代币化解决方案，有望带来新业务增长点 [12]

光伏玻璃价格走势 - 8月份以来光伏玻璃市场持续回暖 价格涨幅明显 其中2 0mm光伏玻璃均价较7月30日上涨9 76% [1] - 8月份以来各个型号的光伏玻璃报价持续上涨 [2] 行业减产情况 - 光伏玻璃行业7月份整体减产8350吨/日 实际产能降至8 65万吨/日 [2] - 以福莱特等龙头企业为首 行业减产行动推进顺畅并初显成效 [1] - 海控南海发展控股子公司近期对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产 [2] 政策与行业行动 - 工信部召开光伏压延玻璃产业运行座谈会 行业达成低于成本价格订单重新报价及维持减产趋势的统一意见 [2] - 福莱特积极响应工信部反内卷号召 减少光伏玻璃产能供给 [2] - 相关部门整治内卷式竞争政策持续推动 行业减产控产成为必然趋势 [1] 市场供需状况 - 头部企业带头减产导致短期产能明显下降 但库存仍然较高 [3] - 光伏玻璃行业仍存在供需错配现象 价格回稳仍需一定时间 [3] - 下游组件企业采购增加带动市场回暖 [1] 行业挑战与展望 - 行业存在周期较长 价格波动激烈等特点 需要上下游产业协同 [3] - 终端需求未完全好转叠加国际市场不确定性 市场仍充满变数 [3] - 供应降低及相关支持政策落地有望推动市场回暖 [3]

新材料行业 - 高端电子布基本面呈现量价齐升态势 行业奇点或已至 持续看好其投资链条 [1] - 玻纤市场中高端电子纱需求稳定 部分产品供应紧俏 [1] - 新材料50ETF（159761）跟踪新材料指数（H30597） 聚焦先进基础材料、关键战略材料及前沿新材料领域 [1] - 新材料指数具有高成长性和科技创新特征 行业配置侧重化工、有色金属、电子等与新材料研发应用密切相关的领域 [1] 水泥行业 - 水泥板块受新藏铁路等重点工程推动 相关区域企业有望受益 [1] - 长三角、湖北等地正磋商错峰生产 若措施落实 水泥价格或开启恢复性上调 [1] 光伏玻璃行业 - 光伏玻璃需求支撑良好 价格小幅上涨 库存持续下降 [1] 投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证新材料主题ETF发起联接A（014908）和C（014909） [1]

光伏玻璃市场回暖 - 8月份以来光伏玻璃市场持续回暖 政策支持和行业去产能是主要推动因素 [1] - 2 0mm光伏玻璃均价较7月30日上涨9 76% 涨幅最大 [1] - 光伏玻璃价格回暖原因包括去产能行动推进和下游组件企业采购增加 [1] 行业减产情况 - 2024年下半年光伏玻璃价格快速下行并跌破行业盈亏线 行业减产难度较大 [1] - 7月份光伏玻璃行业整体减产8350吨/日 实际产能降至8 65万吨/日 [2] - 福莱特等龙头企业带头减产 减产行动推进顺畅并初显成效 [1][2] - 海控南海发展控股子公司对550吨窑炉及5条深加工生产线进行停窑减产 [2] 政策与行业动态 - 工信部召开光伏压延玻璃产业运行座谈会 达成低于成本价格订单重新报价和维持减产趋势的统一意见 [2] - 福莱特积极响应工信部"反内卷"号召 减少光伏玻璃产能供给 [2] 市场供需与价格波动 - 光伏玻璃价格受市场供需影响 行业周期性明显 [3] - 头部企业带头减产导致短期产能明显下降 但库存仍然较高 [3] - 凯盛新能源表示行业存在供需错配 价格回稳需要时间 [3] 后市展望 - 硅业分会预计随着供应降低和政策落地 光伏玻璃市场有望回暖 [3] - 终端需求未完全好转叠加国际市场不确定性 市场仍充满变数 [3]

