工业经济规模与贡献 - 2020至2024年，制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元，增量约为8万亿元 [1] - “十四五”期间，制造业对全球制造业增长贡献率超过30% [1] 创新投入与成果 - 2024年，规模以上制造业企业研发经费占营业收入比重达1.82% [1] - 产业科技创新进入“跟跑”加快、“并跑”增多、“领跑”涌现的新阶段 [1] - 化工行业创新技术产品成功助力“嫦娥”落月、“天和”驻空、“北斗”组网 [1] 产业结构优化 - 2020至2024年，装备制造业增加值年均增长7.9%，占规模以上工业比重提高到34.6% [1] - 2020至2024年，高技术制造业增加值年均增长8.7%，占规模以上工业比重提高到16.3% [1] - “十四五”期间，布局建设80个国家先进制造业集群，涉及高端装备、新材料等六大重点领域 [1] - 产业含“绿”量提升，国家级绿色工厂达到6430家，规模以上工业单位增加值能耗不断降低 [1] 数智化转型进展 - 制造业数字化转型从标杆引领向规模推广转变 [2] - 建成15家领航级智能工厂、500多家卓越级智能工厂、7000多家先进级智能工厂、3.5万家基础级智能工厂 [2] 产业链与基础能力 - 液化天然气船用殷瓦合金等一大批关键核心技术和战略急需基础产品实现工程化产业化突破 [2] - 集成电路、工业母机等重点产业链取得了一批标志性成果，产业基础薄弱问题逐步缓解 [2] - 重点产业链韧性和安全水平稳步提升 [2] 企业生态与竞争力 - 2025年规模以上工业企业较2020年末增加13.8万家 [2] - 2025年，专精特新“小巨人”企业达1.76万家 [2] - 累计培育制造业单项冠军企业1862家 [2] - 中小企业发展活力和竞争力持续增强 [2]

核心观点与资产配置建议 - 报告核心观点：基于历史盈利回归分析，看好更长的化工周期 化工产业链长，周期属性强，历史周期通常为七年 自2021年初高点后，行业已回调超4年，目前具备向上属性 2006-2024年间申万基础化工平均ROE为10.14%，2007年及2021年高点分别为16.32%和17.6% 认为当前化工周期向好将更持续，行业龙头向上空间更大，主要基于欧洲及日韩落后装置出清、国内新增项目放缓、全球经济缓慢复苏等因素 从资产配置角度，看好2026年商品表现，重点推荐化工、有色板块，看好AI在行业的应用 [1][2][8] - 利率与汇率观点：资金面：随着税期结束，短期资金利率有望企稳 上半年中长期存款到期高峰再度来临，预计对流动性影响较为温和 利率债：长债供给担忧及宏观修复影响消化，中长期国债收益率普遍小幅下行 预计中长端债利率仍将高位徘徊 美债：在中长期通胀预期偏强、供给较大及美元信用受损等因素下，预计仍高位震荡 汇率：地缘政治影响下资金从美元资产流出，美元指数走弱、非美货币升值 因国内经济韧性较好及升值预期下结汇需求快速上升，人民币处于有利位置 [2][9] - 新一周经济数据与市场预期：市场普遍预计美联储将把联邦基金利率维持在3.5%-3.75%不变 美国2025年11月耐用品订单预计增长0.5%，12月生产者价格预计上涨0.2% 欧元区2025年第四季度GDP预计环比增长0.3% 中国重点关注12月工业利润数据及1月官方PMI数据，预计制造业增长温和回升 日本关注央行12月政策会议纪要及东京通胀数据，预计核心通胀率从2.3%小幅降至2.2% [10] 全球大类资产回顾 - 全球市场表现（截至1月23日当周）：除A股外，全球股市普遍收跌，科创指数表现亮眼 主要商品中原油、黄金、铜、铝均收涨 美元指数下跌，人民币、日元、欧元升值 权益市场表现排序：科创50 > 深证成指 > 上证指数 > 纳指 > 日经225 > 创业板指 > 标普500 > 恒生指数 > 恒生科技指数 > 道指 > 沪深300指数 > 英国富时100 > 法国CAC40 > 德国DAX30 [2][11] - 具体资产价格变动：美元指数收于97.50，周下跌1.88% 离岸人民币对美元升值0.27%，日元对美元升值0.26% 黄金价格受地缘政治及日本财政可持续性担忧推升，COMEX黄金周度上涨 原油受中东局势影响当周上涨 工业品方面：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅回落 