财务业绩 - 上半年归属于上市公司股东的净利润31.02亿元 同比增长9.26% [1] - 第二季度归母净利润16.57亿元 同比增长2.12% 环比增长14.67% [1] - 公允价值变动净收益同比增加 信用减值损失同比减少 [1] 新签合同 - 上半年新签合同额2060.92亿元 较上年同期增长25.23亿元 增幅1.24% [1] - 化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元 [1] - 深入实施"T+EPC"模式 成功中标多个重大项目 合同额近1000亿元 [1] 业务战略 - 主业优势持续巩固 化学工程领域保持领先地位 [1] - 实业板块坚持"创新驱动"战略 以高端化学品与先进材料为核心 [1] - 深化"T+EPC"一体化模式（技术研发+工程总承包） [1] - 聚焦高性能纤维、可降解材料、气凝胶等化工新材料领域 [1] - 突破"卡脖子"技术 推动产业向高附加值方向升级 [1] 公司定位 - 化学工程龙头企业 [1] - 实业项目开启第二成长曲线 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 海外业务表现亮眼 境外营收达266亿元 同比增长29% [2] - 化学工程及基础设施毛利率改善 综合毛利率提升至9.6% [2][3] - 新签订单边际向好 1-7月新签合同额2248亿元 同比增长4.4% [2] - Q2现金流显著改善 单季度经营性净现金流达50.6亿元 环比增加201.6亿元 [3] - 盈利预测显示稳健增长 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约8.4% [3] 财务表现 - 2025H1营收907亿元（同比-0.3%） 归母净利润31亿元（同比+9%） [1] - 分业务营收：化学工程748亿元（+1%）/基础设施91亿元（-10%）/环境治理5亿元（-55%）/实业新材料48亿元（+9%）/现代服务业8亿元（+8%） [2] - 分业务毛利率：化学工程10.2%（+0.3pct）/基础设施7.1%（+1.3pct）/环境治理6.3%（-2.1pct）/实业新材料4.8%（+4.8pct）/现代服务业12.6%（+3.1pct） [2] - 费用率控制良好：研发费用率3.0%（+0.38pct） 财务费用率0.1%（-0.23pct） [3] - 净利率提升至3.7%（同比+0.3pct） [3] 订单与区域表现 - 工程承包新签结构：化学工程1766亿元（+10%）/基础设施366亿元（+2%）/环境治理29亿元（-67%） [2] - 分区域新签：境内1769亿元（+4.9%）/境外480亿元（+2.5%） [2] - 境内营收635亿元（-9%） 境外营收266亿元（+29%） [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年营收预测：1962.85亿元（+5.18%）/2084.73亿元（+6.21%）/2226.24亿元（+6.79%） [3] - 归母净利润预测：62.47亿元（+9.82%）/66.66亿元（+6.72%）/72.44亿元（+8.67%） [3] - 每股收益：1.02/1.09/1.19元 对应PE 7.43/6.96/6.41倍 [3] - 当前股价7.60元 总市值464.12亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][13] 核心观点 - 上半年经营业绩稳健 营业收入907.22亿元（同比-0.35%） 归母净利润31.02亿元（同比+9.26%） 加权平均净资产收益率4.86%（同比+0.05个百分点） [4] - 新签合同额2060.92亿元（同比+1.24%） 其中境内合同额1646.08亿元（同比+1.46%） 境外合同额414.84亿元（同比+0.36%） [6] - 化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元 中标重大项目合同额近1000亿元 [7][10] - 国际化战略取得突破 在印尼签约项目超70亿元 