品大事 - 中国化学孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述责任纠纷诉讼 原告请求判令康得新支付投资差额损失51.47亿元及相应佣金和印花税 赛鼎宁波为第七被告 目前诉讼尚未开庭 [2] - ST汇金已向深交所提交撤销其他风险警示申请 公司因2021年年报虚假记载被实施其他风险警示 已对相应年度财务会计报告进行追溯重述 自行政处罚决定书之日起已满十二个月 申请尚需深交所核准 [3] - 宁波远洋披露股票交易风险提示公告 公司股价短期涨幅较大但基本面未发生重大变化 生产经营情况未发生重大变化 行业政策没有重大调整 [4] - *ST东易控股股东东易天正持有的7.63%公司股份将被司法拍卖 占其所持股份31.44% 拍卖完成后东易天正持股比例降至16.63% 不会导致公司实际控制权变更 [5] 签大单 - 京源环保全资子公司签订3.65亿元算力集群建设项目承包合同 项目含软硬件供货安装开发及运维服务 2025年交付验收后一次性确认收入约3.2亿元 运维服务按5年分摊确认收入约283万元 项目毛利率9%~10% [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 2024年公司全年营收、净利润、扣非后归属净利润同比增长，2025年Q1营收同比减少但净利润和扣非后归属净利润同比增长 [2][8] - 2024年化学工程、实业及新材料增长带动公司收入增长，盈利能力提升，新签增幅明显，现金流流入减少但负债率下降，化工实业生产运营有成效，海外业务占比高受益“一带一路”催化 [13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入1858.44亿元，同比增长4.20%；归属净利润56.88亿元，同比增长4.82%；扣非后归属净利润55.15亿元，同比增长6.02% [2][8] - 2025年Q1实现营业收入444.99亿元，同比减少0.98%；归属净利润14.45亿元，同比增长18.77%；扣非后归属净利润14.12亿元，同比增长22.63% [2][8] - 2024年化学工程业务收入1521.82亿元，同比增长6.89%，实业及新材料业务收入87.5亿元，同比增长13.42% [13] - 2024年综合毛利率10.11%，同比提升0.70pct，2025年Q1综合毛利率9.30%，同比提升1.29pct [13] - 2024年全年期间费用率5.81%，同比提升0.51pct，2025年Q1期间费用率5.23%，同比提升0.47pct [13] - 2024年全年归属净利率3.06%，同比提升0.02pct，扣非后归属净利率2.97%，同比提升0.05pct；2025年Q1归属净利率3.25%，同比提升0.54pct，扣非后归属净利率3.17%，同比提升0.61pct [13] - 2024年新签合同额3669.40亿元，较上年同期增长401.89亿元，增幅12.30%，其中建筑工程新签合同额3507.28亿元，同比+11.42%，实业及新材料销售合同金额83.25亿元，同比+27.88% [13] - 2024年全年经营活动现金流净流入87.22亿元，同比少流入4.12亿元，收现比91.71%，同比提升2.55pct；资产负债率同比下降0.28pct至70.48%，应收账款周转天数同比增加8.77至60.54天 [13] - 2025年Q1经营活动现金流净流出150.97亿元，同比多流出83.27亿元，收现比89.93%，同比下降16.13pct；资产负债率同比下降0.62pct至69.43% [13] 业务进展 - 天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，助力生产负荷稳步提高 [13] - 华陆气凝胶项目持续加强产品创新 [13] - 东华内蒙古新材（乙二醇）、赛鼎科创项目（BDO）顺利打通全流程并产出合格产品 [13] - 天辰耀隆（己内酰胺）、东华天业（可降解塑料）有序落实技术升级等工作 [13] - 2024年新建实业项目顺利实施并陆续开车试运行 [13] 海外业务 - 2024年境外新签合同额1133.13亿元，同比增长12.63%，占新签合同总额的30.88%；境外营业收入462.13亿元，同比大增30.06%，占营收体量的约25% [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标预测，如2025E营业总收入2076.15亿元、归属母公司所有者的净利润63.46亿元等 [18]

公司战略与业绩 - 公司围绕高质量发展主线实施"双轮驱动"战略（科技创新+管理创新）并提升五个价值、协同六个一体管控，显著提升内在价值和品牌形象 [2] - 2024年营业收入达1858 44亿元（同比+4 20%），归母净利润56 88亿元（同比+4 82%） [2] - 2025年一季度归母净利润14 45亿元（同比+18 77%），经营质量大幅提升 [2] 业务发展亮点 - 海外业务占比突破30%，新材料产业化项目进入集中收获期 [3] - 利润增速显著超越营收增长，战略布局转化为业绩驱动力 [3] - 海外市场与新兴业务成为第二增长曲线，推动向"世界一流企业"目标迈进 [3] 管理层展望 - 公司将强化市值管理和投资者回报，共享发展成果 [2] - 强调与各方合作共赢的发展路径 [2]

