投资评级与目标价 - 报告对百度集团-SW维持“优于大市”评级 [2] - 目标价为178.00港元，较当前价160.00港元有约11.3%的潜在上行空间 [2] 核心观点 - 公司四季度经营现金流有望持续为正，昆仑芯的上市有望释放估值 [1][4] - 预计四季度核心业务收入为人民币258亿元，同比下降6.9%，环比上升4.5% [3] - 预计四季度核心广告业务收入同比下降16.1%，但环比降幅收窄；AI云业务收入同比增长14% [3][4] - 预计四季度核心业务调整后经营利润为人民币27亿元，同比下降42.7%，但环比增长19.6%，经营利润率为10.3% [3][4] - 预计2025财年百度核心业务收入为人民币1，022亿元，同比下降2.4%，调整后经营利润为141亿元，利润率13.8% [3] - 展望2026财年，广告业务在AI原生营销工具推动下将逐季改善，云业务增速有望继续跑赢行业 [4] 业务分部表现与展望 - **广告业务**：四季度收入预计同比下降16.1%，环比下降1.8%，但考虑基数效应和AI产品支持，环比有所改善 [3][4] - **AI云业务**：四季度收入预计同比增长11%至14%，云基础设施收入在2025财年有望实现超过30%的同比增长 [3][4] - **经营现金流**：受益于审慎开支、降本增效及AI工具在运营中渗透率提升，四季度有望维持经营现金流为正 [4] 估值方法与催化剂 - 采用分类加总估值法，对各项业务及投资进行独立估值并施加45%的集团折扣，得出总市值4，818亿港元（目标价178港元） [6][8] - 估值对应百度集团2026财年24倍市盈率 [6] - **昆仑芯**：属于ASIC第一梯队，预计其2025财年收入规模与寒武纪相当，后者过去30天平均市值约835亿美元，若市场情绪延续，昆仑芯IPO时有望达到相近估值水平 [5] - **萝卜快跑**：于2026年1月获迪拜全无人驾驶测试许可，并计划与Uber、Lyft合作，目标2026年在伦敦推出Robotaxi，加速全球化扩张 [5] - 后续股价催化剂包括AI变现推进、昆仑芯IPO定价以及萝卜快跑独立融资后的估值重估 [6] 财务预测摘要 - **收入**：预计2025财年收入为人民币1，286.3亿元，同比下降3.4%；2026财年收入为1，281.5亿元，同比基本持平；2027财年恢复增长至1，336.4亿元，同比增长4.3% [2][9] - **净利润**：预计2025财年净利润为人民币186.4亿元，同比下降31.0%；2026财年为185.3亿元，同比微降0.6%；2027财年为200.6亿元，同比增长8.2% [2][9] - **毛利率**：预计从2024财年的50.3%下降至2025财年的43.1%，2026财年进一步降至38.2%，2027财年回升至40.5% [2][9] - **股本回报率**：预计从2024财年的9.9%下降至2025财年的6.5%，2026-2027财年维持在6.4%-7.0% [2][9]

公司动态 - 谷歌已为其Gemini AI推出名为“个人智能”的新功能 [1] - 该功能现已上线，允许AI聊天机器人分析用户的Gmail和Google Photos账户信息 [1] - 功能旨在通过从用户的电子邮件和照片中收集信息，自动调整AI模式的搜索结果，以更符合用户的兴趣和日常生活 [1] 产品功能与用例 - 新功能无需用户手动创建和调整偏好设置，即可实现个性化响应 [1] - 例如，AI模式可通过参考Gmail中的酒店预订和照片中的假期照片来为用户建议旅行行程 [1] - 若用户经常拍摄与冰淇淋的自拍照，AI可以据此为用户推荐冰淇淋店 [1] - 在用户进行在线购物时，AI可以优先推荐用户之前穿过或购买过的品牌的产品 [1]

当你对企业服务、产品或售后不满意时，是否会感到投诉无门？很多人第一时间想到拨打12315，但其 实除了这个官方渠道，还有不少高效、便捷的投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】可供选择。今天就来 为大家梳理几个常用且正规的投诉途径，帮你更顺畅地维护自身权益。 一、官方投诉渠道：权威可靠，依法处理 12315平台（市场监管总局） 这是最广为人知的消费者投诉举报平台，由市场监管总局运营，覆盖全 国。无论是商品质量、价格欺诈还是虚假宣传，都可以通过12315网站、APP或微信小程序提交投诉。 该平台直接对接各地市场监管部门，处理流程规范，具有法律效力，适合涉及明确违法违规的企业问 题。 12345政务服务便民热线 各地政府设立的"一站式"服务热线，可受理包括消费纠纷在内的各类民生问 题。拨打后根据语音提示转接对应部门，适合涉及多部门协调或地方性较强的投诉。 行业主管部门投诉渠道 不同行业对应不同的监管机构，投诉也更有针对性。 例如，网约车或出租车相 关问题，可以拨打交通运输服务监督电话12328；遇到通信服务纠纷，可向工业和信息化部投诉平台 12381反映；涉及银行、保险等金融消费，则可通过12378银行保险消费者投诉维权 ...

