报告核心观点 新消费重构食品饮料投资范式，新消费行情回调后有望延续，传统消费重视龙头标的在高股息下的景气变化和边际趋势，应重视趋势型标的中长期机会和当下红利持续标的，把握估值低位布局[6][87]。 食饮新消费研究范式 定义 新消费的“新”体现在产品和渠道逻辑变化，以情感化、便捷化、健康化为代表的新消费趋势重构市场，食饮新消费跳出传统需求研究框架，发掘新需求或创造新增量，关注现象级事件或产品[13][14]。 多维度比较 |对比维度|食饮传统消费|食饮新消费| | ---- | ---- | ---- | |增长逻辑|自上而下，周期性强，增长线性|通过优质供给创造需求，爆发力强| |定价/估值体系|DCF定价，贴现定价，PE|PS定价，预期定价，享受高估值| |风险特征|经济周期性波动带来收入业绩波动|允许创新试错，容忍阶段性亏损| |资金属性|稳健资金，重视安全边际|高风险偏好资金，偏好高成长| |投资策略|存量博弈下的份额提升与格局优化|聚焦新变化，重视新产品和新渠道|[16] 产品端 产品向健康精准化升级，兼具口感，重视情绪价值触达，消费者接受种草过程多元化；如喜茶推出纤体瓶，保健品类目软糖品类增速快，卫龙魔芋爽开辟健康零食赛道，品牌通过与IP联名、场景情绪化设计等承载情绪价值[19][20][26]。 渠道端 经济增速换挡和需求导向时代迎来零售变革，从传统商超向仓储会员店、折扣店、即时零售等转型，驱动力是消费者对“多快好省”需求升级，对品牌方影响集中在供应链和商品创新[30][31]。 子板块分析和重点公司Q2/H1业绩前瞻 休闲零食 25Q2表现分化，重视具备品类红利和新渠道拓展标的；如三只松鼠、洽洽食品等公司25Q2和25H1收入及归母净利润增速有不同表现，零食板块景气度短期延续，中长期强调供应链提效和内部经营管理革新[4][36]。 软饮料 细分赛道景气度分化，继续重视板块机会；能量饮料行业景气度提升超预期，高景气度大单品爆发是个股业绩增长基础，渠道能力决定业绩天花板[37]。 乳制品 预计25Q2板块收入平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放；原奶价格或于25H2或26年触底，触底后龙头乳企盈利弹性有望释放，推荐伊利股份、新乳业、妙可蓝多[38][40]。 茶饮 外卖大战催化高景气，格局“一超多强”；推荐平价价格带的蜜雪集团和中价价格带的茶百道、古茗等标的[41]。 保健品 看好B端格局趋于集中，C端需重视高成长大单品对应的景气投资机会；建议布局B端龙头企业仙乐健康的长期投资机会和C端核心爆品/渠道景气度向上的公司[42]。 预调酒 行业整体需求稳健，关注25年产品焕新及威士忌业务；春节期间销售平稳，二季度关注产品包装焕新和新口味推出，威士忌业务有望贡献增量[43]。 啤酒 “禁酒令”对啤酒影响有限，结构升级&成本改善趋势延续，关注25年低基数下旺季销量表现；预计25年主要酒企量价齐升，盈利能力提升，发力非现饮渠道打造第二曲线[44][45]。 调味品 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优；25Q2餐饮需求平淡下动销偏弱，基础调味品龙头海天味业定力足，复合调味品收入增速快于基础调味品[46]。 速冻 需求疲软竞争加大，重视后续餐饮链需求修复预期；预计25Q2板块收入、业绩平淡，关注餐饮供应链需求修复和估值修复带来的投资机会[47]。 卤制品 单店仍在修复，提升门店经营质量仍是工作重点；关注休闲卤味门店收入修复机会和新型单店模型打造[49]。 烘焙 行业升级下品牌焕发新活力；预计25Q2立高食品、海融科技收入和归母净利润有不同增速表现[5]。 其他 百龙创园预计25Q2和25H1收入及归母净利润实现增长[5]。 投资建议 重视趋势型标的中长期机会和当下红利持续标的，把握估值低位布局；推荐卫龙美味、伊利股份等标的，关注茶百道、金达威等标的[6][87]。