签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目 [10] - 实业项目有序推进 天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶等项目试运行 内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目达产 [12] 财务表现 - 2025Q2营收460.69亿元（同比+0.44% 环比+3.17%） 归母净利润16.57亿元（同比+2.12% 环比+14.67%） [4] - 销售毛利率9.58%（同比+0.19个百分点） 销售净利率3.74%（同比+0.30个百分点） [4] - 分板块营收表现：化学工程748亿元（同比+1.21%） 基础设施91亿元（同比-10.02%） 环境治理5亿元（同比-54.58%） 实业及新材料48亿元（同比+8.73%） 现代服务业8亿元（同比+7.81%） [5] - 公允价值变动净收益0.19亿元（同比+2.14亿元） 信用减值损失-0.05亿元（同比-1.34亿元） [11] 业务结构 - 建筑工程新签合同额1986.35亿元（占比96.38%） 勘察设计监理咨询15.94亿元（占比0.77%） 实业及新材料销售54.89亿元（占比2.66%） 现代服务业3.21亿元（占比0.16%） [6] - 境内营收635亿元（占比70.47%） 境外营收266亿元（占比29.53%） [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入2036/2182/2285亿元 归母净利润62/69/75亿元 [13] - 对应PE分别为7.46/6.75/6.22倍 每股收益1.02/1.13/1.22元 [13][16]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[10] 核心观点 - 建筑行业2025年上半年收入业绩承压 但盈利能力相对稳定 经营现金流有所改善[2][6][19] - 全行业收入下滑5.57%至39639.92亿元 业绩下滑5.18%至938.27亿元 但业绩降幅较2024H1收窄5.6个百分点[21] - 行业毛利率下降0.12个百分点至10.09% 但归属净利率微增0.01个百分点至2.37%[27] - 经营现金净流出减少144.56亿元至4872.31亿元 收现比提升6.3个百分点至95.29%[37] - 子行业表现分化 石油工程和化学工程实现正增长 国际工程和基建下滑明显[7][20] 行业整体表现 - 2025H1全行业营业收入39639.92亿元 同比下降5.57% 降幅较2024H1扩大2.01个百分点[21] - 归属净利润938.27亿元 同比下降5.18% 降幅较2024H1收窄5.6个百分点[21] - 单季度看 2025Q2收入20275.91亿元 同比下降5.12% 净利润463.59亿元 同比下降2.87% 降幅均有所收窄[22] - 毛利率10.09% 同比下降0.12个百分点 期间费用率5.69% 同比上升0.02个百分点[27] - 资产+信用减值损失率0.65% 同比下降0.07个百分点 支撑净利率微升[27] - 垫资规模继续增加 （应收账款及票据+存货及合同资产+长期应收款+其他非流动资产）/总资产比例达58.61% 较年初上升1.93个百分点[31] - 资产负债率77.37% 较年初上升0.58个百分点 有息负债率30.61% 较年初上升2.07个百分点[42] 子行业表现分析 - 收入表现：2个子行业收入上升 8个下滑 其中国际工程(-26.77%)、装饰(-22.92%)、专业工程(-17.26%)、园林(-13.65%)降幅超10%[48] - 业绩表现：6个子行业净利润上升 4个下滑 石油工程增长13.38% 国际工程(-24.15%)和基建(-13.17%)降幅较大[52] - 盈利能力：7个子行业毛利率上升 国际工程(15.14% +3.26pct)、园林(10.17% +3.23pct)、石油工程(17.13% +2.66pct)改善明显[55] - 现金流：半数子行业经营净现金流改善 