AI如何提高效率的表达，是当下大厂对外叙事的标准模板。可能会在某些具体业务层面，给出一些数据反馈，但是大部分时候，这仍 然是一种模糊状态。 直到今年Q3财报发布，我们终于在部分互联网公司的财报披露中，找到一些可量化的指标，而且主要集中在广告和营销。 比如，百度和快手明确列出「AI广告」或「AI营销」对应的收入：百度AI原生营销服务收入达28亿元，同比增长262%；同期快手线上 营销服务收入达201亿元，同比增长14%，并且首次披露OneRec在广告领域带动Q3收入约4%-5%的提升。 尽管他们的战略意图和处境不尽相同——百度正迫切寻求增长引擎的转换，传统搜索广告的贡献，江河日下；快手则渴望在AI语境下 寻求新的加速度。但同时，两家公司都严重依赖广告收入，AI成为他们唯一的动能和机会。 这些维度和指标，对百度和快手意义很大，对行业是否有参考价值？大模型重塑营销似乎势在必行，是否意味着AI广告的黄金时代到 来了？ 广告增长全靠AI？ 百度和快手最先把AI营销或AI广告相关的指标单列出来，也是有原因的。 广告业务在两家公司的营收结构中均占据重要地位：百度核心在线营销服务占总收入的53%，快手线上营销服务占比超 56 ...

2026年科技投资策略核心观点 - 看好AI应用侧的突破 其中AI基础设施与智能硬件趋势清晰 可预测性强 核心为跟踪进展并动态修正判断 而人形机器人 自动驾驶等高技术领域的关键性突破有望催生重大投资机遇 [1][2] AI应用关注方向 - 消费娱乐领域 继游戏 电商等场景后 AI广告 AI教育等新场景持续涌现 [1][2] - 企业经营优化 AI赋能内部流程 降本提效 [1][2] - 人形机器人 智能驾驶等新范式 新场景 [1][2] 智能驾驶关注方向 - 整车企业弹性最大 有望诞生标杆企业 [1][2] - 零部件领域聚焦智能车新增软硬件需求 筛选国内优势供应链企业 [1][2] - Robotaxi普及或将催生新商业模式与收益分配机会 [1][2]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3914点，单日上涨0.65%，近一月累计上涨2.01% [1] - 深证综指收盘2479点，单日上涨1.02%，近一月累计上涨3.68% [1] - 中盘指数表现突出，近六个月累计涨幅达27.08%，超越大盘指数（19.55%）和小盘指数（23.64%）[1] - 通信设备行业涨幅显著，近六个月累计上涨120.4%，近一月上涨5.55% [1] - 工业金属行业近六个月上涨66.19%，电子化学品Ⅱ行业同期上涨37.7% [1] - 专业连锁Ⅱ行业单日上涨4.36%，但近六个月下跌4.93% [1] - 养殖业单日下跌1.4%，互联网电商近一月下跌3.68% [1] 2026年互联网传媒投资策略 - AI云进入资本支出扩张第二年，投资重点转向关注AI投入回报率，资本支出/经营现金流成为关键指标 [2][11] - AI应用从概念阶段转向商业化落地，重点关注用户和收入兑现，2025年AI广告已实现规模化，AI视频工具货币化刚起步 [11] - 国内大厂计划将chatbot升级为ToC应用生态，通过广告交易等流量变现方式实现商业化 [11] - 悦己消费领域经过调整后，2026年业绩持续性成为关键，游戏行业Z世代占比达65%带来结构性机会 [11] - 视频行业政策底已确立，经营拐点待确认，IP深度开发决定变现空间 [11] - 重点推荐公司包括阿里巴巴、百度、金山云、腾讯控股、哔哩哔哩、美图公司等 [11] 转债市场分析 - 转债市场加权剩余期限缩短至2.53年，剩余期限2年以内的转债余额占比逼近40% [3][10] - 若发行量不显著放量，每自然年度转债加权剩余期限将缩减0.6年，预计2026年底将降至2.0年左右 [3][10] - 平衡型转债剩余期限进入2年以内时估值开始衰减，不足1年时衰减速度明显加快 [10] - 偏债型转债纯债溢价率估值随时间单调下行，剩余期限进入2年以内时衰减加速 [12] - 临期转债中29%通过强赎退市，23%通过到期退市，48%仍处于剩余期限1年以内的未退市状态 [13] 恒勃股份深度分析 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.52亿元、1.78亿元、2.07亿元，同比增速16.2%、16.8%、16.2% [3][13] - 当前市盈率为68倍（2025年）、58倍（2026年）、50倍（2027年）[3][13] - 作为进气系统头部供应商，覆盖汽车、摩托车和通用机械领域，毛利率约30%，净利率约15% [13] - 2024年国内摩托车、汽车进气系统市场空间近50亿元 [13] - 布局PEEK材料在人形机器人应用，单台机器人用量预计可达5kg以上 [13] - 给予2026年可比公司平均71倍PE，目标市值126亿元，上涨空间22% [3][13] 2026年出海展望 - 2024年A股上市公司境外收入增速10.1%，明显高于整体营收增速（-0.8%）[15] - 境外毛利占比从2021年23.6%提升至2024年29.5% [15] - 汽车行业出海从"整车出口"转向"海外本地化生产"，东南亚成为出海"桥头堡" [15] - 家用电器头部企业凭借全球品牌矩阵与本土化供应链建立竞争壁垒 [15] - 轻工制造企业通过海外产能布局规避贸易风险，向自主品牌出海转型 [15] - 医药行业创新药出海进入成果兑现期，多款产品在欧美市场获批放量 [15] 外骨骼机器人产业 - 外骨骼机器人具备场景清晰、需求明确、技术相对简单等特点 [18] - 应用终端呈现从专业领域向大众市场延伸趋势 [18] - 中期潜在市场规模预计为195亿元 [18] - 核心工作原理是构建"感知-处理-驱动-反馈"闭环，实现人机协同运动 [18] - 国内相关公司包括探路者、精功科技、振江股份等 [18] 人形机器人技术进展 - Google DeepMind加大机器人布局，聘请波士顿动力前CTO担任硬件工程副总裁 [21] - 推出Gemini Robotics 1.5系统，由协调器和动作模型协同工作 [21] - 具备运动迁移、思考再行动、推理升级三大技术创新 [21] - 多形态和多任务泛化能力明显优于其他同类模型 [21] - 机器人主机厂商及相关产业链将直接受益 [22]

