报告核心观点 市场全天震荡走高，大基建方向持续活跃，8 月前处于新一轮做多窗口期，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，可关注高景气板块如西部水电建设、反内卷相关方向、中报有望超预期标的、有色方向等 [8][9]。 市场数据 - 2025 年 7 月 23 日，上证指数收盘 3581.86 点，涨 0.62%；深证成指收盘 11099.83 点，涨 0.84%；创业板指收盘 2310.86 点，涨 0.61%；科创 50 收盘 1016.27 点，涨 0.83%；北证 50 收盘 1458.86 点，涨 0.45%；沪深 300 收盘 4118.96 点，涨 0.82% [1] - A 股市场中，上证指数总市值 692003 亿元，流通市值 540635 亿元，市盈率 12.80，市净率 1.33；深证成指总市值 242856 亿元，流通市值 199800 亿元，市盈率 21.65，市净率 2.29；创业板指总市值 64411 亿元，流通市值 51416 亿元，市盈率 30.18，市净率 4.18；科创 50 总市值 35639 亿元，流通市值 23991 亿元，市盈率 55.58，市净率 4.30；北证 50 总市值 3199 亿元，流通市值 2234 亿元，市盈率 49.74，市净率 4.96；沪深 300 总市值 618862 亿元，流通市值 457594 亿元，市盈率 11.92，市净率 1.32 [2] 市场层面 - 分市场看，万得全 A 指数涨 0.61%收于 5583.48 点，上证指数涨 0.62%收于 3581.86 点，科创 50 指数涨 0.83%收于 1016.27 点，创业板指数涨 0.61%收于 2310.86 点，北证 50 指数涨 0.45%收于 1458.86 点，硬科技板块风格跑赢，创新型中小企业风格跑输 [6] - 分规模看，上证 50 指数涨 0.72%收于 2792.18 点，中证 A100 指数涨 1.10%收于 3915.63 点，沪深 300 指数涨 0.82%收于 4118.96 点，中证 500 指数涨 0.85%收于 6213.41 点，中证 1000 指数涨 0.38%收于 6637.1 点，中证 2000 指数涨 0.01%收于 2826.49 点，大盘股板块风格跑赢，小微盘股板块风格跑输 [6] - 分行业看，煤炭、建筑材料、建筑装饰涨幅居前，通信、计算机、银行跌幅居前 [7] 估值层面 - 上证指数市盈率（TTM）估值为 15.48 倍，处于历史后 35.35%分位，市净率（LF）估值为 1.41 倍，处于历史后 17.15%分位 [7] - 科创 50 指数市盈率（TTM）估值为 139.88 倍，处于历史后 98.88%分位，市净率（LF）估值为 4.66 倍，处于历史后 46.88%分位 [7] - 创业板指数市盈率（TTM）估值为 34.18 倍，处于历史后 18.34%分位，市净率（LF）估值为 4.28 倍，处于历史后 32%分位 [7] - 万得全 A 市盈率（TTM）估值为 20.57 倍，处于历史后 53.83%分位，市净率（LF）估值为 1.69 倍，处于历史后 23.77%分位 [7] - 北证 50 指数市盈率（TTM）估值为 68.58 倍，处于历史后 95.13%分位，市净率（LF）估值为 5.11 倍，处于历史后 99.87%分位 [7] 资金层面 - 万得全 A 指数 2539 家公司上涨，2723 家公司下跌，涨停公司 114 家，跌停公司 11 家，全市场成交额 19286.45 亿元，较前一交易日增加 2015.1 亿元 [7] 市场策略 - 市场全天震荡走高，大基建方向持续活跃，受人社部扩大基本养老保险基金委托投资规模消息影响，资金情绪提振，主要指数震荡走高 [8] - 大基建方向，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，可关注回调后的低吸机会 [8] - 煤炭板块午后走强，因工信部将出台十大重点行业稳增长工作方案，且多品种主力合约涨停，可关注回调后的低吸机会 [9] - 8 月前市场处于新一轮做多窗口期，指数有上行动能，预计震荡偏强运行，可保持较高权益市场仓位，关注高景气板块如西部水电建设、反内卷相关方向、中报有望超预期标的、有色方向 [9] 基金研究 - 7 月 22 