报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场焦点转向25/26榨季，多机构预计巴西、印度增产，全球产糖量增加并供应过剩；国内一季度进口减少，国产糖销售快，库存压力轻；郑糖因国际糖价偏弱、国内利多支撑不足，宜以震荡思路对待 [7][6] 根据相关目录分别进行总结 糖市信息汇总 - 泰国24/25产糖量增加，截至3月23日产糖997.58万吨，较去年同期增126.98万吨，增幅14.58% [4] - 国内产销率处历年同期高位，预计25/26榨季产糖量小增 [5] - 郑糖因国际糖价偏弱、国内利多支撑不足，应持震荡思路 [6] 基本面 - CFTC净多持仓近期变动不大，仍处往年同期低位 [7] - 巴西25/26新榨季多家机构预计产糖量同比增加，至4月底累计产糖158万吨，同比降幅38.62%，4月出口155.58万吨，港口等待船只数量增加 [7] - 印度25/26新榨季多家机构预计产糖量同比增加，至4月底累计产糖2569.5万吨，同比降18.33% [7] - 中国糖协上调2024/25年度食糖产量15万吨至1115万吨，预测2025/26年度糖料播种面积1440千公顷，较上年度增长3.2%，食糖产量增至1120万吨；4月累计销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高 [7] - 巴西ICE - 乙醇折糖价差3.34，大稳小动；进口利润为正值，近周高位回落 [7] 全球食糖供需与相关机构预测 - Green Pool预计2025/26榨季全球食糖供应小幅过剩115万吨，产量增长5.3%至1.991亿吨，消费量增长0.95%至1.970亿吨 [11] - Datagro预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨，巴西中南部地区产量为4204万吨，印度产量从2600万吨增加到3160万吨，泰国产量从1005万吨增加到1118万吨 [12] 巴西市场 - 生产方面，至4月末中南部地区双周产糖量85.6万吨，累计产糖量158万吨 [13] - 出口方面，4月出口155.58万吨，港口等待数量增加 [18] - 乙醇情况，糖醇价差3.34，大稳小动 [22] - 供需平衡表，多机构预计25/26榨季食糖产量同比增加，JOB Economics预计2025/26榨季出口3510万吨，产量增长5%至4600万吨，甘蔗入榨量下降1.45%至6.73亿吨 [24][26] 印度市场 - 24/25榨季截至4月末产糖2569.5万吨，同比降18.33%，全国剩19家糖厂生产，入榨甘蔗27585.7万吨，较去年同期减少3565.5万吨，降幅11.44% [32] - 供需平衡表，多机构预计25/26榨季食糖产量同比增加，StoneX预计2025/26榨季产量为3230万吨，USDA预计为3500万吨，较本榨季增加26% [34][36] 泰国市场 - 24/25榨季截至3月23日产糖量997.58万吨，较去年同期增加126.98万吨，增幅14.58%，甘蔗入榨量、含糖分、产糖率均有增长 [39] - 供需平衡表，OSCB主任预计2024/25榨季食糖产量达1039万吨，同比增长18% [42] 美国市场 - 25/26榨季产量及期末库存下调，产量预计为9285万吨，进口量预计为2475万吨，期末库存预计为1436万吨，库消比降至11.6% [43][44] 国内市场 - 累计销糖率为近25个制糖期以来同期最高 [46] - 3月进口6.13万吨，年内累计进口低位 [48] - 贸易方面，进口利润高位回落 [52] 国际糖市 - 净多持仓仍处偏低位 [56] 郑糖市场 - 基差、仓单进入“阶段性”高点 [59]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年4月26日通过《证券时报》《证券日报》等媒体及巨潮资讯网公告会议通知，内容包括时间、地点、审议事项等[2] - 现场会议于2025年5月16日15:30在南宁公司总部召开，实际时间地点与公告一致[2] - 会议由董事长罗应平主持，流程符合《公司章程》规定，会议记录由董事、监事等签署存档[2] 参会人员资格与股权结构 - 