成都春节消费市场总体表现 - 成都跻身2026年春节全国热门目的地前列，在国内机票热门目的地中排名前二 [1] - 春节期间成都商场与餐饮市场异常火爆，多处出现长时间排队现象 [1][3] - “80后”、“90后”、“00后”年轻客群占比超过70%，成为出行与消费主力 [1] 餐饮行业消费热度 - 海底捞成都银石广场店排队时间从中午12点持续至凌晨2点，整体翻台率同比上升30% [3] - 海底捞四川区域门店寒假以来整体翻台率同比上升10%，外送订单量增加近30% [5] - 费大厨辣椒炒肉（成都万象城店）为应对客流，新鲜食材储备比平时增加30%以上 [5] - 白玉朝鲜族烤串（成都首店）开业仅一个多月持续火爆，周末下午四点开始排队 [7] - 铁像寺水街在2月1日至2月14日期间营业额同比增长29.2%，客流量同比增长10.9% [1] 零售与汽车消费 - 成都万象城特斯拉体验店客流量环比增幅60%以上，受益于以旧换新等政策 [7] - 特斯拉成都龙泉交付中心近一周交付量为上一周的3倍 [9] - 乐高万象城店内临近春节选购玩具送礼顾客明显增多，可遥控玩具车成为爆款 [11] - 成都万象城客流量实现同比双位数增长 [1] 消费场景与促消费活动 - 成都大力推动“首店经济”，为消费者提供更多元选择 [7] - 铁像寺水街举办“策马新春·绮梦游园”沉浸式东方美学盛宴，包含水上市集、画舫游春、禧春巡游等活动 [11] - 东郊记忆举办光影数字艺术季，叠加新春限定光影艺术秀与数字艺术展览 [13] - 成都发布“成都年味消费全景图”，整合全市及省内上百个重点消费场景信息 [13]

成都春节消费市场整体表现 - 成都跻身2026年春节全国热门目的地前列，在国内机票热门目的地中排名前二 [1] - 春节假期期间，年轻客群（“80后”“90后”“00后”）占比超过70%，成为出行和消费主力 [1] - “逛商场、吃美食”成为主要消费活动，本地居民与外来游客共同推动消费热潮 [1] 餐饮行业表现 - 铁像寺水街在2月1日至2月14日期间，营业额同比增长29.2%，客流量同比增长10.9% [1] - 海底捞成都银石广场店在春节期间排队时间从中午12点持续到凌晨2点，整体翻台率同比上升30% [3] - 海底捞四川大区寒假以来整体翻台率同比上升10%，外送订单量增加近30% [5] - 费大厨辣椒炒肉（成都万象城店）为应对春节客流，新鲜食材储备比平时增加30%以上 [5] - 白玉朝鲜族烤串（成都首店）持续火爆，周末下午四点开始排队，晚间需等候超过100桌 [7] 零售与汽车消费表现 - 成都万象城客流实现同比双位数增长 [1] - 特斯拉成都体验店客流量环比增幅在60%以上，受益于政府以旧换新补贴1.5万元及品牌金融政策 [8] - 特斯拉成都龙泉交付中心近一周交付量为上一周的3倍 [10] - 乐高万象城店内临近春节选购玩具送礼的顾客明显增多，可遥控玩具车成为爆款单品 [12] 消费场景与促销活动 - 成都大力推动“首店经济”，为消费者提供更多元选择，例如新开业的白玉朝鲜族烤串持续火爆 [7] - 铁像寺水街举办“策马新春·绮梦游园”主题沉浸式东方美学盛宴，包含水上市集、画舫游春、传统表演及元宵节特别活动 [12] - 东郊记忆举办光影数字艺术季及新春限定光影艺术秀，融合科技与艺术营造节日氛围 [14] - 成都发布“成都年味消费全景图”，整合全市及省内上百个重点消费场景信息，方便市民游客按图消费 [14]