纪要涉及的公司 中国化学 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司地位与优势**：中国化学是我国化学工业工程领域资质齐全、功能完备、业务链完整的公司，被称为化学工程的国家队，前身是1953年成立的国家重工业部化学工业管理局，具备长期项目和施工技术积累，在石油和化学工业工程领域服务量及项目量全球第一，承建过孟加拉吉大港尿素厂项目，2019年签订俄罗斯波罗的海化工综合体千亿订单，累计设计建造我国约90%的化工项目、70%的石油化工项目和30%的炼油项目[3]。 2. **发展策略**：2021年起加速转型，打造“两商”战略，从单一工程设计和施工转向科研创新、化工实业、工程设计和施工的新发展模式，聚焦实业项目发展，通过自主研发、联合研发及并购重组有序推进，2024年高管变更，新任董事长在实业领域经验丰富[4]。 3. **经营情况**：2017年以来营收和利润稳健增长，不受行业资本开支波动明显影响，近十年经营性现金流均为净流入，最近两年超80亿元且高于归母净利润，无重大减值或损失，经营稳健；2015 - 2024年境外收入从121亿元增长到462亿元，CAGR为16%，2024年海外毛利率升至10.5% [2][5]。 4. **财务表现**：2025年一季度总营收447亿元，同比下降1%，归母净利润14.4亿元，同比增长19%，展现较强韧性；运用股权激励等市值管理工具，如2022年至今开展股权激励计划、大股东增持计划，发布估值提升计划公告[6][7]。 5. **经济环境影响**：预计国内宏观经济环境偏宽松，财政支持力度加大、地产政策放松，利于下游增加资本开支，化工品可能涨价，中国化学主营业务有望获国内外需求共振，丰富的低碳技术储备助力主业发展[2][8]。 6. **化工行业趋势**：2021 - 2022年化工行业资本开支大幅上行，后固定资产投资增速下行，但橡胶和塑料制品、化学纤维领域回暖，化工新材料领域建设需求待释放[9]。 7. **订单与煤化工前景**：2024年新签和在手订单稳健增长，3月新签订单显著改善；煤化工是重要领域，新疆地区已披露煤化工项目金额超8000亿元，预计未来几年迎来建设高峰，公司承接能力强[10]。 8. **双碳影响**：双碳背景下，降碳提效技改需求成行业增量来源，我国25%的煤制甲醇和40%的煤制乙二醇产能低于基准值需改造，重工业产能需更新迭代，潜在需求广阔[11]。 9. **海外市场**：印度等国家基础化工产能建设规划强度大，“一带一路”国家油气资源丰富，投入资本开支意愿恢复，截至2024年公司在“一带一路”国家完成合同额超1000亿美元，有望受益于海外需求增长[12]。 10. **实业发展**：依托各大主体建立业务版图，开发实业产品，己二腈项目技术壁垒高，可填补国内进口缺口挑战海外寡头地位；气凝胶、PPAT等项目体现技术经验，生产线稳定后业绩有望提升[13][15][16]。 11. **己二腈市场**：国内己二腈市场高度依赖进口，英伟达投产使进口依赖度下降，公司提升生产负荷填补缺口，解决催化剂问题后装置具备满负荷生产能力，提高竞争力贡献盈利[14]。 12. **毛利率与盈利能力**：化工实业毛利率约10%，因投产初期生产不稳定、资本开支大影响盈利能力，项目稳定后经营效益将优化[17]。 13. **央企优势**：作为八大建筑央企之一，受益于下游需求释放和付款条件改善，在煤化工等领域资本开支回暖背景下订单稳健增长，推进实业新材料业务发展，有助于自主可控和增厚利润[18]。 14. **估值情况**：目前估值处于八大央企中等偏上位置，经营质量优，实业业务估值提升空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为65亿、70.8亿和77.9亿元，同比增长14.3%、9%和10%，2025年约7.1倍PE，PB仅0.72倍，估值修复空间充足[19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 无