现场出席股东（代理人）共2人，代表股份213,007,681股，占公司总股本的53.2094%[4] - 网络投票股东130人，代表股份2,688,606股，占总股本的0.6716%[6] - 参会股东资格经中国结算深圳分公司验证，代理人文件符合《公司章程》要求[4][6] 议案表决结果 - 所有议案均以普通决议通过，最高同意比例达99.1518%（213,866,787股），最低反对比例0.8323%（1,795,301股）[6][7] - 关联交易议案中，关联股东广西农村投资集团回避表决，非关联股东同意比例96.5154%（60,460,677股）[8] - 表决采用现场+网络投票方式，结果由股东代表、监事及律师共同监票并当场公布[6][8]

国际糖市供需分析 - 国际糖组织（ISO）预测全球糖市供应缺口将扩大至546万吨 [1] - 尽管供需缺口显著扩大，但糖价未出现预期上涨反而下跌 [1] 糖价反常走势 - 市场实际表现与基本面预测出现背离，糖价不涨反跌 [1]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 15 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509 合约收盘价 5906 元/吨，涨 38 元，涨幅 0.65%，持仓量 299001 张，减 10042 张 [7] - SR601 合约收盘价 5759 元/吨，涨 29 元，涨幅 0.51%，持仓量 29327 张，增 305 张 [7] - 美糖 07 合约收盘价 18.18 美分/磅，涨 0.48 美分，涨幅 2.71%，持仓量 334447 张，减 3453 张 [7] - 美糖 10 合约收盘价 18.36 美分/磅，涨 0.49 美分，涨幅 2.74%，持仓量 165286 张，增 1567 张 [7] 市场表现 - 周二纽约原糖期货上涨，主力 7 月合约收高 2.71%至 18.18 美分/磅；伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收高 3%至 509.80 美元/吨 [7] - 巴西中南部地区 4 月下半月糖产量降幅大于预期，同比降超 5 成，因降水过多影响生产；原油价格在宏观转暖刺激下持续反弹，原糖价格因此走强 [7] - 昨日郑糖主力合约反弹，09 合约收盘 5906 元/吨，涨 38 元或 0.65%，减仓 10042 张；国内产区现货价报价提升，昆明糖报价 5975 元，南宁糖报价 6170 元；郑糖上涨主要跟随外盘节奏，涨幅不大，糖厂报价提升幅度也不大，盘后资金总体参与积极性不高 [8] 行业要闻 - 过去 15 年全球糖需求每个榨季以 1.1%的速度增长，预计 2024/25 年度全球糖需求将达 1.78 亿吨（白糖值）或 1.936 亿吨（原糖值） [9] - 截止日前，云南不完全统计累计收榨 43 家糖厂，同比减 4 家，收榨产能 15.34 万吨/日，同比减 1.68 万吨/日，未收榨 9 家糖厂 [9] - 巴西 4 月出口糖 155.58 万吨，日均出口量 7.78 万吨，较上年 4 月全月日均出口量 8.59 万吨减少 9% [9] - 截至 4 月底，广西全区累计销糖 413.53 万吨，同比增 55.43 万吨；产销率 63.96%，同比提高 6.03 个百分点；4 月单月产糖 0.42 万吨，同比减 7.23 万吨；单月销糖 65.73 万吨，同比减 0.88 万吨；工业库存 232.97 万吨，同比减 27.07 万吨 [9] - 截至 2025 年 4 月 30 日，云南省累计销糖 1

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 活动参与人员包括王佳博、刘子渊、董事会秘书滕正朋、证券部经理李辉、证券部副经理樊盟 [2] - 活动时间为2025年05月14日10:30 - 11:30，地点在公司总部会议室，形式为现场会议 [2] 甘蔗种植与产量情况 - 2024年公司甘蔗种植面积约77.9万亩，同比增幅15% [2] - 24/25榨季甘蔗种植面积77.9万亩，25/26榨季预计甘蔗种植面积同比上一榨季略有增长，但因上半年天气干旱，最终产量取决于未来天气 [2] 干旱影响与应对 - 