文章核心观点 - 中国经济发展动力正从依赖投资和出口转向以内需为主导，特别是消费将成为经济增长的“主动力” [2][5] - 在宏观经济增长（2025年GDP增长5%，总量突破140万亿元）的背景下，扩大内需、促进消费被置于政策首位，旨在推动从“制造大国”向“消费大国”转型 [4][6][13] 经济发展动力转型 - 投资、出口、消费作为传统“三驾马车”，其结构正在调整，内需的角色从“关键手”上升为“主动力” [3][5] - 尽管贸易顺差创历史纪录，但可能引发外部失衡，同时投资增速出现波动，稳增长压力持续，凸显了内需主导的重要性 [5] 促消费政策与方向 - 连续两年的中央经济工作会议将扩内需、促消费列为各项任务之首 [6] - “新国补”等政策旨在降低消费成本，刺激商品消费 [7] - 政策通过促进增收、优化节假日安排，旨在让居民“有钱花”且“更有时间花”，释放消费潜力 [9] 消费市场变革与新趋势 - 消费模式正从满足“必需”转向追求“悦己”，“犒赏经济”催生新的消费势力 [11] - 服务消费活力得到释放，新型消费方兴未艾，冰雪旅游是典型例证 [8][9] - 消费需求从“有没有”升级为“好不好”，反映了14亿多人民对美好生活的向往 [13] 长期战略意义 - 当生产达到一定规模后，如何消费成为比如何生产更重要的课题 [14] - 中国正在经历从“制造大国”走向“消费大国”的超越过程 [13]

行业趋势：传统超市大规模闭店 - 2024年全国已有782家超市闭店，2025年上半年闭店720家，预计全年闭店规模将超过1500家[1] - 大型连锁超市如永辉超市在2025年关闭了381家门店，调改了315家门店[1][7] - 零售业整体趋势显示大卖场在衰退，而仓储店销售增长17%，小业态在增长[7] 核心观点：超市客流流失的根本原因 - 超市遭冷落的深层原因不仅是电商冲击，更关键的是作为主力客群的老年人正在大规模转向线上购物[1][6] - 老年人（55岁以上）超过九成有线上购物习惯，其中51.2%经常购买，70岁以上群体也有四成习惯在线下单[4] - 从2019年到2024年，银发族线上成交单量增长238%，购物用户数增长187%，成交金额增长105%[4] 老年人线上消费行为分析 - 中国60岁及以上网民已达1.61亿，互联网普及率达52%，意味着每两位老年人中就有一位在网上[2] - 老年人主要通过微信（24.8%）、抖音、快手、小红书等熟悉平台接触和进行网购[5] - 他们在淘宝、品牌电商旗舰店、京东自营等成熟平台的消费占比分别为49%和43.5%，主要购买生活服务产品、水果、肉禽蛋品等生活必需品[5] - 老年人对社区团购（如美团优选、多多买菜）接受度较低，使用率仅为18.4%[6] 消费习惯转变的驱动因素 - 购物便利性是关键驱动因素，送货上门省去了老年人出行、挑选、结账等步骤[4] - 线上平台提供了社交互动和陪伴感，这是传统超市无法提供的体验[5] - 老年人在线上购物时更看重商品的安全性和健康性，倾向于购买有机蔬菜、保健品等高品质商品，消费理念向质量敏感升级[10] 对超市行业的冲击与应对 - 老年客群的流失导致超市客流减少，使得房租、人工等固定成本难以摊销，是许多超市关门的直接压力[6] - 面临成本与客流双重压力的超市（如永辉）正在尝试向更小的社区店转变，并调整商品结构以吸引新客群[7] - 未倒闭的超市正在优化适老化环境、设置老年专区，试图留住老年客群，但可能为时已晚[7] - 具有差异化商品和服务的特色超市（如胖东来、山姆）能够保持增长，但属于少数例外[8] 行业未来出路 - 出路之一是向小而精转变，开设社区店并聚焦生鲜和日用品[9] - 出路之二是打造差异化竞争力，形成自身特色[9] - 出路之三是拥抱线上，尝试线上下单、线下提货（O2O）模式，将自身转变为前置仓[9] - 根本出路在于理解和适应消费者（尤其是老年人）新的生活方式和消费习惯，而非固守旧模式[8][9]