公司产品发布与升级 - 百度集团正式发布ERNIE 5.0模型，该模型在全模态理解、创意写作及指令遵循方面表现强劲 [1] - ERNIE 5.0采用混合专家架构，参数规模达到2.4万亿，并整合基于扩散模型的生成技术以实现高质量输出 [1] - ERNIE 5.0的预训练周期速度提升了240% [1] 平台能力与市场表现 - 百度展示了全面的千帆智能体平台，解决了开发者在模型、工具使用、智能体开发、数据服务及智能体运营方面的痛点 [1] - 千帆平台重点解决智能体在性能、能力及安全方面的挑战，拥有130万个智能体，日调用量超数千万次 [1] - 百度以完整服务套件脱颖而出，包括模型、工具使用、智能体开发、数据服务及智能体环境 [1] 技术应用与行业赋能 - 应用模型赋能不同行业，数字人技术在内容、动作及面部表情方面表现尤为突出 [1] - 公司通过应用模型赋能多行业，推动AI技术与产业深度融合，为开发者与企业提供强大的支持与创新能力 [1] 市场地位与竞争力 - 百度通过ERNIE 5.0和千帆平台展示其在全模态AI技术和智能体基础设施领域的领先地位 [1]

新京报讯(记者耿子叶)1月22日，国家顶级域名解析节点(雄安)正式上线。据悉，雄安节点作为国家"十 四五"新型基础设施建设的重要组成部分，由中国互联网络信息中心牵头建设、雄安移动具体实施，建 成后将有效提升京津冀地区乃至全国的域名解析效率、抗攻击能力和灾备水平。 国家顶级域名解析节点是支撑互联网运行的核心基础设施，承担着".CN"等国家顶级域名的权威解析任 务，对保障网络空间主权、提升区域网络性能与安全韧性具有战略意义。 国家顶级域名雄安移动解析节点于2025年12月5日上线试运行，节点上线运行后，日均访问量达到三千 万次以上，河北省内移动用户访问解析时延由26.25ms下降至9.52ms，服务响应速度提升65%，为河北 省互联网用户提供了7×24小时稳定、高效、安全的".CN"域名解析服务。 雄安新区将以此次节点开通为重要契机，在省通信管理局、中国互联网络信息中心的指导与全力支持 下，充分释放节点在数据高效流通、产业精准赋能、要素加速集聚中的核心价值，加快打造一批可复 制、可推广的创新应用场景，探索域名解析技术在数字经济领域的深度融合路径，为京津冀协同发展注 入更为强劲的数字动能，携手谱写数字经济高质量发展 ...

大盘主力资金流向 - 截至1月22日午后一小时，大盘主力资金净流出298.41亿元 [1] 主力资金流入前十大板块 - 通信设备板块主力资金流入44.54亿元，位列第一 [1] - 航天航空板块主力资金流入30.32亿元，位列第二 [1] - 电子元件板块主力资金流入21.67亿元，位列第三 [1] - 通用设备板块主力资金流入21.26亿元，位列第四 [1] - 光伏设备板块主力资金流入14.79亿元，位列第五 [1] - 煤炭行业主力资金流入11.08亿元，位列第六 [1] - 玻璃玻纤板块主力资金流入8.85亿元，位列第七 [1] - 船舶制造板块主力资金流入8.75亿元，位列第八 [1] - 非金属材料板块主力资金流入8.74亿元，位列第九 [1] - 互联网服务板块主力资金流入8.68亿元，位列第十 [1] 各板块内重点公司资金流入情况 - 通信设备板块中，中际旭创获得主力资金流入 [2] - 航天航空板块中，三角防务获得主力资金流入 [2] - 电子元件板块中，鹏鼎控股获得主力资金流入 [2] - 通用设备板块中，雪人集团获得主力资金流入 [2] - 光伏设备板块中，国晟科技获得主力资金流入 [2] - 煤炭行业中，大有能源获得主力资金流入 [2] - 玻璃玻纤板块中，九鼎新材获得主力资金流入 [3] - 船舶制造板块中，中国船舶获得主力资金流入 [3] - 非金属材料板块中，沃尔核材获得主力资金流入 [3] - 互联网服务板块中，润泽科技获得主力资金流入 [3]

