| 投资要点 | | --- | 公告要点： 公司公布2024年年报及2025年一季报，业绩符合我们预期。公司2024年实现营收46.97亿元，同 比+14.65%；归母净利润9.08亿元，同比+8.56%；扣非净利润8.69亿元，同比+15.25%。汽车技 术服务业务表现亮眼，收入同比+21.36%，装备制造业务受专用车市场景气度影响收入同 比-20.50%。 2025Q1实现营收8.87亿元，同比+0.62%，汽车技术服务业务实现收入 7.94 亿元， 同比增长11.45%；归母净利润1.78亿元，同比+6.29%；扣非净利润1.66亿元，同比+8.59%。 技术持续突破+试验场整合，新能源与智能网联布局深化： 2024年公司氢能产业化与装备业务实现"零突破"，公司依靠智能网联以及自动驾驶等前沿领域 技术优势，提升公司行业地位。此外，公司通过新增苏州阳澄半岛、成都中德试验场合作运营 权，控股南方试验场公司，整合试验场资源，场景测试能力进一步夯实。国际化层面，利用中 国中检国际化网络资源，与马来西亚、意大利机构签署合作协议，海外服务网络持续拓展。 双轮创新驱动，助推新兴业务发展： 能源动力事业部通过构建新能 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，2024年营收46.97亿元同比+14.65%，归母净利润9.08亿元同比+8.56%，2025Q1营收8.87亿元同比+0.62%，归母净利润1.78亿元同比+6.29% [7] - 技术持续突破与试验场整合，深化新能源与智能网联布局，2024年氢能产业化与装备业务零突破，新增试验场合作运营权并控股南方试验场公司，拓展海外服务网络 [7] - 双轮创新驱动新兴业务发展，能源动力事业部聚焦三大战略方向深化产业链布局，信息智能事业部在前沿领域取得技术突破带动业务增长 [7] - 经营性利润稳健释放，研发投入强化技术壁垒，2024年综合毛利率44.5%同比+1.3pct，研发费用2.78亿元同比+7.86% [7] - 下调2025 - 2026年营收与归母净利润预测，预计2027年营收73.7亿元、归母净利润14.4亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,096|4,697|5,471|6,322|7,365| |同比（%）|24.48|14.65|16.50|15.55|16.50| |归母净利润（百万元）|836.17|907.78|1,114.41|1,275.21|1,437.57| |同比（%）|21.33|8.56|22.76|14.43|12.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.83|0.90|1.11|1.27|1.43| |P/E（现价&最新摊薄）|22.77|20.98|17.09|14.93|13.25| [1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|19.12| |一年最低/最高价|15.01/21.33| |市净率(倍)|2.65| |流通A股市值(百万元)|18,999.20| |总市值(百万元)|19,182.82| [5] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|7.22| |资产负债率(%,LF)|25.53| |总股本(百万股)|1,003.29| |流通A股(百万股)|993.68| [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,905|5,848|7,581|9,629| |非流动资产|5,129|5,091|5,043|4,990| |资产总计|10,035|10,939|12,624|14,619| |流动负债|2,078|2,055|2,386|2,845| |非流动负债|507|254|254|254| |负债合计|2,585|2,310|2,640|3,099| |归属母公司股东权益|7,061|8,184|9,469|10,927| |少数股东权益|389|445|516|593| |所有者权益合计|7,450|8,629|9,984|11,520| |负债和股东权益|10,035|10,939|12,624|14,619| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,697|5,471|6,322|7,365| |营业成本(含金融类)|2,605|3,256|3,793|4,493| |税金及附加|46|71|82|96| |销售费用|185|181|209|243| |管理费用|399|416|480|560| |研发费用|278|290|335|390| |财务费用|(4)|(25)|(21)|(35)| |加:其他收益|85|11|76|88| |投资净收益|(34)|0|0|0| |公允价值变动|4|6|8|9| |减值损失|(115)|(26)|(39)|(50)| |资产处置收益|15|66|46|57| |营业利润|1,142|1,340|1,535|1,723| |营业外净收支|(1)|0|12|23| |利润总额