国际工程(-20.85亿元 +32.25%)、房建(-1098亿元 +24.74%)、专业工程(-226.76亿元 +21.64%)改善幅度超20%[8] - 具体子行业表现： - 房建：收入下滑但业绩稳定 受益需求结构多元和化债带来的减值冲回[7][20] - 基建：收入业绩双降 业绩降幅快于收入 行业竞争加剧[7][20] - 钢结构：收入业绩小幅增长 主要依靠资源业务放量 主业受下游投资偏弱影响[7][20] - 国际工程：收入业绩明显下滑 受大宗商品价格影响投资类业务承压[7][20] - 石油工程：收入稳定 业绩双位数增长13.38% 因工作量饱满和服务价格上升[7][20][52] - 化学工程：收入业绩个位数增长 受益煤化工业务增量[7][20] - 工程咨询：收入业绩稳中略降 因下游投资需求偏弱[7][20] - 专业工程：收入业绩双降 业绩降幅更大 受房建业务拖累[7][20] - 园林：业绩亏损但已减亏 受需求疲软和融资不畅影响[7][20] - 装饰：已减亏 受房地产调控和下游客户风险影响[7][20] 投资建议 - 看好稳增长+新质生产力+优质成长龙头三条主线[9] - 稳增长主线推荐中国化学、四川路桥、中国交建、中国建筑、中国铁建、中国中铁等央国企[9] - 建筑+科技主线推荐洁净室领域的圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 以及涉及矿产资源的中国中冶[9] - 优质成长龙头关注鸿路钢构经营拐点和志特新材AI for Science拓展[9]

投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心财务表现 - 上半年营业总收入907.22亿元，同比下降0.35% [1][5] - 归属净利润31.02亿元，同比增长9.26% [1][5] - 扣非净利润30.03亿元，同比下降1.56% [1][5] - 综合毛利率9.58%，同比提升0.19个百分点 [10] - 期间费用率5.34%，同比提升0.29个百分点 [10] - 经营活动现金流净流出100.33亿元，同比多流出54.62亿元 [10] - 收现比99.58%，同比提升9.34个百分点 [10] - 资产负债率69.55%，同比下降0.28个百分点 [10] 业务板块表现 - 化学工程业务收入748.12亿元，同比增长1.21%，占比83.06% [10] - 基础设施业务收入91.1亿元，同比下降10.02% [10] - 环境治理业务收入5.11亿元，同比下降54.58% [10] - 境外收入266亿元，同比增长28.75%，占比达30% [10] 新签合同与经营计划 - 1-7月新签合同额2248.45亿元，同比增长4.38% [10] - 已完成年度3700亿元新签合同目标的60.77% [10] - 建筑工程新签合同额2161.16亿元，占比96.12%，同比增长4.97% [10] - 化学工程新签合同额1765.86亿元，同比增长9.80% [10] - 实业及新材料销售合同额63.37亿元，同比高增47.75% [10] 未来增长驱动因素 - 天辰己二腈项目催化剂优化改造实现突破，生产负荷稳步提高 [10] - 华陆气凝胶项目持续加强产品创新 [10] - 新疆煤化工项目释放或带动业绩改善，掌握核心先进技术 [10] - 新疆拟建、在建煤化工项目规模约7000-8000亿元 [10] - 新疆3个煤制气、1个煤制油项目已进入环评阶段 [10] - 中期分红每10股派现1.00元，分红比例19.69%，合计派现6.11亿元 [10] - 股权激励目标要求2025年扣非净利润达到60.67亿元，同比增长10.0% [10] 非经常性损益影响 - 上半年非经常性损益0.99亿元，同比增加3.10亿元 [10] - 第二季度非经常性损益0.66亿元，同比增加3.43亿元 [10]

项目招标 - 东华工程科技股份有限公司发布罗布泊盐湖老卤提锂综合利用扩能改造工程招标公告 预算金额为28217万元[1] - 招标项目包含建安标段一、二、三[1] 股权结构 - 中国化学持有东华工程科技股份有限公司47.08%股权[1]