2025年5月初广西大部分地区降雨，旱情有所缓解，干旱对公司的影响暂时无法判断，公司积极采取措施应对 [2] 毛利率与产糖率情况 - 2024年糖价下跌但公司毛利率变化不大，原因是2024年底干旱使甘蔗糖分提高，产糖率上升，吨糖成本下降幅度与糖价下降幅度基本一致 [2] 甘蔗收购价格情况 - 2025/2026榨季糖料蔗收购价格未确定，2024/2025榨季普通品种收购价格510元/吨、良种530 - 540元/吨 [3] 财务费用情况 - 公司融资规模减少是降本增效方式，后续财务费用会压降，但幅度放缓 [3] 信息披露情况 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 14 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR509 收盘价 5853 元/吨，跌 15 元，跌幅 0.26%，持仓 309043 张，增 889 张；SR601 收盘价 5718 元/吨，跌 18 元，跌幅 0.31%，持仓 29022 张，增 691 张；美糖 07 收盘价 17.65 美分/磅，跌 0.13 美分，跌幅 0.73%，持仓 337900 张，减 8060 张；美糖 10 收盘价 17.83 美分/磅，跌 0.09 美分，跌幅 0.50%，持仓 163719 张，增 428 张 [7] - 市场表现：周一纽约原糖期货下跌，主力 7 月合约收低 0.73%至 17.65 美分/磅，伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收低 1%至 495.00 美元/吨，原糖主力上冲 18 美分关口失败，巴西新季供给压力犹存，糖价企稳反弹但上涨动力不足；昨日郑糖主力合约走低，09 合约收盘 5853 元/吨，下跌 15 元或 0.26%，增仓 889 张，国内产区现货价报价持稳，昆明糖报价 5960 元，南宁糖报价 6130 元 [7][8] - 下跌原因：郑糖下跌一是跟随原糖节奏，二是市场传配额外进口许可已发放，总量略小于去年，6 月开始进口糖压力增大，对国内糖市构成压力，盘后部分投机多头砍仓，资金总体参与积极性不高 [8] 行业要闻 - 全球糖需求：过去 15 年全球糖需求以每个榨季 1.1%的速度增长，预计 2024/25 年度全球糖需求将达 1.78 亿吨（白糖值）或 1.936 亿吨（原糖值） [9] - 云南糖厂收榨情况：截止日前，云南不完全统计累计收榨 43 家糖厂，同比减少 4 家，收榨产能 15.34 万吨/日，同比减少 1.68 万吨/日，未收榨 9 家糖厂 [9] - 巴西糖出口情况：巴西 4 月出口糖 1555777.09 吨，日均出口量 77788.85 吨，较上年 4 月全月日均出口量 85875.17 吨减少 9% [9] - 广西糖产销情况：截至 4 月底，广西全区累计销糖 413.53 万吨，同比增加 55.43 万吨，产销率 63.96%，同比提高 6.03 个百分点，4 月单月产糖 0.42 万吨，同比减少 7.23 万吨，单月销糖 65.73 万吨，同比减少 0.88 万吨，工业库存 232.97 万吨，同比减少 27.07 万吨 [9] - 云南糖产销情况：截至 2025 年 4 月 30 日，云南省累计销糖 131.68 万吨（去年同期 94.11 万吨），当月销售食糖 28.04 万吨（去年同期 18.95 万吨），销糖率 55.71%（去年同期 46.53%），工业库存 104.70 万吨（去年同期 108.16 万吨），销售酒精 2.82 万吨（去年同期 2.64 万吨） [9] 数据概览 - 展示图表：包括现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等图表 [11][17][19] - 前 20 名席位成交持仓：成交量总计 217778 手，较上一交易日减少 33078 手；持买合约总计 229470 手，较上一交易日增加 2004 手；持卖合约总计 225855 手，较上一交易日减少 859 手 [21]