|1,140|1,341|1,547|1,745| |减:所得税|173|170|201|230| |净利润|968|1,170|1,346|1,515| |减:少数股东损益|60|56|71|77| |归属母公司净利润|908|1,114|1,275|1,438| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.90|1.11|1.27|1.43| |EBIT|1,158|1,258|1,423|1,584| |EBITDA|1,568|1,675|1,891|2,106| |毛利率(%)|44.52|40.50|40.00|39.00| |归母净利率(%)|19.33|20.37|20.17|19.52| |收入增长率(%)|14.65|16.50|15.55|16.50| |归母净利润增长率(%)|8.56|22.76|14.43|12.73| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|495|1,210|1,470|1,838| |投资活动现金流|(624)|(312)|(362)|(391)| |筹资活动现金流|(438)|(284)|(9)|(9)| |现金净增加额|(566)|614|1,098|1,438| |折旧和摊销|409|417|468|522| |资本开支|(690)|(292)|(342)|(371)| |营运资本变动|(1,017)|(328)|(326)|(170)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.04|8.16|9.44|10.89| |最新发行在外股份（百万股）|1,003|1,003|1,003|1,003| |ROIC(%)|13.38|13.27|12.98|12.52| |ROE - 摊薄(%)|12.86|13.62|13.47|13.16| |资产负债率(%)|25.76|21.11|20.91|21.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.98|17.09|14.93|13.25| |P/B（现价）|2.70|2.33|2.01|1.74| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，2024年营收46.97亿元，同比+14.65%，归母净利润9.08亿元，同比+8.56%；2025Q1营收8.87亿元，同比+0.62%，归母净利润1.78亿元，同比+6.29% [7] - 技术持续突破、试验场整合，新能源与智能网联布局深化，2024年氢能产业化与装备业务零突破，新增试验场合作运营权，拓展海外服务网络 [7] - 双轮创新驱动，能源动力事业部聚焦三大战略方向深化产业链布局，信息智能事业部在前沿领域取得技术突破，带动订单规模与业务边界延展 [7] - 经营性利润稳健释放，2024年综合毛利率44.5%，同比+1.3pct，研发费用2.78亿元，同比+7.86%，刨除非经常性损益影响全年业绩增长稳健 [7] - 下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，预计2027年营收73.7亿元，归母净利润14.4亿元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,096|4,697|5,471|6,322|7,365| |同比（%）|24.48|14.65|16.50|15.55|16.50| |归母净利润（百万元）|836.17|907.78|1,114.41|1,275.21|1,437.57| |同比（%）|21.33|8.56|22.76|14.43|12.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.83|0.90|1.11|1.27|1.43| |P/E（现价&最新摊薄）|22.77|20.98|17.09|14.93|13.25|[1] 市场数据 - 收盘价19.12元，一年最低/最高价15.01/21.33元，市净率2.65倍，流通A股市值18,999.20百万元，总市值19,182.82百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.22元，资产负债率25.53%，总股本1,003.29百万股，流通A股993.68百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|4,905|5,848|7,581|9,629| |非流动资产|5,129|5,091|5,043|4,990| |资产总计|10,035|10,939|12,624|14,619| |流动负债|2,078|2,055|2,386|2,845| |非流动负债|507|254|254|254| |负债合计|2,585|2,310|2,640|3,099| |归属母公司股东权益|7,061|8,184|9,469|10,927| |少数股东权益|389|445|516|593| |所有者权益合计|7,450|8,629|9,984|11,520| |