日，LOF 基金价格指数上涨 0.51%，ETF 基金价格指数上涨 0.65%，上证 50ETF 上涨 0.83%，沪深 300ETF 上涨 1.06%，中证 500ETF 上涨 1.06%，标普 500ETF 下跌 0.19%，日经 225ETF 基金下跌 0.33%，德国 30ETF 下跌 0.16%，法国 CAC40ETF 下跌 0.41%，黄金 ETF 上涨 0.38%，白银基金上涨 1.5%，豆粕 ETF 上涨 0.45%，嘉实原油下跌 0.41%，ETF 总成交额约 4460.85 亿元，煤炭类品种表现突出 [11] 债券研究 - 7 月 22 日，1 年期国债到期收益率上行 0.3bp 至 1.36%，10 年期国债到期收益率上行 1.3bp 至 1.69%，1 年期与 10 年期国债期限利差走阔 1bp 至 33bp [13] - 1 年期国开债到期收益率上行 0.4bp 至 1.49%，10 年期国开债到期收益率上行 2.5bp 至 1.76% [13] - DR001 下行 4.7bp 至 1.31%，DR007 下行 1.6bp 至 1.47% [13] - 国债期货 10 年期主力合约跌 0.09%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.01% [13] - 3 年期 AAA 级信用利差下行 0.67bp 至 18.06bp，3 年期 AA - AAA 级等级利差上行 0.00bp 至 21.00bp [13] 重要财经资讯 - 央行 7 月 22 日开展 2148 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，当日 3425 亿元逆回购和 1200 亿元国库现金定存到期 [14][15] - 第十五届中国 - 东北亚博览会将于 2025 年 8 月 27 日至 31 日在吉林省长春市举办，已有 42 个国家和地区及 27 个省区市的 8000 余位客商确认参展参会，确定展位 2796 个，完成总体参展工作的 80% [16][17] - 国家知识产权局就《知识产权促进民营经济发展实施办法（征求意见稿）》公开征求意见，鼓励民营经济组织推动知识产权转化运用 [18] - 吉林省印发《关于推动文化产业高质量发展的实施意见》，完善冰雪全产业链，打造碳纤维冰雪装备器材产品“吉林制造”品牌 [19][20] - 人社部将稳步推进养老保险全国统筹、延迟法定退休年龄等改革，持续推动扩大基本养老保险基金委托投资规模 [21][22] 行业及公司动态 行业动态 - 2025 年 7 月 22 日，国家新闻出版署下发 134 款游戏获批，其中国产网络游戏 127 款，较 2025 年 6 月环比减少 20 款，较 2024 年 7 月同比增加 22 款，进口游戏版号 7 款 [23][24] - 光伏产业链价格上涨，硅料本周均价小幅提升，硅片价格回弹，电池片交付价上调，组件价格整体僵持，成交量待提升 [26][27] - 7 月 21 日，中国城市轨道交通协会发布《中国城市轨道交通国创城轨发展规划》，2020 以来我国城轨交通单条线路车辆和机电设备国产化率平均达 95%以上，产品和运营服务已“走出去”，2030 年核心技术自主化率达 95%以上，2035 年达 100% [29][30] 公司跟踪 - 7 月 23 日，人福医药控股子公司宜昌人福药业的利斯的明透皮贴剂获药品注册证书，获批用于治疗轻、中度阿尔茨海默病症状，2024 年度该贴剂全国销售额约 260 万元 [31][32] - 胜宏科技筹划赴港交所上市，拓宽融资渠道有望缓解重资产扩张压力，推动营收规模增长 [33][34] 湖南经济动态 湘股动态 - 赛恩斯 7 月 22 日发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予不超过 530.00 万股的第二类限制性股票，占公司股本总额的 5.56%，业绩考核目标与营收和扣非净利润增长相关 [35][36] 湖南省地方动态及政策 - 2025 年上半年湖南省进出口总值 2624.8 亿元，出口 1603 亿元，进口 1021.8 亿元，排名全国第 18 位，中部第 4 位 [38] - 上半年长沙、岳阳等 6 个市州实现正增长，长沙进出口 1367.6 亿元，占全省的 52.1% [38] - 上半年全省出口机电产品 896.1 亿元，占比提升至 55.9%，高技术产品出口增长 23.8%，占比提升至 11.1%，高端装备出口增长 31.2%，出口汽车 154.4 亿元，增长 8.8%，电动汽车出口 54.9 亿元，增长 53.7%，“新三样”产品出口 88.4 亿元，增长 68.8% [38] - 2025 年 6 月湖南省单月进出口总值 511.8 亿元，同比增长 14.5%，高于全国同期增幅 9.3 个百分点 [39]