股市开盘表现 - 沪指低开0.56%，深成指低开1.14%，创业板指低开1.74% [1] - 存储芯片、贵金属、CPO等板块指数跌幅居前 [1] 电商行业展望 - 2025年电商双十一大促季GMV或同比增长中高个位数至10%之间 [1] - 增长得益于平台积极补贴及大促时间线拉长，但受去年同期高基数部分抵消 [1] - 主要电商平台或延续分化表现 [1] - 2026年电商平台在流量入口、核心用户权益等维度的竞争将延续激烈态势 [1] - 消费者终端商品价格企稳是电商平台及上游供应商业绩企稳的重要驱动 [1] 可转债市场 - 上一周期转债市场表现突出，高价指数上涨1% [2] - 当前转债整体价格及溢价率均涨至高位 [2] - 需适当控制下行风险，及时跟进后续行情扩散及行业轮动 [2] 人工智能投资 - 2025年以来中美科技股表现亮眼，算力板块涨幅领跑市场 [3] - 展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备 [3] - 模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [3] - 看好AI全面赋能下的互联网科技巨头，以及AI广告、AI Agent等落地速度较快的应用赛道 [3]

市场表现与展望 - 2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场，模型和应用侧亦出现局部爆发机会[1] - 展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情[1] 国产算力与硬件产业链 - 半导体设备、AI芯片等在海外管制下发展紧迫性增强，国产替代大势所趋[1] - 国内芯片厂已初步探索出超节点等解决方案，以多卡数量优势补足单卡性能劣势，实现算力突围[1] - 多卡集群的建设对零组件的数量和质量提出更高要求，液冷、存储、电源、光模块、PCB、量子计算等细分领域有望迎来更高的业绩弹性[1] AI模型与应用侧机遇 - 模型和应用侧亦有望迎来局部爆发机遇[1] - 看好AI全面赋能下的互联网科技巨头，以及AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地速度较快的AI应用赛道[1]

市场表现与展望 - 2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场 [1] - 模型和应用侧出现局部爆发机会 [1] - 展望2026年，国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，有望复刻美股2023年以来的长牛行情 [1] 投资机会 - 模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇 [1] - 看好AI全面赋能下的互联网科技巨头 [1] - 看好AI广告、AI Agent、AI视频生成、商业化自动驾驶等落地速度较快的AI应用赛道 [1]