报告核心观点 - 科技持续领跑 A 股市场，先进制造产能出清，内需板块待发，AI、军工引领需求扩张，地产、光伏供给收缩加速，2024 年 A 股股东回报提升，2025 年一季度“抢出口”效应明显，需警惕对美风险敞口较大行业 [2][11][13] - 基础化工行业 2024 年盈利触底，2025 年一季度补库带来盈利改善，关注传统周期白马及细分企业、氟化工、成长标的 [14] - 海丰国际专注亚洲区域市场，产业转移带来机遇，供给端新船运力有限，首次覆盖给予“买入”评级 [17] - 美股云计算 25Q1 业绩微软 Azure 提速，谷歌云及亚马逊表现稳健，META 超预期提升 Capex 指引，关注关税摩擦对互联网公司的影响 [16][18][19] - “十大金股组合”2025 年第 5 期维持二季度震荡市判断，推荐 AI 算力和应用，看好高股息 [23][24][26] - A 股 2025 一季报营收和净利润增速回正，但亏损股比例仍高，不同板块盈利有差异，供给端增速放缓，企业分红回购力度加大 [27][28] - 物业管理行业 2024 年总体降速，优质物企提质增效，维持“看好”评级 [29] - 建筑装饰行业 2024&25Q1 收入和利润承压，刺激政策亟待发力，维持“看好”评级 [33] - 地产及物管行业 4 月销售热度回落，房企业绩承压，看好一二线布局、产品力房企，维持“看好”评级 [35][37][41] - 中国化学 2024 年利润稳健增长，化学工程板块毛利率提升 [40] - 迈瑞医疗业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长 [43] 各报告关键要点 《科技持续领跑，内外需动能切换酝酿中——A股2025年一季报暨2024年报分析之行业篇公司策略一季报总结》 - 行业景气定位：科技持续领跑，先进制造产能出清，内需板块磨底待发，不同行业景气度有差异 [13] - 需求与供给：AI、军工等引领需求扩张，地产、光伏等供给收缩加速 [13] - 股东回报：2024 年 A 股股东回报显著提升，分红和回购成风潮 [13] - 出口风险：2025 年一季度“抢出口”效应明显，警惕对美风险敞口较大行业 [13] 《基础化工行业2024年报及2025年一季报总结：在建工程连续两个季度回落，25Q1补库带来盈利改善》 - 2024 年情况：能源价格中枢回落，终端需求疲软，化工价差底部震荡，盈利触底 [14] - 2025 年一季度情况：原油价格企稳，补库需求修复，盈利回暖，在建工程见顶回落 [14] - 细分板块：24 年氯碱、复合肥等业绩提升，25Q1 氟化工等行业盈利回暖 [14] - 投资建议：关注传统周期白马及细分企业、氟化工、成长标的，维持“看好”评级 [14][15] 《海丰国际——专精稳健经营打造小型集装箱船市场龙头，再乘产业转移东风》 - 公司优势：专注亚洲区域市场，稳健经营构筑护城河，产业转移带来机遇 [17] - 市场情况：联盟新模式和事件扰动使小船灵活性受益，供给端新船运力有限 [17] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收、毛利、归母净利润情况 [17] - 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，估值有修复空间 [17] 《贸易摩擦影响互联网巨头预期；微软Azure增长趋向乐观 - 美股云计算和互联网巨头25Q1总结》 - 云计算业绩：微软 Azure 重新提速，谷歌云及亚马逊表现稳健 [16][18] - Capex 情况：META 超预期提升全年指引，25 年四家科技巨头 Capex 合计增速超 35% [19] - 关税影响：市场关注关税摩擦对互联网公司的不确定性，软件具避险性质 [20] 《“十大金股组合”——2025年第5期（2025/5/1—2025/5/31）》 - 上期表现：申万宏源 2025 年第四期十大金股组合 4 月下跌，A 股和港股组合均跑输指数 [23] - 历史表现：自 2017 年 3 月至 2025 年 4 月，金股组合累计上涨，A 股和港股组合均跑赢指数 [23] - 策略判断：维持二季度震荡市判断，中期向“结构牛，全面牛”回归 [23][24] - 配置建议：推荐 AI 算力和应用，看好高股息，给出本期金股组合 [26] 《整体营收净利增速转负为正但产能持续收缩；创业板和中小指数改善明显——A股2025一季报&2024年报分析之总量篇》 - 营收利润：A 股一季报营收和净利润增速回正，但亏损股比例仍高，海外营收占比创新高 [27][28] - 盈利能力：毛利率和 ROE 依然承压，不同板块盈利有差异 [28] - 供给端：规模以上工企产成品库存回补，A 股库存去化，资本开支等增速下行 [28] - 现金流：A 股现金流流出压力缓和，合同负债和预收账款改善经营性现金流 [28] 《物业管理2024财报综述：物管行业总体降速，优质物企提质增效》 - 营收业绩：24 年营收增速放缓、业绩下滑，行业总体降速、企业间分化 [29] - 盈利指标：毛利率、净利率下降，源于成本占比提升、应收款减值增加等 [29] - 经营数据：基础/非业主/业主增值服务占比情况，合同/在管比下降 [29] - ROE 情况：24 年行业资产负债率、周转率、净利率均降，导致 ROE 下降 [29] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐优质物企，建议关注部分企业 [29][30] 《板块收入、利润承压，刺激政策亟待发力 - 建筑装饰2024&25Q1财报综述》 - 收入利润：2024&25Q1 