公司业绩与财务危机 - 预计2025年归母净利润将亏损4092万元至6611万元，与上年同期盈利1026.16万元形成鲜明对比[1] - 2025年前三季度营收2.51亿元，同比下滑17.43%，归属于上市公司股东的净亏损1154.89万元，上年同期净利润为431.76万元[6] - 预计2025年全年主营业务收入仅为3.15亿元到3.60亿元，相比2019年营收6.67亿元近乎腰斩[3][6] - 对600亩葡萄地进行报废处理，导致1117.70万元的报废损失，并因原酒贬值预计计提减值3875万元[3][6][7] - 孙公司因未决诉讼计提2800万元预计损失，并对租户665万元应收账款全额计提坏账[8] - 2025年一系列资产处理措施预计将减少净利润合计达6267.7万元[7] 公司经营与资产处置 - 公司决定对龙口龙湖葡萄种植基地1000亩中的600亩进行报废处理，仅保留400亩用于观光[3][6] - 报废原因为澳洲、甘肃和新疆基地的原酒供应已能满足未来4至5年的生产需求，且公司经营现金流紧张[7] - 公司后续将寻找租户将土地对外出租获取租金收入[7] - 对部分年份较长、质量下降的原酒，计划一部分蒸馏后调配白兰地，另一部分用于开发入门级葡萄酒[7][20] 产品与销售表现 - 产品线覆盖高端有机葡萄酒到大众化葡萄酒，拥有沙漠系列、绿色系列以及精品系列等[3] - 最贵产品“威龙龍闕·殿干红葡萄酒”折后价为8551元/750ml*4支装，月销量为0；最便宜产品“威龙干红葡萄酒沙漠奇迹mini小酒”单支折后价15.5元/187ml，月销量400+[3][5] - 2025年1-9月，低端、中端、高端产品分别贡献营收1.47亿元、0.63亿元、0.2亿元，销售收入均较去年同期出现不同程度下滑[5][6] - 公司明确表示年轻人是重点关注的消费群体，已开发适合年轻人口味的葡萄气酒如LOOKUP等产品[19] 公司治理与实控人问题 - 实际控制人闫鹏飞因涉嫌挪用资金罪，被桓台县公安局执行指定居所监视居住[9] - 截至2025年11月11日，闫鹏飞控制的星河息壤持有公司18.84%的股份，其中累计被冻结和标记的股份占其持股比例达86.47%，占公司总股本的16.29%[10] - 若被冻结股份全部被司法处置，可能导致公司控制权发生变更[11] - 控股股东星河息壤曾承诺增持不低于1000万元公司股份，但承诺期满后增持金额为0元，并被上海证券交易所通报批评，山东证监局亦采取责令改正的监管措施[12][13][14] 行业整体困境 - 2025年1-6月，全国规模以上葡萄酒生产企业产量仅为4.4万千升，同比大幅下降26.7%，创下近年来最大跌幅[16] - 行业内企业大多处境艰难：ST通葡2025年上半年营收3.84亿元，净利润亏损2330万元；莫高股份营收1.21亿元，净利润亏损3186万元；通天酒业营收5970万元，净利润仅为6万元[16] - 张裕等龙头企业亦表示葡萄酒在酒类产品的市场份额越来越小，行业发展态势仍在低位徘徊[17] - 行业低迷原因包括宏观经济环境影响、消费者支出趋于理性、年轻群体对低度酒等替代品类兴趣上升、传统红酒过度依赖渠道分销等[15] 消费市场变革与转型尝试 - 消费主力向90后、Z世代转变，消费场景从传统宴请、礼品市场转向个人化、即时化的下午茶、聚会、露营野餐等年轻社交场景[17][18] - 年轻消费者更注重个性化、时尚化和健康化，青睐简单易饮、口味多样的低酒精饮品，低度潮饮风尚逐步流行[18][19] - 分析师认为低迷或持续5年，反转点在于能否把红酒从“仪式化”变“日常化”，例如推出59元、螺旋盖、小瓶装的“口粮红”[19] - 公司数字化转型战略包括尝试影视作品联合宣发等跨界合作，并建立高端子品牌、白兰地两大事业部[21] - 公司正研究消费者偏好，通过引入新工艺、新技术和新材料提升产品品质，丰富产品类型[22] 公司转型面临的挑战 - 在年轻人市场存在价格锚点低、口味错位、渠道碎片、品牌叙事等难点，例如县乡宴席主流价位60-80元/瓶，而公司过往主力产品在120-150元[23] - 渠道上，Z世代习惯在抖音/小红书种草，在社区团购、即时零售下单，传统“酒店-餐饮-商超”铺货逻辑失效，公司需重建“内容-电商-城配”短链[24] - 品牌调性需从“有机生态”转向契合年轻人“微醺、解压、社交货币”的需求[25] - 分析师建议公司进行“第二次创业”，例如精简SKU，用3款59-89元小瓶产品打爆市场，并通过社交媒体营销将红酒变成“拍照道具”[25] - 