公司股价表现 - 汇量科技股价再涨超5%，截至发稿涨幅达5.63%，报19.34港元，成交额为5.23亿港元 [1] 行业积极信号 - 海外AI应用龙头AppLovin第三季度营收达14.1亿美元，同比增长68.9% [1] - AppLovin第三季度净利润为8.355亿美元，超过此前预期的8.265亿美元 [1] - Applovin、Unity、蓝色光标等公司近期财报验证AI广告市场快速增长及AI赋能广告业务提效和盈利能力提升 [1] 行业前景与投资逻辑 - 全球科技巨头加码AI算力基础设施投入，或继续拉动算力产业链各环节需求，并持续助力大模型及AI应用性能提升 [1] - 国产模型/Agent能力的迭代，或加速AI应用商业化 [1] - 建议继续布局高景气AI应用赛道，重点推荐汇量科技等 [1]

公司股价表现 - 汇量科技股价再涨超5%，截至发稿涨5.63%，报19.34港元，成交额达5.23亿港元 [1] 行业龙头业绩验证 - 海外AI应用龙头AppLovin三季度营收达14.1亿美元，同比增长68.9% [1] - AppLovin三季度净利润为8.355亿美元，超过市场预期的8.265亿美元 [1] - AI广告市场快速增长，Applovin、Unity、蓝色光标等公司财报验证AI赋能广告业务提效和盈利能力提升 [1] 行业趋势与投资观点 - 全球科技巨头加码AI算力基础设施投入，持续拉动算力产业链各环节需求 [1] - 算力投入助力大模型及AI应用性能提升，国产模型及Agent能力迭代或加速AI应用商业化 [1] - 券商建议继续布局高景气AI应用赛道，并重点推荐汇量科技等公司 [1]

文章核心观点 - AI广告通过压缩制作成本和传播周期实现“降本”，但普遍因美学崩塌、情感缺失而引发负面舆论，形成“降本增笑”现象 [3][15] - AI广告的传播逻辑从情感传递转向话题制造，品牌为流量容忍负面讨论，导致广告本质意义被消解 [18][21] - 行业陷入结构性困境：短期效率提升与长期品牌价值受损的矛盾，且该模式正从广告向影视等创意领域蔓延 [16][23] AI广告的行业现状与案例 - 国际品牌如可口可乐、Nutella、Google、H&M及国内品牌百度、美团、支付宝等均已尝试AI广告，覆盖节日影像、数字模特、包装设计等领域 [8][10] - 制作周期从传统3个月缩短至1个月，效率提升显著 [10] - 可口可乐连续两年因AI广告遭群嘲，最新圣诞广告出现车轮不转、北极熊表情僵硬等物理逻辑错误 [1][12] 技术缺陷与用户反馈 - AI生成内容存在光线不连贯、表情不自然、动作违反物理规律等细节崩坏问题 [12] - 社交媒体用户嘲讽可口可乐广告“圣诞老人被裁员”，并转向购买竞品百事可乐 [12][17] - 品牌试图通过添加手绘质感、怀旧胶片感等“人味”元素弥补情感缺失，但效果有限 [13] 传播机制与行业异化 - AI广告依赖技术噱头引发讨论，负面吐槽反而提升曝光度，形成“黑红也是红”的传播路径 [17][18] - 广告核心从创意表达变为流量事件，品牌优先追求“被看到”而非“被共情” [20][21] - 行业形成新默契：宁可被嘲笑也不愿被忽略，流量经济驱动下内容质量与关注度背离 [18][21] 行业影响与未来趋势 - AI广告的“效率神话”掩盖创意稀释危机，导致广告失去营造氛围与情绪的传统功能 [10][15] - 影视、动画等领域可能复制AI广告的“降本增笑”模式，加剧创意危机 [23] - 多芬等品牌已宣布拒绝使用AI替代真人，未来“全人类制作”或成为稀缺性卖点 [25]