乘用车1月18日当周日均零售3.77万辆，环比上涨26.54%，同比下跌28.00% BDI指数1月23日当周环比上涨12.44% [2][12] - 债券市场表现：国内利率债收益率涨跌不一，全周中债1Y国债收益率上涨3.95BP至1.2819%，10Y国债收益率下跌1.26BP至1.8298% 2Y美债收益率上行1BP至3.60%，10Y美债收益率维持4.24% 10Y日债收益率上行5.7BP至2.2390% [2][12] 国内权益市场回顾 - 市场风格与成交：至1月23日当周，市场风格表现为周期 > 成长 > 消费 > 金融 日均成交额为27750亿元，前值为34283亿元 [2][18] - 行业涨跌：申万一级行业中，共有24个行业上涨，7个行业下跌 涨幅靠前的行业为：建筑材料 (+9.23%)、石油石化 (+7.71%)、钢铁 (+7.31%) 跌幅靠前的行业为：银行 (-2.70%)、通信 (-2.12%)、非银金融 (-1.45%) [2][18] 利率及汇率跟踪 - 资金面：受大税期走款、政府债净融资回升及权益与商品市场资金分流等因素影响，短期资金利率由低位回升 随着税期结束，资金面有望逐步回归平稳 上半年中长期存款到期规模较大，但预计对流动性影响温和 [20] - 利率债：长债供给担忧及宏观修复影响消化，中长期国债收益率普遍小幅下行 短期稳增长压力不大，央行货币政策较为克制，预计中长端利率仍将高位震荡 央行下调各类结构性政策工具利率25bps，测算可为银行节约付息成本约147.5亿元 [21][22] - 美债：前期降息及RMP政策组合利好阶段性消化，市场融资成本趋于稳定 长债方面受地缘政治情绪及日本国债收益率异动影响，10年期收益率一度突破4.30%，全周微涨 预计美债收益率仍将高位震荡，因通胀压力、长债供给矛盾及美元信用受损影响需求 [25][26] - 汇率：地缘政治影响下美元资产遭抛售，美元指数走弱，非美货币升值 人民币面临内外有利因素：内因包括贸易顺差创新高、结汇需求强劲；外因包括弱美元及中美利差收窄预期 央行主要关注汇率超调风险，容忍市场力量推动的升值 [27][28] 大宗商品跟踪 - 能源（原油）：截至1月23日当周，WTI原油收于61.07美元/桶，较上周上涨2.7% 截至1月16日当周，美国原油产量为1373.2万桶/天，同比增加25.5万桶/天 美国炼厂开工率93.3%，钻机数544台，较去年同期减少32台 预计布伦特原油在55~75美元/桶区间震荡 [29][32] - 黄金：截至1月23日当周，金价收于4981.31美元/盎司，较上周上涨8.31% 地缘政治风险（如美国调兵伊朗、日本众议院解散）推升金价及避险需求 2025年12月中国央行增持黄金储备3万盎司 长期看美元及美债避险属性削弱，黄金长期上涨逻辑坚挺 [45][46] - 金属铜：1月23日当周，SHFE电解铜连续合约结算平均价格为100550元/吨，环比下降2%，同比上涨33.4% LME伦铜3个月合约结算价为12843.75美元/吨 精炼铜现货库存为33.66万吨，环比上升6%，同比上升191% 铜精矿港口库存约为56.9万吨，环比上升4% 春节临近导致需求走弱，节前铜价偏弱震荡，节后存在企稳反弹基础 [61][62][63] 行业高频跟踪与估值 - 行业高频数据：地产：30大中城市商品房销售面积环比下降3.0%，同比下降36.9% 消费出行：国内航班执飞架次环比增长1.4%，电影票房环比下降19.2% 外需：BDI指数环比上涨12.4% 工业品：南华工业品价格指数环比下跌1.2%，螺纹钢价格环比下跌1.1% 物价：猪价环比上涨2.7%，鸡蛋价格环比上涨6.3% 生产开工率：PTA开工率环比下降1.4个百分点，半钢胎开工率环比上升1.1个百分点 [88] - 主要指数估值分位数：主要指数PE分位数水平排序：创业板指 (37.15%) < 创业板50 (40.82%) < 中证1000 (70.88%) < 上证180 (75.73%) < 上证50 (78.09%) < 沪深300 (80.26%) < 中证500 (80.72%) < 科创50 (98.82%) [90] - 行业估值分位数：周期类：交通运输 (29.00%)、公用事业 (31.86%)估值分位数较低；基础化工 (88.08%)、建筑材料 (94.01%)较高 消费类：食品饮料 (13.00%)、农林牧渔 (14.92%)较低；商贸零售 (94.93%)、轻工制造 (95.69%)较高 科技类：通信 (25.96%)较低；计算机 (91.79%)、电子 (95.26%)较高 金融地产类：房地产 (0.00%)、非银金融 (1.61%)的PB分位数较低 [92][93] 宏观经济与流动性 - 2025年四季度GDP与经济数据：2025Q4 GDP不变价当季同比4.5%，全年同比5.0%，完成增长目标 Q4名义GDP当季同比3.8%，为四个季度以来首次回升，平减指数降幅收窄 三大需求贡献：净出口贡献率31.1%，为1997年以来最高；最终消费支出贡献率52.9%；资本形成总额贡献率16.0% [95][96] - 12月经济数据详情：工业生产：12月规模以上工业增加值同比5.2%，电子设备、运输设备等行业增速较高 社零消费：12月社零同比0.9%，为2022年12月以来新低，商品零售增速回落，服务消费表现较强 固定资产投资：12月固投累计同比-3.8%，降幅再次扩大，制造业投资当月同比降幅扩大至-10.6% [96][97][98] - 资金与流动性跟踪：融资余额：1月22日融资余额27075.08亿元，较上周末减少68.98亿元 基金仓位：1月23日当周，普通股票型基金平均仓位80.24%，环比下降1.32%；偏股混合型基金平均仓位76.21%，环比上升2.36% 资金利率：DR007周均1.4936%，环比下降1.63BP；SHIBOR3M周均1.5992%，环比下降0.04BP [108]

合成橡胶行情分析 - 合成橡胶(BR)成为市场绝对主角，资金大量涌入，多合约涨停，做多情绪高涨[2] - 天然橡胶(RU和NR)为被动跟涨，价格重心被抬升，但行情发动机是BR[2] - 关键信号出现：20号胶与合成橡胶价差(NR-BR)大幅收窄至约100元，处于极端水平，传统天然橡胶比合成橡胶贵的逻辑受到挑战[2] 合成橡胶上涨核心驱动力 - 核心驱动力来自供应端受到“双重打击”[3] - 第一重打击来自原料丁二烯，其占合成橡胶生产成本的70%-80%[4]。近期国内装置检修导致1月开工率震荡下行，同时出现向韩国等地的出口迹象，抽走部分国内供给[5]。华东主要港口丁二烯库存降至约3.45万吨，较上周减少1.01万吨[5]。原料紧张导致工厂利润被挤压甚至亏损，山东已有工厂出售丁二烯而非生产合成橡胶，成本支撑强硬[5] - 第二重打击是合成橡胶自身产量下滑，2025年12月国内产量明显减少，尽管顺丁橡胶年产能已达380万吨，但短期减产强化了供应收缩预期[6] 合成橡胶需求端情况 - 现实需求未发生巨变，但存在积极预期和结构性亮点[7] - 轮胎出口预期改善：欧盟取消原定1月21日对中国乘用车轮胎实施的临时反倾销措施，政策松绑提供缓冲窗口[8]。1月份轮胎企业整体订单好转，对欧盟出口订单明显改善，头部企业外贸订单增加，半钢胎开工率推至接近满产[8] 乙二醇行情分析 - 价格上涨的直接导火索是海外工厂生产问题增多[10] - 沙特一套45万吨装置已停车检修至2月底3月初，加上其他装置，共有4套合计198万吨产能正在检修，减少对华发货预期[10] - 北美寒潮推升天然气和乙烷价格，引发市场对美国乙二醇装置预防性停车或降负荷的担忧，进一步强化进口减少预期[10] 乙二醇国内供需现实 - 国内供应压力不小，库存累积[11] - 生产端开工率高：因煤炭价格回落，煤制乙二醇工厂效益改善，开工积极。截至1月22日，行业开工负荷73.43%，其中合成气路线开工率达79.4%[12]。去年底投产的新装置稳定出料，春节前后产量预计维持高位[12] - 进口预期减少但到港量仍高：12月进口83.5万吨，11、12月月均进口超70万吨。1月上半月每周预报到港超15万吨，海外检修影响传导至国内港口有滞后[12] - 需求进入季节性淡季：下游纺织织造行业逐渐放假，聚酯工厂因利润压缩开始检修。1月22日聚酯开工率降至86.7%，评估显示1、2月月均负荷可能仅88%和83%[13]。