公司仍需解决因实控人事件受损的公司治理信誉问题，以及在现金流紧张的情况下进行必要市场投入的挑战[25]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [3][10][51] 报告的核心观点 - 当前食品饮料行业估值分位数处于历史低位，板块估值对悲观预期定价已相对充分 [9][51] - 通胀呈现温和修复特点，随着市场风格切换，消费板块的投资机会逐步显现 [9][51] - 建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力，并把握消费变革下的创新与低估值配置机会 [9][51] 行情回顾 - 1月5日-1月9日，申万食品饮料行业指数上涨2.12%，跑输沪深300指数0.66个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排名第26/31 [5][11] - 子板块除肉制品、乳品外均上涨，其中预加工食品、软饮料、零食等板块涨幅居前 [5][11] - 期间涨幅最大的五家公司为紫燕食品(+34%)、千味央厨(+22.5%)、安记食品(+18.3%)、养元饮品(+14.8%)、好想你(+14.8%) [16][18] - 跌幅最大的五家公司为双汇发展(-2.2%)、麦趣尔(-2.3%)、伊利股份(-3.2%)、仙乐健康(-4.3%)、*ST春天(-10.6%) [17][20] 行业估值 - 截至2026年1月5日，食品饮料行业PE为21倍，在申万一级行业中位居第23位 [6][19] - 子行业中，估值靠前的为其他酒类(52倍)、零食(38倍)、保健品(36倍) [6][23] - 估值靠后的为白酒(19倍)、啤酒(22倍)、预加工食品(24倍) [6][19] 宏观与价格数据 - 2025年12月，CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高 [7][8] - 12月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [7] - 食品价格环比上涨0.3%，其中鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%，鲜菜价格上涨0.8%，猪肉价格下降1.7% [7] - 食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，其中鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，猪肉价格下降14.6% [8] - 2026年1月9日，飞天茅台当年原装批发参考价为1545元/瓶，较前一周上涨1.31% [22] - 2025年11月，啤酒产量159.6万千升，同比下降5.8%；葡萄酒产量1万千升，同比基本持平 [22] - 2025年12月31日，我国主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降2.9% [36] - 同期，全国仔猪、活猪、猪肉平均价分别为23.45元/千克、12.61元/千克、22.80元/千克，均较前一周上涨 [37] 投资建议与关注主线 - 建议关注三条投资主线 [9][51] - 一是需求稳定、抗风险能力强的行业龙头 [9][51] - 二是积极布局新产品、新渠道、新场景，抢占高增长赛道的企业，重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [9][51] - 三是成长性与业绩确定性较高，且经过调整后估值合理偏低的部分大众品行业细分板块龙头 [9][51] - 报告建议关注的公司包括：贵州茅台、妙可蓝多、安德利、山西汾酒、盐津铺子、燕京啤酒 [10][51] 重要公司公告摘要 - **重庆啤酒**：1月5日公告，与嘉威公司诉讼调解结案，相关会计处理预计将增加2025年净利润1907.96万元 [50] - **口子窖**：1月7日公告，预计2025年归母净利润为6621万元至8276万元，较上年同期下降50%至60% [50] - **泉阳泉**：1月7日公告，预计2025年归母净利润为1522.36万元，较上年同期增长147.89%，主要因矿泉水板块销量同比增长33.84%至150.34万吨 [50]

