行业概况 - A股投资者总数已突破2.4亿，个人投资者占绝对主导，2024年底占比超99.76%，2025年上半年新增开户中个人占比达99.63%，机构投资者占比不足0.24%且新增数量逐年下降 [1] - 2026年国内个人可投资金融资产规模中股票资产有望达到41.4万亿，接近2020年的两倍 [1] - 短视频流量入口快速崛起，用户数量达10亿以上（2024年6月数据），拥有广泛的受众群体和超越传统媒介的传播能力 [2] 商业模式创新 - 公司抓住短视频流量红利，在抖音、视频号等平台利用短视频+直播实现客户高频触达，积累大量优质粉丝，构建算法驱动的流量池 [2] - 通过公域转私域、长期跟踪服务等方式实现收入转化，相比传统电话或线下获客模式，高效放大内容生态辐射范围 [2] - 完成从"人海战术"到"内容生态"的模式切换，解决传统投顾服务半径小、成本高的痛点 [2] 收并购与业务拓展 - 2025年4月3日公司公告拟收购Yintech Financial，其核心资产为方德证券和方德资本，持有香港证监会第1、2、4、5、9类牌照，可覆盖全球股票、期货、基金等多品类金融产品交易及资产管理服务 [2] - 2025年7月公司完成战略配售，满额募集1亿美元资金，投向包括链上金融生态（40%）、海外数字资产服务（30%）、AI+投顾创新（20%）、补充流动资金（10%） [3] 战略布局与成长潜力 - 配售项目有望从三个维度强化战略布局：丰富业务生态（RWA底层资产、数字资产交易所、托管银行等）、全球市场延伸（聚焦中国香港+中东）、全链路赋能（打造"交易-资管-投顾"闭环） [3] - 公司预计2025-2027年营业收入38.05/44.14/50.76亿元，同比增长65%/16%/15%，归母净利润13.78/16.78/19.58亿元 [4]

投资评级 - 九方智投控股（9636 HK）首次覆盖给予"买入"评级 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15 66/12 86/11 02倍 [5] 核心观点 - 公司抓住短视频流量红利构建"内容生产-多渠道分发-精准转化"闭环模式 实现从"人海战术"到"内容生态"的商业模式切换 [4] - 自主研发九章证券领域大模型 推出九方灵犀和九方智研两款AI产品 实现投研服务智能化升级 [26][28] - 拟收购方德证券布局香港市场 同时通过战略配售募资1亿美元重点投入RWA及国际市场 [77][78] 行业分析 - A股个人投资者占比超99 76% 2026年国内个人可投资金融资产中股票资产规模预计达41 4万亿元 [4][39] - 证券投资咨询机构数量从2017年84家降至2025年6月79家 行业集中度持续提升 [42][43] - 在线高端投教服务市场规模预计2026年达155亿元 复合增长率26 1% [54][55] 业务模式 - 产品矩阵包含旗舰领航产品（股道领航/超级投资家）、小额工具产品及学习机硬件 形成完整服务体系 [15][16][24] - 通过526个MCN账号覆盖5005万粉丝 2024年直播时长超49800小时 实现高效流量转化 [66] - 商业模式创新带来显著成本优势 销售费用率从2020年50 7%降至2024年45 9% [74] 财务表现 - 2024年营收23 06亿元（+17%） 归母净利润2 72亿元（+43%） [5] - 2025H1预计净利润8 3-8 7亿元 合同负债余额8 09亿元将为下半年收入提供保障 [69] - 预计2025-2027年营收增速65%/16%/15% 毛利率提升至89%以上 [81][82] 战略布局 - 配售资金40%投向RWA底层资产及数字资产交易所 30%用于海外数字资产服务 20%投入AI+投顾创新 [78][80] - 拟收购的方德证券持有香港证监会1/2/4/5/9类牌照 可开展全球多品类金融产品交易及资管业务 [77] - 构建"交易-资管-投顾"全链路闭环 目标覆盖香港及中东市场 [78]

