报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油地缘逻辑对俄乌停火判断偏悲观，后续面临上修风险，维持加勒比地区风险升级判断；化工逻辑上芳烃与甲醇是做多核心品种；各品种有不同的供需逻辑和技术面表现，需依据具体情况制定投资策略 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：供需与宏观驱动较弱，短期美高频数据强、低库存使过剩交易难重启，未来大概率降息，地缘扰动或成 12 月盘面主驱动，短期偏多、中期高空 [2][3] - 技术追踪：日线中期下跌、小时短期震荡，日内震荡，跌破 450 转震荡，策略小时周期观望 [3] 苯乙烯 - 逻辑：季节性去库意外累库，胀库预期仍在，远月炼厂检修预期强，1 月进口分期大，需关注调油逻辑和进口情况，谨防原油脉冲式上行扰动 [6] - 技术面追踪：小时震荡，15 分钟上涨，尾盘有回调结束反包信号，策略小时观望、15 分钟试多，止损 6550 一线 [8] 橡胶 - 逻辑：短期无矛盾，轮胎需求难大增，东南亚割胶旺季，青岛库存季节性累库，基本面无明显驱动，震荡思路对待 [9] - 技术面分析：日线中期下跌、小时短期震荡，今日减仓回落，结构不清晰，策略小时周期观望 [10][12] 合成橡胶 - 逻辑：围绕丁二烯交易，丁二烯快速累库、胀库预期下价格压力大，虽基本面驱动向下但估值低，谨防原油脉冲式上行扰动，短期震荡观望 [13] - 技术面分析：日线中期下跌、小时短期震荡，今日减仓回落，短期震荡思路，策略小时周期观望 [15] PX - 逻辑：自身供需中性偏多，基本面现实难撑上行，主要交易预期行情，11 月美芳烃调油引发估值修复，上周调油预期弱化后原油接力，盘面预期先行维持多头思路 [17][19] - 技术面追踪：小时短期上涨，日内震荡，上涨结构未变，支撑 6700 一线，策略小时多单持有，止损 6700 一线 [19] PTA - 逻辑：聚酯压力不大，基本面现实难撑上行，主要交易预期行情，11 月美芳烃调油引发估值修复，上周调油预期弱化后原油接力，盘面预期先行维持多头思路 [20] - 技术面追踪：小时短期上涨，日内震荡，上涨结构未变，支撑 4620 一线，策略小时多单持有，止损 4620 一线 [20] PP - 逻辑：面临烯烃产能投放压力，供应高、需求弱，供需驱动偏空，关注原油驱动 [23] - 技术面追踪：小时短期震荡，日内震荡，策略小时周期观望 [23] 甲醇 - 逻辑：伊朗检修超预期，冬季限气开始，12 月或全面停车，前期盘面过度交易后迎来向上修正，港口去库加快，空头撤退带来向上空间 [24][26] - 技术面分析：日线中期下跌、短期上涨，日内震荡，延续上涨，支撑 2100 一线，策略小时多单持有，止盈 2100 一线 [26] PVC - 基本面逻辑：供应和库存高，内需地产需求崩塌，库存累库，难有上行驱动 [27] - 技术面分析：日线中期下跌、小时短期震荡，日内震荡，结构不清晰，策略小时周期观望 [27] 乙二醇 - 逻辑：海外装置停车检修，但国内供应高、新产能投放，累库延续，警惕原油地缘风险扰动 [30] - 技术面分析：日线中期下跌、小时下跌，今日增仓回落，压力 3920 一线，策略单边小时周期观望 [30] 塑料 - 逻辑：下游需求恢复慢，上游产能投放使供应压力大，供需偏弱，警惕原油地缘风险扰动 [32] - 技术面分析：日线中期下跌、小时下跌，日内震荡，压力 6825 一线，策略小时周期观望 [32] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存，下游玻璃减产压制需求，基本面向下但单边空头持有性价比降低 [33] - 技术面分析：小时下跌，今日减仓回落，未改下跌结构，压力 1195 一线，策略剩余小时空单依托 1195 止盈谨慎持有 [33] 烧碱 - 逻辑：新产能落地、装置开工高，供应压力大，氧化铝行业亏损开工回落，需求弱势，供需无上行驱动 [36] - 技术面分析：小时下跌，今日增仓回落，下跌结构未改，压力 2220 一线，策略小时周期观望 [36]

公司战略与经营 - 公司表示将密切关注行业动态 并以中长期可持续发展为指引 [1] - 公司将综合研判市场情况和行业变化等多种因素 并在此基础上制定适宜的经营管理策略 [1] - 公司将结合市场波动情况 及时审视和相应更新其经营管理策略 [1]