文章核心观点 - 拱墅区确立了未来五年的发展总目标为高水平打造时尚之都、数字新城、运河明珠，并勇当建设世界一流社会主义现代化国际大都市排头兵 [1] - 拱墅区在“十五五”新起点迎来厚积薄发、全面崛起的关键时期，三大发展坐标互相交融赋能，构成其核心竞争力与鲜明标识 [2] 经济发展与综合实力 - 2025年地区生产总值预计突破2300亿元，经济底盘坚实，综合实力稳居全省第一方阵 [1] - 规上工业研发费用占营业收入比重达7.3%，位居全市第一 [1] - 高新技术产业增加值占规上工业比重高达87%，战略性新兴产业增加值占规上工业比重达78% [1] 产业布局与结构 - 锚定商贸服务、数字经济、生命健康、电竞文娱、新制造“1+4”主赛道 [2] - 智慧网谷、北部软件园等平台串珠成链，DeepSeek、华东医药等领军企业扎根生长 [2] - 作为浙江商贸的“心脏”，拥有大武林、大和平、大运河、新天地四大活力商圈 [2] - 杭州中心等地标崛起，恒隆广场竣备在即，夜经济、潮经济、首发经济、青春经济繁荣 [2] 时尚之都发展举措 - 紧抓从“物的消费”向“人的消费”转变趋势，立志打造服务消费先行地与新型消费试验场 [2] - 将通过提级核心商圈、加快恒隆广场与嘉里城开业、活化坊巷空间、建设京东MALL等举措持续定义消费美学 [2] - 目标是在杭州打造全国消费高地中挑大梁 [2] 数字新城发展举措 - 将人工智能定为破局的关键变量，聚力打造“中国算谷” [3] - 凭借DeepSeek、捷配、托普云农、润达医疗等大模型部落，和“两朵云”算力枢纽优势构建产业格局 [3] - 将构建“一轴一核两翼六融合”的产业格局，加快打造人工智能产业新标杆 [3] 运河明珠发展举措 - 以习近平总书记考察运河综保工程20周年为新起点，续写大运河保护传承利用新篇章 [3] - 通过活态传承历史文化遗产、迭代发展“文创+数创”、加快文商旅体融合发展、深化“拱墅优礼”文明新实践来扩大影响力 [3] - 目标是进一步扩大“来杭州，走大运（河）”影响力 [3]

报告行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][7][44] 报告的核心观点 - 当前板块估值分位数处于历史低位，随着市场风格切换，已逐步显现相对收益，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [7][44] - 消费变革下，既要关注品类、渠道、消费场景的创新机会，又要关注传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [7][44] - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业 [7][44] - 具体建议关注：妙可蓝多、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [7][44] 行情回顾 - 12月1日-12月5日，申万食品饮料行业下跌1.90%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第28位，跑输沪深300指数3.18个百分点 [4][9] - 同期，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，沪深300指数上涨1.28%，创业板指上涨1.86% [4][9] - 食品饮料子板块涨跌不一，其中预加工食品上涨1.51%，啤酒上涨1.20%，软饮料上涨0.43% [4][9] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为安记食品（+50.2%）、海欣食品（+31.9%）、西王食品（+10.3%）、金字火腿（+9.1%）、香飘飘（+9.0%） [14] - 