行业与公司概述 * 行业涉及光伏玻璃领域，公司为全球第二大光伏玻璃供应商福莱特[2][6] * 光伏玻璃技术含量高，兼具保护电池片、光减反和增幅功能[2][6] * 公司2016年起海外布局产线，越南和印尼为重点区域，规划总产能35,800吨（当前2,300吨）[2][15] --- 核心市场动态 * **需求韧性**：8月招标需求疲软但玻璃仍涨价5毛，显示价格支撑力[4] * **供需缺口**：国内窑炉名义产能同比降17.5%，月产出45GW（年化540GW）低于全球700GW预期[12] * **库存与价格**：8月库存快速下降，价格小幅上涨[12] --- 技术趋势与产品需求 * **N型组件推动**：双面率70%-95%提升双玻需求，玻璃厚度从3.2mm增至4.0mm[8] * **双面组件优势**：背面发电增益10%-18%，提升电站收益率1-3个百分点[9][10] * **薄型化趋势**：2.0mm为标配，1.6mm试样中，技术龙头更受益[11] --- 竞争格局与公司优势 * **产能壁垒**：窑炉初始投资8-12亿，公司1200吨以上窑炉占比将达79%[15][16] * **成本与技术**：规模效应显著，毛利率高于同行，石英砂储量240万吨[5][18] * **海外布局**：越南/印尼产能贴近组件厂，成本与报价优势明显[15] --- 行业调整预期 * **供给侧调整**：高耗能属性类似硅料，2025Q4或现拐点，供过于求或持续至2027年底[13][14] * **龙头集中度**：福莱特与信义市占率40%，产能出清后有望进一步提升[18] --- 财务与投资建议 * **业绩表现**：2017-2023年营收/净利润增长，2024年受装机放缓影响下滑[6] * **投资逻辑**：长期成长性优于短期波动，维持买入评级[4][18] * **风险提示**：纯碱/天然气价格波动可能影响利润[18] --- 其他关键数据 * **2025年装机预测**：国内300GW（2024年530GW），全球600GW[7] * **双面组件渗透率**：分布式屋顶因阻燃需求加速渗透[10]

**信义光能 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **1 公司及行业概况** - 公司：信义光能 - 行业：光伏玻璃及太阳能发电站 **2 财务表现** - 2025 年上半年综合净利润 7 亿 4,600 万人民币，同比下跌 58 8%[3] - 太阳能玻璃板块收入 94 亿 7,400 万人民币，同比下跌 7 3%[3] - 2 毫米玻璃售价同比下降 25 5%，销量同比增加 15%[3] - 太阳能玻璃板块毛利率从 21 5%降至 11 4%[3] - 太阳能发电站业务收入 14 亿 3,700 万人民币，毛利率从 65 6%降至 63 5%[6] **3 成本控制措施** - 降低采购成本（纯碱、硅砂、天然气）[4] - 提高生产效率及关停小规模产线[4] - 海外市场毛利率比国内高 5-10 个百分点[4] **4 产能调整** - 7 月停产安徽两条 900 吨产线，总产能从 23,200 吨降至 21,400 吨[10] - 马来西亚一条 900 吨产线停产，计提固定资产减值 3 亿 1,000 万人民币[7] - 印尼两条新建产线预计 2026 年一季度投产[7] **5 市场动态** - 中国市场需求受 531 政策影响减少，6、7 月玻璃售价回落至 10-11 元，8 月稳定在 11 元左右[8] - 预计下半年中国市场需求减少，更关注海外市场[8] - 全球装机预计未来 2-3 年增长率 10-15%，低于过去 30-40%水平[9] **6 行业供需及竞争** - 7 月行业减少产能约 7,800 吨[12] - 中小企业减产意愿高，但部分因财务支持仍继续运营[25][26] - 国家出台反内卷措施，禁止低于成本价销售[15] **7 其他重要事项** - 云南多晶硅项目设计产能 6 万吨/年，厂房基本完成但未投产[22] - 马来西亚冷修产线设备可能转移至印尼[29] - 折旧成本占总成本 6-7%[28] **8 未来展望** - 预计 2025 年有效日熔量下降 10%[13] - 目标毛利率维持在 20%以上[16] - 若需求恢复，将迅速重启产能[17] **9 数据统计挑战** - 光伏玻璃出货量与全球装机量统计存在时间差和并网数据偏差[24] **10 订单情况** - 8 月订单略减于 7 月，海外订单表现良好[27] **11 天然气价格影响** - 天然气价格波动受俄乌战争影响，近期呈下行趋势[20][21] **12 窑炉冷修及减值** - 窑炉一般运行 7-8 年需冷修，减值金额取决于损耗情况[31]

