市场格局分析 - 全球市场处于震荡格局，美联储加息周期接近尾声，港股估值处于历史低位，美股科技股经历深度回调，为中长期布局提供机会 [1] - 地缘冲突、能源转型、产业链重构等因素正在重塑美港股的价值坐标 [1] 投资组合构建 - 采用"金字塔"结构构建投资组合：底层配置港股高分红公用事业股作为稳定现金流来源，中间层配置美股龙头科技股代表技术创新方向，顶层保留机动资金捕捉港股生物科技、美股Web3 0等突变机会 [3] - 将持仓分为"战略部队"(70%长期持有)和"战术分队"(30%动态调整)，保持方向感与灵活性 [3] 风险管理策略 - 当纳斯达克波动率指数(VIX)飙升时，可增加港股防御板块仓位 [3] - 美元走强周期中，配置港股美元债ETF可对冲汇率风险 [3] 数据追踪方法 - 建立"经济仪表盘"：美股关注CPI分项数据中的房租权重变化，港股紧盯南向资金周度流入结构 [3] - 美联储加息预期降温时，港股创新药板块通常提前反应 [3] - 美股半导体库存周期拐点往往预示三个月后港股电子制造板块复苏 [3] 投资策略建议 - 当前市场震荡可作为试金石，通过智能投研工具对比美港股行业估值分位数、盈利修正趋势、机构持仓变化三维数据，识别被错杀优质资产 [5] - 中长期布局应始于市场喧哗时，成于时间沉淀后，需要理性和工具双重护航 [5]

供应链迁移与全球化挑战 - 美国海关启用全新"原产地核查系统"，严查经越南、墨西哥转口避税行为，要求提供三级供应链溯源文件 [4] - 90天缓冲期后，生产多元化与本地化仍是大多数企业未来战略关键，需合理规划产品原产地以应对美国关税政策 [4] - 富士康2024年印度产能接近20%，2025年将继续增长，显示供应链迁移加速 [15] - 耐克、阿迪达斯等品牌标签从"Made-in-China"变为"Made-in-Vietnam"，但实际制造商仍为中资企业如申洲服饰，2022年营收278亿元 [21][22] 供应链竞争与国家属性 - 供应链安全替代成本与效率成为优先考虑，企业竞争属性叠加国家属性 [6] - 东南亚、印度形成平行供应链，局部取代中国供应链，流失速度与替代体成长速度相关 [13] - 英特尔2024年中国芯片销售额占比超美国，显示供应链关联保护作用 [24] - 美国通过关税强行打散供应链分工，牺牲全球效率追求广义"供应链安全" [25] 企业出海策略与案例 - 并购是全球化高效方式，如上工申贝2004年收购德国DA品牌，融入当地市场 [45] - 海信2018年收购斯洛文尼亚古洛尼，通过分层沟通和"软着陆"完成2000人减员，后续增员强化部门并参与救灾，获当地认可 [46][47][48] - 申洲服饰2005年布局柬埔寨，2014年投资越南，承接耐克等品牌订单 [21] - 韩国企业如三星在越南投入220亿美元，LG能源投100亿美元，获得优先资源支持 [42] 供应链技术与创新 - 新能源汽车改变上游格局，浙江孔辉科技、河南中创智领突破空气悬架技术，打破德国厂商垄断 [29] - 供应链连接力体现为上下游合力，如上汽通用五菱联合三方攻克安全气囊点火芯片技术 [34][35] - 避免逐底竞争，出海可寻找新利润空间，实现上下游拉通创新 [38][40] 跨国经营与本土化 - 需适应不同国家供应链网络，如墨西哥稳定平衡速度优于中国速度横扫 [36][37] - 链主企业需善待海外供应链，合理分配利润以报团取暖 [43] - 二流企业可能抢先出海获得新机会，跨国化需适应当地文化如工人效率差异 [50][51] 供应链视角与知识流动 - 供应链视角强调企业上下游关系超越商业，核心是知识流动如安全气囊技术三方协作 [33][34] - 控制力与连接力关系：连接力切片合集可对冲控制力 [30][31] - 中国速度需调整，以世界平均速度有序释放产能更有利 [37]

