引言： 本文是新《中华人民共和国广告法》实施十周年系列文章的第四篇。 十年来，中国广告业在法治保障下实现了规模与质量的双重跃升，逐步构建起健康有序的市场生态。市场监管总局针对互联网广告、医疗美 容、明星代言等新兴业态，出台《互联网广告管理办法》等专项规范，填补监管空白；北京、上海、深圳等地依托《广告法》推出数字广告发 展政策，专项合规指引形成"全国统筹+地方创新"的法治网络。广告从业者在发展的浪潮中，不断推陈出新。 近期，我们通过广告监管部门、专家学者的视角，回顾这十年来制度的不断完善，展望广告行业未来发展的方向，需要聚焦的难点与问题，持 续以法治为基、导向为魂，为"十五五"产业布局，为经济高质量发展注入行业视角。 转眼间，新《广告法》已实施十年了。2013-2015年间修法过程中争执不下的问题还历历在目，各种研讨的场景仿佛还在昨日，但日历显示，这些都是十 年前的往事了。在"成熟一个制定一个"的实用主义立法习惯下，修法时面临的一系列新问题和新挑战，部分已在新法中加以解决，还有一部分因无法达成 共识而不得不留待实践逐步探索。如今，十年过去了，信息技术和广告市场也发生了翻天覆地的变化，《广告法》修订时争执不下的那 ...

广告法十年发展回顾 - 新《广告法》实施十年来推动中国广告业实现规模与质量双重跃升，构建健康有序市场生态[2] - 市场监管总局针对互联网广告、医疗美容、明星代言等新兴业态出台专项规范，填补监管空白[2] - 北京、上海、深圳等地依托《广告法》推出数字广告发展政策，形成"全国统筹+地方创新"法治网络[2] 广告法历史沿革与挑战 - 1994年《广告法》主要解决传统媒体引发的公众信任危机，以四大传统媒体为规制场景[5] - 传统规制体系在平面媒体时代效果显著，但存在执法机关对媒体"投鼠忌器"的困境[6] - 街头小报广告乱象的治理主要依靠传媒技术迭代而非法律改革，类似"马路粪便难题"的解决路径[7] 互联网时代的法律适配 - 互联网技术对1994年《广告法》形成结构性挑战，旧法律难以应对新市场[9] - 2003-2015年修法过程耗时十余年，主要争议在于互联网广告监管手段的有效性[10] - 2015年新《广告法》对弹出式广告等作出针对性回应，但多数互联网广告问题仍沿用旧制[11] - 竞价排名广告通过2016年网络舆情案件确认属性，催生《互联网广告管理暂行办法》[12] 移动互联网新挑战 - 直播带货等新商业模式模糊广告与电商界限，传统审核义务面临技术性失效[16] - 行业争议焦点从"竞价排名是否属广告"转向"直播带货是否属广告"，本质仍是旧法应对新事物[17] - 市场迭代可能成为法律问题的替代解决方案，如通用搜索广告问题随市场萎缩而淡化[15] 法律应对方法论 - 规制互联网广告需遵循"对策与问题相匹配"原理，平衡创新保护与风险防控[19] - 法律适用应优先遵循立法本意和体系逻辑，经验主义仅作为"两可"问题的矫正器[20] - 对平台注意义务等动态场景问题需通过实践积累个案判断标准[21]

巨佬们最新动向来了！ 随着13F文件出炉，巴菲特最新买入的神秘公司揭晓。 伯克希尔在二季度大手笔建仓503.9万股陷入困境的联合健康（UNH），建仓成本价为314美元，季末持 仓市值达15.7亿美元，为伯克希尔的第18大持仓，在总持仓中占比0.61%。 报告发布后，联合健康股价盘后大涨超10%。 值得一提的是，巴菲特曾在2006至2009年期间持有约118万股联合健康股票，随后在2010年全部清仓。 联合健康股价年内暴跌45%。去年12月4日，联合健康集团高管、联合健康保险公司CEO布莱恩·汤普森 在纽约曼哈顿的一家希尔顿酒店外遭枪杀，引发全美对医疗体系的广泛讨论。 联合健康暂停了年度业绩预测、更换了首席执行官，公司目前还在接受美国政府对其医疗保险计费做法 的调查。 有观点认为，建仓联合健康的可能不是巴菲特本人，而是两位投资副手Todd Combs和Ted Weschler的操 作。 13F报告显示，巴菲特旗下伯克希尔二季度建仓联合健康、纽柯钢铁、地产股莱纳建筑、霍顿房屋、拉 马尔户外广告、安防产品供应商安朗杰； 增持雪佛龙、星座集团、Pool、达美乐、海科航空、莱纳B； 减持苹果、美国银行、德维特、威瑞信、 ...