数字化转型进展 - 中国化学天辰公司智采平台订单管理及海外云采模块成功上线 进一步拓宽平台业务覆盖范围 [1] - 以智采平台为数据中心 依托设计协同平台 打通请购单从发起传递到订单下单的全流程线上管理链路 [1] - 实现设计协同平台与智采平台信息互联互通与数据共享 显著提升采购流程透明度 规范性与运转效率 [1] 平台功能升级 - 订单管理模块精准聚焦请购单线下传递时效性差 线下跟单困难等痛点 通过线上流程实现全环节可查可控 [2] - 海外云采模块与化学云采平台形成高效协同 优势互补格局 为拓展海外市场提供数字化工具支持 [2] - 新模块在采购策划 合同管理 支付管理 数字文档 交期管理 质量管理等模块成功投用基础上开发上线 [2] 战略意义 - 订单管理模块成为驱动采购流程优化与采购管理模式变革的核心引擎 [2] - 海外云采模块助力公司全球化业务布局落地 提供稳定 安全 高效的数字化工具支持 [2] - 智采平台功能将迭代升级 逐步完善 全面提升对关键采购链路的动态管控能力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价7.86元 [1][9] 核心观点 - 化工主业及实业业务稳健增长 境外业务量利齐升 [4][6] - 新签合同保持韧性增长 海外新签合同持续高增 [4][5] - 盈利能力持续提升 归母净利润实现同比增长 [4][6][9] 财务表现 - 2025H1实现营业收入907.2亿元 同比微降0.3% [4] - 归母净利润31.0亿元 同比增长9.3% [4] - 毛利率9.6% 同比提升0.2个百分点 [7] - 净利率3.7% 同比提升0.3个百分点 [7] - Q2经营性现金流净流入50.6亿元 较Q1环比多流入201.6亿元 [7] - 中期分红每10股1.0元 分红比例19.7% [4] 业务板块表现 - 新签合同额2060.9亿元 同比增长1.2% [5] - 境内新签合同1646.1亿元 同比增长1.5% [5] - 境外新签合同414.8亿元 同比增长0.4% [5] - 化学工程新签合同1600.2亿元 同比增长6.5% 创半年新高 [5] - 实业及新材料销售合同54.9亿元 同比增长31% [5] - 境外主营业务收入266亿元 同比增长28.8% [6] - 化学工程营收748.1亿元 同比增长1.2% [6] - 实业及新材料营收48.3亿元 同比增长8.7% [6] - 现代服务业营收8.1亿元 同比增长7.8% [6] 分业务毛利率 - 化学工程毛利率10.2% 同比提升0.3个百分点 [7] - 基础设施毛利率7.1% 同比提升1.3个百分点 [7] - 环境治理毛利率6.3% 同比下降2.1个百分点 [7] - 实业及新材料毛利率4.8% 同比下降4.8个百分点 [7] - 现代服务业毛利率12.6% 同比提升3.1个百分点 [7] 费用控制 - 销售费用率0.2% 同比上升0.03个百分点 [7] - 管理费用率2.0% 同比上升0.12个百分点 [7] - 财务费用率0.1% 同比下降0.23个百分点 [7] - 研发费用率3.0% 同比上升0.38个百分点 [7] 发展机遇 - 新疆煤化工项目总投资规模超5000亿元 公司在煤气化、煤液化等领域具有技术优势 [8] - 参与发布《关于维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展的倡议》 抵制恶性价格竞争 [8] - "反内卷"推进有望受益于化工产品价格提升 [8] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测64.3/68.9/73.5亿元 [9] - 预计2025年营业收入1981.05亿元 同比增长6.6% [10] - 预计2025年EPS 1.05元 2026年1.13元 2027年1.20元 [10] - 预测2025年ROE 9.51% 2026年9.41% 2027年9.28% [10]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入907亿元，同比微降0.3%，归母净利润31亿元，同比增长9% [1] - 