证券时报记者张一帆 本周光伏上游原料工业硅、多晶硅期货价格延续涨势。7月22日，多晶硅、工业硅期货主力合约双双涨 停，其中多晶硅2509合约本月累计涨幅接近50%，工业硅2509合约本月累计涨幅接近20%。在"反内 卷"下，硅料环节的调价动作向下游传递的趋势逐渐明晰。 本轮从硅料企业开始的光伏产业提价动作已经进入第三周。根据中国有色金属工业协会硅业分会统计， 上周多晶硅N型复投料成交均价为4.17万元/吨，周环比上涨12.4%。N型颗粒硅成交均价为4.10万元/ 吨，周环比上涨15.2%。同时，工业硅现货全国综合价格为8851元/吨，上涨108元/吨。 硅料企业的提价原因，主要是由于多晶硅企业亏损运营超一年以上，为清库存导致价格已远低于综合成 本，为符合"不低于成本销售"的价格法规要求，硅料企业一次性提价至综合成本线之上。 值得注意的是，硅料企业的提价正有向下游企业传导的趋势。东证期货有色金属首席分析师孙伟东表 示，若多晶硅价格希望实现真正意义上的上涨，一方面取决于减产的落实，另一方面取决于下游硅片、 电池片、组件价格进一步上涨。 硅片环节价格的跳涨在上周已经出现，硅业分会统计，N型G10L单晶硅片(182× ...

可转换公司债券基本情况 - 公司于2023年7月18日发行可转换公司债券89,603,077张，每张面值人民币100元，募集资金总额人民币8,960,307,700元，扣除发行费用后净额为人民币8,933,848,025.97元 [1] - 债券于2023年8月4日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"晶澳转债"，债券代码"127089" [2] - 可转换公司债券的转股期自2024年1月24日至2029年7月17日，初始转股价格为38.78元/股 [2] 转股价格调整历史 - 2023年10月18日转股价格由38.78元/股调整为38.74元/股 [2] - 2024年4月2日转股价格由38.74元/股调整为38.78元/股 [2] - 2024年5月30日转股价格由38.78元/股调整为38.22元/股 [3] 转股价格向下修正条款 - 在可转债存续期间，若公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [3] - 修正方案须经股东大会表决通过，持有可转债的股东应当回避 [3] - 修正后的转股价格不低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价的较高者，且不低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值 [4] 本次转股价格向下修正情况 - 公司董事会提议向下修正"晶澳转债"转股价格，并将议案提交2025年第三次临时股东会审议 [4] - 股东大会通过议案，决定将转股价格由38.22元/股向下修正为11.66元/股 [5] - 修正后的转股价格自2025年7月23日起生效 [5]

募集资金使用情况 - 公司于2024年7月25日通过董事会决议，同意使用不超过27.60亿元的闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月 [1] - 闲置募集资金仅限于与主营业务相关的生产经营使用，使用期限自董事会审议通过之日起计算 [1] - 截至2025年7月18日，公司已将27.60亿元闲置募集资金全部归还至专用存储账户，使用期限未超过12个月 [2] 资金管理措施 - 公司在确保募集资金投资项目正常实施的前提下进行资金调配 [1] - 资金归还后已及时通知保荐机构及保荐代表人 [2] - 公司严格按照监管要求执行募集资金使用和归还程序 [1][2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - “反内卷”政策正加速推进，宏观通胀预期筑底，部分行业形成涨价预期，预计重点行业涨价预期有望落实，建议关注相关行业盈利预期改善带来的机会 [4][23] - 上周转债市场上涨，估值高位抬升，5 只转债公告赎回，总待发规模约 70 亿 [1][24][50] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”历史回顾及当前关注 - “反内卷”政策自 2024 年 7 月提出后持续发力，宏观通胀预期筑底，行业以自律形式推进，部分行业形成涨价预期 [4][7] - 2016 年供给侧改革集中于煤炭、钢铁行业，PPI 持续下行后企稳反弹，行业利润率回升，当前部分行业与 2016 年供改重点行业背景相似 [4][9][13] - 2021 年能耗双控和煤价上涨致多地限电限产，PPI 大幅上升，上游行业涨价传导顺畅，权益市场中上游行业弹性强 [4][16] 市场复盘：转债周度上涨，估值高位抬升 周度市场行情 - 上周主要股指和转债市场上涨，已发行未到期可转债 477 支，余额规模 6482.41 亿元，利柏转债将于 7 月 22 日上市 [24] - 权益市场各行业多数上涨，通信、医药生物等行业涨幅居前，银行、非银金融等行业跌幅居前；转债市场同样偏强，石油石化、通信等涨幅居前，非银金融、农林牧渔等跌幅居前 [27] - 热门概念多数上涨，上涨点位贡献、减肥药等概念涨幅居前，智慧农业、中船系等概念跌幅居前 [27] 估值表现 - 转债收盘价加权平均值为 125.00，较前周周五上涨 0.68%，不同类型转债收盘价均上升，120 - 130 区间占比下降明显，价格中位数上升 0.99% [32] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为 26.70%，较前周五上升 1.32pct，高评级及大规模转债溢价率抬升，80 元以下平价区间转债转股溢价率上升 5.43pct [32] 条款及供给：5 只转债公告赎回，总待发规模约 70 亿 条款 - 截至 7 月 18 日，联得、飞鹿等 5 只转债公告赎回，泉峰转债公告赎回安排，京源、银信等转债公告不提前赎回，应急、楚江等转债预计满足赎回条件 [1][50] - 截至 7 月 18 日，灵康转债董事会提议下修，山石转债公告下修结果，鸿路、卫宁等 4 支转债公告不下修，金能、齐翔转 2 等 12 支转债预计触发下修 [1][50] 一级市场 - 上周锡振、甬矽转债上市，规模合计 16.85 亿元，本周利柏转债将上市，规模 7.5 亿元，无新增转债发行 [1][53] - 上周统联精密新增董事会预案、斯达半导新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、微导纳米新增证监会核准，较去年同期分别 +1、+1、+0、+0 [1][55] - 截至 7 月 18 日，4 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 52.80 亿元，2 家上市公司通过发审委，合计规模 14.50 亿元，统联精密新增董事会预案规模 5.95 亿元 [1][62]

在"反内卷"政策的刺激下，工业品期货全线大涨！ 7月22日，商品期货午后大爆发，焦煤、焦炭、多晶硅、工业硅、玻璃、纯碱等6个品种涨停，市场情绪高涨。 今日市场传出国家能源局开展煤炭核查的消息，对超能力生产的煤炭一律责令停产整改，被业内认为煤炭"反 内卷"开启，这引发午后黑色系的狂飙。 在钢铁、光伏以及煤炭行业相继传出减产消息后，这一轮商品行情的持续性备受市场关注。 大宗商品再现暴涨 7月22日，商品期货早盘强势震荡，尤其是光伏产业链品种，多晶硅、工业硅等走出单边上涨的行情。午后， 工业品期货全线爆发，尤其是黑色系，焦煤、焦炭直线拉升封死涨停。截至收盘，工业硅、多晶硅、焦煤、焦 炭、玻璃等6个主力合约涨停。 其中，焦煤已经迈过1000元/吨的大关，收盘涨幅为7.98%，报1048.5元/吨，持仓量大减6.28万手，减仓涨停意 味着空头出现了大面积平仓；焦炭收盘报1697.5元/吨，涨幅也为7.98%，持仓量减少3388手；此外，黑色系品 种中，螺纹钢大涨3.12%，铁矿石涨2.49%，热卷涨2.84%。 光伏产业链则延续强势走势，从多晶硅蔓延至工业硅，两大品种今日双双涨停。截至收盘，多晶硅主力合约涨 幅为8.9 ...

