报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 海底捞2024年业绩发布，盈利表现超预期，2024H2开始稳健扩店，客单恢复优于翻台，全年系统销售、同店销售同比增长，毛利率提升、折摊率下降带动业绩增长，红石榴计划、加盟业务稳步推进，打开增长空间，持续注重股东回报，维持“增持”评级 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入427.55亿元，同比+3.1%，归母净利润47.08亿元，同比+4.6%，核心经营利润62.30亿元，同比+18.7%；2024H2实现收入212.64亿元，同比-5.8%，归母净利润26.70亿元，同比+19.1%，核心经营利润34.31亿元，同比+23.9% [1] - 2024年海底捞餐厅经营/外卖业务/调味品及食材产品/其他餐厅经营/其他业务分别实现收入403.98/12.54/5.75/4.83/0.28亿元，同比+2.9%/+20.4%/-27.1%/+39.6%/+168.3%，新增加盟业务收入0.17亿元 [1] 门店情况 - 截至2024年底，公司直营店1355家，全年净减19家门店，2024H2开始稳健扩店，2024年开启加盟业务，全年完成13家加盟店的审核及落地 [2] 客单与翻台情况 - 2024年公司整体客单价97.5元，全年整体客单价同比-1.6元，但2024H2客单价稳中有升 [2] - 2024年公司整体翻台率4.1次/天，全年整体翻台率同比+0.3次/天，但2024H2翻台率有所回落 [2] 销售情况 - 2024年公司包含直营店和加盟店在内的系统销售额同比+3.0%；自营同店销售额同比+3.6% [2] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率同比+3.0pct至62.1%，2024H2毛利率同比+4.2pct至63.2%，主要系原材料及易耗品采购价格降低 [3] - 2024年员工成本/租金及相关开支/水电开支/折旧及摊销/其他开支占收比分别为33.0%/1.0%/3.4%/6.0%/4.4%，同比+1.6/+0.1/+0.1/-1.1/+0.5pct [3] 红石榴计划与加盟业务情况 - 2024年公司正式启动红石榴计划，已通过内部创业创立11个餐饮品牌共计74家门店，带动其他餐厅收入同比+39.6%至4.8亿元，与双管店、多管店模式结合，有望实现优秀人才共享，降低部分员工成本 [4][9] - 2024年公司正式启动加盟业务，截至年底，已完成13家加盟店的审核落地，未来将稳步推进优质加盟网络布局 [9] 股东回报情况 - 派息率从2023年的90%提高到2024年的95%，持续注重股东回报 [9] 财务指标预测情况 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为441.46/468.80/497.51亿元，归母净利润分别为48.43/55.68/62.18亿元，当前股价对应PE分别为19.1X/16.6X/14.9X [9]

活动概况 - 第八届丽宫国际酒店陈皮美食节于4月11日开幕 活动将持续至5月10日 [2][3] - 活动深度融合陈皮美食与侨乡非遗文化 吸引大量市民和游客参与 [3][4] 菜品研发与特色 - 中厨团队推出20道新菜品 点心团队研发10道新品 [7][8] - 美食将陈皮药效融入普通食材 保留原味的同时增添独特风味与养生功效 [8][9] 现场布置与互动 - 大堂设置陈皮文化展板 展示特色套餐 创新菜式及优惠信息 [12] - 网红人偶互动 提供免费陈皮小吃品尝 增强趣味性 [12][13][14] - 中餐厅设陈皮主题拍照打卡点 消费满200元可参与抽奖活动 [17][18][19] 开幕式节目 - 开场舞《汉唐国乐》展现古韵魅力 经典歌曲和岭南风情舞蹈表演轮番上演 [21][22] - 互动抽奖环节将现场气氛推向高潮 [23] 套餐与优惠 - 推出6人陈皮品味宴388元 10人陈皮养生宴1188元 [25][26] - 针对自驾游客推出499元套票 含住宿 餐饮及游玩推荐服务 [27]

公司投资设立子公司 - 公司拟以自有资金6000万元投资设立全资子公司南京旅游酒店管理有限公司（南旅酒管）[1] - 该投资事项已获董事会审议通过，无需提交股东大会审议[1] 子公司业务定位 - 南旅酒管将专注于酒店管理、租赁经营、餐饮管理等业务[1] - 旨在深化公司酒店板块布局，加强运营管理能力，实现业务拓展[1]