公司股价表现 - 汇量科技股价上涨5.43%至18.25港元，成交额达2.12亿港元 [1] 行业政策驱动 - 国务院办公厅印发文件，明确在人工智能领域需加强关键核心技术攻关和推广应用，以推动技术突破与场景验证结合 [1] 行业趋势与市场验证 - 海外科技巨头加码AI投入，国产模型快速迭代，行业继续布局AI广告等领域 [1] - Applovin、Unity、蓝色光标等公司近期财报再次验证AI广告市场快速增长及AI赋能广告业务提效和盈利能力提升 [1] 机构观点 - 开源证券重点推荐汇量科技 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 教育出版领域关注教辅征订方式影响下困境反转的企业 例如中文传媒25Q3净利增速同比转正 山东出版25Q3已出现经营拐点 [5] - 游戏板块在ST华通申请摘帽和三七互娱罚款落地后 估值压制解除 后续交易将回归基本面判断 重点关注版号发放、26年新品及AI世界模型赋能 [5] - 对于汽水音乐MAU过亿应理性看待 其内容投入集中于中长尾低价内容 平台持续投入的关键在于提升传统音乐广告的ROI [5] - AI投资逻辑从capex叙事转向更注重投资回报率 国内关注AI capex及模型/芯片国产化 AI漫剧是商业化落地较快场景 视频平台最为受益 [5] 细分行业与公司总结 - 游戏板块确定性角度重点关注腾讯控股、巨人网络、ST华通、恺英网络、吉比特 赔率角度关注哔哩哔哩、三七互娱、神州泰岳、心动公司、贪玩 [5] - AI领域重点关注腾讯控股、阿里巴巴 关注百度 AI漫剧产业链推荐哔哩哔哩、快手、阅文、美图和芒果超媒、上海电影 [5] - 其他关注公司包括泡泡玛特、大麦娱乐、阿里健康 分众传媒 [5] 重点公司财务数据摘要 - 腾讯控股预计25年营业收入7,464亿人民币 同比增长13% 25年归母净利润2,556亿人民币 同比增长15% 25年PE为21倍 [7] - 吉比特预计25年营业收入63亿人民币 同比增长70% 25年归母净利润18亿人民币 同比增长88% 25年PE为18倍 [7] - 巨人网络预计25年营业收入53亿人民币 同比增长81% 25年归母净利润22亿人民币 同比增长55% 25年PE为32倍 [7] - 哔哩哔哩预计25年营业收入300亿人民币 同比增长12% 25年归母净利润25亿人民币 25年PE未提供 [7] - 快手预计25年营业收入1,427亿人民币 同比增长12% 25年归母净利润202亿人民币 同比增长14% 25年PE为13倍 [7]

淘宝双十一广告行为 - 淘宝在双十一期间通过多种APP强制跳转至其大促会场，跳转行为包括点外卖、打开导航、使用门禁软件时自动触发[1] - 广告跳转速度极快且关闭困难，关闭键常被隐藏在角落，用户难以阻止跳转过程[3] - 有网友评论进入淘宝最慢的方式是直接打开淘宝APP，讽刺其强制跳转广告的泛滥[4] - 杭州市余杭区市场监督管理局已收到相关举报并对淘宝双十一广告霸屏行为展开调查[7] 摇一摇广告行业现象 - 广州地铁APP因早高峰期间在乘车码页面设置摇一摇广告引发用户不满，手机轻微倾斜即自动跳转广告[12][14] - 客服回应称不是每个人都不喜欢广告，该行为引起公愤后广州地铁于10月30日紧急下架广告[14] - 摇一摇功能最初于2011年由微信推出用于陌生人社交，2015年春晚一分钟内摇出8.1亿次抢红包，使其达到普及巅峰[16] 广告监管与演变 - 早期APP开屏广告常设置全屏点击且关闭键无效，甚至故意在图片中画头发诱导用户误触[18][20] - 2012年工信部整治后TOP100 