公司股价表现 - 汇量科技股价再涨超5%，截至发稿涨幅达5.63%，报19.34港元，成交额为5.23亿港元 [1] 行业积极信号 - 海外AI应用龙头AppLovin第三季度营收达14.1亿美元，同比增长68.9% [1] - AppLovin第三季度净利润为8.355亿美元，超过此前预期的8.265亿美元 [1] - Applovin、Unity、蓝色光标等公司近期财报验证AI广告市场快速增长及AI赋能广告业务提效和盈利能力提升 [1] 行业前景与投资逻辑 - 全球科技巨头加码AI算力基础设施投入，或继续拉动算力产业链各环节需求，并持续助力大模型及AI应用性能提升 [1] - 国产模型/Agent能力的迭代，或加速AI应用商业化 [1] - 建议继续布局高景气AI应用赛道，重点推荐汇量科技等 [1]

公司股价表现 - 汇量科技股价再涨超5%，截至发稿涨5.63%，报19.34港元，成交额达5.23亿港元 [1] 行业龙头业绩验证 - 海外AI应用龙头AppLovin三季度营收达14.1亿美元，同比增长68.9% [1] - AppLovin三季度净利润为8.355亿美元，超过市场预期的8.265亿美元 [1] - AI广告市场快速增长，Applovin、Unity、蓝色光标等公司财报验证AI赋能广告业务提效和盈利能力提升 [1] 行业趋势与投资观点 - 全球科技巨头加码AI算力基础设施投入，持续拉动算力产业链各环节需求 [1] - 算力投入助力大模型及AI应用性能提升，国产模型及Agent能力迭代或加速AI应用商业化 [1] - 券商建议继续布局高景气AI应用赛道，并重点推荐汇量科技等公司 [1]

文章核心观点 - AI广告通过压缩制作成本和传播周期实现“降本”，但普遍因美学崩塌、情感缺失而引发负面舆论，形成“降本增笑”现象 [3][15] - AI广告的传播逻辑从情感传递转向话题制造，品牌为流量容忍负面讨论，导致广告本质意义被消解 [18][21] - 行业陷入结构性困境：短期效率提升与长期品牌价值受损的矛盾，且该模式正从广告向影视等创意领域蔓延 [16][23] AI广告的行业现状与案例 - 国际品牌如可口可乐、Nutella、Google、H&M及国内品牌百度、美团、支付宝等均已尝试AI广告，覆盖节日影像、数字模特、包装设计等领域 [8][10] - 制作周期从传统3个月缩短至1个月，效率提升显著 [10] - 可口可乐连续两年因AI广告遭群嘲，最新圣诞广告出现车轮不转、北极熊表情僵硬等物理逻辑错误 [1][12] 技术缺陷与用户反馈 - AI生成内容存在光线不连贯、表情不自然、动作违反物理规律等细节崩坏问题 [12] - 社交媒体用户嘲讽可口可乐广告“圣诞老人被裁员”，并转向购买竞品百事可乐 [12][17] - 品牌试图通过添加手绘质感、怀旧胶片感等“人味”元素弥补情感缺失，但效果有限 [13] 传播机制与行业异化 - AI广告依赖技术噱头引发讨论，负面吐槽反而提升曝光度，形成“黑红也是红”的传播路径 [17][18] - 广告核心从创意表达变为流量事件，品牌优先追求“被看到”而非“被共情” [20][21] - 行业形成新默契：宁可被嘲笑也不愿被忽略，流量经济驱动下内容质量与关注度背离 [18][21] 行业影响与未来趋势 - AI广告的“效率神话”掩盖创意稀释危机，导致广告失去营造氛围与情绪的传统功能 [10][15] - 影视、动画等领域可能复制AI广告的“降本增笑”模式，加剧创意危机 [23] - 多芬等品牌已宣布拒绝使用AI替代真人，未来“全人类制作”或成为稀缺性卖点 [25]

公司股价表现 - 汇量科技股价上涨5.43%至18.25港元，成交额达2.12亿港元 [1] 行业政策驱动 - 国务院办公厅印发文件，明确在人工智能领域需加强关键核心技术攻关和推广应用，以推动技术突破与场景验证结合 [1] 行业趋势与市场验证 - 海外科技巨头加码AI投入，国产模型快速迭代，行业继续布局AI广告等领域 [1] - Applovin、Unity、蓝色光标等公司近期财报再次验证AI广告市场快速增长及AI赋能广告业务提效和盈利能力提升 [1] 机构观点 - 开源证券重点推荐汇量科技 [1]