A股市场整体表现 - 上证指数重上3100点整数关口 [1][5] - 创业板指数盘中一度大涨3.89% [5] - 市场整体表现平稳 [1][5] 行业板块与赛道表现 - 农林牧渔板块大幅上涨，板块内个股掀起涨停潮 [1][4][7] - 秋乐种业盘中“30cm”涨停，前一交易日大涨29.98% [7] - 路德环境、美农生物、雪榕生物等多股盘中“20cm”涨停 [7] - 酒店餐饮板块盘中涨幅一度超过5%，同庆楼、君亭酒店涨幅居前 [6] - 运输设备板块盘中涨幅一度超5%，铁大科技、铁科轨道涨幅超过10%，神州高铁触及涨停 [7] - 商业连锁、旅游、食品饮料等板块也大幅上涨 [9] - 中字头个股集体拉升，中国中车一度逼近涨停，中铁装配、中纺标、中粮科工盘中一度涨超10% [10] 政策与消息面 - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035年）》 [8] - 规划主要目标：到2027年，农业强国建设取得明显进展，粮食综合生产能力达到1.4万亿斤 [8] - 到2035年，农业强国建设取得显著成效，农业现代化基本实现 [8] 沪深300ETF成交情况 - 几只沪深300ETF保持较高成交额，继续放量 [2][11] - 沪深300ETF（159919）半天成交额已超过60亿元，并超过昨天全天成交额 [11] - 沪深300ETF（159919）成交额达69.93亿元 [12] 新股上市表现 - 新股中国瑞林上市，盘中涨幅一度超过240% [15] - 中国瑞林是一家为有色金属产业链提供工程技术服务的专业公司，业务延伸至环保、市政等领域 [16] 港股市场表现 - 港股市场上午整体走强，恒生指数盘中涨幅一度超过3% [18] - 恒生科技指数盘中一度涨逾4% [3][17][18] - 恒生科技指数成份股中，地平线机器人-W、腾讯音乐-SW等盘中涨幅超过10% [19]

消费趋势转变 - 年轻消费者从超前消费转向高性价比消费，追求实用本质与价格合理性[3][36] - 消费决策呈现"既要品质又要破除价格泡沫"的双重诉求，形成新型生活美学[3][38] - 2024年数据显示90后占小城旅行客群的48.1%，中小城市客群占旅游总客群的27.7%[9] 县域高端服务业升级 - 云南文山县城五星酒店以260元/晚提供一线城市标准的豪装客房及全套设施（含水疗中心、双泳池）[6][8] - 山东潍坊县城豪华酒店以300元/晚提供50㎡智能客房+被动式节能建筑，附加非遗主题活动[9][11] - 行业出现"县城酒店内卷"现象，通过差异化服务（如智能调温系统、红木家具）提升竞争力[9][11] 酒店业创新模式 - 深圳五星酒店推出79元"剩菜盲盒"自助餐，覆盖海鲜/牛排等20:30-21:30时段餐品，降低食物浪费率[15][17] - 多城市星级酒店跟进该模式，形成高端服务与大众消费的双向渗透[19] 医疗场景消费替代 - 医院康复科成为健身房平替，三甲医院1小时私教级康复训练医保报销后仅200元[22][25] - 昆明工疗温泉以30-78元提供药浴/熏蒸服务，部分可医保支付，降脂/妇科等专项治疗单价45元起[28][29] - 2024年中国大健康产业规模达9万亿元，较2021年增长12.5%，催生"团健康"等新形态[39] 消费市场结构性变化 - 《2024年轻人生活方式报告》显示消费者拒绝"符号价值"溢价，要求产品真实使用价值[34][36] - 资本端加速响应需求，低性价比商品淘汰加速，县域酒店/健康服务等新兴领域获客显著[38][39]

内部控制评价结论 - 公司于2024年12月31日的财务报告内部控制不存在重大缺陷，且在所有重大方面保持了有效性 [2] - 公司未发现非财务报告内部控制重大缺陷 [2] - 自评价基准日至报告发出日未发生影响内部控制有效性结论的因素 [2] 内部控制评价范围 - 评价范围覆盖酒店运营及管理业务分部（含12家分公司和9家子公司）及食品餐饮业务分部（含5家子公司） [3][4] - 纳入评价范围的单位资产总额和营业收入占比均达公司合并财务报表的100% [4] - 关键控制领域包括资金管理、采购管理、销售与收款管理、信息系统与数据管理等19项业务模块 [4][5] 内部控制缺陷认定标准 - 财务报告缺陷定量标准：重大缺陷为税前利润错报≥5%（2024年税前利润为人民币16.45亿元），重要缺陷为2%-5% [5] - 非财务报告缺陷定量标准：重大缺陷包括业务损失影响企业存亡、财产损失≥资产总额5%或安全事故致人员死亡 [7] - 定性标准中，重大缺陷涵盖高管舞弊、环境重大损害、核心员工流失等情形 [7][8] 内部控制缺陷整改情况 - 报告期内未发现财务报告内部控制的重大缺陷或重要缺陷 [8] - 报告期内未发现非财务报告内部控制的重大缺陷或重要缺陷 [8] 内部控制体系建设 - 公司通过风险排查、合规评估和内部审计等机制深化内控体系，实现董事会既定目标 [9] - 强化境外领域风险管理，推动内控合规体系向"风险管控"升级 [9]