APP误导跳转问题发现率从90%暴跌至12%，但平台广告收入出现腰斩[22] - 行业为应对收入压力将摇一摇包装成互动点击创新，本质是把被禁止的误触行为重新设计为互动形式[23] 技术原理与滥用 - 摇一摇广告通过手机加速度传感器检测震动或晃动触发跳转，其灵敏度可被人为设置[25] - 平台为提高跳转效率将触发条件从用力摇晃改为轻微颤动，实测倾斜10°或晃动0.5秒即可跳转[26][28] - 2025年《网络安全标准实践指南》要求加速度不小于15m/s²且转动角度35°以上才触发，但多数APP未遵守该标准[28] 广告创新者与影响 - 摇一摇广告发明者为芒果运营中心副总经理陈超，其还拥有视频暂停时全屏显示广告的超级暂停专利[29][32] - 陈超因两大创新成果于2022年获公司金芒员工一等奖，被公司誉为奋力拼搏的挑战者和破局者[33] - 行业未来可能出现眼神注视跳转或面部识别跳转等新形式，只要利益足够大便可能将不合理行为解读为创新[35]

报告行业投资评级 - 推荐：微软 [7][68] - 关注：谷歌、亚马逊、Meta [7][68] 报告核心观点 - 美股科技巨头25Q3业绩验证了AI算力需求的高景气度，云计算营收超预期加速增长，但市场情绪从关注投入转向关注投资回报率，导致股价表现分化 [3][6] - AI需求真实存在且仍在加速，云业务积压订单等先验指标增速高于收入增速，支撑长期增长预期，数据中心供给仍受限，呈现供不应求状态 [6] - 科技巨头资本开支增长展现出纪律性，通过成本管控和AI优化运营有效对冲折旧压力，资本开支占经营现金流比例相对可控（微软、谷歌约40%-50%，Meta约60%）[6] - 科技巨头当前估值位于合理区间，盈利增长稳健为股价提供安全垫，AI驱动云收入增长的可见度较高，投资回报率健康 [7][68] 根据相关目录分别总结 1、科技巨头2025年复盘：AI叙事多次切换，股价表现和估值明显分化 - 2025年以来谷歌股价表现一枝独秀（25Q3至今上涨14.8%），而微软（25Q4至今下跌0.4%）、Meta（25Q4至今下跌9.6%）陷入盘整，亚马逊表现相对稳健（25Q4至今上涨10.7%）[11] - 谷歌迎来AI叙事反转和估值修复，当前远期12个月PE为23.9，较五年均值高出19.2%，PS为8.9，较五年均值高出37.2%；微软和Meta估值则回归至接近历史均值水平 [11][15] 2、行业综述：顺周期业务繁荣，AI需求高景气，资本开支指引乐观 - 顺周期业务表现强劲：25Q3谷歌广告收入741.82亿美元，同比增长12.7%，其中搜索广告收入565.67亿美元（同比增长14.5%），YouTube广告收入102.61亿美元（同比增长15.0%）；Meta广告收入500.82亿美元，同比增长25.57% [4][20] - 云计算营收大幅超预期：微软Azure收入同比增长39%，谷歌云收入151.57亿美元（同比增长33.6%），亚马逊AWS收入330亿美元（同比增长20.2%），云业务积压订单和剩余履约价值等高增长先验指标支撑长期收入前景 [4][24][25] - 资本开支持续高增长且指引明确：微软25Q3资本开支349亿美元（同比增长74.5%），谷歌上调2025年资本开支指引至910-930亿美元，亚马逊预计2025年资本开支达1250亿美元，Meta上调至700-720亿美元 [5][31][32] 3、25Q3业绩解读：市场反应分化背后的原因 - 谷歌：25Q3营收1023.46亿美元（同比增长16%），净利润349.79亿美元（同比增长33%），广告和云业务均超预期增长，云积压订单环比增长46%至1550亿美元 [37][38] - 微软：FY26Q1营收776.7亿美元（同比增长18.4%），智能云收入309亿美元（同比增长28.2%），商业订单同比增长112%，商业RPO达3920亿美元 [44] - 亚马逊：25Q3营收1801.7亿美元（同比增长13.4%），AWS营收加速增长，自研芯片Trainium2营收规模达数十亿美元，环比增长150%，AI电商助手Rufus年活用户2.5亿，未来年销售额有望超100亿美元 [50][51] - Meta：25Q3营收512.42亿美元（同比增长26.2%），净利润因一次性税收支出大幅下滑至27.09亿美元，广告收入保持强劲增长，但面临监管风险 [57][58] 4、投资建议 - 从收入端看，AI云需求确定性强且供不应求，积压订单等指标支撑长期增长 [6][67] - 从投入端看，科技巨头资本开支具有纪律性，成本控制能力有效对冲折旧压力，投资节奏可控 [6][67] - 从估值看，当前估值合理，盈利增长稳健，微软因AI驱动云收入可见度高被推荐，谷歌、亚马逊、Meta值得关注 [7][68]

行业对AI影响的整体看法 - 广告行业在过去20年里频繁面对技术冲击的讨论，但始终能成功应对颠覆性影响并调整与客户的合作模式 [1] - 以“半满的杯子”视角看待AI，认为AI在影响行业的同时也带来了巨大的机遇，能提升效率并创造与客户、品牌共创的新契机 [1] - 随着AI深度应用，部分岗位和角色将发生变更，但同时会创造出更多新岗位和新的收入来源 [1] - 行业需警惕对AI能力的认知误区，清晰界定其应用边界，避免盲目跟风 [1] AI在广告行业中的应用与平衡 - 广告行业的成功史是平衡营销效果与广告投入的过程，当前需进一步关注短期发展与长期利益的平衡 [2] - 当前AI领域存在一定投资泡沫，但像Alphabet、可口可乐、亚马逊等全球表现最佳的企业多是AI领域的领导者 [2] - Brand Z数据显示，具备AI应用能力的创新型公司往往更具品牌价值与颠覆力 [2] - 合理投资AI、掌握AI应用能力对企业发展具有重要意义 [2] WPP在AI领域的战略布局与投资 - WPP每年投入3亿英镑开发旗下AI营销平台WPP Open，并与谷歌合作开发基于AI的客户解决方案 [3] - 作为服务型企业，WPP选择与全球领先科技公司合作研发工具，以AI实现“效能倍增”，推动业务全价值链自动化 [3] - WPP Open营销平台能实现数据获取、创意生成、受众锁定等全流程AI赋能，并配备智能创意简报辅助、模拟受众测试等工具 [3] - 近期推出的WPP Open Pro是针对企业的SaaS版本，采用订阅付费模式，打破了代理商的传统收费逻辑 [3] 当前市场环境与品牌应对策略 - 当前市场环境的关键词是“流动”，市场环境、技术以及消费者行为都在快速演变 [4] - 新兴公司和商业模式的运作方式非常灵活，打破了传统大公司中线性的、层级分明的结构 [5] - 传统的线性结构在技术驱动、需要实时优化和学习的市场里已显得迟缓，甚至会成为成功的阻碍 [5] - 品牌必须建立更流动、更敏捷的工作方式，这是保持竞争力所必须做出的改变 [5] AI时代品牌需具备的核心能力 - 品牌需优先发展增长能力以及与之匹配的敏捷运营模式，必须变得极度敏捷，能够实时响应 [7] - 工作流程、组织架构乃至创意开发方式都必须改变，从用六个月做一个素材，转变为在一两周内生产上万个素材 [7] - 品牌必须在本质上进入一种“实时工作模式” [7] - 可口可乐是AI应用范例，其市场团队中只有两个人拥有“人工智能”职位头衔，因为他们期望所有员工都能将AI融入工作 [7] AI对行业未来模式与人才的影响 - 广告行业借助AI有机会重塑商业模式、开拓新收入来源，助力中国企业全球化扩张 [3] - 行业需要培养具备技术背景与素养的新型人才，推动收费模式从“出售时间”转向“出售成果和价值” [3] - AI会“强化”人类工作，而不是“取代”，未来某些特定岗位的需求可能会改变 [9] - AI不仅能提升效率、优化成本，更能使团队更专注，有能力投身过去无法触及的领域 [9]