市场表现 - 今日市场全天震荡走高，三大指数盘中均创年内新高，沪指涨0.62%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.61%，中证A500指数涨0.84% [1] - 沪深两市全天成交额1.89万亿，较上个交易日放量1931亿 [1] - 市场热点集中在大基建方向，超级水电概念继续爆发，煤炭、钢铁、水泥、光伏等板块走强 [1] 资金与情绪 - 今年以来A股赚钱效应显著，市场情绪整体较高，增量资金持续入场 [3] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持的态势 [3] - 上半年累计新开户数达1260万户（个人投资者开户约1255万户），同比增长32.8% [3] 光伏行业 - 光伏行业在"反内卷"中取得边际改善的可能性较高，行业亏损企业占比和集中度处于最高位置 [4] - 中证光伏产业指数当前市盈率（TTM，剔除负值）为19.25x，位于5年来39%分位，具有一定安全边际 [5] - 光伏ETF（159864）可作为布局相关机会的工具 [5] 煤炭行业 - 煤炭ETF（515220）今日大涨8.25%，四连阳 [7] - 需求端受高温天气影响，全国电力负荷刷新历史新高，25省综合日耗煤633.00万吨，同比增长9.42%，环比上周增长11.07% [7] - 供给端煤炭进口降幅持续扩大，6月份进口煤炭3303.70万吨，创近两年新低 [7] 建材与基建行业 - 建材ETF（159745）大涨6.76%，基建ETF（159619）大涨6.44% [10] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，将带动上下游产业链需求逐步释放 [10] - 中央城市工作会议提出稳步推进城中村和危旧房改造、老旧管线改造升级等，有望拉动建材和基建相关更新需求 [10] 行业政策与格局 - "反内卷"政策自2024年7月政治局会议提出，聚焦于传统高耗能行业和新质生产力行业，强调行业自律和市场化和法治化措施 [3] - 工信部将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [10] - 建筑企业联合倡议反内卷，中国水泥协会发布推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、储能、固态电池、风电、电力设备、机器人、电信、锂电、电机、PCB、芯片、AI DC - **公司**：阳光电源、海博股份、爱罗、派能科技、锦浪科技、浙江荣泰、科达利、大金、中际联合、明阳智能、思源公司、科华、科斯达、迈米、平高电器、西高院、宏盛华园、宝光、中信博、江纳巨合、宁德时代、楚能、海丰 [1][3][11][12][16][18][19] 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏行业**：受益反内卷政策，硅料价格从底部 3 万多元涨至 42,000 - 49,000 元/吨，预计 9 月底前收并购推进产能退出有进展；未来八九月份季节性需求提升缓解库存压力，核心环节和差异化标的受益；市场情绪提振，储能市场随之改善 [1][5][7][8] - **储能行业**：与光伏联动，光伏情绪改善带动有业绩支撑的储能业务；2025 年上半年新增装机规模 42.6GWh，同比增长约 27 - 28%，6 月独立储能招标占比达 98.18%，下半年有提升空间；下半年预期差大，阳光电源和海博股份被重点推荐，户用储能公司二季度业绩向好 [1][9][10][11] - **固态电池行业**：产业进展超预期，带动三元正极、电解液新技术及锂电设备相关标的；PCB 材料行情带动铜箔、隔膜等原材料，铜箔涨幅显著；关注设备制造、增量环节和材料推进 [1][12][15] - **风电行业**：业绩表现关键，二季度大金等公司预告业绩超预期，中际联合和明阳智能表现不错，三季度或有进展 [3][16] - **电力设备板块**：受特高压项目进展催化，如雅鲁藏布江工程，下半年特高压线路招标加速，出口数据创新高 [3][17] - **机器人行业**：浙江荣泰与特斯拉合作进展迅速，AI DC 领域科华、科斯达以及迈米是重点推荐标的 [18] - **电信板块**：分为储能和风电、光伏、新技术和新方向三个主要线条，最近两周新技术和新方向情绪回暖 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 北美芯片解禁可能对 AI DC 相关方向产生较大影响 [2][3] - 国内储能市场从原侧扩展到网侧和用户侧，商业模式转变，容量电价实施使 IRR 可计算，海外工商储能项目推进 [8] - 当前阶段主线投资方向包括楚能和海丰，反转底部在光伏领域，新方向关注固态电池、铜箔及 AIDC 进展，亚厦项目进展显著可关注相关公司 [19]

纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **政策推动反内卷**：2024年四季度中央政治局会议首提反内卷，2025年三季度政策力度加强，金委会7月1日会议强调治理低价竞争、加速产能退出，参与主体扩展到部委层面；行业亏损严重、龙头企业现金流承压使自下而上反馈增强，若9月底方案未达预期，四季度或启动更强供给侧改革[1][3][4] - **历史政策调整影响大**：历史上光伏行业供给端政策调整对市场影响重大，如2018年快速政策响应，当前严重亏损下反馈驱动力更强，有望年底前实现治理低价竞争和有序退出产能目标[1][5] - **过去波动源于需求端**：2012年欧洲政策变化、2018年中国政策调整致需求端变化引发行业波动，均通过政策刺激需求端解决[1][6] - **当前问题在供给端**：当前需求端稳定，但各环节产能过剩超需求两倍以上，短期刺激需求难解决供需失衡，需通过供给侧改革解决[1][7] - **改善供需格局途径**：关注政策解决供需问题和市场化出清；硅料价格达6万元以上、组件价格达每瓦0.85元左右，全行业利润达合理水平，有助于启动反转行情；硅料收并购和去产能方案实质性落地推进是关键因素[8] - **市场化出清信号与阶段**：企业现金流出现问题是市场化出清信号，如排名靠后公司被收购、中间企业面临现金流压力；先三四线企业退出，再第一梯队企业技术迭代关停产能[9][10] - **反内卷行情关注方向**：聚焦硅料环节，收储方案落地硅料价格或从4万提至6万带动股价上涨，方案不确定则关注电池片环节，其市场化出清快且技术迭代显著；综合考虑储能领域，其在反内卷中受益[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **推荐标的**：硅料推荐通威、大全和协鑫；电池片推荐爱旭、农机以及同江改造的聚合材料；储能推荐阳光海博、德业和艾罗[3][12] - **光伏行业成本曲线特点**：成本曲线分梯队，第一梯队和三四线企业差距明显，第一梯队内部差距较小[9][10]

固收+基金 - 2025Q2整体净申购，一级和二级债基规模增幅明显，转债仓位下降0.54pct，仅可转债基金环比增加0.77pct[1][2][14] - 降低含权仓位比例，提高债券和现金类资产仓位，仅灵活配置型基金提高股票和转债仓位[1][14] - 持仓集中度下降，超配基础化工、汽车等行业，低配金融券、环保等板块[2] - 继续超配偏股券，增配平衡券、大市值和高等级个券[2] - 金融底仓券缩量，非银获大幅增配，猪肉、电子等非金融重仓券获加仓[3][43][45] 可转债基金 - 2025Q2整体净赎回，中欧可转债获大幅净申购，华安等基本稳定[55] - 超配有色、汽车等行业，低配银行、公用事业等板块，减配部分板块[57] - 继续超配偏股型和平衡型券，偏股券超配比例提升，超配特定市值和评级转债[63][65][69] 市场行情 - 二季度转债市场行情分3阶段，百元平价拟合溢价率创新高[10][11] 风险提示 - 有数据统计偏差和历史数据指导性有限风险[4][80]