主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的0.0105元下降至2024年的-0.0483元，同比下降560% [1] - 每股净资产从2023年的1.88元下降至2024年的1.82元，同比下降3.19% [1] - 每股未分配利润从2023年的0.73元下降至2024年的0.67元，同比下降8.22% [1] - 营业收入从2023年的2.33亿元下降至2024年的1.41亿元，同比下降39.48% [1] - 净利润从2023年的0.06亿元下降至2024年的-0.27亿元，同比下降550% [1] - 净资产收益率从2023年的0.56%下降至2024年的-2.61%，同比下降566.07% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有30458.55万股，占流通股比55.38%，较上期减少659.21万股 [1] - 西安汇聚科技有限责任公司持有21849.17万股，占总股本39.72%，持股数量不变 [2] - 南京寰宇星控科技有限公司持有7721.26万股，占总股本14.04%，较上期减少691.26万股 [2] - 罗冰辉持有286.96万股，占总股本0.52%，较上期增加77.23万股 [2] - 徐国新、游联华、海南洋浦森茂石化进出口有限公司、郑强为新进股东 [2] - 杨明宇、吴文华、刘光国、莫伟退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 未披露具体分红送配方案 [3]

财务表现 - 2025年第一季度营收为58.34亿元，同比下降38.55% [1] - 2025年第一季度净利润为4.31亿元，同比下降39.87% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 迈信林2024年业绩亮眼，营业总收入4.77亿元，同比增长62.35%，归母净利润0.46亿元，同比增长198.73%，主要得益于下游需求旺盛、订单增加、产能及效率提升和开拓新业务 [7] - 2024年在航空航天零部件制造领域成果显著，掌握多项关键技术，巩固技术领先地位，增强综合配套加工能力 [7] - 积极布局新业务，开展算力相关服务与销售，实施利润分配方案，进行多次对外投资 [7] - 维持先前预期，预计2025 - 2026年归母净利润分别为1.35/1.94亿元，新增2027年预期2.35亿元，对应PE分别为70/49/40倍 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|293.67|476.77|923.84|1,249.76|1,536.85| |同比|(9.37)|62.35|93.77|35.28|22.97| |归母净利润（百万元）|15.25|45.54|135.09|193.98|235.47| |同比|(64.11)|198.73|196.62|43.60|21.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.10|0.31|0.93|1.33|1.62| |P/E（现价&最新摊薄）|621.47|208.04|70.14|48.84|40.24|[1] 市场数据 - 收盘价65.15元，一年最低/最高价21.21/70.10元，市净率11.89倍，流通A股市值和总市值均为9,474.55百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.48元，资产负债率69.70%，总股本和流通A股均为145.43百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|919|937|1,786|1,760| |非流动资产|1,255|1,550|1,951|2,239| |资产总计|2,174|2,487|3,737|3,999| |流动负债|1,164|1,352|2,393|2,405| |非流动负债|211|211|211|211| |负债合计|1,375|1,563|2,604|2,617| |归属母公司股东权益|741|844|1,011|1,217| |少数股东权益|58|80|122|166| |所有者权益合计|799|924|1,133|1,383| |负债和股东权益|2,174|2,487|3,737|3,999|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|477|924|1,250|1,537| |营业成本(含金融类)|287|527|700|867| |税金及附加|4|6|9|11| |销售费用|11|23|30|38| |管理费用|50|111|137|169| |研发费用|30|92|125|154| |财务费用|19|32|47|61| |加:其他收益|31|40|68|76| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(38)|0|0|0| |资产处置收益|(1)|0|(1)|0| |营业利润|69|173|269