跌幅最大的五家公司为*ST岩石（-14.8%）、燕塘乳业（-11.3%）、西麦食品（-9.3%）、日辰股份（-7.5%）、舍得酒业（-7.5%） [14] 行业估值 - 截至2025年12月5日，食品饮料行业市盈率（PE）为22倍，在申万一级行业中位居第23位 [5][16] - 子行业估值靠前的为其他酒类（55倍）、保健品（36倍）、零食（35倍） [5][16] - 子行业估值靠后的为白酒（19倍）、啤酒（22倍）、预加工食品（23倍） [5][16] 行业重点数据跟踪 酒类数据跟踪 - 2025年12月5日，飞天茅台当年原装批发参考价为1550元/瓶，较前一周下降1.90%；当年散装批发参考价为1545元/瓶，较前一周下降1.28%；上一年原装批发参考价为1630元/瓶，较前一周下降1.81% [20] - 2025年10月，啤酒产量179.40万千升，同比下降1.00%；葡萄酒产量0.70万千升，同比下降12.50% [20] 奶类价格跟踪 - 2025年11月27日，我国主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降3.20%，降幅持续收窄 [32] - 2025年11月28日，酸奶零售价为15.94元/公斤，牛奶零售价为12.15元/升，均较前一周有所下降 [32] 成本价格跟踪 - 2025年12月15日，全国仔猪平均价为23.88元/千克，活猪平均价为12.33元/千克，猪肉平均价为22.86元/千克，除活猪外均较前一周有所下降 [34] - 2025年12月5日，豆粕现货价为3111.43元/吨，较前一周上升0.13%；玉米现货价为2357.45元/吨，较前一周上升1.19% [34] - 2025年10月，大麦进口平均单价为257.89美元/吨，环比下降0.34% [34] - 2025年11月21日，瓦楞纸出厂价为3560.00元/吨，环比上升4.40%；箱板纸出厂价为3770.00元/吨，环比持平 [34] 重要公司动态 汾酒经销商大会 - 汾酒集团董事长袁清茂表示，汾酒复兴纲领第二阶段必须聚焦“与消费者共创未来”这条主线 [6] - 过去一年，公司持续推进汾享礼遇体系化建设、优化产品结构、创新“汾酒+”场景营销、发力文创产品、优化人才管理、加强市场秩序和价格管理，取消经销商合同33家，处罚违规经销商400余家 [6] - 下一步战略将全国化2.0、年轻化1.0、国际化1.0三线并进，对传统、年轻、女性客群精准施策，同时坚定不移优化库存结构、抓好分级聚焦、稳定价格体系、推动线上线下协同及三大品牌合力发展 [6] 上市公司重要公告 - **味知香**：12月6日公告，拟调整公司组织架构，以保障发展战略实施，提高管理水平和运营效率 [43] - **万辰集团**：12月4日公告，股东福建农开发等拟将合计持有的989万股股份转让给周鹏，相关表决权委托完成后，福建农开发及其一致行动人合计持有公司股份1.07亿股，占总股本比例为56.86% [43] - **有友食品**：12月3日公告，股东鹿有明计划自2025年12月25日起的三个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过110万股，不超过公司总股本的0.26% [43]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“买入”评级 [2][45] 核心观点 - 茅台股东大会稳信心，新客群拓展加速，板块投资信心回暖 [1][4] - 当前板块估值分位数处于历史低位，已逐步显现相对收益，建议关注基本面压力释放后的底部回暖机遇与估值修复潜力 [5][45] - 消费变革下，建议关注品类、渠道、消费场景的创新机会以及传统消费领域中积极求变及低估值的配置机会 [5][45] 行情回顾 - 11月24日-11月28日，申万食品饮料行业上涨0.07%，涨跌幅排名27/31，跑输沪深300指数1.57个百分点 [2][7] - 食饮子板块涨跌不一，预加工食品上涨5.64%，零食上涨2.88%，烘焙食品上涨2.71% [2][7] - 