月度好文分析 - 海底捞推出高性价比"穷鬼友好面包"策略，瞄准大众消费市场 [23] - 外国游客在中国144小时免签期间，对特定面包品类表现出强烈偏好 [23] - 苏州某面包店凭借"黑麦小鸟圈"单品实现品牌突围 [23] - 行业面临10万家门店关闭潮，但部分店铺通过差异化经营保持盈利 [23] - 食品添加剂"脱氢乙酸钠"禁用后，行业进入配料表创新竞争阶段 [23] - 隔夜冷藏法成为烘焙师提升效率的关键技术 [23] - 冷冻烘焙技术可提升百倍效率并显著增加营业额 [23] - 酸奶应用技术使吐司产品保持3天以上柔软度 [23] - 林育玮团队研发的吐司保鲜技术可达4天保质期 [23] - 日本AMAM Dacotan面包店通过跨界创新开辟新赛道 [23] 行业人才动态 - 蔡叶昭、龚鑫等16人获得烘焙比赛冠军荣誉 [25] - 史见孟、庄鸿铭等9位资深烘焙师被列为行业前辈 [25] - 林育玮等专家在技术研发领域具有重要影响力 [25]

烘焙市场趋势 - 2025年一季度烘焙市场最火品类TOP3为料理包、可颂和吐司 [1] - 咸味成为消费者最喜欢购买的风味之一 [1] - 可颂品类中甜咸风味呈现平分流量态势 [3] 风味偏好分析 - 流行风味TOP10：黄油、红豆、肉桂、芝士、巧克力、奶油、奶香、核桃、咸、香芋 [2] - 上升最快风味TOP10：咸、蒜香、开心果、抹茶、巧克力、肉桂、核桃、蔓越莓、海盐、奶香 [2] - 经典甜口（奶油/香草/巧克力/榛子/焦糖芝士）仍占据用户点单前五 [18] 甜可颂市场定位 - 主要承担引流、吸睛功能，强化品牌法式精致感 [20] - 通过社交分享、下午茶场景提升溢价 [21] - 典型案例包括芒果可颂、提拉米苏可颂、香草冰淇淋可颂等 [37][44][54] 咸可颂市场崛起 - 产品形态向主食化发展，满足早餐/轻食需求 [11] - 代表产品包括火腿芝士、培根蛋、照烧鸡腿等咸味组合 [10][24] - 符合高蛋白、低糖饮食趋势，复购率更高 [27][28] 产品创新方向 - 造型视觉冲击：如薄荷可颂的夏日配色 [61] - 风味层次创新：如柑橘玫瑰可颂的复合风味 [56] - 场景适配扩展：如牛角面包冰淇淋的甜品化改造 [41] 头部品牌案例 - 米林爸爸可颂：使用国家地理标志食材（永登苦水玫瑰） [37] - PONO bakery：开发酒香风味（君度橙酒调制） [58] - Mrs.pavlov：创新高加水岩盐可颂形态 [67] 市场策略建议 - 甜咸双线并行构建产品矩阵 [31] - 甜味产品侧重品牌感知，咸味产品提升连带消费 [33] - 通过"可颂宇宙"概念增强顾客选择丰富度 [33]

