12月19日，证监会披露的一则行政处罚决定书显示，证监会决定对青岛大摩证券投资有限公司（下 称"大摩投资"）处以300万元罚款，并撤销其证券投资咨询业务许可。这是继11月北京中方信富投资管 理咨询有限公司（下称"中方信富"）被撤销牌照后，年内第二家被"摘牌"的证券投顾机构。 年内两家机构相继被"摘牌" 上海中因律师事务所高级合伙人钟建律师接受上证报记者采访时表示，从上述近年被处罚记录记录来 看，两家机构接连被撤销牌照，与其连续多年被证监会严厉处罚却仍不知悔改反而顶风作案有关。 在上述处罚中，机构与法定代表人同时被追责，反映了当前监管"双罚制"的强化与常态化趋势。钟建表 示，一方面，"双罚制"的核心在于将责任落实到人，让最终决策者和受益者直接承担法律后果，有助于 形成更强的震慑力。另一方面，也释放出监管"长牙带刺"的信号。 违规乱象屡禁不止行业症结亟待破解 同花顺iFind数据显示，截至12月20日，今年以来投资咨询机构共计收到近80张罚单，涉及机构50家， 超30名责任人被罚。 从违规类型来看，提供虚假材料信息、违规发布广告或进行虚假、误导宣传构成了违规行为的"重灾 区"。其中，涉及误导宣传的罚单就超过20张 ...

2025年债市回顾 - 2025年债市极具挑战，长端利率下行趋势在年初被打断，全年利率走势大起大落，10年期国债收益率从年初低点1.61%攀升至年末1.80% [1][8] - 全年行情可分为六个阶段：1月超预期抢跑、1-3月央行货币态度反转、4月关税冲击、5-6月关税压力缓和、7-9月利空接踵而至、10-11月短暂修复后风波再起 [8] - 利率行情从“牛长熊短”切换至“牛短熊长”，获取收益难度指数级上升，传统定价框架遭遇挑战，风险资产成为影响利率定价的关键变量 [1][38] 2025年财政政策 - 2025年财政“加力”与“提速”，广义赤字水平较2024年同比提升2.9万亿元，刷新2021年以来同比之最 [1][38] - 目标赤字率定为4.0%，较2024年提升1个百分点，刷新历史新高；特别国债规模追加至1.3万亿元，新增专项债额度达到4.4万亿元，同比多增5000亿元 [39] - 国债与地方债发行节奏明显前置，一、二季度国债分别净发行1.45万亿元和1.91万亿元，远超2023-2024年均值 [39] 2025年货币政策 - 货币政策定调“适度宽松”，但发力低于市场预期，呈现“慢发力”特征，强效政策往往出现在风险之后 [3][55] - 央行在力度和节奏、数量与价格、总量与结构三大维度发生转变，更加灵活调整政策松紧，并娴熟运用多重工具进行精准投放 [3][56] - 全年仅在5月降息一次，OMO与LPR仅下调10bp，但通过买断式逆回购、MLF等工具累计净投放中长期资金5.7万亿元，为2018年以来最高点 [58] 2026年财政主线展望 - “宽财政”主线大概率不变，但实质或以稳为主，广义赤字规模预计落在15.1-15.9万亿元区间 [2][50] - 赤字率可能定于3.8%-4.0%区间，对应赤字规模约5.64-5.94万亿元；特别国债整体发行规模预计在2.1-2.3万亿元；新增专项债规模或再追加5000-8000亿元至4.9-5.2万亿元 [48][49][50] - 从同比变化看，宽财政对2026年经济增幅的贡献或明显收敛，节奏上可能维持前置，在一、二季度经济高基数期着重发力 [2][50] 2026年货币主线展望 - 市场普遍预期货币政策延续“稳货币”状态，但“宽货币”可能成为超预期来源，降息幅度可能超过2025年的10bp [3][69] - 货币强发力的诱因已从稳增长过渡为应对风险，需关注可能引发宽货币的宏观事件，如地产领域风险发酵 [3][69] - 为维护银行净息差，央行公开市场投放长钱的结构可能发生转变，例如从MLF和买断式回购转为更多买卖国债 [3][69] 2026年机构行为展望 - 理财全面净值化下，为稳定净值可能更多配置存款类资产，债券配置占比或维持低位，截至2025年9月末理财债券持仓占比已降至40.4% [4][75] - 公募基金“严监管”趋势可能延续，债基缺乏增量资金的状态或延续，难重演2023-2024年的债牛旗手角色，受其青睐的资产品种利差中枢可能抬升 [4][82][86] - 保险机构保费增长或后继乏力，且可能调节股债配比，配置债券绝对规模可能持平或下降，抑制超长端品种的增量资金 [4][88][90] - 银行方面，大行在一级市场被动配置政府债，中小行或恢复交易活力，扮演调整市中的“稳定器”角色，银行偏好的品种可能相对受益 [4][93][94][98] 2026年基本面与通胀展望 - 2026年宏观经济变量对资产定价的影响可能加大，偏弱的居民预期及受拖累的地产板块可能继续发酵，进而引发政策变化 [5][102] - 固定资产投资走弱，2025年10月同比为-1.7%，为2020年8月以来首次负增长，其中地产投资同比下滑至-14.7%，拖累效应可能延续至2026年 [102][107] - 居民需求疲软，2025年1-10月新增居民贷款合计7430亿元，约为2024年同期的三分之一，就业与收入预期偏弱是主因 [112][115] - 通胀预期可能从底部爬升，但预计2026年PPI同比-0.9%，CPI同比0.6%，通胀持续冲击债市的概率不高，但可能在某个阶段成为引发调整的短时因素 [119] 2026年债市整体展望 - 当前市场一致预期2026年债市可能延续2025年偏弱的震荡格局，但一致性预期容易被打破 [6][119] - 全年债市行情的关键是等待货币政策的实质性变化，节奏上或是“前慢后快”，一季度蛰伏，二、三季度出击，进而容易形成全年低点 [6][121] - 预计一至三季度降息幅度或在20bp，10年期国债收益率低点或可触及1.50-1.55%区间，常规高点或在1.85%附近，极端情绪下可能短暂触碰1.90% [121]