核心观点 - "斜杠青年"不应被固定职业标签定义，应保持开放心态探索多元赛道 [2] - 短剧行业呈现井喷式增长但竞争惨烈，需在变化中守住创作初心 [4][6] - 内容行业变革持续，需应对技术革新并精准把握受众需求 [6] 行业分析 短剧市场现状 - 2024年视频平台上线长短视频1350部，小程序/APP平台微短剧达36300部，发行渠道多元化 [4] - 市场规模从2022年300亿元增至2024年500亿元，但面临数据不透明和资本回报困境 [4] - 存在制作乱象：深圳有团队用500元租器材拍摄，婚纱摄影师转型做导演现象普遍 [5] 行业发展趋势 - 制作预算普遍增长，朝精细化方向发展，政策逐步规范 [5] - 国家广电总局2024年2月发布通知强化微短剧备案管理和内容审核 [5] - 深圳、湖南等地出台措施促进微短剧产业高质量发展 [6] 公司战略 花熊文化业务布局 - 以广告制作为核心，覆盖数码/快消/汽车/美妆等多行业 [2] - 2023年在网络文学平台与投资人推动下切入短剧赛道 [2] - 通过《深宅进阶录》案例认识到短剧可达到电影级制作水准 [3] 内容创作方法论 - 短剧剧本占70%权重，需精准戳中观众情绪 [4] - 爆款剧本可通过改名换演员复制，但需平台流量扶持维持热度 [4] - 创作要像产品经理般了解受众需求，注重团队协作效率 [6] 技术影响 - AI技术正在冲击传统影视行业，内容行业变革加速 [6] - 需持续跟踪技术手段革新，但"好故事、真感情"始终是核心竞争力 [2][6]

全球股市表现 - 美股标普500和纳斯达克连续两天创历史新高 科技巨头盈利超预期驱动上涨 其中英伟达年内涨33.5% Meta涨32.5% 微软涨22.8% Palantir涨幅达145% [4] - 美股科技七巨头总市值超18万亿美元 超过除美中外所有国家GDP总和 英伟达市值达4万亿美元 接近印度GDP规模 [5] - A股逼近3700点 过去8个交易日涨6天 成交额2.1万亿元创2月以来新高 散户保证金贷款突破十年高位 沪深300有望实现四个月连涨 [3][8] 市场驱动因素 - 美国7月CPI通胀环比升0.2% 同比升2.7%低于预期 能源价格跌1.1% 核心商品仅涨0.2% 服务业中机票价格飙4% 医疗费用涨0.7% [5] - 美联储9月降息预期升温 带动罗素2000指数本周涨近5% 低质量股票上涨 对冲基金空头达创纪录水平 [6] - 中国"反内卷"行动改善盈利预期 东吴期货建议关注国内供给主导/国企占比高/行业集中度高的品种 光伏和黑色产业链受青睐 [10][11] 资金流向与配置 - 高盛现金交易台数据显示A股为8月13日资金流入第二大市场 买入集中在医疗保健和汽车板块 [3][8] - 摩根士丹利统计恒生指数和MSCI中国指数过去12个月回报率达54%和48% 上证综指和沪深300回报率约30%和27% [8] - 外资6月净流入中国股票12亿美元 7月增至27亿美元 全球亚太基金减少低配持仓 预计夏季后资金流入将更强劲 [11] 行业与公司动态 - 亚马逊2025年预期收入：在线销售2680亿美元 AWS云业务1270亿美元 广告660亿美元 微软核心业务1290亿美元 Azure云860亿美元 [4] - 苹果2025年产品收入预计3130亿美元 服务收入1110亿美元 均远超标普成份股中位数140亿美元 [4] - 摩根士丹利指出中国股市结构转向高质量科技/互联网/金融公司 监管环境改善推动净资产收益率上升 [11]

腾讯控股评级与目标价调整 - 重申腾讯控股为行业首选及"跑赢大市"评级 [1] - 目标价上调13%由635港元升至717港元 [1] - 上调2025-2027年收入预测2%/3%/3%及盈利预测3%/5%/5% [1] 人工智能与微信生态优势 - 公司具备在所有业务线部署人工智能的能力 [1] - 微信生态系统独特且尚未充分变现可推动可持续盈利增长 [1] 游戏业务增长预期 - 第三季游戏收入预计增长16%其中国内/国际市场分别增长14%/20% [1] - 常青游戏《三角洲行动》表现强劲 [1] - 即将推出的《特战英豪》手游将贡献收入 [1] 广告业务表现 - 第三季广告收入预计增长19% [1]

伯克希尔哈撒韦二季度持仓变动 - 伯克希尔二季度美股多头仓位总价值达2575亿美元 [2] - 前三大持仓为苹果(574亿美元)、美国运通(484亿美元)、美国银行(286亿美元) [3] - 减持苹果2000万股和美国银行2630万股 [4] - 建仓联合健康5039万股，价值157亿美元，该股年内已跌45% [5][7] - 同时新开仓Nucor、Lamar Advertising和Allegion等公司 [9] - 加仓雪佛龙345万股和星座集团139万股 [3][11] - 清仓T-Mobile US持股 [11] 联合健康投资分析 - 联合健康面临高管被杀、网络攻击、医疗成本飙升等利空 [5] - 公司下调利润预期并警告未来季度将有数十亿美元额外成本 [5] - 目前正接受美国政府对其医疗保险计费做法的调查 [5] - 巴菲特曾在2006-2009年持有该公司股票后清仓 [8] H&H International Investment二季度持仓变动 - 持仓总市值115亿美元 [14] - 第一大持仓为苹果(7205亿美元)，增持189万股 [15][16] - 增持英伟达132万股至1524万股 [15][17] - 增持谷歌83万股至345万股 [15][18] - 增持拼多多191万股至866万股 [15][22] - 减持西方石油27万股和阿里巴巴236万股 [15][22] - 清仓莫德纳持股 [15][22] 科技股表现 - 苹果股价在库克访白宫后两周内上涨近15% [16] - 英伟达在4个月持续拉升中实现翻倍涨幅 [17] - 英伟达已成为全球市值最大上市公司 [17]

