公司业务动态 - 悦达国际控股间接全资附属公司悦达商业保理与新港建设订立保理协议 [1] - 协议提供应收账款融资、应收账款管理服务及应收账款收款服务 [1] - 授予新港建设循环信贷限额人民币4500万元 [1] 协议核心条款 - 协议年利率及保理管理费之和为8%至9% [1] - 协议自2025年9月30日起生效并于2026年9月29日到期 [1]

交易核心条款 - 悦达国际控股间接全资附属公司悦达商业保理与新港建设订立保理协议 [1] - 协议授予新港建设循环信贷限额人民币4500万元 [1] - 协议年利率及保理管理费之和为8%至9% [1] - 协议自2025年9月30日起生效并于2026年9月29日到期 [1] 服务内容 - 悦达商业保理同意向新港建设提供应收账款融资服务 [1] - 服务内容包括应收账款管理服务及应收账款收款服务 [1]

宏观经济数据 - 2025年1至8月全国规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9% [1] - 8月末规模以上工业企业应收账款达27.24万亿元，同比增长6.6%，产成品存货为6.73万亿元，增长2.3% [1] - 规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为74.0元，同比减少2.0元，应收账款平均回收期为70.1天，同比增加3.7天 [1] 金融市场开放政策 - 中国人民银行、中国证监会及国家外汇管理局联合公告，支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 [1] - 截至2025年8月末，共有来自80个国家和地区的1170家境外机构进入中国债券市场，持债总量约4万亿元人民币 [1] 公司业务动态 - 德益世国际保理受邀参展服贸会金融服务专题，展示出口保理和供应链金融等国际贸易融资服务 [2] - 联易融助力中煤矿建集团打造的“矿建融链”供应链金融平台正式上线，首日即落地首单业务 [2] - 宜宾发展控股集团下属三江保理的党建案例入选“2025新时代企业党建创新优秀案例” [2]

文章核心观点 - 青岛华商汇通商业保理公司完成青岛市商业保理行业首笔外贸领域融资，金额为23.65万元，标志着该行业正式进入外贸领域并实现零的突破[1][3] - 此次突破是政府部门、行业协会、科技企业、商业保理公司协同创新的成果，通过“数智”保理创新场景解决了外贸业务真实性确认困难等传统障碍[3][4] - 目前已有4家商业保理公司与赋能中心达成合作意向，融资授信合计约6亿元，预计可为外贸企业注入30亿元金融活水，助力稳订单、拓市场[3] 业务突破与首单详情 - 首笔融资由青岛华商汇通商业保理公司发放，基于国际货运代理服务产生的应收账款，面向13家外贸企业[1][3] - 首单金额为23.65万元，虽金额较小但意义重大，为外贸产业链上的中小微企业开辟了新的融资渠道[3] 行业背景与市场潜力 - 青岛市是山东省商业保理公司聚集地，业务规模占全省70%以上，但此前受限于业务真实性确认困难等因素，未曾涉足外贸领域业务[3] - 青岛市委金融办抓住外贸企业数字化转型赋能中心推广的“科技+外贸+金融”的“数智”保理创新场景，成功促成历史性破冰[3] 未来发展与合作意向 - 已有4家商业保理公司与赋能中心达成“数智”保理合作意向，融资授信合计约6亿元[3] - 预计该合作可为外贸企业注入30亿元的金融活水，积极助力外贸企业稳订单、拓市场[3]

政策核心内容 - 横琴粤澳深度合作区发布中小微企业融资扶持办法 对贷款贴息、保险费补贴、融资担保费补贴、融资租赁补贴、商业保理补贴提供资金支持 并按融资类型设定不同补贴比例和金额上限 [3][13] - 政策覆盖银行机构、小额贷款公司、保险机构、融资担保公司、金融租赁公司、融资租赁公司及商业保理公司等多类金融机构 要求机构在合作区注册登记并实质性运营 [10] - 专项扶持资金实行预算管理 年度贴息和费用补贴资金规模不超过5000万元 风险补偿资金年度总规模不超过1亿元 [22] 补贴标准详情 - 融资租赁补贴按合同融资额的5%执行 年度补贴金额不超过企业实际融资成本 单个企业年度最高补贴100万元 [18] - 商业保理补贴按实际保理融资额的2%执行 年度补贴金额不超过企业实际融资成本 单个企业年度最高补贴30万元 [19] - 银行机构贷款贴息按LPR的50%或实际利率的50%执行 单个企业年度最高贴息60万元 澳门银行机构贷款贴息按利息的50%执行 [14][15] 特殊企业优惠条款 - 澳资企业、高新技术企业、专精特新企业、战略性新兴产业企业等五类企业可享受120%的补贴标准 其中银行机构贷款贴息上限提高至120万元 融资租赁补贴上限提高至120万元 [4][20] - 首次获得合作区银行机构贷款的中小微企业 贴息比例和资金上限按标准的120%执行 [20] - 通过知识产权质押获得银行融资的企业可享受更高补贴标准 但不含组合贷款方式 [4] 金融机构风险补偿机制 - 对银行机构、小额贷款公司、保险机构和融资担保公司的不良资产损失提供50%风险补偿 单笔补偿最高不超过600万元 [21] - 符合特殊条件的企业（如澳资企业、高新技术企业等）不良资产损失补偿比例提高至60% 单笔补偿上限提高至720万元 [22] - 单个银行机构年度风险补偿上限1500万元 小额贷款公司、保险机构及融资担保公司上限1000万元 [22] 申报与实施规范 - 贴息和费用补贴为事后补助 每年申报一次 以利息支付凭证、保费支付凭证等作为依据 [23] - 风险补偿申报常年受理 按申请顺序补偿 贷款发放后三个月内需完成备案 [23] - 政策自2025年9月1日施行至2029年12月31日 2025年1月1日后符合条件的业务可申请 [32]