2025年市场回顾 - 2025年债市极具挑战，10年期国债收益率从年初1.61%的低点升至年末1.80%，期间在3月和9月两次触及1.90%的高点[12] - 市场格局从“牛长熊短”切换至“牛短熊长”，收益获取难度指数级上升，传统定价框架遭遇挑战[1][47] - 全年行情由“宽财政、稳货币、强风偏、严监管、弱现实”等关键词主导，风险资产成为影响利率定价的关键变量[1][47] 2026年财政与货币主线 - 2026年“宽财政”主线大概率延续，但实质或以稳为主，广义赤字规模预计落在15.1-15.9万亿元区间，同比增幅（0.8-1.6万亿元）较2025年（2.9万亿元）明显收敛[2][59] - 货币政策可能成为超预期来源，若风险事件（如地产领域问题）发酵引发“宽货币”加力，降息幅度可能超过2025年的10个基点[3][83] - 央行公开市场操作结构可能转变，例如从MLF和买断式回购转向更多买卖国债，以维护银行净息差[4][83] 2026年机构行为与监管 - 理财全面净值化下，为稳定净值可能更多配置存款，债券配置占比或维持低位（2025年9月末已降至40.4%），其对信用市场的影响力可能减弱[5][91] - 公募基金面临“严监管”趋势延续（如赎回费率新规、分红免税调整），缺乏增量资金的状态或延续，债基难重演债牛旗手角色，其青睐品种的利差中枢可能抬升[5][100][105] - 保险机构保费增长或后继乏力，配置债券的绝对规模可能持平或下降，抑制超长端增量资金，使得超长端利差难以显著压缩[5] 2026年基本面与市场展望 - 2026年宏观经济变量（如偏弱的居民预期、地产板块拖累）对资产定价的影响可能加大，并可能引发货币政策变化[6] - 通胀预期可能从底部爬升，对资产定价的影响变得显著[6] - 2026年债市或比预期好一点，关键在等待货币政策的实质性变化，行情节奏可能“前慢后快”，二、三季度或形成全年低点[7]