|313| |营业外净收支|0|1|1|2| |利润总额|69|174|271|315| |减:所得税|11|17|35|35| |净利润|58|157|236|280| |减:少数股东损益|13|22|42|44| |归属母公司净利润|46|135|194|235| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.31|0.93|1.33|1.62| |EBIT|92|205|317|375| |EBITDA|147|299|459|553| |毛利率(%)|39.90|42.98|43.98|43.62| |归母净利率(%)|9.55|14.62|15.52|15.32| |收入增长率(%)|62.35|93.77|35.28|22.97| |归母净利润增长率(%)|198.73|196.62|43.60|21.39|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(217)|276|408|474| |投资活动现金流|(611)|(358)|(502)|(414)| |筹资活动现金流|809|226|358|265| |现金净增加额|(19)|144|264|325| |折旧和摊销|56|94|142|178| |资本开支|(611)|(388)|(542)|(464)| |营运资本变动|(376)|(7)|(19)|(50)|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.10|5.81|6.95|8.37| |最新发行在外股份（百万股）|145|145|145|145| |ROIC(%)|6.59|10.12|11.70|11.14| |ROE - 摊薄(%)|6.15|16.00|19.18|19.35| |资产负债率(%)|63.25|62.86|69.69|65.43| |P/E（现价&最新股本摊薄）|208.04|70.14|48.84|40.24| |P/B（现价）|12.78|11.22|9.37|7.79|[8]

财务表现 - 2025年一季度基本每股收益为-0.0119元，较2024年同期增长7.75% [1] - 每股净资产为7.44元，同比增长0.95% [1] - 营业收入为5.1亿元，同比增长91.01% [1] - 净利润为-0.09亿元，与2024年同期持平 [1] - 净资产收益率为-0.16%，同比改善11.11% [1] 股东结构 - 前十大流通股东累计持有39352.16万股，占流通股比例54.88%，较上期减少852.82万股 [1] - 中国航空科技工业股份有限公司为第一大股东，持股31388.33万股，占比43.77%，持股未变动 [2] - 交银先进制造混合A减持678.48万股，广发中小盘精选混合A增持94.09万股 [2] - 南方军工改革灵活配置混合A和富国中证军工龙头ETF新进前十大股东 [2] - 全国社保基金五零三组合和交银成长混合A退出前十大股东 [2] 分红情况 - 本次公司不进行分红或转赠 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收为5.1亿元，同比增长90.56% [1] - 净亏损853.62万元，去年同期净亏损928.22万元 [1]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为23.76亿元，同比下降29.55% [1] - 公司2025年第一季度净利润为2.02亿元，同比增长55.12% [1]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入47 25亿元 同比下降16 26% [1] - 2025年第一季度净利润1 01亿元 同比下降77 79% [1] 经营状况 - 公司营收与净利润均呈现显著下滑趋势 盈利能力承压 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航发赛道保持高景气度，军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长，商用航发随国产大飞机发展及国产发动机研制将打开新增长曲线，售后市场价值大 [4][62][63] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，值得关注 [4][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，当下扰动因素消除，需求恢复，产能结构优化 [5][64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 板块指数 - 上周申万国防军工指数上涨 0.15%，在 31 个申万一级行业中排名第 22，周一涨幅最大为 1.76% [3][14] - 上周军工板块股票交易活跃度较低，周三成交量最高约 19.88 亿股，周四成交金额最高约 329.86 亿元 [22] 板块估值 - 截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 