核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出当前经济政策利好，市场短期震荡但有结构性机会，各行业发展态势不一，投资者可关注业绩确定性高、政策催化明确的板块[5][8]。 财经要闻 - 国家主席习近平强调支持金砖国家新开发银行，聚焦绿色等领域合作[5][8] - 多部门开展市场准入壁垒清理整治，促进全国统一大市场建设[5][8] - 工信部推动重点产品提质升级，落实多领域政策措施[5][8] 宏观策略 市场分析 - 汽车互联网、银行游戏、软件通信等行业领涨，A股震荡整固或小幅波动，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期区间震荡，政策与业绩驱动结构性行情，投资者需平衡防御与成长，关注特定行业投资机会[8][12][14] 宏观专题 - 4月中央政治局会议判断经济受外部冲击影响大，应办好自己的事，工作重心是抓好“四稳”，维持宽松调控政策，强调实施和用足前期政策，明确消费、新质生产力、房地产、资本市场等政策着力点[9][10] 周度策略 - 涵盖全国、河南经济与政策、债券和股票市场、券商板块周行情跟踪等内容[13][15] 行业公司 电力及公用事业 - 4月电力及公用事业指数强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加速，全国电力供需有变化，煤炭量价、天然气量价有不同表现，三峡水情和河南电力供需有数据体现，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[15][16][19] 机械 - 4月中信机械板块下跌，部分子行业有不同表现，受对等关税等因素影响市场震荡，建议关注工程机械、高铁设备等传统龙头及人形机器人等主题投资机会[21][22] 核电 - 4月27日核准5个核电项目共10台机组，我国核电发展积极安全有序，规模跃居世界第一，维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[23][24] 券商 - 3月券商指数冲高未果，4月业绩有不同变化，预计整体经营业绩环比有压力但幅度收敛，后续政策有望出台，行业中长期向好，建议关注政策面和券商板块[25][26][27] 电气设备 - 4月电气设备指数弱于沪深300指数，宏观数据回升向好，原材料价格波动，出口保持旺盛但受关税影响，维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，板块估值有修复潜力[28][29] 新能源汽车 - 汽车行业产销增长，新能源汽车维持高增，渗透率提升，维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会[31][32][33] 计算机 - 1 - 2月软件产业增速略有回落，国产化、AI、电子等子行业有重要进展，给予“强于大市”评级，建议关注[34][35][36] 传媒 - 3 - 4月传媒板块下跌，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域，推荐相关公司[37][38][39] 锂电池 - 3月锂电池板块指数下跌，新能源汽车销售和动力电池装机增长，原材料价格涨跌互现，维持“强于大市”评级，短期建议适度关注[40][41] 农林牧渔 - 3月农林牧渔行业表现强于对标指数，鸡价止跌反弹，生猪养殖价格震荡，预计相关上市公司业绩有望迎来拐点[43] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 多只股票在4月30日和5月6日有不同数量限售股解禁[44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年4月29日公布A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅[46] 近期报告 - 涵盖年报点评、季报点评、市场分析、行业月报等多类报告，涉及多个行业和公司[47][48][50]

中国核电表示，公司始终坚持"以投资者为本"的理念，高度重视股东权益。未来，中国核电将以此次回 购为契机，持续优化公司治理结构，深化内部改革，提升运营效率，在高质量发展的基础上，持续强化 市值管理和实践，提升公司内在价值，为股东创造更大收益，实现公司与股东的共同成长。 近年来，监管部门为促进资本市场的稳健发展，接连出台重磅政策。去年10月，《关于设立股票回购增 持再贷款有关事宜的通知》创新性地设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公 司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。今年，《关于推动中长期资金入市工作的实 施方案》中明确提出要引导上市公司加大股份回购力度，并推动上市公司加大对股份回购增持再贷款工 具的运用。一系列政策从不同维度鼓励上市公司采取行动，回购股份。 作为核电领域的龙头企业，中国核电始终紧密关注政策动态。面对当前复杂多变的资本市场环境，中国 核电基于对公司核心竞争力的坚定自信与未来发展的战略研判，及时制定了合理可行的回购股份方案， 以实际行动践行对A股市场稳定的支持，用真金白银维护全体股东的的利益，充分体现了中国核电作为 央企控股上市公司的责任与担当。 值得一提的是， ...

