ESG评级提升 - 国际评级机构MSCI将贝壳ESG评级从"BBB"上调至"A"级，综合得分领先互联网行业 [1] - 评级提升验证公司长期主义战略价值，体现社会价值驱动高质量发展的使命 [1] 服务品质升级 - 房产交易领域实现13年100%真房源覆盖，真房源率长期超95%，2024年设立1亿元赔付保障资金 [3] - 家装服务推出"十怕十诺"等承诺覆盖全流程，租赁领域实施"新青年计划"惠及2万毕业生 [3] - 构建经纪人"搏学大考"体系累计320万人次参考，店东培训达17898人次，职业化启航率30.2% [4] 绿色低碳实践 - 承诺2030年实现运营碳中和，VR看房累计26.8亿次减少碳排放495.8万吨 [6] - 家装园区光伏发电177万度，推广绿色建筑标签并制定《链家绿色门店标准》 [6][7] - "蓝海行动"修复红树林113亩种植26万株，推出《公寓环保公约》引导租户节能 [7] 社区公益行动 - "我来教您用手机"项目覆盖130城服务130万人次，"防跌倒"课堂惠及5.5万老年人 [9] - 乡村建设"贝壳民宿"项目带动760人脱贫，改善6000余居民生活环境 [10] 战略愿景 - 以"美好居住"为使命，通过提升消费者体验和服务者效率创造十倍价值 [11]

报告行业投资评级 - 房地产开发评级为增持（维持）[5] - 房地产服务评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 随着24年9月政治局会议召开，房地产多个维度呈现积极信号共振，2024年以来市场关注的房价下行、信用风险、库存高企等问题有了解法[1] - 2025年房地产将迈过“最坏时刻”，有望看到结构性“止跌回稳”，高库存问题也将得到一定改善[1][14] - 看好重点城市区域市场的量价回升，以及对应区域有储备或新获取资源的房企的估值修复，业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳[3][14] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周沪深300指数下跌2.22%，房地产开发板块上涨2.22%，恒生指数下跌2.29%，中华内房股指数CNY上涨8.20%，恒生物业服务及管理指数上涨5.93%[2] 重点公司及动态 - 重点推荐A股开发的城投控股、城建发展、滨江集团、招商蛇口、新城控股[3][5] 本周观点 - 新房+二手房成交同比回正，前瞻指标延续24Q4以来热度，24Q4新房销售复苏推动重点城市库存和去化周期改善，春节后市场前端带看数据快速恢复，一线城市挂牌量降至2024年10月以来较低位[12] - 重点城市房价初现止跌回稳，土地市场热度恢复，一线城市二手房价自2024年10月以来连续4个月回升，2025年1月一线城市二手房价格指数较此前低点回升1.9%，2025年1 - 2月全国涉宅用地成交金额同比回正，成交溢价率提升至9% - 14%[13] - 头部房企风险处置获得进展，土地收储、白名单等政策持续落地，部分头部房企信用风险处置有积极进展，地方政府推进闲置土地收购，“白名单”扩容助力房企融资现金流改善和“保交楼”[13] 新房与二手房成交 - 2月1日 - 28日44城新房销售面积同比上升35%，其中一线上升80%，二线上升40%，三线上升14%；年初至今44城新房销售面积累计同比上升5%，其中一线上升18%，二线下降1%，三线上升6%[16] - 2月1日 - 28日22城二手房成交面积同比上升102%，其中一线上升131%，二线上升94%，三线上升53%；年初至今22城二手房累计同比上升34%，其中一线上升50%，二线上升27%，三线上升9%[25] 库存与推盘 - 2月17日 - 2月23日21城库存面积四周滚动环比下降0%，同比下降11%，一线环比下降2%，同比下降10%，二线环比上升2%，同比下降11%，三线环比下降1%，同比下降13%[35] - 21城去化速度为77周，四周滚动环比放缓15周，同比加快20周，一线去化速度为55周，四周滚动环比放缓10周，同比加快21周，二线去化速度为68周，四周滚动环比放缓13周，同比加快17周，三线去化速度为147周，四周滚动环比放缓26周，同比加快11周[35] 重点推荐 | 股票名称 | 投资评级 | 最新收盘价（当地币种） | 目标价（当地币种） | 市值（百万，当地币种） | EPS（元） | | | | PE（倍） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 城投控股 | 买入 | 4.43 | 6.61 | 11,206 | 0.16 | 0.22 | 0.49 | 0.59 | 26.97 | 20.16 | 9.10 | 7.49 | | 城建发展 | 买入 | 5.14 | 7.43 | 10,669 | 0.27 | - 0.42 | 0.25 | 0.40 | 19.09 | - 12.34 | 20.70 | 12.70 | | 滨江集团 | 买入 | 10.83 | 12.35 | 33,697 | 0.81 | 0.90 | 0.95 | 0.98 | 13.32 | 12.06 | 11.35 | 11.02 | | 招商蛇口 | 买入 | 9.82 | 13.20 | 88,977 | 0.70 | 0.61 | 0.66 | 0.72 | 14.08 | 16.22 | 14.94 | 13.56 | | 新城控股 | 增持 | 13.42 | 15.83 | 30,270 | 0.33 | 0.33 | 0.34 | 0.36 | 41.07 | 40.72 | 39.87 | 37.19 | [43]