综合看，1-2月可能累库40到50万吨[13] 乙二醇估值与市场心态 - 价格已跌至历史低位区间，此前一度跌至3600-3700元，接近2020年疫情极端低位[14] - 当前价位已接近甚至跌破煤制乙二醇工厂的现金流成本，增加了工厂主动减产的可能性，限制了做空资金的打压空间[14] - 低估值如同被压紧的弹簧，海外检修消息触发了其反弹势能[14] 化工板块周期反转逻辑 - 资金在博弈化工行业“周期反转”故事，股市化工板块活跃，相关ETF月涨幅超15%，热度传导至商品期货市场[16] - 根本逻辑在于供应端故事变化[17] - 全球层面，海外化工产能收缩：欧洲因高能源成本和碳排放约束，壳牌、陶氏等可能在2024-2027年间关停约400万吨乙烯产能；日韩也在淘汰旧产能，欧洲化工厂开工率长期低于80%[18] - 国内层面，“反内卷”政策延伸至化工领域：政策开始治理低价竞争、推动落后产能退出，特别是对运行超20年老旧装置要求评估关停或改造[19]。行业扩张意愿下降，2025年前三季度石化化工上市公司资本开支同比减少10.1%，在建工程规模同比下降13.2%[19] - 具体品种2026年新产能有限：例如PTA全年无新装置计划，其上游PX下半年也只有很少新产能，但下游聚酯产能仍在增长，形成产业链“产能错配”[20] 化工行情外部催化剂 - 北美极端寒潮：美国强寒潮推升取暖需求，天然气价格两天内暴涨超60%，拉高化工生产成本[22]。美国墨西哥湾沿岸集中全国95%乙烯产能，极端低温可能导致装置故障、管道冻结、港口关闭，引发供应中断担忧[22] - 地缘政治紧张：中东局势支撑原油价格，从成本端托住下游化工品[23]。伊朗作为中国甲醇、乙二醇等主要进口来源国，地缘风险加剧供应链稳定性担忧[23] 烧碱市场供需分析 - 价格下跌源于基础供求问题：供应过多，需求疲弱[26] - 供应端“火力全开”：2025年新增约210万吨产能，2026年预计还有200万吨投放，总产能达约5151万吨[27]。2025年产量突破4200万吨，同比增长约3.5%[27]。近期周产量达85.3万吨左右，创近五年新高[27] - 需求端“四处碰壁”：最大下游氧化铝（占消费约35%）自身产能过剩，补库需求弱[28]。山东地区下游氧化铝大厂频繁“压车”，被迫下调采购价，32%液碱市场均价跌至约658元/吨[28]。造纸、化纤等其他下游需求也不温不火[29] 烧碱库存与联产效应 - 高供应弱需求导致库存“爆仓”：截至1月15日，国内液碱库存突破50万吨，为近五年最高水平[30] - 烧碱与液氯为联产品，氯碱企业看整体利润[31]。近期液氯下游环氧丙烷价格走强，带动液氯价格涨至300元/吨以上，弥补了烧碱亏损，使得企业整体仍有利润，主动减产动力不足[31] 烧碱成本分析 - 在严重过剩市场，价格可能跌向现金流成本[32] - 行业成本差异大：采用高电价（约0.63元/度）的企业生产成本约2045元/吨，低电价企业成本可低至约1433元/吨[32]。加上500-800元/吨运费，送到主要消费市场综合成本约2000元/吨[32] - 期货价格跌破2000元已使部分企业承压，但行业成本控制最佳企业可将成本做到1500元/吨附近，这可能成为更残酷的现金流成本参考线[32] 铜市场中期逻辑 - 支撑铜价中期向上的核心故事未破，回调或是观察机会[53] - 美国产生“虹吸效应”：美国铜价全球最高，且其铜材进口量大幅下滑，需增加本土精炼铜消费弥补[54]。动力来自AI数据中心建设、电网升级改造等“吃铜大户”，以及市场对2027、2028年美国可能加征精炼铜进口关税的预期[56]。这导致非美市场铜资源紧张，LME铜保持现货升水结构[56] - 国内可通过出口缓解累库压力：国内铜价相对偏低，出口窗口打开，炼厂正积极向海外紧俏市场出口[56] 铜需求新增长点——AI数据中心 - AI数据中心成为铜消费新增长引擎[57] - 按1吉瓦数据中心耗铜约2.7万吨估算，全球数据中心年新增量约10-20吉瓦[57]。估算2025年全球数据中心用铜量约30万吨，2026年可能增至近50万吨，年度增量约20万吨[57] 2026年铜市展望 - 2026年可能迎来宏观与微观的“共振”[57] - 宏观层面：全球主要经济体财政政策可能扩张，货币政策保持相对宽松，对美国中期选举年“稳增长”政策有期待[57] - 微观基本面：供应增长放缓，2026年全球铜矿供应增速预计保持2%左右低位，精炼铜产量增速也可能低于2%[58]。需求端，AI、储能及全球电网投资热潮（如中国“十五五”电网投资可能创新高）是“压舱石”[58]。“供慢需增”可能导致全球铜市出现几十万吨级别供需缺口[58] 化工品行情结构性特征 - 近期化工上涨呈现明显分化，具有结构性特征[63] - PTA和PX的核心故事是“产能错配”：2026年PTA无新增产能，PX新增产能也很少，但其下游聚酯产能仍在增长[63] - 合成橡胶的上涨逻辑偏向“成本驱动”和“自身供应收缩”[63] - 资金并非简单买入整个板块，而是深入寻找供需矛盾最突出的细分品种，这是一次基于供给侧逻辑的“结构性修复”[64]