负债和股东权益|10,035|10,939|12,624|14,619|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,697|5,471|6,322|7,365| |营业成本(含金融类)|2,605|3,256|3,793|4,493| |税金及附加|46|71|82|96| |销售费用|185|181|209|243| |管理费用|399|416|480|560| |研发费用|278|290|335|390| |财务费用|(4)|(25)|(21)|(35)| |加:其他收益|85|11|76|88| |投资净收益|(34)|0|0|0| |公允价值变动|4|6|8|9| |减值损失|(115)|(26)|(39)|(50)| |资产处置收益|15|66|46|57| |营业利润|1,142|1,340|1,535|1,723| |营业外净收支|(1)|0|12|23| |利润总额|1,140|1,341|1,547|1,745| |减:所得税|173|170|201|230| |净利润|968|1,170|1,346|1,515| |减:少数股东损益|60|56|71|77| |归属母公司净利润|908|1,114|1,275|1,438| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.90|1.11|1.27|1.43| |EBIT|1,158|1,258|1,423|1,584| |EBITDA|1,568|1,675|1,891|2,106| |毛利率(%)|44.52|40.50|40.00|39.00| |归母净利率(%)|19.33|20.37|20.17|19.52| |收入增长率(%)|14.65|16.50|15.55|16.50| |归母净利润增长率(%)|8.56|22.76|14.43|12.73|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|495|1,210|1,470|1,838| |投资活动现金流|(624)|(312)|(362)|(391)| |筹资活动现金流|(438)|(284)|(9)|(9)| |现金净增加额|(566)|614|1,098|1,438| |折旧和摊销|409|417|468|522| |资本开支|(690)|(292)|(342)|(371)| |营运资本变动|(1,017)|(328)|(326)|(170)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.04|8.16|9.44|10.89| |最新发行在外股份（百万股）|1,003|1,003|1,003|1,003| |ROIC(%)|13.38|13.27|12.98|12.52| |ROE - 摊薄(%)|12.86|13.62|13.47|13.16| |资产负债率(%)|25.76|21.11|20.91|21.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|20.98|17.09|14.93|13.25| |P/B（现价）|2.70|2.33|2.01|1.74|[8]

业绩总结 - 广告传媒业务营收48,288,603.89元，毛利率51.93%，同比降37.83%[3] - 汽车服务业务营收717,360,068.67元，毛利率1.94%，同比降12.99%[3] - 新能源业务营收74,644,142.58元，毛利率28.31%，同比降20.61%[3] - 汽车4S店营收695,303,253.39元，毛利率1.17%，同比降13.24%[5] - 北京地区营收787,687,091.35元，同比降16.34%[7] - 其他地区营收52,605,723.79元，同比降3.80%[7] 市场扩张 - 2025年第一季度公司在北京市新能源业务新增14个充电站，配67个充电桩，建筑面积1965.986平方米[1] 成本与毛利率 - 广告传媒业务营业成本23,210,742.70元，同比降23.26%，毛利率增9.13个百分点[3] - 汽车服务业务营业成本703,473,572.64元，同比降11.47%，毛利率降1.68个百分点[3] - 新能源业务营业成本53,514,499.35元，同比增22.33%，毛利率降25.16个百分点[3]

市场规模与增长率 - 市场规模反映潜在客户数量与总收入 可通过市场调研 行业数据或类比分析获取 如企业级软件服务市场在数字化浪潮中持续扩张 [2] - 市场增长率揭示扩张速度 高速增长的市场意味着更多盈利机会 [2] 竞争分析 - 需剖析竞争对手的产品 定价 市场份额 识别差异化优势 如餐饮业通过特色菜品 装修风格构建竞争力 [3] - 在同质化市场中 独特的服务理念或创新模式能助企业突围 [3] 客户需求 - 调研客户需求强度与规模 判断市场饱和度 老龄化背景下 老年医疗 养老服务需求攀升 [5] - 需了解客户购买动机与偏好 如便捷性 性价比 为营销策略提供依据 [5] 盈利能力 - 分析成本结构 定价策略及营销投入与回报 高效成本控制与精准定价能提升利润空间 [6] - 互联网营销企业通过精准定位与创新手段提高客户留存率 