公司春节运营与市场表现 - 截至2月9日，全国海底捞已接到除夕当日用餐预订超5万桌 [1] - 为承接春节需求，公司安排超过1000家门店在除夕正常营业，超过1200家门店在大年初一营业，从大年初二起，全国超过1300家门店恢复正常营业 [1] - 预订数据显示，北上广深等地本地常驻顾客的除夕预订占比较高，家庭型需求集中，而长沙、杭州、西安、三亚等地则有不少外地顾客以“旅游+团圆”方式过除夕 [1] 公司业务拓展与场景创新 - 2月8日，北京首家海底捞亲子主题店（惠多港店）开门迎客 [1] - 2月9日，苏州海底捞宠物友好主题店开启试营业，设有独立人宠共餐空间，提供宠物鲜食等配置，这是继深圳后的第二家同类主题店，后续计划拓展至上海、杭州、成都等城市 [1] 公司人力资源与员工关怀策略 - 为保障春节高质量营运，公司通过加大招聘力度、招聘前置、多元化用工结构组合等方式提前储备节日人手 [2] - 公司组织员工聚餐、守岁、抽奖等活动，让员工感受春节氛围 [2] - 针对异地过年的一线员工，公司在全中国发起员工子女“暖冬营”活动，以门店为单位组织集体活动，内容涵盖学习、手工、美食制作等，让员工与孩子团圆 [2]

公司经营动态 - 截至2月9日 海底捞已接到2026年除夕当日用餐预订超过5万桌 [5] - 为承接春节需求 公司安排超过1000家门店在除夕营业 超过1200家门店在大年初一营业 从大年初二起 全国超过1300家门店将恢复正常营业 [6][7] - 春节期间 全国约有十余家海底捞新店及新场景亮相 以增加多元化餐饮供给 [4] 市场营销与产品 - 公司自1月23日起在全国门店上线“小马宝莉”马年新年系列活动 通过联名甜品 儿童餐与互动玩法提升顾客就餐体验 [18][19] - 联名主题甜品以小马角色为灵感 造型可爱适合打卡 联名儿童餐则旨在提升亲子家庭春节聚餐的仪式感 [20][21] 消费趋势洞察 - 2026年马年春节9天超长假期推动“反向过年”热潮持续走高 成为春节出行新趋势 [24][25] - 数据显示 2026年春运期间“反向过年”机票预订量同比增长84% [26][27][28] - 在海底捞的预订中 “反向团圆”趋势得到印证 北上广深等地门店反映 本地常驻顾客的除夕预订占比较高 “接父母进城 带孩子一起团圆”的家庭型需求集中 [29][30][31] - 在长沙 杭州 西安 三亚等热门旅游城市 “旅游+团圆”的“在地过年”消费形态突出 不少外地顾客选择在此类城市的海底捞享用除夕年夜饭 [32][33]

公司春节运营与预订情况 - 截至2月9日，公司已接到除夕当日用餐预订超5万桌 [1][2] - 为承接需求，公司安排超过1000家门店在除夕正常营业，超过1200家门店在大年初一营业，从大年初二起全国超过1300家门店将恢复正常营业 [2] - 除夕年夜饭预订中，来自北上广深的门店反映本地常驻顾客预订占比较高，家庭型“接父母进城、带孩子一起团圆”的需求集中 [5] 消费趋势与市场需求 - 春节出行呈现“反向过年”新趋势，2026年春运期间“反向过年”机票预订量同比去年增长84% [4] - 在热门旅游城市如长沙、杭州、西安、三亚，除夕年夜饭“在地过年”的消费形态突出，不少外地顾客以“旅游+团圆”方式过除夕 [5] - 年轻家庭春节聚餐方式变化，既追求热闹氛围，也兼顾老人孩子的舒适便利，使团聚从“赶场”变得更从容 [8] 产品与服务创新 - 公司自1月23日起在全国门店上线“小马宝莉”马年新年系列活动，包括联名甜品、儿童餐与互动玩法 [4] - 北京、上海、南京、深圳等地的9家门店升级为海底捞.