文章核心观点 - 广西钦州市凭借其通江达海的区位优势、日趋完善的产业链集群以及优质的营商环境，已成为吸引和留住外资的重要高地，外资企业在当地实现快速发展并持续加码投资 [1][2][6][9][10][14] 区位与港口优势 - 钦州港具备20万吨级集装箱船单向通航、30万吨级油轮通航能力，2025年新增对外开放泊位6个，大型船舶接卸能力持续攀升 [2] - 北部湾港开通集装箱航线91条，覆盖全国沿海、东南亚、东北亚主要港口，并延伸至非洲、南美，是高效的“海上门户” [5] - 平陆运河建成后，将进一步畅通广西与东盟经贸通道，有望显著降低木片、矿石及纸成品等大宗商品的运输成本 [2] - 作为投资窗口，钦州拥有中马钦州产业园区、自由贸易试验区、综合保税区、国家经济技术开发区、沿边临港产业园区、产业协作园区等多个国家级开放平台 [5] 产业链集群发展 - 钦州建有石化、新能源材料、造纸等投资超百亿元工业项目10个，形成了绿色化工、新能源材料、装备制造、粮油食品加工、木材及纤维加工等多条主导产业链 [6] - 园区内“链主引领，配套跟进”模式显著，中石油、恒逸、华谊、中伟等龙头企业吸引大批下游外企供应商追随而来，融入供应链 [8] - 泰尔新材料（钦州）有限公司以中国石油广西石化聚烯烃产物为原料，生产蜡类新复合材料，服务于日化和医药领域，项目一期4条生产线已全面建成，预计11月底投产，二期建设规划已启动，拟购置45亩工业用地 [8] - 外商合资企业广西宏瑞物流有限公司的4栋仓库、4个堆场及办公楼已全部竣工，专注于危化品仓储与物流，为石化产业园企业提供配套支撑 [9] 外资企业表现与加码 - 今年前三季度，钦州市实际使用外资1.85亿美元，占广西全区的33.7%，总量稳居广西第一 [1] - 目前钦州拥有外资企业310家，今年新注册外资企业20家 [1] - 广西金桂浆纸业有限公司2006年落户，现有2000多名员工，年产值102亿元，2025年跻身广西企业100强前50位，今年1—10月进出口总额达9.94亿美元，其中进口4.06亿美元，出口5.88亿美元（含白卡纸出口84.5万吨） [1][2] - 广西雅保锂业有限公司在一期碳酸锂项目改造中，获得专项服务专班协助，成功进资1.6亿美元 [10] - 广西骅桥新材料有限公司通过利润再投资方式进资超1500万美元，年产40万吨高端聚苯乙烯项目于今年3月破土动工 [12] 营商环境与服务 - 园区提供“一站式”服务，帮助企业实现“当年立项、当年建设、当年投产”，并精准解决蒸汽供应、产品分类等关键难题 [10] - 政府成立专项服务专班，全程跟踪指导，高效完成企业增资、进资相关手续办理 [10] - 通过“走出去、请进来”举措主动助企拓市场，如在马来西亚举办或协办10场招商推介活动，拜访当地商协会及企业超60家，邀请马来西亚客商15批次考察洽谈 [13] - 组织企业参加国际性展会，如在广交会上16家参展外贸企业成交额达1750.7万美元，同比增长7.6%；在进博会上邀请140家采购商对接，达成3亿美元采购金额 [13] - 在马来西亚创新设立政务服务“跨境通办”窗口，将外商投资企业登记注册、外国人来华工作许可证等12个高频事项纳入首批目录，便利境外主体投资 [13]

公司业务布局 - 公司目前未在氢能源领域进行业务布局 [1]

消息面总结 - 南美MHTL甲醇装置开工不满，美国Koch（170万吨/年）与北美Natgasoline（175万吨/年）甲醇装置均正常运行 [1] - 截至11月27日，沿海地区甲醇库存为151.4万吨，环比11月20日下降9.45万吨，跌幅5.88%，但同比仍上涨29.68% [1] - 上周（20251121-1127）中国甲醇产量为2,023,515吨，环比增加7,530吨，装置产能利用率为89.09%，环比上涨0.37% [1] 机构观点总结 - 光大期货认为，伊朗装置停车导致到港量下滑，叠加华东MTO装置高负荷，预计港口库存去化，甲醇价格将反弹，但受制于下游聚烯烃价格难大涨，甲醇价格存在上限，短期走势震荡偏强 [2] - 一德期货指出，近期受伊朗限气检修、下游集中采购及卸货缓慢影响，沿海价格止跌反弹，短期甲醇震荡偏强运行 [2] - 一德期货同时指出，国内高供给、港口高库存（151.4万吨）及在途外轮充裕等供需压力仍存，且12月上旬伊朗卡维计划检修、宁波富德MTO计划停车将导致供需均转弱，预计12月下旬或明年1月进口到货将明显下降，未来需关注去库节奏及成本变动 [2]