纯碱行业供需分析 - 2024年纯碱表观消费量达3523.31万吨，同比增长13.49% [1][3] - 光伏玻璃产能扩张导致纯碱需求增长，但未来需求增速或大幅放缓 [1][3] - 纯碱行业面临较大新增产能压力，低成本天然碱工艺具备竞争优势 [1][4] 建筑玻璃需求前景 - 2001-2021年房屋竣工面积复合增长率6.78%，商品房销售面积复合增长率11.38% [2] - 2000年后建设的房屋逐步进入20年装修周期，二手房门窗更换需求增长 [2] - 窗墙比提升及改善型楼盘增加推动建筑玻璃需求维持高位 [2] 光伏玻璃行业现状 - 光伏玻璃产能从2020年1173万吨增至2024年4477万吨，涨幅281.64% [3] - 产能过剩导致价格下行，企业盈利能力承压，部分产线可能冷修 [3] - 光伏装机增速放缓加剧行业供需矛盾 [3] 天然碱工艺竞争优势 - 天然碱工艺成本仅679元/吨，显著低于联碱法（1246元/吨）和氨碱法（1395元/吨） [4][5] - 美国占据全球99%天然碱资源，其贸易量占全球纯碱贸易约50% [5] - 博源化工拟新增280万吨天然碱产能，中盐化工规划一期500万吨项目 [4][6] 重点企业关注 - 推荐标的为博源化工 [6] - 受益标的包括中盐化工和山东海化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至8月8日当周，国内光伏玻璃价格有所回暖，2.0mm镀膜（面板）主流价格环比上涨，3.2mm镀膜主流价格环比持平；供给端保持稳定，预计本周继续维持稳定；受下游组件端出口退税可能取消影响，组件厂加大生产带动光伏玻璃消费提升，行业供需差缩小，库存连续下降，厂家暂无库存压力；价格上涨使行业利润有所回升；提涨后价格已成主流成交价，预计短期暂稳 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面上周稳定，暂无产线冷修或减产，预计本周继续维持稳定 [7][11] - 需求层面受下游组件端出口退税可能取消影响，组件厂加大生产带动光伏玻璃消费提升 [7][20] - 库存方面消费提升使供需差缩小，库存连续多周下降，当前实际库存在常规区间，厂家暂无库存压力 [7][23] - 价格提涨后成主流成交价，预计短期暂稳 [7][2] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至8月8日，2.0mm镀膜（面板）主流价格11元/平米，环比上涨；3.2mm镀膜主流价格18元/平米，环比持平；八月份价格受行业内部会议拉动，玻璃集团挺价拉涨效果明显 [8] 供给端 - 上周供给稳定，暂无产线冷修或减产，预计本周继续维持稳定 [11] - 列出2025年以来国内光伏玻璃产线变动情况，包括冷修和点火信息 [19] 需求端 - 受下游组件端出口退税可能取消影响，组件厂加大生产带动光伏玻璃消费提升 [20] 库存端 - 受组件厂加大生产影响，消费提升使供需差缩小，库存连续多周下降，当前实际库存在常规区间，厂家暂无库存压力 [23] 成本利润端 - 随着光伏玻璃价格上涨，近期行业利润有所回升 [26] 贸易端 - 2025年1 - 6月份我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长9.7% [33]