非法代理维权现象分析 - 近期社交媒体频繁出现证券投顾代理维权广告 以全额退款 维权不成功不收费 24小时全额退等承诺诱导投资者尤其是年轻投资者[1] - 非法代理维权通过捏造证券投资咨询公司存在虚假宣传 承诺保本等事由进行恶意投诉 名誉威胁 迫使相关公司同意协商退款[1] - 投资者面临个人隐私泄露 被冒名贷款 高额劳务费用或保证金 退款资金被截留侵占等风险 并被教唆伪造证据推向违法犯罪边缘[1] 非法代理维权滋生原因 - 部分投资者遭遇投资亏损后止损心切 对正规维权途径缺乏耐心 轻信快维权 包成功承诺[2] - 一些证券投资咨询公司担心客户投诉导致年终考核不达标 对不合理维权选择息事宁人变相纵容乱象[2] - 部分公司在违规服务暴露后对客户合理诉求回避推诿 客观上迫使投资者转向灰色解决路径[2] 监管应对措施 - 国家金融监管总局 中国人民银行 中国证监会2023年4月联合发布意见 提出加强金融领域代理维权乱象联合整治 强化金融纠纷源头治理[2] - 金融 公安 司法等部门需构建高效协同执法司法体系 提升数据共享效能 依靠穿透式监管斩断资金流与信息流 对伪造文件 教唆欺诈等行为依法严惩[3] 行业改善方向 - 证券投资咨询机构需建立清晰便捷 响应迅速的投诉处理机制 降低投资者维权成本 从源头上挤压非法代理维权生存空间[3] - 相关行业自律组织应完善自律惩戒机制 引入小额速调机制 畅通非诉讼纠纷解决渠道 让投资者权有处可维 偿及时可赔[3] - 需加强投资者教育 普及警示案例 揭露先收费后跑路等套路 提升投资者风险意识与法律素养[3]

◎刘禹希 记者 徐蔚 近日，上海市公安局经侦总队披露，依托"专业+机制+大数据"新型警务运行模式，在湖北等地警方协 助下，联合嘉定公安分局成功侦破一起敲诈勒索证券投资咨询公司案。截至案发，犯罪嫌疑人龙某等人 共与3400余人签署《委托合同》，共计收取600余万元手续费。 时间回溯至今年4月，上海利多星证券咨询有限公司负责人将一份详尽的报案材料递送至上海市公安局 嘉定分局，指控武汉儒旌法律咨询有限公司涉嫌非法经营。上海警方于6月19日以涉嫌敲诈勒索罪、侵 犯公民个人信息罪依法逮捕儒旌公司三名主要犯罪嫌疑人。据了解，该案是全国首例以涉嫌敲诈勒索罪 批捕，针对证券投资咨询领域非法代理维权（俗称"非法代维"或"黑维"）的案件。 上海证券报记者调查发现，从AI生成的虚假维权视频到暗网贩卖的客户信息，从恶意投诉的话术模板 到"马甲公司"的层层伪装，非法代维这一黑灰色产业正以专业化、链条化的方式，对证券投顾行业造成 损害。 黑产图谱： 从获客到分成的全链条运作 非法代维的"生意经"，首先从精准锁定目标开始。 记者在短视频平台搜索"维权退费"，立刻跳出大量顶着"XX律师""XX法律咨询"名头的账号。点开相关 账号视频，内容大 ...

上海警方破获证券投顾维权敲诈勒索案 - 上海警方联合湖北警方侦破一起针对证券投资咨询公司的敲诈勒索案件 抓获6名犯罪嫌疑人 查证非法获利600余万元 [1][3][4] - 犯罪团伙通过非法获取客户信息 以"代理退费"为名收取30%-40%手续费 虚构投诉理由胁迫公司退费 涉及3400余名客户签署《委托合同》 [4][6] - 警方披露典型案例：犯罪团伙教唆客户万先生编造"承诺保本"等不实投诉 最终迫使公司退还7万元服务费 团伙收取2.8万元手续费 [6] 证券投顾行业维权乱象现状 - 中证协调研显示行业退款额持续攀升：2021年13.48亿元 2022年23.28亿元 2023年24.45亿元 远超行业28%营收增速 [7] - 上海证监局信访数据暴增：投资咨询机构投诉量从2022年88件激增至2024年821件 增幅达833% [7] - 犯罪团伙利用客户结束服务1年以上的时间差 集中发起"异常投诉" 声称公司存在"暗示收益"等违规行为 [3] 行业应对措施 - 多家投顾机构主动向公安部门报案并提交线索 配合打击非法代理维权机构 [7] - 业内人士建议需"双管齐下"：投顾机构强化合规经营意识 同时加强外部协同治理 [7] - 证券投资咨询公司需完善客户服务记录保存机制 应对恶意投诉时提供合同履行期间无纠纷的证据 [3]