核心交易 - 悦达国际控股间接全资附属公司悦达商业保理与恒发订立反向保理协议 [1] - 协议授予反向循环信贷限额人民币2300万元 [1] - 年利率及保理管理费合计为8.5% [1] 协议条款 - 协议自2025年8月29日起生效并于2027年9月10日到期 [1] - 服务内容包括应收账款融资、应收账款管理及应收账款收款服务 [1]

核心交易 - 悦达国际控股间接全资附属公司悦达商业保理与恒发订立反向保理协议 [1] - 协议授予反向循环信贷限额人民币2300万元 [1] - 年利率及保理管理费之和为8.5% [1] - 协议自2025年8月29日起生效并于2027年9月10日到期 [1] 服务内容 - 悦达商业保理提供应收账款融资服务 [1] - 同时提供应收账款管理及收款服务 [1]

公司业务动态 - 悦达国际控股间接全资附属公司悦达商业保理与恒发订立反向保理协议 [1] - 协议内容包括提供应收账款融资、管理服务及收款服务 [1] - 授予反向循环信贷限额人民币2300万元 [1] 协议核心条款 - 年利率及保理管理费之和为8.5% [1] - 协议自2025年8月29日起生效 [1] - 到期日为2027年9月10日 [1]

核心财务表现 - 2025年总营收达3225.6万元，期内溢利1535.3万元 [2] - 总营收同比下降15.8%，期内溢利同比下滑16.3%，主因2024H1单笔公允价值收益429万元在2025H1未重现 [3] - 剔除429万元干扰项后，可比除税前溢利同比增长9.2% [2][3] 业务结构特征 - 传统保理业务收入2557.8万元，占总营收79.3%，同比增长16% [2] - 工程建筑类客户占比提升至75.3%，抵押覆盖率高达120.4% [3][4] - 主动收缩通讯类保理业务，终端客户数缩减35.6%，应收款规模压降51% [4] 运营效率优势 - 人均创收268万元，达行业均值的2.1倍 [3] - 12人团队管理6.67亿元传统保理资产及14.5万终端客户 [3] - 行政费用率压缩至8.8%，低于同业3-5个百分点 [3] 资金成本控制 - 资金成本锁定4.0%，同比微增0.2个百分点，仍低于市场均值50bp [3] - 新增4000万元低息贷款用于扩表优质资产 [3] 风险控制能力 - 传统保理坏账率0.22%，显著低于行业均值3.5%-4.8% [5] - 融资应收款本金6.67亿元均以应收账款抵押，抵押覆盖率120.4% [4][5] - 通讯类保理业务AI风控渗透率100%，历史回收率达97% [5] 战略布局进展 - 以5200万元分步收购成都诺医德医学检验实验室52%股权，切入类器官技术赛道 [5] - 公司现金储备6896万港元可完全覆盖交易对价 [5] - 通过轻资产模式实现低风险跨界协同，匹配42%低资产负债率 [5][6] 资产质量优化 - 融资应收款本金增至6.67亿元，同比增长2.6% [4] - 工程类客户利息收入同比增长45.8%，粮贸、金属及工程类国企客户保持零违约记录 [4][5] - 资产负债率稳定于42.00%，流动比率1.91，显著优于同业 [2][5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入7.66亿元，同比-8.57% [6] - 2025年H1归母净利润5.32亿元，同比+20.51% [6] - 2025年H1经营活动现金流量净额9.31亿元，同比+332.74% [6] - 2025年Q2归母净利润3.13亿元，同比+699.24%，环比+43.02% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.81/8.93/9.31亿元 [4][6] 业务收入构成 - 通行费收入6.27亿元（同比-0.37%），占比81.9% [6] - 融资租赁收入0.10亿元（同比-71.52%） [6] - 保理业务收入0.71亿元（同比-40.66%） [6] - 新能源汽车充电业务收入0.42亿元（同比+10.86%） [6] - 莞深高速混合车流量6008.58万辆，同比-0.26% [6] 重大工程项目 - 莞深高速改扩建工程累计投入35.36亿元，占总投资20.11% [6] - 预计2028年12月建成通车，将申请延长收费期限 [6] 利润增厚因素 - 信用减值损失0.63亿元（上年同期-1.74亿元），因收回东莞信托股权处置款冲回坏账准备 [6] - 财务费用-0.11亿元（上年同期0.36亿元），因利息支出减少且利息收入增加 [6] - 对联营企业投资收益1.11亿元，同比+26.22% [6] 战略投资布局 - 完成受让东莞证券7.1%股权，持股比例升至27.1% [6] 股东回报计划 - 拟中期分红每10股派现1.5元，合计1.56亿元 [6] - 未来三年每年现金分红不少于0.475元/股 [6] - 按当前股价测算股息率约4.1% [6] 盈利预测与估值 - 2025-2027年每股收益预测0.85/0.86/0.90元 [4][6] - 对应PE为13.6X/13.5X/12.9X [4][6] - 净资产收益率预计8%-9% [4][7] - 毛利率稳定在65%左右 [7]