小马宝莉联名主题店，设置合影打卡区与主题装置，提供“沉浸式年味”体验 [7] - 公司推出亲子主题店，近几个月已在深圳、济南、马鞍山、郑州、北京落地，店内设有儿童活动区、专属儿童料台及儿童餐品 [5][6] - 公司开设宠物友好主题店，继深圳首店后，苏州第二家店于2月9日试营业，提供人宠共餐独立空间及宠物鲜食等服务，并计划拓展至上海、杭州、成都等城市 [6] 门店网络扩张与焕新 - 2026年春节前夕，全国各地约有十余家海底捞新店、新场景亮相 [1] - 近一个月内，公司在深圳、杭州、惠州、抚顺等地新开十余家新店，并在厦门、上海等地有多家焕新店营业 [6] - 北京首家海底捞亲子主题店于2月8日在惠多港店开门迎客 [5] 人力资源与员工关怀 - 公司通过加大招聘力度、招聘前置、多元化用工结构组合等方式，提前储备春节运营人手 [8] - 公司组织员工聚餐、守岁、抽奖等活动，并针对春节期间坚守岗位、异地过年的员工，在全国发起员工子女“暖冬营”活动，组织丰富的集体活动陪伴员工子女 [8]

公司市场表现与定位 - 海底捞在韩国市场已从“轻奢饭”演变为“社交硬通货”和一种信仰，成为年轻人时尚社交的热门地点[6] - 韩国釜山唯一一家海底捞在当地评价极高，在韩国版大众点评上获得4.7分，高于韩国唯一米其林三星餐厅的4.62分[7] - 韩国媒体将海底捞的消费风潮称为“海底捞大热潮”，门店已成为韩国年轻人的大本营，而不再仅仅是中国留学生的聚集地[11] 产品与服务策略 - 公司通过提供宠溺式服务、免费零食和无限续加的小料与水果（如西瓜）来征服韩国消费者，这种服务态度被描述为“超绝主动”甚至“带点卑微”[7][11] - 在水果价格昂贵的韩国（一个西瓜售价近两百块），无限供应的免费水果成为吸引顾客的关键点，被韩国人视为主战场[11][14] - 公司凌晨营业模式完美匹配了韩国人深夜生活的节奏，使其成为职场人深夜的据点，凌晨两点依然火热[15] 定价策略与消费者行为 - 在首尔，海底捞客单价在人均300到600块人民币左右，但分量只有国内的一半，被韩国年轻人视为“轻奢饭”的代名词[7][8][11] - 高定价引发了消费者吐槽，例如几片白菜收费4900韩元，锅底9000韩元，小料3500韩元，肉类15000韩元，被调侃为“火锅界的爱马仕”[13] - 尽管价格高昂，消费者仍趋之若鹜，并发展出“薅羊毛指南”，例如“1汤3白水”点单法：只点一个麻辣锅，其余三格装白水，再从小料台自制锅底以节省开支[13] 市场营销与文化现象 - 海底捞在韩国已演变成年轻人的“主题乐园”，其特色服务如甩面舞和变脸表演，能够“硬控”各个年龄段的顾客，创造出尴尬又吸引人的迷你打歌现场氛围[12] - 明星效应显著，例如BLACKPINK成员Jisoo在明洞店包场举办生日会，宴请百位粉丝，使海底捞从普通餐厅“原地飞升”为韩娱食堂和偶遇明星的热门地[12] - 催生了名为“礼仪照（예절샷）”的韩国亚文化，年轻人就餐前会先用支架为偶像小卡在热气腾腾的锅前拍照，店员会预判并提供支持，这已成为固定的开餐仪式[12] 品牌影响与消费者认知 - 韩国消费者通过对比发现，中国本土的海底捞在价格上更具性价比，分量更足且西瓜无限供应，促使一些韩国人将到中国吃海底捞作为美食朝圣之旅[7][8] - 有消费者计算，与其在首尔省吃俭用吃海底捞，不如直接购买飞往中国的机票，既能旅游又能实现“海底捞自由”，甚至通过代购赚回成本[11] - 海底捞提供的“选择自由”（如四宫格锅底、三十多种调料）与韩国本地餐馆定量、刻板的餐饮习惯形成鲜明对比，对韩国年轻人构成了“绝对另类的体验”[14] 