公司现状与库存 - 截止4月底剩余可售白糖12万吨左右 [2] 业务营收与规划 - 受中美贸易战影响，非糖业务营收下降，未来重点治亏扭亏 [2] - 2024年营收下滑，一是改变进口加工糖贸易模式，按净额法确认收入减少约5000万；二是出口纸制品销售额下滑减少约4000万 [2][3] 生产与销售计划 - 白糖会在新榨季开始前出清 [2] - 预计下个榨季甘蔗量与本榨季基本持平 [3] 研发情况 - 2024年研发投入同比增长20.41%，研发方向集中在白糖产品提质和产业链综合应用方面 [3] 现金流与盈利 - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额同比上升38.29%，因广西干旱甘蔗入榨量较上年同期减少42万吨，同比减少支付甘蔗款约2.27亿元 [3] - 2025年一季度实现归属母公司净利润669.26万元，较上年同期增加186.17万元 [3] 公司优势 - 白糖产品质量连续22年在全国糖业质量评比中排名第一，获香港标准及检定中心优质“正”印认证 [3] 战略决策参与 - 独立董事通过参与股东大会、董事会及其下设专门委员会会议，对公司战略规划等重大事项审议，提供客观公正意见建议 [3] 未来盈利驱动因素 - 采取极限成本管控行动，挖掘成本降低空间，加强产品研发，提升产品品质，争取良好市场口碑，提高产品市场份额 [3] 增发进展 - 定增项目仍在推进，处于审核问询回复阶段 [3] 行业情况 - 自2023年以来，得益于白糖价格回暖，本期行业整体业绩逐步向好 [4] - 白糖作为国家重要农产品及战略物资，行业未来发展前景良好 [4]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 5 月 13 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 周五纽约原糖期货继续反弹，主力 7 月合约收高 1.83%至 17.82 美分/磅；伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收高 1%至 499.90 美元/吨；中美关税谈判缓解金融市场悲观情绪，若成功对商品市场利多，原油价格反弹提振糖价 [7] - 昨日郑糖主力合约反弹，09 合约收盘 5885 元/吨，上涨 45 元或 0.77%，减仓 8936 张；国内产区现货价报价提升，昆明糖报价 5960 元，南宁糖报价 6130 元；郑糖跟随原糖节奏反弹，涨幅相对较小，基本面二季度供给偏紧，三季度偏松；中美关税谈判进展令市场乐观，商品普涨，郑糖亦然，但资金做多积极性不高 [8] 行业要闻 - 过去 15 年全球糖需求每个榨季以 1.1%的速度增长，预计 2024/25 年度全球糖需求将达 1.78 亿吨（白糖值）或 1.936 亿吨（原糖值） [9] - 截止日前，云南不完全统计累计收榨 43 家糖厂，同比减少 4 家，收榨产能 15.34 万吨/日，同比减少 1.68 万吨/日，未收榨 9 家糖厂 [9] - 巴西 4 月出口糖 1,555,777.09 吨，日均出口量为 77,788.85 吨，较上年 4 月全月的日均出口量 85,875.17 吨减少 9% [9] - 截至 4 月底，广西全区累计销糖 413.53 万吨，同比增加 55.43 万吨；产销率 63.96%，同比提高 6.03 个百分点；4 月份单月产糖 0.42 万吨，同比减少 7.23 万吨；单月销糖 65.73 万吨，同比减少 0.88 万吨；工业库存 232.97 万吨，同比减少 27.07 万吨 [9] - 截至 2025 年 4 月 30 日，云南省累计销糖 131.68 万吨（去年同期销糖 94.11 万吨）；当月销售食糖 28.04 万吨（去年同期销糖 18.95 万吨）；销糖率 55.71%（去年同期销糖率 46.53%）；工业库存 104.70 万吨（去年同期工业库存 108.16 万吨）；销售酒精 2.82 万吨（去年同期销售酒精 2.64 万吨） [9] 数据概览 - 展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][16][21] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交总量 253,896 手，较上一交易日增加 60,315 手；持买总量 228,595 手，较上一交易日减少 2,129 手；持卖总量 226,714 手，较上一交易日减少 5,448 手 [21]

