公司业绩表现 - 营业收入111.8亿元 同比减少2.59% [1] - 归母净利润6.42亿元 同比减少28.93% [1] - 基本每股收益0.1326元 [1] 财务指标变化 - 净利润降幅显著高于营收降幅 反映盈利能力承压 [1] - 营收与利润双降 显示经营面临挑战 [1]

营业收入表现 - 公司2025年上半年营业收入达15.24亿元 同比实现11.79%增长 [1] 盈利能力指标 - 归属于上市公司股东的净利润为444.77万元 同比增长25.48% [1] - 基本每股收益达到0.0062元 [1] 业绩增长特征 - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力持续优化 [1]

财务表现 - 营业收入111.8亿元 同比减少2.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.42亿元 同比大幅减少28.93% [1] - 基本每股收益0.1326元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年营业收入140.98亿元，同比下降23.99%，归母净利润0.92亿元，同比大幅下降84.57%，主要因军用型号交付节奏调整、民品市场爬坡及国际转包项目延迟交付 [9] - 公司在技术与市场取得突破性进展：AES100民用涡轴发动机获民航局生产许可证并签订首批6台销售合同，AEP100发动机完成2台交付配套W5000大型货运无人机，新增发明专利271件、授权120件 [3] - 低空经济成为新增长点，公司通过推进XX发动机研制保障和批产能力建设项目，在建工程余额增至24.45亿元，为未来产能扩张奠定基础 [3] - 尽管短期业绩承压，但考虑到航发链长主导地位，维持买入评级，预计2025-2027年归母净利润分别为6.26/9.04/9.43亿元 [10] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率下降至10.96%，期间费用率上升至13.9%，财务费用因带息负债增加显著抬升 [9] - 经营活动现金流净流出91.68亿元，存货增加286.31亿元，应收项目回收放缓，期末合同负债62.54亿元，存货407.58亿元环比大增 [9] - 盈利预测显示2025-2027年营业总收入分别为48,524/54,624/58,724百万元，同比增长1.35%/12.57%/7.51% [1] - 2025-2027年归母净利润预测分别为625.89/904.13/943.38百万元，同比增长-27.25%/44.45%/4.34%，对应PE分别为168.91/116.93/112.06倍 [1] 市场与业务进展 - 公司完成2024年度现金分红2.59亿元，分红比例30.06%，并修订《市值管理规则》强化投资者关系管理 [3] - 航空发动机及衍生产品收入128.88亿元，外贸出口收入8.68亿元，非航空产品及其他收入3.21亿元，占比维持2%左右 [9] - 股价收盘价40.23元，市净率2.70倍，流通A股市值107,217.97百万元，总市值107,236.86百万元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年营收7.85亿元同比下降24.80% 归母净利润2.70亿元同比下降17.47% 业绩下滑主要受行业周期性调整及客户需求波动影响 [8] - 毛利率由上年同期约31%升至34.5% 主要因高附加值钛合金锻件占比提升及原材料钛锭价格回落 [8] - 核心竞争力围绕400MN液压机及难变形金属精密成形技术 超高强度钛合金整体框锻件已通过主机厂工艺评审 有望随C919批产放量成为新增长点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.59/5.71/5.96亿元 对应PE分别为32/25/24倍 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流净额-2.62亿元 较上年同期-2.83亿元小幅收窄 [8] - 合同负债降至1.10亿元 较上年末1.95亿元下降43% [8] - 存货由13.50亿元降至12.30亿元 降幅9% 库存去化顺利 [8] - 资产负债率31.15% 流动比率3.73 财务结构保持稳健 [6][8] 盈利预测 - 预计2025年营业总收入18.83亿元 同比增长18.43% [1][9] - 预计2025年归母净利润4.59亿元 同比增长20.76% [1][9] - 预计2026年营业总收入21.72亿元 同比增长15.35% [1][9] - 预计2026年归母净利润5.71亿元 同比增长24.51% [1][9] - 预计2027年营业总收入25.85亿元 同比增长19.04% [1][9] - 预计2027年归母净利润5.96亿元 同比增长4.24% [1][9] 资本结构 - 总股本由5.50亿股缩至5.48亿股 完成2,700,700股限制性股票回购注销 [8] - 可转债"三角转债"余额9.00亿元继续存续 [8] - 最新市净率2.60倍 流通A股市值144.38亿元 总市值148.71亿元 [5]