民间投资回暖态势 - 一季度民间投资同比增长0.4%，由上年全年下降转为增长，增速比1-2月加快0.4个百分点 [1] - 制造业和基础设施领域民间投资分别增长9.7%、9.3%，跑赢各领域平均水平 [1] - 民间投资回暖折射出民营企业活力增强，3月份制造业PMI为50.5%，连续两个月扩张 [3] 民营企业投资动向 - 劲旅环境拟投资10亿元建设新能源特种车辆及智能装备产业基地 [1] - 上海新阳拟投资18.5亿元建设年产50000吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目 [1] - 民营企业参与核电项目投资取得进展，新核准5个核电项目引入民营企业参股投资，持股比均达10%以上 [2] - 民营企业控股的杭台高铁、杭温高铁已开通运营 [2] 政策支持力度加大 - 超长期特别国债支持大规模设备更新资金向民营企业项目倾斜，工业设备更新、回收循环利用领域支持民营企业项目资金占比超80% [2] - 国家能源局支持民营企业参股核电，投资水电、油气储备设施、油气管网等能源重大项目 [3] - 北京市2025年将安排面向民间资本推介重大项目总投资不低于2000亿元 [3] - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，市场准入限制进一步放宽 [5] 民间投资重点领域 - 民间投资在新能源汽车市场快速崛起和汽车智能化技术发展方面发挥关键作用 [2] - 计算机通信、通用设备、专用设备制造业是民间投资较快增长领域 [2] - 上海市引导民间资本参与交通、能源、保障性租赁住房等领域项目建设 [3] - 支持民营企业参与绿色燃料、循环经济等绿色低碳转型重点应用场景建设 [3]

核电项目核准动态 - 国务院核准10台核电机组 包括广西防城港三期、广东台山二期、浙江三门三期、山东海阳三期、福建霞浦一期五个工程 总投资超2000亿元(单台机组投资约200亿元) [1] - 2024年核电核准回归常态化 连续4年每年核准10台及以上机组 2022-2023年每年核准10台 2024年核准11台 [5][8] - 核电机组建设周期56-60个月 预计行业将迎来业绩景气期 产业链公司在手订单饱满 [1] 核电行业发展趋势 - 中国核电装机规模显著扩大 2024年11月装机58.1GW 十四五末目标达70GW(较当前增长21%) [10] - 核电发电量占比将持续提升 2023年仅4.68% 远低于法国(70%)、美国(20%) 预计2035年达10% [4][9] - 核电年投资额有望超2000亿元 2023年投资完成额949亿元(同比增长40%) 创2008年以来新高 [10] 核电技术发展路径 - 中国自主三代核电技术"华龙一号"已实现批量化建设 全球在运在建机组达33台 [11] - 四代核电技术研发加速推进 包括高温气冷堆、熔盐堆、钠冷快堆等六种路线 中国在多项技术上保持领先 [12] - 核聚变技术取得进展 CRAFT工程总体进度达70% 预计2030年建成CFETR工程堆 [13] 核电市场表现 - 港股核电板块短期表现平淡 4月28日板块上涨2.19% 中广核电力涨2.45% 4月29日板块转跌 [1][3] - 业绩兑现存在时滞 设备商业绩释放处于"前夜" 核心供应商产能排期紧张 [3] - 长期看"双碳"目标和能源安全将支撑板块估值 行业成长空间确定性高 [3][14]