大宗商品研究所 农产品研发报告 白糖日报 2025 年 5 月 12 日 白糖日报 第一部分 数据分析 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 增减幅 持仓量 增减幅 5,885 4 6 0.76% 189,669 29.10% 308,154 -2.82% 5,970 4 8 0.81% 23,237 26.75% 34,835 -4.33% 6,060 1 3 0.21% 777 -4.78% 7,207 -8.46% 柳州 昆明 湛江 南宁 鲅鱼圈 日照 西安 6220 6000 6190 6155 6300 6270 6550 1 0 1 5 0 2 0 0 -20 1 0 160 -60 130 9 5 240 210 490 SR05-SR07 价差 涨跌 SR05-SR09 价差 涨跌 SR07-SR09 价差 涨跌 -90 3 5 175 -33 8 5 2 国别 ICE主力 升贴水 运费 配额内价格 配额外价格 与柳州价差 与日照价差 与盘面价差 巴西进口 17.82 0.16 3 7 4733 6058 162 212.00 -88 泰国进口 17.82 0.8 1 8 4716 6036 184 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球糖市新榨季丰产预期令糖价承压，原糖受巴西丰产预期影响走势偏弱，但因下方买盘支撑预计震荡运行；国内产销比同比偏高、库存低位带动郑糖走势强于原糖，预计短期维持震荡运行，关注广西主产区天气情况 [4][6] - 交易策略上，单边震荡看待，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 国际方面，新榨季巴西制糖比、产糖量增加拖累盘面，但库存偏低、短期贸易流偏紧支撑国际糖价，预计原糖整体震荡运行，需关注巴西生产进度 [3] - 国内方面，产销速度偏快、去库前置，糖浆进口政策收紧后产需缺口如何补足成焦点，预计郑糖价格随补充缺口的糖源成本波动，此前广西干旱担忧情绪在降雨后降温，需关注新榨季糖料生长情况 [3] 逻辑分析 - 原糖受巴西丰产预期影响走势偏弱，近期制糖比处于同期偏高水平，因下方买盘支撑预计震荡运行；国内产销比同比偏高、库存低位带动郑糖走势强于原糖，预计短期维持震荡运行，关注广西主产区天气情况 [4] 交易策略 - 单边震荡看待，套利观望，期权采用虚值比例价差期权 [4] 周度数据追踪 巴西 - 25/26榨季截至4月上半月，糖产同比小幅增加，4月出口同比减少但仍处高位；截至5月7日当周，港口等待装运食糖船只数量和食糖数量环比增加 [9][19][21] 印度 - 24/25榨季糖厂生产接近尾声，全印度食糖贸易协会预计该榨季食糖产量下降19%至2580万吨；截至2025年4月30日，全国剩19家糖厂生产，入榨甘蔗、产糖量同比减少 [22][24] 泰国 - 当前基本收榨，截至2025年4月1日，甘蔗累计压榨9198万吨、累计产糖1004万吨，同比+15%；1月出口糖同比增加，但24/25榨季开始以来累计出口量是近三个榨季最低；近期印尼需求减弱压制泰国糖升水；随着木薯价格暴跌，农民倾向种甘蔗，2025/26榨季食糖产量可能达七年来峰值 [28] 中国 - 2024/25榨季截至4月底，除云南15家糖厂生产外其他省（区）糖厂均停机；全国累计产糖1110.72万吨，同比增加115.33万吨，增幅11.59%；累计销糖724.46万吨，同比增加149.81万吨，增幅26.07%；销糖率65.22%，同比加快7.49%；工业库存386.26万吨，同比减少34.48万吨；4月单月产糖35.93万吨，同比减少2.15万吨，降幅5.65%；销糖124.88万吨，同比增加23.68万吨，增幅23.40%，销量为近12个榨季同期最高 [29] - 2025年3月我国进口食糖7万吨，同比增加5.93万吨；1 - 3月进口食糖14.92万吨，同比减少105.40万吨，降幅87.60%；2024/25榨季截至3月，进口食糖161.09万吨，同比下降145.22万吨，降幅47.41% [31] - 2025年截至3月，进口糖浆&预拌粉累计13.02万吨，同比减少19.55万吨，降幅60.02% [32]