建筑行业收入和利润承压，受多种因素影响 [33] - 盈利指标：毛利率相对平稳，净利率下降，受成本管控和费用等因素影响 [33] - 现金流：经营性现金流有所恶化，关注后续化债及财政资金到位情况 [33] - ROE 情况：2024 年和 25Q1 行业 ROE 同比下降，盈利能力承压 [33] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐不同赛道企业，关注低估值破净企业 [33] 《业绩验证的关键点——策略一周回顾展望(25/04/28 - 25/05/05)》 - 业绩验证：总结 4 个业绩验证关键点，包括盈利季节性、供需格局、出口链、景气行业 [33] - 市场判断：维持二季度震荡市判断，后续基本面压力可能显现 [35] - 投资建议：看好科技布局机会，推荐国内 AI 算力，机器人主题弹性高 [35] 《地产及物管行业周报：4 月销售热度回落，房企业绩继续承压》 - 地产数据：一二手房成交环比分化，新房成交推盘比下滑，行业仍处去库存趋势 [35] - 政策新闻：4 月新房销售同比回落，地方因城施策持续放松 [35][36] 《4 月房企销售点评：新房销售热度回落，房企分化仍然明显》 - 销售情况：4 月房企销售额单月和累计同比下降，销售边际回落，优质房企表现较好 [38][41] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐不同类型房企和物管企业 [37][41] 《中国化学年报点评：24 年利润稳健增长，化学工程板块毛利率提升》 - 业绩情况：24 年归母净利润同比增长，25Q1 同比大幅增长，毛利率提升 [40][42] 《迈瑞医疗（300760）：业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长》 - 业绩展望：业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长 [43]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续提升，2025Q1新签合同高增，煤化工投资增长下核心主业有望稳步增长，对等关税下己二胺等化工品涨价，实业板块有望实现量利齐增，上调公司2025 - 2026年归母净利润预测至64.3/68.9亿元（上调幅度为8%/4%），新增2027年归母净利润预测为73.5亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1858.4/56.9/55.1亿元，同比+4.2%/+4.8%/+6.0%；2025Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润445.0/14.4/14.1亿元，同比-1.0%/+18.8%/+22.6% [4] 点评 - 新建投产项目拉动实业板块增长，境外业务景气度较高：2024年公司化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业实现营收1522/206/22/88/16亿元，同比+6.9%/-6.4%/-22.1%/+13.4%/-47.7%；2024年公司境内/境外实现营收1391/462亿元，同比-2.3%/+30.1% [5] - 2024年基建新签合同增速亮眼，2025Q1新签合同提速增长：2024年公司新签合同3669亿元，同比增长12.3%，境内/境外新签合同为2536/1133亿元，同比增长12.2%/12.6%；2025Q1公司新签合同增长提速，实现新签合同597.9亿元，同比增长60.7% [6] - 毛利率持续提升，2025Q1归母净利润同比高增：2024年公司毛利率/净利率为10.1%/3.4%，同比+0.70/+0.01pct；2025Q1年公司毛利率/净利率为9.3%/3.6%，同比+1.29/+0.58pcts，毛利率提升、财务费用率下降，叠加营业外收入的增加，拉动公司2025Q1归母净利润同比高增 [7] - 现金流略有承压，2024年分红比例与上年同期基本持平：2024年公司经营性现金流净流出87.2亿元，比上年同期少流入4.1亿元，2025Q1公司经营性现金流净流出151亿元，较上年同期多流出83.3亿元；2024年公司拟每10股派1.86元，拟分红总额约为11.4亿元，同比增长4.5%，2024年公司分红比例约为19.98%，与上年同期基本持平 [8] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测至64.3/68.9亿元（上调幅度为8%/4%），新增2027年归母净利润预测为73.5亿元，维持“买入”评级 [9] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表的相关数据，包括营业收入、营业成本、折旧和摊销等各项指标 [11][12] 主要指标 - 给出2023 - 