泡泡玛特 - 泡泡玛特创始人王宁财富增长逾三倍，达到222亿美元（约合1581亿元人民币），成为福布斯中国内地富豪榜中身家涨幅百分比最大的成员[1] - 泡泡玛特官方直播间出现直播事故，员工评论79元挂链盲盒“有点贵”，但该产品目前已售空，其隐藏款在二手平台被炒至近500元，溢价超6倍[1] - 泡泡玛特官方客服回应直播事故，表示已对相关工作人员进行内部处理，并核实情况，商品价格暂未收到调整通知[3] 哔哩哔哩 - 上海哔哩哔哩科技有限公司发生工商变更，陈睿卸任总经理、财务负责人，但B站回应称关联公司变更与公司经营和权力关系无关，陈睿核心管理职务未变[3] 京东集团 - 京东集团创始人刘强东表示，京东入局物流行业的原因是当时中国社会化物流成本大幅高于发达国家，核心问题是货物搬运次数太多[4] - 京东通过将商品放在离消费者最近的地方来减少搬运次数和距离，公司坚信5年内中国社会化物流成本占GDP比重有望从超过14%降至10%以内[4] 特斯拉 - 特斯拉股东批准埃隆·马斯克的1万亿美元薪酬方案，马斯克透露全自动驾驶技术（FSD）在中国仅获“部分批准”，预计2026年2月或3月左右获得全面批准[6] 中国汽车出口 - 今年9月中国自主品牌在英国销售40729辆车，销量同比暴增235%，前三季度累计销售142684辆，同比增长91%[6] - 奇瑞Jaecoo7、比亚迪海豹U、名爵HS进入英国进口车型TOP10，分别销售6489辆、5373辆、5173辆，排名第四、第六、第八[6] 阿里巴巴 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭表示AI发展将经历三阶段：智能涌现（学习人）、通用人工智能（辅助人）、超级人工智能（超越人），第三阶段还需非常长时间[6] - 阿里巴巴正在加大投入打造超级AI云，以全栈AI能力推动开源开放和技术普惠[6] 淘宝闪购 - 淘宝闪购备注功能因系统升级无法使用，官方表示将尽快修复，具体时间暂未通知[4] - 淘宝闪购面向全部骑士开放养老保险、医疗保险等社保补贴，最高补贴100%，骑士队长和荣誉骑士可获全额补贴[6] 山姆会员商店 - 山姆会员商店App支付页面被报道跳转至色情网站，公司回应称可能是用户设备遭遇网络劫持，系统具备完善安全防护体系并将持续迭代安全策略[4] Meta - Meta预计2024年总销售额约10%（约160亿美元，合1139.23亿元人民币）来自涉及诈骗和禁售商品的在线广告，包括虚假电商和非法赌场推广[7] - 内部文件显示Meta每天投放约150亿条欺诈广告，并曾尝试衡量Facebook和Instagram上的欺诈广告数量[7] 三星电子 - 三星已为三折叠手机生产2-3万个关键零部件，预计今年内推出，但首批出货量可能极为有限，公司将根据市场反馈决定是否扩大生产[7] 谷歌 - 谷歌计划在澳洲圣诞岛建置大型AI数据中心，已与当地政府商谈租地事宜，并与矿业公司合作确保能源供应，多数细节仍属机密[7] 本田汽车 - 本田预计2025/26财年亚洲市场汽车销量为92.5万辆，较此前预测的109万辆下调，日本市场销量预期保持60万辆不变[7] - 