市场表现与资金流向 - 中证石化产业指数收盘上涨1.88%，实现连续4个交易日上涨 [1] - 主要权重股普遍上涨，其中中国石化上涨4.19%，中国海油上涨4.12%，华鲁恒升上涨3.9%，万华化学上涨1.45%，中国石油上涨1.5%，宝丰能源上涨2.31%，恒力石化上涨0.57%，盐湖股份上涨0.4%，藏格矿业上涨0.49%，巨化股份下跌2.55% [1] - 跟踪该指数的化工行业ETF易方达（516570）近4个交易日连续获得资金净流入，合计超过6400万元，近60日资金净流入接近2亿元 [1] 行业驱动因素与周期分析 - 政策面，财政部等宣布自4月1日起取消249项化工品的出口退税，促使海外客户在1至3月集中下单，为化工板块带来短期抢出口红利 [3] - 期货市场，能源化工期货普遍上涨，丁二烯胶、乙二醇、苯乙烯涨幅均超过4%，纯苯、沥青等涨幅超过2% [3] - 行业周期，化工作为典型周期性行业，通常经历5年一轮的“盈利上行—产能扩张—盈利触底—产能出清/需求预期改善”四个阶段 [3] - 未来展望，伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等因素，看好“十五五”开局阶段化工行业的“破晓时分”，同时全球技术革命提速为材料变革带来新机遇 [3] 相关金融产品 - 化工行业ETF易方达（516570）一键打包石化产业龙头公司，其管理费率与托管费率合计仅为0.2%/年，旨在帮助投资者低成本布局传统能源产业机会 [4] - 相关联接基金产品包括易方达中证石化产业ETF联接A（020104.OF）和易方达中证石化产业ETF联接C（020105.OF） [4]

公司思想与战略转型 - 公司负责人思想发生根本转变，从对环保“天价罚单”的回避与抵触，转变为认识到其是“历史必然”和促进转型的“好事”[1] - 公司过去存在认知与思维惯性，将税收就业贡献置于环保之上，且“低头拉车”多于“抬头看路”[1] - 通过深入学习，公司负责人解开了思想疙瘩，实现了理论学习的深化、内化和转化，学出了危机意识、机遇意识、发展方向和奋进动力[1][4] 公司业务与运营变革 - 公司推动技术改造，向高端化、智能化、绿色化转型升级[3] - 公司将废渣、废水“吃干榨净”，从需花钱处理的包袱转变为循环经济的财富[5] - 公司建起绿色共享基金，让周边居民分享企业发展红利[6] - 公司放弃跟风搞新能源，选择心无旁骛做好化工主业，并因地制宜拉长产业链[6] 行业发展趋势与宏观背景 - 环保已成为“天大的事”，行业发展从解决“有没有”转向追求“好不好”[2] - 先污染后治理的老路行不通，生态优先、绿色发展和共抓大保护是大势所趋[3] - 企业若不抓住机遇进行绿色转型升级，将可能被时代淘汰[3] - “十四五”期间，中国经济总量从110万亿元攀升至140万亿元，5年经济增量相当于再造一个长三角[7]

公司思想与战略转型 - 公司负责人思想发生根本转变 从对环保“天价罚单”的回避与谨慎[1] 转变为认识到“天价罚单”是历史必然 并视其为促进公司早转型的契机[1] - 公司过去理论学习浅尝辄止 存在认知与思维惯性 认为环保问题相比税收和就业贡献不重要[1] 且习惯于“低头拉车”而疏于“抬头看路”[1] - 公司通过真学真信真用党的创新理论 解开了思想疙瘩 实现了理论学习的深化、内化和转化[1] 公司环保与经营理念革新 - 公司环保观念发生根本性转变 从过去认为环保“多大点事”[1] 转变为认识到环保是“天大的事”[2] - 公司认识到先污染后治理的老路行不通[3] 生态优先、绿色发展和共抓大保护是大势所趋[3] 公司具体转型举措与发展路径 - 公司进行技术改造 向高端化、智能化、绿色化转型升级[3] 以避免被时代淘汰[3] - 公司将废渣、废水“吃干榨净”[5] 把原本需要花钱处理的包袱转变为循环经济的财富[5] - 公司建立起绿色共享基金[6] 让周边居民分享企业发展的红利[6] - 公司放弃跟风搞新能源的念头[6] 心无旁骛做好化工主业[6] 并因地制宜拉长产业链[6] 行业发展与宏观背景 - 行业及企业需抓住机遇顺势而为[3] 进行绿色化、智能化等转型升级[3] - 传统产业通过改造升级也能发展新质生产力[6] - “十四五”期间 中国经济总量从110万亿元攀升至140万亿元[7] 五年经济增量相当于再造一个长三角[7]