本次发布的八大产品系统覆盖核电安全八大关键系统，在过程控制、停堆保护、多样化后备系统保护、 堆外核测、控制棒驱动、辐射监测、一体化振动监测、地震监测、仿真模拟测试等多个领域均取得突破 性成果。 4月27日至29日，第十六届中国国际核电工业展览会在北京国家会议中心举行，国家电投国核自仪在展 览会上举行和睿全系列产品发布会。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至3.30港元，对应2025年盈利估值15倍，较最近收市价有31.5%的上涨空间 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收增长但利润承压，未来机组装机容量上涨空间大，成长性确定且稳定分红，但市场化交易电价承压或影响利润 [1] 各部分总结 营收与利润情况 - 2025Q1营收200.28亿元，同比增长4.41%，主要因发电量增加，上网电量452.18亿千瓦时，同比增加14.06% [1][2] - 2025Q1归母净利润30.26亿元，同比下降16.07%；扣非归母净利润29.28亿元，同比下降15.94%，原因是市场化交易电量增加、电价下降及研发费用投入增加 [2] - 预测2025 - 2027年营收分别为894亿元/936亿元/992亿元，增速为2.96%/4.69%/6.1%；归母净利润分别为110亿元/117亿元/122亿元，增速为2.08%/5.73%/4.90% [4] 机组与装机情况 - 4月27日中广核集团4台机组获批，核电项目核准常态化为装机提供稳定增长，1月完成股权收购，3月获A股可转债发行注册批复，集团委托管理机组注入预期保障未来装机增长 [3] - 截止2025年3月，公司有16台在建机组，总容量19406兆瓦，惠州1号机组预计今年并网投产 [3] 股东分红情况 - 2024拟派末期股息0.095元/股，分红比例44.36%，同比增加0.1个百分点，遵守2021 - 2025年分红比例适度增长规则，当前股价股息率约4.07% [4] 财务及估值情况 |项目|FY 2023A|FY 2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|82,548.64|86,804.41|89,377.30|93,572.17|99,243.30| |增长率（%）|-0.33%|5.16%|2.96%|4.69%|6.06%| |归母净利润（百万元）|10,724.57|10,813.87|11,038.50|11,671.30|12,243.76| |增长率（%）|7.62%|0.83%|2.08%|5.73%|4.90%| |毛利率（%）|35.97%|34.03%|34.58%|34.56%|34.48%| |净利润率（%）|12.99%|12.46%|12.35%|12.47%|12.34%| |ROE,平均（%）|10.55%|10.33%|9.91%|9.67%|9.38%| |每股盈利（元）|0.21|0.21|0.22|0.23|0.24| |每股净资产（元）|3.27|3.41|3.70|4.01|4.33| |市盈率（x）|10.99|10.90|10.68|10.10|9.63| |市净率（x）|0.71|0.68|0.63|0.58|0.54| |股息收益率（%）|4.03%|4.07%|4.21%|4.45%|4.67%| [9] 股价表现情况 |时间|相对收益|绝对收益| | ---- | ---- | ---- | |一个月|8.24|2.03| |三个月|-8.64|0.00| |十二个月|-26.12|-1.65| [7] 股东结构情况 - 中国广核集团有限公司（A + H）持股58.89%，广东恒健投资控股有限公司（A股）持股6.79%，中国核工业集团有限公司（A股）持股3.32%，BlackRock,Inc.（H股）持股1.49%，Citigroup Inc.（H股）持股1.38%，其他股东持股28.13% [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收同比增3.09%，归母净利润同比降17.38%；2025年Q1营收同比增12.70%，归母净利润同比增2.55%，均略低于预期 [7] - 2024年经营利润略下滑，所得税费用大幅提升致归母利润下降；新增2台核准机组，核电装机加速保障长周期利润提升 [7] - 新能源装机高增，1Q25受股权稀释影响增收不增利；财务降费效果显著，定增拓展融资渠道 [7] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，公司成长确定性强，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为772.72亿、883.81亿、935.45亿、1067.04亿元，同比增长率分别为3.1%、14.4%、5.8%、14.1% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为87.77亿、107.51亿、112.24亿、125.66亿元，同比增长率分别为 - 17.4%、22.5%、4.4%、12.0% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.46、0.52、0.55、0.61元/股，毛利率分别为42.9%、42.1%、41.5%、41.9%，ROE分别为8.0%、9.2%、9.1%、9.6% [6] - 2024 - 2027E市盈率分别为22、18、17、15倍 [6] 公司经营情况 - 2024年总售电量2039.23亿千瓦时，同比增3.28%，核电机组上网电量1712.60亿千瓦时，同比降1.83%，无新增机组且部分机组检修时间增加致上网电量降低 [7] - 2024年核电成本同比升1.7%，综合核电电价由0.4110元/度升至0.4151元/度，利润总额225.64亿元，同比降1.8%，所得税同比增24.4亿元致归母净利润下滑 [7] - 截至2024年底，控股核电在建及核准待建机组18台，12台在建；2025年4月新增2台核准机组；2025年1月漳州一号机组投运，1Q25核电上网电量463.70亿千瓦时，同比增13.41% [7] - 2025 - 2029年核电机组将分别投产1、2、4、3、2台 [7] - 截至2024年底，控股在运新能源装机29.60GW，风电、光伏分别为9.58、20.02GW，另控股独立储能电站1.40GW，基本实现“十四五”规划目标 [7] - 2024年风电、光伏上网电量分别为147.93、178.71亿千瓦时，分别同比增39.03%、44.69%；1Q25新能源收入增24.64%，归母净利润降51.32% [7] - 2024年财务费用同比降4.58亿元至68.44亿元，1Q25利息费用降0.86亿元；2024年定向增发募资140亿元 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|74,957|77,272|88,381|93,545|106,704| |营业成本（百万元）|41,510|44,116|51,203|54,754|62,031| |税金及附加（百万元）|1,032|1,077|1,232|1,304|1,487| |主营业务利润（百万元）|32,415|32,079|35,946|37,487|43,186| |销售费用（百万元）|115|62|71|76|86| |管理费用（百万元）|3,828|4,027|4,606|4,875|5,561| |研发费用（百万元）|1,384|1,375|1,572|1,664|1,898| |财务费用（百万元）|7,302|6,844|7,237|7,738|8,771| |经营性利润（百万元）|19,786|19,771|22,460|23,134|26,870| |信用减值损失（百万元）|-84|-66|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-208|-499|-300|-300|-300| |投资收益及其他（百万元）|3,093|3,164|3,400|3,500|3,500| |营业利润（百万元）|22,646|22,382|25,571|26,347|30,082| |营业外净收入（百万元）|335|182|0|0|0| |利润总额（百万元）|22,981|22,564|25,571|26,347|30,082| |所得税（百万元）|3,571|6,011|5,286|5,169|5,916| |净利润（百万元）|19,411|16,553|20,285|21,177|24,166| |少数股东损益（百万元）|8,787|7,776|9,534|9,953|11,599| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|10,624|8,777|10,751|11,224|12,566| [9]