因制造缺陷导致轮毂可能脱落，本田在美国召回配备特定18英寸铝合金轮毂的车型，共计406290辆[10] 新能源汽车与二手车市场 - 今年前三季度全国新能源汽车拍卖成交量增长52.6%，预计全年成交额超100亿元，二手车库存周转周期缩短至15天以内[13] - 拍卖模式推动二手车从一二线城市流向三四线城市和县域市场，促进汽车梯度消费[13] 游戏与IP产业 - 2025年中国游戏IP市场实际销售收入预计达2753.9亿元，同比增长2%，原创游戏IP占49.2%，引进授权IP占43.6%[12] - 跨领域IP市场占比7.2%，但增长最迅猛，预计规模同比增超70亿元[12] 消费电子与科技产品 - 2025年第三季度全球平板电脑出货量达4000万台，同比增长5%，连续第七个季度增长，中东和中欧需求强劲[13] - Chromebook出货量达420万台，同比增长3%，日本GIGA 2.0教育计划带动出货激增[13] - OPPO Find X9 Pro卫星通信版上市，成为国内第二款支持eSIM的手机[12] 融资与创新企业 - 电动垂直起降飞行器企业时的科技完成3亿元人民币B++轮融资，为2025年第二轮融资[10] - 可控核聚变高温超导磁体公司翌曦科技完成新一轮融资，累计融资额达数亿元[10] - 深朴智能完成种子轮与种子+轮融资，累计金额2亿元人民币，资金用于具身机器人大脑及本体研发[10] - 雷鸟创新完成C轮融资，由中信金石领投，资金用于AI+AR眼镜技术研发及生态建设[10] - 雷诺集团发布Twingo E-Tech电动车，车长3.79米，后备箱容积可扩展至360升，将于明年初上市[10]

文章核心观点 - 2026年传媒行业将呈现四大趋势：政策友好推动新内容周期、AI技术进入新阶段、华流内容出海深化、需求升级催化IP价值重估 [3] - 行业投资建议优先关注数字媒体、网络游戏、社交社区等领域，其商业模式受益于政策、AI及出海优势 [4] 趋势一：政策友好下迎来新内容周期 - 游戏行业版号发放常态化推动供给侧回暖，内容创新提升行业丰富度，为游戏公司贡献基本面弹性 [6] - 剧集行业从调整期迈向企稳，广电新规细则落地和长剧生产周期使2026年成为内容创新与机制优化的关键窗口期 [6] 趋势二：AI发展迈入新阶段 - 2025年AI在影视、游戏、广告等领域实现突破：AI视频在P端和B端广泛应用（如可灵2Q25收入超2.5亿元），游戏领域渗透至代码生成、美术建模等环节，广告领域提升点击率与转化率 [8] - 2026年AI技术成熟将推动内容生成高度自动化，AI赋能的优质内容有望吸引用户并优化变现 [8] 趋势三：华流内容出海扬帆 - 文化出海从粗放式输出转向精品化模式，游戏头部厂商（如网易）通过全球化发行和细分赛道深耕实现出海突破 [11] - 网文与短剧协同游戏精品化战略，网文翻译击穿多语种壁垒，短剧通过本土化适配与AI降本实现规模化出海 [11] 趋势四：需求升级催化IP价值重估 - 观众需求向精品化、系列化内容倾斜，IP公司通过衍生品开发、跨媒介叙事拓展商业空间，平滑单项目利润波动 [13] - IP产业链各环节成熟推动价值重估，内容生产工业化、IP运营矩阵化及收入多元化成为发展趋势 [13] 投资建议 - 数字媒体、网络游戏、社交社区行业因政策友好、AI赋能及出海优势，盈利能力稳定释放 [4] - 营销广告行业关注优质媒体份额获取与AI效率提升，影视院线关注广电新规边际变化及渠道整合 [4] - 图书出版行业需应对入学人口挑战，关注高股息价值；有线广电行业聚焦增值服务与政策机遇 [4]