贸易政策动态 - 特朗普同意将对欧盟征收50%关税的最后期限延长至7月9日 [1] - 美国财长贝森特称未来几周可能与中国达成多项大型贸易协议 [1] - 中美5月12日达成90天协议后，高额关税暂缓加征 [2] 贸易数据变化 - 中美协议达成后一周（5月12-18日），中国到美国集装箱预订量激增：玩具和运动用品涨幅280%（3845至14574标准箱），家具类涨幅358%（6695至30728标准箱），钢铁制品涨幅347%，机械设备涨幅385%，塑料制品涨幅497% [2] - 上海至纽约美西线运价大涨31.7%，上海至长滩美东线运价涨22.0%，部分货主锁定舱位价格翻倍 [4] 行业应对措施 - 中国沿海港口（青岛港、盐田港等）出现货物抢运潮，航运经纪人电话被打爆，集卡车队昼夜不歇 [3] - 新加坡港务集团（PSA Singapore）增聘2500名员工应对激增的港口作业需求 [4] - 企业通过提前抢运规避90天窗口期后的不确定性 [4] 关税现状与影响 - 美国对中国商品平均关税达51.1%（涵盖所有商品），中国对美国商品平均关税为32.6% [5] - 相比特朗普第二任期开始时，美国对中国商品关税上升30.4个百分点（涨幅1.5倍），中国对美国商品关税上升11.4个百分点（涨幅超50%） [6] - 美国对中国商品平均关税比2018年贸易战前高出15倍以上 [6] 企业战略调整 - 部分企业逆势扩张成为新独角兽，部分因供应链考验被淘汰 [10] - 供应链韧性、多市场选择、多元资产配置成为企业应对不确定性的核心策略 [7] - 中国政府通过稳就业、稳企业、稳市场等政策提供确定性支持 [8] 长期趋势预测 - 世界经济论坛报告显示64%专家预测全球秩序将因大国竞争碎片化，多边主义承压 [7] - 专家认为贸易战不确定状态可能持续，但部分企业期待90天后中美达成新妥协 [6] - 中国企业经历技术封锁、关税壁垒等挑战后，正探索高质量发展路径 [9][10]

股票期权注销完成公告 - 公司第九届董事会第五次会议和第九届监事会第二次会议审议通过了注销股票期权及回购注销限制性股票的议案 [2] - 2024年度业绩未达到2022年激励计划首次授予第三个行权期和解除限售期业绩考核目标 [2] - 注销311名激励对象已获授但尚未行权的股票期权79160万份 [2] - 注销首次授予的股票期权800万份 [2] - 注销1名因被动离职激励对象的股票期权160万份 [2] - 注销2名因职务变更不再具备激励资格对象的股票期权800万份 [2] - 注销1名因个人原因离职激励对象的股票期权400万份 [2] 股票期权注销执行情况 - 公司已向中登公司提交注销81320万份股票期权的申请 [3] - 中登公司审核确认已完成上述股票期权的注销业务 [3] - 本次注销不会对公司总股本造成影响 [3] - 注销后公司股本结构不会发生变化 [3] - 本次注销不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 [3]