7月第二周实体闭店情况概览 - 7月第二周共17个品牌关闭至少34家门店 [1] - 闭店涉及超市、餐饮、文娱、宠物服务、烘焙、服饰等多个行业 [2] 行业闭店分布 餐饮行业 - 上周19家餐饮门店关闭，包括14家烘焙门店、2家咖啡门店、1家茶饮门店、1家冰淇淋门店 [3] - 烘焙行业闭店情况： - 14家烘焙门店涉及面包新语和亦麦轩两个品牌 [3] - 成都11家面包新语门店集体歇业，公司称因加盟授权到期 [3] - 面包新语闭店未提前通知储值卡用户，消费者退款受阻 [3] - 面包新语法定代表人肖毅此前因借款合同纠纷被限制高消费 [3] - 其他餐饮闭店： - 南昌楠方面馆因商场调整及内部优化闭店 [5] - 大早晨咖啡和野咖啡2家咖啡门店关闭 [5] - 广西连锁茶饮品牌浅茶1家门店关闭 [5] - 哈根达斯1家冰淇淋门店关闭 [5] 超市行业 - 上周8家超市闭店，涉及悦活里、沃尔玛、永辉超市、华润万家等品牌 [5] - 永辉超市关店数量最多，在北京、杭州、绍兴等地多家门店因经营策略调整关闭 [6] - 华润万家深圳横岗店关闭，该店运营14年 [6] - 华润万家去年已开始大规模闭店，计划转向精品门店业态 [6] 服饰行业 - 上周3家服饰门店关闭，包括1家GUESS和2家ZARA门店 [6] - ZARA近年来在中国持续遇冷，多地门店陆续关闭，主要因业绩下滑 [6] 其他行业 - 2家文娱门店关闭：重庆黑胶唱片店ThreeH Records和杭州全女性酒吧Special Bar [6] - 1家影城关闭：武汉幸福蓝海国际影城 [6] - 1家宠物门店关闭：超级鸟局武商梦时代店，因经营不善 [6] - 超级鸟局全国约8家连锁店，近半数已停业 [7] 连锁烘焙行业分析 - 连锁烘焙品牌接连倒下，表面看是成本压力和市场竞争，实则是商业模型失效 [4] - 行业面临三大核心问题： 1) 保质期与新鲜度的矛盾，传统连锁系统以产定销导致高损耗 [4] 2) 系统反应能力迟滞，转向"以销定产"需巨大数字化改造成本 [4] 3) 单位成本更高，面临"做得多浪费、做得少缺货"的两难困境 [4] - 传统连锁为降低损耗可能使用添加剂，损害品牌健康形象 [4] - 连锁烘焙的"规模+效率"模式已过时，面临盒马、山姆等强势渠道竞争 [4]

公司业绩与经营策略 - 预计上半年归母净利润3236.47万元至3883.76万元 扣非净利润3028.87万元至3634.64万元 [1] - 主要原材料棕榈油价格较2024年同期仍处高位 椰子油价格创历史新高 进口天然奶油及乳制品价格同比涨幅明显 [1] - 产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度 提价措施滞后导致利润承压 [1] - 将通过调整采购节奏 提升生产线自动化水平 强化供应链管理优化成本 [1] - 未来计划通过研发新品 深耕下沉市场 开拓海外市场 优化资源配置推动业务发展 [1] 公司业务结构与产品布局 - 烘焙油脂2024年收入15.42亿元 占总营收48.8% [2] - 预制烘焙品占比从2015年2.13%提升至2025年一季度13.53% [2] - 淡奶油业务形成高、中、低梯度产品矩阵 预制烘焙品覆盖冷冻面团和预烤焙产品 SKU达上百种 [2] - 产品涵盖200多个品种 服务烘焙、餐饮、茶饮、商超等多类型客户 [2] - 在天津、广州、上海设有四座生产工厂 客户遍及中国主要城市 [2] 行业发展趋势 - 2024年中国烘焙食品行业零售市场规模2853亿元 预计2029年达3026亿元 [3] - 消费者对生活品质追求升级和对烘焙产品情绪价值认可推动市场增长 [3] - 行业集中度仍有提升空间 头部企业可进一步扩大市场份额 [3]