股东大会基本信息 - 会议时间为2025年9月19日上午9:30至11:30及下午13:30至16:00进行参会登记 [2] - 会议地点位于北京市朝阳区安定门外小关东里14号中航发展大厦A座11层会议室 [3] - 会议议程包括审议六项议案、股东发言环节、投票表决及法律意见书宣读 [3][4] 公司治理结构调整 - 取消监事会设置 其原有职权由董事会审计委员会承接 [4][6] - 全面修订公司章程 调整股东会与董事会职权范围 [5][6] - 将注册地址由黑龙江省哈尔滨市南岗区集中开发区34号楼变更为平房区友协大街15号哈飞厂区91号楼102室 [5][6] 议事规则修订 - 股东大会议事规则更名为股东会议事规则 依据2025年3月修订的《上市公司章程指引》进行调整 [6] - 董事会议事规则修订旨在提升决策效率与科学性 同步更新独立董事管理办法相关条款 [7] - 独立董事制度进行结构性调整 涉及任职资格、职责权限及履职保障等五个章节的更新 [8] 法律合规依据 - 所有修订均基于2024年7月实施的新《公司法》及证监会配套制度规则 [4][5][6] - 变更事项已通过2025年8月30日发布的公告进行披露 [6][7][8] - 股东大会表决采用记名投票方式 每股份对应一表决权 由股东代表及监事参与计票监票 [3][4]

财务表现 - 上半年营业收入102.41亿元 同比增长25.28% [1] - 净利润2.82亿元 同比下降5.12% [1] - 收入增长主要因产品交付量同比增长 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月期间 集团实现收入为人民币374.65亿元 较上年同期收入人民币336.21亿元增加人民币38.44亿元 增幅为11.43% [1] - 公司归属于母公司所有者的净利润为人民币10.30亿元 较上年同期公司归属于母公司所有者的净利润人民币12.51亿元减少人民币2.21亿元 降幅为17.67% [1]

财务表现 - 营业总收入374.65亿元 同比增长11.43% [1] - 归母净利润10.3亿元 同比下降17.65% [1] - 每股基本收益0.129元 [1] 收入结构 - 航空整机板块收入103.39亿元 同比增长35.06% 占总收入比重27.60% [1] - 航空配套系统及相关业务收入225.83亿元 同比增长5.60% 占总收入比重60.28% [1] - 航空工程服务板块收入45.43亿元 与上年同期基本持平 占总收入比重12.12% [1] 分部利润表现 - 航空整机板块分部利润4.39亿元 同比增加1.74亿元 增幅65.66% [2] - 航空配套系统板块分部利润26.09亿元 同比减少8.08亿元 降幅23.65% [2] - 航空工程服务板块分部利润1.88亿元 同比减少0.17亿元 降幅8.29% [2] 业务驱动因素 - 直升机及航空配套系统产品收入增长推动总收入提升 [1] - 直升机产品销量增加带动航空整机板块收入增长 [1] - 中航光电收入增长促进航空配套系统业务发展 [1] - 增值税加计抵减政策收益增加提升航空整机板块利润 [2] - 航空配套系统产品收入结构变化导致毛利率同比下降 [2]

核心观点 - 中航成飞完成重大资产重组后首份半年报显示表面业绩下滑但核心盈利指标显著改善 合同负债创历史新高预示业绩即将进入V型反转周期 [3][4][5] - 公司面临军民业务协同 技术转化效率及集团化管控三大整合挑战 需突破新业务市场应用瓶颈以实现业绩承诺目标 [7][8] 财务表现分析 - 上半年营业收入207.02亿元同比下降38.99% 归母净利润9.13亿元同比下降68.33% 主因合并范围从原中航电测智能测控业务扩展至成飞集团完整航空整机制造体系导致同比基数失真 [3] - 扣非净利润同比激增1180% 综合毛利率逆势提升至22.7%的五年高位 反映航空主业真实盈利能力强化 [3][4] - 合同负债飙升至187.2亿元创历史峰值 较年初暴涨超百亿元 预收款覆盖率达90% 预示未来6-12个月将进入收入确认高峰 [3][4][5] - 经营活动现金流净额-76.6亿元 预付账款同比翻倍至136.9亿元 存货规模突破301亿元 体现航空工业"现金前置 收入后置"的特殊生产周期 [4][5] 业务整合挑战 - 航空装备毛利率同比下滑3.77个百分点至7.77% 主因民机部件业务占比提升 需通过军用整机供应链协同降本 [7] - 氢能源无人机 无人机货运空投系统等新业务面临应用场景不明确 市场开拓能力不足问题 战新产业尚未形成独立收入贡献 [7] - 跨地域协作管理复杂度指数级增长 涉及汉中机电检测 成都总装 贵州维修等差异化业务整合 [7] 业绩承诺与目标 - 注入资产承诺2023-2026年收入目标分别为651.5亿元 660.08亿元 699.7亿元及749.4亿元 因资产交割于2025年1月完成导致2024年业绩数据断档 [8] - 公司2025年经营目标为年度营收超800亿元 显著高于承诺期峰值749.4亿元 下半年业绩承诺成为经营压力测试线 [8]