证券日报网讯1月21日，银禧科技（300221）发布公告称，公司预计2025年度实现营业收入同比增长约 9%，归属于上市公司股东的净利润盈利11，000万元–12，000万元，同比上年增长114%-133%，上年同 期为5，145万元。 ...

市场与风格策略核心观点 - 报告核心观点为“慢牛预期强化，把握中盘蓝筹”，认为在有力举措下A股市场已告别单边上行，有关部门定调“慢牛长牛”，中长期上行逻辑未变，维持横盘震荡、略微走强的看法 [2][3][5] - 市场风格策略为“中盘蓝筹压舱，科技成长助攻”，中盘蓝筹主要在周期和制造领域，周期重点是有色和化工，制造重点是智能汽车和机器人 [3][5] - 看好周期、制造的中线机会及科技、主题的轮动机会 [5] 行业策略：化工行业 - 化工行业已开始触及份额边界，行业预期正迎来从份额导向向回报导向的重构，这与以往景气修复规律不同 [5] - 行业变化受内外双重因素驱动：内部政策通过央国企“一利五率”、“反内卷”等限制低质量扩张；外部面临越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张难度 [5] - 行业优选标准有两条：一是扩张约束强度（主要来自政策和能耗），约束越强企业越可能调整经营策略；二是龙头优势深度，决定了行业回报率修复的高度 [5] - 主要看好五个方向：MDI、石化、磷化工、PVC和聚酯瓶片 [5] - 相关具体公司包括：万华化学（买入评级）、川恒股份（未评级）、云天化（未评级）、兴发集团（买入评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级）、万凯新材（买入评级） [5] 主题策略：锌金属 - 锌被视作“被忽视的逆全球化基础材料”，供需向好，价格有望持续上行 [4][5] - 市场因国内基建地产不景气而不看好铅锌，但报告看好逆全球化背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动 [5] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张，原因一方面是主要冶炼厂在春节前持续补库，另一方面是2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加海外需求增长 [5] - 锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房与消费均是刚需，市场对此关注明显不足 [5] - 相关具体公司包括：驰宏锌锗（未评级）、中金岭南（未评级）、株冶集团（买入评级） [5] 相关投资工具 - 报告提及的相关ETF包括：恒生ETF(159271)、恒生科技ETF(513130)、中概互联ETF(513050)、中证现金流ETF(159235)、有色ETF(159980)、化工ETF(159870)、科创新材料ETF(588010)、智能驾驶ETF(516520) [5]

纪要涉及的行业或公司 * 化工行业：沧州大化、新乡化纤、维远股份、山东赫达、红宝丽、万华化学、滨化股份、卫星化学、齐翔腾达、中触媒、怡达股份、江天化学、中毅达、红墙股份、鲁西化工、渤海化学、嘉化能源等[1] * 大消费行业：合百集团、康欣新材、汉商集团、遥望科技、狮头股份、上海九百、京基智农、味知香、嘉美包装、延江股份、五矿发展、华测检测、凯华材料、顾家家居、百龙创园、中国中免等[2] * 芯片行业：江波龙、佰维存储、香农芯创、普冉股份、大为股份、达华智能、兆易创新、澜起科技、深科技、北京君正、德明利、东芯股份、聚辰股份、雅克科技、华海诚科等[2] * 电力行业：森源电气、汉缆股份、广电电气、新联电子、鼎信通讯、亿能电力、中国西电、保变电气、双杰电气、灿能电力、红相股份、大连电瓷、积成电子、许继电气、三变科技、平高电气、四方股份、思源电气、白云电器、江苏华辰、华明装备、明阳电气、国电南自、风范股份、宏盛华源、新能泰山、科润智控、北京科锐、金冠股份、金盘科技、ST合纵、长缆科技、海兴电力等[2] * 