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为海欣食品（+45.4%）、佳隆股份（+16.3%）、燕塘乳业（+15.2%）、阳光乳业（+13.8%）、安记食品（+12.5%） [13] 行业估值 - 截至2025年11月28日，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第23位 [3][16] - 子行业估值靠前的为其他酒类（55倍）、保健品（36倍）、零食（35倍），估值靠后的为白酒（20倍）、啤酒（22倍）、预加工食品（23倍） [3][16] 行业重点数据跟踪 - 酒类数据：2025年11月28日，飞天茅台当年原装批发参考价为1580元/瓶，较前一周下降5.11%；2025年10月啤酒产量179.40万千升，同比下降1.00% [20] - 奶类价格：2025年11月20日我国主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降3.20% [32] - 成本价格：2025年11月28日豆粕现货价为3107.43元/吨，较前一周上升1.04%；玉米现货价为2329.80元/吨，较前一周上升2.17% [36] 重要公司动态 - 光明乳业拟以人民币5亿元的价格收购湖州福昕持有的小西牛40%的股份 [43] - 惠发食品股东惠希平计划减持公司股份 [43] 投资建议 - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [5][45] - 当前重点关注兼具战略前瞻性和执行力的优质企业，建议关注：妙可蓝多、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子 [5][45]

行业变革核心趋势 - 中国消费市场正从规模扩张转向体验与价值升维 这是一场深刻的权力转移和价值重构 [3] - 线上流量红利见顶 消费者追求马上买到和确定性服务 消费结构向服务型转变 产品创新从功能向体验与情绪价值延伸 [3] - 消费的定价权从品牌方转移到用户手里 生活场景成为新的流量入口和定价中心 线上线下及实物与服务电商的边界加速模糊融合 [3] 线下实体新价值 - 线下价值的再发现核心是服务履约的确定性 而非简单的体验 这是纯线上电商无法逾越的鸿沟 [4] - 线下实体提供明天就能上门安装调试好的确定性 这种马上就能享受到成为新消费方向 [5] - 电商的线下整合是抢夺和布局确定性履约的终端节点 属于存量市场竞争和整合 而非增量 [5] 服务电商崛起与新竞争范式 - 增量来自服务电商崛起 标志着消费从资产占有向能力租赁的范式转移 例如线上就医平台提供从检测到医保报销的一条龙服务 [6] - 电商平台竞争从围绕货组织转向围绕人的生活场景来组织 [6] - 竞争已超越电商平台 升级为定义用户生活方式的生态位竞争 规模经济让位于网络协同效能 驱动从人口增量转向人心增量 [7] 产业链参与者角色演变 - 平台型企业需从收割交易量转变为滋养土壤 核心价值不再是圈占用户时长 而在于成为商业社会普惠的价值水电煤 [8] - 品牌商与零售商的核心能力需从渠道掌控力蜕变为用户洞察力 最大资产是与用户建立直接深度关系体系 [8] - 个体创业者与小商户生存法则需从单打独斗切换为网络共生 考验其作为毛细血管深度嵌入价值网络的能力 [9] 变革本质总结 - 零售变革是商业逻辑的底层重置 不再奖励遵循旧地图者 而是青睐能敏锐感知新气候并迅速调整自身技能者 [10]

新材料行业（稀土磁材）市场行情 - 本周稀土磁材行业下跌4.08%，跑输基准（沪深300）3个百分点，行业估值（市盈率TTM）回落3.32倍至73.9倍，当前处于87.2%历史分位 [2] 新材料行业原材料价格动态 - 本周稀土精矿价格稳中有跌，国内混合碳酸稀土矿价格回落2.78%，进口独居石矿价格回落1.94%，国内中钇富铕矿价格上行0.99%，进口缅甸离子型矿价格回落1.09% [3] - 本周氧化镨钕均价回落1.8%，镨钕金属均价回落1.03%，氧化镝均价下跌2.58%，镝铁均价下跌1%，氧化铽均价略跌0.53%，金属铽均价持平 [3] - 