监管处罚动态 - 国家金融监督管理总局北京监管局对平安银行北京分行及相关责任人处以罚没合计544.12万元 并对莫湘婷、杨旭、章意鑫、成语、吴文韬等个人分别处以禁止从业或警告罚款等处罚 [2] - 中国农业银行红河分行因信贷资金流向缺乏有效管控 资金流入限制性领域被罚款30万元 [1] - 中国农业银行北京市分行因贷款用途监控及支付管理违反监管规定 流动资金贷款"三查"违反监管规定等六项行为被罚款及警告 [1] - 国家金融监督管理总局浙江监管局对杭州联合银行旗下浙江诸暨联合村镇银行因个人经营性贷款管理不审慎 贷款资金被挪用 向公职人员发放个人经营性贷款等行为处以55万元罚款 [1] - 国家金融监督管理总局洛阳监管分局禁止黄高富从事银行业工作9年 因其对中原银行洛阳景华路支行违规办理流动资金贷款 银行承兑汇票业务等行为承担责任 [3] - 时任中国光大银行丹东分行行长葛强因贷款"三查"严重不到位 被禁止从事银行业工作10年 [3] 违规行为类型 - 主要违规行为包括贷款"三查"失职 流动资金贷款管理不到位 个人经营性贷款管理不审慎 [1] - 具体问题涉及以不正当手段发放贷款 个人贷款"三查"不到位 个人经营性贷款业务内控管理存在缺陷 [2] - 资金挪用问题突出 导致信贷资金流入房地产等限制性领域 [1][3] 监管信号与行业影响 - 大量罚单披露释放严监管信号 "双罚制"已成为监管常态 即对违规机构进行经济处罚的同时也追究相关责任人员的个人责任 [1][2] - 信贷业务作为银行核心业务一直是监管重点 [2] - 资金挪用和贷后管理薄弱可能导致信贷资金违规流入限制领域 甚至出现"房产抵押—企业授信—循环贷款"的炒房模式 积累金融风险并破坏金融诚信体系 [3] 专家建议与改进方向 - 建议加强贷前审核和资金流向监测 完善处罚机制以促进业务规范发展 [1][3] - 长远改进举措包括利用大数据 AI风控核查企业税务 社保等真实经营数据 [3] - 建议调整银行考核导向 弱化规模指标 强化风险收益匹配度 [3] - 建议参照流贷新规建立资金全流程追踪 对大额贷款实行动态预警 确保资金流向实体经济 [3]

支付行业监管与市场出清 - 央行年内注销第11张支付牌照 福建一卡通支付有限责任公司的支付牌照于9月29日注销[1] - 支付行业牌照总量从271张减少至164张 合计已注销107张牌照 市场退出机制形成[4] - 注销牌照中预付卡类型占绝大多数 因跟不上市场发展步伐及自身合规问题被淘汰[5] 支付机构经营与整合趋势 - 支付行业马太效应加剧 两三家巨头占据绝大多数市场份额 排名十位之后的机构生存空间有限[5] - 支付机构盈利困难或违规行为严重 部分机构通过增资扩股、调整股东结构以满足监管要求[5] - 支付是商业数字化的入口和基础工具 行业利润仍然很高 巨头与收单机构是产业链上下游关系[5] 监管处罚力度与重点 - 监管对支付机构开出千万级巨额罚单 例如北京雅酷时空等四家公司领受千万级罚单[7] - 今年以来监管已披露至少74张罚单 机构及相关责任人被罚没金额总计1.9亿元[8] - “双罚制”成为常态 对机构和相关责任人同时处罚 责任人罚款上限可达50万元甚至终身禁业[7] - 处罚重点集中在反洗钱、账户管理、商户真实性及合规性等老问题[8][9]

金力泰处罚事件 - 公司因未在法定期限内披露2024年年度报告，收到证监会上海监管局的行政处罚事先告知书[2] - 公司及多名时任董监高被警告，并处以80万元到200万元不等的罚款，其中公司被罚200万元，时任董事长兼总裁罗甸被罚100万元，时任董事兼执行总裁兼董事会秘书吴纯超及时任财务总监隋静媛各被罚80万元[2][7] - 公司于2025年4月23日决定不接受年审机构拟出具的“无法表示意见”审计报告，直至2025年7月1日晚才披露2024年年度报告[4][5] 监管趋势分析 - 近期证监会连续出手，传递出资本市场“严监管”持续深入的清晰信号[2] - 对退市公司亿利洁能的处罚金额超过2亿元，其中对公司处以2.1亿元罚款，对控股股东处以3000万元罚款，彰显监管部门对重大违法违规行为“一追到底”的坚定态度[6][9] - 监管部门在“金额罚”基础上增加“资格罚”，拟对亿利洁能7名直接责任人员同时采取5年至终身不等的市场禁入措施[9] 市场影响与展望 - 截至9月15日，今年A股已有25家上市公司退市，其中超过八成的公司因触及重大违法类、财务类等强制退市规定而退市[9] - A股上市公司退市速度有所加快，意味着市场退市机制正朝着更加规范、严格的方向加速完善[9] - “退市不免责”逐渐成为常态，未来追责的力度及范围预计将进一步增大[9][10]

