报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场震荡向上申万化工指数上涨0.8%跑输沪深300指数0.74%；AI材料标的及有边际变化的标的表现亮眼；当前板块赔率较高；行业关注四大事件；油价或承压；反内卷板块受关注；投资偏成长风格建议关注有边际变化的标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价68.19美元/桶环比下跌0.17美元/桶或-0.25%；WTI期货结算均价66.3美元/桶环比上涨0.59美元/桶或0.9% [11] - 本周基础化工板块跑输指数-0.74%，石化板块跑输指数-1.03%；沪深300指数上涨1.54%，SW化工指数上涨0.8% [11] - 涨幅最大的三个子行业为食品及饲料添加剂3%、涤纶2.11%、复合肥2.07%；跌幅最大的三个子行业为其他塑料制品-1.08%、纺织化学制品-0.83%、民爆制品-0.7% [11] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：开工回落，国内外需求复苏，原料价格下跌为主，行业持续承压 [25] - 浙江龙盛：供需僵持，染料市场变化不大，产销僵持，市场交投有限 [26] - 胜华新材：高产能低需求下，碳酸二甲酯价格偏弱运行 [27] - 钛白粉：价格小幅下行，市场观望情绪较浓，行业景气度持续承压 [27] - 新和成：VA市场价格行情偏稳定，VE市场继续弱势运行 [28] - 神马股份：终端市场需求一般，PA66市场延续弱势 [29] - 聚合MDI：需求支撑乏力，市场延续跌势，预计下周窄幅震荡 [29] - 纯MDI：场内交投氛围冷清，市场弱稳僵持，预计下周低位震荡 [32] - TDI：供方释放利好，市场涨后持稳，预计价格窄幅震荡 [32] - 纯碱：市场基本面支撑不足，颓势难改，预计下周弱势整理 [31] - 农药：市场行情弱稳，烯草酮原药货源偏紧 [33] - 甜味剂：阶段性供给过剩，需求端表现疲软，后半年供需格局有望改善 [36] - 煤化工：煤炭价格弱势维稳，行业底部企稳 [39] - 化肥：本周化肥底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格维持坚挺 [39] - 华鲁恒升：尿素市场波动较大，产品多数维稳 [40] - 宝丰能源：焦炭刚需支撑主稳小降，聚烯烃价格小幅提振 [41] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为液氯21.43%、丁酮6.9%、TDI6.73%、环氧氯丙烷6.09%、DMF5.06%；价格下跌前五位为甲醇-11.49%、PS-9.62%、纯MDI-8.89%、甲醛-8.33%、重质纯碱-7.41% [42] - 价差上涨前五位为丁酮-液化气40.34%、TDI价差36.12%、聚丙烯-丙烯25.59%、顺丁橡胶-丁二烯11.21%、ABS价差6.88%；价差下跌前五位为PTA-PX-60.98%、合成氨价差-59.67%、环氧丙烷-丙烯-7.94%、丁二烯-液化气-7.24%、纯碱价差-7.02% [42] 本周行业重要信息汇总 - 6月24日可乐丽宣布扩建日本爱媛县西条工厂的光学用聚乙烯醇薄膜Poval产线，新增产线计划于2027年12月投产 [86] - 7月1日霍尼韦尔宣布从Nexceris收购其Li-ion Tamer业务 [86] - 6月28日上海洁达尼龙材料有限公司12万吨/年己二胺装置一次投料开车成功 [86]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 中央财经委员会第六次会议强调反内卷，化工多个行业已提出反内卷倡议，建议关注反内卷走在前列的化工子行业 [5][22] - 