报告公司投资评级 - 报告给予中航光电（002179.SZ）“买入”评级，并维持该评级[5] - 目标价格为47.97元，基于2026年41倍市盈率[3] - 报告发布日（2026年08月28日）股价为35.18元[5] 报告核心观点 - 公司2026年第二季度业绩和盈利能力环比改善明显，产业优化成效显现[2] - 民品业务增长强劲，有效对冲防务业务阶段性下滑，公司应对单一行业波动的韧性强[10] - 公司持续推动产业布局优化与战略成本管理，盈利能力有望逐步向好[10] - 公司巩固防务首选供应商地位，并多元化发展高端民品，培育增长新动能[10] 业绩与盈利能力分析 - 2026年上半年实现营收112.40亿元，同比增长0.5%，归母净利润11.19亿元，同比减少22.13%[2] - 2026年第二季度单季度实现营收63.67亿元，归母净利润7.21亿元[2] - 第二季度归母净利润环比高增80.92%，超市场预期，带动公司业绩下滑幅度明显收窄[10] - 第二季度毛利率和净利率分别为29.36%和12.21%，较第一季度分别增加1.36个百分点和3.43个百分点，盈利能力改善明显[10] - 上半年期间费用率较去年同期有所提升，主要由于研发费用率增加1.03个百分点，以及汇兑损失等导致财务费用率增加0.96个百分点[10] 业务发展分析 - 防务业务受行业周期性需求波动影响阶段性下滑[10] - 民品业务在新能源汽车、数据中心、工业装备等领域强劲增长，拉动公司整体收入实现增长[10] - 数据中心业务受益于AI算力基础设施建设需求释放，保持良好增长势头[10] - 子公司翔通光科技上半年业绩同比实现翻番增长，90%收入配套800G及1.6T高速光模块、OCS交换机、NPO、CPO，当前订单饱满，部分排至2027年[10] - 防务业务坚持“方案+速度+成本”策略，积极布局无人、深水、星箭等新兴领域[10] - 新能源汽车业务聚焦“国际一流，国内主流”客户，由高压互连向整车互连加速转型[10] - 工业装备业务聚焦龙头客户开发，为各行业提供全场景互连解决方案[10] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.17元、1.37元、1.61元（前值为1.15元、1.33元、1.54元）[3] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为239.39亿元、277.96亿元、323.21亿元，同比增长率分别为11.9%、16.1%、16.3%[4] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为24.50亿元、28.82亿元、33.72亿元，同比增长率分别为13.3%、17.6%、17.0%[4] - 预测公司2026-2028年毛利率分别为28.8%、28.5%、28.3%[4] - 预测公司2026-2028年净利率分别为10.2%、10.4%、10.4%[4] - 参考可比公司估值，认为公司合理估值水平为2026年41倍市盈率[3] - 可比公司包括航天电器、陕西华达、西部超导、中航高科、图南股份、振华科技，调整后平均2026年市盈率为41倍[11]