公司处罚情况 - 金力泰因未按期披露2024年年度报告收到证监会行政处罚事先告知书 公司及相关高管被警告并处以80万元至200万元不等罚款 [2][3] - 公司时任董事长罗甸被处以100万元罚款 时任董事兼董事会秘书吴纯超及时任财务总监隋静媛各被处以80万元罚款 [7] - 公司于2025年5月6日因未按期披露年报被立案调查 直至7月1日才正式披露2024年年度报告 [4] 事件发展过程 - 2025年4月23日公司管理层拒绝接受年审机构中兴华会计师事务所出具的"无法表示意见"审计报告 当晚即发布无法按期披露报告的风险提示公告 [4] - 4月28日至5月5日期间公司连续发布四份关于无法按期披露定期报告的风险提示及停牌公告 [4] - 涉事高管罗甸 吴纯超 隋静媛被认定为直接负责的主管人员 涉嫌违反《证券法》第一百九十七条第一款规定 [5] 监管政策动向 - 证监会对退市公司亿利洁能处以2.1亿元罚款 对其控股股东亿利资源集团处以3000万元罚款 涉及财务造假和操纵市场行为 [6] - 监管部门对7名直接责任人员采取5年至终身不等的市场禁入措施 实施"资格罚"与"金额罚"并重 [9] - 截至9月15日今年A股已有25家上市公司退市 其中超过80%因触及重大违法类 财务类或规范类强制退市规定 [9] 市场影响分析 - A股退市速度加快 退市机制朝更规范严格方向完善 "退市不免责"逐渐成为市场共识 [9] - 严监管政策旨在引导资本流向价值创造领域 通过规则确定性护航市场创新 [9]

监管动态 - 今年以来共有67家上市公司及相关方被证监会、公安机关及监察机关立案调查和侦查 [1] - 仅7月份就有20家上市公司被证监会立案调查 另有7家公司的董事和股东被立案调查 [1] - 被立案调查的20家上市公司均涉嫌信息披露违法违规 董事和股东则涉及信息披露违法违规、短线交易、职务犯罪和行贿罪等 [1] 典型案例分析 - ST南卫因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 与其控股股东资金占用事项直接相关 [1] - 天衡会计师事务所对ST南卫2022年年报出具否定意见的内控审计报告 公司股票被实施其他风险警示 [2] - 2020年至2022年ST南卫存在资金占用情形 金额分别为9200万元、1.35亿元和1.32亿元 其中2020年和2021年未在年报中披露 [2] - 2022年末资金占用余额4200万元 截至今年4月末已偿还完毕 收到本息合计4377.58万元 [2] - 另有上市公司董事因涉嫌短线交易被立案调查 其配偶在2022年9月多次买卖公司股票构成短线交易 [2] 行业趋势 - 上市公司被立案调查数量呈上升趋势 2021年70家、2022年91家创近十年新高 [3] - 全面注册制背景下监管趋严 7月12日晚间就有9家公司因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [3] - 监管层对财务造假、操纵市场、内幕交易和违规信息披露等行为采取严厉查处措施 [3] 合规要求 - 上市公司需要敬畏法纪 建立相关机制防止触碰法规红线 [3] - 需加强公司制度建设 完善治理结构 提升合规意识 through宣传教育与岗位培训 [3] - 严把信息披露质量关 以提升透明度和投资者需求为导向优化披露内容 [3]