公司成立信息 - 森霖标识标牌（南京）有限公司近日成立 [1] - 法定代表人为李振广 [1] - 注册资本为200万人民币 [1] 经营范围 - 交通及公共管理用金属标牌制造与销售 [1] - 办公服务包括标志牌、铜牌、奖杯、奖牌、奖章、锦旗的设计与制作 [1] - 市政设施管理 [1] - 广告制作与发布 [1] - 数字广告设计与代理 [1] - 数字内容制作服务 [1] - 纸制品、塑料制品、文具用品、办公用品销售 [1] - 合成材料、金属制品、建筑用金属配件、五金产品、消防器材销售 [1] - 日用品、日用杂品、照明器具、工艺美术品及礼仪用品销售 [1] - 工程塑料及合成树脂、劳动保护用品、阀门和旋塞、橡胶制品销售 [1] - 建筑物清洁服务 [1]

伯克希尔哈撒韦二季度持仓变动 - 减持苹果和美国银行 [1] - 新进联合健康和纽柯钢铁 [1] - 新增地产股Lennar和户外广告公司Lamar Advertising Company [1]

核心观点 - 公司发布"提质增效重回报"行动方案 聚焦主营业务提升经营质量 深化AI技术应用 强化投资者回报机制[1] 主营业务经营质量 - 2024年销售毛利率达18.21% 较2023年17.70%提升0.51个百分点[1] - 2024年末应收账款较年初减少2965.27万元 同比下降1.24%[1] - 货币资金74927.47万元 叠加交易性金融资产使资金储备更为充裕[1] - AI技术应用显著减少人工薪酬开支 有效降低整体费用[1] 客户生态体系 - 客户覆盖电信运营商(中国移动/中国电信/中国联通) 金融(工商银行/农业银行/建设银行/邮储银行/光大银行/中国人寿/中国人保) 互联网(京东/科大讯飞) 快消(伊利/雪花啤酒/青岛啤酒/华润怡宝) 汽车(一汽集团/上汽集团/东风集团/北汽集团)以及国家体彩中心/各地文旅部门/各大高校等重要领域[2] - 通过优质客户案例持续开拓新客户资源 发掘新业务机会[2] 品牌影响力建设 - 获中国广告协会"数字营销类一级广告企业"认证[3] - 连续四年荣获"中央广播电视总台4A级广告代理公司"荣誉[3] - 囊括金瞳奖/金网奖/虎啸奖/金鼠标奖/麒麟奖/金投赏奖/IAI传鉴国际广告奖/ADMEN广告人国际大赏/Topdigital创新营销奖/4A创意奖/梅花创新奖/上海国际广告奖等行业奖项[3] AI技术应用与创新 - 构建"AI全链路营销智能体" 实现从策略生成/内容创作/智能投放到效果归因的全链路营销自动化闭环[4][5] - 开发营销AI Agent实现7×24小时无人值守智能营销 具备自主感知/任务规划/工具调用和记忆反思功能[5] - 已完成超百亿金额的互联网数字媒体/线下户外媒体/电视媒体投放[4] 投资者回报政策 - 2024年度每股派发现金红利0.72元(含税) 总计派发15178.92万元 占归属于上市公司股东净利润的123.10%[6] - 上市5年来累计现金分红11.48亿元 IPO募资10.47亿元 派息融资比达109.65%[6] - 制定2024-2026年股东分红回报规划 承诺每年现金分红不低于扣非净利润的35%[8] 股份回购实施 - 2024年累计回购股份170.79万股 支付资金总额5000.39万元[7] 投资者沟通机制 - 通过信息披露/业绩说明会/股东大会/上证e互动/投资者热线/公司邮箱/现场调研/机构路演等多元化渠道与投资者保持沟通[8] - 公司董事长/总经理/独立董事/董事会秘书/财务总监等高管积极参与投资者调研活动[8] 公司治理完善 - 2025年披露《2024年度可持续发展暨社会责任报告》[9] - 及时修订19项公司治理制度 包括股东会议事规则/董事会议事规则/独立董事工作制度/董事会审计委员会实施细则等[10] - 制定《董事离职管理制度》 优化治理架构[10] 团队能力建设 - 组织董监高等"关键少数"参加证监局/交易所/上市公司协会的合规培训[10] - 持续强化控股股东/董监高人员的职责履行和风险防控能力[10]