制冷剂、涤纶长丝、金属硅及有机硅、聚酯瓶片、草甘膦、三氯蔗糖、化工品物流等行业已落实反内卷措施，有望优化化工行业供需格局，龙头企业或获更多市场份额 [5][23][31] 各部分总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑输沪深300指数0.74%，CCPI较上周五下跌1.72%，化工板块53.58%个股周度上涨 [17] - 制冷剂价格、价差回升，需求刚性，配额制约束产能，行业行情向上，推荐金石资源等 [23][24] - 涤纶长丝行业产能CR6超80%，产能增速放缓，供给端格局有望优化，推荐新凤鸣等 [31] - 光伏产业链反内卷，金属硅及有机硅成交重心向上，推荐合盛硅业等 [35] - 聚酯瓶片工厂减停产，开工率或下滑，推动供需平衡，推荐荣盛石化等 [41] - 草甘膦行业召开反内卷会议，有望改善竞争格局，推荐兴发集团等 [43][45] - 三氯蔗糖全行业停产检修，旺季价格或上涨，受益标的有金禾实业等 [46] - 化工品物流发布反内卷倡议，受益标的有君正集团等 [49] - 涤纶长丝POY先涨后跌，库存天数小幅增加，推荐新凤鸣等 [50][51] - 粘胶短纤市场整理运行，价格持平，推荐三友化工 [54] - 粘胶长丝市场价格维稳，预计短期内整理运行 [55] - 氨纶市场弱稳整理，价差扩大，推荐华峰化学 [60][63] - 铬盐与金属铬价格稳定，金属铬出口增长，看好铬盐产业链景气周期 [61][65] - 草甘膦价格缓慢推涨，推荐兴发集团等 [67][72] - 尿素价格先抑后扬，磷矿石、磷酸二铵价格维稳，氯化钾价格上涨，推荐尿素、磷铵、钾肥相关标的 [73][78] - 辽宁石化10万吨/年尼龙66中交，印度特伦甘纳邦一化工厂爆炸 [86][87] 化工价格行情 - 43种产品价格周度上涨，120种下跌，7日涨幅前十的产品有TDI、丁酮等，跌幅前十的产品有液氯、锂电池隔膜等 [88][98][99] 本周化工价差行情 - 40种价差周度上涨，29种下跌，7日涨幅前五的价差有“PS - 1.01×苯乙烯”等，跌幅前五的价差有“PTA - 0.655×PX”等 [102] - 聚合MDI价差扩大，纯MDI价差收窄，氨纶价差扩大，有机硅DMC价差扩大，氯化钾价格上涨，维生素A价格稳定 [107][134][144] 化工股票行情 - 化工板块53.6%个股周度上涨，本周重要公司公告有阿科力项目投产、万凯新材减产检修等 [187] - 本周重点覆盖标的涨幅前五为东岳硅材、东材科技、东阳光、瑞联新材、江山股份 [190] - 7日涨幅前十名的个股有再升科技、凯美特气等，跌幅前十名的个股有天晟新材、锦鸡股份等 [194]

从生物医药到高端制造，广西科技成果正以多元应用书写发展新篇章。7月4日，2025年广西科学技 术奖励大会在南宁召开，会议表彰了2024年度广西科学技术奖获奖组织、人员。2024年度广西科学技术 奖获奖成果160项，涵盖基础研究、技术突破、产业创新等多个领域，展现了广西在科技创新领域的蓬 勃发展态势。 从乡村走出的科研赤子：赵永祥的创新之路 广西医科大学赵永祥教授获得2024年度广西最高科学技术奖。其在肿瘤生物靶向诊治领域的突破性 成果引发广泛关注。 在大会现场，赵永祥教授作为获奖代表发言，讲述了他从农村学子到科研领军者的奋斗历程。2009 年，他毅然放弃国家重点实验室的优越条件，奔赴广西投身科研事业。面对旁人的不解，他坚定表 示："科学无疆界，祖国需要的地方，就是我心之所向。" 青年科技工作者是科研队伍的新生力量，更是企业创新突破的生力军与引擎。广西柳工机械股份有 限公司王松林、柳州欧维姆机械股份有限公司邹易清获得2024年度青年科技杰出贡献奖。王松林长期从 事工程机械传动系统基础研究及重大技术攻关，2021—2023年主持研发的新产品累计销售收入2亿元。 邹易清近十年坚持探索预应力技术国际前沿，创新研发预应 ...