产品本地化与社交传播 - 中国网友通过“秘方社交”在线教学韩国人调制酱料和各种特色吃法，中国的资深消费者已在此领域“开宗立派”[6] - 韩国本土的饮食文化也影响了海底捞的消费方式，例如男团成员建熙发明的“建熙酱料”在韩网广为流传，并在2025年更新了修正版配方，许多初次消费者会严格按配方复刻[14] - 服务模式解决了韩国社交中的尊卑压力，例如由服务员负责剪菜、分餐，解放了聚餐中辈分低的成员，直接拯救了韩国的社恐年轻人[11][12]

涉及的行业与公司 * 行业：火锅餐饮行业，属于中餐市场的一部分 [8] * 公司：海底捞国际控股有限公司（港股上市公司），及其关联公司（如颐海国际、特海国际、蜀海、富海等）[1][4][5] 核心观点与论据 * **整体观点**：对海底捞公司持积极乐观态度 [1] * **2024年基本面回顾**： * **翻台率**：呈现前低后高、底部回升的趋势，上半年承压同比下降，三季度降幅收窄至小个位数同店下降，四季度实现持平并转正 [1][2] * **客单价**：已停止持续下降，从底部略有回升，稳定在百元左右 [2] * **门店数量**：海底捞餐厅有开有关，年末门店数量与年初相近，约1370家，持续淘汰经营质量较差的门店 [2] * **副牌发展**：副牌门店积极拓展，宴请门店达80家，举高高门店达40家左右，小孩爱炸等品牌处于高速探索期 [2][3] * **近期核心变化（管理层调整）**： * 创始人张勇总从幕后回归台前，重新担任CEO，并带来多位拥有丰富一线经验的新骨干进入管理层 [3][4][6] * 此举预期将较大程度提升公司效率与凝聚力，并延续副牌“多点开花”的战略方向 [3][4] * **股权与集团协同**： * 张勇夫妇及施永宏夫妇为一致行动人，合计持股约68%，其中张勇夫妇持股约50%，股权结构稳定 [4] * 港股通持股比例从2023年中的5.5%提升至接近9% [4][5] * 集团内与颐海、特海、蜀海、富海等供应链及关联公司存在交叉持股或紧密协同关系，构成强大协同作用 [4][5][6] * **行业竞争格局**： * 火锅市场规模超6000亿元，占中餐市场14.5%，预计未来稳步增长 [8] * 海底捞在整体火锅市场市占率约7%，在120元以下大众价格带市占率约8%或更高，头部效应显著 [8][9] * 低线城市火锅市场增速略快于一二线城市，仍有渗透空间 [9] * **未来展望与战略**： * **海底捞主品牌开店**：预计以缓慢谨慎速度进行，年净增小几十家，短期具备开到2000家的潜力但不会盲目追求数量 [10][11] * **副牌发展**：是2025-2026年的重要增长点，宴请目标向200家发展，举高高有望达百家规模；副牌收入占比预计从2024年的约1%快速提升至5% [11][12] * **店效与利润弹性**：管理层回归有望推动翻台率企稳回升；翻台率每提升0.1次（例如从3.7次到3.8次），测算可带动直营门店经营利润提升约10% [12][13][14] * **估值与投资建议**： * 当前估值在15-20倍PE区间徘徊，15倍被视为相对偏下限的底部 [14] * 盈利预测：2025年净利润预计小幅下降，2026年、2027年净利润预计分别为47.5亿元和52.6亿元 [15] * 按2026年20倍PE估值或DCF绝对估值法，当前股价仍有约30%上行空间，目标价约21港元 [15] 其他重要内容 * **历史战略回顾**：啄木鸟计划期间，公司通过加强门店管理、提升执行力、加大利润率考核，成功提升了翻台率和利润率 [7][8] * **区域加密空间**：北京（80家店/2200万人）、上海（70家店/2500万人）饱和度较高，加密难度大；深圳、广州及二三线城市仍有一定加密空间 [10] * **近期关注点**：建议关注2025年3月将发布的2024年年度业绩及业绩会情况 [15]