核心指控 - 美国做空机构CapitalWatch发布针对纳斯达克上市公司AppLovin的深度调查报告 核心指控指向太子集团及其实控人陈志 报告披露AppLovin大股东与陈志在资本运作与技术层面的深度关联 指控太子集团旗下互联网公司疑充当跨国洗钱链条中的关键一环 [2] 股东资金来源指控 - 报告指控AppLovin第二大个人股东唐浩的持股资金并非来自合法商业积累 而是直接继承了中国P2P平台“团贷网”崩盘前转移的巨额非法集资款项 金额约66.7亿元人民币（约9.57亿美元） [4] - 报告进一步指控唐浩通过与“离岸赌博大王”杨志辉在澳门赌桌上的交易 获得了约150亿元人民币（约21.5亿美元）的赌博黑钱 [4] 资本关联与运作 - 报告指出唐浩与太子集团实控人陈志在香港资本市场存在深度的轨迹重叠 2018年末 陈志通过其全资拥有的星优环球有限公司收购香港上市公司致浩达控股有限公司 报告分析认为该平台旨在将柬埔寨的灰色资产资本化 [7] - 报告指控在此过程中 唐浩作为资深资本运作者 为陈志提供了关键的资本通道支持 [7] 洗钱路径指控 - 报告指控太子集团旗下互联网生活服务平台充当了资金清洗的通道 利益相关方利用该平台及其关联实体在AppLovin平台上投放与其市场体量严重不符的巨额广告 [9] - 报告指控通过上述方式 非法资金以“广告费”名义注入美股上市公司AppLovin 变成合法的企业营收 再通过AppLovin的财务结算系统流向海外 完成资产合法化 [9] 技术产品滥用指控 - 报告指控AppLovin的两项核心技术产品——Array和AXON算法 客观上充当了跨国犯罪集团执行网络诈骗的“数字武器” [12] - 报告指出 太子集团旗下金贝集团运营的众多非法在线赌场和诈骗应用 由于无法通过谷歌和苹果的正规审核 便利用AppLovin的Array产品绕过监管顺利装入用户手机 [12] 市场影响与公司回应 - 在报告发布后的1月20日盘前交易中 AppLovin股价受此影响一度下跌4.7% [14] - AppLovin首席执行官Adam Foroughi随即宣布对做空机构的活动发起独立调查 并坚称这些指控是“虚假和误导性的” 其真实目的是“为那些押注公司股票下跌的人谋取个人经济利益” [14]

公司业务动态 - 抖音正在开发一款聚焦团购服务、主打超值省钱的电商类App，该项目被内部人士描述为抖音团购到店业务的一个小探索，产品目标主打省心，最终名称可能不叫“抖省省”[1] - 该款名为“抖省省”的App产品或已初步开发完成，具体上线时间未知[1] - 抖音生活服务于2024年年末试运行了“随心团”业务，该业务主打“团购可到店可配送”，用户购买团购券后，可选择到店用餐或外卖到家[1] 行业与市场表现 - 抖音在开发团购App被视为公司在本地生活和团购领域的最新布局[1] - 抖音生活服务最新数据显示，其全年总交易额同比增长超过59%[1] - 抖音生活服务实现经营收益的门店数量突破1500万家[1]