2027E年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据，如毛利率、资产负债率、销售费用率等 [13][14]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩稳健提升 盈利能力有所提升 新建投产实业项目成增长点 境外市场开拓迈上新台阶 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“推荐”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年营业收入1866.13亿元 同增4.14% 归母净利润56.88亿元 同增4.82% 扣非后归母净利润55.15亿元 同增6.02% [1] - 2025Q1营业收入446.53亿元 同降1.15% 归母净利润14.45亿元 同增18.77% 扣非后归母净利润14.12亿元 同增22.63% [1] 合同情况 - 2024年新签合同额3669.40亿元 同增12.30% 境内新签合同额2536.27亿元 同增12.15% 占比69.12% 境外新签合同额1133.13亿元 同增12.63% 占比30.88% [1] - 从业务类型看 2024年建筑工程新签合同额3507.28亿元 占比95.58% 新签勘察设计监理咨询合同额38.09亿元 占比1.04% 新签实业及新材料销售合同额83.25亿元 占比2.27% 新签现代服务业合同额10.72亿元 占比0.29% [1] - 2025Q1新签合同额1132.1亿元 同降11.5% [1] 盈利与现金流情况 - 2024年毛利率为10.11% 同升2.1pct 净利率为3.36% 同升0.01pct 2025Q1毛利率为9.3% 同升1.29pct 净利率为3.59% 同升0.58pct [2] - 2024年公司经营现金流量净额为87.22亿元 同比少流入4.12亿元 2025Q1经营现金流量净额为 - 150.97亿元 同比多流出83.27亿元 [2] 业务发展情况 - 2024年底 内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目、赛鼎科创3万吨/年相变储能材料项目顺利建成投产 成为公司实业板块新的效益增长点 [2] - 海外业务方面 公司在埃及、哈萨克斯坦等年度十大国别市场合同额占比超过70% 并成功进入匈牙利、玻利维亚、摩洛哥、吉尔吉斯斯坦等4个新国别市场 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为60.83、66.05、72.15亿元 分别同比 + 6.94%/+8.59%/+9.24% 对应P/E分别为7.58/6.98/6.39x 维持“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年归母净利润同比+4.82%，2025Q1同比+18.77%；下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，认为公司己二腈等项目日趋成熟，未来有望逐步贡献利润，助力第二增长曲线，综合考虑维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为1866.13亿、1989.12亿、2097.11亿、2201.18亿，同比增长率分别为4.1%、6.6%、5.4%、5.0% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为56.88亿、59.86亿、65.87亿、7.118亿，同比增长率分别为4.8%、5.2%、10.0%、8.1% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.93元/股、0.98元/股、1.08元/股、1.17元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为10.1%、10.1%、10.1%、10.0%；ROE分别为9.1%、9.0%、9.2%、9.2%；市盈率分别为8、8、7、6 [6] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入1866亿，同比+4.14%；归母净利润56.88亿，同比+4.82%，基本符合预期，扣非净利润55.15亿，同比+6.02%；毛利率、归母净利率分别为10.11%、3.05%，同比分别+0.70pct、+0.02pct；期间费用率合计为5.79%，同比+0.51pct；资产及信用减值损失8.08亿，占比营收上升0.11pct至0.43% [7] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收452亿/459亿/437亿/519亿，同比+5.54%/-5.53%/+8.42%/+9.12%，实现归母净利润12.16亿/16.22亿/9.99亿/18.50亿，同比+9.50%/-11.58%/+28.57%/+8.62% [7] - 