处罚总体情况 - 2025年一季度金融监管总局和人民银行系统向农村中小银行机构开出罚单共180份，其中金融监管总局系统91份，人民银行系统89份 [1] - 共有325名相关责任人受处罚，罚没金额共计1.27亿元 [1] - 罚单数量和罚没金额与去年同期相比基本相当，但人民银行系统开具罚单份数明显增多，金融监管总局系统开具罚单数量减少 [2] 大额罚单案例 - 一季度出现两份单笔罚款超过800万元的大罚单，为去年未曾出现过的情况 [3] - 一家上海地方性银行机构因贷款管理、员工行为管理违反审慎经营规则，以及信贷资产转让业务尽职调查不到位等问题被处罚款860万元 [3] - 一家北京法人银行因提供虚假统计资料、违反账户管理规定等10项违法违规事实被处超过900万元罚款 [3] - 海南农商银行因违反征信管理规定被处罚款175万元 [2] - 兴福村镇银行因贷款管理不尽职、员工行为管理薄弱等问题被处罚款80万元 [2] 数据安全与网络安全关注度提升 - 人民银行系统开出的罚单中有6份涉及数据安全或网络安全问题，表现为未按规定更新安全防护软件病毒库、网络安全技术措施不到位等 [4] - 咸阳监管分局因敏感数据安全管理不到位对一家村镇银行开出罚单 [4] - 监管政策强调加强数据和网络安全防护，要求银行保险机构制定数据分类分级保护制度并采取差异化安全保护措施 [4] 贷款管理为主要违规领域 - 金融监管总局系统开出的91份罚单中，涉及贷款“三查”、贷款资金流向、违规发放贷款等问题的有67份，占比七成以上 [5] - 问题还包括贷款风险分类不合理、以贷还贷掩盖风险等 [5] 绩效考核与内部管理问题 - 有5张罚单直指机构绩效考核方式存在问题，主要体现为设立存款单项考核和奖励办法不符合监管要求、冲时点发放贷款等 [5] - 一家黑龙江农信机构出现员工为客户垫付贷款资金的违法违规行为 [5] - 农村中小银行面临基层员工指标任务繁重、人员流动性较大等问题，数字化转型和经济下行压力加重了一线业务人员负担 [6] 管理机制优化建议 - 业务合规管理需与管理机制优化协同推进，如落实尽职免责机制，细致研判贷款逾期原因，避免过度追究一线员工责任 [6] - 建议将组织、人员重心更多向一线倾斜，调优管理与业务人员占比，要求管理人员高频参与一线业务实践 [6]

消费金融行业概况 - 消费金融在现代经济体系中扮演重要角色，既是拉动内需的引擎，也满足消费者多样化需求[1] - 行业参与者包括商业银行、持牌机构和互联网金融公司，产品涵盖信用卡、消费贷款、场景分期等[1] - 全国共有31家持牌消金公司，包含多家银行系机构如兴业消金、建信消金等[2] 长银五八消金经营状况 - 2024年以4509万元转让10.39亿元不良资产包，折价率低于0.5折，这是7个月内第二次转让[4] - 2024年营收29.86亿元（同比下降7.64%），净利润3400万元（同比暴跌95.02%）[6] - 作为长沙银行控股56.66%的子公司，从"零售试验田"变为业绩拖累，反映母公司资产质量隐忧[6][8] 行业分化格局 - 2024年行业首尾净利润差距达1500倍，尾部蒙商消金净利润仅200万元[9] - 头部机构招联消金总资产1637.51亿元（同比下降7.18%），兴业消金总资产821.13亿元（同比下降5.53%）[10][12] - 中尾部机构如宁银消金（总资产598.15亿元，+31.92%）、南银法巴消金（总资产534.5亿元，+58.78%）实现逆势增长[10] 头部机构业绩表现 - 招联消金2024年营收173.18亿元（-11.65%），净利润30.16亿元（-16.22%）[13] - 兴业消金营收100.67亿元（-10.36%），净利润4.3亿元（-79.25%）[14] - 中银消金净利润同比降91.62%，上半年净亏损3.05亿元（同比降208.51%）[16] 监管与转型趋势 - 监管新规要求注册资本最低10亿元，目前仍有6家机构未达标[22] - 2024年行业掀起增资潮，方式包括利润转增、股东出资等[22] - 未来竞争将围绕"自营场景+智能风控+合规能力"展开，质量优先于规模[25] 新兴发展动向 - 蚂蚁消金贷款余额3100多亿元（+37%），主要依赖花呗和借呗内部导流[19] - 城商行系消金公司利用资金成本优势突破区域限制，开展全国业务[24] - 政策引导聚焦"以旧换新""绿色消费"等领域，推动消费高质量增长[24]