报告公司投资评级 - 维持海底捞“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年海底捞业绩增长超预期，核心经营质量提升，客单价企稳回升，翻台率持续向上，红石榴计划打开二次成长天花板，未来数年核心经营质量有望进一步提升 [1][2] - 考虑公司开店前景广阔，内部管理提升初现成效，预计2024 - 2026年归母净利润同比分别增长11%/13%/10%，对应PE估值分别为18/16/14倍，应享受估值溢价 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年公司实现收入428亿元（yoy+3%），归母净利润47亿元（yoy+5%），核心经营利润62亿元（yoy+19%），业绩增长源于翻台率同比提升 [1] - 2024全年分红率约95%，为上市以来最高，当前动态年化股息率约5% [1] 客单价与翻台率 - 2023H2客单价下探至约95元，2024年以来逐步回升，2024全年翻台率4.1，高于2023年的3.8 [1] - 品牌定位契合“精神消费”需求，展望2025年，客单价有望继续企稳抬升，翻台率有望持平或超越2024年 [1] 开店情况 - 主品牌翻台率维持高位，长期开店空间广阔，预计2025年全年有望实现至少中单位数增速的新开店 [1] - “红石榴计划”推出，鼓励孵化新品牌，截止24年末新品牌已合计拥有74家门店，可与多管店模式形成协同效应，打开公司长期成长性 [1] 核心经营质量 - 2024年公司核心经营利润率同比提升2pcts，毛利率同比提升约3pcts，折旧摊销及财务相关费用占比同比大幅改善约1pcts [2] - 展望2024H2及未来数年，折旧摊销费用率有望进一步优化，核心经营质量有望继续提升 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润52/59/65亿元，同比分别增长11%/13%/10%，对应PE估值分别为18/16/14倍 [3] 财务摘要 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|42755|45538|49811|54079| |(+/-) (%)|3%|7%|9%|9%| |归母净利润（百万元）|4708|5209|5873|6490| |(+/-) (%)|5%|11%|13%|10%| |每股收益(元)|0.87|0.93|1.05|1.16| |P/E|19|18|16|14|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款及票据等多项内容 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][21] 报告的核心观点 - 2024H2核心经营利润超预期增长，供应链赋能效果持续显现，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，看好公司潜在成长与估值戴维斯双击机会 [4][21] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司收入427.6亿元，同增3.1%，归母净利润47.1亿元，同增4.6%，核心经营利润62.3亿元，同增18.7%；2024H2收入212.6亿元，同比下滑5.8%，归母净利润26.7亿元，同增19.1%，核心经营利润34.3亿元，同增23.9% [1] - 分业务看，火锅餐厅主业稳健增长，其他餐厅及外卖业务占比略有提升，加盟业务稳步推进；分城市看，下沉市场收入占比略微提升 [10] 运营指标 - 2024年整体翻台率4.1次/天，同比+0.3次/天，各线城市均有提升；整体客单价97.5元，同比-1.6元，与2024H1基本持平 [2][11] - 2024年底海底捞门店合计1368家，环比中期增加25家，自营门店下半年净开店数转正，新开门店翻台率高于现有餐厅；旗下其他品牌餐厅合计74家，焰请烤肉铺子报告期内开出24家；2024年同店销售增长3.6% [2][12] 财务指标 - 2024年毛利率62.1%，+3.0pct，创上市新高；职工薪酬占比33.0%，+1.5pct；物业租金及折旧摊销占比7.0%，-1.0pct；核心经营利润率14.6%，+1.9pct，归母净利润率11.0%，+0.1pct，均为上市以来新高 [3][15] 新品牌孵化 - 2024年“红石榴计划”发布，期末在营创业项目11个，2025年初推出新品牌并探索烘焙领域；为西安焰请贷款融资额度上限上调至5亿元，可支持新开店200余家 [18] 股东回报 - 2024年现金分红率达95%，全年派发每股股息0.898港元，合计约人民币44.72亿元，对应股息率5.4%，后续分红比例有望保持较高水平 [3][20] 盈利预测 - 上调2025 - 2026年归母净利润至53.8/61.2亿元，调整方向+7%/+10%，新增2027年预测69.3亿元，对应增速14.4%/13.7%/13.3%，对应PE为16/14/12x [4][21]