2024年每股派发现金红利0.186元，分红率19.98%，较往期持平 [7] - 2025年一季度营业总收入446.53亿，同比-1.15%；归母净利润14.45亿，同比+18.77%，超此前预期，扣非净利润14.12亿，同比+22.63% [7] 业务板块情况 - 工程板块：2024年化学工程收入1522亿，同比+6.89%，毛利率同比增加0.83pct至10.70%；基础设施板块实现收入206亿，同比-6.36%，毛利率减少0.89pct至6.20% [7] - 实业及新材料板块：2024年实现收入87.5亿，同比+13.42%，毛利率减少0.54pct至7.53% [7] - 环境治理板块：2024年实现收入22.15亿，同比-22.06%，毛利率减少0.25pct至11.10% [7] - 地区业务：2024年境内业务收入1391亿，同比-2.31%，毛利率同比增加0.46pct至9.93%，境外业务收入462亿，同比+30.06%，毛利率增加1.09pct至10.50% [7] 现金流及资产负债率情况 - 2024年经营活动现金流净额为87.22亿，同比少流入4.12亿；收现比91.7%，较去年同期上升2.55pct，应收票据及应收账款同比增加63.09亿，存货同比增加3.37亿，合同资产增加2.62亿，合同负债减少23.6亿，其中预收产品销售款增加2.71亿；付现比86.0%，同比上升0.09pct，预付款项同比增加6.48亿，应付票据及应付账款同比增加133.83亿 [7] - 2024年末，公司资产负债率70.5%，较2023年末下降0.28pct [7] 实业项目情况 - 2024年天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶、东华天业可降解材料等新投运实业项目积累运行数据，逐步提升生产运行负荷，新建头资产实业项目成为公司新的效益增长点；后续随着公司实业项目陆续落地，公司第二增长曲线渐成 [7]

估值与财务状况 - 公司当前PB为0.75倍，处于近10年6.2%分位，估值处于历史底部 [1] - 2024Q3末有息债务率仅为6.3%，为8大建筑央企中最低，在手现金类资产397亿元，净现金256亿元（市值453亿元） [1] - 上市以来每年经营性现金流净额均为正，近五年经营性+投资性现金流净额合计139亿元（8大央企中仅两家为正） [1] - 分红率目前20%，显著低于可比公司（中钢国际、中材国际平均43%），未来提升空间大 [1] 己二腈项目与化工新材料 - 己二腈项目负荷率逐步提升，受益进口替代（美国企业占全球产能68%）及原材料价格下行 [2] - 原材料成本显著下降：丁二烯价格从11100元/吨降至8600元/吨（-22.5%），单吨己二腈成本下降12.6%至10323元/吨 [2] - 一期20万吨产能可因成本下降增厚利润2.98亿元 [2] - 重点推进阻燃尼龙、尼龙6T、POE等中试项目，打造第二增长曲线 [2] 施工业务发展 - 国内煤化工投资加速：2025-2026年预计年投资额1177/2104亿元，公司有望获得EPC订单391/736亿元（占2024年订单10.7%/20.1%） [3] - 海外订单持续高增：2024年新签海外订单1133亿元（占比30.9%），在2023年大增165%基础上再增13% [3] - 海外订单进入施工期，将驱动营收与利润加速 [3] 盈利预测与增长驱动 - 预计2024-2026年归母净利润57/63/72亿元，同比增速5.8%/9.8%/13.8%，对应PE 7.9/7.2/6.3倍 [4] - 增长驱动包括海外订单执行、煤化工投资提速、实业项目潜力及分红提升预期 [4]

证券代码：301601 证券简称：惠通科技 公告编号：2025-012 一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 中天运会计师事务所（特殊普通合伙）对本年度公司财务报告的审计意见为：标准的无保留意见。 1、公司简介 ■ 公司上市时未盈利且目前未实现盈利 □适用 √不适用 董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 √适用 □不适用 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以140,480,000为基数，向全体股东每10股派发现金红利 1.80元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 董事会决议通过的本报告期优先股利润分配预案 □适用 √不适用 本报告期会计师事务所变更情况：公司本年度会计师事务所为中天运会计师事务所（特殊普通合伙）。 非标准审计意见提示 二、公司基本情况 □适用 √不适用 2、报告期主要业务或产品简介 （一）公司的主营业务 公司是一家专业的化学工程高端装备及产品整体技术方案提供商，主要从事高分子材料及双 ...