增强盈利能力 [6] 法规与政策环境 - 政府支持政策如税收优惠 补贴能降低运营成本 增强竞争力 如新能源汽车服务领域受益于政策推动 [7] - 需关注监管要求 合规成本虽高 却能保障长期稳定发展 [7] 技术与创新 - 数字化时代 技术创新是服务企业脱颖而出的关键 人工智能 大数据等技术能提升服务质量与效率 [8] - 持续推出新产品 新服务或升级现有产品 能满足多样化需求 占据市场先机 [8] 运营与管理能力 - 高效的服务交付与良好的客户关系管理能将市场机遇转化为经济效益 [10] - 标准化 自动化的服务流程及完善的客户反馈机制 能提高客户满意度与忠诚度 [10] 人才与团队 - 专业 高素质的人才队伍是企业发展的智力保障 [11] - 团队执行力与协作能力决定企业能否迅速响应市场变化 高效完成任务 [11] 品牌影响力 - 品牌知名度 美誉度与忠诚度是企业竞争优势的关键 知名品牌能快速获得客户信任 降低推广成本 [12] - 高端酒店领域 品牌优势能保持高入住率与客户忠诚度 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年全年业绩符合预期，2024年实现营业收入9.71亿元，同比增长13.17%，归母净利润-1.33亿元，同比减少469.37%；2025Q1实现营业收入2.69亿元，同比增长6.51%，归母净利润0.12亿元，同比减少40.23%。因汽车降价压力传导至上游，公司盈利能力承压，小幅下调2025 - 2026年业绩预期，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润0.96（-0.37）/1.45（-0.72）/2.05亿元，对应EPS分别为0.19（-0.08）/0.29（-0.15）/0.41元/股，对应当前股价的PE分别为49.0/32.5/22.9倍。基于公司汽零业务订单逐步落地，业绩有望持续修复，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年国内汽车产业链降价压力传导至研发设计环节，公司盈利能力承压，计提信用及资产减值准备1.04亿元影响净利率，毛利率与净利率分别为20.65%/-15.72%，同比-13.13/-19.07pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.17%/12.40%/12.07%/1.99%，同比-2.84/-1.02/+6.91/+0.48pct，研发费用化支出1.17亿元，同比增长164.96%[5] - 公司推进国际化战略，境外收入达1.11亿元，同比增长188.89%；与日本YAMATO油改电项目交付百余套电动系统套件，与AIM签订4.7亿元EVM量产采购合同，子公司四川阿尔特与HDI签订14.51亿元DHT供货合同；基于Omniverse平台构建汽车数字化协同设计体系，开发AI应用，2025年初发布AI + 汽车造型设计产品“TAI”并启动商业推广，在自动驾驶等前瞻领域持续布局[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|858|971|1,373|2,099|2,636| |YOY(%)|-9.4|13.2|41.4|52.9|25.6| |归母净利润(百万元)|36|-133|96|145|205| |YOY(%)|-56.4|-469.4|172.2|50.9|41.6| |毛利率(%)|33.1|20.7|27.1|27.8|28.5| |净利率(%)|4.2|-13.7|7.0|6.9|7.8| |ROE(%)|1.1|-6.6|3.6|5.2|6.8| |EPS(摊薄/元)|0.07|-0.27|0.19|0.29|0.41| |P/E(倍)|130.6|-35.4|49.0|32.5|22.9| |P/B(倍)|1.9|2.1|2.0|1.9|1.7|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同指标在2023A - 2027E的情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等指标在各年份有不同数值及变化[9] - 主要财务比率方面，成长能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份有不同表现，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等[9] - 每股指标和估值比率方面，每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等指标在各年份有不同数值[9]