公司战略与业务拓展 - 叮咚买菜以生鲜电商为核心业务，通过前置仓模式实现"线上下单、最快29分钟送达"的即时零售服务，已在华东地区建立稳固市场地位并逐步向全国扩张[1] - 2022年正式进军烘焙赛道，销售额从几百万快速增长至几千万，成为行业跨界代表[1] - 烘焙业务定位为高频引流和高毛利品类，旨在吸引年轻用户并提升平台整体客单价[69][70] 市场机会与用户洞察 - 烘焙行业持续增长，具备高渗透、高频次特性，未来简便化、主食化产品潜力显著[74] - 核心用户为买菜主力女性家庭用户，同时覆盖儿童、白领、中老年等多群体，满足早餐、下午茶、节日礼品等多样化场景[35][38] - 线上购买行为呈现时段分化：三明治早晚高峰明显，其他品类根据场景需求呈现不同销售曲线[44] 产品开发与创新 - 主打差异化产品策略：五常大米冰面包融合地域特色食材，鲜花饼、奶皮子蛋糕等结合时令元素[15][17][19] - 坚持"短保+干净配方"技术路线，去除脱氢乙酸钠等添加剂，保质期较传统商超产品缩短50%以上[13][48] - 自有品牌"保萝工坊"已打造千万级爆款生巧瑞士卷，采用全动物奶油和0反式脂肪酸配方[54][60] 供应链与运营效率 - 依托华东地区前置仓网络和生鲜供应链基础，实现烘焙新品开发周期压缩至1.5个月[11][25] - 建立全链路协同体系：商品团队+品控团队+营销运营团队形成快速响应机制[11] - 每月上新20+单品，实行数据驱动的淘汰机制，对损耗率超标的商品及时下架[47] 营销与用户体验 - 商品详情页升级为精细化呈现，增加营养数据、制作视频等增强信任感[27][33] - 通过换购、节日主题营销（如六一DIY蛋糕）提升转化，瑞士卷类产品价格带下探至9.9元区间[30][46] - 后台用户反馈直接驱动产品迭代，如针对华东市场降低甜度、增加三明治馅料占比[41] 行业趋势与未来规划 - 烘焙行业呈现"快上快下"特征，用户偏好变化加速，要求企业具备快速开发能力[53] - 对标日本市场，预判家庭自制减少趋势，将重点发展预制面包等便捷主食产品[74] - 中长期目标是通过"新鲜、健康、性价比"产品矩阵，将烘焙从尝鲜品转化为日常消费品[75][80]

月度好文 - 海底捞推出"穷鬼友好面包"系列 主打个位数价格策略以吸引消费者 [23] - 外国游客在中国144小时旅行期间 对特定面包品类表现出显著偏好 [23] - 苏州某面包店凭借"黑麦小鸟圈"单品实现品牌出圈 [23] - 行业闭店潮中持续盈利的烘焙店普遍采用差异化经营策略 调研覆盖100位主理人 [23] - 食品添加剂"脱氢乙酸钠"禁用后 烘焙行业进入配料表创新竞争阶段 [23] - 隔夜冷藏法成为烘焙师提升效率的关键技术 需掌握特定操作要点 [23] - 冷冻烘焙技术可提升百倍效率 直接影响门店营业额增长 [23] - 酸奶应用使吐司保质期内保持柔软度 成为行业技术突破点 [23] - 吐司保鲜技术获林育玮独家方法论支持 可实现4天柔软度维持 [23] - 日本AMAM Dacotan面包店通过跨界料理思维开辟新赛道 [23] 行业人才 - 烘焙比赛冠军包括蔡叶昭、龚鑫、林业强等16位技术代表 [25] - 行业资深前辈涵盖史见孟、庄鸿铭、吴武宪等9位专家 [25] - 技术传承体系显现 林育玮等专家形成方法论输出能力 [23][25]