主力资金流入概况 - 截至1月22日午间收盘，主力资金流入前20的股票名单公布，流入金额从3.03亿元到7.48亿元不等 [1] - 天孚通信以7.48亿元的主力资金净流入位居榜首 [1][2] - 中际旭创和新易盛分别以6.77亿元和6.59亿元的主力资金净流入位列第二和第三 [1][2] 通信设备行业 - 通信设备行业受到主力资金显著青睐，前20榜单中有5家公司属于该行业 [1][2][3] - 天孚通信主力资金流入7.48亿元，股价上涨2.95% [2] - 中际旭创主力资金流入6.77亿元，股价上涨1.11% [2] - 新易盛主力资金流入6.59亿元，股价微跌0.14% [2] - 永鼎股份主力资金流入3.03亿元，股价上涨4.17% [3] 其他高资金流入与涨幅公司 - 非金属材料板块中，沃尔核材主力资金流入6.24亿元，股价大涨6.72% [2] - 非金属材料板块中，天通股份主力资金流入4.44亿元，股价涨停，涨幅达10.03% [2] - 玻璃玻纤板块的九鼎新材主力资金流入4.83亿元，股价涨停，涨幅为10% [2] - 消费电子板块的信维通信主力资金流入5.62亿元，股价大涨9.28% [2] - 航天航空板块的航天电子主力资金流入5.93亿元，股价上涨6.09% [2] - 计算机设备板块的中国长城主力资金流入4.95亿元，股价上涨6.79% [2] - 工程建筑板块的中国核建主力资金流入4.69亿元，股价上涨6.34% [2] - 通信服务板块的二六三主力资金流入4.19亿元，股价上涨8.92% [3] - 通信设备板块的银河电子主力资金流入4.08亿元，股价上涨9.46% [3] - 文化传媒板块的浙文互联主力资金流入4.06亿元，股价上涨7.06% [3] 资金流入但涨幅温和或下跌的公司 - 互联网服务板块的润泽科技主力资金流入5.26亿元，股价上涨2.94% [2] - 电子元件板块的胜宏科技主力资金流入3.98亿元，股价上涨1.84% [3] - 软件开发板块的中国软件主力资金流入3.84亿元，股价上涨4.76% [3] - 船舶制造板块的中国船舶主力资金流入3.69亿元，股价上涨1.62% [3] - 家电行业的美的集团主力资金流入3.36亿元，股价微跌0.03% [3] - 光伏设备的隆基绿能主力资金流入3.35亿元，股价上涨2.56% [3]

主力资金流入概况 - 截至1月22日开盘一小时，主力资金流入前20的股票合计金额超过80亿元，其中航天电子以8.98亿元位居榜首，天孚通信和中际旭创分别以7.17亿元和6.63亿元紧随其后 [1] - 资金流入榜单中，有6只股票单日涨幅达到或超过10%，包括九鼎新材、浙文互联、二六三、巨力索具、中信重工 [2][3] 资金流入居前的公司分析 - 航天电子获得主力资金净流入8.98亿元，同时股价上涨8.1%，属于航天航空行业 [2] - 天孚通信获得主力资金净流入7.17亿元，股价上涨3.85%，属于通信设备行业 [2] - 中际旭创获得主力资金净流入6.63亿元，股价上涨1.33%，属于通信设备行业 [2] - 沃尔核材获得主力资金净流入5.31亿元，股价上涨5.59%，属于非金属材料行业 [2] - 九鼎新材获得主力资金净流入4.75亿元，股价涨停（涨幅10%），属于玻璃玻纤行业 [2] 其他受资金关注的公司 - 中国核建获得主力资金净流入4.37亿元，股价上涨7.43%，属于工程建设行业 [2] - 浙文互联获得主力资金净流入4.02亿元，股价涨停（涨幅10%），属于文化传媒行业 [2] - 中国船舶获得主力资金净流入3.99亿元，股价上涨1.96%，属于船舶制造行业 [2] - 中国软件获得主力资金净流入3.93亿元，股价上涨5.01%，属于软件开发行业 [2] - 新易盛获得主力资金净流入3.63亿元，股价微跌0.08%，属于通信设备行业 [2] - 天通股份获得主力资金净流入3.51亿元，股价上涨8.02%，属于非金属材料行业 [2] - 润泽科技获得主力资金净流入3.34亿元，股价上涨4.25%，属于互联网服务行业 [3] - 二六三获得主力资金净流入3.02亿元，股价涨停（涨幅10.02%），属于通信服务行业 [3] - 胜宏科技获得主力资金净流入2.87亿元，股价上涨1.76%，属于电子元件行业 [3] 传统行业及设备类公司表现 - 中国石化获得主力资金净流入2.85亿元，股价上涨2.85%，属于石油行业 [3] - 巨力索具获得主力资金净流入2.78亿元，股价涨停（涨幅10.01%），属于通用设备行业 [3] - 金风科技获得主力资金净流入2.73亿元，股价上涨4.44%，属于风电设备行业 [3] - 银河电子获得主力资金净流入2.67亿元，股价上涨9.97%，属于通信设备行业 [3] - 包钢股份获得主力资金净流入2.60亿元，股价上涨3.29%，属于钢铁行业 [3] - 中信重工获得主力资金净流入2.55亿元，股价涨停（涨幅10.04%），属于专用设备行业 [3]