文章核心观点 - 中汽股份2025年一季报显示公司实现稳健增长，但存在应收账款体量大等问题，未来需关注资本开支合理性和现金流稳定 [2][5][7] 财务概况 - 2025年第一季度营业总收入8801.73万元，同比增长29.92% [2] - 归母净利润2897.63万元，同比增长23.92% [2] - 扣非净利润2472.49万元，同比增长32.70% [2] 盈利能力分析 - 毛利率61.54%，同比下降6.88% [3] - 净利率32.92%，同比下降4.62% [3] - 每股收益0.02元，同比增长22.22% [3] - 每股净资产2.18元，同比增长1.36% [3] - 每股经营性现金流0.01元，同比增长41.06% [3] 成本与费用控制 - 销售、管理、财务费用总计1982.67万元，三费占营收比22.53%，同比下降8.78% [4] 应收账款与现金流 - 当期应收账款1.91亿元，占最新年报归母净利润比例达114.84% [5] - 每股经营性现金流实现41.06%增长 [5] 资本结构与融资 - 货币资金1.21亿元，较去年同期减少11.29% [6] - 去年一季度有息负债44.55万元，本次未披露具体数值 [6] - 自上市以来累计融资总额12.56亿元，累计分红总额2.35亿元，分红融资比0.19 [6] 商业模式与未来发展 - 业绩主要依赖资本开支及股权融资驱动 [7] - 需关注资本开支项目合理性及资金压力 [7] - 需重视应收账款高企问题以确保现金流健康稳定 [7]

行业趋势 - 汽车消费市场从"产品为王"转向"服务制胜"时代 [1] - 汽车消费新生态呈现技术内卷、品牌突围与消费者觉醒特征 [2] 公司战略 - 联众优车通过持续升级用户服务端重新定义"汽车服务"价值内核 [1] - 公司以直营模式对接消费者与经销商，提供覆盖车辆全生命周期的综合衍生服务 [1] - 构建多元化、融合性服务生态，整合融资租赁、保险、二手车交易及后市场服务 [1] 技术创新 - 广泛运用大数据与AI技术进行智能化评估、风控与审核，提升管理效率 [1] 产品与服务 - 推出"联众小优"专属服务，累计服务客户超10万人次 [2] - "意外服务保障"累计受理事故报案600余例，理赔440人次，金额达400余万元 [2] 市场表现 - 公司秉持"让买车更简单，让用车更美好"使命，持续升级服务端以提升品牌竞争力 [2]

平台运营数据 - 长江汽车链自2024年4月运营以来已汇聚超15万家产业链企业 其中注册入驻企业突破2.3万户 发布供需信息2.7万条 促成对接金额达158亿元 [1] - 平台过去一年成功撮合订单达2500余笔 典型案例包括创维汽车与智新科技1亿元三合一电驱产品合作 [1] - 平台计划通过升级使注册用户突破5万户 撮合订单超5000笔 汇聚企业超30万家 [2] 平台技术升级规划 - 2025年将升级平台并引入大模型技术 实现10秒内订单精准推送至潜在客户 [1] - 平台4.0版本将整合汽车链多平台信息 打通产业上下游数据与服务 [2] - 平台5.0版本将建设智能供需对接等6大应用模型 实现"AI定义汽车"转型 [2] 汽车出口与产业生态 - 2024年中国汽车出口达641万辆 同比增长23% 行业出口潜力巨大 [2] - 武汉经开区2023年汽车出海突破12万辆 聚集东风/华为/黑芝麻智能等500余家产业链企业 [3] - 50余家企业现场签约平台 覆盖供应链协同/跨境贸易/金融服务等领域 [2] 典型案例 - 创维汽车通过平台发布需求后 一周内与智新科技达成1亿元电驱产品合作 [1] - 平台采用"天网"系统实现海量信息实时匹配 提升产业链对接效率 [1]

文章核心观点 3月31日汽车服务行业下跌，主力资金流出，多只成分股下跌且部分主力资金净流出居前 [1] 行业表现 - 3月31日汽车服务行业下跌1.86%，主力资金流出3284.83万元，成分股0只上涨、14只下跌 [1] 主力资金净流出居前个股 - 浩物股份（000757）主力资金净流出1608.85万元 [1] - 申华控股（600653）主力资金净流出1090.74万元 [1] - 北巴传媒（600386）主力资金净流出1069.66万元 [1] - 上海物贸（600822）主力资金净流出781.74万元 [1] - 建邦科技主力资金净流出612.45万元 [1] 部分个股表现 - 国机汽车（600335）最新价6.83，涨跌幅-0.73%，主力净流入2146.58万元，主力净占比7.43% [2] - 漳州发展（000753）最新价4.98，涨跌幅-2.73%，主力净流入1083.28万元，主力净占比2.49% [2] - 物贸B股（900927）最新价0.396，涨跌幅-0.5%，主力净流入0.00万元，主力净占比0.0% [2] - 友车科技（688479）最新价18.45，涨跌幅-0.7%，主力净流入-95.70万元，主力净占比-7.9% [2] - 德众汽车（838030）最新价6.8，涨跌幅-2.72%，主力净流入-128.34万元，主力净占比-3.98% [2] - 中汽股份（301215）最新价5.75，涨跌幅-1.2%，主力净流入-169.39万元，主力净占比-3.39% [2] - 阿尔特（300825）最新价11.5，涨跌幅-1.03%，主力净流入-275.33万元，主力净占比-2.11% [2] - 中国汽研（601965）最新价18.83，涨跌幅-0.32%，主力净流入-301.82万元，主力净占比-4.39% [2] - ST东时（603377）最新价3.01，涨跌幅-4.44%，主力净流入-380.68万元，主力净占比-8.06% [2] - 建邦科技（837242）最新价32.05，涨跌幅-4.73%，主力净流入-612.45万元，主力净占比-12.25% [2]