城市更新行业：合肥城建、城投控股、韩建河山、大悦城、三棵树、我爱我家、招商蛇口、城建发展、中华企业、中国建筑、上海建工、东方雨虹、北新建材、青龙管业、广联达、数字政通、锦和商管、张江高科、华侨城A、滨江集团等[3] * 贵金属行业：山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金、恒邦股份、湖南白银、招金黄金、晓程科技、山金国际、湖南黄金、四川黄金、紫金矿业、贵研铂业、盛达资源、白银有色、兴业银锡、豫光金铅等[3] * AI应用行业：鸿博股份、首都在线、掌阅科技、视觉中国、值得买、万兴科技、南天信息、超讯通信、全志科技、丝路视觉、金山办公、盛天网络、新华传媒、中科曙光、浪潮信息、掌趣科技等[3] * 商业航天行业：航发科技、神宇股份、拓日新能、东材科技、盛路通信、罗博特科、应流股份、安孚科技、隆盛科技、长缆科技、华曙高科、远航精密、广东宏大、国睿科技、广合科技、航天机电、航天科技等[3] * 航天发动机行业：斯瑞新材、航天动力[3] * 家庭服务行业：悦心健康、麦迪科技[5] * 脑机接口行业：创新医疗、三博脑科[5] * 智能医疗行业：天智航、亿嘉和[5] * 钠离子电池行业：传艺科技、华阳股份[5] * 个股新增概念涉及公司：厦门象屿、鼎通科技、易天股份（商业航天）[6] 博彦科技、锐捷网络、杰创智能（AI应用）[6] 中航机载、光库科技（卫星导航）[6] 中孚信息、星云股份（人工智能）[6] 尔康制药、环旭电子（医疗器械）[6] 铁拓机械、日联科技（芯片概念）[6] 同益中（人形机器人）[6] 科马材料（新能源汽车）[6] 中航光电（智能电网）[6] 核心观点和论据 * **化工行业**：机构认为存在“海外产能加速退出+国内反内卷”的逻辑，龙头企业产能大幅增长，涨价弹性大，应重视板块机会[1] * **大消费行业**：政策层面，国家发展改革委将研究制定出台2026—2030年扩大内需战略实施方案，财政部将信用卡账单分期业务纳入贴息支持范围，居民使用个人消费贷款用于消费可享受1个百分点的贴息[1] * **芯片行业**：台积电WMCM产能预计到2026年底达到每月约6万片晶圆，并有望在2027年翻一番至每月12万片[2] 花旗集团将闪迪目标股价从280美元上调至490美元[2] * **电力行业**：国家能源局数据显示，2026年1月以来，全国用电负荷三次创下冬季历史新高，首次突破14亿千瓦，单日用电量首次在冬季突破300亿千瓦时[2] * **城市更新行业**：自然资源部、住建部联合发布新政支持城市更新，北京首次单列城市更新计划指标，安徽今年城市更新将投资超1200亿元，改造城中村和城市危旧房2.5万户以上、城镇老旧小区600个左右[3] * **贵金属行业**：纽银大涨近8%，白银现货突破95美元，黄金现货突破4700美元，均破历史新高[3] 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》以提升全球定价影响力[3] * **AI应用行业**：分析师认为，2030年前OpenAI广告年收入有望达250亿美元[3] 浙江省发布首批“人工智能+文化”重点模型和应用场景名单，上海中小学开设AI课程[3] * **商业航天行业**：深蓝航天可重复使用运载火箭星云一号计划春节前后首飞，挑战“首飞即回收”[3] 长征十号甲首发在即，载人登月进入倒计时[3] 星河动力智神星二号大型可重复使用运载火箭主发动机（CQ-90）全系统热试车取得圆满成功[3] * **航天发动机行业**：中科宇航力擎一号30吨级针栓式液氧煤油发动机累计试车1300秒，圆满完成变推力摇摆试车考核[3] * **家庭服务行业**：六部门要延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策[5] * **脑机接口行业**：全球首位植入Neuralink的受试者表示，脑机接口现已能实现OTA升级[5] * **智能医疗行业**：《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》正式印发[5] * **钠离子电池行业**：据韩媒报道，LG目前正推进在中国南京工厂建设钠离子电池试点产线[5] * **美股市场**：美股三大指数大幅收跌，纳指、标普跌超2%，科技股普跌，甲骨文、博通跌超5%，英伟达、特斯拉跌超4%，亚马逊、苹果跌超3%[5] 