食品安全抽检总体情况 - 咸宁市市场监督管理局对21大类170批次食品进行抽检 合格率99.4%（169批次合格 1批次不合格）[3] - 抽检覆盖粮食加工品（16批次） 食用油（8批次） 调味品（25批次） 乳制品（13批次）等主要食品类别[3] - 糕点类5批次抽检中检出1批次不合格产品 成为本次唯一不合格品类[3] 不合格产品详情 - 赤壁市明兴食品生产的牛奶小蛋糕（200g/袋 2025-03-17批次）山梨酸及其钾盐检出值1.15g/kg 超出≤1.0g/kg标准限值15%[4] - 不合格项目涉及防腐剂超标 生产企业地址为湖北省咸宁市赤壁市沿河大道熊家湾[5] - 监管部门已启动不合格产品封存、下架和召回程序 并对涉事企业开展进一步调查[4] 重点合格产品信息 - 沃尔玛咸宁分店销售的熏煮香肠类产品全部合格 包括双汇（300g/袋）、新希望六和（500g/袋）等品牌[6] - 中百仓储咸宁店蚝油产品检测合格 涉及海天（345g/瓶）、李锦记（580g/瓶）、鲁花（218g/瓶）等7个品牌[6] - 乳制品抽检合格产品包括伊利中老年奶粉（400g）、蒙牛纯牛奶（250mL）、认养一头牛纯牛奶（200mL）等[6] 主要食品生产企业分布 - 调味品生产企业集中在广东（海天、厨邦）、山东（鲁花）、湖北（味好美）等地[6] - 乳制品合格产品涉及伊利（武汉、济源）、蒙牛（宁夏）、新希望（安徽）等生产基地[6] - 方便食品合格企业包括颐海（马鞍山）、德庄（重庆）、天味（成都）等火锅底料厂商[6]

2025年7月2日，新加坡国家法院庭审显示，云海肴首席执行官吕志韬当庭代表公司认罪，为2024年字节 跳动新加坡员工集体食物中毒事件承担法律责任。据媒体报道，吕志韬承认两项罪名，一项涉及《环境 公共卫生（食品卫生）条例》，因门店发现蟑螂滋生问题；另一项则依据《食品销售法》，指其公司出 售了受污染食品。 回到云海肴来看，字节海外员工食物中毒事件或对其品牌造成直接冲击。 眼下，餐饮业竞争进一步加剧。 久谦中台数据显示，与2023年相比，除西餐（同比增长6%）、面包甜品（同比增长5%）和朝韩菜（同 比增长1%）外，其余品类店效普遍同比个位数下滑。在店效同比走低背景下，2024年闭店数攀升至409 万家，闭店率61.2%，均超2023年。 21世纪经济报道记者贺泓源，实习生谭伊亭、刘瑾睿报道 字节跳动海外员工食物中毒事件有了新进展。 检方提交的证据显示，2024年7月30日，供应给字节跳动新加坡办公室的爆炒鸡丁中，检出金黄色葡萄 球菌含量高达20万CFU/g，超过新加坡法定标准（100CFU/g）2000倍。该病原体可导致剧烈呕吐、腹泻 和腹痛。同日卫生检查中，执法人员在云海肴纳福城分店货架后的灰色塑料垫下，发现超过 ...

摘要 代糖联合解读：阿洛酮糖获批 20250703 阿洛酮糖获批为新食品原料，扩大了其在食品领域的应用范围，尤其是 在减肥和糖尿病相关产品中，并可用于食品热加工，但需注意生产工艺 的菌种和供体限制。 中粮科技已掌握玉米淀粉为原料的阿洛酮糖生产技术，并获批相关酶制 剂，正推进万吨级产线建设，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 1 亿元、1.6 亿元和 2.3 亿元，今年同比增速约 300%。 百龙创园是国内首家实现阿洛酮糖工业化生产和营收的企业，2024 年 健康甜味剂业务营收 1.56 亿元，毛利率 19%，并计划在泰国扩建产能， 主要出口海外。 保龄宝作为功能性代谢产品龙头，具备晶体及液体阿洛酮糖生产能力， 现有产能超 5,000 吨，并计划 2026 年扩产至 3 万吨，主要用于出口。 阿洛酮糖的获批将刺激产能释放，拥有技术和产能储备的公司如百龙创 园、保龄宝和中粮科技的市场前景看好，相关公司股价值得关注，中粮 科技预计今年同比增速约 300%，目标价 6 块 8。 Q&A 阿洛酮糖在全球食品领域的定位是什么？其主要特点和优势有哪些？ 阿洛酮糖被市场视为最具有替代蔗糖潜力的产品。每年全球蔗糖消费 ...