文章核心观点 - 欧洲化工行业前景黯淡，预计2025年产量将下滑2.0%，2024年已下降2.4% [1] - 行业面临高能源成本、疲软需求、激烈竞争和投资受抑等多重压力，正经历去工业化进程 [1] - 贸易状况恶化，出口额下降，进口额增长，出现显著的贸易逆差 [1][2] 行业产量与价格趋势 - 2025年前9个月欧洲化工产量同比下降2.5%，较2014-2019年危机前水平低10% [1] - 主要国家产量普遍下滑，荷兰降幅最大达6.2%，法国和德国分别下降3.9%和3.2% [1] - 2025年1-8月化工产品价格与2024年同期持平，但销售额同比下降2.3% [1] 行业信心与竞争环境 - 欧盟调查显示，2025年1-8月欧洲化工行业信心较2024年同期大幅下滑 [1] - 欧洲化工行业面临来自亚洲等地区的激烈竞争，成本优势国家从中受益 [1] - 居高不下的能源成本与持续疲软的市场需求构成双重压力，能源价格是核心关切点 [1] 对外贸易状况 - 2025年前8月欧洲化工出口额同比下降2.3%至1486亿欧元 [1][2] - 同期进口额增长2.6%至1237亿欧元 [1][2] - 按数量计，出口量6130万吨，进口量6910万吨，贸易逆差达770万吨 [2]

增持计划核心信息 - 控股股东恒逸集团及其一致行动人恒逸投资计划在2025年12月2日至2026年6月1日的6个月内增持公司股份 [1] - 增持金额不低于15亿元且不高于25亿元 [1] - 增持价格区间设定为不超过10元/股 [1] 增持方式与资金来源 - 增持将通过集中竞价、大宗交易及协议转让方式进行 [1] - 增持资金来源于自有资金及股份增持专项贷款 [1] - 中信银行杭州萧山支行为恒逸集团提供不超过10亿元的股票增持专项贷款支持 [1] - 中国建设银行宁波市分行为恒逸投资提供不超过10亿元的股票增持专项贷款支持 [1]

股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价方式回购股份约532万股，占公司总股本的1.3879% [1] - 回购股份的最高成交价为13.19元/股，最低成交价为10.46元/股 [1] - 回购已使用资金总额约5999万元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来自化工行业，占比达99.99% [1] - 截至发稿时，公司市值为42亿元 [1]

化工板块市场表现 - 化工板块在12月1日继续上攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）全天高位震荡，盘中场内价格最高涨幅达到1.89%，截至发稿时上涨0.76% [1] - 成分股方面，磷化工、橡胶助剂、锂电、涂料等板块个股涨幅居前，其中和邦生物涨停，彤程新材上涨超7%，三棵树大涨超3%，天赐材料、宝丰能源、藏格矿业等多股跟涨超2% [1] - 今年以来化工板块表现显著占优，截至11月28日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数年内累计涨幅达27.76%，显著优于同期上证指数的16.02%和沪深300指数的15.04% [2] 行业基本面与估值分析 - 高工锂电董事长预计2025年至2035年锂电池出货量仍有3倍增长空间，由于供不应求，涨价是大势所趋，报告预测2026年六氟磷酸锂散单价格有望超25万元/吨 [4] - 六氟磷酸锂龙头多氟多表示，明年整体看六氟磷酸锂产品价格预计仍呈上行趋势，市场对六氟磷酸锂的需求具有较高的确定性 [4] - 截至11月28日收盘，细分化工指数市净率为2.32倍，位于近10年来39.41%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [4] 板块投资机会展望 - 化工行业当前处于估值与盈利双底，2025年前三季度化工板块净利1160亿元，同比增长7.45%，子板块表现分化 [9] - 从需求端看，美联储重启降息周期，全球政治局势趋稳，需求有望好转；从成本端看，油价及煤炭价格预计承压；从供给端看，2025年上半年化工板块在建工程总额同比下降12.4% [9] - 在反内卷政策推动下，化工行业有望迎来拐点，当前板块估值与盈利已触底 [9] 指数历史表现与投资工具 - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年51.68%，2021年15.72%，2022年-26.87%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [3] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块投资机会 [5]

国内宏观-需求端 - 11月地铁客运量较去年11月均值同比增长4.7%，较10月均值环比增长5.2%[1] - 11月前三周全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11.9%，环比下降3.1%[1] - 波罗的海干散货指数(BDI)均值为2184.0，环比增长9.5%，同比增长42.9%[1] - 11月第三周港口集装箱吞吐量678.8万箱，同比增长12.8%[1] 国内宏观-生产端 - 11月全国电厂日耗煤同比下滑2.68%至472万吨[1] - 高炉开工率平均为82.30%，环比下降1.55个百分点[1] - 汽车半钢胎开工率同比下降7.48个百分点至71.65%[1] - PTA产量增加0.62%至143.25万吨，开工率环比下降1.83个百分点至75.02%[1] 物价表现 - 猪肉平均批发价周环比下跌0.26%，28种重点监测蔬菜平均批发价上涨1.23%[1] - WTI原油价格上涨0.84%，布伦特原油价格上涨1.02%[2] - 焦煤价格环比下跌6.21%，螺纹钢价格环比上涨0.40%[2] 财政与货币 - 特殊新增专项债累计发行1.35万亿元，占年初新增额度168.9%[2] - 本月MLF超额续作净投放1000亿元，实现连续第9个月净投放[2] - 10年期国债收益率收于1.8412%，上升2个基点[2] 海外宏观 - 美国9月零售销售环比仅增0.2%，较预期与前值放缓[2] - 截至11月22日美国初请失业金人数降至21.6万人[2]