核心观点 - 房地产行业当前大幅亏损，缩表下流动性承压，但后续减值压力有望降低，核心净利率或见底回升，建议关注政策带来的估值修复机会和龙头企业[2][3] - 证券行业并购重组政策改革，有望成为券商投行业务关键增量，头部券商或占优[7] - 电子行业 2024 年复苏，2025 一季度营收利润同环比快速增长，看好自主可控相关领域[12][14][15] - 中国海油 2024 年财务指标向好，2025Q1 业绩受油价影响下滑，成本优势巩固，维持高额资本开支，看好其业绩稳定性[17][18][19][21] 房地产行业 2024 年报 - 利润表：行业整体营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损，但后续减值压力有望降低[2] - 资产负债表：行业持续缩表，流动性压力大，房企亏损侵蚀净资产，销售下行挑战流动性[2] - 现金流量表：经营性现金流大幅下滑，投资支出大幅缩减，房企造血和投资能力面临挑战[2] 2025 年一季报 - 利润表：营收下行，大幅亏损，减值收窄[3] - 资产负债表：行业继续缩表，短债偿付能力下滑，净负债率提升[3] 投资建议 - 短期关注政策增量落地带来的估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展、新城控股等[3] 证券行业 事件 - 中国证监会发布《关于修改＜上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》[3] 点评 - 《办法》修改包括建立分期支付机制、提高监管包容度等五方面，降低并购重组门槛，提升效率，但项目资质审核不宜放松[4][7] 投资建议 - 关注上市头部券商投资价值，并购重组或提升投行业务收入和业绩预期[7] 电子行业 基金持仓 - 2025Q1 基金持仓占比降低，重仓九成为半导体行业标的，加仓前十有聚辰股份等公司[12] 行业指数表现 - 年初至 5 月 9 日，电子行业指数上涨 2.77%，跑赢沪深 300 和创业板指数，受 AI 驱动和关税政策影响[13] 营收利润情况 - 2024 年营收 34801.15 亿元，同比增长 17.4%，归母净利润 1379.13 亿元，同比增长 35.85%；25Q1 营收 8641.17 亿元，同比增长 17.97%、环比下降 14.57%，归母净利润 367.35 亿元，同比增长 29.76%、环比增长 23.42%[14] 分板块情况 - 半导体 2024 年复苏，2025 年预计延续增长；元件 25Q1 营收利润双增长；光学光电子 24 年扭亏，25Q1 归母利润同比增长 249.24%；消费电子 24 年恢复，25Q1 延续复苏；电子化学品 25Q1 归母净利润同比增长 21.68%[14] 投资建议 - 看好上游供应链国产替代、AIOTSoC 芯片、算力芯片相关标的[15] 中国海油 2024 年业绩 - 营业收入 4205.06 亿元，同比上升 0.94%，归母净利润 1379.36 亿元，同比上升 11.38%，油气产量、销售净利率上升等因素影响利润增长[17][18] 2025Q1 业绩 - 营业收入 1069 亿元，同比降低 4%，归母净利润 365.6 亿元，同比下降 7.9%，油价回落致业绩下滑，但油气产量延续增长[18][19] 成本情况 - 2024 年桶油成本 28.52 美元/桶，同比下降 1.08%；25Q1 桶油成本 27.03 美元/桶，作业费和税金减少致成本下降[20] 资本开支与产量目标 - 2025 年预算 1250 - 1350 亿元，聚焦开发板块，产量目标 760 - 780 百万桶油当量，目标中枢同比增长 5.9%[21] 盈利预测与评级 - 预测 2025 - 2027 年归母净利润 1397.59/1434.45/1446.72 亿元，对应 EPS 分别为 2.94、3.02 和 3.04 元，给予“强烈推荐”评级[21]

富士康，作为全球制造业的领军者，2023年发布了一项令人震惊的决定，瞬间吸引了业界和大众的广泛关注。公司创始人郭台铭宣布，将在中国大陆裁减32 万名员工，并将670亿元人民币的资金投向海外，目标锁定印度。消息一出，社会各界反应强烈，支持和反对的声音此起彼伏，话题热度迅速飙升。 首先，了解一下郭台铭这个人。他是富士康的创始人，来自台湾，商界的顶尖人物。他凭借着非凡的眼光和商业智慧，将富士康从一个小作坊发展成了全球 最大的电子制造企业，尤其是在代工领域，几乎所有苹果的旗舰产品，如iPhone和iPad，都与富士康的生产线息息相关。郭台铭的个性很鲜明，做生意时注 重效率与成本控制，能将富士康做大做强，毫无疑问是有其独特的经营之道。然而，这次他做出的决定，却让他站在了舆论的风口浪尖。 再来看富士康。这家公司虽然起源于台湾，但这些年来，已经在中国大陆深耕细作，扎下了根。从上世纪80年代开始，富士康便在大陆设厂，尤其是在深 圳、郑州、昆山等地建立了规模庞大的生产基地。巅峰时，富士康在大陆的员工人数超过百万，成为了许多地区的经济支柱。以郑州的"iPhone城"为例，当 地的就业形势和GDP都与富士康的运营息息相关，几乎整个 ...