行业投资评级 - 房地产开发行业评级为增持（维持）[5] - 房地产服务行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 房地产市场热度有所恢复，2月百强房企单月销售金额同比+6.7%，增速较1月提高23.9个百分点[1] - 贝壳50城新房/二手房成交量KMI指数分别为51.1/53.6，周环比分别+6.7%/+12.6%，重回荣枯线以上[1] - 春节后市场热度快速恢复至去年10-11月政策组合拳出台后的水平，预计当前热度仍将持续[1] - 楼市企稳迹象逐渐显现，19城新房+二手房成交面积同比回正，一线城市二手房价自去年10月以来连续4个月回升[4] - 看好重点城市区域市场的量价回升，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复[4] - 业绩与现金流稳健的物管公司有望受益于市场止跌回稳[4] 房企销售表现 - 2025年1-2月TOP10房企销售金额入榜门槛达128亿元，同比+4.8%，TOP100门槛为6亿元，同比-50.9%[2] - 百强房企单月销售金额中42家环比增长（较1月增加26家），44家同比增长（较1月增加18家）[2] - 2月TOP3房企单月销售金额同比+28.1%，TOP10同比+17.4%，增速较1月分别+29.6和+27.9个百分点[2] - 央国企1-2月累计销售金额同比+9.2%，民企同比-23.5%，央国企增速较1月+11.5个百分点[3] - TOP50房企中1-2月累计同比实现增长的房企有19家，较上月增加1家[3] - 累计同比增速高于50%的房企包括：中洲控股（+559%）、中旅投资（+504%）、能建城发（+145%）、武汉城建集团（+132%）、保利置业（+84%）、华发股份（+59%）[3] 重点推荐公司 - A股开发类重点推荐：城投控股（目标价6.61元）、城建发展（目标价7.43元）、滨江集团（目标价12.35元）、招商蛇口（目标价13.20元）、建发股份（目标价12.37元）、新城控股（目标价15.83元）[4][8] - 物管公司重点推荐：招商积余（目标价14.03元）[4][8] - 城投控股2024Q4签约销售额81.1亿元，单季度同比增长51.5%，NAV达282亿元，较当前市值折价率约63%[10] - 城建发展预计24年归母净亏损6.97-9.98亿元，主要因地产项目减值，但核心推荐逻辑未改变[10] - 滨江集团土储集中于杭州，有望率先受益于核心城市市场复苏，维持24-26年EPS为0.90/0.95/0.98元[10] - 招商蛇口24年前三季度归母净利26.0亿元（YOY-31.0%），但融资优势显著，储备兼具质与量[10] - 建发股份1-3Q24归母净利20.6亿元（YOY-83.4%），但长期看好融资优势、优质土储及周转能力[12] - 新城控股24年前三季度归母净利14.5亿元（YOY-41.3%），但持有物业提升抗风险能力[12] - 招商积余1-3Q24营收121.6亿元（同比+12%），归母净利润6.2亿元（同比+4%），市拓逆势提升[12]

日本房产投资吸引力 - 日元贬值、低利率及稳定市场环境推动海外投资者需求旺盛[1] - 东京圈2024年1~3月房地产投资额同比增长60%至76.5亿美元 跃居全球第一[1] - 东京和大阪新建住宅楼价格涨幅截至2024年10月位列全球15个主要城市首位[1] 投资方式与研学活动 - 东京证券交易所Prime上市企业STARTS与百年旅行社JTB合作推出"樱花季·日本不动产研学之旅"[2] - 活动涵盖参观东京富人区高档房产、普通社区及养老院等配套设施[2] - 通过沉浸式体验帮助投资者直观判断生活场景与房产配置[3] 研学行程细节 - 行程5天4晚(4月6日~10日) 人均费用1万2000元人民币(不含机票)[5] - 包含专车服务、公共交通体验、四星级酒店住宿及箱根日式温泉[5] - 日本专业房产专家同行 提供专题讲座与定制投资方案[4] 市场数据背景 - 东京车站周边步行5分钟内房价10年内翻番[8] - 东京都心二手房价涨至新建时3倍[8] - 日本房价收入比仍低于OECD平均水平[8]