公司背景与争议 - 陈文彬创建的银科控股曾因大宗商品交易乱象深陷争议，私有化退市前创立九方智投控股 [1] - 九方智投商业实践与银科控股时期存在相似性，包括直播荐股和高价会员制等模式 [1] - 银天下曾被指控通过高杠杆、频繁T+0交易、"喊盘"和提现限制诱导消费，放大投资者亏损风险 [1] - 九方智投否认与银天下有关联，并称当前牌照下荐股业务仅限于私域流量 [2] 公司业务与运营 - 九方智投提供证券投资咨询服务，收费标准为2.5万元/半年至9.98万元/年不等 [4] - 公司被上海证监局核查到营销服务中存在个别误导性宣传内容，并被要求整改 [5] - 上海九方云智能科技因未登记员工提供投资建议和误导性营销宣传被责令改正 [6] - 公司实缴资本1亿人民币，超过99%上海市同行，为九方财富成员企业 [6] 资本运作与战略 - 九方智投控股(09636HK)以每股39.25港元配售2000万股，占已发行股本4.46% [2] - 配售价较最后交易日收市价41.75港元折让6%，较5日均价47.3港元折让17% [2] - 预计募集净额7.46亿港元，用于数字金融转型、海外布局和补充流动资金 [3] - 公司2023年3月港交所上市，发行价17港元，首日收盘微涨0.824%至17.14港元 [3] - 全球发售净筹资约9.06亿港元，超额配售可额外筹资1.46亿港元 [4] 数字化转型规划 - 战略投资方向包括RWA底层资产、数字资产交易所、信托银行和稳定币运营 [3] - 重点布局香港和中东地区数字资产交易及资产管理底层架构 [3] - 探索"AI+研究"为核心的数字资产投顾新模式，结合MCN运营经验 [3]

监管处罚情况 - 黑龙江证监局对容维公司出具警示函 要求3个月内完成整改并提交整改报告 [1] - 容维公司年内两次被罚 4月因虚假陈述被罚款3万元 7月因误导性宣传等问题再收警示函 [1][2] - 截至7月23日 年内近40家证券投顾机构收到监管罚单 超六成涉及虚假或误导性营销宣传 [1][5] - 截至6月底 78家持牌证券投资咨询机构中有24家被采取暂停新增客户监管措施 [5] 违规行为分析 - 容维公司违规行为包括：误导性营销宣传 直播账号管理不规范 高管离职未报备 [2] - 行业普遍违规行为：虚假及误导性营销宣传 承诺收益 无资质人员展业 直播违规荐股 [5] - 具体案例：天相投顾山东分公司被暂停新增客户3个月 存在无资质展业 承诺收益等问题 [5] - 江苏百瑞赢在营销中使用客户盈利案例 直播中提供个股建议等违规行为 [6] 行业问题根源 - 行业同质化竞争激烈 部分机构通过"标新立异"方式引流导致违规 [6] - 利益驱动和合规意识薄弱是主要诱因 [1] - 互联网营销环境下 机构为吸引用户忽视合规要求 [6] 行业发展建议 - 需提升专业投资服务能力 依靠优质服务获客 [6] - 创新服务模式 打破传统荐股依赖 强化综合服务能力 [7] - 加强合规管理 规范社交平台和直播等新营销手段 [7]

公司获奖与行业认可 - 公司在CFS2025第十四届财经峰会上荣获"2025卓越影响力投资机构"奖项 [1] - 该奖项是对公司在证券投顾服务领域突破性创新实践和行业标杆地位的认可 [1] 公司历史与资质 - 公司成立于1998年 已稳健运营27年 [2] - 公司是中国证监会核准的专业证券投资咨询机构 许可证号915101067130530143 [2] - 公司是中国证券业协会会员单位 会员代码351088 [2] 公司服务理念与团队 - 公司秉持以市场为导向 以客户为中心的理念 [2] - 公司以践行价值创造 勇担社会责任为宗旨 [2] - 公司服务团队由百余名持证投资顾问及数百名证券从业人员组成 [2] 公司服务体系与能力 - 公司搭建了覆盖投资策略制定 市场趋势研判 专题深度研究 投资者教育等环节的全链条投顾服务体系 [2] - 公司投顾团队基于对中国资本市场的深度研究 以买方思维为导向 [2] - 公司为投资者提供兼具专业深度与个性适配的综合性服务解决方案 [2] 公司未来发展规划 - 公司将持续深化金融科技融合创新 加大投资研究投入力度 [3] - 公司将不断迭代升级智能个性化服务 大力强化团队建设 [3] - 公司计划全面提升专业服务品质 为客户创造更为丰厚的价值 [3]