能源领域民营经济发展政策 核心观点 - 国家能源局发布《通知》旨在促进能源领域民营经济加快发展 引导民营企业在能源绿色低碳转型和新型能源体系建设中发挥更大作用 [2] - 政策聚焦三大方向：支持民营企业提升发展动能 推动公平参与市场 提升政务服务水平 [2] - 预计政策将创造能源领域新投资增长点 使民营经济成为能源转型、安全保障和地方经济的重要力量 [2] 支持民营企业提升发展动能 - **基础设施投资**：明确支持民营企业参股核电 投资水电、油气储备设施、油气管网及"沙戈荒"大基地等重大项目 [2] - **新业态发展**：鼓励投资新型储能、虚拟电厂、充电基础设施、智能微电网等创新领域 [2] - **科技创新**：支持民营企业参与能源领域重大科技攻关 加强数字化改造和智能化升级 培育"人工智能+"应用场景 [2] 推动公平市场参与 - **准入制度**：推进油气管网运销分离 优化电网建设许可条件 允许民营施工企业参与 [2] - **要素保障**：将低压办电"零投资"服务覆盖范围扩大至160千瓦及以下民营用电企业 加强能源管网信息公开 [2] - **市场监管**：健全公平竞争审查制度 督促管网设施公平开放 规范能源市场秩序 [2] 政务服务优化措施 - **审批改革**：推行风电项目"千乡万村驭风行动"的一窗受理和在线并联审批 [2] - **权益保障**：建立政企沟通协商机制 完善涉企收费监管 严格规范行政处罚裁量权 [2] 政策影响展望 - 政策组合拳将加速民营企业在能源基础设施、新型电力系统、油气改革等领域的布局 [2][3] - 虚拟电厂等新兴领域有望形成千亿级市场空间 为民营企业创造发展机遇 [3]

核电项目核准 - 我国核准5个核电项目，包括浙江三门三期工程、福建霞浦压水堆1、2号机组、山东海阳三期工程、广东台山二期工程、广西防城港三期工程 [2] - 在运和核准在建核电装机容量超过1.2亿千瓦 [2] 核电发电量及环保效益 - 2024年全国核电发电量4509亿千瓦时，同比增加3.7%，占全国总发电量的4.5% [2] - 全年等效减少标煤消耗约1.4亿吨，减少排放二氧化碳约3.7亿吨 [2] 核电安全与运行水平 - 在运核电机组始终保持良好的安全纪录，主要运行指标保持国际领先水平，未对公众和环境造成任何不良影响 [2] - 国家将指导督促企业按照全球最高安全标准建设和运营核电机组，确保核电安全万无一失 [2] 核电技术发展 - 大力支持第四代核电技术、小型模块化反应堆、核聚变等前沿技术攻关 [2] 行业动态 - 我国核电在运在建规模升至世界第一 [3] - 全国可再生能源今年新增装机3亿千瓦以上 [3]

政策支持方向 - 支持民营企业投资能源基础设施，包括核电、水电、油气储备设施、油气管网、"沙戈荒"大基地等重大项目 [2] - 鼓励发展能源新业态新模式，如新型储能、虚拟电厂、充电基础设施、智能微电网等创新技术和模式 [2] - 推动民营企业参与能源科技创新，加强科研协同攻关和成果共享 [2] - 支持民营企业数字化改造和智能化升级，创新"人工智能+"应用场景 [2] 市场准入优化 - 健全能源领域市场准入制度，推进油气管网运销分离 [2] - 优化许可条件，支持民营施工企业参与电网建设 [2] - 将低压办电"零投资"服务对象拓展至160千瓦及以下民营用电企业 [2] - 加大电网、油气管网等能源公共服务企业的信息公开力度 [2] 融资与市场环境 - 探索拓宽民营企业融资渠道 [2] - 健全能源领域公平竞争审查制度 [2] - 督促管网设施运营企业公平开放 [2] - 加强市场监管，营造民营企业公平参与能源市场的良好环境 [2] 行业发展动态 - 民营企业加速布局能源领域 [3] - 虚拟电厂发展提速，为民营经济打开千亿级市场空间 [3] - 多重利好政策将出台激发民营经济活力 [3]