其他重要内容 * 化工涨价概念在1月21日领涨两市，掀起涨停潮，但政策层面目前确实没看到直接的催化[1] * 城市更新相关文章中，求是网刊文《查找图书 》[3] * 商业航天自媒体曝出长征十号甲首发在即的消息[3] * 个股新增概念部分，列出了多家公司新增的商业航天、AI应用、卫星导航、人工智能、医疗器械、芯片概念、人形机器人、新能源汽车、智能电网等概念标签[6]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [1] - 沪深两市成交额2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1] - 全市场超3100只个股下跌，短线亏钱效应延续，收盘仍有80余股跌超7% [1][8] - 市场热点呈现加速轮动态势，短线仍处于震荡向下整理结构 [8] 化工板块 - 化工板块全线爆发，多股涨停，包括红宝丽、山东赫达、维远股份、红墙股份、美邦科技、新乡化纤、江天化学、沧州大化、中毅达等 [1][2][7] - 价格上涨为催化剂，最近一周（1月12日至18日）环氧丙烷价格周涨幅达7.9%，有机硅中间体价格亦有所推涨 [2] - 华泰证券观点：大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [2] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [2] - 板块爆发源于涨价预期催化、科技成长方向热度下降带来的资金仓位回补，预计后市仍存反复活跃空间，但短线波动可能加剧 [2] 贵金属板块 - 贵金属概念延续强势，湖南白银涨停，招金黄金、山金国际、四川黄金、赤峰黄金等涨幅居前 [1][2] - 现货黄金日内涨超1%，站上4700美元/盎司，再创历史新高；COMEX白银期货前一交易日涨6.49%，续创新高 [2] - 东证期货衍生品研究院观点：近期避险情绪升温支撑金价，市场对美联储独立性的担忧增加，资金做多大宗商品以对冲法定货币风险，随着美元信用弱化，贵金属有望维持高位运行 [3] 房地产板块 - 房地产板块表现活跃，大悦城、城投控股、合肥城建涨停，招商蛇口、渝开发、滨江集团、保利发展等涨幅居前 [1][4] - 政策利好：财政部等三部门联合发布公告，延续实施支持居民换购住房的个人所得税优惠政策至2027年底，出售自有住房后1年内重新购房的纳税人可享受退税优惠 [4] - 分析人士表示，开年以来房地产市场已迎来多重政策利好，有助于降低居民购房成本，调降商用房购房贷款首付比例有利于降低商用房投资门槛 [4] 下跌及调整板块 - 算力硬件、商业航天等板块跌幅居前 [1] - 商业航天概念股集体大跌，神剑股份4连跌停，航天动力2连跌停，西部材料、通宇通讯、三维通信等个股跌停 [1][6] - 随着商业航天连续调整，市场做多信心遭到破坏，短时间内重新走强概率较低，但板块内仍有活口，如九鼎新材涨停，信维通信尾盘获资金回流，后市仍存个股活跃机会 [6] 其他活跃板块及个股 - AI应用端局部走高，佳云科技、粤传媒、浙文互联涨停 [1] - 电网设备概念股延续强势，森源电气、汉缆股份、广电电气均晋级3连板，中国西电再度涨超8% [6] - 部分电网设备个股如特变电工、国电南瑞等于高位放量分歧，若增量资金不足，短线回调整理概率较大，该板块宜以震荡向上趋势行情看待 [6] 连板个股梯队 - 5板以上：锋龙股份（15板） [7] - 3板：森源电气、汉缆股份、广电电气 [7] - 2板：新乡化纤、九鼎新材、新联电子、嘉美包装、沧州大化、航发科技等 [7] 宏观与政策要闻 - 财政部：自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税，旨在促进资源高效利用，引导产业结构调整，综合整治“内卷式”无序竞争 [12] - 财政部：2026年将继续实施更加积极的财政政策，财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [13]