文章核心观点 - 海底捞创始人张勇在卸任CEO近四年后，于2026年1月重新担任公司CEO，标志着其收回了对公司的直接控制权，并意图亲自应对公司当前面临的增长挑战[5][15][19] - 张勇的回归伴随着董事会结构的调整，四位年轻女性高管进入董事会，旨在强化总部对一线门店、产品研发及财务的穿透式管理，以支持其战略的强力执行[24][25][27] - 公司虽已通过“啄木鸟计划”止血并恢复盈利，但核心业务增长乏力，新品牌孵化尚未成功，其传统的“服务”模式和“师徒制”增长引擎在当前的存量市场环境中面临路径依赖和效率挑战[19][20][23][24] 根据相关目录分别进行总结 01 张勇不能当“坏人” - 2020年4月，张勇通过内部信提出十年“接班人计划”，坦言担心学习能力跟不上，可能成为企业发展的绊脚石[11] - 2022年3月1日，张勇正式辞去CEO职务，由副CEO杨利娟接任，此举在当时被视为对业绩下滑的交代[11] - 2021年，海底捞股价从74港元的高位暴跌至约15港元，总市值从4300亿港元的高位跌破千亿大关，蒸发约3300亿港元[12][13] - 杨利娟接手后，负责执行涉及关店、裁员的“啄木鸟计划”，以止住激进扩张导致的失血，这类“脏活累活”与张勇的“好大哥”人设形成区隔[13] 02 他的权杖从未易手 - 2024年7月，CEO职务由负责财务与投资的老将苟轶群接任，并开启了旨在孵化多品类餐饮品牌的“红石榴计划”[15] - 尽管CEO更迭，张勇作为董事会主席的薪酬始终最高，2023年为5493.60万元人民币，2024年增至8790.60万元人民币，显示其始终掌握实质权力[15] - 2026年1月13日张勇重任CEO，结束了权力名义与实质的错位，印证了其“稳定了我就冲锋，不稳定了我就稳定”的向死而生理念[15] 03 再回到发令枪响处 - 张勇目前身家58亿美元，位列新加坡第六，首富为身家114亿美元的迈瑞医疗创始人李西廷[17] - 张勇回归CEO的消息公布次日（1月14日），海底捞股价单日上涨9.15%，重回15港元/股，与其2022年卸任时股价几乎持平[18] - 公司虽已止血，但增长焦虑转移至曲线，2025年上半年营收202.03亿元人民币，同比下降3.66%，其中核心的海底捞餐厅经营收入185.8亿元人民币，同比下降约9%[19][20] - 2025年上半年净利润为17.59亿元人民币，较2024年同期的20.23亿元人民币和2023年同期的22.58亿元人民币连续下滑，显示利润增长已触及天花板[20] - “红石榴计划”下，关联公司商标注册项目近600个，但新孵化品牌如“焰请烤肉”、“如鮨”等，距离复制下一个现象级“新海底捞”尚有距离[19] 04 张勇救得了“学不会”的海底捞吗？ - 海底捞曾被神话的“学不会”模式，本质是增量时代的杠杆游戏，其“服务”标签（如美甲、剥虾、过生日）现已成为吞噬利润的刚性成本，形成路径依赖[23] - “师徒制”通过利益绑定（店长可从徒弟店抽成）在扩张期保证了侵略性增长和人员稳定，但也被评价带有几分“传销”意味[23] - 公司已尝试用“北鲸豚”、“海龙”等动物家族纹章进行“精神削藩”，但在存量市场下，该结构仍面临山头主义、总部管控弱化、重扩张轻运营等治理困境[24] - 火锅赛道已趋饱和，依靠超额服务换取情绪价值的增长空间受限，同时面临新品牌竞争和消费偏好快速迭代的挑战[24] 05 四位铁娘子护驾意为何？ - 张勇重任CEO的同时，四位80、90后女性高管李娜娜、朱银花、焦德凤、朱轩宜进入董事会[24][25] - 李娜娜（38岁）和朱银花（44岁）是拥有约20年司龄、从基层成长起来的大区经理，熟悉核心区域门店运营[25] - 焦德凤（39岁）原为产品研发和采购负责人，掌控餐厅经营的命门和增长关键[26] - 朱轩宜（35岁）是会计科班出身，曾任CEO秘书长两年半，是CEO意志的传令官，懂财务且参与过战略[26][27] - 四人组成“直属督战队”，旨在稀释旧有利益话语权，让CEO意志能直接穿透到近1500家一线门店，强化对研发、采购及管理细节的直控，收回绝对控制权[27]

公司股价与交易表现 - 海底捞股价午前上涨超过3%，截至发稿时上涨3.22%，报16.02港元 [1] - 成交额达到2.04亿港元 [1] 核心管理层变动 - 创始人张勇接替苟轶群出任公司首席执行官，即日生效 [1] 机构观点与业务展望 - 花旗对创始人回归持正面看法，认为创办人往往更聚焦于收入带动的利润增长，并具备强大的执行力与突破创新能力 [1] - 花旗相信，在去年下半年翻台率趋稳、翻新门店效率提升及新业务销售贡献的支持下，公司收入增长将重新加快 [1] - 天风证券看好公司经营企稳改善趋势，认为在创始人及新董事会团队带领下，火锅业务将稳健发展 [1] - 天风证券指出，“红石榴计划”将构筑新增长曲线 [1] - 天风证券分析，海底捞火锅相对中高价且直营占比高，若经营数据改善叠加可能的政策刺激催化可能会带来业绩弹性 [1]

经营业绩与市场表现 - 2025年上半年海底捞自营餐厅翻台率3.8次/天，较2024年的4.1次/天仍有差距 [1] - 2025年上半年客单价为97.9元，同比略有增长（2024H1客单价为97.4元） [1] - 2026年元旦假期（2025年12月31日、2026年1月1日），全国海底捞门店累计接待顾客超450万人次，多地消费市场迎来“开门红” [1] 公司管理与战略 - 创始人张勇于2026年1月13日起重任海底捞首席执行官 [1] - 李娜娜、朱银花、焦德凤、朱轩宜四位女性高管获任执行董事，均在海底捞有门店运营相关工作经验 [1] - 董事会组成及角色调整服务于公司战略发展，前任三位执行董事继续在集团担任重要管理职能 [1] 第二增长曲线与多品牌发展 - 公司通过“红石榴计划”推进多品牌发展战略，已孵化多个餐饮品牌 [2] - 截至2025年上半年末，除海底捞火锅外，公司运营14个餐饮品牌共计126家餐厅 [2] - 其中运营“焰请烤肉铺子”70家，2025年上半年新开46家 [2] - 2025年上半年，其他餐厅经营贡献收入6.0亿元，同比增长227% [2] 财务预测与投资观点 - 机构调整盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为42.3亿元、46.3亿元、52.1亿元 [2] - 此前对2025至2027年的盈利预测为53.0亿元、58.6亿元、65.3亿元 [2] - 调整后对应市盈率分别为19倍、18倍、16倍 [2] - 机构认为海底捞火锅相对中高价且直营占比高，若经营数据改善叠加可能的政策刺激催化可能会带来业绩弹性 [1]