作为初代网红品牌，"面包新语"曾风靡一时。但令人意外的是，"面包新语"的业务在成都却戛然而止。 日前，有网友通过"四川省网上群众工作平台—问政四川"反映，成都面包新语（BreadTalk）突然闭 店，尽管公司声称是升级改造，但实际上成都所有门店都已关门，且没有提前通知储值卡用户，导致消 费者持有的储值卡没办法再进行消费。 消费者找到公司要求退款时，公司找各种理由搪塞：要求消费者提供转账支付凭证；以现金等方式购 买，无法提供购买凭证的，则不予退卡。 "面包新语四川"官方微信服务号信息显示，涉事公司主体为四川新语餐饮管理有限公司，该公司于6月 26日00：41发布《退卡公告》。 成都面包新语《退卡公告》。面包新语四川官方微信服务号截图 12日，有成都本地媒体报道称，成都面包新语所发布《退卡公告》电话一直打不通，成都11家面包新语 门店集体歇业，部分铺位已换店开业。 面包新语凯德天府店原铺位已变更为苹果零售店 其中，面包新语原位于成都市天府广场门店早已打围，并重新引进其他烘焙品牌，目前正在装修中。据 旁边商铺销售人员透露，这家面包新语门店在6月中旬就已撤店。 公开资料显示，"面包新语"由新加坡人郭明忠创办，于200 ...

家悦烘焙发展概况 - 公司成立一周年即实现全国100家门店布局 展示"超市+烘焙"模式的巨大潜力[1] - 从2024年7月威海首店到全国扩张仅用一年 创造"家悦速度"行业样本[1] - 核心竞争力体系包含产品品质 持续创新 高效供应链三大支柱[1] 产品品质策略 - 坚持"当天现烤现售"模式 所有门店设面包房专区配备专业烘焙师团队[3] - 鲜奶黄油吐司采用荷兰菲仕兰皇家黄油 全线蛋糕使用100%动物奶油[4] - 榴莲千层蛋糕选用猫山王榴莲果肉 原料标准严苛建立高品质认知[4] 价格与市场定位 - 核心产品价格低于竞品：鲜奶吐司6.9元 黄油可颂15.9元 脆松小贝9.9元[4] - 依托集团供应链实现"高质价比" 满足消费者品质与实惠双重需求[4] - 定位日常家庭消费场景 填补专业烘焙店与传统超市间的市场空白[6] 创新与未来规划 - 差异化优势面临同质化挑战 需持续强化产品创新能力[7] - 计划提升单店运营效率 探索社区小型专卖店等灵活形态[7] - 消费下行趋势下 高质价比烘焙产品需求增长带来扩张机遇[7]

鹿角巷回归现状 - 朝阳大悦城新店日均销量300-400单 周末更高 其中饿了么平台单日订单超100单 [3] - 核心客群为15-30岁年轻上班族 大众点评显示"情怀打卡"评价占多数 [3] - 招牌产品黑糖珍珠鲜奶茶仍为菜单C位 消费者反馈口感更清爽但黑糖味变淡 [1][3] 品牌发展历程 - 2017年上海首店开业 凭借黑糖鹿丸鲜奶走红 高峰期顾客等餐超5小时 [5] - 2018-2022年遭遇山寨危机 全国山寨店超7000家 正版仅114家 打假投入超1亿元 [5] - 2024年6月宣布30店齐开 覆盖北京/深圳/西安等城市 当前全国25城40余家门店 [7][9] 产品与运营调整 - 保留黑糖珍珠系列 新增彩虹碎碎冰等新品 升级使用悦鲜活鲜奶 [9] - 价格带15-20元 北京店人均消费16元 现泡茶定价10元以下 [11] - 门店面积缩减至20-30平米 采用"一日店长"营销模式吸引客流 [11] 餐饮白月光回归现象 - 桃园眷村新店保留文艺风格 新增卤味等菜品 部分产品降价10-20% [12] - LADY M回归后千层蛋糕涨价至75元 经典款维持68元 [14] - Popeyes第三次回归中国 已开30店 采用明星代言+IP联名策略 [14] 行业竞争环境 - 茶饮赛道喜茶/奈雪完成供应链升级 霸王茶姬等新品牌抢占下沉市场 [18] - 早餐烘焙市场进入存量竞争 健康/便捷/性价比成消费首选标准 [18] - 低价策略席卷全行业 蜜雪冰城等品牌引发价格战 [18]