2025.05. 26 本文字数：1185，阅读时长大约2分钟 导读 ： 短期震荡或继续，长期来看，好公司上市有利于市场结构改善。 作者 | 第一财经 李隽 5月26日港股低开低走，下午加速下行之后，恒生指数一度跌破23300点，影响到市场的消息主要包 括美国总统特朗普可能对苹果增加关税，引发投资者对供应链担忧；汽车股的集体回调也拖累了市场 走势；短期港股IPO集中也引发了市场对资金面担忧。 其中苹果概念股舜宇光学（02382.HK）、高伟电子（01415.HK）一度下跌超过2%，随后回升；长 城汽车（02333.HK）董事长魏建军称"汽车产业的恒大已经出现"，引发汽车股震荡，其中龙头股比 亚迪股份（01211.HK）跌幅一度超过9%，宁德时代（03750.HK）跌超过6%，蔚来、小鹏汽车、 理想汽车、零跑汽车跌幅都比较大。 业内人士认为，此前领涨的汽车股回调，引发投资者对流动性忧虑，连续上升近5000点后，港股本 来也有中短线调整压力，多个大型IPO上市也形成了一定资金紧张；长期来看，随着海外资金继续涌 入香港，上市公司业绩更确定，龙头企业上市优化港股结构，投资者可以继续看好港股走势。 鑫鼎基金首席经济学家 ...

江西省"先进级智能工厂"名单公布 - 江西省工业和信息化厅公布《2025年江西省"先进级智能工厂"名单》，全省共有186家企业上榜 [2] - 联创电子旗下江西联创电子有限公司与江西联淦电子科技有限公司双双入选，分别凭借"5G智能工厂"与"互联网应用终端产品智能工厂"项目跻身"先进级"行列 [2][3] 联创电子智能制造成果 - 公司持续加码数字化升级投入，加快信息技术与制造工艺深度融合，在智能设备导入、数据集成管理、生产流程自动化等方面不断取得突破 [5] - 已实现从原材料到成品的全流程数字化闭环管理，显著提升生产效率，增强整体运营柔性和响应速度 [6] 先进级智能工厂标准 - 根据江西省标准，智能工厂分为基础级、先进级、卓越级和领航级四个等级 [5] - 先进级智能工厂需在数字化、网络化、集成化等方面具备较高水平，能够广泛部署智能制造装备、工业软件及系统，实现关键生产过程精准控制与经营协同管理 [5] 联创电子未来规划 - 公司将继续深化"信息化+工业化"融合路径，推动大数据、人工智能等前沿技术与传统制造模式协同演进 [6] - 目标打造更加高效、智能、绿色的生产体系，为全省制造业高质量发展注入持续动能 [6]

短期震荡或继续，长期来看，好公司上市有利于市场结构改善。 5月26日港股低开低走，下午加速下行之后，恒生指数一度跌破23300点，影响到市场的消息主要包括美 国总统特朗普可能对苹果增加关税，引发投资者对供应链担忧；汽车股的集体回调也拖累了市场走势； 短期港股IPO集中也引发了市场对资金面担忧。 其中苹果概念股舜宇光学（02382.HK）、高伟电子（01415.HK）一度下跌超过2%，随后回升；长城汽 车（02333.HK）董事长魏建军称"汽车产业的恒大已经出现"，引发汽车股震荡，其中龙头股比亚迪股 份（01211.HK）跌幅一度超过9%，宁德时代（03750.HK）跌超过6%，蔚来、小鹏汽车、理想汽车、 零跑汽车跌幅都比较大。 业内人士认为，此前领涨的汽车股回调，引发投资者对流动性忧虑，连续上升近5000点后，港股本来也 有中短线调整压力，多个大型IPO上市也形成了一定资金紧张；长期来看，随着海外资金继续涌入香 港，上市公司业绩更确定，龙头企业上市优化港股结构，投资者可以继续看好港股走势。 鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，短线来看，港股IPO加码是一方面，另一方面与电动 车板块整体走弱有关，最近长 ...

京瓷鹿儿岛县工厂将停产 金十数据5月26日讯，京瓷负责生产标准型服务器数据中心用途有机基板的鹿儿岛县的工厂预计将于 2028财年（2028年4月~2029年3月）停止生产，相关产能集中到京都府、富山县的2座工厂。尽管数据 中心市场持续扩大，不过京瓷的有机基板产品，未能用于AI服务器的GPU相关需求，相关业务获利正 在恶化。 （Nikkei） ...