Jones Lang LaSalle (JLL) Q4 2024 Earnings Call February 19, 2025 09:00 AM ET Company Participants Brian Hogan - Global Head-Analytics & Insights, Interim Head-Investor RelationsChristian Ulbrich - Chief Executive Officer and PresidentKaren Brennan - Chief Financial OfficerAnthony Paolone - Executive DirectorJulien Blouin - Vice PresidentJade Rahmani - Managing Director Conference Call Participants Stephen Sheldon - Research Analyst - Technology, Media & CommunicationsNick Joseph - Analyst Operator and thank ...

阿里巴巴电商业务整合 - 阿里巴巴集团成立电商事业群，整合淘天集团、国际数字商业集团、1688和闲鱼等国内外电商业务 [1] - 蒋凡担任电商事业群CEO，向集团CEO吴泳铭汇报，强调提升全球化供应链和AI技术应用 [2] - 新电商事业群隶属于阿里巴巴集团，不设独立董事会，淘天和国际数字商业集团将作为业务单元纳入 [2] 拼多多三季度业绩 - 拼多多三季度营收993亿元，同比增长44%，其中在线营销收入493亿元（+24%）、交易服务收入500亿元（+71%） [3] - 营业利润242亿元，销售费用304亿元（占收入比重略增），现金储备首次突破3000亿元 [3] - 管理层预警收入增长放缓不可避免，提及团队能力不足可能错失宏观政策机遇，运营成本高于同行 [3][4] 贝壳三季度业务表现 - 贝壳三季度总交易额（GTV）7368亿元（+12.5%），净收入226亿元（+26.8%），税前利润16.72亿元（同比持平） [5] - 新房交易收入77.26亿元（+31%），二手房收入微降1%至62亿元，连续两季度新房收入超过二手房 [5] - 贝好家明确不做开发商，定位数据驱动型住宅开发服务平台，通过C2M模式收取服务费而非重资产投资 [6] 百度核心业务与AI进展 - 百度核心三季度营收265亿元，净利润75.4亿元（+17%），智能云业务收入9亿元（+11%） [7] - 计划明年初发布新版文心大模型，管理层预计广告业务将随宏观环境改善反弹 [7] 英伟达AI芯片业绩 - 英伟达季度营收351亿美元（+94%），下季度预期收入375亿美元（±2%），Blackwell芯片销售额超预期 [8][9]

市场成交与量化交易 - 两市成交7400亿 缩量明显 主要因日内做T量化交易大幅减少 正常A股成交规模为7000-8000亿 [1] - 市场中位数-1.28% 2024年累计中位数跌幅达17% 小票表现惨淡 资金持续向主板权重股集中 [1] - 上证指数跌0.48% 为大盘指数中表现最佳 [1] 电力行业表现 - 电力板块上涨2.7% 为76个行业中唯一涨幅超1%的板块 [1] - 水电板块集体走强 长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等连续创新高 [1] - 水电发电成本仅0.15元/度 其中人工运营成本0.057元 净成本0.093元 盈利优势显著 [1] - 李嘉诚旗下电能实业在港股市场表现突出 成为少数仍有盈利的港股标的 [1] 房地产行业动态 - 房地产服务板块暴跌5% 国证地产指数跌2.5% 尽管上海松绑政策出台 市场反应冷淡 [3] - 广州首套利率15% 深圳20% 利率下调至3.4-3.5% 但市场对政策宽松已显麻木 [3] - 行业限购政策被认为已无必要 市场关注度转向实际成交而非政策细节 [3] 其他行业与公司事件 - 武汉金凰珠宝案宣判 涉及80吨假黄金质押融资200亿 资金主要用于收购三环集团99%股份 [3] - 4月国内手机出货量2407万部 同比增28.8% 主要因去年低基数及消费电子复苏 [3] - 高善文研究报告暗示经济放缓后利率长期下行趋势 建议借鉴日本企业出海经验应对通缩 [3] - 英伟达股价再涨5% 市值距苹果不足10% 单日交易额达800亿美元 相当于3/4个A股成交规模 [3]