本周毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.45%，H35均价回落0.96%，原料偏弱成本端支撑不足，下游订单释放有限 [4] 新材料行业基本面与投资建议 - 稀土环节短期价格受情绪主导，供应端暂无明显增量，年底前产出或有下降，需求端向好为主，预计稀土价格下跌空间有限 [5] - 磁材环节需求端，新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好，供给端行业格局分化下头部企业占优 [5] - 行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑维持较高水平，但市场风险偏好走低对高估值形成压力，稀土出口管制暂缓后出口需求回升及供给端减量预期下价格及景气度有望修复 [5] - 维持行业"增持"评级，建议关注上游稀土资源企业（受益于供给收缩预期和战略价值定位强化及中期需求旺季支撑）和下游客户结构良好、产能利用充分的金力永磁 [6] 食品饮料行业市场行情 - 11月10日-11月14日，食品饮料行业上涨2.82%，跑赢沪深300指数3.90个百分点，涨跌幅排名第6/31，子板块中预加工食品上涨6.93%，烘焙食品上涨5.07%，乳品上涨4.33% [8][9] - 行业估值整体处于较低位置，截至2025年11月14日，食品饮料行业PE为22倍，位居申万一级行业第23位，子行业中其他酒类（58倍）、保健品（38倍）、零食（36倍）估值靠前，白酒（20倍）、啤酒（23倍）、预加工食品（23倍）估值靠后 [9] 食品饮料行业消费数据与价格 - 10月份CPI同比增长0.2%，核心CPI同比增长1.2%，涨幅连续第6个月扩大，食品价格同比下降2.9%，非食品价格同比增长0.9%，服务价格同比增长0.8% [10] - 食品价格中，奶类价格同比下降1.7%，酒类价格同比下降2.00%，飞天茅台当年原装批发参考价为1670元/瓶，较前一周下降1.18%，主产区生鲜乳平均价为3.02元/公斤，同比下降3.20% [11] 食品饮料行业投资建议 - 10月CPI温和回升，消费基本面回暖，板块估值分位数处于较低位置，估值具有性价比，建议关注压力释放下底部回暖机遇 [12] - 建议关注两条主线：一是需求稳定、抗风险能力强的龙头；二是积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业，重点关注新乳业、安德利、山西汾酒、贵州茅台、盐津铺子，维持行业"买入"评级 [12]

消费趋势转变 - 消费驱动因素从商品消费转向服务驱动、体验驱动和情绪价值驱动 [1] - 服务消费成为新热点，京东旅行酒店订单同比增长近8倍，机票订单同比增长6.3倍 [2] - 情绪价值商品如宠物用品、户外用品、潮玩以及创新型产品受青睐，京东定制新品成交额为去年5倍，休闲食品、酒类等品类重磅新品成交额同比大幅增长832%、732%等 [3] 平台策略与运营优化 - 平台通过延长活动周期至37天、简化促销规则、联动即时零售优化购物体验 [2][7] - 促销周期拉长是消费者、平台和商家三方共同作用的结果，便于商家按预售订单安排生产，消费者做出最优决策，平台争夺用户注意力 [7] - 平台竞争从流量竞争转向生态竞争，从单纯线上购物转向全渠道、全时段服务 [3] 技术应用与创新 - AI技术深度渗透购物全链条，京东内部运行智能体数量突破3万个，天猫首次实现AI全面落地 [4] - AI在平台端实现动态定价、智能防损和自动化运营，在商家端成为降本增效利器，在消费端提升个性化体验 [4] - AI推动电商从流量驱动向智能驱动转型，实现供需高效匹配 [5] - 无人仓配、无人车、无人机等新技术应用提升仓储分拨效率和解决配送最后一公里问题 [6] 未来发展方向 - 关键在于从“价格战”转向“价值战”，通过技术驱动和生态整合创造增量价值 [8] - 平台应深化AI应用、拓展即时零售品类、加强生态化运营打造一站式生活平台、加大对中小商家支持 [8] - 企业应抓住技术赋能机遇优化消费体验，“双11”应回归商业本质，转向价值竞争和可持续发展 [8]