糖业合作新模式 - 广西探索"越南种蔗+广西制糖"合作模式，多家制糖企业在越南发展原料基地约3.6万亩[1] - 2024/2025年榨季广西进口越南糖料蔗数量同比将近翻一番[1] 糖料蔗生产与政策支持 - 2022年—2024年累计清理非蔗作物112万亩，恢复种蔗102万亩[1] - 2024/2025年榨季广西糖料蔗种植面积1135万亩，同比增加11万亩[1] - 广西执行《广西糖料蔗生产保护区管理办法(试行)》确保原料供给[1] 财政与技术支持 - 广西筹措资金近20亿元支持糖料蔗种业振兴行动和良种良法技术推广[2] - 统筹近8000万元涉糖专项资金支持甘蔗良种繁育、基础研究及企业数字化改造[2] - 首创糖料蔗机收模式，建成235个分步式机收服务点，研发8款丘陵山区收获机具[2] 产业链延伸与创新 - 建成全国最大蔗渣环保餐具生产与出口基地[2] - 开发甘蔗醋、甘蔗啤酒等新型产品，注射级药用糖项目进入试产[2] - "蔗叶换蔗渣"入炉燃烧试点取得显著经济效益[2] 未来发展方向 - 强化糖料蔗生产基地建设，加快甘蔗优良品种育繁推[2] - 推进糖料蔗收获机械化和全产业优化升级[2]

报告行业投资评级 - 基础化工板块配置建议为标配 [4] 报告的核心观点 - 基础化工板块处于赔率较高但胜率不高的状态，整体偏向结构性机会。从赔率看，当前板块估值安全垫极高，近期基础化工板块PB历史分位数已低于9%（2010年以来）；从胜率看，供给端、成本端以及需求端依然存在扰动 [4] - 投资策略上，建议关注有边际变化的子行业如农药、草甘膦、甜味剂；出口链如润滑油添加剂、轮胎、钾肥；业绩确定兑现方向如制冷剂、民爆方向 [4] 各行业情况总结 原油行业 - OPEC+成员国履约率有所提升，2016年OPEC+成立后整体履约水平上升，超产月份数量显著下降，2020年开始各国自愿减产频率明显增加，近两年实际产量明显低于目标产量 [9] - 主要产油国财政状况较差，沙特和俄罗斯财政赤字明显，加之原油需求市场不乐观，OPEC+增产策略较难长期维持 [9] - 近年美国页岩油产量大幅增加，CAPEX水平下降，美国页岩油气储量寿命明显下滑，原油公司倾向通过收购进行油气资源并购储备，行业并购趋势明显提升 [10] 化工行业 - 此轮资产投资压力明显，再平衡时间拉长，国内化工行业投资加重，4年原料及制品固定资产复合增速14.1%，需求端GDP增速和化工下游需求增速调整，行业磨底时间或拉长，多数大宗子行业将低位运行 [17] - 此轮资产投资基本接近尾声，产能兑现或将延后1 - 2年时间，部分未落实项目可能延迟或重新评估，后续部分子行业仍有产能兑现压力 [17] - 2024年化工收回归正向增长，库存处于震荡期，未形成明显趋势变化，库存出清不彻底，短时间内较难出现明显单边变动趋势，行业较难出现补库行情 [20] 消费与投资情况 - 政策刺激下消费数据大体平稳，上半年政策对消费有一定支撑，社零消费数据略有好转，消费者对收入和消费意愿指数回升，消费回暖需一定时间 [22] - 基建投资表现亮眼，对部分基建链条企业形成较好需求支撑，制造业投资大体平稳，地产投资仍在调整阶段，新开工面积同比数据虽有改善但仍下行，地产后周期产业链需求未明显改善 [22] 化工行业盈利情况 - 产能释放压力明显且有进一步提升趋势，自2023年行业盈利压力逐步体现，产能利用率大幅下落，产品价格下行，行业内卷明显，业绩兑现且有提升的赛道相对稀缺 [32] - 能够形成业绩兑现的赛道需满足行业内部反内卷、进入壁垒高、供给端集中度提升、供给端受不可抗力冲击等条件 [32] 