行业现状 - 证券投顾行业正遭遇"退费潮"，2021年至2023年行业退款金额分别为13.48亿元、23.28亿元和24.45亿元，呈现逐年上升趋势 [1] - 2022年至2024年上海证监局的投资咨询机构信访数量从88件增至821件，增幅高达833%，显示投诉量激增 [1] - 头部投顾机构九方智投2024年中期报告显示，其旗舰系列和擒龙系列按付款金额计退款率分别达到30.3%和31% [3] - 行业普遍存在收入增速28%、退款金额增速81%、投诉量同比增幅290%的运营失衡现象 [3] 代理维权黑灰产运作模式 - 代理维权机构通过短信、电话等方式诱导投资者，以投资亏损为由要求退费，话术套路化，背后多为非法机构教唆 [2] - 代理维权机构通常收取追回金额的30%作为劳务费，并与投资者签订委托合同，部分机构4个月内签单达1389单，涉及退款总额3269.23万元 [4] - 代理维权机构通过非法手段获取投顾公司客户信息，如技术爬取DPI和SDK数据，已形成成熟的技术手段 [4] - 2024年代理维权出现新引流方式，如通过新媒体视频和行业"网红"吸引粉丝并转介客户资料 [5] 代理维权的影响 - 海量负面信息给投顾机构声誉造成严重影响，部分公司为息事宁人支付巨额退费和赔偿，对公司经营产生极大负面影响 [1][3] - 代理维权黑灰产已形成完整产业链，从P2P讨债逐步渗透至银行信用卡、消费贷、投顾等领域，呈现垂直化发展趋势 [6] - 代理协议常包含高额代理费用、模糊退费条件等不利条款，甚至存在收到资金后消失的情况，侵占客户正常沟通渠道 [5] 治理建议 - 需构建全链条治理体系，包括强化投资者教育、压实网络平台审核责任、建立公安与金融监管联动机制等 [7] - 建议提高代理维权组织市场准入门槛，加快推进相关法治建设，研究制定金融"黑灰产"界定标准 [7] - 金融机构需优化售后与纠纷响应机制，从源头减少黑维权介入空间，多方合力净化市场生态 [7]

北京天相财富管理顾问有限公司山东分公司被罚事件 - 山东证监局责令北京天相财富管理顾问有限公司山东分公司暂停新增客户3个月 [1][2] - 该公司存在任用未在中国证券业协会登记的人员从事营销、客服工作的问题 [3] - 山东证监局曾于2023年12月22日对该公司采取出具警示函的行政监管措施，但该公司未整改 [3][4] - 该公司需在暂停新增客户期间每月提交书面整改报告，整改验收完成后方可新增客户 [4] 湖南金证投资咨询顾问有限公司被罚事件 - 湖南证监局对湖南金证投资咨询顾问有限公司采取责令改正并责令暂停新增客户3个月的监管措施 [5][6] - 该公司存在内部控制与合规管理不完善、投资咨询业务开展不规范等问题 [5] - 该公司存在不实、误导性营销宣传、承诺投资收益等情形 [5] - 该公司个别未在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问的员工向客户提供证券投资建议 [5] - 该公司部分投资建议未提供合理依据，且风险提示不到位 [5] - 该公司未妥善处理客户投诉 [5] - 该公司需在整改期间每月报送整改报告，整改验收完成后方可新增客户 [7] 其他三方投顾被罚事件 - 海南证监局对顾某采取出具警示函的行政监管措施 [5] - 顾某在海南港澳资讯产业股份有限公司任职期间，存在不具备证券投资顾问资格向投资者提供证券投资建议以及开展板块和大盘分析直播活动的情形 [5]