72.51 倍，各子板块中航天装备为 104.77 倍，航空装备为 59.03 倍，地面兵装为 115.87 倍，航海装备为 83.42 倍，军工电子为 82.55 倍 [3][23] 个股表现 - 上周板块内 138 家公司中有 56 家股价上涨，合众思壮、盛路通信等涨幅位列前五，新劲刚、立航科技等跌幅位列前五 [28] 个股估值 - 截至周五收盘，138 家公司中 21 家 PE 处于 40%的偏低历史分位数以下，华秦科技、亚星锚链等公司估值处于历史极低或偏低位置 [29] 核心观点和重点推荐 关注低空发展 - 4 月 21 日，四川推动低空经济与农业融合，合肥开展低空物流试点；22 日，美团无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证 [34][35] - 低空经济产业处于“政策 + 新产品商业化进程加速”双共振期，主流公司有宗申动力、中信海直等 [36] 航发集团召开业绩说明会，航发赛道保持高景气度 - 4 月 25 日，航发集团召开业绩说明会，航发动力 2024 年营收 478.8 亿元，同比增速 9.48%，归母净利润 8.6 亿元，同比下滑 39.48%，其他公司归母净利润稳健增长 [3][37] - 军用航发因军机数量和代际结构提升、新型号批产带动需求增长；商用航发国产大飞机发展好，国产发动机加速研制；售后市场价值大 [4][62][63] 2025 年国防军工板块观点 - 2024 年下半年以来部分军工订单落地，当下扰动因素消除，需求恢复，板块有望改善，具备长期成长确定性 [64] - 优先关注新域新质领域，包括新质战斗力和新质生产力方向 [65] 重点标的推荐 - 下游主机厂方向：洪都航空、中航沈飞、中航西飞 [5][66] - 军工新科技：联创光电、光启技术、中简科技 [5][66] - 船舶：海兰信 [5][67] - 导弹产业链：菲利华、国科军工 [5][68] - 军品钛材：西部超导 [5][68] - 军贸方向：航天南湖、中无人机 [5][68] 行业动态 国际新闻 - 过去 6 周内，美军在也门损失 7 架 MQ - 9“死神”无人机，总价值超 2 亿美元，显示胡塞武装打击无人机能力增强 [69] 国内新闻 - 4 月 28 日至 30 日，首次“北京香山论坛先导会”将在北京举办，多国代表参会 [69]

航空发动机技术发展 - 中国航空发动机集团湖南动力机械研究所工程师刘逸博参与中小型航空发动机燃烧室等离子体点火技术项目研究团队，负责滑动弧激励器的结构适应性设计和优化 [3] - 等离子体点火技术通过瞬间提高燃烧室温度至着火点产生高温高压气体推动发动机涡轮做功，滑动弧激励器是关键点火部件 [3] - 项目团队成功对等离子体点火技术滑动弧激励器进行创新性设计，在极端环境下显著提升点火速度并拓宽点熄火边界 [4] - 相关成果获得中国航发科技进步三等奖和空军首届航空创意挑战赛优秀奖 [4] 科普与科研结合 - 刘逸博在科研工作之外积极参与科普活动，获得第十一届全国科普讲解大赛二等奖 [1] - 通过走进校园为100多名小学生讲授航空科普课，采用热门动画片和神话故事穿插讲解并设置互动环节 [2] - 科普工作旨在培养青少年科学兴趣，刘逸博表示将继续投身科普事业 [1][4] 研发挑战与突破 - 中小型航空发动机应用滑动弧等离子体点火技术在国内无先例，参考文献有限且技术难度大 [3] - 项目周期紧张，团队成员每日讨论方案、试验验证并赴高校企业调研学习 [3] - 出差行程紧凑，例如在西安市仅用一天时间与厂商研究零部件加工方案后立即返回单位 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.0542元，同比下滑87.81%，2023年为0.4446元，2022年为-0.1801元 [1] - 每股净资产4.1元，同比下降3.53%，2023年为4.25元，2022年为3.8元 [1] - 营业收入6.33亿元，同比减少25.62%，2023年为8.51亿元，2022年为4.13亿元 [1] - 净利润0.14亿元，同比大幅下滑87.61%，2023年为1.13亿元，2022年为-0.46亿元 [1] - 净资产收益率1.29%，同比下滑88.27个百分点，2023年为11.00%，2022年为-4.59% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股5288.91万股，占流通股29.43%，较上期减少128.52万股 [1] - 第一大股东赵子安持股2245.44万股（占比12.50%），持股未变动 [2] - 北京安达维尔管理咨询有限公司减持210.72万股至725.93万股（占比4.04%） [2] - 永赢低碳环保智选混合发起A增持99.73万股至214.06万股（占比1.19%） [2] - 新进股东尹作雄持股166.83万股（0.93%），苗曦妍持股100.46万股（0.56%） [2] - 高盛公司有限责任公司（原持股116.76万股）及黄霆渊（原持股122.06万股）退出前十大股东 [2] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利0.4元（含税） [3]