部分化工产品价格情况 - 报告列出众多化工产品当前价格及价格分位数，如R22华东地区价格37000元/吨，价格分位数100.0%；草甘膦浙江新安化工价格24000元/吨，价格分位数8.4%等 [33] - 部分农药产品价格上涨，如百菌清、阿维菌素、甲维盐、烯草酮、氯虫、毒死蜱等，涨价原因包括供给无新增产能、部分产能转产、需求略有增长、爆炸事故、核心中间体供给短缺等 [34] 草甘膦行业 - 中国是草甘膦主要产能国，占全球产能61%，主要生产厂家有兴发集团、新安化工等；市场需求与转基因作物种植面积及推广情况密切相关，需求集中于巴西、美国、阿根廷、中国 [35] - 2024年中国草甘膦产量61.38万吨，同比增加16%；2025年一季度产量15.17万吨，同比增幅1%，二季度（截至5月底）产量达10.26万吨；出口数量逐年上升，2024年出口量达60.20万吨，同比+30.44% [35] - 二季度（截至2025年5月20日）草甘膦市场价23424.28元/吨，同比 - 10.26%，环比 - 0.27%；2025年5月，开工率达72%，库存为5.6万吨 [36] 甜味剂行业 - 安赛蜜产能33500吨，2025年一季度产量5489吨，同比增幅33%，二季度（截至5月底）产量3754吨；主要厂家有金禾实业等；2024年出口量19389.92吨，同比 + 22.61%；最新价为3.8万元/吨 [38] - 麦芽酚产能约22200吨，主要来自金禾实业等；乙基麦芽酚最新价为8万元/吨 [38] - 2024年三氯蔗糖产能29300吨，产量19928吨，产能集中在中国，主要来自金禾实业等；需求量上升，2024年出口达量18714吨，同比增加14.01%；2025年至今价格维持在25万元/吨 [46] 化工行业贸易情况 - 中国是全球最大化工市场，国内供给大幅提升，出口成为消化国内产能重要路径，2021年行业供给增量开始外输，出口价格指数较进口价格指数下跌更明显，2020年后出口维持相对高位，2021年开始抢占全球市场份额 [50] - 化工出海分散度提升，降低单一区域产业链依赖，产能出海成为国内龙头企业进一步发展主要对策，可通过产能、渠道、产品等维度“走出去”提升竞争力 [53][61] - 中美、中欧、中印存在贸易摩擦，分别涉及技术霸权、绿色技术补贴、贸易逆差等核心争议，对化工行业有一定影响 [58] 润滑油添加剂行业 - 全球润滑油添加剂市场主要企业有路博润、润英联、雪弗龙奥伦耐、雅富顿等，各企业在产品种类、优势产品等方面存在差异 [59] 轮胎行业 - 全球轮胎需求进入平稳期，海外头部胎企市占率震荡回落，国内头部胎企市占率分化，我国轮胎企业全球化布局持续推进，多家企业在海外有基地布局 [78][81] - 我国乘用车胎和卡客车胎出口量增长，美国是重要进口市场，进口结构有变化 [70][72][74] 生物柴油行业 - 生物柴油是政策驱动行业，全球布局集中于原料生产地和政策驱动市场，欧洲是主要政策驱动市场且自给能力不足，我国以地沟油为原料生产生物柴油出口欧洲 [85] - 2023年12月欧盟对原产于中国的生物柴油发起反倾销调查，2024年8月初裁征收临时反倾销税，2025年2月终裁，对国内生物柴油出口产生较大影响，2024年我国出口生物柴油111万吨，同比下降43% [88] - 生物柴油企业卓越新能受关税政策影响后在新加坡、沙特开启项目，新加坡基地可规避风险和后期关税影响 [88] 制冷剂行业 - 供给管控为制冷剂行业提供向好环境，行业溢价能力提升，涨价行情延续时间长，行业供给天花板从产能转向生产配额，供需改善 [93] - 行业格局稳定，主流三代制冷剂供应商仅8 - 9家，配额发放使供给格局提升，产品议价权增强，价格有上行空间 [96] - 报告列出R32、R125、R134a等制冷剂的配额集中度情况，建议关注巨化股份、三美股份等制冷剂厂家 [95][96] 复合肥行业 - 复合肥行业产能过剩，但头部企业市占率逐步提升，行业竞争核心在于终端市场，多环节产业链布局可稳定利润中枢 [100] 民爆行业 - 新疆地区煤矿产能规划新增和储备较多，易普力、雪峰科技、广东宏大、江南化工等民爆企业在新疆地区产能、合同金额等方面有积极表现，部分企业营收和利润增长 [102][110][114] 钾肥行业 - 钾肥行业寡头垄断，全球资源高度集中，加拿大、俄罗斯和白俄罗斯产量位居前三，合计占全球总产量65%，我国占13%；产能主要集中在五家企业，合计控制全球约70%产能 [123] - 白俄、俄罗斯钾肥厂商下调供给量预期，约160万吨供给下行，需求稳中有1 - 2个点增速，支撑钾肥价格区间运行 [123] - 亚钾国际新增产能100 + 100万吨将在近1 - 2年释放，产品放量将带动业绩兑现 [123]

谁更需要关税？ 答案似乎不言而喻。从美国开国元勋亚历山大·汉密尔顿到德国历史学派经济学家弗里德里希·李斯特，再到阿根廷经济学家劳尔·普雷维什，前赴后继呼吁 了几百年：后发展国家有必要通过高关税保护幼稚工业和战略性产业。 他们的观点得到了越来越多后发展国家的认可。 但令人意想不到的是，从弗里德里希·巴斯夏，到阿玛萨·沃克，再到菲利普·阿吉翁，几代经济学家不断用实证研究证明，被保护的产业迅速崛起的实例屈 指可数，因保护而变得更加脆弱进而波及相关产业的实例反倒比比皆是。 更令人惊异的是，二十世纪以来，发起关税战，要求提高关税的，更多的是先进国家而不是后发展国家。 那么，为什么一些国家时至今日还执着于高关税呢？ 美国达特茅斯学院经济学讲席教授、曾出任美联储经济学家和美国总统经济顾问委员会经济学家的道格拉斯·欧文于2017年出版的美国经济史著作《贸易 的冲突——美国贸易政策200年》给出的答案是，美国的贸易政策实际上一直围绕3个基本目标展开：Revenue（税收）、Restriction（限制）和Reciprocity （互惠），而且不同时期，每个目标的优先顺序是不一样的。 保护关税的幻象 幼稚工业和战略性产业（比如农 ...

周期底部，看好涨价和科技材料 - 2025 年化工中期策略 20260626 摘要 基础化工板块估值处于历史低位，PB 分位数低于 10%时配置性价比凸 显，但需关注不同品类周期位置带来的阶段性机会，建议标配有边际变 化的子行业，如荣耀和甜味剂。 市场对油价关注点在于 OPEC 增产和美国页岩油供给。OPEC 增产策略 因沙特和俄罗斯财政赤字难以长期维持，美国页岩油储量理论寿命下降， 未来产量可能见顶。 基础化工板块整体承压，但新增产能、库存、需求及估值或已见底。固 定资产指数经历多轮扩张周期，库存处于底部，需求平稳但有差异，大 部分子行业 PB 分位数较低。 2025 年上半年看好白金烯和甲维盐，受益于供需双好，无新增产能且 需求增长。同时关注草甘膦，中国占全球产能 61%，国内竞争格局良好。 甜味剂市场供需格局较好，化工行业协同可能发生边际变化。以安赛蜜 为例，供给格局集中，市场具有稳定性和潜力。 Q&A 2025 年中期基础化工板块的投资策略是什么？ 2025 年中期基础化工板块的投资策略可以总结为"新趋势持续加强"，主要 分为三个部分：边际变化、贸易通和业绩兑现。当前基础化工板块处于赔率较 高但胜率不 ...