2025Q2单季度营收461亿元，同比增长0.4%，归母净利润17亿元，同比增长2% [1] - 扣非归母净利润30亿元，同比下降2%，其中Q2扣非净利润16亿元，同比下降16% [1] 分业务收入结构 - 化学工程收入748亿元，同比增长1%，占收入主体地位 [2] - 基础设施收入91亿元，同比下降10% [2] - 环境治理收入5亿元，同比下降55% [2] - 实业及新材料收入48亿元，同比增长9% [2] - 现代服务业收入8亿元，同比增长8% [2] 区域发展表现 - 境内收入635亿元，同比下降9% [2] - 境外收入266亿元，同比增长29%，实现较好增长 [2] - 新签合同总额2061亿元，同比增长1%，其中境外新签415亿元 [2] 盈利能力分析 - 2025H1整体毛利率9.6%，同比提升0.2个百分点 [3] - 化学工程毛利率10.2%，同比提升0.3个百分点 [3] - 基础设施毛利率7.1%，同比提升1.3个百分点 [3] - 归母净利率3.4%，同比提升0.3个百分点 [3] 战略转型进展 - 化学工程新签合同额1600亿元，同比增长6% [2] - 天辰、华陆、东华等实业项目陆续落地 [2] - 实业及新材料业务收入稳步增长，支撑"两商"战略转型 [2] 业绩展望 - 预计2025年营业收入1963亿元，同比增长6% [4] - 预计2025年归母净利润62亿元，同比增长9% [4] - 2025-2027年EPS预计分别为1.02/1.10/1.18元 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入47.84亿元，同比增长9.29%，归母净利润2.4亿元，同比增长14.64% [1] - 第二季度营业总收入27.12亿元，同比增长6.28%，归母净利润1.2亿元，同比增长36.13% [1] - 毛利率9.14%，同比增长8.39%，净利率5.04%，同比增长7.51%，三费占营收比1.34%，同比下降1.76% [1] - 扣非净利润2.32亿元，同比增长31.48%，每股收益0.34元，同比增长14.31% [1] - 每股经营性现金流0.08元，同比下降78.46%，主要因部分大型总承包项目支付较大金额采购、分包款项 [1][3] - 应收账款11.52亿元，同比下降19.56%，有息负债22.95亿元，同比增长35.69% [1][3] 业务战略与布局 - 公司坚持"一个基本盘+三纵三横"战略，以化学工程为主基本盘，纵向推进差异化、实业化、国际化发展，横向拓展新材料、新能源、新环保产业 [5] - "三新"业务份额占整体业务40%以上，聚焦高端聚烯烃、可降解材料、DMC、硅、锂等项目 [5] - 成立绿色能化组，推进传统化工与新能源业务耦合，拓展绿氢、绿氨、绿甲醇、绿色航油等工程业务 [5] - 在煤化工气化、空分、合成、净化及公辅工程等标段具有丰富工程业绩与竞争优势，实施"差异化"经营战略和"大客户"营销策略 [6] - 非化业务方面与大型电力公司合作"风光热储+绿色化工"技术方案，签约数十个绿色能化领域咨询、设计项目合同 [6] 项目进展与市场拓展 - 重点跟踪陕煤集团大二期项目已进入总承包招投标阶段，公司中标净化、甲醇合成、储运等总承包项目，预计年内贡献近40亿元新签订单额 [7] - 在陕西、内蒙、新疆等省区承接陕煤集团、国能神华、神华榆林、陕西延长等多个煤化工项目 [6] - 积极跟进国家能源集团、陕煤集团等大型煤炭企业在新疆布局项目，承接国能集团、中新建、新疆新投等多个可研、设计项目 [6] - 结合"双碳"政策背景，持续看好生物基化工发展趋势，重点关注生物质气化，开发气化技术和专用设备 [6] - 发挥环保领域优势，着力工业污染物治理和新污染物治理，与中科大联合组成环保实验室，成立水运营板块，形成科研、投资、建设、运营一体化产业链 [6] 资本结构与基金持仓 - 货币资金34.69亿元，同比增长5.44%，每股净资产6.35元，同比增长8.47% [1] - 泓德泓业混合基金持有5.20万股，新进十大股东，该基金规模0.51亿元，近一年上涨20.96% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.86亿元，每股收益均值0.69元 [4]